1、公司财务,陈朝龙、钟朝宏Tel: 13084405123 E-Mail: ,夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！孙子,课程特点,最大的特点是循序渐进； 需要计算和判断相结合。课堂就是允许犯错误的地方。当你发现自己站在了大多数人一边，你就该停下 来反思了。Mark Twain,看一个上市公司年度报告,注意年报中财务报表的篇幅。,不会分析财务数据就没法管好企业； 不会分析财务数据就没法做好投资； 不会分析财务数据就没法炒好股票。,通过公司财务知识的学习,对于企业经理人，可以提升竞争力； 对于投资人，提升决策品质、判断企业竞争力的能力。 即帮助经理
2、人管好公司，帮助投资人选好项目。 学习完成后，可以清楚分析哪些企业经理人在做正确的事，可以增加企业的价值，或者相反。,穷人和富人在学习上的区别是：穷人学手艺，富人学管理。 你为什么是穷人,企业战略的制定要以财务效果为标准； 战略的实施要以财务资源为保障； 战略效果要以财务指标来评价。,财务学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置。 公司财务是在公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。企业管理的重要组成部分和核心。贯穿于资金运动循环的始终。而资金是企业的“血液”。,第0章 对公司财务的初步认识,从决策角度来讲，公司财务的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决
3、策和净流动资金决策； 从管理角度来讲，公司财务的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投入（运用）的管理。,企业经营的目的究竟是什么？ 经营业绩、存在的问题、发展前景等信息。 经营业绩评价、奖惩依据、规划未来。 对“现金为王”这句话的理解。 等等,公司财务的一些基本问题,沃尔玛=3%,沃尔玛=5.6%,沃尔玛=14%,沃尔玛=20%,中移动=35% 中联通=15%,中移动=32% 中联通=11%,中移动=50% 中联通=30%,中移动=18% 中联通=7%,中移动=22% 中联通=7%,企业价值,资本政策 适度负债如何发挥负债效益？如何控制负债风险？,投资政策 提高投资效益寻求什么投资机会？
4、投资项目效益如何？,营运资本政策 提高资产流动性如何减少应收账款？降低库存和预付款？,股利政策 股东利益至上 是否发放股利？ 如何发放股利？,资产负债表,损益表,现金流量表,财务报表分析,分 析 财务报表,财务 战略,经济增加值,可持续增长,课程结构,1、资产负债表（Balance Sheet）资产=负债+所有者权益营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款应收款+其他应收款+预付款 存货 应付款其他应付款预收款,财务报表简介,ABC公司标准资产负债表（2008年12月31日）,资本结构 负债与权益的比例,资产结构 流动与长期资产的比例,股权结构 持股比例,资产变现性 流动资产与流动负债比
5、例,ABC公司管理资产负债表（2007-2008年12月31日）,WCR增加，竞争力下降，财务转差！,WCR下降，竞争力上升， 财务转好！,WCR是负数，OPM战略 成功！,OPM= Other Peoples Money 无本经营,无本赚息=利息支付为负数,ABC公司标准资产负债表项 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 06/21/31 07/12/31 08/12/31 06/12/31 079/12/31 08/12/31 现金 1000 100 110 短期借债 200 200 220 应收账款 - 150 165 应付账款 - 50 55 存货 - 250 275 长期负债 300
6、 300 330 固定资产净值 600 660 所有者权益 500 550 605合 计 1000 1100 1210 合 计 1000 1100 1210,ABC公司管理资产负债表项 目 资 产 项 目 负债和所有者权益 06/12/31 07/12/31 08/12/31 06/12/31 07/12/31 08/12/31 现金 1000 100 110 短期借债 200 200 220 WCR - 350 385 长期负债 300 300 330 固定资产净值 - 600 660 所有者权益 500 550 505合 计 1000 1050 1155 合 计 1000 1050 115
7、5ABC公司营运资本需求（WCR=应收款+存货-应付款）情况07/12/31 08/12/31 07/12/31 08/12/31 应收款 150 165 应付款 50 55 存货 250 275 WCR 350 385,作业：根据攀钢钢钒财务报表，做一份简单的管理资产负债表。,2、损益表（Income Statement）销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税税后利润由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金；如果其他因素不变“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。,ABC公司2008年度损益表,会计利润
8、经济利润,收入、成本与利润的关系,债务费用在税前支出,具有节税作用,总成本,主营 业务 成本,期间 费用,直接人工费用 直接材料费用 其他直接费用,制造费用,财务费用,销售费用,管理费用,车间管理人员工资福利 生产性固定资产折旧 维修费 办公费 水电费 劳保费 其他,* 利息净支出 * 汇兑损失 * 银行金融中介手续费,广告费 *运输装卸费 * 展览费 * 保险费 * 销售机构经费 * 销售人员工资福利佣金,行政管理人员工资和福利费 * 办公设施折旧费 * 维修费 * 办公用品 * 低值易耗品摊销 * 办公费 * 差旅费 * 工会经费 职工教育培训费 * 劳动保险费 * 待业保险费 * 咨询费
9、 * 诉讼费 * 董事会会费 * 土地使用费 * 土地损失补偿费 * 技术转让费 * 上交管理费 * 无形资产摊销 * 存货跌价准备 * 坏帐损失准备 * 业务招待费,成本战略=如何控制成本?,ABC公司2007年度和2008年度损益表,3、现金流量表（Statement of Cash Flows）现金流入现金流出=现金净流入,通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“现金流入的来源”和“现金流出的使用”，分别列示三个大项目：（a）营业活动现金流入-营业活动现金流出=营业活动净现金流入（b）投资活动现金流入-投资活动现金流出=投资活动净现金流入 （c）筹资活动现金流入-筹资活动现金流出=筹资活
10、动净现金流入以上三项相加后可以得到： 总净现金流入=营业活动净现金流入+投资活动净现金流入+筹资活动净现金流入,造血,输血,放血,Cash is King! 现金为王！,NCF from Operation is King of Kings!王中王！,ABC公司现金流量表,经营净现金是 王中王！ King of Kings！,实际经营净现金 应得经营净现金,投资现金净流入0, 收回投资.,筹资净现金流入0, 正向筹资; 筹资净现金0, 逆向筹资.,现金 为王！,ABC公司2007年末和2008年末的现金流量表（万元）项 目 2007 2008 经营活动现金流量 销售收入 1000 1100 减
11、：经营成本（不含折旧） 700 764税收支出 100 110WCR增加所支付的现金 350 35经营净现金流量小计 -150 191 投资活动现金流量 投资或处置资产收入 0 0 减：资本支出 660 132投资净现金流量小计 -660 -132,筹资活动现金流量 长期负债增加 - 30 加：短期负债增加 - 20 减：支付利息 40 44 支付股利 50 55筹资净现金流量小计 -90 -49 总净现金流量合计 -900 10 年初现金 1000 110 年末现金 100 100 现金净增加（年末-年初） -900 10,建立个人和企业的良好声誉，这是资产负债表中见不到，但却是价值无限的资
12、产。李嘉诚,第1章 公司财务概论,第一节 公司财务的产生与发展（2个问题） 第二节 公司财务的目标和内容*（2个问题） 第三节 公司财务的环境*（4个问题） 第四节 公司财务的组织（1个问题）,一、公司财务的产生与发展,第一节 公司财务的产生与发展,公司财务从原始理财行为,经典的公司财务理论,现代公司财务理论，,经历了四个发展阶段：,1、公司财务的萌芽阶段奴隶社会到早期资本主义社会从奴隶社会到封建社会再到早期的资本主义社会，存在着萌芽状态的理财行为，这是一个漫长的发展时期。而公司财务的真正发展是在进入资本主义社会以后。,3、传统公司财务学的成熟阶段以内部控制为中心的公司财务（19291950）
13、这个阶段的特点是： （1）内容的内向性； （2）多采用描述性的方法（开始注重外部人的利益）。,2、传统公司财务学的创建阶段以筹资为中心的公司财务（18971929）,4、现代公司财务学的形成阶段以投资为中心的公司财务（1950至今）这个阶段的特点是： （1）各种理论兴起； （2）公司财务内容在不断地拓展。背景是信息技术、世界经济、金融一体化，投资风险加大。,一、公司财务的产生与发展（B）,第一节 公司财务的产生与发展,1、公司财务是社会经济发展到一定阶段的产物,二、公司财务发展历程的总结（C）,2、公司财务理论与公司财务实践不同步,3、公司财务学发展到今天其内容和范围有了很大的拓展：,（1）狭
14、义的公司财务：仅指公司的财务管理（2）广义的公司财务：包括公司的财务管理，投资学，非公司财务管理，货币与资本市场学等。,第二节 公司财务的目标和内容,自古不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。（清）陈澹然,公司财务是市场经济的产物，该学科的理论和实践来源于西方国家。 财务目标是公司财务的起点，公司财务的理论和实践是围绕其目标来研究和运行的，不同的目标决定不同的公司财务模式。 人们对公司财务目标的选择有很多争论。,一、公司财务的目标（A）,目前公司财务的目标主要有： 利润最大化（净资产收益率最大化）； 管理者收益最大化； 企业价值最大化； 社会责任最大化； ,1、利润最大化,利润最大化
15、是西方经典的经济和管理理论中最根深蒂固的观点。人们总是喜欢以企业利润来衡量和评价企业和经营者的业绩，因而该观点在理论和实践中已为人们所熟悉和接受。 其优点也在于其好理解，易于计算。,但随着会计概念发展和人们风险意识的增强，利润最大化目标越来越受到批评和责难，因为它存在以下缺点：（1）利润最大化概念含混不清 （2）没有考虑资金的时间价值 （3）没有考虑投入与产出之间的关系 （4）没有考虑风险问题 （5）利润容易被操纵,净资产收益率最大化,已经变为了相对量指标。 但是，同样没有考虑风险因素； 没有考虑资金的时间价值； 没有考虑现金流因素； 运用该指标，可能导致管理层短期行为。,2、管理当局收益最大
16、化,管理当局是一个复合概念，代表的是与外部投资者对应的企业内部管理者。收益包括了各种收益：有形的和无形的（如享乐等）。这种观点的提出是由于现代企业所有权与经营权相分离，如果强调利润最大化而忽视管理者的利益，则利润最大化目标往往是空谈。,于是理论上有人认为公司财务应以管理者收益最大化为目标。但现实中的企业不会选择该观点（除非经营权与所有权合一的企业）作为公司财务的目标。,3、企业财富（价值）最大化,企业的所有者创建企业的目的就是为了尽可能多地创造财富，也就是价值的增加。财富不仅仅表现为利润，更重要的是企业资产价值的持久增加。一个企业的价值是当这个企业处于持续经营时，整体出售时的市场价值，这个市场
17、价值是人们对该企业所有资产价值的客观评价。如果这个价值大，在补偿了债权人权益后剩余部分（即所有者权益，也就是股东财富）就大。,3、企业财富（价值）最大化,由于现代经济存在不同形式的企业组织，不同企业组织其价值的表现形式是不同的。对于上市公司，这时股东的财富表现为出售其股份所能获得的价值。所以上市公司的公司财务目标就是使股票价值最大化。由于上市公司公司财务目标的可衡量性，所以理论上，公司财务的目标总是以上市公司为例进行阐述。但这个原理同样可以适用于其他形式的企业。,4、社会责任最大化,随着可持续发展理念的深入人心，人们越来越关注企业对社会的责任和贡献，尤其是前者，包括保护消费者、雇员和社区的利益
18、，消除环境污染等。 在一定程度上企业财富最大化目标应该与社会利益相一致（规模扩大就业增加、工资上涨；生产新产品利用新技术，降低成本满足消费着需求等）。 所以就有人提出了社会责任最大化的目标。,其他目标,员工第一（把企业打造成为员工的家）？ 顾客是上帝？ ,关于公司财务目标的表述,企业价值最大化的公司财务目标也会与社会利益相矛盾，因为企业价值最大化往往要以环境污染为代价，如果要考虑保护环境因素，则许多企业无法生存，更别提创造股东财富了。 无论如何企业的价值也应该代表社会的利益，所以公司财务的目标应该是在有社会责任约束的前提下追求企业价值最大化，而要实现价值最大化，需充分考虑对管理层的激励机制。,
19、报表分析,一、公司财务的目标（A）,第二节 公司财务的目标和内容,二、公司财务的内容（B）（1）筹资管理 （2）投资管理 （3）股利分配管理 （4）财务分析与控制,第三节 公司财务的环境,一、公司财务的经营环境,二、公司财务的金融环境,三、公司财务的财政税收环境,四、公司财务的法律环境,一、公司财务的经营环境,1、企业的组织形式,（1）个人独资企业,（2）合伙企业,（3）公司制企业包括有限责任公司和股份有限公司,2、企业内部组织结构,（1）一元化结构,（3）控股公司结构,（2）事业部制结构,一、公司财务的经营环境（C）,1、企业的组织形式,（1）个人独资企业独资企业是指由一个人出资和经营的企业
20、。它是企业的最初经营形式主要适用于小型企业。对小型企业而言，独资经营形式具有许多优势：首先，独资企业容易组成，且开办费用低廉，受政府的法律限制较少；其次，按照西方国家的税法规定，这类企业不需要缴纳公司所得税，个人只须按企业盈利缴纳个人所得税。,独资形式也有很大的局限性: 首先，独资企业不容易筹集巨额资本； 其次，企业业主要对企业负债承担无限的责任； 第三，企业的经营寿命与业主的个人寿命联系在一起，不利于企业的发展。 （因此只适用于小型企业）,（2）合伙企业,合伙企业是指由两个或两个以上的人共同出资和经营的企业。其主要优点是：容易组建、开办费用较低、信用较好等。,其主要缺点有：合伙人对企业的负债
21、要承担无限的责任；企业的经营寿命是有限的；合伙企业的所有权转移非常困难；合伙企业不容易筹集大额资本。,同时，如果合伙中的某一人在企业破产时没有能力承担事先规定的责任，其它合伙人要代替承担责任。对于扩张中的这种企业，就不再适合采用这种形式。,（3）公司制企业,公司是独立的法人，是依据公司法组建并登记的具有法人地位和以盈利为目的的经济组织。是一种所有权与经营权相分离的企业组织形式。包括两种形式：有限责任公司和股份有限公司。,这两类企业的区别在于前者股本不分成等额股份，股东人数较少，不能公开募集股份，股东出资不能随意转让，不必公开财务状况。而后者刚好相反。后者在西方是一般规范意义上的企业形式。,公司
22、实行有限责任制。股东对公司的责任以其出资为限；,股份有限公司所有权的股权转移十分方便。所有者的股权以股票的形式被划分为若干股份，公司股票可以自由地在证券市场上交换。因而其筹集资金也就比较容易。,公司有无限的生命。当公司最初的投资者或管理者死亡以后，它仍然可以持续经营下去。,公司管理水平高，所有权与经营权相分离可以引入专家来管理和经营公司。,由于公司是独立于管理者和投资者之外的主体，所以，公司制（尤其是股份有限公司）有下列几个优点：,在美国，数量上有80的企业是独资企业，合伙企业和股份有限公司各占10，但股份公司的销售额约占总销售额的80，独资企业的占13左右，合伙企业的占7左右。因此，股份有限
23、公司是西方企业的基本组织形式。,一、公司财务的经营环境,（1）一元化结构一种以集权管理为特征的管理组织结构。特点： 权力高度集中于最高层领导，内部按职能划分部门； 各部门本身独立性和权力较小，部门间职能相互隔离。 大多存在于规模较小，经营业务相对简单的企业中。,（2）事业部制结构 以分权管理为特征的管理组织结构。 按产品或业务地区划分成若干事业部。 事业部实行独立经营、独立核算、自负盈亏，自我管理其产品、业务或地区的供、产、销等活动。 利润中心。,企业最高管理机构只保留整个企业的人事、财务控制、价格制订、监督等权力； 用利润指标对各事业部进行考核。 许多规模大、经营复杂的企业所广泛采用。,（3
24、）控股公司制结构 母子公司结构 拥有其他公司的股份或证券、有能力控制其他公司决策。两种形式：纯粹控股公司和混合控股公司。 通过收购股份公司的方式形成，以“母公司”为核心的金字塔型结构。,优点： 控制与参与费用小； 能迅速实现资本集中； 不必承担子公司太多的风险。在各国发展很快。,公司财务的环境,二、公司财务的金融环境,2、金融市场,4、货币政策,3、金融机构（五类金融机构）,1、金融市场与企业理财,1、金融市场与企业理财,（1）企业进行投资和筹资的场所,（2）长短期资金互相转化,（3）理财信息。,2、金融市场,融通资金的场所。广义：一切资本活动的场所，包括实物资本（如生产资料和企业本身）和货币
25、资本。狭义：有价证券市场，即股票和债券发行和买卖的市场。,金融市场有四个基本要素,金融市场的要素,资金的供应者,资金的需求者,信用工具,金融中介（机构）,各企事业单位,各金融机构,家庭,政府,企业,长期的，包括债券和股票,短期的，包括本票、支票、汇票和信用卡等,政府部门,3、金融机构,融通资金的中介，是金融市场四要素之一。据其业务性质可分为五类：,金融机构,：以盈利为目的,商业银行,中央银行,发行银行、政府的银行、银行的银行，执行金融政策的银行。,专业银行：提供专门金融服务,政策性银行：实施政府特定政策，不以盈利为目的,非银行金融机构：如财务公司和保险公司等,4、货币政策,利率是资金使用权的价
26、格，一般由金融市场的资金供求状况来决定。我国金融仍然处于改革中，还存在官方利率和市场利率两种利率。两者相互结合，即市场利率要受官方利率的影响，而官方利率也要考虑市场供求状况。,金融市场的利率主要由以下因素组成：,利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现能力附加率利率,+违约风险附加率+到期风险附加率,金融市场利率主要是指债务利率。风险不同的债务其利率必然不同。,纯粹利率：在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。没有通货膨胀时，国库券的利率可以视作纯粹利率。,通货膨胀附加率通货膨胀不仅使货币的购买能力不断下降，也会使投资的实际报酬率下降。投资者借出资金时，都要在纯利率中加进通货膨胀溢价因素，
27、以消除通货膨胀对投资报酬率的影响。政府国库券的信誉很高，不存在着违约风险，但也要在利率中加进通货膨胀溢价因素其实际利率(K)为：KK*十IP,变现能力附加率变现能力是有价证券转变为现金的能力。变现能力高的证券能够一接到通知马上被出售，并转化为现金。如果有价证券缺乏流动性（变现能力），投资者就要求在证券利率中加进一定的变现能力报酬因素。,违约风险附加率违约风险是指借款人不能按期偿还本金并支付利息的可能性。违约风险越高，债权人要求的贷款利息也越高。对公司债券而言，债券等级越高，其违约风险就越小，利率也随之较低。,到期风险附加率：债券到期期限越长，其风险也越高；到期期限较长的债券利率就应当包括到期风
28、险报酬。使长期债券比短期债券的利率高。,公司财务的环境,三、公司财务的财政税收环境,1、财政体系,2、税收体系,四、公司财务的法律环境,1、企业组织法规,2、经济法规,3、税收法规,第四节 公司财务组织,一、公司财务的组织结构,二、公司财务的人员及其职责,现金管理,本章思考,思考题,1、公司财务的目标是什么？,4、什么是金融市场？如何分类？,2、公司财务包括哪些内容？,3、企业有哪些组织形式，其各自的优缺点是什么？,第2章 财务报表快速分析,财务报表犹如名贵香水，只宜细细鉴赏，不可生吞活剥。Abraham Brilloff,资金流 资金形成与去向 上图揭示：企业经营活动是企业理财的基础； 企业
29、利润和现金收入存在区别。例：托普资金链断裂导致公司骤然崩溃； 新疆德隆在证券市场资金链一直比较牢固，德隆系股票是中国证券市场的神话，但现在又如何呢？ 上市公司高速增长的“陷阱”，其他企业也应有所警示。,现金流量表揭示的内涵 折旧、存货变化，应收账款等的变化没有在利润表中反映出来； 利润表提供不了关于公司资金的问题。 当然资产负债表也没有直接反映。,利润表反映的是应计项目而非实际现金流量； 只反映与销售货物（服务）的现金，还有其他如应付工资、购买资产与有价证券都不能得到反映。,资金来源与运用表编制步骤,将两期资产负债表对比； 资产减少和负债与权益增加代表资金来源； 资产增加和负债与权益减少代表资
30、金运用。 理解,资金来源和运用,某公司资产负债表 资金来源与运用表,三、财务报表中各项价值关系,例：某公司进行股票投资，两年前投入20万元，买入股票A、B、C各10000、8000、12000股，交割分别是10元/股、5元/股、5元/股。目前价格分别是17.8元/股、4.5元/股、11.9元/股。讨论，该项投资该怎样入账？,市场价值与账面价值,资产的增值和减值； 模糊的正确与精确的错误； 未来收益与资产价值； 未记录资产（如专利权、商标、忠诚的客户等）与未记录负债（未决诉讼、低劣管理、过时的生产线等）； 向前看与向后看； 商誉。,例：公司在2009年初购买了100亩土地，拟用于2010年作房地
31、产开发，购买价格80万元/亩，2009年底土地价格上涨到100万元/亩。公司2009年营业利润3000万元，投资收益为1000万元，所得税按33缴纳。 问该公司2009年利润是多少？,经济利润与会计利润,已实现的利润和未实现的利润； 会计上保守的原则； 总收益不变与确认时间上的差异。,例：当前银行存款年利率为2，贷款年利率为5。公司现总资产为1亿元，其中权益5000万元，其余为贷款。与该公司相同风险的资产平均收益率为10。 公司今年净利润300万元，判断公司经营状况如何？,权益成本,股权投资者的期望回报； 会计报表中没有反映； 同样涉及到可靠的错误和模糊的正确； 会计利润大于0并非经营业绩好的
32、标志； 只有经济利润大于0才能使公司价值大于账面价值。,四、要掌握的基本内容,市场价值与账面价值 经济利润与会计利润 权益及权益的成本 资金来源与运用表的编制,第3章 财务预测与计划,计划可以防止混乱和冲动。Annie Dillard，美国作家,所谓计划，就是以错误来取代杂乱无章。预测就是用在杂乱无章中寻求规律，虽然附带错误，但是可以接受。预测未来始终是人类的梦想！ 无名氏,一、模拟财务报表,公司计划应以财务为中心： 计划以财务为方式，且以财务手段评价； 计划的实现需要现金，涉及财务。,模拟财务报表是预测公司在计划实施结束时的财务报表情况。 主要目的在于预测未来外部资金需要量。 具体使用方法主
33、要包括： 比例预测法； 估计预测法。,由于影响财务数据的要素复杂，准确预测有很大难度，并且没有必要。所以需要使用简略的方法。 因为可变成本、大部分流动资产和流动负债都随着销售变动而变化，所以现实的方法就是根据销售量变化来预测财务数据，即“销售百分比预测法”，也称比例法。,步骤： 判断与销售成比例变化的财务数据； 预测销售额； 进行敏感性分析； 根据新销售额，估计相应财务报表项目。,预估外部融资需要量 生产主管更重视利润表； 财务主管更重视资产负债表。,计算步骤 公司财务报表（利润表） 资产负债表 计算各年销售百分比，预测模拟财务报表，估算外部融资需要量。 （注意：预付费用和应付未付工资可大致估
34、计）,例子 表1 历史财务情况 表2 与销售额成比例变化的项目 表3 预测期的模拟财务报表,上述是财务方面的内容，还没有反映数据发生变化的情况，这就要涉及敏感性分析、场景分析等手段。 这就要运用场景分析。,二、模拟财务报表和财务计划,判断以上分析的财务报表是否适用，生产计划与财务计划是否有冲突，是否能产生一致的策略。 再来看例子,场景分析 以一系列假设对某一特定事件进行分析。 步骤： 对系列事件或场景进行判别； 重新设置原预测中的各变量； 对每个场景进行预测。,注意事项： 1、利息费用由于与外部融资需要量相互影响，难以准确估计，所以可考虑： 用计算机叠代；或列方程求解； 根据经验尽量估计。 2
35、、运营周期较短 如果公司资金需求有季节性，只预测年末数据意义不大。 为避免该问题，可分季节或月预测，或更短时期预测。,三、现金流预测与现金预算,现金流预测的原理：列举预测期内现金来源和现金运用，其差额就是外部融资需求量。 例子 局限在于信息较少，以之为基础分析困难。,现金预算： 列举预测期内所有预计的现金收入和现金支出，相当于详细的现金预测。 注意其赊销额和赊购额的计算。 折旧不表示在现金预算表中。 局限：由于其仅局限于现金账目，生产主管很少使用。,四、几种技术的比较,只是侧重点不同，结果不会存在矛盾； 没有考虑通货膨胀因素，事实上，通货膨胀不影响资金需求预算； 预测目的不同，选择的方法不同：
36、 由于模拟财务报表提供信息较详细，所以多数情况下适用； 现金预算简单，所以对于短期预测和现金管理较适用； 现金流量预测介于两者之间。,五、财务预测与公司计划制定,财务预测是表象，而很多实质性计划是财务预测的基础。 财务预测必须适应公司的发展战略和经营计划； 财务预测必须适应公司内部协作、沟通和激励。,单纯预测技术的局限性 预测是计划的前提 计划需适应公司长远战略 还需适应中期市场战略及生产经营战略,所以，具体公司计划可分为三阶段： 战略计划（高级主管与中层经理讨论制定）； 部门内部行动措施； 定量的计划和预算，包括经营预算（重复发生的费用）和资本预算（长期资产支出）。 最后总部根据部门预算局限
37、综合编制公司财务预算。高级主管可从中分析数据。,第4章 流动资产管理,我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。 Jay W. Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995,成本管理的意义,玩扑克的时候只要放眼看一看，你就能看出谁是冤大头；如果看不出，那么，冤大头就是你自己。沃伦.巴菲特,成本管理的重要性,成本费用分类,按成本的经济用途（成本项目）分类 生产成本（制造成本） 经营管理费用（期间费用）。,生产成本 也称产品制造成本，为生产一定种类和数量产品
38、所发生的各种消耗。一般由直接材料、直接人工和制造费用三大部分构成。 其中直接材料和直接人工为直接制造成本或主要成本，其他制造费用为间接制造成本。,期间费用 当期发生应全部计入当期损益的各种经营管理费用，包括管理费用、销售费用和财务费用。,按成本的习性分类,也叫成本性态，是指成本总额对业务量（产量或销量）总数的依存关系。 分为变动成本和固定成本两类。,变动成本 成本总额与业务量的总数成正比例关系增减变动的成本。 但就单位产品中的变动成本而言，则是不变的。,固定成本 在相关范围内（一定业务量范围内），成本总额不受业务量的总数增减变动影响的成本。 但就单位产品中的固定成本而言，则与业务量的增减成反比
39、例变动的。,成本的其他分类,主要是指在管理决策分析中的一些成本概念，这些成本概念同企业传统的成本数据既有联系又有区别。 一般都无需记录在企业账簿中，而只是在决策过程中为分析评价各同备选方案需要加以考虑的因素。,付现成本是指那些由于某项决策而引起的需要在目前或未来动用现金支付的成本。 企业在短期经营决策中，如碰到本身的货币资金比较拮据，而向市场上筹集资金又比较困难时，则管理当局对“付现成本”的考虑往往比对“总成本”的考虑更为重视，并会选择“付现成本”最小的方案来代替“总成本”最低的方案。 非付现成本是指在企业生产经营过程中已经耗费，但尚未支付现金的成本，如固定资产的折旧、无形资产的摊销等等。在分
40、析评价企业经营利润与现金净流量关系时，要注重非付现成本的影响。,付现成本与非付现成本,历史成本与重置成本,历史是根据过去实际发生的支出而计算的成本，也称为“实际成本”。在传统的财务会计中，实际成本是一切资产项目入账的基础，但它对当前的各种决策分析相关性不大。 重置成本是指目前从市场上购买同一项原有资产所需支付的成本，也称为“现时成本”。在商品订价决策中，往往要把重置成本作为重点考虑的对象。,边际成本,产品成本中对产品产量的无限小变化而引起的变化部分。 在生产能量的相关范围内，每增加或减少一个单位的产量所引起的成本变动额。,机会成本与沉没成本,机会成本实际上不是成本，不构成企业的实际支出，而是被
41、放弃次优方案的收益。 沉没成本是指那些由于过去的决策所引起的，并已经支付过款项而发生的成本，这类成本一般都是过去已经发生，无法由现在或将来的任何决策所能变更的成本，也称为“旁置成本”或“沉入成本”。,现金和有价证券管理应收账款管理存货管理,流动资产管理的内容,第一节 现金和有价证券管理,现金管理的目的和内容 企业置存一定数量现金的动机，主要是为了满足: 交易性需要 预防性需要 投机性需要 企业现金管理的内容主要包括： 目标现金持有量的确定 现金收支日常管理 闲置现金投资管理,目标现金持有量的确定 成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求持有成本最低的现金持有模式。企业持有一定
42、数量的现金，将会出现三种相关成本： 资本成本 管理成本 短缺成本,现金持有量,总 成 本,管理成本线,资本成本线,总成本线,短缺 成本线,成本与现金持有量关系图,例：某公司有四种现金持有方案，其资本成本、管理成本、短缺成本分别如表，分析企业的最佳资资金持有量。,前例,存货模式现金持有成本=现金置存成本+现金交易成本=现金平均置存量有价证券利率+变现次数每次交易成本现金持有的总成本,目标现金持有量最低现金持有量成本有价证券最佳交易次数式中：C现金持有量；K有价证券利率；T一定时期现金总需求量；F每次转换有价证券的交易成本。,例某企业预计一个月经营所需现金320000元，企业现金支出过程较稳定，故
43、准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为50元，证券的市场利率为6%，则： 一个月内最佳变现次数=320000/80000=4（次）,现金周转模式计算现金周转期 现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期计算现金周转次数现金周转次数=（年为360天。）计算目标现金持有量 目标现金持有量=年现金需求量/现金周转次数,随机模式,例：某企业每天净现金利息的标准差840元，现金短缺拆借利率12，每次筹集资金的相关成本1000元，每年最佳现金持有量、控制区上限和平均现金余额。解,“随机模式”就是根据随机现象出现大量次数时，运用数学中的概率和数理统计方法测算各种可能出现结果的平均
44、水平的一种方法。这里介绍一种运用较为广泛的“米勒欧尔”（MillerOrr MODEL）测定控制极限如图。,t1,t2,在图中H为控制区域中的上限，O为下限，Q为预测现金最佳持有量。 当现金余额达到H时（t1），买进（HQ）数量的有价证券。 当现金余额降到O时（t2），则卖出Q数量的有价证券，使现金余额保持在Q的数量上。最低现金余额也可设在较O点稍高的水准上，这样图中的H与Q也均往上移动。,目标现金持有量最优现金返回线控制区上限,该模式可使现金持有总成本（即机会成本加相关成本）为最小。由于现金流量是随机的，其平均现金余额无法事先准确确定，但根据米勒测算，大约是（H+Q）/3，控制区上限H=3Q
45、。式中：F每次有价证券的固定转换成本；预期每日现金余额变化的标准差；K有价证券的日利率；O控制区下限。,上例,现金收支管理,加速收款为了提高现金的使用率，加速现金周转，企业应尽快加速收款，即在不影响销售的前提下，尽可能加快现金回笼。 为此，企业应做到： （1）缩短客户付款的邮寄时间； （2）缩短企业收到客户支票的兑换时间； （3）加速资金存入自己往来银行的过程。,为了达到以上要求，可采取以下措施： 集中银行 锁箱系统 其他程序例如，对于金额较大的货款可采用直接派人前往收取支票并存入银行，以加速收款。,控制支出 运用“浮游量” 控制支出时间 注意：现金管理的目的首先要保证正常经营业务的现金需求，其次才是考虑闲置现金的投资收益。,闲置现金投资管理,暂时闲置的现金可用于短期证券投资以获得利息收入或资本利得。,第二节 应收账款管理,应收账款管理的信用成本 机会成本 管理成本 坏账成本,商业信用与信用条件 信用标准5C评估法品质（Character） 能力 (Capacity) 资本 (Capital) 抵押 (Collateral) 条件 (Conditions),
