1、2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 新三板 中国金融新引擎 未来天地无限广阔 -2011 中国新三板扩容专题报告 2011.3 上海万得信息技术股份有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地 址 : 上海市浦东新区福山路 33号建工大厦 9楼 邮编 Zip: 200120 电话 Tel: (8621) 6888 2280 传真 Fax: (8621) 6888 2281 Email: http:/ 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 目 录 前 言 . 3 第一部分：新三
2、板大透析 4 何为“新三板”，新老三板有何丌同 4 老三板为何“失宠” . 4 新三板作用不影响 . 5 第二部分：新三板大扩容 6 新三板扩容箭在弦上 . 6 新三板三大改革 . 6 四大园区代表企业 . 7 机构名嘴论三板 . 9 第三部分：新三板让受益股股价飞 10 新三板扩容提速，高新科技园区率先受益 . 10 证券公司将是新三板的最大受益者 10 上市券商直投一览表 . 11 新三板为创投公司带来新机遇 11 2011 掘金新三板潜力股 12 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 前 言 新三板扩容已经日益临近， 中国证监会主席尚福林 3月 5日
3、在人民大会堂表示，新三板扩容相关制度安排已基本到位。 全国目前共有 83个国家级高新区，上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等地的高科技园区都在积极准备对接新三板市场。多为业内人士认为，在 40多家扩容园区中，包括张江高科、武汉东湖高新、苏州高新、成都高新等四家园区最有希望进入首批扩容名单。在此背景下， “ 新三板概念 ” 横空出世，成为兔年证券市场的第一个概念板块。 我们可以明显感受到新三板扩容的脚步正一步步走来。 图 1:新三板与上证近期走势对比 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 第一部分：新三板大透析 何为“新三板”，新老三板有何不同 差异一
4、： 概念 丌同 老三板： 在 2000 年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面 ,协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为“三板”。 新三板： “ 新三板 ” 市场特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原 STAQ、 NET 系统挂牌公司，故形象地称为 “ 新三板 ” 。 差异二 ：是否公开发行，是否属上市公司 老三板公司属于股票合法“公开发行”的公司：每家公司股东超过 200 人，其股票发行经中国证监会核准发行。老三板公司是名符其实的“上市公司”，
5、只不过这个“市”不是沪深交易所的“市”。 新三板其股票属于非公开发行，依法不得以公开方式向公众转让，所以新三板公司虽在名义上挂名在三板证券交易市场，但仅在建设银行部分柜台实施转让，所以在向社会开放的证券交易行情屏上看不到其转让情況。 差异 三 ：最小交易单位 老三板公司股票在三板证券交易市场公开交易，最小申报为 1 手，由深交所代管，在中国证券登记结算公司深圳分公司登记、结算、托管。 新三板公司股份由主办券商以非公开方式报价转让，最小报价 300 手， 统一指定在建设银行下属部分各地分行結算，由建行指定工作人员承办。 老三板为何“失宠” 现在的 老三板 中流通交易的股票主要是主板退市的股票，
6、其基本面早已无亮点 。 对于已经停产多年的退市公司，业内人士分析，它们靠做业绩返回主板的可能性已经非常小，多数此类公司只是想留着这个壳，留作重组之用。 二级市场的交易也 早已脱离了公司基本面，成了纯粹的概念空炒了，这些投资者所承担风险之大丌言而喻。 由于普遍的业绩极差，老三板在投资者的眼中逐渐变成了“垃圾板”的代名词，成交量也日渐萎缩，失去了原先所赋予的功能，失去了创板时所期待的作用。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 新三板作用与影响 图 2:多层次资本市场结构图 对我国资本市场建设的作用和影响： 新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的政策落实，或
7、者是三板市场的另一次扩容试验，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积累。 对高新技术园区公司的作用和影响 1.成为企业融资的平台 新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。 2.提高公司治理水平 依照新三板规则，园区公司一旦准备登录新三板，就必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。同时，新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置，很好的促进了企业的规范管理和健康发展，增强了企业的发展后劲。 对投资者的作用和影响 1.为
8、价值投资提供平台 新三板的存在，使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率也不会太高。因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式， 2.通过监管降低股权投资风险 新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，自然比投资者单方力量更能抵御风险。 3.成为私募股权基金退出的新方式 股份报价转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说，成为了一种资本退出的新方式，挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Fina
9、nce is Data 第二部分： 新三板大扩容 新三板扩容箭在弦上 目前 新三板 试点仅有 中关村 园区 一家 。 2006年 1 月 23日由国务院批准设立新三板。同年，中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统，进行股份转让试点。中关村也成为经国务院批准的第一个新三板试点园区。 试点 5 年来，新三板挂牌公司数量逐步增加，目前共有 125 家企业参与试点，其中已挂牌企业 81 家，挂牌企业涵盖了电子信息、生物制药、新能源环保、文化传媒等新兴行业。 随着我国金融 发展与改革的不断深化，新三板的扩容已成箭在弦之势。 据悉，关于新三板的扩容方案已上报到国务院，目前正在相关部委
10、征求意见，预期今年两会后将推出。 “新三板”在原有中关村科技园区试点的基础上，将范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区。市场传扩容首批试点园区可能在 15-20 家园区。 在扩大试点园区的问题上，国内大多数科技园区自 2006 年下半年起已开始筹备辖区企业在“新三板”上市的有关工作。 科技部网站信息显示，全国目前共有 83 个国家级高新区，上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等地的高科技园区都在积极准备对接新三板市场。 新三板三大改革 目前，“新三板”市场只对机构和特殊自然人开放，并设置了 3 万股的最低交易单位。这在保护了风险承受能力较差的中小投资者的同时也使得该市场流动性明显不足，
11、融资和定价效率低下。本轮改革中，上述限制都将有所放开。据权威媒体报道，改革后个人投资者将被允许进入“新三板”，但同时将引入相应的投资者适当性制度，如“ 2 年股龄， 50 万资金 ”等。同时，最低交易单位也可能降至 1000 股。 可以说， 此次扩容的一大特点是不仅是数量上的增加，而且对部分交易规则进行了调整和改革 ，主要有以下三大改革 ： 交易制度改革 ： 引入做市商制度 将同步引入做市商制度，而首批试点做市商则将优先考虑已有代办系统主办资格且至少推荐一家公司挂牌的证券公司。分析认为，这意味着交投将更为活跃以及企业实现融资的更大可能。不过在引入做市商制度之后，并不是所有的交易都要通过做市商交
12、易，直接交易依然存在，做市商交易并不是唯一的交易方式。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 投资者资质改革： 最小交易单位 1000股 在投资者资质上，市场传符合“新三板”市场投资者适当性管理有关要求的个人投资者，可进入“新三板”市场参与报价转让交易。交易最小单位也有望由此前的 3万股拆分为 1000 股。而新三板扩容之后也将放开股东人数不能超过 200 人的限制。 转板机制改革 从长远看，在扩容到了一定程度之后，还将建立转板机制，即符合条件的新三板公司转到创业板会有绿色通道。随着新三板的扩容，挂牌公司数量的迅速增加将会催生建立转板机制的需求。不过，据权
13、威人士分析，转板机制是个大的系统工程，今年暂不可能推出。 四大园区代表企业 新三板扩容后，高新科技园区率先受益。纳入试点范围的园区企业获得了“新三板”市场的准入资格，有机会籍由场外市场发展壮大，高新技术园区在企业选址落户时，吸引力增强。具体获益程度视扩容试点开展进程而定，第一二批试点推出间隔时间越长，作为首批试点的优势越明显；另一方面，园区内企业通过“新三板”发展壮大，进而提升园区物业销售、租赁、服务的价值，以园区建设、租赁和服务为主的高新技术园区企业有望获得较大收益。目前，首批扩容园区中呼声最高的为张江高新区、东湖高新区、苏州高新区、成都高新区，园区内的高新企业成为园区最大的“资 产”： 四
14、大园区 园区介绍 代表企业 企业简介 张江高新区 张江高科园区 依托浦东张江高科技园区，已形成了生物医药、房产物业、通讯信息和海外投资四个投资集群。公司持有国内自主设计和加工芯片巨头中芯国际 5.1 亿股股票，成本价仅 6200 万美元，锁定期满后将获得巨大的股权投资增值收益。公司提出了 “ 一体两翼产业互动 ” 的新战略，以张江高科技园区特色房产营运为主导，以高科技产业投资和专业化创新服务提供为两翼的产业互动阶越式发展战略。 安达通 顶尖的网络安全传输平台供应商。 上海华岭 专门从事集成电路测试软件开发、芯片验证测试分析、芯片测试和探针卡制造以及相关配套服务的专业测试。 浦东软件园 从事信息
15、安全技术研究、信息安全产品开发、信息安全解决方案的推广 及信息安全系统集成技术服务。 火速网络 建立基础网络服务、网建业务、推广和转化服务、信息化及增值服务。 宇度医学 从事计划生育、生殖健康领域新技术、新产品的研究与开发。 同田生物 从事高速逆流色谱仪、高纯度天然产物有效成分单体、天然药物原料、中间体的研究开发、生产和销售。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 东湖高新区 目前，东湖高新区内，江汉仪表、兴图新科等 12 家园区企业与券商签订合作协议，只待“新三板”扩容试点开闸，随时可以出具券商内核意见，加上之前已经正式向中国证券业协会提交申报备案材料的
16、蓝星科技、武大有机硅、科益药业、海创电子等 4 家企业，共计有 16 家企业组成了冲刺“新三板”的“第一梯队”。另有 28 家意向企业作为“第二梯队”随时准备补充。 武大有机硅 有机硅新材料的研发、生产和市场，并在全球范围内提供技术服务和技术转让。 海创电子 生产厂英晶体元器件，热敏电阻，压电陶瓷和温控仪器。 科益药业 研发、生产、经营抗病毒药物。 蓝星科技 车载信息化领域和相关行业的嵌入式软硬件产品研发、生产、销售。 江汉仪表 石油仪器仪表生产与制造、技术研究与开发、国内外营销与服务。 南华工业 为舰艇提供电气自动控制系统的设计、制造与调试等。 苏州高新区 苏州高新区不仅成立了“新三板”试点
17、工作领导小组和服务小组，还专门出台了对前 5 家在“新三板”成功备案挂牌的企业额外奖励 50万元的政策。 苏州高新区建立了一个多层次企业上市资源库，完成了上市梯队的建设，确立了重点推进“新三板”挂牌的企业名单，并积极储备后备企业资源，努力做到上市工作层次推进。 民生科技 医药、农药中间体、感光材料中间体的研发、生产和销售。 三光科技 从事电加工机床的研发、生产、销售。 路之遥 专业生产各类微电脑控制器、精密连接器等产品。 华芯微 从事集成电路的设计、开发与销售。 赛华仪控 从事火电厂炉内水处理设备的研制和开发。 成都高新区 成都高新区是四川省和成都市高新技术企业的主要聚集地，园区已有上市公司
18、21 家，约占成都市的一半，整个四川省的 1/4。 成都高新区自 2007 年以来就一直在争取进入 新三板 扩容的试点。 在科技部 2010 年公布的国家高新区评价结果中，成都高新区综合排名位列全国 55 个国家高新区的第四位，其中可持续发展能力排名全国第二。 贝瑞光电 主营红外热成像安全系统。 安可信 气体安全监控专家及服务提供商。 鹏业软件 提供电子政务、房地产管理、工程造价管理等应用软件产品及相关系统信息系统。 润兴消毒 从事消毒产品专业的生产。 明广市政 生产高分子复合材料。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 机构 名嘴 论三板 中信建投 皮海
19、洲 新三板可以为券商带来交易收入（做市商和佣金收入），承销费用和注册费收入，直投业务收入等。 关注股票：中信证券 (600030)、长江证券(000783)、华泰证券 (601688)、光大证券 (601788) “新三板”也不会成为散户的天堂。一旦“新三板”真的向散户开放，那么，等待散户的就不是财富，而是风险了。首先是交易风险。其次是公司上不了市的风险。其三是信息不对称的风险。其四是企业破产的风险。因此，“新三板”并非是散户的天堂，相反，它很可能成为散户的“财富陷阱”。 光大证券 国泰君安 “新三板”改革的启动时点很有可能在“两会”前后，如果进一步考虑改革落地所需的准备时间，估计改革落实到操
20、作层面应该在三季度末之前。 首批试点园区至少应当包括上海、苏州、天津、武汉、成都、广州、深圳等地的高科技园区。这些园区无论是从产出规模来看，还是从地方的支持力度来看，都应当排在试点名单前列。 关注股票：张江高科 (600895)、鲁信高新(600783)、中关村 (000931)、 紫光股份 (000938) 新三板放开箭在弦上，未来将成为多层次市场的基石。受益排序为券商、创投公司以及园区公司。对券商未来的收入贡献度可达到 6%。 新三板扩容首批试点园区大约 15-20 家。近期科技部等部门将组队前往各大园区进行调研考察。由于各省市均在争取当地高新园区进入首批名单，竞争非常激烈，因此在最终方案
21、确定前，入围名单仍存在变数。 关注股票：广发证券 (000776)、长江证券(000783)、国元证券 (000728) 曹中铭 刘纪鹏 “新三板”所出现的增资潮应该引起警惕。管理层欲建设多层次资本市场体系与建设统一监管的全国性场外市场，就应该打破地方利益割据的局面，将各地诸如柜台交易等集中起来加强管理。就增资本身而言，“新三板”出现的增资潮并不可怕，可怕的是隐藏其中的投机利益链与腐败利益链。 中国政法大学资本研究中心刘纪鹏教授 认为 ，三板一直没有做大，更没有做强 ， 关键在于决策层的指导思想 ，证监会要放权，千万不要处处都想体现出 “ 行政关怀 ” 。 现在需要解决的瓶颈，最重要的是监管层
22、应该调动地方政府的积极性，充分发挥地方证监局、金融办的作用，千万不能 一切都揽到证监会去。 华泰联合 国信证券 新三板扩容改革将对创业板估值起到下拉效应。对比创业板，新三板股票高成长、低估值优势明显，在阻碍其流动性的制度性壁垒被消除之后，新三板的市场品种将大幅增加，创业板股票的稀缺性被削弱，新三板对创业板估值将起到下拉效应。 关注股票： 紫光股份 (000938)、北新建材(000786)、张江高科 (600895)、海泰发展 (600082) 园区内高新技术企业有望因 “ 新三板 ” 扩容而获得较大发展，从而提升园区价值；有望因参股 “ 新三板 ” 准上市企业而受益 关注股票： 张江高科 (
23、600895)、电子城 (600658) 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 第三部分 ： 新三板让受益股股价飞 新三板扩容已是箭在弦上，市场普遍认为新三板对 高新科技 园区类上市公司、券商类上市公司、创投类上市公司。 新三板扩容提速，高新科技 园区率先受益 园区 股票 园区简析 中关村 (000931) 中关村科技园区是我国目前唯一的新三板交易园区，对新三板的扩容乃至全国的新三板改革都具有指标性的龙头园区，在新三板的发展过程中具有举足轻重的作用。 张江高科 (600895) 张江高科 公司从事创投具备很大优势，高新园区内拥有众多的新兴创业公司。 张江高
24、科 将充分发挥浩成创投和张江汉世纪基金的作用， 公司 深握张江高新产业园区，创投将成为公司持续的利润新来源。 海泰发展 (600082) 海泰集团下属的海泰发展，是一家以工业地产、高新技术企业孵化器建设和经营为主业的专业公司，目前公司已经建成了全国最大的孵化器群 。 东湖高新 (600133) 作为继 中关村 之后，我国第二个国家自主创新示范区， 拥有“中国光谷”头衔的 东湖高新区被认为是有望参与新三板试点扩容呼声最高的高新区之一。 苏州高新 (600736) 公司 所在地苏州市是中小科技企业较为集中的地区之一， 公司所在园区还在 “ 新三板 ” 扩容首批入围试点呼声最高的园区之列。 证券公司
25、将是新三板的最大受益者 园区公司、创投公司以及证券公司都将受益于新三板市场的快速发展，而作为新三板的核心机构，证券公司将是新三板的最大受益者。其受益将从业务规模扩大、产业链条延长和盈利模式拓展等多方面显现出来。 短期内新三板对证券行业的净收入贡献在 1%左右；但未来 3年内，新三板市值规模和交易额将均达到 5000亿元的量级。由此，给证券公司带来的增量收入可望达到 170亿元左右、净收入贡献度约在 6%左右，将成为证券公司的重要收入来源。 做市商制度将给证券公司的业务模式带来革命性的变革，也将是新三板业务最重要的收入来源。 据 测算 ， 3年后做市商可带来 90亿元左右的收入，对证券行业业绩贡
26、献度可望达到 3%。 受益券商 主要观点 中信证券 (600030) 从中信证券的业务扩展情况来看，直接投资业务将是公司战略重点业务之一。目前金石投资项目数量已达 20 家，投资额接近 23 亿元，直投项目已经陆续进入收获期。 中信证券 将继续增资金石投资，将其打造成公司核心业务之一。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 海通证券 (600837) 目前海通旗下有两大直投平台，分别是海通开元资产 管理 公司和海富产业投资 基金 (原中比基金 )。中比基金是最早的券商直投公司，海通开元 30 亿元的注册资金也排在券商直投公司第一位。 上市券商直投一览表 券
27、商名称 直接公司名称 注册资本 (亿元 ) 注册资本 /净资本 中信证券 金石投资有限公司 30 8.60% 海通证券 海通开元投资有限公司 30 8.72% 华泰证券 华泰紫金投资有限责任公司 2 2.34% 广发证券 广发信德投资管理有限公司 5 4.64% 招商证券 招商资本投资有限公司 1 0.57% 光大证券 光大资本投资有限公司 20 10.96% 西南证券 西证股权投资有限公司 2 5.67% 宏源证券 宏远创新投资有限公司 2 4.24% 长江证券 长 江成本资本投资有限公司 5 6.77% 国元证券 国元股权投资有限公司 5 3.91% 兴业证券 光业创新资本管理有限公司 1
28、 2.64 太平洋 无 国金证券 无 东北证券 无 新三板为 创投公司 带来新机遇 “新三板”扩容到了一定程度并发挥其作用以后，必然有相当一部分企业转向更高层次的资本市场进行融资。打通多层次资本市场之间的通道是“新三板”发展的必然需求。建立绿色转板制度戒丌能一蹴而就，但如有所突破，将利好投资于“新三板”的创投企业 。 明星股票 主要观点 鲁信高新(600783) 鲁信高新通过非公开发行股份，购买控股股东鲁信集团拥有的高新投 100%的股权后，持有多个上市公司和拟上市公司股权。创投项目主要分布在机械、电子信息、生物化工、新材料、 节能环保 等行业。收入几乎全部来自股权收益。 中国宝安 (0000
29、09) 中国宝安拥有两个高新企业创业投资平台。其一就是中国风险投资公司，出资比例50.97，为中国风投的控股股东。公司自成立以来已成功投资或运作众多项目，其中 6个项目已经在海内外上市， 2011 年预计 3 5 家项目在国内上市。 2000 年初，宝安集团打造新经济孵化器 -宝安创新科技园。 园区 位于号称 “ 中国光谷 ” 的武汉东湖高新技术开发区腹地。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data 2011 掘金 新三板潜力 股 雅戈尔 (600177) 雅戈尔 是一家重要的创投公司，目前 积极进军创投领域，参股了大量公司股权 。 仅在 2010 年 11月
30、以来就先后公告参股中国国航、金种子酒、上海汽车、凌云股份、华鲁恒升、黔源电力等一大批公司股份， 因此其创投题材极为强大，有望受益于 新三板的即将扩容 ，未来的发展十分看好 。 高新发展 (000628) 高新发展所在在成都高新区是目前新三板扩容呼声最大的高新科技园区之一， 其大股东为成都高新投资集团有限公司，将成为新三板扩容的最直接受益者。公司控股成都倍特投资有限责任公司，并且参股成都新兴创业投资股份有限公司。目前公司正在进行重组，一旦重组完成，相信公司业绩会取得迅猛发展。 力合股份 (000532) 力合股份系一家 典型的 投资控股型企业， 旗下拥有珠海清华科技园创业投资有限公司 和力合科技
31、发展有限公司两家重要的创投子公司 ，并参股多家科技园区公司。同时公司位于珠海特区，将直接受益于珠海横琴新区的开发，未来的发展十分看好。 长江证券 (000783) 长江证券作为湖北省唯一一家上市证券公司，以东湖高新园区等为依托，积极扩大直投项目储备和直投业务规模。同时东湖高新区有望进入首批新三板扩容名单，市场也看好公司在新三板业务上能够实现快速增长。 复旦复华 (600624) 复旦复华 是具有高校背景的上海本地上市公司 , 同时具备创投概念 , 主营业务为医药 ,软件与园区房产等 。近期 公司 拟投资 9.02亿元在江苏海门建设上海复华高新技术园区海门基地 , 并组建复旦复华高新技术园区海门
32、发展有限公司负责该项目 , 未来前景看好 。 清华同方 (600100) 清华同方以清华大学作为产业孵化器，在电子信息和能源环境两大领域进行布局，旗下多家子公司或孙公司都已经具备核心技术和业务基础，有望陆续分拆上市。 杉杉股份 (600884) 投资是杉杉股份确定的三大主业之一， 杉杉旗下 有 两家风险创投公司 (杉杉科技创业投资、杉海风险投资 ) 。公司目前持有上市公司宁波银行 1.79亿股，此外公司还斥资 4.9亿入股去年最佳城商行浙江稠州商业银行。公司一旦出售成功，将获得巨额的投资收益。 华工科技 (000988) 公司持有华工创投 32.5%的股权，华工创投参股的两家公司： 10 年华
33、工数控已成功 IPO、天喻信息已获证监会批准上市。同时，拟设立投资公司，以在突出主营业务的同时扩张企业规模，提高投资收益。 2011 中国新三板扩容报告 金融就是数据 Finance is Data The Worlds Leading Provider of Chinese Financial Data and Solutions 上海万得信息技术股份有限公司 Shanghai Wind Information Co., Ltd. 地 址 : 上海市浦东新区福山路 33号建工大厦 9楼 邮编 Zip: 200120 电话 Tel: (8621) 6888 2280 传真 Fax: (8621) 6888 2281 Email: http:/
