1、1.假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%,负债利率为 8%，所得税率为 25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30：70，二是激进型 70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解：（1）息税前利润=总资产20%保守型战略=100020%=200（万元）激进型战略=100020%=200（万元）（2）利息=负债总额负债利率保守型战略=100030%8%=24（万元）激进型战略=100070%8%
2、=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息保守型战略=20024=176激进型战略=20056=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略=17625%=44激进型战略=14425%=36（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得税保守型战略=17644=132激进型战略=14436=108（6）税后净利中母公司收益（控股 60%）保守型战略=13260%=79.2激进型战略=10860%=. 64.8（7）母公司对子公司的投资额保守型战略=100070%60%=420激进型战略=100030%60%=180（8）母公司投资回报率保守型战略=79.2/420=
3、18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36%列表计算如下：保守型 激进型息税前利润（万元） 100020%=200 100020%=200利息（万元） 3008%=24 7008%=56税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144所得税（万元） 17625%=44 14425%=36税后净利（万元） 176-44=132 144-36=108税后净利中母公司收益（万元） 13260%=79.2 10860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元） 70060%=420 30060%=180母公司投资回报（） 79.2/420=18.86 64.8/180=362.已知某
4、目标公司息税前营业利润为 4000 万元，维持性资本支出 1200 万元，增量营运资本 400 万元，所得税率 25%。请计算该目标公司的自由现金流量。解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本4000（125）12004001400（万元）32009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为-3500 万元、2500 万元、6500 万元、8500 万元、9500 万元,5 年后的自由现金流量将稳定在 6500 万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来 5 年中该集团公司的自
5、由现金流量将分别为 2500 万元、3000 万元、4500 万元、5500 万元、5700 万元，5 年后的自由现金流量将稳定在 4100 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为 6%。此外，甲企业账面负债为 1600 万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。解：2010-2014 年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元； 2014 年及其以后的增量自由现金流量恒值为 2400（6500-41
6、00）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n 1 2 3 4 56 0.943 0.89 0.84 0.792 0.747甲企业 2010-2014 年预计整体价值 5432 %)61(380)(0%)61(50%61 60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2014 年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值） 5%)61(240 29880（万元）7.甲企业预计整体价值总额791.62988030671.6（万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）
7、4甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为 15。该公司 2009 年 12 月 31 日资产负债表主要数据如下：资产总额为 20000 万元，债务总额为 4500 万元。当年净利润为 3700 万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位） ，乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009 年 12 月 31 日 B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为 5200 万元，债务总额为 1300 万元。当年净利润为 480 万元，前三年平均净利润为 440 万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为
8、11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。解：（1）乙目标公司当年股权价值=48011=5280（万元）（2）乙目标公司近三年股权价值=44011=4840（万元）（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%（4）乙目标公司预计净利润=520018.5%=
9、962（万元）（5）乙目标公司股权价值=96215=14430（万元）5某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业 60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有 6000 万股普通股，2007 年、2008 年、2009 年税前利润分别为 2200 万元、2300 万元、2400 万元，所得税率 25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率 20 为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。.解：甲企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元） 甲企业近三
10、年平均税后利润2300（1-25%）1725（万元）甲企业近三年平均每股收益 普 通 股 股 数税 后 利 润1725/60000.29（元/股） 甲企业每股价值每股收益市盈率0.29205.8（元/股） 甲企业价值总额5.8600034800（万元）集团公司收购甲企业 60%的股权，预计需支付的价款为：3480060%20880（万元）6 A 公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009 年 12 月 31 日 单位：万元资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益4000
11、0100007000030000资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000假定 A 公司 2009 年的销售收入为 100000 万元，销售净利率为 10%，现金股利支付率为 40%。公司营销部门预测 2010 年销售将增长 12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算 2010 年该公司的外部融资需要量。解：（1）A 公司 2010 年增加的销售额为 10000012%=12000 万元（2）A 公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）12000=18000（3）A
12、 公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）12000=6000（4）A 公司销售增长情况下提供的内部融资量为 100000（1+12%）10%（1-40%）=6720（5）A 公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280 万元7甲公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009 年 12 月 31 日 单位：亿元资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额现金应收账款存货固定资产5253040短期债务长期债务实收资本留存收益40104010资产合计 100 负债与所有者权益合计 100甲公司 2009 年的销售收
13、入为 12 亿元，销售净利率为 12%，现金股利支付率为 50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司 2010 年度销售收入将提高到 13.5 亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算 2010 年该公司的外部融资需要量。解：（1）甲公司资金需要总量=（5+25+30）/12-(40+10)/12 (13.5-12)=1.25 亿元（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为 13.512%（1-50%）=0.81 亿元（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44 亿元8某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为 2000 万元
14、，资产负债率为 30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为 1000 万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（）甲公司 400 100乙公司 350 75丙公司 250 60假定母公司要求达到的权益资本报酬率为 12，且母公司的收益的 80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2
15、）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额16880 53.76（万元）104乙公司的贡献份额16880 47.04（万元）35丙公司的贡献份额16880 33.6（万元）1025（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元） 乙公司税后目标利润47.047562.72（万元）丙公司税后目标利润33.66056（万元）9. 某企业 2009 年末现金和银行存款 80 万元，短期投资 40 万元，应收账款 120 万元，存货 280 万元，预付账款 50 万元；流动负债 420 万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。解：流动资产80+40+120+280+5
16、0570（万元）流动比率流动资产流动负债5704201.36速动资产流动资产存货预付账款570-280-50240（万元）速动比率速动资产流动负债2404200.57由以上计算可知，该企业的流动比率为 1.362,速动比率 0.571,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险10. 某企业 2009 年有关资料如下：（金额单位：万元） 项目 年初数 年末数 本年或平均存货 4500 6400 流动负债 3750 5000 总资产 9375 10625 流动比率 1.5 速动比率 0.8 权益乘数 1.5流动资产周转次数 4净利润 1800要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均
17、余额（假定流动资产由速动资产与存货组成） 。 （2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。解：流动资产年初余额=37500.8+4500=7500（万元）流动资产年末余额=50001.5=7500（万元）流动资产平均余额=7500（万元）产品销售收入净额=47500=30000（万元）总资产周转率=30000/（9375+10625）2=3（次）销售净利率=180030000100%=6%净资产利润率=6%31.5=27%11.某企业 2009 年产品销售收入 12000 万元，发生的销售退回 40 万元，销售折让 50 万元，现金折扣 10 万元产品
18、销售成本 7600 万元年初、年末应收账款余额分别为 180 万元和 220 万元；年初、年末存货余额分别为 480 万元和 520 万元；年初、年末流动资产余额分别为900 万元和 940 万元。要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（3） 流动资产周转次数和周转天数。解：销售收入净额12000-40-50-1011900（万元）应收账款的周转次数11900（180+220）259.5（次）应收账款的周转天数36059.56.06（天）存货的周转次数7600（480+520）215.2（次）存货的周转天数36015.223.68（天）流动资产的周转次数11
19、900（900+940）212.93（次）流动资产的周转天数36012.9327.84（次）12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲 子公司乙有息债务（利率为 10%） 700 200净资产 300 800总资产（本题中，即“投入资本” ） 1000 1000息税前利润（EBIT） 150 120利息 70 20税前利润 80 100所得税（25%） 20 25税后利润 60 75假定两家公司的加权平均资本成本率均为 6.5%（集团设定的统一必要报酬率） ，要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1.净资产收益率（ROE） ；2.总资产报酬率（ROA、税后） ；3.税后净营业利
20、润（NOPAT） ；4.投入资本报酬率（ROIC） 。5. 经济增加值（EVA）解：子公司甲：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）6030020总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额1006010006税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）150（125）112.5投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 150（125）1000112.5100011.25经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本= 税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=112.51000*6.5=47.5子公司乙：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）758009.38总资产报酬率
21、（税后）=净利润/平均资产总额1007510007.5税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）120（125）90投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 120（125）10009010009经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=901000*6.5=251.假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%,负债利率为 8%，所得税率为 25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30
22、：70，二是激进型 70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解：（1）息税前利润=总资产20%保守型战略=100020%=200（万元）激进型战略=100020%=200（万元）（2）利息=负债总额负债利率保守型战略=100030%8%=24（万元）激进型战略=100070%8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息保守型战略=20024=176激进型战略=20056=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略=17625%=44激进型战略=14425%=36（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得
23、税保守型战略=17644=132激进型战略=14436=108（6）税后净利中母公司收益（控股 60%）保守型战略=13260%=79.2激进型战略=10860%=. 64.8（7）母公司对子公司的投资额保守型战略=100070%60%=420激进型战略=100030%60%=180（8）母公司投资回报率保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36%列表计算如下：保守型 激进型息税前利润（万元） 100020%=200 100020%=200利息（万元） 3008%=24 7008%=56税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144所得税（万
24、元） 17625%=44 14425%=36税后净利（万元） 176-44=132 144-36=108税后净利中母公司收益（万元） 13260%=79.2 10860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元） 70060%=420 30060%=180母公司投资回报（） 79.2/420=18.86 64.8/180=362.已知某目标公司息税前营业利润为 4000 万元，维持性资本支出 1200 万元，增量营运资本 400 万元，所得税率 25%。请计算该目标公司的自由现金流量。解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本4000（125）12004001400（
25、万元）32009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为-3500 万元、2500 万元、6500 万元、8500 万元、9500 万元,5 年后的自由现金流量将稳定在 6500 万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来 5 年中该集团公司的自由现金流量将分别为 2500 万元、3000 万元、4500 万元、5500 万元、5700 万元，5 年后的自由现金流量将稳定在 4100 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为 6%。此外，甲企业账面负债为 1600 万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的
26、股权现金价值进行估算。解：2010-2014 年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元、-500（2500-3000）万元、2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元、3800（9500-5700）万元； 2014 年及其以后的增量自由现金流量恒值为 2400（6500-4100）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n 1 2 3 4 56 0.943 0.89 0.84 0.792 0.747甲企业 2010-2014 年预计整体价值 5432 %)61(380)(0%)61(50%61 60000.9435000.892000
27、0.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2014 年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值） 5%)61(240 29880（万元）7.甲企业预计整体价值总额791.62988030671.6（万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）4甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为 15。该公司 2009 年 12 月 31 日资产负债表主要数据如下：资产总额为 20000 万元，债务总额为 4500 万元。当年净利润为 3700 万元。甲公司现准备向乙公司提出收
28、购意向（并购后甲公司依然保持法人地位） ，乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009 年 12 月 31 日 B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为 5200 万元，债务总额为 1300 万元。当年净利润为 480 万元，前三年平均净利润为 440 万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为 11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水
29、平和同业市盈率。（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。解：（1）乙目标公司当年股权价值=48011=5280（万元）（2）乙目标公司近三年股权价值=44011=4840（万元）（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%（4）乙目标公司预计净利润=520018.5%=962（万元）（5）乙目标公司股权价值=96215=14430（万元）5某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业 60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有 6000 万股普通股，2007 年、2008 年、2009 年税前利润分别为 2200
30、 万元、2300 万元、2400 万元，所得税率 25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率 20 为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。.解：甲企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400）/32300（万元） 甲企业近三年平均税后利润2300（1-25%）1725（万元）甲企业近三年平均每股收益 普 通 股 股 数税 后 利 润1725/60000.29（元/股） 甲企业每股价值每股收益市盈率0.29205.8（元/股） 甲企业价值总额5.8600034800（万元）集团公司收购
31、甲企业 60%的股权，预计需支付的价款为：3480060%20880（万元）6 A 公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009 年 12 月 31 日 单位：万元资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100007000030000资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000假定 A 公司 2009 年的销售收入为 100000 万元，销售净利率为 10%，现金股利支付率为 40%。公司营销部门预测 2010 年销售将增长 12%，且其资产、负债
32、项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算 2010 年该公司的外部融资需要量。解：（1）A 公司 2010 年增加的销售额为 10000012%=12000 万元（2）A 公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）12000=18000（3）A 公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）12000=6000（4）A 公司销售增长情况下提供的内部融资量为 100000（1+12%）10%（1-40%）=6720（5）A 公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280 万元7
33、甲公司 2009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009 年 12 月 31 日 单位：亿元资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额现金应收账款存货固定资产5253040短期债务长期债务实收资本留存收益40104010资产合计 100 负债与所有者权益合计 100甲公司 2009 年的销售收入为 12 亿元，销售净利率为 12%，现金股利支付率为 50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司 2010 年度销售收入将提高到 13.5 亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算 2010 年该公司的外部融
34、资需要量。解：（1）甲公司资金需要总量=（5+25+30）/12-(40+10)/12 (13.5-12)=1.25 亿元（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为 13.512%（1-50%）=0.81 亿元（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44 亿元8某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为 2000 万元，资产负债率为 30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为 1000 万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（）甲公司 400 100乙公司 350 75丙公司 250 60假定母公司要求
35、达到的权益资本报酬率为 12，且母公司的收益的 80来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额16880 53.76（万元）104乙公司的贡献份额16880 47.04（万元）35丙公司的贡献份额16880 33.6（万元）1025（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元） 乙公司税
36、后目标利润47.047562.72（万元）丙公司税后目标利润33.66056（万元）9. 某企业 2009 年末现金和银行存款 80 万元，短期投资 40 万元，应收账款 120 万元，存货 280 万元，预付账款 50 万元；流动负债 420 万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。解：流动资产80+40+120+280+50570（万元）流动比率流动资产流动负债5704201.36速动资产流动资产存货预付账款570-280-50240（万元）速动比率速动资产流动负债2404200.57由以上计算可知，该企业的流动比率为 1.362,速动比率 0.571,说明企业的短期偿债能力较差，
37、存在一定的财务风险10. 某企业 2009 年有关资料如下：（金额单位：万元） 项目 年初数 年末数 本年或平均存货 4500 6400 流动负债 3750 5000 总资产 9375 10625 流动比率 1.5 速动比率 0.8 权益乘数 1.5流动资产周转次数 4净利润 1800要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成） 。 （2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。解：流动资产年初余额=37500.8+4500=7500（万元）流动资产年末余额=50001.5=7500（万元）流动资产平均余额=
38、7500（万元）产品销售收入净额=47500=30000（万元）总资产周转率=30000/（9375+10625）2=3（次）销售净利率=180030000100%=6%净资产利润率=6%31.5=27%11.某企业 2009 年产品销售收入 12000 万元，发生的销售退回 40 万元，销售折让 50 万元，现金折扣 10 万元产品销售成本 7600 万元年初、年末应收账款余额分别为 180 万元和 220 万元；年初、年末存货余额分别为 480 万元和 520 万元；年初、年末流动资产余额分别为900 万元和 940 万元。要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周
39、转天数；（3） 流动资产周转次数和周转天数。解：销售收入净额12000-40-50-1011900（万元）应收账款的周转次数11900（180+220）259.5（次）应收账款的周转天数36059.56.06（天）存货的周转次数7600（480+520）215.2（次）存货的周转天数36015.223.68（天）流动资产的周转次数11900（900+940）212.93（次）流动资产的周转天数36012.9327.84（次）12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲 子公司乙有息债务（利率为 10%） 700 200净资产 300 800总资产（本题中，即“投入资本” ） 1
40、000 1000息税前利润（EBIT） 150 120利息 70 20税前利润 80 100所得税（25%） 20 25税后利润 60 75假定两家公司的加权平均资本成本率均为 6.5%（集团设定的统一必要报酬率） ，要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1.净资产收益率（ROE） ；2.总资产报酬率（ROA、税后） ；3.税后净营业利润（NOPAT） ；4.投入资本报酬率（ROIC） 。5. 经济增加值（EVA）解：子公司甲：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）6030020总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额1006010006税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）150
41、（125）112.5投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 150（125）1000112.5100011.25经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本= 税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=112.51000*6.5=47.5子公司乙：净资产收益率企业净利润净资产（账面值）758009.38总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额1007510007.5税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）120（125）90投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 120（125）10009010009经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本
42、=税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=901000*6.5=251.假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%,负债利率为 8%，所得税率为 25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30：70，二是激进型 70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解： （1）息税前利润=总资产20% 保守型战略=100020%=200（万元）激进型战略=100020%=200（万元）（2）利息=负债总额负债利
43、率保守型战略=100030%8%=24（万元）激进型战略=100070%8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息保守型战略=20024=176 激进型战略=20056=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略=17625%=44 激进型战略=14425%=36（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得税保守型战略=17644=132 激进型战略=14436=108（6）税后净利中母公司收益（控股 60%）保守型战略=13260%=79.2 激进型战略=10860%=. 64.8（7）母公司对子公司的投资额保守型战略=100070%60%=420 激进型
44、战略=100030%60%=180（8）母公司投资回报率 保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36%列表计算如下：保守型 激进型息税前利润（万元） 100020%=200 100020%=200利息（万元） 3008%=24 7008%=56税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144所得税（万元） 17625%=44 14425%=36税后净利（万元） 176-44=132 144-36=108税后净利中母公司收益（万元） 13260%=79.2 10860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元） 70060%=420 30060%=
45、180母公司投资回报（） 79.2/420=18.86 64.8/180=36分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。2.已知某目标公司息税前营业利润为 4000 万元，维持性资本支出 1200 万元，增量营运资本 400 万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。2解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支
46、出增量营运资本 4000（125）1200400 1400（万元）32009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为-3500 万元、2500 万元、6500 万元、8500 万元、9500 万元,5 年后的自由现金流量将稳定在6500 万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来 5 年中该集团公司的自由现金流量将分别为 2500万元、3000 万元、4500 万元、5500 万元、5700 万元，5 年后的自由现金流量将稳定在 4100 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为 6%。此外，甲企业账面负债
47、为 1600 万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。3.解：2010-2014 年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元|-500（2500-3000）万元|2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元|3800（9500-5700）万元； 2014 年及其以后的增量自由现金流量恒值为 2400（6500-4100）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n 1 2 3 4 56 0.943 0.89 0.84 0.792 0.747甲企业 2010-2014 年预计整体价值 5432 %)61(380)(0%)61(50%61 60000.9435000.8920000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2014 年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值） 5%)61(240 29880（万元）67.240甲企业预计整体价值总额791.62988030671.6（万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）4
