1、2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司摘 要一、铁路运输行业基本情况铁路运输，是一种陆上运输方式，以两条平行的 铁轨引导火车行走。 铁轨能提供极光滑及坚硬的媒介让火车的车轮在上面以最小的摩擦力磙动。这样，在火车上面的人会感到更舒适，而且节省能量。如果配置得当， 铁路运 输可以比路面运输运载同一重量客货物时节省五至七成能量。而且，铁轨能平均分散火 车的重量，令火 车的载重力大大提高。铁路运输具有安全程度高、运输速度快、运 输距离长、运 输能力大、运输成本低等优点，且具有污染小、潜能大、不受天气条件影响的 优势 ，是公路、水运、航空、管道
2、运输所无法比拟的。我国是一个典型的大陆性国家，经济联系和相互交往跨度大，需要有一种强有力的运输方式将整个国家和国民经济联系起来，同时引导和促进其它运输方式的发展。铁路最显著的特点是载运质量大、运行成本低、能源消耗少，既在大宗、大流量的中长以上距离的客货运输方面具有绝对优势，而且在大流量、高密度的城际中短途旅客运输业具有很强的竞争优势，是最适合我国经济地理特征和人们收入水平的区域骨干运输方式。这一点可以从领土辽阔的美国、俄罗斯、加拿大都有 强 大的铁路网作为国家经济的支柱得以印证。尽管从 90 年代以来，我国高速公路和民航获得了巨大发展， 对铁路运输形成了越来越明显的竞争，但是，铁路在国民经济中
3、的支柱作用和在我国综合运输网络中的担纲作用是其他运输方式难以替代的。二、铁路运输行业发展环境分析2008 年是世界经济增长由盛转衰、由升转降的一年，也是充满惊心动魄和多灾多难的一年。世界最大的两个经济 体美国和日本分别从第三季度和第二季度起正式陷入衰退，为世界经济增长前景蒙上了最大阴影。全球经济减速已经影响到中国经济，交通运输业受到的影响特别严重，特别 是从下半年开始中国交通运输行业总体货运周转率水平大幅度减速，公路车流量也将受制于宏观经济减速。对铁路客运的影响。2008 年前 11 个月铁路客运量持续增长，同比增幅达 11.4， 进入 12 月增速明显放缓，仅为 1.9。对铁路货运的影响。2
4、008 年上半年铁路货运量持续增长，货源充足，运 输能力十分紧张；下半年开始呈明显下滑趋势，特别是进入 10 月份以后，形势急转直下，日均 实际2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 2 北京世经未来投资咨询有限公司请求车数、装车数一路走低，在 11、12 月货运黄金季 节仍然不涨反降，是历年来少有的现象。2008 年第四季度与前 9 个月相比， 货运量 19 月同比增长 6.5， 10-12 月同比则下降 4.4；全路装车第四季度比前 9 个月日均减少 10015 车，主要是煤炭减少 3490车，冶炼物资减少 4706 车，集装箱减少 600 车，仅 此几项即占近
5、90的总减少量。我国中长期铁路网规划（2008 年调整）方案已经国家批准并颁布实施。调整规划实施后，到 2020 年，我国将新建约 4 万公里铁路线 ，由目前的不足 8 万公里提高到 12万公里。随着我国铁路网规 模的进一步扩大，路网 结 构日趋合理，运 输能力大幅度提高，百姓也可从中得到众多实惠。自 2008 年 7 月 1 日起，国家发改委和铁道部联合调整国家铁路货物统一运价。从运输收费情况来看，运营价格收费只是其中一个部分，杂费的支出也占据重要比例，因此此次调整对部分上市公司运输成本支出并不大。而且从市场的实际运作经验来讲，通过稍微提高消费产品价格，很容易就能够化解货运成本支出增加的压力
6、。从一般意义上讲，500 公里以内，公路相比铁路具有快捷等优势，但 500 公里以上，铁路则具有量大成本低的优势。高油价使公路运输成本支出增加，同时，生 产企业可以通过转嫁成本来抵消铁路货运价格上调影响，因此，国家和地方铁路货运统一运价上调，并不会对铁路承担的运量产生分流。三、2008 年铁路运输行业发展情况分析2008 年，铁路部门深入实施“一主两翼两线三区域 ”战略，推进战略装车点建设和路企直通运输，在高起点上实现 了货运量较大幅度的增长。特别是进入 2008 年第四季度后，受国际国内经济环境变 化的影响，出 现了运输需求不足的情况，铁路部门积极采取应对措施，加强客货营销工作，努力增加客货
7、运量。2008 年，全国铁路货运量（含行包）330058 万吨，比 2007 年的 315693 万吨增长 4.6%；占全国货运量 244.53 亿吨的 13.50%，比 2007 年的 14.2%下降 0.7 个百分点。全国铁路货物周转量（含行包）25118.04 亿吨公里，比 2007 年的 24214.73 亿吨公里增长 3.7%；占全国货物周转量 103453.47 亿吨公里的 24.28%。2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司0500000100000015000002000000250000030000002001 20
8、02 2003 2004 2005 2006 2007 2008万吨0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%货 运 量 增 长 率数据来源：铁道部20012008 我国铁路货运总量及增长率变化2008 年，铁路部门坚持内涵扩大再生产， 进一步扩大运输能力，提高运 输效率，保持了几年来客货运量持续较大幅度增长的形势。在客运上，铁路部门充分发挥第六次大面积提速的效应，利用好新增能力，优化客运组织，客运量的增长幅度创历史新高。2008 年，全国铁路客运量 145640 万人，比 2007 年的 135670 万人增长 10.6%；占全国客运量 239.60 亿人的
9、6.07%，比 2007 年降低 0.3%。0200004000060000800001000001200001400001600002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%客 运 量 增 长 率数据来源：铁道部20012008 我国铁路客运总量及增长率变化全国铁路旅客周转量 7728.34 亿人公里，比 2006 年的 7216 亿人公里增长 7.1%；占全国旅客周转量 21593 亿人公里的 33.2%，比 2007 年下降 0.2 个百分点。2008 年，我国铁路完成固
10、定资产投资额 4144.49 亿元，比去年同期增长 62.4%。其2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 4 北京世经未来投资咨询有限公司中基本建设投资 3371.59，比去年同期增长 88.4%。数据来源：铁道部2008 年中国铁路基建投资增速迅猛上升四、行业竞争状况分析铁路行业由国家垄断经营、集中管理，对外开放程度低，但是市场化还是未来的发展方向，未来几年开放程度会有所提高，民间资本、外 资介入铁路行业的门槛降低。政策上，行业 法规、产业政策都会对铁路行业发展产生积 极影响。技 术进步对铁路行业有重要影响，但我国铁路行业技 术水平较为落后，关 键技 术不能满足市场
11、需要，但是随着投资增加和技术引入，铁路行 业将重点发展高速铁路等新技术，重新成为“ 朝阳产业”。铁路行业落实国家能源政策， 对环境破坏作用较小。行业的发展可以增加就业，促 进区域经济发展，加强文化交流，优化自然资源、劳动力在全国范 围内配置。自 2008 至未来五年，铁路行 业结构将有所调 整，合 资铁路、地方 铁路比重上升，国有铁路比重下降，但根本垄断局面不可能被打破。随着运输距离的不断拉长和高油价时代到来，铁路运输的优越性更加突出，需求将更加旺盛。行业面临较大的 发展机遇：供给大幅增长，运价管制放松，运 营更加市场化等，行业竞争力将显著提升。五、铁路运输行业区域发展情况分析我国铁路按照经特
12、性划分，可分为东北、 环渤海、长 江三角洲、中南沿海、中部五省、西南和西北七个主要地理区，囊括了全国主要的经济发达地区，也是铁路网最为集中密集的区域。东北经济区：包括东北三省及内蒙古自治区东部，面积 124.0 万平方公里，是中国能源、钢铁 、木材和粮食生产基地。铁路营业里程 14180.2 公里，占全国铁路营业里程的2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司18.4%，路网密度 114.4 公里/万平方公里，路网结构基本完善。但东北地区不少主要干线能力紧张，相关线路客货分线和强化改造前期工作仍在紧张进行。环渤海经济区：包括北京、天津、河
13、北、山西、辽宁、山东和内蒙古自治区中部，面积133.5 万平方公里，是中国 经济较发达的地区。其 铁 路是中国铁路网的中心， 铁路营业里程 22928.7 公里，占全国铁 路营业里程的 29.7%，路网密度 171.8 公里/万平方公里，路网布局基本趋于完善。长江三角洲及沿长江经济区：包括上海、浙江、江苏、安徽、江西、湖南、湖北、四川和重庆七省二市，面积 148.4 万平方公里，区内 长江中下游地区是中国经济最发达的地区之一。铁路营业里程 17696.1 公里，占全国 铁路营业 里程的 23.0%，路网密度 119.2 公里/万平方公里。东南沿海经济区：包括福建、广东两省，面 积 29.9 万
14、平方公里。已形成京广、京九南段及广深、鹰厦、外福、横南、三茂、广梅汕和赣龙等干线组成的区域铁路网，营业里程3780.7 公里，占全国铁路营业 里程的 4.9%，路网密度 126.4 公里/万平方公里。中部五省经济区：包括安徽、江西、河南、湖南、湖北五省，地处中国腹地，面积 87.1万平方公里，属经济、交通较发达地区。 铁路营业里程 14281.2 公里，占全国铁路营业里程的 18.5%，路网密度 164.0 公里/万平方公里，布局趋于完善。西南及华南部分省区：包括四川、贵州、云南、广西、西藏、海南、重庆七省市及广东部分地区。2007 年末，铁路营业里程 12080.6 公里，占全国铁路营业里程
15、的 15.7%，路网密度 46.3 公里/万平方公里。西北经济区：包括甘肃、青海、陕西、宁夏、新疆五省区及内蒙古西部，面积 344.0 万平方公里，占全国的 36%。铁路营业里程 10823 公里，占全国铁路营业里程的 14.0%，路网密度 31.5 公里/万平方公里，是中国 铁路唯一未成网的地区，基本骨架尚 处于建设完善期间。六、2008 年铁路运输子行业发展情况分析（一）2008-2009 年我国铁路客运运营状况2008 年，全国铁路客运量 145640 万人，比 2007 年的 135670 万人增长 10.6%；占全国客运量 239.60 亿人的 6.07%，比 2007 年降低 0。
16、3%。其中，国家 铁路完成旅客发送量143914 万人次，比上年增 长 10.6；非控股合资铁路完成旅客发送量 1257 万人次，比上年增长 11.8；地方铁路完成旅客发送量 469 万人次，比上年增长 4；完成旅客周转量5 亿人公里，比上年增长 13.3。全国铁路旅客周转量 7728.34 亿人公里，比 2006 年的 7216 亿人公里增长 7.1%；占2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 6 北京世经未来投资咨询有限公司全国旅客周转量 21593 亿人公里的 33.2%，比 2007 年下降 0.2 个百分点。08 年下半年增速有放缓迹象，但不明显。受益于春运
17、， 09 年 1-2 月份数据合并后比去年同期增长9.6%。我们分析铁路客运由春运带给一季度的高增长将不可持续，预计第二季度的增速在 5-8%之间 。（二）2008-2009 年我国铁路货运运营状况2008 全年铁路完成货运总发送量 330058 万吨。其中，国家铁路完成货运发送量275385 万吨，比上年增长 3.7；非控股合资铁路完成货物发送量 27984 万吨，比上年增长 8.2；地方铁路完成货运发送量 26689 万吨，比上年增长 9.4。2008 年铁路货运周转量同比增长 5.6%，但受煤炭需求下滑影响，从去年下半年开始铁路货运增速明显放缓，从 11 月到今年 2 月份，周转量同比增
18、幅一直维持在-6%左右，虽同比下滑幅度开始收窄，但环比增速波动不大，至今仍未有明显回暖迹象。（三）铁路设备发展状况分析在铁路路网规模扩展投资方面，截止 2007 年末，全国铁路营业里程达到 7.8 万公里，比 2006 年增加近千公里，里程长度位居世界第三。路网密度 81.2 公里/万平方公里，比2006 年增加 0.9 公里/万平方公里，全国 铁路总延展里程达到 15.7 万公里，比 2006 年增加 0.2 万公里，全国铁路复 线里程 2.71 万公里，复 线 率 34.7；电气化里程 2.55 万公里，电化率 32.7。营业里程超 过两千公里的省、自治区有：河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林
19、、黑龙江、安徽、江西、山东 、河南、湖北、湖南、广东、广西、四川、贵州、云南、陕西、甘肃和新疆。在机车投资方面，主要运输装备现代化水平显著提高。全国铁路机车拥有量达到1.83 万台，其中内燃机车占 67.0%，电力机车占 32.4，主要干 线全部实现内燃、电力机车牵引。其中和谐型大功率 电力机车 550 台。在车辆投资方面，全国铁路客车拥有量达到 4.43 万辆，其中空调车 2.63 万辆，占客车总数的 59.3，其中”和谐号”动车组 105 组，同时全国铁路货车拥有量达到 56.85 万辆。七、重点企业发展情况分析铁路相关行业主要分为投资和运营两大块，其中从事铁路运营的上市公司有广深铁路、大
20、秦铁路、国恒铁路、 铁龙物流。在铁路投资领域，铁路建筑业主要负责铁轨铺设等项目施工，拥有特级施工资质 的企业可以参入投标，如中铁二局等。 铁路板块大部分个股集中在铁路设备业，依据 产品分类，包括生 产铁轨 的新钢钒、包 钢、武钢等，生产机车的晋西车轴、北方创业、南方汇通等，生 产铁路配件的 G 卧龙、G 宝胜、太原重工等。2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司为了更好的分析铁路运输行业的发展状况，我们选择总资产，主营业务收入以及净利润 3 个指标对 4 家上市公司进行对比分析。根据上市公司盈利、营运、偿债、发展能力以及对总资产 、主营
21、业务收入以及净利润三个指标的对比分析，本章着重对广深铁路、大秦 铁 路、国恒 铁路、铁龙物流上市公司发展情况进行分析，重点分析了 08 年企业整体经营和主营业务经营情况，并对其主导产品进行重点分析，最后介绍 了企业经营策略和发展战略。八、2008 年铁路运输行业风险分析金融危机对于中国铁路是挑战，但更是机遇，是一次可以充分把握和利用的契机。所谓契机，我国政府在应对 金融危机的一系列措施当中，其中一个重要的措施，就是 对于基础设施的重视和投入， 铁路是包含在其中的。 08 年 11 月初，中央拿出 150 亿元资金投资铁路，主要投向三个方面，首先，高速铁路，城际铁路，客运专线。比如说京沪高铁、京
22、广客运专线等等，都是时 速 300 公里以上的高速铁路。我国铁路运输行业的体制改革刚刚起步，尚未全面展开。铁道部一方面代表国家对全国铁路的国有资产和铁路运输资源进行宏观管理；一方面需履行铁路运输生产组织职能。铁道部从宏观管理和行 业管理方面制定的政策和管理规则具有不确定性，可能影响公司未来的盈利能力。另外，在未来的改革过程中， 铁路运输行业的整体行业格局、监管框架、监 管政策都很可能大幅度变化，从而 对公司业务 造成影响。从近年铁路客货运增长来看，铁路客货运维持了稳定增速 57%。从需求来看，铁路客运由于居民出行量增长而相应增长；货运则由于矿产资源、冶炼物资、粮食等大宗货物以及消费类商品需求的
23、旺盛，带动运输量的持续增长。考虑到铁路建设与改造的周期较长，运力增长不会很快 显现，短期内 铁路运输供求 间的矛盾依然存在。九、信贷建议鉴于铁路运输业受惠于国家扩大内需政策，且属于抗经济周期能力较强的产业，因此我们建议：2009 年适当提高铁路运输行业信贷规模。1授信额度的控制：结合当前国内主要证券公司对铁路运输行业的评级结果，以及当前铁路运输行业的经营状况和经营环境，我们认为商业银行适当提高铁路运输行业信贷规模，原 则上以本行授信投放平均增长幅度为宜。2授信期限的控制：铁路运输项目贷款一般属于中长期贷款，铁路运输项目贷款的长期性加大了信用风险的可能性，金融机构应严格加强风险控制意识，选择优质
24、项目。3授信区域的控制：在区域发展策略上，建 议根据高速公路区域经济发展特征和产业转移趋势，巩固提高东部沿海地区业务份额，同 时 更加注重对中部和西部战略机遇地2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 8 北京世经未来投资咨询有限公司区分行的指导和投入，促进区域协调发展。2009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司目 录第一章 铁路运输行业基本情况 .8第一节 铁路运输行业的定义及特点 .8一、铁路运输定义及特点 .8二、铁路运输分类 .8第二节 铁路运输业在国民经济中的地位 .8一、铁路在全国综合运输网络 中起着担
25、纲作用 .8二、铁路在提高交通运输可持 续发展方面的作用 .8第二章 铁路运输行业发展环境分析 .8第一节 2008 年宏观经济环境分析 .8一、2008 年全球经济分析 .8二、2009 年全球经济发展形势 分析 .8三、2008 我国宏观经济分析 .8四、2009 年我国宏观经济形势 分析与预测 .8五、宏观经济对铁路运输行业 的影响 .8第二节 2008 年铁路运输行业政策环境分析 .8一、中长期铁路网规划（2008 年调整） .8二、铁路货物运价率表 .8第三节 2008 年铁路运输行业技术环境分析 .8一、2008-2009 年我国铁路行业技术现状 .8二、铁路行业技术未来发展趋势预
26、测 .8第三章 2008 年铁路运输行业发展情况分析 .8第一节 2008 年铁路基本建设分析 .8一、国家铁路线路 .8二、国家铁路桥梁 .8三、国家铁路隧道 .8四、国家铁路车站 .8第二节 2008 年铁路运输情况分析 .8一、铁路货运情况 .8二、铁路客运情况 .8三、运输结构分析 .8四、2009 年我国铁路运输发展 趋势 .8第三节 铁路装备情况分析 .82009 年铁路运输行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 10 北京世经未来投资咨询有限公司一、国家铁路机车 .8二、国家铁路客车 .8三、国家铁路货车 .8第四节 2008 年铁路运输行业投融资情况分析 .8一、固定资产
27、投资 .8二、投融资体制改革方案 .8三、投融资结构分析 .8第五节 铁路运输行业财务状况分析 .8一、运输收入 .8二、多元经营 .8三、运输收费 .8第六节 2008 年铁路运输行业发展机遇分析 .8一、铁路行业的供给严重不足 .8二、路网建设提速 .8三、需求持续旺盛 .8四、改革催生更大的机遇 .8第四章 行业竞争状况分析 .8第一节 2008 年铁路运输行业集中度情况分析及预测 .8第二节 2008 年铁路运输行业进壁垒分析 .8一、外资准入规定 .8二、民间资本准入规定 .8第三节 2008 年铁路运输行业竞争结构分析 .8一、铁路行业具有较强的定价能力 .8二、铁路市场高度垄断，进入壁垒高 .8三、铁路行业在运输体系中的 竞争力 .8第五章 铁路运输行业区域发展情况分析 .8第一节 2008 年铁路运输行业区域分布特点 .8一、按经济区划分 .8二、按铁路局划分 .8第二节 东北经济区铁路运输行业发展情况 .8一、区域在行业中的规模及地位 变化 .8二、区域行业运行状况分析 .8三、区域行业发展趋势预测 .
