1、第6章 公司财务分析,如何阅读上市公司的财务报表,6.1 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素,1、会计准则2、预测的偏差3、经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的(1)维护经理层个人利益；(2)满足在资本市场上筹资的条件；(3)满足借款条款规定的需要。4、上市公司报表的阅读,6.2 基于资产负债表的资产管理分析6.2.1 资产负债组成情况,1、资产负债率指公司年末的负债总额同资产总额的比率。资产负债率=负债总额/资产总额100% 判断资产负债率是否合理:(1)债权人的立场;(2)股东的角度;(3)经营者的立场。,资产负债率评价案例,今年以来，随着存款准备金率逐步上调，在银根紧
2、缩的状态下，市场嗅到了冬天的味道。上证指数今年以来从最高点3067点下跌至现在的2500点附近。在寒冷的冬季，那些偿债能力较强的公司，往往更能安全地度过严冬。在一些同行破产倒闭之后，来年的春天，活下来的企业则能获得更多的市场份额，更快地实现业绩的增长。（第一财经日报，2011年9月3日）,2、流动比率流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%流动比率的基准值是2；应注意的是，流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，因为流动资产之中虽然现金、有价证券、应收账款变现能力很强，但
3、是存货、待摊费用等也属于流动资产的项目则变现时间较长，特别是存货很可能发生积压、滞销、残次、冷背等情况，流动性较差。,3、速动比率速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债一般而言，速动比率为1,3、速动比率安全性分析,假如一个上市公司有500万元的资产，第一种情况是，资产全部为设备；另一种情况是70%的资产为实物资产，其他为各类金融资产。假想，有一天该公司资金发生周转困难，公司的资产中急需有一部分去兑现偿债时，哪一种情况更能
4、迅速实现兑现呢？许多公司倒闭，问题往往不在于公司资产额太小，而在于资金周转不过来，不能及时清偿债务。因此，资产的流动性就带来了资产的安全性问题。,4、利息保障倍数利息保障倍数（time interest earned ratio），又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。利息保障倍数=EBIT/利息,5、周转率及周转天数
5、存货周转率是销售成本与平均存货的比率，是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。其计算公式为：存货周转率（次）=销售成本/存货平均余额存货周转天数是存货周转率的另一种表示方法，其计算公式为：存货平均周转天数=存货平均余额360/销售成本,5、周转率及周转天数,存货的周转天数越少，存货周转率越高，表明存货流动性越好。而在公司流动资产中，存货所占比重较大，公司存货的流动性如何，将直接影响公司的流动比率。一般而言，公司存货的周转速度越快，存货流动性就越强，存货的变现速度越快。所以，提高存货周转率、减少存货周转天数，可以提高公司的变现能力。对于投资者来说，通过对存货周转
6、率和存货周转天数的分析，可以了解公司存货管理的水平、存货的变现能力、资金的使用效率，从而对公司资产经营管理水平有一个大致的认识。,杜邦法净资产收益率,净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明企业所有者权益的获利能力越强；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。,杜邦法净资产收益率,ROE=净利润/净资产=销售利润率资产周转率权益乘数（财务杠杆）。其中：销售利润率=净利润/销售收入（盈利能力）资产周转率=销售收入/总资产（营运能力）权益乘数=总资产/净资产（偿债
7、能力）,杜邦法净资产收益率案例,以2007年的数据为例，看看茅台和苏宁2家公司的财务指标。茅台销售毛利率为88，苏宁为14.5；茅台的净资产收益率为34，苏宁为32。为什么毛利率相差如此之多，净资产收益率却差不多呢？1.财务杠杆。茅台的财务杠杆（总资产/净资产）为1.27，苏宁为3.95。（苏宁的财务杠杆大概是茅台的3倍）2.营运能力。茅台的资产周转率（销售收入/总资产）为0.72，苏宁为3.2。（苏宁周转速度更快一些）3.盈利能力。茅台的销售利润率（净利润/销售收入）为0.39，苏宁为0.0365。(盈利能力区别很大，主要原因在于毛利率上的差别),杜邦法净资产收益率案例,小结：茅台毛利率很高
8、，苏宁毛利率很低，盈利能力区别很大。但是苏宁财务杠杆更大，周转速度更快，弥补了毛利率的差异，最后净资产收益率基本一样。虽然净资产收益率一样，但公司质地是不同的，因为过大的财务杠杆带来了偿债风险，过高的资产周转速度当遇到市场变化和激烈竞争时会放慢很多。,6.3 损益表,损益表：对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结。它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据。损益表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。营业收入或销售额；与营业收入有关的生产性费用和其他费用；利润在股息与留存收益之间的分配。,6.4 现金流量表,现金流量表(Statement of cash flows) 提供了一家公司经营是否健康的证据详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。,
