1、1专题一 财务成本管理科目的特点与复习建议2012 年预科班主要分两个模块介绍：第一个，介绍一下财务成本管理科目的特点以及一些复习建议；第二个，介绍一些基础知识，来帮助大家顺利进入基础班、强化班等班次的复习。一、 财务成本管理科目的特点（一）从内容来看财务成本管理不同于会计、审计，它是资金的管理，它教会我们在企业需要资金的时候，如何经济的筹资；筹集到资金以后，如何有效的运用；什么样的成本控制是科学的；如何进行业绩评价等等内容。那么，财务成本管理的考题是什么样子的呢，举例说明一下财务成本管理考试情况。（2011 年计算题）A 公司是一家处于成长阶段的上市公司，正在对 2010 年的业绩进行计量和
2、评价，有关资料如下：（1）A 公司 2010 年的销售收入为 2 500 万元，营业成本为 l 340 万元，销售及管理费用为 500 万元，利息费用为 236 万元。（2）A 公司 2010 年的平均总资产为 5 200 万元，平均金融资产为 l00 万元，平均经营负债为 l00 万元，平均股东权益为 2 000 万元。（3）目前资本市场上等风险投资的权益成本为 l2%，税前净负债成本为 8%：2010 年A 公司董事会对 A 公司要求的目标权益净利率为 15%，要求的目标税前净负债成本为 8%。（4）A 公司适用的企业所得税税率为 25%。要求：（1）计算 A 公司的净经营资产净利率、权益
3、净利率。（2）计算 A 公司的剩余经营收益、剩余净金融支出、剩余权益收益。（3）计算 A 公司的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下：为扩大市场份额，A 公司 2010 年年末发生营销支出 200 万元，全部计入销售及管理费用，计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化(提示：调整时按照复式记账原理，同时调整税后经营净利润和净经营资产)。（4）与传统的以盈利为基础的业绩评价相比，剩余收益基础业绩评价、经济增加值基础业绩评价主要有什么优缺点?就 2011 年教材来说，全书包括七个部分二十二章 567 页的内容，所以对考生而言，财管的复习面临的挑战还是挺大的。但是，只要我们不放弃，加上适合
4、自己的复习方法，相信，通过我们一起的努力，一定能够顺利通过财管的考试！（二）从近两年的考试来看近两年考试题型、题量分布表客观题 主观题年度单选 多选 合计 计算 综合 合计 合计2010 年 题量分数 14 题14 分 8 题16 分 22 题30 分 6 题33 分 2 题37 分 8 题70 分 30 题100 分2011 年 题量分数 10 题10 分 12 题24 分 22 题34 分 4 题32 分 2 题34 分 6 题66 分 30 题100 分各章情况分析表章节 2010 年 2011 年 考试重要性2第一章 财务管理概述 1 题 1 分 1 题 1 分 第二章 财务报表分析
5、1.5 题 17 分1 题 2 分1/4 题 2 分1 题 8 分第三章 长期计划与财务预测 0.5 题 3 分 1 题 2 分 第四章 财务估价的基础概念 1 题 1 分 1 题 1 分 第五章 债券和股票估价 0 题 0 分 1 题 2 分 第六章 资本成本 1.8 题 9 分 1 题 2 分1/8 题 2 分 第七章 企业价值评估 1.5 题 15 分 1 题 1 分1 题 8 分 第八章 资本预算 1 题 2 分 7/8 题 15 分 第九章 期权估价 1 题 1 分 1 题 1 分1 题 2 分 第十章 资本结构 1 题 1 分 1 题 2 分 第十一章 股利分配 1 题 1 分 1
6、 题 1 分 第十二章 普通股和长期债务筹资 1 题 1 分 1 题 1 分1/4 题 4 分 第十三章 其他长期筹资 2.7 题 20 分 1 题 2 分3/4 题 13 分 第十四章 营运资本投资 3 题 8 分 1 题 2 分 第十五章 营运资本筹资 2 题 7 分 1 题 2 分 第十六章 产品成本计算 1 题 1 分 1 题 1 分 第十七章 变动成本计算 1 题 2 分 1 题 1 分 第十八章 作业成本计算 1 题 1 分 1 题 2 分 第十九章 标准成本计算 3 题 5 分 1 题 8 分 第二十章 本量利分析 1 题 5 分 1 题 1 分1 题 2 分 第二十一章 短期预
7、算 0 题 0 分 1 题 2 分 第二十二章 业绩评价 3 题 5 分 1 题 1 分3/4 题 6 分 从试卷来看，试题的主要特点有：1.计算量大需要敲计算器的题目不仅仅是占试卷分数 66%70%的主观题，还有那么三四个客观题也是需要计算选择的，所以熟练准确的敲击计算器，也是学员必须练就的功夫。2.覆盖面广从上面可以看出，尤其是 2011 年的考试，完全覆盖了教材每一章的内容。所以，平时不努力，想临考前把几章重点内容突击了就想通过考试，这样的可能性很小。3二、复习建议（一）第一个阶段（现在2012 年 3 月底之前）通读（欣赏） 。按照惯例，每年的注会报名大概在 3 月中下旬，新教材出来的
8、时间大概在 4 月初，在新教材出来以前利用上年教材通读一遍。同时，听一听 2011 年基础班的课件，练习题不建议做，这个阶段的主要目的是了解财务成本管理科目的框架结构。可用资源：1.2011 年财管教材；2.2011 年基础班课件。（二）第二个阶段（4 月初6 月下旬）精读（研究） 。这个阶段的复习方法建议先看教材，再听课件，然后做课后练习，比如看完第一章的教材，再听第一章的课件，然后做第一章的练习，各位可以根据自身的基础选择听基础班或者强化班的课件。以基础班为例，基础班的课时大概在 60 小时左右，一个月按 30 计算，第二个阶段一共有 90 天，每天必须保证听近 1 个小时的课件，这不包括
9、看书及做练习的时间。新增可用资源：1.2012 年财管教材；2.2012 年基础班或者强化班课件；3.轻松过关系列辅导书。（三）第三个阶段（7 月份）实战（检测） 。主要是在第一、第二阶段的基础上，进入习题班等其他班次的学习。具体来说，这个阶段应该做一些有综合性的题目，习题班的题目可以自己先做，不懂的再听一听老师怎么讲，而没必要全部都听一遍。此外，轻松过关系列辅导书跨章节的题目也是这一阶段要关注的。新增可用资源：习题班、重难点答疑班、专题班课件。（四）第四个阶段（8 月份）冲刺（收获） 。这一阶段主要有两项任务，一个是做模拟题，另一个是再读教材，做模拟题的时间最好安排在 13：0015：30，
10、按照惯例，这是财管考试的时间。新增可用资源：1.价值真题班、串讲班、模考试题精讲班、考点提示班课件；2.网上提供的几套模拟题。（五）第五个阶段（9 月份）首先，整理好自己的心态，要相信自己能够在考场上正常、甚至超常发挥。其次，还要回归教材，重温重点难点问题。三、复习提示（一）公式的复习：将公式运用到习题中去，通过做练习把握公式。（二）指标的复习：除了把握指标的计算以外，还要注意指标的意义。（三）注意章节间的联系。专题二 改进财务分析体系的基础知识一、财务分析体系的作用财务分析体系是用来对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的。它是利用各主要财务比率之间的内在联系来评价的。比如权益净利率是衡量
11、企业经营成果的财务比率指标，在改进财务分析体系下，与权益净利率指标有内在联系的财务比率指标有净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆，它们之间的关系可以写成：权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆，假如本年的权益净利率相比上年下降了，可以利用它们之间的这个函数关系模型来分析各个因素对权益净利率的影响程度，从而改善企业的经营管理，这就是财务分析体系的作用。二、改进财务分析体系在考试中的地位从改进财务分析体系在近三年考试主观题中的考查情况来看，这个知识点非常重要。4链接的历年试题 主观题主要考点2009 年（新制度）综合题 按照改进的财务分析体系结合连环替代法进行
12、财务综合分析2010 年综合题（改进财务分析体系与实体现金流量、债权现金流量和股权现金流量及股权价值评估的结合）计算改进财务分析体系的相关指标并进行定性分析，预测实体现金流量、债权现金流量和股权现金流量并计算股权价值2011 年计算分析题第一道计算分析题第一问：改进财务分析体系中的相关指标第二道计算分析题：计算改进财务分析体系的相关指标并结合因素分析法进行财务综合分析【相关链接】因素分析法与连环替代法。从近三年主观题考查的情况分析，连环替代法和因素分析法都有考查，具体来说因素分析法与连环替代法有什么样的区别呢？在以前的教材中，因素分析法具体有两种，一种是连环替代法；一种是差额分析法，所以 20
13、09 年新制度这道综合题要求用因素分析法中的连环替代法进行财务综合分析，而不是差额分析法。现行教材删除了差额分析法的分析，并且将因素分析法就定义为连环替代法，也就是说，现行的教材将因素分析法和连环替代法作为一种方法，只是说法不同而已，所以 2011 年这道计算分析题要求结合因素分析法进行财务综合分析。这点在借鉴历年试题时要注意。1.因素分析法的含义因素分析法是依据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。运用这个方法有两点要特别注意：一点是当有若干因素对分析指标发生影响作用时，假设其他各个因素都无变化；二是顺序确定每一个因素单独变化所产生的影响。2.
14、因素分析法的步骤具体来说，因素分析法一般分为四个步骤：（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额） ，并计算两者的差额；（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；（4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。举例：已知甲酒店的有关资料是净经营资产净利率为 10.388%、税后利息率为7.261%、净财务杠杆为 0.8021、权益净利率为 12.896%；乙酒店的有关资料是净经营资产净利率为 33.822%、税后利息率
15、为 0.500%、净财务杠杆为-0.7952、权益净利率为7.324%。要求：以乙酒店为基准使用连环替代法并按照净经营资产净利率差异、税后利息率和净财务杠杆差异的顺序，计算各驱动因素对甲酒店与乙酒店权益净利率差异的影响额。【解答】按照上面介绍的步骤，第一步：确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额） ，并计算两者的差额；落实到本题，需要分析的财务指标是权益净利率，两者的差额是甲酒店与乙酒店权益净利率的差，即 12.896%-7.324%=5.572%。5第二步：根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型。即权益净利率=净经营资产净利率+（净经营
16、资产净利率-税后利息率）净财务杠杆。第三步：要确定驱动因素的替代顺序。替代顺序题目会明确提示按照什么顺序来替代，比如 2009 年新制度这道题在要求中就指明了按照净经营资产净利率差异、税后利息率和净财务杠杆差异的顺序替代。第四步：按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。本题的标准是乙酒店的权益净利率，即：33.822%+（33.822%-0.500%）（-0.7952）=7.324% 按照顺序，首先替代净经营资产净利率，则有：10.388%+（10.388%-0.500%）（-0.7952）=2.525% -=2.525%-7.324%=-4.799%，这表明由于甲酒店净经营资产净
17、利率下降，导致权益净利率下降了-4.799%。接下来替代税后利息率，则有：10.388%+（10.388%-7.261%）（-0.7952）=7.901% -=7.901%-2.525%=5.376%，这表明由于税后利息率的提高，使得权益净利率提高了 5.376%。最后替代净财务杠杆这个指标，则有：10.388%+（10.388%-7.261%）0.8021=12.896% -=12.896%-7.901%=4.995%，这表明由于净财务杠杆提高，使得权益净利率提高了4.995%。综合来看甲酒店的权益净利率相比乙酒店提高了 5.572%（-4.799%+5.376%+4.995%） ，具体来说
18、，净经营资产净利率下降，影响权益净利率下降了-4.799%；税后利息率提高，影响权益净利率提高了 5.376%；净财务杠杆提高，影响权益净利率提高了 4.995%，这几个因素综合作用，影响甲酒店权益净利率提高了 5.572%。三、改进财务分析体系与传统杜邦分析体系的区别与联系（一）传统杜邦分析体系1.核心公式及框架图权益净利率= 业= 业业=销售净利率总资产周转次数权益乘数=资产净利率权益乘数权益净利率资产/所有者权益销售收入/总资产净利润/销售收入总资产周转次数销售净利率权益乘数资产净利率6【补充】财务指标的基础知识。财务指标主要有三种类型：一类是构成比率，一类是效率比率，一类是相关比率，财
19、务成本管理中涉及最多的是后两种类型。所谓效率比率，指的是某项财务活动中所费与所得的比率。比如权益净利率、资产净利率、销售净利率指标就属于效率比率指标，所得是净利润，所费是股东权益、资产总额和销售收入，效率比率指标都属于母子率指标，指标名称就提示了指标计算，前者是分母，后者是分子，比如权益净利率=净利润/股东权益，而销售净利率=净利润/销售收入；相关比率是以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率。比如总资产周转次数、权益乘数属于相关比率指标。如何记忆？凡是某某周转率的指标，它是分子比率指标，即分子都是销售收入，只有分母不同，但有一个特殊，那就是存货周转率，它的分子究竟是销售收入还是销
20、售成本要看分析的目的，如果是为了评估资产的变现能力需要计量存货转换为现金的金额和时间时，分子采用销售收入，如果是为了评估存货管理的业绩，分子就使用销售成本计算存货周转率。权益乘数这个指标特殊，同样特殊的还有产权比率，这两个指标可以联系起来记忆，权益乘数=资产/股东权益；而产权比率=负债/股东权益，所以，权益乘数-产权比率=1，也可以写成权益乘数-1=产权比率或者权益乘数=产权比率+1。另外，权益乘数与资产负债率也存在函数关系，即权益乘数=1/1-资产负债率。因为权益乘数=资产/股东权益，资产负债率=负债/资产，权益乘数= 业= 。资 产 负 债 率）负 债资 产（资 产负 债负 债 负 债资
21、产资 产负 债负 债股 东 权 益资 产负 债 111指标的计算还有个问题，即分子分母口径的问题，比如总资产周转次数的计算，总资产周转次数=销售收入/总资产，问题是销售收入取自利润表，属于时期数，而总资产取自资产负债表，属于时点数，分子分母口径不统一。通常情况下，为了可比，分母的总资产要取平均数，但也有例外，考试时，有时候题目为了简化计算，会指定，用年末数来代替平均数，这时，考生按照题目要求计算即可。还有一种情况是题目没有指定用年末数计算，而在题目已知数据时给了两年的数据，考生审题的时候就要清楚，要用平均数来解决指标计算口径不一致的问题。2.局限性（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”
22、不匹配。总资产是全部资产，净利润专属于股东，总资产净利率不能反映资产实际的报酬率。（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益。从财务管理的角度看，企业的金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应将其与经营资产相区别。相应地，要区别金融损益和经营损益，这样才能使经营资产与经营损益匹配。（3）没有区分金融负债与经营负债。经营负债是无息负债，只有金融负债才会有负债的成本（利息支出） ，所以，必须区分金融负债与经营负债，这样利息与金融负债相除，才是真正的平均利息率。（二）改进的财务分析体系1.改进的财务分析体系的特点为了克服传统杜邦分析体系的局限性，使得财务分析更符合实际，对企业的经营管理更有意义，产生了
23、改进的财务分析体系。改进的财务分析体系所依据的财务报表是管理用资产负债表和管理用利润表，而传统杜邦分析体系所依据的是会计上的资产负债表和利润7表。会计上的资产负债表、利润表和管理用的资产负债表、利润表有什么不同。首先，管理用资产负债表要对资产和负债进行重新分类。具体来说，管理用资产负债表要将资产分为经营资产和金融资产，要将负债分为经营负债和金融负债，所有者权益与会计上是一致的。将在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债划归为经营性资产和负债，比如存货、应收账款、预付账款等涉及我们日常经营活动的资产和负债，属于经营性资产和负债。将在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和
24、负债划归为金融资产和金融负债，比如长期借款、短期借款等是在筹资过程中涉及的负债，属于金融负债。比如交易性金融资产、可供出售金融资产等就属于将经营活动多余资金用于投资，投资的目的是为了获取投资收益，属于金融资产；要特别说明的是长期权益性投资，比如长期股权投资，投资的目的是为了参与被投资单位的生产经营决策，是对被投资单位生产经营活动的投资，它属于经营资产。其次，管理用资产负债表改写了会计恒等式，但并没有打破会计恒等式。会计上编制资产负债表遵循的会计恒等式是资产=负债+所有者权益（股东权益） ，编制管理用资产负债表时遵循的会计恒等式是净经营资产=净负债 +所有者权益（股东权益） ，关于管理用利润表，
25、首先，管理用利润表将损益细分为经营损益和金融损益。这与管理用资产负债表将资产和负债细分为经营资产、经营负债和金融资产、金融负债是相对应的。经营损益产生于销售商品或者提供劳务过程中，比如营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用等，都会影响经营损益的计算；财务费用影响的是金融损益的计算，因为财务费用核算的内容主要是利息支出（如果有利息收入，作为抵减项处理）以及相关的手续费，企业发生的现金折扣也在这个科目下核算，按理说企业发生的现金折扣属于销售商品或者提供劳务过程中涉及的，应该归为经营损益，但是财务成本管理认为这涉及的金额很少，而将它与利息支出和相关的手续费一起，即把全部的财务费用都归
26、为影响金融损益的项目。总而言之，筹资过程中或者利用经营活动多余资金进行投资过程中所涉及的损益应该归入金融损益。管理用利润表下，净利润的计算公式被改写。净利润=税后经营净利润-税后利息费用。2.管理用资产负债表的编制（1）会计上的资产负债表资产负债表编制单位：ABC 公司 201 年 12 月 31 日 单位：万元资产 年末余额 年初余额 负债和股东权益 年末余额 年初余额流动资产： 流动负债：货币资金 44 25 短期借款 60 45交易性金融资产 6 12 交易性金融负债 28 10应收票据 14 11 应付票据 5 4应收账款 398 199 应付账款 100 109预付账款 22 4 预
27、收账款 10 4应收利息 0 0 应付职工薪酬 2 1应收股利 0 0 应交税费 5 48其他应收款 12 22 应付利息 12 16存货 119 326 应付股利 0 0一年内到期的非流动资产77 11 其他应付款 25 22其他流动资产 8 0一年内到期的非流动负债0 0流动资产合计 700 610 其他流动负债 53 5流动负债合计 300 220非流动资产： 非流动负债：可供出售金融资产0 45 长期借款 450 245持有至到期投资 0 0 应付债券 240 260长期应收款 0 0 长期应付款 50 60长期股权投资 30 0 专项应付款 0 0固定资产 1 238 955 预计负
28、债 0 0在建工程 18 35 递延所得税负债 0 0固定资产清理 0 12 其他非流动负债 0 15无形资产 6 8 非流动负债合计 740 580开发支出 0 0 负债合计 1 040 800商誉 0 0 股东权益：长期待摊费用 5 15 股本 100 100递延所得税资产 0 0 资本公积 10 10其他非流动资产 3 0 减：库存股 0 0非流动资产合计 1 300 1 070 盈余公积 60 40未分配利润 790 730股东权益合计 960 880资产总计 2 000 1 680负债和股东权益总计2 000 1 6809三、改进财务分析体系与传统杜邦分析体系的区别与联系（2）管理用
29、资产负债表管理用资产负债表编制单位：ABC 公司 201 年 12 月 31 日 单位：万元净经营资产 年末余额 年初余额 净负债及股东权益 年末余额 年初余额经营性流动资产： 金融负债：货币资金(经营) 44 25 短期借款 60 45应收票据(经营) 14 11 交易性金融负债 28 10应收账款 398 199 应付利息 12 16预付账款 22 4 一年内到期的非流动负债 0 0应收股利(经营) 0 0 长期借款 450 245其他应收款 12 22 应付债券 240 260存货 119 326 金融负债合计 790 576一年内到期的非流动资产 77 11 金融资产： 其他流动资产
30、8 0 交易性金融资产 6 12经营性流动资产合计 694 598 应收利息 0 0经营性流动负债： 可供出售金融资产 0 45应付票据(经营) 5 4 持有至到期投资 0 0应付账款 100 109 金融资产合计 6 57预收账款 10 4 净负债 784 519经营性流动资产金融资产股东权益金融负债经营负债经营资产净经营资产管理用资产负债表经营性流动负债净负债经营性长期资产经营性长期负债经营营运资本净经营性长期资产 10应付职工薪酬 2 1应交税费 5 4应付股利 0 0其他应付款 25 22其他流动负债 53 5经营性流动负债合计 200 149经营营运资本 494 449经营性长期资产
31、：长期应收款 0 0长期股权投资 30 0固定资产 1 238 955在建工程 18 35固定资产清理 0 12无形资产 6 8开发支出 0 0商誉 0 0长期待摊费用 5 15递延所得税资产 0 0其他非流动资产 3 0经营性长期资产合计 1 300 1 025经营性长期负债：长期应付款(经营) 50 60 股东权益：专项应付款 0 0 股本 100 100预计负债 0 0 资本公积 10 10递延所得税负债 0 0 减：库存股 0 0其他非流动负债 0 15 盈余公积 60 40经营性长期负债合计 50 75 未分配利润 790 730净经营性长期资产 1 250 950 股东权益合计 9
32、60 880净经营资产总计 1 744 1 399 净负债及股东权益总计 1 744 1 3993.管理用利润表的编制（1）会计上的利润表利 润 表编制单位：ABC 公司 201 年 单位：万元项 目 本年金额 上年金额一、营业收入 3 000 2 850减：营业成本 2 644 2 503营业税金及附加 28 2811销售费用 22 20管理费用 46 40财务费用 110 96资产减值损失 0 0加：公允价值变动收益 0 0投资收益 6 0二、营业利润 156 163加：营业外收入 45 72减：营业外支出 1 0三、利润总额 200 235减：所得税费用 64 75四、净利润 136 1
33、60（2）管理用利润表金融损益六、利息费用减：利息费用抵税七、税后利息费用一、营业收入减：营业成本二、毛利减：营业税金及附加销售费用管理费用资产减值损失三、税前营业利润加：营业外收入减：营业外支出四、税前经营利润减：经营利润所得税五、税后经营净利润经营损益管理用利润表净利润12管理用利润表 编制单位：ABC 公司 201 年 单位：万元项目 本年金额 上年金额经营损益：一、营业收入 3000 2850减：营业成本 2644 2503二、毛利 356 347减：营业税金及附加 28 28销售费用 22 20管理费用 46 40资产减值损失 0 0三、税前营业利润 260 259加：营业外收入 4
34、5 72减：营业外支出 1 0四、税前经营利润 304 331减：经营利润所得税 97.28 105.62五、税后经营净利润（A） 206.72 225.38金融损益：六、利息费用 104 96减：利息费用抵税 33.28 30.63七、税后利息费用（B） 70.72 65.37八、净利润合计（A-B） 136 160附注：平均所得税税率 32% 31.91%4.改进财务分析体系的核心公式及框架图权益净利率= 业业= 业业= 业业1= 业业13四、举例【例题综合题】甲酒店是一家总部位于中国某市的五星级酒店集团。近年来，甲酒店税后经营净利润/销售收入净负债/股东权益税后利息费用/净负债净财务杠杆
35、杠杆贡献率经营差异率税后利息率净经营资产周转次数税后经营净利率净经营资产净利率权益净利率税后经营净利润/净经营资产净经营资产净利率销售收入/净经营资产14在全国范围内通过托管、合并与自建等方式大力发展经营业务。一家投资公司准备向甲酒店投资入股，现在正对甲酒店的财务状况进行分析。为了进行比较，该投资公司选取了乙酒店作为参照对象，乙酒店是中国酒店业的龙头企业，甲酒店和乙酒店的资产负债表数据与利润表数据如下所示：两家酒店的资产负债表对比2008 年 12 月 31 日 单位：万元甲酒店 乙酒店年末余额 年初余额 年末余额 年初余额货币资金 21376 22659 74173 67775应收票据 0
36、900 2 11应收账款 7985 4924 3271 4092预付款项 33372 15237 1765 198应收利息 0 0 0 0应收股利(长期权益投资股利) 0 0 1323 320其他应收款 9190 10617 2657 3210存货 24106 45672 1257 1081其他流动资产 39 0 0 0流动资产合计 96068 100009 84448 76687可供出售金融资产 0 0 90921 395650长期股权投资 6121 6174 95143 99223固定资产 164917 93684 25556 27989在建工程 6148 9337 699 865工程物资
37、 136 0 0 0无形资产 15479 8958 21614 22086商誉 0 0 1100 1100长期待摊费用 22389 10475 2678 1667递延所得税资产 2307 528 37 983非流动资产合计 217497 129156 237748 549563资产总计 313565 229165 322196 626250短期借款 70200 50200 550 1100应付票据 2000 0 0 0应付账款 6336 4299 5471 5592预收款项 8089 5101 2286 2428应付职工薪酬 1043 1095 7392 7948应交税费 5028 5442
38、1847 4033应付股利(普通股股利) 0 69 18 643其他应付款 31380 15134 3310 4168一年内到期的非流动负债 6773 6500 0 0其他流动负债 4 0 0 0流动负债合计 130853 87840 20874 25912长期借款 33784 41564 204 204长期应付款 12713 10288 0 015专项应付款 0 2635 0 0预计负债 0 0 221 0递延所得税负债 1081 1441 18111 95105其他非流动负债 6477 8368 0 0非流动负债合计 54055 64296 18536 95309负债合计 184908 1
39、52136 39410 121221股本 36868 34568 60324 60324资本公积 49002 14793 133909 362350盈余公积 1290 1159 44387 41835未分配利润 41497 26509 44166 40520股东权益合计 128657 77029 282786 505029负债及股东权益总计 313565 229165 322196 626250两家酒店的利润表对比2008 年度 单位：万元甲酒店 乙酒店本年余额 上年余额 本年余额 上年余额营业收入 90137 61182 79363 83476营业成本 42406 23385 24855 2
40、5441营业税金及附加 4938 3056 3266 3419销售费用 1736 1097 23056 23154管理费用 27586 21355 17504 18648财务费用 6638 3736 -1745 -742资产减值损失 904 172 32 28投资收益(股权) -53 55 17909 18565营业利润 5876 8436 30304 32149营业外收入 8957 11236 1901 341营业外支出 134 167 82 35利润总额 14699 19505 32123 32455所得税费用 1436 2342 3269 4495净利润 13263 17163 2885
41、4 27960注：假设利息费用等于财务费用，货币资金均处理为金融资产，长期应付款均为经营性应付款，应收票据、应付票据均为无息票据、资产减值损失均为经营资产减值损失。要求：（1）按照改进杜邦财务分析体系分别计算甲酒店与乙酒店 2008 年度的经营资产、经营负债、金融资产、金融负债、净经营资产、净负债、税后经营净利润和税后利息的金额，结果填入给定的表格中。小数点后取三位小数。甲酒店 乙酒店年初余额经营资产年末余额年初余额经营负债年末余额16年初余额金融资产年末余额年初余额金融负债年末余额年初余额净经营资产年末余额年初余额净负债年末余额税后经营净利润 本年金额税后利息 本年金额（2）根据改进杜邦财务
42、分析体系分别计算甲酒店和乙酒店 2008 年度的税后经营净利率、净经营资产周转次数、净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率、权益净利率，结果填入给定的表格中。计算净经营资产周转次数和净财务杠杆时小数点后取四位小数，其他百分率指标小数点后取三位小数。取自资产负债表的数取平均数。甲酒店 乙酒店 指标差异=甲酒店-乙酒店税后经营净利率(%)净经营资产周转次数净经营资产净利率(%)税后利息率(%)经营差异率(%)净财务杠杆杠杆贡献率(%)权益净利率(%)（3）以乙酒店为基准使用连环替代法并按照净经营资产净利率差异、税后利息率差异和净财务杠杆差异的顺序，计算甲酒店与乙酒店权益净
43、利率差异的驱动因素，结果填入给定的表格中。净财务杠杆小数点后取四位小数，其他百分率指标小数点后取三位小数。差异影响因素 乙酒店 替换净经营资产 净利率 替换税后利息率 替换净财务杠杆净经营资产净利率(%)税后利息率(%)经营差异率(%)净财务杠杆杠杆贡献率(%)权益净利率(%)差异影响(%)（4）根据要求（2）计算的指标结果，简要指出甲酒店与乙酒店相比，在哪些方面存在不足？（5）使用传统杜邦分析体系分别计算甲酒店与乙酒店的资产营运能力，并与改进杜邦体系的分析结果相比较，结果有何差异？并简要说明理由。(2009 年新)17【答案】（1）甲酒店 乙酒店年初余额 229165-22659=20650
44、6 626250-463425=162825经营资产年末余额 313565-21376=292189 322196-165094=157102年初余额 152136-98264=53872 121221-1304=119917经营负债年末余额 184908-110757=74151 39410-754=38656年初余额 22659 67775+395650=463425金融资产年末余额 21376 74173+90921=165094年初余额 50200+6500+41564=98264 1100+204=1304金融负债年末余额 70200+6773+33784=110757 550+20
45、4=754年初余额 152634 42908净经营资产年末余额 218038 118446年初余额 75605 -462121净负债年末余额 89381 -164340税后经营净利润 本年金额 19252.509 27286.580税后利息 本年金额 5989.509 -1567.420（2）甲酒店 乙酒店指标差异甲酒店乙酒店税后经营净利率(%) 19252.509/9013721.359% 27286.580/7936334.382% -13.023%净经营资产周转次数90137.4863(5264+)/2 79630.987(20+14)/2-0.4974净经营资产净利率(%)% 8.5.
46、%/-23.434%税后利息率(%)598.07.261(76+3)/ 67.420.(13)/6.761%经营差异率(%) 3.127% 33.322% -30.195%净财务杠杆 (75605+89381)/(77029+128657)0.8021(-462121-164340)/(505029+282786) -0.79521.5973杠杆贡献率(%) 2.508% -26.498% 29.006%权益净利率(%) 12.896% 7.324% 5.572%（3）差异影响因素 乙酒店 替换净经营资产 净利率 替换税后利息率 替换净财务杠杆18净经营资产净利率(%) 33.822% 10.
47、388% 10.388% 10.388%税后利息率(%) 0.5% 0.5% 7.261% 7.261%经营差异率(%) 33.322% 9.888% 3.127% 3.127%净财务杠杆 -0.7952 -0.7952 -0.7952 0.8021杠杆贡献率(%) -26.498% -7.863% -2.487% 2.508%权益净利率(%) 7.324% 2.525% 7.901% 12.896%差异影响(%) -4.799% 5.376% 4.995%（4）根据要求（2）的计算结果可以看出：甲酒店的税后经营净利率低于乙酒店，这表明甲酒店的盈利能力相对不足；甲酒店的净经营资产周转次数低于乙
48、酒店，这表明甲酒店的资产运营能力相对不高；甲酒店的税后利息率高于乙酒店，这表明甲酒店的债务资本成本较高。（5）传统的杜邦分析体系计算结果如下：权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数甲酒店分析结果：ROE=(13263/90137)90137/(313565+229165)/2(313565+229165)/2/(128657+77029)/2=14.714%0.33222.6386乙酒店分析结果： ROE=(28854/79363)79363/(322196+626250)/2(322196+626250)/2/(282786+505029)/2=36.357%0.16741.2039通过
49、计算可知，甲酒店的资产运营能力体现在总资产周转次数上为 0.3322 次，乙酒店的资产运营能力体现在总资产周转次数上为 0.1674 次。传统杜邦分析体系分析出的结果意味着甲酒店的资产运营能力高于乙酒店，而改进的杜邦分析体系的结果则表明甲酒店的净经营资产周转次数低于乙酒店，即甲酒店的资产运营能力低于乙酒店。两种分析方法得出的结果相反。之所以产生上述差异是因为改进杜邦分析体系将企业资产分为经营资产与金融资产两类资产，净经营资产周转率能更好地反映用于生产经营活动的资产的运营能力。专题三 企业价值评估的基础知识一、企业价值评估的现实意义对于不同的使用者，企业价值评估有不同的现实意义。1.对于信奉基础分析的投资人而言，只有投资那些被市场低估的证券或企业，才能获得高于市场平均报酬率的收益。所以如何找到这样的证券或企业，是投资人最为关心的问题。企
