1、证券投资与分析教 案授课老师：霍然院 系：经济与管理学院授课班级：S13 投资理财 1、2 班教室：多媒体教室教学内容 第七章第一节 质因分析教学目的和要求1.深刻认识到基本分析在证券投资决策中的重要性。2.了解获取基本分析信息的渠道。3.掌握宏观经济、所属行业以及公司本身对证券投资的影响。教学重点1. 影响证券投资的宏观经济因素分析2. 影响证券投资的行业因素分析教学难点 宏观经济政策的变动对股价的影响教学方法和手段讲授 多媒体教学 结合实际扩展延伸 课后实践、习题教学时数 1 课时学生教材 证券投资学霍文文主编 出版社：高等教育出版社参考文献主要参考文献：证券投资学谢百三主编出版社：清华大
2、学出版社证券投资学曹凤岐，刘力，姚长辉编著出版社：北京大学出版社投资学,美威廉 F夏普、戈登 J亚历山大、杰弗里 V贝利著。赵锡军、龙永红、季冬生、罗金辉、赵洪生译 中国人民大学出版社证券投资分析赵锡军、李向科主编 中国金融出版社投资组合管理理论及应用美 小詹姆斯 L法雷阵雨尔、沃尔特 J雷哈特著，齐寅峰等译 机械工业出版社教学内容与过程：第七章 证券投资基本分析这本教材一共九章，前六章主要是偏重于证券投资相关的常识及理论，但从第七章开始着重于基于书本知识与实践相结合，来学习如何进行证券投资。证券投资分析的方法主要是基本分析和技术分析，基本分析法认为证券价格由证券价值决定，通过对证券基本面分析
3、可以预测证券价格的未来走势。而技术分析法认为证券价格由供求关系决定并认为证券价格变化有一定的规律，通过这些规律发现投资的时机。通常在实际进行证券投资操作中，基本分析主要用于选择合适的投资对象（例如选取优秀的股票） ，而技术分析主要用于如何选取合适的时间点来进行投资。也就是说基本面分析用于选股，技术分析用于选时。但要成为一个成功的投资者除了书本上讲到的基本分析和技术分析外还有培养好的投资理念，这在后续的课程以及实践操作中会穿插讲解。第七章主要介绍证券投资的基本分析，基本分析又分为质因分析和量因分析。质因分析是从宏观的宏观经济状况到中观的行业前景再到微观的公司经营三个层次进行分析。量因分析是根据上
4、市公司发布报表来分析公司的经营能力、偿债能力、盈利能力等属于微观分析。第七章第一节 质因分析- 经济分析一、信息的内容及来源（一）信息来源（消息发布者）1、政府部门：宏观经济政策制定者，是信息发布主体 国务院、中国证监会、财政部、中国人民银行、国家发改委、国家商务部、国资委、国家统计局 2、证券交易所：证券交易的组织者和监管者，发布权威、准确、及时的信息。 3、上市公司：提供本公司的信息（eg:年报、公告） 4、中介机构：撰写宏观形势、行业特征公司经营状况等分析报告 5、媒体：连接信息发布者和需求者的桥梁 （二）信息处理首先， 要去甑别这些信息的可信度；其次，平时要积累信息保持信息的连续性；最
5、后，作为投资者要多层次多视角综合来分析已获得的信息。这里提问和同学互动：1.同学们平时关注这些信息吗？2.通过哪些渠道呢？知道哪些渠道？结合实际：给学生提供一些获取信息的渠道让学生课下去关注收集信息 Tips：东方财富网、和讯财经等财经网站；关注新闻联播、央视财经新闻证券频道以及微博、微信的公众号等。 二、宏观经济分析宏观经济分析是基本分析的第一步，判断投资的经济环境，预测未来经济形势走势。（一）社会经济发展速度和经济结构分析 1、经济发展速度分析： 经济增长会引起资金规模相应变动，而其是股价指数变动基础；从经济增长的过程来看，社会需求规模扩张企业借款经营规模扩张（规模扩大途径：银行间接信用、
6、发行股票直接融资）企业扩大经营，普遍利润总额上升上市公司股票收益率普遍提高股价指数上涨,所以，经济增长加速的过程即是资金规模扩张、企业利润上市公司收益率普遍提高的过程，是股价指数上涨的基础性动力。一国经济需保持一定发展速度，才会总需求与总供给的协调，经济结构的合理，使上市公司利润增加、业绩理想、分红增加、生产规模的进一步扩大，从而使公司的股票或债券升值，促使人们普遍看好上市公司，对价格上升产生预期。于是证券投资的供求也发生变化，需求大于供给，促使证券价格上升。此时，由于国民收入的提高，进一步刺激证券投资而继续推动证券的价格的上升。证券市场的总体走势呈上升趋势。指标有：国内生产总值（GDP）：一
7、国常住居民一年生产活动成果、工业增加值：工业活动成果、采购经济人指数（PMI）：反映企业实际财务和运行情况 2、经济发展结构分析 好的经济发展结构是，低耗能、低污染、高效益、高质量以及要资源节能合理利用，保证经济的持续稳定协调发展 。（二）投资规模分析 投资规模是指一定时期内国民经济各部门、各行业在再生产中投入资金的总量。全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要指标，包括基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定投资 4 种。 固定资产投资的好处主要有推动经济发展、促进技术进步、建立合理生产结构、提高本国物质基础。弊端在于如果这种固定投资过多会造成资源浪费货币超发通货膨胀等。重点在于判断投资规
8、模及结构是否合理 。 结合实际给同学举例说明投资规模过大造成危害: 提问：在 0708 年国家经济不好的时候采取了什么措施？扩展：推动经济发展有 3 驾马车：投资、出口、消费。要从这三方面入手来推动经济发展。当时出口面临人民币升值，出口遇阻。 消费呢，人们受传统消费观影响很难刺激人们消费改变人们的消费观，这架也不行。当时政府就进行了大规模的基建投资。过度的基建投资、房地产开发投资一时促进了经济增长，但带来最直观的后果就是房价过高物价上涨。（三）消费分析 社会消费需求是国内的重要组成部分、是经济增长的动力。 1、消费需求：一定时期全社会用于购买消费品和服务的购买力 2、消费供应：一定时期通过市场
9、提供给消费者的商品和服务的供应量 结合实际理解人们消费如何影响到投资： 虽然人们还受传统消费观影响，但现在还是有所改变。人们娱乐方式改变了。例如万达院线从上市 27.94 最高涨到 248.66。（四）经济周期 科学研究和实践证明，宏观经济走势具有周期轮回的特征，即具有经济周期。作为宏观经济晴雨表的股票市场，必然受到经济周期的影响。经济周期表现为四个阶段：1、萧条阶段。在萧条阶段，信用萎缩、投资减少、生产下降、失业严重、人们收入减少，必然会减少对股票的投资需求，因而股市呈现熊市景象。 2、复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生，公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始进入
10、上升通道，此时是购入股票的最佳时期。 3、繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水平较高，消费旺盛，收入增加，股价往往屡创新高。但此时应注意防范由于政府实施宏观经济政策给股票市场带来的系统性风险。 4、衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩，股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。此时应卖出股票。 注意：通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因
11、素。（五）就业状况的变动对证券市场影响分析 证券市场的投资不论是机构投资还是个体投资，都是社会大众化的投资，就业状况的好坏不仅反映了经济状况，而且对证券市场资金供给的增减变化有密切关系。在经济增长初期人们就业收入用于支付个人消费，之后人们手中积累了一定的多余货币而投资于证券，随之证券市场发达兴旺，在经济繁荣期，就业率高，收入普遍增长，证券市场资金源源流入推高股价，而投资者因财富效应增加消费信贷，银行业甘愿承担授信品质低的信贷风险。当一些有远见的获利者抛售股票离场时，证券指数下跌，大多数人会补仓推动股价上扬，但后续资金乏力，股指终究跌落下来，随着投资者损失加重，消费投资减少，就业机会下降，经济危
12、机爆发，人们斩仓出逃。接着持续的经济衰退，失业率上升，证券市值大幅下降，证券指数运行在一个长期的下跌趋势中。（六） 、财政政策对证券市场的影响 1.财政政策的运作对证券市场的影响 财政政策分为：松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，而松的财政政策刺激经济发展，证券市场走强。 松的财政政策表现及其对证券市场的影响：1、表现为减少税收，降低税率，扩大减免税范围。政策经济效用，增加微观主体的收入，以刺激经济主体的投资需求，从而扩大社会供给。对证券市场的影响，增加人们的收入，并同时增加了他们的投资需求和消费支出。前者引起证券市场价格的上涨；后
13、者使得社会总需求增加，总需求的增加反过来刺激投资需求，企业扩大生产规模，企业利润增加，从而促使股价上涨，由于企业经营环境得以改善，盈利能力增强，降低了还本付息风险，证券价格也将上扬。2、表现为扩大财政支出，加大财政赤字。政策效应是：扩大了社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，预计企业利润增加，经营风险降低，使得股票和债券的价格上涨；同时居民在经济复苏中增加了收入，持有货币增加，景气的趋势更加增加了投资的信心，买气增强，股市债市上扬。特别是与政府购买支出相关的企业率先获益，其股价和债券价格也率先上升。 3、表现为减少国债发行
14、（或回购部分短期国债） 。政策效应：扩大了货币流通量，以扩大社会总需求，从而刺激生产。由于债券的供给量减少，价格上扬，继而又有货币供给效益，整个证券市场价格均会上扬。 4、表现为增加财政补贴。财政补贴使财政支出扩大。其政策效应扩大了需求和刺激供给的增加。（七） 、货币政策对证券市场影响 1.利率对证券市场的影响。利率上升，一方面公司借款成本增加，利润率下降，股价下跌。将使负债经营企业经营困难，经营风险加大，其股价和债券的价格都将下跌。另一方面，利率上升，吸引部分资金从证券市场专向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。利率下降，反之。 2.汇率对证券市场的影响。外汇汇率的上升，本币贬值，增强本国
15、出口产品的竞争力，使出口产品的企业受益而其证券价格上涨，反之依赖于进口产品的企业，成本上升，效益下降，则其证券价格下跌。但是总体看，外汇汇率上升，本币贬值导致资本从国内流出，证券市场需求减少，价格下降。（八） 、国际收支状况对证券市场的影响 1、贸易顺差的影响：持续的贸易顺差可以增加国民生产总值，公众收入增长，从而带动债券市场价格上扬。90 年代初期，东南亚出口顺差，而经济增长快，收入增长促使证券市场高涨，但 97 危机后，被欧美发达国扩大出口而改变。总之，出口优良的企业其证券价格会有优异的表现。 2、贸易逆差的影响：一国出口贸易逆差，生产这些产品的企业收益下降，证券发行受冷遇，其价格在证券市
16、场上表现差，一国若持续贸易逆差，外汇储备减少，进口支付能力恶化，经济受影响而不景气，证券市场也不景气。 3、国际收支顺差的影响：国际收支长期大幅顺差，容易引发国内通胀，为收购外币政府将投放过量本币，其中，国际投机资本的大量流入流出，会引发国内金融市场的动荡与本币币值的稳定，证券价格的波动则直接受到影响。（九）其它宏观影响因素分析 1、政治因素政治上的稳定与否，直接影响了证券市场的价格波动和资金数量的变化。政权的转移、政府的更叠，都将影响社会的安定及人心的稳定，它是影响股价的重要因素。 2、战争因素战争对股价的影响有长期的，亦有短期的；有好的方面，也有不良的方面。但总的来说，对证券市场的投资是一
17、种打击，会引发物价上涨，货币贬值，人们抛售股票来换取货币与实物，股市爆跌。即使没有发生战争的国家，其股价的上涨也是暂时的，因为经济的全球化效应是相互影响的。 给学生举例：战争促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区之海空或陆运，提高了原料或成品输送之运费，因而商品涨价，影响购买力，公司业绩萎缩，与此相关的公司股票必然会跌价。 3、自然灾害因素会导致上市公司效益下降，股价自然下跌。这些因素它们对证券市场的影响是突发的，有的是暂时的，对股价是巨大的打击而令证券市场动荡。 4、国际政局因素-国际政治形势的改变，随着交通运输的日益便利，通讯手段、方法的日益完善，国与国
18、之间、地区与地区之间的联系越来越密切，世界从独立单元转变成相互影响的整体，因此一个国家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形势改变，股票市场也随之变动。 5、社会心理因素 社会公众心理因素即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。提问学生思考：新闻连续报道称现在物价指数过高，这对后市走势有何影响？二、行业分析行业分析是证券投资中观因素分析的主要内容，主要介绍证券投资的行业分析，掌握行业的划分及内容，了解行业的生命周期及影响因素，熟悉行业的竞争程度及市场结构分析，要求掌握影响有价证券走势的各种行业因素分析。对社会经济的各部分组成进行具体的分析（一） 行业分类：农业、工业、服务业第一产业：农
19、业（农、林、渔） ；第二产业：工业（采掘业、制造业、自来水、电力、蒸汽、热水、煤气） 、建筑业；第三产业：社会经济活动的其余部分，主要是流通部门与服务业。（二）行业一般特征分析1、经济结构分析这四种类型的市场结构竞争程度是递减的。一般来说，竞争程度越高，投资壁垒越少，进入成本越低，其产品利润受供求关系影响越大；反之，垄断性行业投资获利好、风险小，但投资壁垒多，投资机会少，进入成本高。2、行业生命周期分析行业生命周期：一个行业所经历的从产生、发展到衰退的演变过程称为行业的生命周期。 A.形成阶段：在初创阶段，投入成本较高，市场需求相对较小，销售收入不高，投资风险较大，投资的收益可能较低。 B.成
20、长阶段：生产技术开始成熟，有可能出现企业的破产和合并（生产厂商良莠不齐，不断有劣势企业被淘汰） ，投资回报较高，利润增长幅度较大。朝阳行业 C.成熟阶段：行业利润稳定但增长不高，整体风险稳定在一定水平。成熟行业竞争激烈，成长率不高。 D.衰退阶段：市场开始出现饱和，整体利润率下降，行业公司减少。此时行业开始寻求资产重组以转移剩余的资产或获得新的成长机会。比如：纺织行业。提问：3D 打印行业处于什么阶段？开发石墨烯行业处于什么阶段？ 3、经济周期与行业分析 增长型行业：这些产业收入的增加主要依靠技术进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程等高新技术产业
21、。 周期型行业：这些产业与经济周期关系密切，当经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用品制造业。 防守型行业：这些行业产品需求稳定，不受经济周期影响。如日常用品的生产行业、公用事业。 结合实际： 提问：根据社会经济现状来分析一些行业判断处于什么周期？有何前景？ 例如：医疗器械行业属于什么周期有何前景？电力公司属于哪个行业？ 扩展时政热点：介绍“一带一路” 、 “互联网+”等热点战略概念，并提问对那些行业有何影响？ “一带一路”战略，既是中国经济发展的内在需求，也是世界外部经济失衡的环境要求。中国有能力发展“一带一路 ”战略，原因有三：一是中国资本过剩
22、，资本过剩怎么办？肯定要走出去。二是中国产能过剩，例如钢铁、水泥，这些过剩的产能去哪里？必须找到出路，这和西方以前一样，过剩的产能需要开辟新的市场，资本需要投资的空间。三是中国技术过关。丝绸之路除了传统的贸易投资以外，主要是基础设施建设。中国是当今世界，最具最高能力的基础设施建设的国家。中国自己知道，经济发展需要大规模的基础设施建设。 “一路一带” ，除了像新加坡这样少数的富裕起来的国家，其他都是发展中甚至贫困的。看看东南亚和中亚的国家，他们这些经济体都需要大规模的基础设施建设，中国的过剩的产能、资本和基础设施建设技术都是这些国家所需要的。而出口也面临着一些阻碍，例如有个组织是 TPP,中文名
23、称“跨太平洋伙伴关系协议” ，内部成员国享有非常低的关税，而中国并不是其内部成员国。除了这些外部因素，我国本身也面临着人民币升值带来成本增加的问题。（三）影响行业兴衰的主要因素1、技术因素：考虑产品的稳定性和技术的先进性。2.政府的影响和干预： （1）政府影响的行业范围。政府的管理措施可以影响行业的经营范围增长速度、价格政策等方面。行业主要有：公用事业如煤气、电力、供水、排污、邮电通信、广播电视；运输部门如铁路、公路、航空、航运和管道运输；金融部门如银行与非银行金融机构、保险公司、商品证券交易市场等。 （2）政府对行业限制和干预的手段。包括：补贴、优惠税法、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附
24、加法规等。政府的干预，极大地支持了某些行业的稳定性。 3.社会习惯的改变：社会倾向和社会意识对企业的经营活动、生产成本和利润等方面均会产生影响。三、公司分析（一）公司竞争地位分析1、科技开发水平，决定公司竞争地位的首要因素。 2.经营方式：单一经营和多种经营 3.产品与市场开拓能力和市场占有率：要看重点产品、拳头产品和主导产品的生命周期。 4.新产品开发程度。产品不断更新企业才能处于有利的竞争地位。 5.公司发展潜力分析（二）公司盈利能力分析1、公司盈利能力衡量 2、公司盈利能力预测 这里在下节课结合财务分析以及实践操作一起讲解 （三） 、公司经营管理能力分析 1.管理人员的素质及能力分析。对
25、决策层、管理层和执行层管理人员的素质分析。 2.企业经营效率分析。 （包括维持本公司竞争地位的能力、扩张能力、保持较高毛利率的能力、合理融资能力） 3.内控效率分析。对企业的制度完善程度。 4.人事管理效率分析。对用人机制的分析（任人唯贤） 。 5.公关能力：包括树立企业形象，产品宣传，广告促销，对外协调与合作总结：选择有技术壁垒、处于行业龙头具有发展潜力的公司。eg:中海油服、沧州明珠等课后实践：通过课上介绍的获取经济分析信息的渠道选择一些自己感兴趣的公司，对其进行经济分析。复习题： 1、财政政策的变动对证券市场价格有何影响 3、货币政策的变动对证券市场价格有何影响 4、汇率的变动对证券市场价格有影响
