1、1,风险投资之势道术,演讲人：丁宝玉深圳市同创伟业创业投资有限公司 合伙人 、董事总经理,2,势篇,3,“天时、地利、人和”； “取势、明道、优术”,新形势下的投资策略中国GDP趋势： 2000年一万亿美金 2010年六万亿美金 2020年二十万亿美金未来十年是中国经济转型、结构优化的十年。(股市、房产、外币） 是中小民营企业上市和私募股权投资的的黄金十年。,4,1978-2010我国GDP增长率,5,经济增长措施与趋势分析,危机，危险与机遇并存2000定调2001：加强和改善宏观调控2001定调2002：扩大内需2002定调2003：继续实施稳健货币政策2003定调2004：保持宏观政策的连
2、续性2004定调2005：巩固宏观调控成果2006定调2007：继续实行稳健财政政策2007定调2008：防过热、防通胀、重民生2008定调2009：保增长、扩内需、调结构，积极的财政政策和适度宽松的货币政策2009目标：GDP保持8.7%左右，CPI控制4%左右2010目标：GDP保持10.3%左右，CPI控制3%左右2011目标：GDP保持9.2%左右，CPI控制4%左右2012目标：GDP保持7.8%左右，CPI控制4%左右2013目标：GDP保持7.5%左右，CPI控制4%左右2014目标：GDP保持7.5%左右，CPI控制4%左右,6,部分国家最终需求结构（2004年）,7,经济增长
3、未来趋势分析日本、新加坡、韩国、香港和台湾的经济增长率,8,9,2001-2010年10年M2增速与资产投资表,M2占GDP的比重从1985年的60%急速升至如今的180%，而美国过去30年基本都维持在60%左右。因此，M2/GDP将趋于调整并预计走平。问题：上一个十年，投资实物类资产获益匪浅，那下一个十年又是什么？,房地产行业未来机会如何？,1980年4月2日，邓小平指示：要考虑城市住宅分配的一系列政策，不但新房子可以出售，老房子也可以出售；可以一次付款，也可以分期付款；住宅出售以后，要联系房价调整房租，使人们考虑到买房合算。成为之后30多年房改的指导原则。1988年1月15日，第一次全国住
4、房制度改革工作会议召开。该会议提出了我国房改的整体构想，勾勒出我国政府新的城镇住房政策的轮廓，宣布将房改正式纳入中央和地方的改革计划分期分批推行。标志中国住房制度改革开始。 1988年出现完全意义上的商品房“东晓花园”在深圳竣工，该项目单价每平方米1600元，上市后即销售一空。,经历了2013年的反弹后，房地产活动放缓,12,道篇,13,2014年投资及IPO研究,14,PE/VC行业2014年发展情况总结,1.,目录,15,资金募集富有家族及个人LP增势有所放缓，LP机构化成常态,富有家族及个人、企业以及投资公司位列前三名，分别占比54.4%、14.9%以及8.5%，这三类LP的占比总和超过
5、了中国股权投资市场总量的70%,16,资金募集LP可投资本量稳定增长，大资金量的机构LP仍占主导地位,从资本量看，上市公司、公共养老基金和主权财富基金的可投资本量分列前三位，占比接近62%富有家族及个人的平均可投资本量最低,17,资金募集PE基金政策利好应接不暇，资本涌入募资创历史新高,2014年全年共计有448支PE基金完成募集，募资金额共631.29亿美元。完成募集的基金数同比增长28.4%，募资总金额同比增长83.0%，两项数据均创历史新高。募资市场的火爆主要受益于新“国九条”鼓励大力发展私募行业；同时，2014年正式确立的开放宽松的行政监管格局，极大地刺激了以境内外上市公司为主的资本的
6、涌入,18,资金募集VC基金募集规模同比大涨近2倍,2014年共新募集258支基金，同比上升29.6%；募资总量为190.22亿美元，同比大幅增长174.9%，这是继2011年以后基金募资规模方面首次出现的正增长,19,项目投资PE基金投资数据创历史新高，机遇频现刺激“PE2.0时代”的开启,2014年PE市场共计完成943起投资案例，共计投资537.57亿美元。投资案例数同比增长42.9%，投资金额同比增长119.6%，双项数据均创历史新高成长资本依然是最主要的投资策略，占投资案例数量接近80%。PIPE、房地产投资紧随其后，前两类投资策略的投资案例占比接近92%,20,项目投资VC基金VC
7、投资进入高速增长期，投资数量与规模双双突破历史纪录,2014年共发生投资1917起，同比增长67.0%；投资金额共计168.83亿美元，同比激增155.8%；平均投资规模达1,000.19万美元在1917起案例中，1120起投资于初创期项目，约占投资总量的58.4%，为近十年来的最高占比,21,项目投资PE基金互联网、房地产、生物医药行业投资占主导,互联网跃升为私募股权投资案例最多的行业，占总体投资案例数量的15%，排在二、三位的是房地产行业和生物技术/医疗健康行业。前三位的投资案例数量占比为35%从投资金额方面来看，房地产、能源及矿产、连锁及零售排在各行业的前三位，受益于大宗投资案例的频繁出
8、现,22,项目投资VC基金创新创业时代下，TMT领域相关企业备受热捧,互联网行业以26%的投资案例占比和21%的投资金额占比在24个行业中位列第一；电信及增值业务、IT行业分列第二、第三位,23,项目投资PE基金以核心城市和沿海地区投资为主,北京、上海分列一、二，江苏、广东（除深圳）、深圳、浙江等沿海地区紧随其后；西南、西北地区扩充地域分布的多元性北京作为央企混改的主战场，吸引了数笔规模庞大的相应主题的投资案例；除此之外，互联网金融、移动医疗等TMT领域的多数投资案例亦发生在北京，使得北京的投资状况优势明显。四川、陕西的投资活跃度也较为活跃，成为西南和西部地区的领头羊,24,退出渠道PE基金退
9、出案例数创历史新高，退出方式多元化趋势显现,2014年退出市场共计实现386笔退出，退出方式相比2013年更为多元化IPO作为主要的退出渠道，占比下滑。共有165笔案例通过IPO实现退出，其次为股权转让、并购IPO平均回报水平最高，其次为借壳、并购IPO退出案例中，34%通过香港主板退出，22%通过上交所退出，之后依次为创业板、纳斯达克、中小板和纽交所。从回报水平来看，纳斯达克与上交所的回报水平优势明显,25,退出渠道VC基金IPO退出占比大幅提升,2014年共发生444笔退出交易，同比大涨93.0%。其中IPO退出占比38.7%，为2014年的主要退出方式；并购退出紧随其后，占比25.0%；
10、排名第三的是股权转让退出方式，占比15.8%此外，2014年有20笔退出交易是通过借壳上市的方式退出,26,退出案例：京东,单位：万美元,27,退出案例：阿里巴巴,单位：万美元,28,退出案例：聚美优品,单位：万美元,29,退出案例：陌陌,单位：万美元,30,退出案例：乐逗,单位：万美元,31,退出案例：途牛,单位：万美元,32,退出案例：智联招聘,单位：万美元,33,2014年清科VC排行榜受益于中概股的上市，外资机构排名靠前,阿里巴巴、京东、聚美优品等企业在美国上市，为一批外资创投机构带来巨大回报，退出成为他们2014年最大的亮点，使得外资VC机构在综合榜单中排名靠前受制于国内IPO尚未正
11、常化发审，本土创投在2014年略处下风。但本土创投机构的排名无太大变化。,34,2014年清科行业投资排行榜同创伟业在清洁技术、生技健康、新农业领域位列前10强,清洁技术领域投资机构10强,生技健康领域投资机构10强,新农业领域投资机构10强,35,2014年清科行业投资排行榜,移动互联网领域投资机构10强,互联网领域投资机构10强,互联网金融领域投资机构10强,36,2014年清科行业投资排行榜,快消品领域投资机构10强,文化创意领域投资机构10强,先进制造业投资机构10强,37,风险投资趋势,38,PE/VC行业发展方向和策略总体趋势：品牌化、专业化机构将呈现更好的业绩,私募股权基金仍然是
12、大型机构投资者以及高净值人士的一个最重要的资产配置种类经过近几年的洗牌，行业已进入品牌化、专业化阶段行业已呈现“二八定律”的现象美元基金、人民币基金相互交集PE、VC相互交集注册制给资本市场将带来非常好的新的机会新三板可能是现在这个时点继二级市场后今年最大的机会,39,PE/VC行业发展方向和策略执行层面：“三个打通”促进投资-退出的连贯性、效益性,从执行层面上来看：打通早期、中期、晚期项目投资打通产业链投资打通一、二级市场投资为并购打下良好基础,40,PE/VC行业发展方向和策略操作层面：布局重点城市和重点行业,从操作层面上来看：地域布局：重点投资于北京、上海、浙江、江苏、广东，截至2012
13、年底上述5个地区上市公司数量占全国总数量的50.8%；在目前已预披露的641家企业中，有65%的公司来源于上述5个地区行业布局：重点投资于医药、互联网行业VC讲究“面”“宁可错投，不可错过” PE追求“精准”“宁可错过，不可错投”,中国财富新秩序-配置创新型资产,减少波动性、减少频繁操作，实现长期投资保持多头仓位实行赚取企业成长和一、二级市场估值差异的双赢策略和乘数效应股权投资建立了基本完善的法律框架，形成了对出资人比较有利的包括业绩保障、回购条款、管理控制在内的行业规则，有效控制风险中国二级市场的政治属性和散户特征决定一级市场较长时间继续存在巨大套利空间创业板市场的高成长、低门槛的特征为创业
14、投资的退出提供了天然的土壤,PE股权配置的资产特征投资价值，享受泡沫,重要结论,43,术篇,企业为什么要融资,为什么企业要引进创业投资 1、 资本支持（资金） 2、协助公司进行资本运作，包括上市策划（减少上市瑕疵）。案例XMY 3、提升公司治理水平，充实完善管理团队，推动管理层激励机制。 4、协助公司制订长期发展规划、为公司财务规划提供建议以及为公司提供其他如产业链上下游人脉关系等服务 5、 统一和协调股东之间关系、股东和管理层关系，建立新的互信机制和股东文化。标杆（职工持股） 6 、根据企业发展战略需要，收入新的战略投资者，优化股权结构。,操作篇,选择风险投资公司（案例：LSD航空）建立联系
15、（最好是自然的接触）获取投资的第一步：摘要或表述摘要精心准备商业计划书迎接调查（突出闪光点，一致性）（案例ZM）认真研究合同（关于董事、对赌、反稀释、回购以及清算优先权条款等）融资时间 “信心比黄金更重要”,如何选择创投公司,基金的性质和以往业绩(外资、国有、民营、有限合伙）创业资本家的业绩（专业技能、上市经验）VC/PE的资金来源是否参与管理退出计划,企业的估值,净资产评估法PE法PB法现金流法PE法比较常用且简洁、方便，如果结合现金流法，比较有效现金流法要做预测，是需要假设的，不确定性很大“股权融资是成本最大的融资方式”“即使公司价值被低估了，那也只是出让的部分被低估”,创业投资企业的投资
16、流程,严谨、全面地考察和评判项目,何为投资者眼中的“好项目”,投资理念,选择目标行业： 市场有相当规模，存在明确增长的本土或国际市场需求,选择目标项目： 未来3-5年有高成长潜力的、行业中有领导地位的公司 拥有独特竞争优势以保持其领先地位 细分市场龙头,选择目标团队： 有创新性和创业激情 良好的品德和职业操守,赛道,赛车,赛手,何为投资者眼中的“好项目”,“好项目”五要素,广阔的行业空间 良好的商业模式 先进的技术和产品 优秀的管理团队 畅通的退出通道,何为投资者眼中的“好项目”,广阔的行业空间,国家政策扶持项目所在行业的发展 所在行业具有高成长性,市场容量足够大 行业增长速度快 行业利润空间
17、大 项目已经或者有潜力占领优势市场份额,何为投资者眼中的“好项目”,良好的商业模式,准确的定位：具有独特性，一定时期内难以复制 充足的市场：可持续发展 良好的盈利预测和前景：保持较高的收益预期可行的收入扩展：施行恰当的定价策略，较容易获取和发展新客户可控的风险：有效辨识并控制风险，如政策/法律风险、行业监管风险、行业竞争风险、替代品风险等,何为投资者眼中的“好项目”,先进的技术和产品,先进的技术,拥有一定的行业壁垒和技术门槛 项目拥有核心技术和核心竞争力,有竞争力的产品,创新性：解决新需求、创造新需求 扩展性：可持续健康地发展 可靠性：质量过关,何为投资者眼中的“好项目”,优秀的管理团队,良好
18、的个人品德和职业操守 拥有创业者的魅力,管理素质,悟性和学习能力 捕捉市场机会和应变的能力 事业心和激情 意志、韧性、团队稳定性,决断能力和领导力 营销能力,何为投资者眼中的“好项目”,畅通的退出通道,无法律障碍，项目历史沿革清晰财务管理规范，具备短期内满足上市条件的潜质或具备良好的整合前景,尽职调查,内部调查：技术、产品以及团队尽职调查（案例：ITAT）产品的唯一性、市场大小、原材料供应、销售、竞争等；团队交流财务尽职调查前三年财务情况，产品毛利率、负债率、纯利率、应收帐款周转率、存货周转率等；税务申报情况法务尽职调查公司历史沿革、知识产权、有没有重大官司、纠纷等以及是否有违反劳动法（社保）
19、和环境保护法等外部调查：竞争对手、客户走访；行业专家、政府机构调查,如何上市,上市是一个过程，要提前规划（教育案例）“持续、规范”是上市审核的核心上市过程就是一个不断减少瑕疵的过程,企业上市前的法务规划,注册资本及验资股权变更吸收合并 管理层（董监高）以及实际控制人变化 知识产权房屋租赁 独立经营同业竞争员工持股环保和劳动保护违法违规其它,企业上市前的财务规划,税务规划同业竞争 关联交易业绩连续计算非经常性损益会计政策或者会计估计,企业篇,有人说： “企业的竞争是人才的竞争” 也有人说：“企业的竞争是供应链的竞争”我们说：“企业的竞争是资源的竞争，所有的企业内部、外部资源，包括人才、供应链、股
20、东层面、资本层面、外部关系层面，是一个全方位的竞争”,要引进风投吗？ 风投“同舟共济”,“千万不要迷信中介机构， 因为那只是一个传说” “千万不要不信中介机构， 那样你会成为一个传说” “千万不要以为自己是优秀企业就一定能上市，如果那样，或许你真的成为了传说”,案例分析一*,63,同创伟业公司篇,行业第一,南海成长：中国第一家有限合伙制创投基金同创伟业： 中国第一批本土品牌专业创投机构中国第一批获新股询价资格的创投机构中国第一家推出IPO上市企业（康芝药业）的有限合伙制企业中国第一批推出中小板上市企业的创投机构（达安基因、轴研科技）,业绩第一,民营企业创投上市数量第一2010创投机构创业板上市
21、企业数量前三甲中投资回报率排名第一一线创投机构上市成功率排名前列国内第一家实现现金分红的有限合伙创投基金,一、行业地位：第一的故事（同创伟业）,二、业绩：三高一低,同创伟业成立15年来，旗下设立了6支主基金；5只行业基金；1支美元基金， 管理资金规模达80亿人民币，管理资产规模100亿； 共计投资了250个左右项目，目前已成功上市24家，上市家数全国名列前茅，已成功退出项目51家；从同创伟业投资和南海成长一、二、三期基金来看，均呈现典型的“三高一低”特征：上市成功率高、投资回报率高、项目经营成长性高、项目失败率低。,优异的业绩表现,二十三家企业成功上市：上市家数位于民营创投前列,退出渠道多元化
22、：28家企业并购或回购退出，是2013并购最突出的创业投资机构,达安基因（002030）拓日新能（002218）世联地产（002285）格林美 （002340）奥克股份（300082）新大新材（300080）欧菲光 （002456）亚太科技（002540）唐人神 （002567）佳创视讯（300264）茂硕电源（002660）登云股份（002715）,轴研科技（002046）安妮股份（002235）博云新材（002297）当升科技（300073）康芝药业（300086）国联水产（300094）乐视网 （300104）天瑞股份（300165）洲明科技 （300232）博彦科技（002649）双城
23、药业（002693）国恩科技,投资回报率,2010创投机构创业板上市企业数量前三甲中投资回报率排名第一,数据来源：清科研究中心（2009.11-2010.11）,经典案例当升科技：千里马常有，伯乐不常有,独具慧眼、沙里淘金2007年2月投资，2010年4月28日在创业板上市该企业投资回报45倍,奥克股份：上市速度王,洞察行业趋势，把握行业爆发点，发现项目，高效决策，实现快速上市2009年6月投资，2010年5月20日在创业板上市该企业投资回报6倍，是短平快PE项目的经典案例,经典案例,世联地产：专业铸就辉煌,投行创造价值，资源全面整合，专业铸就辉煌2007年3月投资，2009年8月28日在深圳中小企业板上市该企业投资回报10倍,经典案例,欧菲光:全方位增值服务,作为战略投资者，在战略管理、团队建设、财务支持、市场开拓、资本运作等方面提供了全方位的增值服务2006年投资， 2010年8月3日在深圳中小板上市该企业投资回报20倍,经典案例,
