1、- 1 -知识手册:债券的交易程序、方式及收益率计算一、债券的交易程序场内交易也叫交易所交易，证券交易所是市场的核心，在证券交易所内部，其交易程序都要经证券交易所立法规定，其具体步骤明确而严格。债券的交易程序有五个步骤：开户、委托、成交、清算和交割、过户。1、开户债券投资者要进入证券交易所参与债券交易，首先必须选择一家可靠的证券公司，并在该公司办理开户手续。1.1 订立开户合同开户合同应包括如下事项：委托人的真实姓名、住址、年龄、职业、身份证号码等；委托人与证券公司之间的权利和义务，并同时认可证券交易所营业细则和相关规定以及经纪商公会的规章作为开户合同的有效组成部分；确立开户合同的有效期限，以
2、及延长合同期限的条件和程序。1.2 开立帐户在投资者与证券公司订立开户合同后，就可以开立帐户，为自己从事债券交易做准备。在我国上海证券交易所允许开立的帐户有现金帐户和证券帐户。现金帐户只能用来买进债券并通过该帐户支付买进债券的价款，证券帐户只能用来交割债券。因投资者既要进行债券的买进业务又要进行债券的卖出业务，故一般都要同时开立现金帐户和证券帐户。上海证券交易所规定，投资者开立的现金帐户，其中的资金要首先交存证券商，或者证券商指定的银行，其利息收入将自动转入该帐户；投资者开立的证券帐户，则由证券商免费代为保管。2、委托投资者在证券公司开立帐户以后，要想真正上市交易，还必须与证券公司办理证券交易
3、委托关系，这是债券交易的必经程序。2.1 委托关系的确立投资者与证券公司之间委托关系的确立，其核心程序就是投资者向证券公司发出“委托”。证券公司接到委托后，就会按照投资者的委托指令，及时传输到交易所。- 2 -2.2 委托方式的分类买进委托和卖出委托当日委托限价委托撤销委托整数委托3、成交证券公司在接受投资者的有效委托后，通过卫星直接传至交易所主机进行撮合成交。3.1 债券成交的原则在证券交易所内，债券成交就是要使买卖双方在价格和数量上达成一致。这一程序必须遵循特殊的原则，又叫竞价原则。这种竞价规则的主要内容是“三先”，即价格优先、时间优先、客户委托优先。价格优先就是证券公司按照交易最有利于投
4、资委托人的利益的价格买进或卖出债券；时间优先就是要求在相同的价格申报时，应该与最早提出该价格的一方成交；客户委托优先主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间，首先进行代理买卖。3.2 竞价的方式证券交易所的交易价格按竞价的方式进行。竞价方式为计算机终端申报竞价。4、清算和交割债券交易成交以后就必须进行券款的交付，这就是债券的清算和交割。4.1 债券的清算债券的清算是指对在同一交割日对同一种债券的买和卖相互抵销，确定出应当交割的债券数量和应当交割的价款数额，然后按照“净额交收”原则办理债券和价款的交割。4.2 债券的交割债券的交割就是将债券由卖方交给买方，将价款由买方交给卖方。在证券交易所交易
5、的债券，按照交割日期的不同，可分为当日交割、普通日交割和约定日交割三种。目前，深沪证券交易所规定为当日交割。当日交割是在买卖成交当天办理券款交割手续。- 3 -5、过户债券成交并办理了交割手续后，最后一道程序是完成债券的过户。过户是指将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。基本程序包括：5.1 债券卖出方在完成清算交割后，在其现金帐户上增加与该笔交易价款相等的金额，在证券账上扣减相同数量的该种债券。5.2 债券买入方在完成清算交割后，在其现金账户上减少价款，同时在其证券账户上增加债券的数量。二 债券的交易方式1、债券的交易方式债券的交易方式可分为债券现货交易、债券回购交易、债券期
6、货交易。1.1 债券现货交易又叫现金现货交易，是债券交易中最古老的交易方式。是债券买卖双方对债券的买卖价格均表示满意，在成交后立即办理交割，或在很短的时间内办理交割的一种交易方式。以上交所为例，投资者可直接通过证券账户在上交所全国各证券经营网点买卖已经上市的债券品种。1.2 债券回购交易是指债券持有一方（出券方）和购券方在达成一笔交易的同时，规定出券方必须在未来某一约定时间以双方约定的价格再从购券方那里购回原先售出的那笔债券，并以商定的利率（价格）支付利息。1.3 债券期货交易是指交易双方成交以后，交割和清算按照期货合约中规定的价格在未来某一特定时间进行的交易。2、国债净价交易2.1 实施国债
7、净价交易时间从 2002 年 3 月 25 日（星期一）起实施2.2 净价交易概念净价交易是指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。在净价交易条件下，由于国债交易价格不含有应计利息，其价格形成及变动能够更加准确地体现国债的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。2.3 实行国债净价交易遵循的原则- 4 -实行国债净价交易仍遵循交易所现行交易规则，以每百元国债价格（净价）进行申报并撮合成交，以成交价格和应计利息额之和作为结算价格；报价系统同时显示净价价格和每百元应计利息额；交易清算及交割单打印系统自动计算应计利息额并在交割单上分别列明结算价、净价及应计利息额。2.4
8、应计利息额的计算方法应计利息额=票面利率365 天已计息天数上述公式各要素具有以下含义：应计利息额。零息国债是指发行起息日至成交日所含利息金额；附息国债是指本付息期起息日至成交日所含利息金额。票面利率。固定利率国债是指发行票面利率；浮动利率国债是指本付息期计息利率。年度天数及已计息天数。1 年按 365 天计算，闰年 2 月 29 日不计算利息（下同）；已计息天数是指起息日至成交当日实际日历天数。当票面利率不能被 365 天整除时，计算机系统按每百元利息额的精度（小数点后保留 8 位）计算，交割单应计利息总额按“4 舍 5入”原则，以元为单位保留 2 位小数列示。2.5 国债交易的计息原则是“
9、算头不算尾”，即起息日当天计算利息，到期日当天不计算利息；交易日挂牌显示的每百元应计利息额是包括交易当日在内的应计利息额。2.6 国债净价交易的实施原则实行净价申报和净价撮合成交。以成交价格和每百元国债应计利息额之和作为结算价格，以结算金额（结算价格成交量）为基数计算交易经手费等费用；报价系统和行情发布系统应同时显示净价价格和每百元应计利息额。三 国债收益率计算1、名义收益率名义收益率=年利息收入债券面值100%通过这个公式我们可以知道，只有在债券发行价格和债券面值保持相同时，它的名义收益率才会等于实际收益率。2、即期收益率- 5 -即期收益率也称现行收益率，它是指投资者当时所获得的收益与投资
10、支出的比率。即：即期收益率=年利息收入投资支出100%例：某债券面值为 100 元，票面年利率为 6%，发行时以 95 元出售，那么在购买的那一年投资人的收益率是多少？（经分析这是一个即期收益率问题）则它的即期收益率为1006%95100%=6.32%3、持有期收益率由于债券可以在发行以后买进，也可以不等到偿还到期就卖出，所以就产生了计算这个债券持有期的收益率问题。持有期收益率=年利息+（卖出价格-买入价格）持有年数买入价格100%例：某债券面值为 100 元，年利率为 6%，期限 5 年，每年付息一次。我以 95 元买进，我预计 2 年后会涨到 98 元，并在那时卖出，要求我的持有期收益率。
11、则我的持有期收益率为1006%+（98-95）295100%=7.89%4、认购者收益率从债券新发行就买进，持有到偿还期到期还本付息，这期间的收益率就为认购者收益率。认购者收益率=年利息收入+（面额-发行价格）偿还期限 发行价格100%例：某债券面值为 100 圆，年利率为 6%，期限 5 年，我以 99 圆买进，问认购者收益率为多少？代入公式可得：1006%+（100-99）599100%=6.26%5、到期收益率到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。国债收益率是反映市场利率和衡量国债投资价值的重要指标。目前，社会上使用的国债收益计算方
12、法较多，概念不清，不利于投资者进行投资。为此，特推荐财政部计算国债到期收益率的方法，供投资者参考。目前，财政部计算国债到期收益率的方法如下：1、对剩余期限为一年及一年期以下的国债，一般计算单利到期收益率，计算公式为：Y=(M-Pb)/(Pb*N)*100%式中 Y： 单利到期收益率；M： 到期一次还本付息额；Pb：市场买入价；n： 从买入到持有到期的剩余年份数。公式 1 中- 6 -n=剩余天数/365 天或（366）天 注：闰年取 366 天2、剩余期限为一年期以上的中长期到期一次还本付息国债，其到期收益率的计算由两种方法：1）单利方法：采用公式：Y（M-Pb)/n式中：Y： 单利到期收益率
13、；M： 到期一次还本付息额；Pb：市场买入价；n：从买入到持有到期的剩余年份数，即：2）复利方法：有以下公式：式中：Y： 复利到期收益率；n：从买入到持有到期的剩余年份数，即：M、Pb 含义同公式 1 相同。3、对所有中长期的附息国债，一般计算它的复利到期收益率，该复利到期收益率也就是附息国债的内含收益率（或内部收益率，IRR），内含收益率以下面的公式为基础计算：式中：y：复利到期收益率；w：交易结算日至下一利息支付日的天数除以上一利息支付日（LIPD）至下一利息支付日（NIPD）之间的天数，即：C：每次支付的利息额；n：剩余的利息支付次数；Pb：交易结算日的市场价格。四 上海、深圳证券交易所
14、国债品种、回购基本情况及对照表1、国债交易品种国债名称 国债 代码 类型 票面利率 期限年 上市日期 付息方式 发行量：亿96 国债（6） 000696 附息 11.83 10 19960614 按年付息 250国债 966（深圳） 10196696 国债（8） 000896 附息 8.56 7 19961121 按年付息 200国债 968（深圳） 10196897 国债(4) 009704 附息 9.78 10 19970925 按年付息 130国债 973（深圳） 10197899 国债(5) 009905 附息 3.28 8 19990906 按年付息 160- 7 -国债 995（深
15、圳） 10199599 国债(8) 009908 附息 3.3 10 19991013 按年付息 200国债 998（深圳） 10199820 国债(4) 010004 浮动利率附息 Rb+0.62 10 20000602 按年付息 140国债 904（深圳） 10190420 国债(10) 010010 浮动利率附息 Rb+0.38 7 20001127 按年付息 120国债 905（深圳） 10190521 国债(3) 010103 附息 3.27 7 20010510 按年付息 120国债 903（深圳） 10190321 国债(7) 010107 附息 4.26 20 20010820
16、 半年付息 240国债 917（深圳） 10191721 国债(10) 010110 附息 2.95 10 20011011 按年付息 20021 国债(12) 010112 附息 3.05 10 20011013 按年付息 200国债 912（深圳） 10191221 国债(15) 010115 附息 3.0 7 20020104 按年付息 200国债 0115（深圳） 100115Rb 表示一年期银行定期存款利率2、回购品种上海交易所国债回购品种及期限品种 20100 201001 201002 201003 201004 201005期限 3 天 7 天 14 天 28 天 91 天 1
17、82 天深圳交易所国债回购品种及期限品种 131800 131801 131802 131803 131804 131805 131806 131807 131809- 8 -期限 3 天 7 天 14 天 28 天 63 天 91 天 182 天 273 天 4 天五 国债投资获利的几种方式1、买入持有，到期兑付投资者有两种方式买入国债，一是通过银行柜台系统在国债发行时买入，然后到期兑付。例：1996 年 6 月 14 日买入十年期 96 国债（6）（代码 000696）一万元，票面利率11.83%，每年付息一次，2006 年 6 月 14 日到期，投资者每年获取利息收入 1183 元，10
18、 年总计获利 11830 元，收益率为 11.83%（不考虑复利）。二是通过交易所系统买入已上市的国债，一直持有到期兑付，其收益率按不同品种，通过不同公式计算而得，也可直接在证券报上查询。2、低价买入，高价卖出投资者在国债二级市场上可以象买卖股票一样低买高卖国债获取差价。例：投资者在 2001 年 10 月 30 日买入 96 国债（6）100 手（1 手=1000 元面值），价格为 141.50 元，需资金 141500 元，3 月 22 日以 146.32 元卖出，持有期 91 天，获利（146.32-141.50）1000=4820 元。收益率为 482014150036591100%=
19、13.66%（不考虑复利及手续费）。3、回购套做只要国债收益率大于回购利率，投资者就可以通过购买国债后再回购，用回购资金再买国债的方法使资金放大，获取更高的收益。例：步骤如下：（1）投资者在 2001 年 10 月 30 日以 141.50 元买入 96 国债（6）100 手（1 手=1000元面值），需资金 141500 元；（2）当天以买入的国债为抵押可回购资金 100000 元（回购比例11.3，1415001.3=108846，取 1 万的整数倍），回购品种为 R091,天数为 91 天,价格为 3.27%；（3）回购资金再买入相同品种国债，可买 70 手（100000141.50=70.7）；（4）3 月 22 日以 146.32 元卖出全部国债，可获利 1700（146.32-141.5）=8194（元）；- 9 -（5）支付回购 R091 利息为 3.27%7000091365=570.7 元；（6）实际获利 8194-570.7=7623.3（元）,实际收益率为7623.314150036591100%=21.6%。可以看出，通过一次回购，可以使收益率从 13.66%增加到 21.6%。事实上，还可以进行多次回购，但必须是购买国债的收益率大于回购利率。
