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2、素交互刺激下平均上涨 3.59。至于 对投资者、特别是心理层面产生影响的主要政策因素，则包括国务院在2006 年工作要点 要求年内基本完成股 权分置改革，加快 证券市场基础性制度建设，促进市场创新和发展，以及中国证监会全面修订 上市公司章程指引。有关负责人表示，上市公司增资也可以走非公开发行途径。当然，敏感的投资者可能会联想到股上市公司不就是走非公开发行途径？但是笔者却认为和上市公司章程指引不同，股市场的定位应该属于另外一个重要问题。有理由相信，深沪股个股表现将在主要基本因素决定下倾向于个别发展！图 1 2006 年 3 月 20 日以来所有股公司平均收益率为 3.592、重点关注股上市公司净
3、利 润增长率对个股收益率的重要影响。从 2006 年 3 月 20 日来个股收益率实证分析，尽管摊薄每股收益水平具有可能影响，但主要是净利润增长率对个股收益率具有重要影响，而上市公司每股净资产水平也有积极意义 。在上柴股、茉织华 B 股涨幅都超过20的同时，*ST 深本实则下跌 1.83，并且表现最为糟糕。笔者则建议广大投资者，可以考虑继续关注以万科股为代表的净利润长期、持 续、稳定高增长的重点蓝筹股。据万科股董事总经理郁亮表示，公司 2006 年将进入新一 轮高速增长期，其中第一季度净利润也预计同比增长 50。当投资策略研究报告从是否和 A 股合并看股市场定位及其阶段性盈利机会3 月 20
4、日以来深沪 B 股市场一周评论2006 年 3 月 24 日莫言钧010820013692然，从决定万科主要基本因素的角度看，正式由于公司坚持稳健的财务政策和效益型增长模式，在降低行业周期影响同时保持良好成长态势，从而 实现规 模和效益的均衡增长！另一方面，从投资策略上看，有、且只有上市公司净利润增长率才是决定个股内在价值的惟一最重要驱动力。正是由于适值公司陆续公布 2005 年度报告和 2006 年业绩展望，故而建议投资者关注它们对个股的潜在影响。表 1 深沪 B 股收益率表现、个股 业绩及其 5 年来风险和收益特征比较B 股简称3 月 20日来收益单周收益排秩2004 年EPS(元 )20
5、05 年中期 EPS(元) 系数 系数夏普比率 波动率中级行情收益上柴股 23.44% 1 0.44 0.09 0.295 1.692 -0.004 13.12% 74.05%茉织华 22.26% 2 -1.23 0.04 0.086 0.604 -0.211 9.50% 38.44%*ST 大盈B 13.50% 3 -1.29 0.03 0.433 2.526 -0.039 22.91% 162.50%三毛股 13.08% 4 -0.95 0.13 0.118 0.766 -0.123 13.01% 58.95%轮胎股 10.99% 5 0.13 0.06 0.098 0.543 0.017
6、 18.57% 150.51%张 裕 10.11% 6 0.50 0.34 0.209 1.063 0.245 9.46% 58.00%深物 业 9.70% 7 0.17 0.03 0.305 1.770 -0.031 13.61% 45.50%深深房 8.42% 8 -0.14 -0.02 0.386 2.248 -0.052 14.19% 76.56%海欣股 8.28% 9 0.27 0.05 0.094 0.579 -0.062 10.98% 42.86%陆家股 8.13% 11 0.29 0.16 0.126 0.702 0.028 10.73% 106.85%*ST 华发B -0.5
7、9% 100 -0.16 0.00 0.254 1.606 -0.212 12.50% 24.58%山 航 -0.65% 101 0.10 0.01 0.330 1.995 -0.149 12.53% 24.29%鄂绒 股 -0.69% 102 0.16 0.07 0.096 0.579 -0.059 9.05% 33.78%本钢 板 -0.75% 103 0.64 0.46 0.165 0.961 -0.038 8.82% 34.76%华新股 -0.78% 104 0.45 0.01 0.147 0.788 0.066 13.92% 96.08%深深宝 -1.35% 105 0.02 0.0
8、1 0.110 0.690 -0.078 13.38% 42.03%长 安 -1.41% 106 0.81 0.18 0.345 1.904 0.078 15.78% 56.47%ST 盛 润 -1.45% 107 -0.17 -0.06 0.020 0.277 -0.192 14.60% 7.94%闽灿 坤 -1.46% 108 0.04 -0.13 0.206 1.259 -0.125 10.98% 27.68%*ST 本实B -1.83% 109 -3.70 -0.04 -0.004 0.108 -0.132 17.04% 7.14%二、从是否会和股市场合并看股市场的定位及其阶段性重大盈
9、利机会以 2001 年 5 月 31 日为分界线，可将上 证以中 级波动为基础的阶段性收益率表现，一并也在统计显著性上，区分为所谓 主要级别层次上的分野。 1993 年 12 月 31 日以来，截至 2001 年 5 月31 日，所有中级上涨行情平均收益率高达 69.56。当然，另一方面，2001 年 6 月 1 日以来，截至2006 年 3 月 24 日，所有中级 上涨行情平均收益率仅为 29.54。因此，笔者认为：判断 2005 年 10月 28 日以来新一轮中级上涨行情，能否最 终演变成为新一个 级别主要上涨趋势的序幕，可以看其中级上涨行情是否和 2001 年 6 月 1 日以来存在显著
10、性差异，以及是否和 2001 年 6 月 1 日之前的差异，同样只是因为偶然、随机和次要因素。惟一可以肯定的是，尚不能完全排除 2005 年 10 月 283日来中级上涨行情最终成为股市大转折的可能性；当然，正是因为所有股市 场最为显著的阶段性盈利机会，都和关于股市场 的定位具有重要关系，就陡然增加了判断问题的难度！2005 年 10月 28 日2 月 7 日，既然上证 股已 经 61.36，因此它在数学上显然和 2001 年 6 月 1 日以来29.54的平均水平具有显著性差异。但是，最为关键的问题在于：它到底是因为整个股股市悄然发生大转折，还只是因为再一次炒作和股合并的题材而已？在是否和股市场合并、以及股市场的定位问题上，从历史的和 逻辑的角度分析，主要有 3 种可能性：取消股市场的独立性而和股票市场合并；在维持现状中寻求渐进主义的改革办法；维持股市场的独立性而发展成为外币证券市场。遗憾的是，在维持现状中寻求渐进主义的改革办法，已经成为一种主要路径！无论如何，惟一可以预见的是关于股市场是否合并及其重新定位问题，未来在一定条件下，仍将为广大投资者带来阶段性的重大盈利机会。图2 以2001年5月31日分界的上证股中 级上涨行情平均收益率比较
