锦江股份财务指标分析及其启示.pdf

1、锦 江 股 份 财 务 指 标 分 析 及 其 启 示摘要：在大致描述了我国目前酒店业的现状以及两大类型的竞争态势之后，对锦江股份从三年的年度财务报告中的资产负债表以及利润表进行简要的经营状况分析，之后运用各项比率以及指标对锦江股份进行三个方面的分析，包括偿债能力、资产运营能力、盈利能力。并在此财务分析的基础上对锦江股份做出展望。关键字：酒店业报表分析财务指标能力分析行业对比1 引 言 在 我 国 GDP、 CPI 持 续 增 长 ， 人 民 生 活 消 费 质 量 持 续 提 高 的 现 状 下 ， 在 繁 忙 的 工 作之 余 追 求 精 神 享 受 的 热 潮 下 ， 旅 游 业 热 火

2、 朝 天 ， 也 同 时 带 动 了 酒 店 业 的 发 展 。 中 国 自 主 品牌 的 经 济 型 酒 店 更 是 随 着 国 内 大 众 旅 游 的 需 求 而 颠 覆 了 传 统 酒 店 形 式 。 2010 年 3 月 22日 商 务 部 出 台 了 关 于 加 快 住 宿 业 发 展 的 指 导 意 见 ， 其 中 提 出 要 力 争 用 两 到 三 年 时 间 ，将 我 国 经 济 型 酒 店 比 重 由 现 在 的 不 足 10%提 高 到 20%左 右 。 面 对 巨 大 的 空 缺 ， 不 少 经 济 型酒 店 借 势 2010 年 上 海 世 博 会 的 推 动 ， 更

3、加 速 其 扩 张 的 步 伐 ， 经 济 型 酒 店 的 发 展 态 势 在 中国 日 益 明 显 。 2010 年 上 海 锦 江 国 际 酒 店 发 展 股 份 有 限 公 司 顺 应 潮 流 的 正 式 由 星 级 酒 店 向经 济 型 酒 店 转 型 。 这 一 改 变 不 禁 令 人 想 对 锦 江 股 份 进 一 步 对 其 财 务 进 行 剖 析 。2 全 国 酒 店 行 业 的 发 展 现 状 以 及 竞 争 态 势我 国 旅 游 饭 店 业 的 发 展 取 得 了 巨 大 的 进 步 ， 产 业 规 模 不 断 扩 大 ， 产 业 素 质 稳 步 提 升 ，国 际 化 步

4、伐 不 断 加 快 。 目 前 我 国 的 酒 店 业 主 要 分 为 两 大 类 ， 经 济 型 酒 店 和 星 级 酒 店 。 经 济型 酒 店 重 在 满 足 客 人 “ 住 宿 ” 和 “ 早 餐 ” 两 大 核 心 需 要 ， 以 区 别 于 星 级 酒 店 和 社 会 旅 馆 。每 一 个 连 锁 型 经 济 型 酒 店 都 有 它 统 一 的 “ logo” 、 标 示 和 店 内 的 装 修 。 它 定 位 于 普 通 大 众 , 价格 适 中 , 基 本 设 施 齐 全 , 干 净 、 方 便 、 舒 适 , 以 客 房 为 经 营 重 点 ， 分 布 在 大 中 城 市 的

5、 繁 华路 段 或 要 冲 ,， 借 助 其 丰 富 的 餐 饮 娱 乐 设 施 、 城 市 基 础 建 设 为 客 人 提 供 便 利 。 星 级 酒 店 则主 要 针 对 高 端 消 费 的 客 户 群 体 ， 加 设 大 型 配 套 设 施 如 豪 华 宴 会 厅 等 具 备 国 际 化 的 标 准 ， 提高 自 身 的 核 心 竞 争 力 ， 打 造 品 牌 优 势 。经 济 型 酒 店 的 发 展 态 势 在 中 国 日 益 明 显 ， 经 济 型 酒 店 的 注 入 无 疑 对 星 级 酒 店 构 成 潜在 的 威 胁 ， 针 对 高 档 次 的 消 费 群 体 ， 星 级 酒 店

6、 的 品 牌 和 地 位 是 不 容 撼 动 的 。 近 年 来 ， 经 济型 酒 店 快 速 发 展 并 形 成 了 三 大 阵 营 ： 一 是 全 国 性 的 国 内 经 济 型 酒 店 品 牌 ， 如 如 家 快 捷 、 锦江 之 星 、 七 天 连 锁 等 ； 二 是 区 域 性 的 国 内 经 济 型 酒 店 品 牌 ， 如 上 海 莫 泰 168、 南 京 金 一 村 、郑 州 中 州 快 捷 、 重 庆 扬 子 江 饭 店 等 ； 三 是 国 际 经 济 型 酒 店 品 牌 ， 如 美 国 温 德 姆 集 团 旗 下 的速 8、 法 国 雅 高 集 团 旗 下 的 宜 必 思 等

7、 。 锦 江 股 份 旗 下 的 “ 锦 江 之 星 ” 是 中 国 经 济 型 酒 店 的第 一 个 自 主 品 牌 ， 也 是 第 一 家 酒 店 类 上 市 公 司 。 经 济 型 酒 店 ， 他 们 作 为 体 现 经 济 时 代 特 征的 产 物 ， 展 现 出 强 大 的 生 命 力 ， 集 中 表 现 为 连 锁 经 营 ， 具 有 更 广 泛 的 适 应 性 ， 因 其 价 格 优惠 也 为 旅 游 业 招 徕 更 多 的 旅 游 者 。 同 时 ， 经 济 全 球 化 的 发 展 使 人 们 出 游 率 不 断 提 高 ， 中 低档 消 费 群 体 比 例 不 断 上 升 以

8、 上 班 族 占 绝 大 多 数 ， 因 而 他 们 追 求 的 是 快 捷 、 舒 适 的 环 境 和 个性 化 的 需 求 ， 这 就 给 快 捷 酒 店 带 来 了 发 展 空 间 。星 级 酒 店 由 于 受 美 国 次 贷 危 机 的 影 响 以 及 从 紧 的 货 币 政 策 的 影 响 ， 对 酒 店 的 国 外 客 源影 响 较 大 ， 因 此 以 接 待 国 际 商 务 客 人 为 主 的 高 星 级 酒 店 会 首 当 其 冲 ， 在 香 格 里 拉 这 样 的 五星 级 酒 店 ， 欧 美 游 客 的 入 住 率 下 降 了 10% 12% 。 不 过 各 家 高 星 级

9、 酒 店 也 都 在 争 相 采 取各 种 措 施 ， 包 括 对 价 格 、 客 源 、 产 品 结 构 的 调 整 等 。 据 中 国 饭 店 协 会 日 前 对 北 京 、 上 海 、广 州 、 杭 州 、 西 安 、 沈 阳 等 全 国 各 大 区 域 中 心 城 市 的 调 查 显 示 ， 全 国 星 级 酒 店 在 客 源 市 场上 ， 表 现 出 旅 游 消 费 和 高 端 商 务 消 费 明 显 减 少 的 特 点 。 其 中 ， 国 际 旅 游 客 人 均 减 少 了3050% 不 等 。 面 对 这 样 的 客 源 流 失 ， 高 星 级 酒 店 不 能 坐 以 待 毙 ，

10、 很 多 酒 店 重 新 重 视 起 国内 的 客 人 ， 除 了 制 定 打 折 降 价 等 更 适 合 国 内 客 人 的 价 格 水 平 ， 还 向 多 元 化 发 展 ， 努 力 抢 回流 失 的 客 源 。3 锦 江 股 份 的 发 展 概 况上 海 锦 江 国 际 酒 店 发 展 股 份 有 限 公 司 是 中 国 最 大 的 酒 店 、 餐 饮 业 上 市 公 司 ， 主 营 酒 店管 理 、 餐 饮 业 务 。 公 司 于 1994 年 12 月 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 ， 代 码 600754。 2010 年 6月 起 ， 公 司 主 营 转 变 为 经 济

11、型 酒 店 和 餐 饮 业 务 。 努 力 树 立 国 内 经 济 型 酒 店 行 业 标 杆 地 位 ，继 续 拓 展 连 锁 快 餐 的 投 资 经 营 ， 进 一 步 提 升 在 “管 理 、 品 牌 、 网 络 、 人 才 ”等 方 面 的 核 心 竞争 能 力 ， 继 续 保 持 本 公 司 在 国 内 同 行 业 市 场 的 领 先 地 位 ， 实 现 公 司 价 值 最 大 化 。 截 至 到 现在 ， 公 司 旗 下 签 约 的 经 济 型 连 锁 酒 店 分 布 于 中 国 31 个 省 、 自 治 区 和 直 辖 市 的 137 个 城市 。 已 经 签 约 的 727 家

12、 经 济 型 连 锁 酒 店 中 ， 已 经 开 业 的 经 济 型 连 锁 酒 店 合 计 为 519 家 ，客 房 总 数 65,386 间 ， 平 均 客 房 出 租 率 86.98%。 其 中 包 括 了 “ 锦 江 之 星 ” “ 百 时 快 捷 ” “ 金广 快 捷 ” “ 白 玉 兰 ” 等 多 种 品 牌 。 在 餐 饮 业 方 面 ,其 一 共 拥 有 了 365 家 连 锁 餐 厅 的 绝 对 股 权 。表 1分 行 业 营 业 收 入 营 业 成 本 毛 利 率(%)经 济 型 酒 店 营 运 及 管 理 业务 1,382,061,670.11 110,034,923.3

13、1 92.04餐 饮 与 食 品 业 务 177,219,122.34 86,363,375.46 51.27其 他 业 务 224,000.00 0 100.00合 计 1,559,504,792.45 196,398,298.77 87.414 锦 江 股 份 财 务 报 表 解 读 分 析4.1 资 产 负 债 表 解 读根 据 锦 江 股 份 在 09、 10 年 度 公 告 的 年 度 财 务 报 告 中 ， 我 们 以 其 资 产 负 债 表 中 的 数 据 进行 了 一 系 列 的 分 析 ， 包 括 了 两 年 的 结 构 和 趋 势 分 析 ， 并 且 分 别 使 用 了 绝

14、 对 数 额 、 共 同 比 、 环比 、 定 基 等 多 种 方 法 对 数 据 进 行 了 剖 析 。4.1.1 结 构 分 析 表 2 锦 江 股 份 共 同 比 资 产 负 债 表 （ 资 产 部 分 ）通 过 表 2 中 对 锦 江 股 份 资 产 负 债 表 总 资 产 部 分 的 各 个 项 目 进 行 共 同 比 分 析 ， 我 们 可 以 很清 晰 的 得 到 一 些 数 据 的 变 化 。 我 们 可 以 看 到 09 年 到 10 年 之 间 ， 公 司 的 货 币 资 金 从 占 流 动 资产 合 计 数 94.95%减 少 至 27.51%。 并 且 无 论 从 绝

15、对 数 额 或 是 占 资 产 总 计 数 的 百 分 比 均 呈 现 大幅 下 降 的 结 果 。 但 同 时 公 司 的 存 货 也 同 样 由 占 合 计 数 的 0.51%减 少 至 0.18%， 并 且 绝 对 数 额和 占 资 产 总 计 数 的 百 分 比 均 为 下 降 ， 并 且 企 业 的 应 收 账 款 、 预 付 账 款 和 其 他 应 收 款 也 都 有 着较 大 程 度 的 下 降 ， 这 本 和 货 币 资 金 的 动 态 趋 势 不 符 ， 不 过 我 们 还 可 以 发 现 其 他 流 动 资 产 、 其他 非 流 动 资 产 有 所 增 加 ， 并 且 长

16、期 股 权 投 资 有 着 巨 大 的 增 幅 。 这 些 科 目 的 变 动 让 我 们 看 到 企项 目 2009 年 2010 年 占 合 计 数 百 分 比/% 占 总 计 数 百 分 比/%2009 年 2010 年 2009 年 2010 年货 币 资 金 393,681,591.00 144,105,839.06 94.95 27.51 8.89 2.99应 收 账 款 2,322,525.00 1,398,833.77 0.56 0.27 0.05 0.03预 付 账 款 1,250,409.00 167,822.58 0.30 0.03 0.03 0.00其 他 应 收款 1

17、3,358,463.00 5,322,752.37 3.22 1.02 0.30 0.11存 货 2,097,341.00 936,326.37 0.51 0.18 0.05 0.02其 他 流 动资 产 370,371,666.25 0.00 70.72 0.00 7.68流 动 资 产合 计 414,609,928.00 523,747,526.28 100.00 100.00 9.36 10.86可 供 出 售金 融 资 产 2,555,563,269.00 1,501,939,496.08 63.68 34.93 57.72 31.14长 期 股 权投 资 1,182,186,208.

18、00 2,537,225,223.45 29.46 59.00 26.70 52.60固 定 资 产 87,469,088.00 33,591,248.81 2.18 0.78 1.98 0.70在 建 工 程 189,000.00 13,163,107.83 0.00 0.31 0.00 0.27无 形 资 产 164,118,083.00 69,378,926.44 4.09 1.61 3.71 1.44其 他 非 流动 资 产 125,000,000.00 0.00 2.91 0.00 2.59非 流 动 资产 合 计 4,013,219,506.00 4,300,108,119.46

19、100.00 100.00 90.64 89.14资 产 总 计 4,427,829,434.00 4,823,855,645.74 100.00 100.00业 在 经 营 管 理 方 面 进 行 了 很 大 的 改 进 ， 特 别 是 在 收 款 付 款 质 量 等 资 金 管 理 方 面 ， 并 且 增 加 嘞一 些 商 品 的 销 售 力 度 。 同 时 企 业 对 自 身 的 发 展 战 略 以 及 投 资 决 策 方 面 有 了 改 动 ， 也 意 识 到 了利 用 闲 余 资 金 进 行 投 资 增 值 的 必 要 性 。我 们 还 可 以 看 到 企 业 的 固 定 资 产 由

20、 占 总 资 产 的 1.98%减 少 到 了 0.70%， 但 是 在 建 工 程 却在 绝 对 数 额 上 增 加 了 近 七 十 倍 。 企 业 由 于 在 10 年 度 发 生 了 由 星 级 酒 店 向 经 济 型 酒 店 转 型 的重 大 决 策 事 件 ， 所 以 推 测 企 业 进 行 了 资 产 重 组 ， 或 者 在 转 型 期 为 了 转 型 的 需 要 对 部 分 固 定 资产 进 行 了 处 置 ， 并 且 添 置 、 建 造 一 些 新 的 资 产 。表 3 锦 江 股 份 共 同 比 资 产 负 债 表 （ 负 债 权 益 ）项 目 2009 年 2010 年 占

21、 合 计 数 百 分 比 /% 占 总 计 数 百 分 比 /%2009 年 2010 年 2009 年 2010 年预 收 账 款 6,362,885.00 4,430,145.86 9.61 2.97 0.14 0.09其 他 应 付 款 12,817,572.00 99,805,359.98 19.36 66.88 0.29 2.07流 动 负 债 合计 66,208,195.00 149,239,370.76 100.00 100.00 1.50 3.09长 期 借 款 0.00 0.00 0.00 0.00递 延 所 得 税负 债 543,720,944.00 277,952,866

22、.79 100.00 100.00 12.28 5.76非 流 动 负 债合 计 543,720,944.00 277,952,866.79 100.00 100.00 12.28 5.76股 东 权 益 合计 3,817,900,295.00 4,396,663,408.19 100.00 100.00 86.23 91.14负 债 和 所 有者 （ 或 股 东权 益 ） 合 计 4,427,829,434.00 4,823,855,645.74 100.00 100.00从 锦 江 股 份 的 资 产 负 债 表 中 可 以 可 到 其 短 期 借 款 、 长 期 借 款 、 应 付 债

23、券 等 都 是 没 有 的 ，也 就 意 味 着 企 业 的 运 营 几 乎 都 是 靠 着 自 有 资 金 以 及 不 断 流 动 的 资 金 链 。 企 业 的 应 付 账 款 、 预收 账 款 小 幅 减 少 ， 但 其 他 应 付 款 的 增 长 幅 度 巨 大 。 由 此 想 到 其 10 年 转 型 为 经 济 型 酒 店 之 后 ，随 着 上 海 世 博 的 推 动 ， 可 能 酒 店 的 入 住 率 增 加 ， 随 之 在 同 时 期 的 客 户 押 金 等 等 项 目 增 加 。 企业 的 应 付 职 工 薪 酬 略 微 下 降 ， 说 明 企 业 在 转 型 之 后 加 大

24、 了 对 员 工 薪 酬 绩 效 的 考 核 与 管 理 。从 两 张 表 我 们 还 可 以 看 出 ：企 业 流 动 资 产 率 09 年 为 9.36%， 10 年 为 10.86%， 流 动 资 产 率 有 所 上 升 ， 在 企 业 日 常 经营 活 动 中 ， 流 动 资 产 占 资 产 总 额 的 分 量 越 大 ， 意 味 着 企 业 的 日 常 经 营 活 动 越 重 要 ， 作 为 一 个经 营 连 锁 酒 店 的 企 业 ， 日 常 的 经 营 活 动 很 重 要 ， 所 以 所 需 要 的 流 动 资 金 越 多 。公 司 流 动 负 债 共 同 比 2009 年 为

25、1.50%， 2010 年 为 3.09%； 而 非 流 动 负 债 的 共 同 比 则 由12.28%减 少 为 5.76%； 股 东 权 益 合 计 的 共 同 比 由 86.23%增 加 到 91.14%。 可 见 ， 公 司 在 权 益结 构 中 主 要 采 取 股 权 融 资 的 方 式 ， 属 于 保 守 型 的 权 益 结 构 ， 低 风 险 高 成 本 。表 4 资 产 负 债 简 表 （ 2009 年 度 ）编 制 单 位 ： 锦 江 股 份 2009 年 12 月 31 日 单 位 ： 元流 动 资 产 414,609,928.00 流 动 负 债 66,208,195.0

26、0非 流 动 资 产 4,013,219,506.00 长 期 负 债 与 业 主 权 益 4,361,621,239.00表 5 资 产 负 债 表 简 表 （ 2010 年 度 ）编 制 单 位 ： 锦 江 股 份 2010 年 12 月 31 日 单 位 ： 元流 动 资 产 523,747,526.28 流 动 负 债 149,239,370.76非 流 动 资 产 4,300,108,119.46 长 期 负 债 与 业 主 权 益 4,674,616,274.98从 上 面 的 表 可 以 看 出 ， 该 公 司 2009 年 和 2010 年 两 年 年 末 的 流 动 资 产

27、所 需 资 金 由 全 部流 动 流 动 负 债 和 部 分 长 期 资 金 提 供 ， 趋 向 是 一 种 保 守 型 的 结 构 ， 稍 稍 降 低 了 企 业 的 盈 利 水 平 。并 且 资 产 与 资 本 间 的 搭 配 关 系 没 有 发 生 变 化 ， 可 见 公 司 倾 向 于 和 维 持 着 保 守 型 的 结 构 。4.1.2 趋 势 分 析 锦 江 股 份 资 产 趋 势 图由 图 可 以 看 出 ， 该 公 司 的 资 产 在 近 三 年 中 呈 增 长 趋 势 ， 在 2009 年 时 ， 资 产 增 长 速 度 明显 ， 非 流 动 资 产 的 增 长 速 度 明

28、显 大 于 流 动 资 产 ， 在 非 流 动 资 产 增 加 主 要 体 现 在 在 建 工 程 的 增加 ， 长 期 股 权 投 资 的 增 加 ， 固 定 资 产 则 有 所 减 少 ， 这 与 公 司 在 2010 年 度 进 行 重 大 资 产 重 组有 关 ， 置 出 资 产 多 于 置 入 资 产 。表 6 锦 江 股 份 资 产 情 况 的 环 比 定 基 趋 势 分 析项 目 2009 年 /2008 年 2010 年 /2009 年 2008 年 （ 基期 ） 2009 年 2010 年货 币 资 金 101.49% 36.60% 100% 101.49 37.15应 收

29、账 款 104.17% 60.23% 100% 104.17 62.74预 付 账 款 8.58% 13.42% 100% 8.58 1.15应 收 利 息 23.95% 71.06% 100% 23.95 17.02应 收 股 利 11.09% 100.00% 100% 11.09 11.09其 他 应 收 款 101.62% 39.85% 100% 101.62 40.49存 货 71.34% 44.64% 100% 71.34 31.85其 他 流 动 资 产 0 流 动 资 产 合 计 96.35% 126.32% 100% 96.35 121.71可 供 出 售 金 融 资产 281

30、.08% 58.77% 100% 281.08 165.19长 期 应 收 款 100.00% 100.00% 100% 100.00 100.00长 期 股 权 投 资 94.93% 214.62% 100% 94.93 203.74固 定 资 产 90.01% 38.40% 100% 90.01 34.57在 建 工 程 52.33% 6964.61% 100% 52.33 3644.58无 形 资 产 96.78% 42.27% 100% 96.78 40.91长 期 待 摊 费 用 72.52% 70.94% 100% 72.52 51.45其 他 非 流 动 资 产 0 非 流 动

31、资 产 合 计 163.78% 107.15% 100% 163.78 175.49资 产 总 计 153.71% 108.94% 100% 153.71 167.45由 表 6 的 环 比 数 据 可 知 ， 该 公 司 在 过 去 三 年 中 ， 总 资 产 的 增 长 速 度 呈 减 缓 的 趋 势 。 但 是 ，货 币 资 金 明 显 较 少 ， 应 收 账 款 的 规 模 减 少 ， 而 只 有 应 收 股 利 大 幅 度 增 加 ， 说 明 企 业 进 行 了 相当 成 功 的 投 资 ， 企 业 流 动 资 产 呈 现 增 长 的 趋 势 ， 但 是 增 长 的 幅 度 只 有

32、29.97%， 而 非 流 动 资产 的 减 少 幅 度 达 到 了 56.63%， 说 明 企 业 在 进 行 经 营 方 向 上 的 长 远 规 划 ， 企 业 经 营 的 现 金 流不 够 充 裕 ， 在 经 营 过 程 中 存 在 着 一 定 的 风 险 。以 2008 年 为 基 期 ， 企 业 的 总 资 产 增 长 比 较 平 稳 ， 增 长 的 速 度 放 缓 ， 企 业 在 2010 年 将 流动 资 产 的 规 模 的 增 长 归 因 于 其 他 流 动 资 产 的 巨 大 增 长 ， 在 货 币 资 金 ， 应 收 账 款 等 其 他 流 动 资产 可 以 明 显 看 出

33、 企 业 现 金 流 收 到 了 限 制 。 在 非 流 动 资 产 方 面 ， 长 期 股 权 投 资 增 长 了 两 倍 ， 企业 将 货 币 资 金 投 入 到 了 长 期 股 权 投 资 中 ， 并 且 在 经 历 了 2010 年 5 月 的 重 大 资 产 重 组 之 后 ，企 业 的 再 见 工 程 增 长 了 三 十 多 倍 ， 而 固 定 资 产 则 处 于 逐 年 减 少 。图 2 锦 江 股 份 负 债 趋 势 图图 2 可 以 看 出 ， 该 公 司 的 负 债 合 计 在 09 年 迅 速 增 长 ， 10 年 又 迅 速 减 少 ， 从 负 债 项目 的 绝 对 数

34、 额 分 析 中 可 以 看 出 ， 在 这 三 年 中 ， 应 付 账 款 的 数 额 一 直 都 没 有 太 大 的 变 动 ，维 持 在 同 一 水 平 。 流 动 负 债 在 2010 年 有 了 较 快 速 的 增 加 ， 但 这 并 不 足 以 引 起 公 司 的 总负 债 的 大 幅 波 动 ， 这 一 切 都 是 由 于 长 期 负 债 的 快 速 增 加 和 减 少 导 致 的 。表 7 锦 江 股 份 负 债 的 环 比 定 基 趋 势 分 析年 份 2009 年 /2008年 2010年 /2009年 2008 年 （ 基期 ） 2009 年 2010 年应 付 账 款

35、85.45% 117.69% 100% 85.45% 100.57%预 收 账 款 104.07% 69.62% 100% 104.07% 72.46%应 付 职 工 薪 酬 82.96% 85.36% 100% 82.96% 70.82%应 交 税 费 72.18% 106.45% 100% 72.18% 76.84%应 付 股 利 138.38% 111.31% 100% 138.38% 154.03%其 他 应 付 款 135.05% 778.66% 100% 135.05% 1051.56%流 动 负 债 合 计 91.31% 225.41% 100% 91.31% 205.83%预

36、计 负 债 0.00% 100% 0.00% 0.00%递 延 所 得 税 负 债 301.68% 51.12% 100% 301.68% 154.22%非 流 动 负 债 合 计 298.03% 51.12% 100% 298.03% 152.35%负 债 合 计 239.24% 70.04% 100% 239.24% 167.56%通 过 表 11， 可 以 看 出 递 延 所 得 税 负 债 在 2009 年 增 长 迅 速 ， 达 到 了 301.68%， 应 付 股 利和 其 他 应 付 款 在 2009 年 都 有 小 幅 的 增 长 ， 分 别 为 138.38%和 135.05

37、%， 2009 年 负 债 合 计 的增 加 主 要 由 这 三 项 负 债 的 增 长 引 起 ， 其 中 ， 长 期 负 债 的 效 果 跟 显 著 ； 而 在 2010 年 其 他 应 收款 的 增 长 更 加 迅 猛 ， 达 到 了 778.66%， 从 而 引 起 了 流 动 负 债 的 剧 烈 波 动 ， 而 递 延 所 得 税 在2010 年 有 着 大 幅 的 下 降 。 因 此 企 业 总 的 负 债 额 在 这 三 年 中 呈 现 出 较 大 的 波 动 性 。以 2008 年 的 负 债 为 基 期 ， 通 过 定 基 分 析 可 以 看 出 2008 年 以 后 流 动

38、 负 债 呈 现 出 了 很 大 的增 加 幅 度 ， 很 明 显 这 一 较 大 的 增 幅 是 由 其 他 应 付 款 的 增 加 而 引 起 的 ， 其 他 应 付 款 在 2010 年时 增 加 的 幅 度 是 2008 年 10 倍 多 。 公 司 的 非 流 动 负 债 在 2009 年 呈 现 大 幅 增 加 后 于 2010 年 又产 生 了 大 幅 的 减 少 ， 从 而 导 致 了 非 流 动 负 债 的 大 幅 变 动 。4.2 利 润 表 解 读4.2.1 结 构 分 析表 8 锦 江 股 份 共 同 比 利 润 表项 目 2008 年 度 2009 年 度 2010

39、年度一 、 营 业 收 入 100.00 100.00 100.00减 ： 营 业 成 本 19.94 19.99 16.40营 业 税 金 及 附 加 4.95 4.74 4.78销 售 费 用 47.28 51.03 44.77管 理 费 用 34.59 44.44 39.79财 务 费 用 -6.94 -6.26 -3.63资 产 减 值 损 失 0.28 -0.04 6.22加 ： 公 允 价 值 变 动 收 益投 资 收 益 163.98 264.06 244.48其 中 ： 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收益 50.37 45.24 70.18二 、 营 业

40、利 润 163.87 250.18 236.15加 ： 营 业 外 收 入 8.33 0.75 4.88减 ： 营 业 外 支 出 0.17 0.11 0.10其 中 ： 非 流 动 资 产 处 置 损 失 0.12 0.07 0.08三 、 利 润 总 额 172.03 250.82 240.93减 ： 所 得 税 费 用 2.71 23.72 1.92四 、 净 利 润 169.33 227.09 242.85六 、 其 他 综 合 收 益 /（ 损 失 ） -1,515.79 784.09 -628.77七 、 综 合 收 益 /（ 损 失 ） 总 额 -1,346.46 1,011.1

41、8 -385.92通 过 表 8 可 以 分 析 得 到 ：1、 公 司 三 年 的 财 务 费 用 均 为 负 值 ， 也 就 意 味 着 公 司 的 利 息 收 入 和 汇 兑 收 益 等 大 于 其 利息 支 出 或 损 失 。 说 明 了 公 司 没 有 大 量 的 融 资 行 为 ， 故 而 财 务 风 险 较 低 。 但 是 10 年 度 的 财 务费 用 占 营 业 收 入 的 比 例 同 上 年 减 少 了 42%， 所 以 在 10 年 度 公 司 可 能 增 加 了 融 资 的 数 额 增 加了 利 息 支 出 ， 或 是 汇 兑 损 失 。2 通 过 共 同 比 分 析

42、， 我 们 发 现 营 业 成 本 、 管 理 费 用 、 销 售 费 用 占 的 比 重 很 高 。 投 资 收 益在 利 润 构 成 中 的 比 例 巨 大 。 最 高 者 达 到 了 营 业 收 入 的 264.06%。 该 公 司 三 年 来 营 业 成 本 、 管理 费 用 、 销 售 费 用 比 例 之 和 约 为 101.81%、 115.45%、 100.96%。 从 合 计 数 看 出 该 公 司 的 主 业业 务 盈 利 质 量 很 差 ， 几 乎 均 为 亏 损 。 而 公 司 之 所 以 连 续 盈 利 ， 投 资 收 益 起 到 了 决 定 性 的 作 用 。所 以

43、我 认 为 该 公 司 应 该 是 靠 投 资 收 益 度 日 ， 在 主 营 业 务 方 面 并 非 强 者 。3、 营 业 外 收 入 三 年 的 数 额 分 别 达 到 了 营 业 收 入 的 8.33%、 0.75%、 4.88%。 其 营 业 税 金及 附 加 的 数 额 每 年 都 为 营 业 收 入 的 4.8%左 右 ， 故 而 企 业 的 缴 税 信 用 及 其 状 况 还 是 很 好 的 。表 9 锦 江 股 份 利 润 总 额 构 成 分 析 表项 目 08 年 度 09 年 度 10 年 度营 业 利 润 95.26 99.75 98.01其 中 ： 投 资 收 益 9

44、5.32 105.28 101.47营 业 外 收 支 净 额 4.74 0.25 1.99利 润 总 额 100.00 100.00 100.00通 过 利 润 总 额 构 成 表 9 可 以 看 出 该 公 司 的 利 润 总 额 基 本 上 是 由 营 业 利 润 构 成 的 ， 营 业 外收 支 净 额 对 利 润 总 额 的 影 响 除 了 08 年 达 到 4.74%之 外 ， 在 以 后 年 份 影 响 都 较 小 。 还 可 以 得出 投 资 收 益 对 利 润 总 额 的 影 响 太 大 ， 特 别 是 在 09、 10 年 度 都 超 过 了 利 润 总 额 ， 所 以 在

45、 这 两年 公 司 的 主 营 业 务 都 是 亏 损 的 。 所 以 企 业 潜 伏 着 较 大 的 风 险 ， 所 以 在 整 个 行 业 中 的 地 位 应 该不 是 很 好 ， 高 管 应 该 重 视 这 个 问 题 ， 提 高 自 己 的 经 营 质 量 。表 10 锦 江 股 份 利 润 表 项 目 的 环 比 定 基 趋 势 分 析项 目 2009 年度 2010 年 度 2008 年度 2009 年度 2010 年度一 、 营 业 收 入 -7.92% -9.44% 100.00 92.08 83.39减 ： 营 业 成 本 -7.70% -25.68% 100.00 92.3

46、0 68.60营 业 税 金 及 附 加 -11.86% -8.78% 100.00 88.14 80.40销 售 费 用 -0.62% -20.55% 100.00 99.38 78.96管 理 费 用 18.29% -18.90% 100.00 118.29 95.93财 务 费 用 -16.87% -47.48% 100.00 83.13 43.66资 产 减 值 损 失 -114.86% -12748.93% 100.00 -14.86 1879.31加 ： 公 允 价 值 变 动 收 益 100.00投 资 收 益 48.29% -16.16% 100.00 148.29 124.3

47、3其 中 ： 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业的 投 资 收 益 -17.29% 40.47% 100.00 82.71 116.19二 、 营 业 利 润 40.58% -14.52% 100.00 140.58 120.17加 ： 营 业 外 收 入 -91.75% 492.62% 100.00 8.25 48.91减 ： 营 业 外 支 出 -40.35% -17.67% 100.00 59.65 49.11其 中 ： 非 流 动 资 产 处 置 损 失 -45.38% 2.52% 100.00 54.62 55.99三 、 利 润 总 额 34.25% -13.01%减 ： 所

48、得 税 费 用 706.44% -92.67% 100.00 134.25 116.79100.00 806.44 59.14四 、 净 利 润 23.50% -3.15% 100.00 123.50 119.60六 、 其 他 综 合 收 益 /（ 损 失 ） -147.63% -172.62% 100.00 -47.63 34.59七 、 综 合 收 益 /（ 损 失 ） 总 额 -169.15% -134.56%100.00 -69.15 23.90根 据 三 年 的 投 资 收 益 绝 对 数 额 ， 通 过 环 比 分 析 发 现 其 数 值 在 三 年 中 有 较 大 的 波 动

49、。 09年 相 比 08 年 增 加 了 48.29%， 而 10 年 相 比 09 年 反 向 减 少 了 16.16%。 是 企 业 长 期 股 权 投 资的 收 益 增 加 还 是 证 券 投 资 受 市 场 的 波 动 变 化 ， 有 待 根 据 公 司 的 具 体 资 本 运 作 情 况 具 体 分 析 。但 是 根 据 企 业 提 供 的 投 资 收 益 数 据 中 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 数 据 ， 显 示 出 这 一 部分 长 期 的 投 资 收 益 在 09 年 略 微 下 降 ， 在 10 年 又 大 幅 提 高 了 09 年 金 额 的 40.47%。正 常 状 态 下 公 司 的 所 得 税 费 用 应 该 和 利 润 总 额 呈 现 正 比 例 的 关 系 。 但 在 公 司 09 年 利 润总 额 比 08 年 增 长 了 34.25%时 ， 所 得 税 费 用 却 增 长 了 706.44%。 这 巨 大 的 差 异 让 我 们 注 意 到公 司 在 企 业 税 务 筹 划 方 面 一 定 有 所 动 作 。5 锦 江 股 份 的 各 项 财 务 指 标 及 能 力 分 析5.1 短 期 偿 债 能 力投 资 者 通 常 认 为 优 质 的 偿 债 能 力 有 助 于 提