1、股指期货交易及风险控制,鲁证期货研究所 宋维演,http:/,目录,http:/,http:/,工欲善其事必先利其器！,http:/,基础知识合约介绍,http:/,http:/,http:/,基础知识：与股票和商品期货的区别,http:/,http:/,基础知识：标的指数详解,沪深300指数样本股的选择方法1、沪深300指数样本空间股票需满足以下条件： 上市时间超过一个季度，除非该股票上市以来日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位； 非ST，*ST股票，非暂停上市股票； 经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件，财务报告无重大问题； 股价无明显的异常波动或市场操纵； 剔除其他经指数专家委
2、员会认定的应该剔除的股票。2、确定样本空间后，再按照以下方法选择沪深300指数的样本股： 计算样本空间内股票最近一年（新股为上市以来）的A股日均成交金额与日均总市值；、 对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票； 对剩余股票按照最近一年日均A股总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。,http:/,沪深300指数点位计算方法沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，以基日300只样本股的调整市值为基期。沪深300指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下： 报告期指数 = 报告期成份股的调整市值/基期
3、1000其中，调整市值 = (股价调整股本数)，基期亦称为除数。沪深300指数以调整股本作为权重，调整股本是对自由流通股本分级靠档后获得的，即根据自由流通股本所占A股总股本的比例（即自由流通比例）赋予A股总股本一定的加权比例，以使用以计算指数的股本保持相对稳定。自由流通比例=自由流通量/A股总股本调整股本数=A股总股本加权比例,http:/,沪深300指数的分级靠档方法如下表所示：指数计算实例：假定选择三个股票作为样本股计算指数，以基日股票总调整市值为基值，基点指数为1000点。下表为基日和第一日股本情况及收盘价：第一日指数 = 177100/1810001000 = 978.45,http:
4、/,http:/,http:/,股指期货是投资标的，更是一种投资工具。 善于利用这种工具，有助于帮助我们实现 资产的保值增值,http:/,http:/,截至2013年11月15日，我国股指期货市场上，机构套保、套利和投机交易占比分别为18.28%、44.23%和37.49%，持仓占比分别为51.95%、26.09%和21.95%。单个个人投资者通过套保交易最多实现减亏7200万元。 Wind数据显示,2010年4月以后成立的1851个券商资管产品中,198个使用股指期货的产品成立以来净值增长率为2.67%,而未使用股指期货的1653个产品净值增长率只有0.24%。,http:/,投资策略 投
5、机,基本面分析参考哪些因素技术分析参考哪些因素与股票分析的不同（持仓分析、价差分析、主力多空变化、技术分析不同等）鲁证提供的服务（程序化交易策略编写、晨会、盘中解读、热点解读、深度研究、日评、周评、半年报、年报等）适用客户（高风险偏好客户）,http:/,投资策略套期保值,主要目的：规避风险/对冲风险类型： 买入套保（多头套保）、卖出套保（空头套保）全部套保、部分套保、择时套保适用人群：持有大量股票现货、限售股或者将要建仓,http:/,http:/,系数系数指的是个股或股票组合与指数相比的活跃程度，表示股票组合的涨跌对指数涨跌的平均比率例如，某股票组合相对于沪深300指数的值是1.2，就意味
6、着沪深300指数每上涨1%，该股票组合的平均涨幅为1.2%股票组合：,http:/,套期保值案例,买入套期保值案例解析2012年12月17日，某股票投资者经认真分析认为A股前期单边下跌行情终结，看好A/B/C三只股票，但资金在一月后才到帐（300万元），当前资金量不足，如果等资金到账购买，很可能购入成本会大幅提高，故计划通过购买沪深300指数期货的方式规避指数短期大幅上涨的风险。,http:/,系数=0.8 =1.0 =1.3 A：60万元 B:90万元 C：150万元,http:/,http:/,套期保值注意事项,行情研判是套期保值的重要环节，即入场时点的选择。 的变化，需要经常调整 移仓/
7、展期（空头套保，价差最大时，或逐步移仓） 现货市场中价格波动的风险 “基差风险”。 股票组合与沪深300指数的相关性 相关性高，套期保值效果好，反之，差； 对于限售股来说，如果限售股成分较为单一，通过股指期货进行完全套保效果可能不好，即出现限售股下跌，股指上涨情况，建议配合基本面和股票自身特点进行择时套保。,http:/,“基差风险”解释：以空头套保为例,http:/,投资策略套利,http:/,期现套利,http:/,现货的选择：股票组合：全部复制、抽样复制特点：股票越多，跟踪误差越小但交易成本和冲击成本越大，对设备的要求越高完全复制会产生零股问题，影响追踪效果基金：沪深300ETF华泰柏瑞
8、沪深300ETF（510300）：申购赎回时T+0 嘉实沪深300ETF（159919）： 申购赎回时T+2特点：沪深300ETF流动性好，免收印花税，交易成本低是对沪深300指数的全部复制，追踪误差小,http:/,交易成本的计算 股票组合股票交易手续费：0.1%*2=0.2%股票交易印花税：0.1%追踪误差： 冲击成本：期货交易手续费：0.3/万*2=0.6/万沪深300ETF(仅考虑通过二级市场买卖)基金交易手续费：0.1%*2=0.2%追踪误差：0.2%冲击成本期货交易手续费 ：0.3/万*2=0.6/万,不考虑资金成本，当前点位下， 正向套利成本约10个多点，逆向 套利成本大小与融券
9、时间呈正比,http:/,Alpha套利,Alpha策略概念投资组合的总体收益：与市场系统性风险相匹配的市场收益（也称为来自的收益）与投资组合管理者个人操作水平和技巧有关的高额收益，即超越市场收益部分的超额收益（也称为获取的Alpha收益）。,http:/,Alpha策略实现原理首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的股票（组合），然后通过卖出相对应的股指期货合约来对冲该投资组合的市场风险（系统性风险），使组合的值在投资全程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益Alpha。,http:/,事件套利,操作方法：买入受到事件正面影响的股票，做空期货；Alpha套利的一种。 卖出受到事
10、件负面影响的股票（融券卖出），做多期货。事件的发生是产生套利机会诱因，套利时间的长短也依事件影响而定，但一般为短期。,http:/,跨期套利,http:/,操作要点选择最为活跃的两个月份，一般是近月和次近月。次月合约不活跃的风险;换月时价差波动较大可着重关注;最好能尽可能多的记录价差的历史走势，便于进行统计分析；数据库频率越高越好。,http:/,http:/,http:/,在期货市场，风险控制较方向判断更为重要,http:/,熟悉期货、股指期货的基本制度,http:/,做好资金管理总体风险测算：每次交易动用的现金不应超过总资金量的1015 ,这就是说，在任何时候总有足够的储备资金用来保证交易
11、不顺手时临时支用。投入的保证金总额则限定在总资本的2025以内。每次交易的最大亏损额必须限制在总资金的5以内。所有交易都要事先设定止损计划和止损标准。对亏损的头寸千万不能用加码来摊平成本，而应果断及时地止损出局。,http:/,根据自己的资金实力和心理承受能力确定在期货投资中能动用的资金和能承受的最大亏损额度。刚入市的： 不超过1/5较为熟悉的：不超过1/3最成熟的： 不超过1/2,http:/,测算报偿与风险的比例让利润充分增长，将亏损限于小额对每笔计划中的交易我们都应确定其利润目标（报偿），以及在操作失败的情况下可能损失的金额（风险）。我们把利润目标与潜在亏损加以权衡，得出报偿与风险的比例
12、，这一比率的通用标准是3：1。,http:/,明确期货与股票技术分析的不同单只股票容易被控盘，很多时候受主力筹码影响，技术分析失效。股指期货反应的是指数的走势，技术分析更为成熟。期货市场的双向交易等导致某些股市的交易规律不适合期货市场。例如：“天量天价”股市：主力慢慢低位吸筹期货：拉高吸筹，天量可能才是行情启动的前半程由于具有杠杆功能，期货交易更要求顺势而为和严格止损。,http:/,中长期趋势判断比日内走势盘中更重要很多时候止损较方向判断更重要股指期货：6月暴跌；铜：3月、4月和6月均大跌；橡胶：3月、4月和6月均大跌；黄金：4月、6月出现大跌。,http:/,通过持仓辅助判断行情走势当一段
13、的行情来临，无论大涨抑或大跌，持仓量也一起大幅增加。只要持仓量还在增加，趋势继续；持仓量一旦不再增加，开始减少，趋势结束。,http:/,http:/,2012.1.4-2014.9.23沪深300指数及总持仓走势,http:/,台湾股指期货市场,http:/,2013.7.1IF1307日内走势图,http:/,2013.7.17IF指数日内走势图,http:/,2013.10.31IF指数日内走势图,http:/,3、主力净空持仓和主要会员空单持仓的变化情况也有助于行情分析，但由于中金所不公布所有合约持仓，且公布的合约数量也经常发生变动，导致主力净空持仓或会员空单持仓大幅突然大幅增加。4、总持仓、主力净空持仓、会员持仓要看趋势，而非绝对量，且要多个指标结合来看。5、分析时，价、仓、量综合分析，并综合考虑节假日等因素的影响。6、持仓分析时要考虑到会员持仓的性质：套保持仓、套利持仓、投机持仓,http:/,联系方式：电话：18615516802Q Q：307791059微博：http:/
