1、 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理保证金购买表单说明该 Excel 表单可以用来衡量用保证金购买股票的投资收益率。持有期可以输入不同的月数。该表单根据维持保证金水平计算发出追缴保证金时所对应的股价水平。读者可以在表单中输入初始投资规模、初始股票价格、预计期末股价、该股票在持有期内将支付的现金红利金额、初始保证金比率、维持保证金比率、保证金贷款利率和持有期月数。输入区在表单中以红色表示。该表单则自动计算购买的股数、借入资金、持有期投资收益率、没有保证金购买情况下的投资收益率、在给定的维持保证金水平上发出追缴保证金时所对应的股价水平。并给出在不同的预计期末股价水平上用
2、保证金购买和没有保证金购买情况下投资收益率对比。习题你有 4 万元可以投资于 A 股票，该股票目前市价为每股 16 元。你预计该股票价格在一年后将达到 24 元，该股票在未来一年之内每股将支付 0.5 元现金红利。目前保证金贷款利率为 8%。1. 假设你用足了 60%的初始保证金比率限制，你的预计投资收益率等于多少？2. 假定维持保证金水平为 30%，股价跌到哪里时你将收到追缴保证金通知？3. 构造一个数据表，比较期末股价在 1026 元之间（相隔 2 元）时用保证金购买与不用保证金购买情况下的投资收益率。4. 如果你的初始保证金比率只用到 80%，你的预期收益率又是多少？ 培训管理资料大全
3、商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理5. 当初始保证金比率为 80%，维持保证金比率为 30%时，股价可以跌到哪你才会收到追缴保证金通知？6. 构造一个数据表，比较期末股价在 1026 元之间（相隔 2 元）时用保证金购买与不用保证金购买情况下的投资收益率。只是现在的初始保证金比率为 80%，维持保证金比率 30%。将结果与第 3 题比较。 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理卖空交易该 Excel 表单用于计算卖空交易的投资收益率，以及发出追缴保证金通知时的股价水平。读者可以输入初始投资规模、初始股价、预计期末股价、持有期内预计现金红利、初始保证金比率和维持
4、保证金比率。在表单中红字代表输入。读者可以随意更改。表单中还列了一个表，显示在不同期末股价水平上所对应的投资收益率。习题你有 20 000 元可用于卖空交易。你通过研究发现 B 公司股价被高估了。B 公司股票当前每股市价为 20 元，而其合理价位为每股 12 元。假设初始保证金为 60%，维持保证金为 25%，请用表单回答下列问题： 1. 如果 B 公司股票真的跌到 12 元，你的投资收益率为多少？2. 此时你的保证金比率等于多少？3. 股价升到哪里时你会收到追缴保证金的通知？4. 列表表示对应于 10-30 元的期末股价（相隔 2 元）的投资收益率。 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理
5、资料大全 商务智库整理布莱克-舒尔斯期权定价模型 基础问题。 1999 年 12 月 13 日，亚马逊股票价格为 $102.50, 连续复利收益率的年波动率为 86.07%, 2000 年 4 月 20 日到期的无风险国库券收益率为 5.47%, 亚马逊股票 4 月份（4 月 21 日）到期的欧式看涨期权和看跌期权的价格都是$100.00, 这两个期权的到期期限为 0.3556 年。请计算这两种期权的价格？ 创建这个 Excel 表单模型的步骤：1. 输入. 将上面问题中的输入键入区域 B4:B8.2. d1 和 d2 的计算公式 . d1 的计算公式为 。tTtrXS/2/)/ln(在单元格
6、 B11 中键入=(LN(B4/B7)+(B6+B52/2)*B8)/(B5*SQRT(B8)。d2 的计算公式为 。在单元格 B12 中键入=B11-B5*SQRT(B8)。tT13. 标准正态分布变量的累积概率分布函数计算公式。在 B13 单元格中键入=NORMSDIST(B11)，再将单元格 B13 的内容复制到 B14。 4. 欧式看涨期权定价公式。布莱克-舒尔斯欧式看涨期权定价公式为：。在单元格 B15 中键入=B4*B13-B7*EXP(-B6*B8)2)(1dSNcdXetTr*B14。 5. -d1 和-d2 的计算公式。在单元格 A17 中键入-d1，在单元格 A18 中键入
7、-d2。 “ ” 告诉 Excel 这不是公式，而是标题。在单元格 B17 中键入=-B11 ，在单元格 B18 中键入=-B12。6. 标准正态分布变量的累积概率分布函数计算公式。在单元格 B19 中键入=NORMSDIST(B17)，再将单元格 B19 的内容复制到 B20。7. 欧式看跌期权定价公式。布莱克-舒尔斯欧式看涨期权定价公式为：。在单元格 B21 中键入 =-B4*B19+B7*EXP(-12)( dSNXeptTr B6*B8)*B 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理第 8 章 估计贝塔系数本表单根据 1992 年 8 月至 2001 年 7 月共
8、 108 个月个股和指数的收益率数据来估计 7 只个股（600601、600602、600603、600604、600651、600652 和 600653）和由这 7 只股票组成的等权重组合的 系数。我们可以直接利用 EXCEL 的回归分析工具来进行估计。具体方法是：在表单1，点击菜单栏的“工具”中的“Data Analysis”（如果你的 EXCEL 无此功能，请将 Office 光盘放入电脑的光驱，然后点击“工具” 中的“加载宏” ，选定有关选项后点击“确定”完成安装即可） ，在弹出的对话框中选择“Regression”后按“OK”键，在弹出的对话框中，填上 Y 和 X 数据所在的单元格
9、区间（如$B$3:$B$110 和$J$3:$J$110） ，然后选上 Confidence Level 95%、New Worksheet P ly以及 Line Fit Plots 后按“OK”键，结果就会自动显示在新的工作表单中。让 X 为上证综合指数收益率，Y 分别为各股票和等权重组合的收益率，重复以上步骤 8 次就可得到 8 个表单。我们所要的 估计值就在表单中的蓝色单元格中。各种统计值的含义请查阅 EXCEL 的帮助或有关统计书籍。习题：请根据表单 2-9 的回归结果回答下列问题：a. 哪些股票的截距（ ）具有统计重要性？b. 哪些股票的 系数具有统计重要性？c. 请计算各股票 系
10、数的平均值，并将之与这 7 只股票组成的等权重组合的 系数相比较。d. 比较各股票和等权重组合的 R2 值。这些值与你想象的是否相同，为什么？ 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理第 8 章 两证券模型本表单可以用来衡量由两个风险资产组成的投资组合的预期收益率和标准差。本模板会计算各种不同权重的投资组合以及最优风险组合和最小风险组合的收益和风险。当你调整输入值时，表单中的图形会自动调整。当你设定目标收益率率后，本模板会自动用无风险利率和最优风险组合为你找出有效边界。 本模板允许用两种办法来计算最低风险组合和最优风险组合。第一种方法允许卖空，而第二种方法不允许卖空。在允
11、许卖空的情况下，如果两种风险资产存在较高的正相关系数，模型会将风险收益替代关系较差的股票卖掉而买进替代关系较好的证券，从而改善整个组合的风险收益替代关系。本模型的输入值包括两种风险资产的预期收益率、标准差和相关系数以及无风险利率。模型则自动计算最低风险组合和最优风险组合，并根据用户指定的收益率找出无风险资产和最优风险组合的有效组合。习题你正考虑投资两种证券。证券 1 的预期收益率和风险分别为 8%和 18%。证券 2 的预期收益率和风险分别为 16%和 26%。两种证券的预期收益率的协方差为 0.25，国库券收益率为 4%。1. 假定不允许卖空，两种证券在最小方差组合中的权重为多少？2. 假定
12、不允许卖空，两种证券在最优风险组合中的权重为多少？3. 假设你要达到 13%的预期收益率，如何实现无风险资产和最优风险组合的最优配置。4. 如果你的资金只能在两种风险资产之间配置，为了实现 13%的预期收益率，你将如何培植你的资金。请将结果与上题比较。投资组合优化 动态图 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理如果风险资产的预期收益率提高了，那么最小方差组合边界或有效集直线（切线）会发生什么变化？如果风险资产的标准差增大了会怎么样呢？如果风险资产之间的相关系数增大了又会怎么样呢？你可以通过使用“微调项”创建动态图形来回答这些问题。微调项 是由上下箭头组成的按纽，它可以
13、让你很容易通过点击鼠标来改变模型的输入。输入一旦改变，表单会重新计算模型并立即把结果重新画在图上。创建这种表单模型的步骤：1. 从“多资产”表单开始，增加几行，并作适当调整。打开名为“投资组合优化多资产“的表单，用“文件”的“另存为”命令把它另存为“投资组合优化动态图”。将两个图分别拖至 I5：K10 和 G11：K22。选定区域 A19:A22，点击“插入”“行”，这样就增加了 4 行。选定区域 E4:F10 ，把它拖至H28:I34。选定区域 D4:D10 ，把它拖至 F4:F10。 2. 为微调项增加行高。选定区域 A5:A10，单击主菜单的“格式”“行”“行高”，键入 30 后按“确定
14、”。 选定区域 A19:A22，单击主菜单的“格式”“行”“行高”，键入 30 后按“确定”。3. 显示窗体工具栏。 从主菜单选择“视图”“工具栏”“窗体”。 4创建微调项。 在“窗体”工具栏中找到上下箭头的按钮（如果你让鼠标停留在它上面，它将显示“微调项”字样）并单击。然后在单元格 D5 中从左上角拖向右下角。这时一个微调项就出现在单元格 D5 中。用鼠标右键单击微调项，单击复制。然后选定 D6 并按粘贴。这就在 D6 中也创建了同样的微调项。在D7, D8, D9，D10 以及 G6, G7, G8, G9 和 G10 中重复上述步骤。再单击窗体根据栏上的微调项，然后在单元格 B19 的左
15、半部拖动以创建一个微调项。用鼠标右键单击微调项，单击复制。然后选定单元格 B20 并点击粘贴。在 B21, B22, C20, C21, C22, D21, D22 和 E22 中重复上述步骤 8 次。 5创建单元格链接。 右击单元格 D5 中的微调栏，出现小的菜单后单击 “设置控件格式”，出现对话框后选择“控制”标签，在“单元格链接”编辑框中键 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理入 E5，然后按“确定”。对位于区域 D6:D10 和 G6:G10 的微调项重复上述步骤，使之与位于其右边的单元格相链接。右击单元格 B19 中的微调栏，出现小的菜单后单击“设置控件格式
16、”，出现对话框后选择“控制”标签，在“单元格链接”编辑框中键入 B19，然后按“确定”。对位于区域 B20:B22 和 三角区域 C20 到 C22 到 E22 的微调项重复上述步骤，使之与自己所在的单元格相链接。点击微调栏中向上的箭头和向下的箭头，看看在链接的单元格的值会怎么变。6创建调整后的输入。在链接单元格中的值总是整数，但我们可以对之进行调整使之与我们的问题相吻合。 在单元格 C5 中键入=E5/500 ，然后将之复制到区域 C6:C10 和 F6:F10。在单元格 B15 中键入=B19/10-1 ，然后将它复制到区域 B16:B18 和三角区域 C16 到 C18 到 E18。7.
17、 调整图形。 M 将最小方差组合边界图形移到区域 G11:K22，将组合权重图移到区域 I5:K10。这个动态图可以让你改变投资组合优化的输入值并立即看到其对最小方差组合边界、有效集直线和组合权重的影响。通过这个图形你可以清楚地回答以下问题： 提高某个资产的预期收益率对其在最优风险组合中的权重有何影响？ 降低某个资产的预期收益率对其在最优风险组合中的权重有何影响？ 提高某个资产的标准差对其在最优风险组合中的权重有何影响？ 降低某个资产的标准差对其在最优风险组合中的权重有何影响？ 两个风险资产的相关系数提高对其在最优风险组合中的权重有何影响？ 两个风险资产的相关系数降低对其在最优风险组合中的权重
18、有何影响？ 无风险利率提高对有效集直线有何影响？ 无风险利率降低对有效集直线有何影响？ 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理投资组合优化 多资产 假设你有 N 个风险资产而不是 2 个风险资产，那么你如何计算有效集直线和最小风险组合边界呢？我们以 N=5 为例来说明。1. 输入。将预期收益率键入区域 C5:C10，标准差键入区域 D6:D10, t 相关系数键入三角区域 B15 到 B18 到 E18, 把 0.0% 键入单元格 D5。2. 1+E（r）和 100%。 为了下面计算方便，我们特设定两栏数字：1+E（r）和 100%。在单元格 E5 中键入=1+C5，然
19、后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 E10 然后放开。 在单元格 F6 中键入100%，然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 F10 然后放开。3. 填写相关系数矩阵。B14:F18 的相关系数矩阵的结构很简单。对角线的元素代表一个资产与自己的相关系数。例如, B14 代表资产 1 与自己的相关系数，它当然等于 1。在 B14 到 F18 的对角单元格中键入 1.0。对角线上方的三角区域 C14 到 F14 到 F17 与对角线下方的三角区域 B15 到 B18 到 E18 是互相对称的。 换句话说，C14 是资产 2 与资产
20、 1 的相关系数，它等于 B15 中资产1 与资产的相关系数。将=B15 键入单元格 C14, =B16 键入单元格 D14, =B17 键入单元格 E14, 等等。 4. 转置的标准差。为了计算方便，除了从上到下的标准差向量外，我们还需要一个从左到右的标准差向量。用 EXCEL 中的矩阵命令很容易做到这点。 选定区域 B22:F22， 在输入栏中键入=TRANSPOSE(D6:D10), 然后同时按住 Shift and Control 键不放，再按 Enter 键。这时输入栏的公式会变为 =TRANSPOSE(D6:D10)。 5. 方差和协方差矩阵。区域 B26:F30 所显示的方差和协
21、方差矩阵的结构也很简单。对角线的元素代表一个资产收益率与自己的协方差，即方差。例如, B26 代表资产 1 收益率与自己的协方差，它等于资产 1 的方差。C27 是资产 2 的方差等。非对角线的单元格表示协方差。例如，C26 是资产 1 收益率与资产 2 收 培训管理资料大全 商务智库整理 培训管理资料大全 商务智库整理益率之间的协方差，其计算公式为 1，2 = 1 2 1，2 。 将=B$22*$D6*B14 键入单元格 B26。 要小心$的位置不能搞错了。然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 F26 放开，再按住鼠标左键并拖到 F30 放开。6. 双曲线系
22、数。在均值-标准差图形中，最小方差组合边界是条双曲线，其确切的位置由 A、B 和 C 这 3 个系数决定。公式的详细推导请参见 Merton (1972)1。用 Excel 的矩阵功能很容易处理这个问题。每次在输入栏中键入公式后, 同时按住 Shift and Control 键不放，再按 Enter 键就可以了。 对于系数 A，在单元格 C37 中键入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),F6:F10) 。 对于系数 B，在单元格 C38 中键入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:
23、F30),E6:E10)。 对于系数 C，在单元格 C39 中键入: =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(E6:E10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。7. 杂项。为了操作方便，我们给有关单元格安排一些名称。用鼠标单击单元格C37, 点击“插入”“ 名称”“定义”，键入 “A” 然后按“确定”。重复上述布置将 C38 命名为 “B”, C39 命名为 “C.” (Excel 不接受普通的 “C”), C40 命名为 “Delta”, C41 命名为 “Gamma”, E5 命名为 “R.” (同样, Excel 不接受普通的 “R”)。 在 C40 键入=A*C
24、.-(B2) ，在 C41 键入=1/(B-A*R.)。 对输入的值要进行一些限制。变量 Delta 必须总是为正，否则计算就无法进行或者计算结果没有意义。我们只要避免在相关系数矩阵中输入较大的负数就可解决这个问题。8. 单个风险资产。为了把单个风险资产显示在图中，我们需要在表单中显示它们的预期收益率和标准差。在单元格 D44 中键入=D6 ，然后把鼠标移到该单1 Merton, Robert C.,1972, “An Analytic Derivation of the Efficient Portfolio Frontier,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, pp.1851-72.
