1、第九章,中国对外投资,1- 2,【学习目标】通过学习本章，读者应当了解中国对外投资的发展状况，中国对外投资的战略意义以及中国对外投资的战略抉择。,1- 3,第一节 中国对外直接投资概述,一、中国对外直接投资发展阶段 第一阶段（19791986） 1979年8月，国务院明确提出了“允许出国办企业”的经济改革措施，拉开了中国对外投资的序幕。 1979年11月，北京友谊商业服务公司与日本东京丸商业株式会社合资创办的“京和股份有限公司”在东京开业，这是中国第一家非进出口贸易型海外企业，标志着中国对外投资的起步。 1983年国务院正式授权外经贸部审批和归口管理企业的对外投资活动。,1- 4,这期间，我国
2、共兴办海外投资企业277家，平均每年兴办企业35家，中方投资总额累计为2.83亿美元，年平均对外直接投资3159.38万美元；企业平均规模为91.25万美元（表9-1）。这一阶段的特点是：对外投资主体主要是专业经贸公司和部分省市国际经济技术合作公司，规模小，数目少；投资领域主要集中在饮食业、承包建筑工程、金融、保险和咨询服务等行业。,1- 5,1- 6,第二阶段（19871992年） 此阶段是中国企业对外投资和兴办海外企业的较快发展阶段。这期间共批准兴办非贸易型境外独资、合资企业1131家，平均每年兴办企业188个，中方对外直接投资额合计达13.697亿美元，平均每年新增直接投资2.28亿美元
3、，企业平均规模为121万美元，分别为前8年相应指标的5.4倍、7.2倍和1.3倍，其中1991、1992年兴办境外企业数562家，是1979-1986年期间的2倍还多（表9-2）。,1- 7,1- 8,这一阶段的特点是：参与海外投资国内企业类型增加，不仅外经贸企业而且一批条件较好、有一定国际经营经验、有相当技术基础和管理水平较高的大型工业企业、商贸物资企业、科技企业及金融保险企业等也参与到竞争中来，进行多项大规模的对外投资投资的地理分布广、覆盖面大，到1992年，投资的地区已遍布世界120多个国家和地区，投资领域扩大到资源开发、加工、生产装配、工技贸结合等领域。,1- 9,第三阶段（19931
4、998年） 此阶段为中国企业对外投资和兴办海外企业的调整与发展阶段。在这6年间，中国对外直接投资为9.94亿美元，平均每年新增投资1.66亿美元，批准设立海外企业1000家左右（表9-3）。,1- 10,1- 11,第四阶段（19992002） 此阶段为中国企业对外投资和兴办海外企业的快速发展阶段。 “走出去”战略这期间，我国共批准兴办非贸易性境外企业1125家（表9-4），平均每年兴办企业280多个，中方对外直接投资额合计达29.1亿美元，平均每年新增直接投资7.3亿美元，是前一阶段的4.4倍,1- 12,1- 13,第五阶段（2003至今） 此阶段为中国企业对外投资和兴办海外企业新的快速发
5、展阶段。 2003年3月，国务院进行机构改革，组建了主管国内外贸易和国际经济合作的商务部。 2003年以来，中国累计实际对外直接投资金额以年均超过60%的速度增长。 为了进一步实施“走出去”战略，近年来，中国出台了多方面的措施，鼓励和促进企业对外投资。,1- 14,1- 15,图9-1 1991-2011 年中国对外直接投资流量情况,1- 16,二、中国对外投资发展的特点,(一)投资主体多元化 截至2009年末，在按金额分的中国对外直接投资存量中，国有企业占69.2%；有限责任公司占22%；股份有限公司占5.6%；股份合作企业占1%；私营企业占1%；外商投资企业占0.55；集体企业占0.3%；
6、台港澳企业占0.1%。,1- 17,(二)投资行业多样化,图9-2 截止2009年中国对外直接投资存量的行业分布(按金额),1- 18,表9-8 中国对特定东道国或地区的主要投资行业,1- 19,(三)投资区域分布广，但比较集中,表9-9 中国对外直接投资存量的地区分布 单位:亿美元,1- 20,图9-5 2009年中国对外直接投资存量地区分布,1- 21,(四)投资规模的扩大化 从中国海外投资发展阶段看，前期中小型企业承办的项目居多，项目平均规模小，大型项目数量有限，所占比例较低。原因是作为第三世界国家和国际直接投资领域的后起者，中国企业的经济实力不强，国际经营的经验和人才不足。,1- 22
7、,(五)投资方式多样化 中国企业对外投资的方式越来越多样，有的以现汇出资，有的以从国外获得贷款出资，有的以国内机械设备等实物出资，还有的以国内的技术专利或专有技术出资。从中国海外投资企业的所有权结构来看，据不完全统计，采用合资方式的企业约占80%左右，独资的相应较少。,1- 23,第二节 投资发展周期理论与中国的FDI发展阶段,一、投资发展周期理论的基本观点及其演进 1981年邓宁(Dunning)提出了投资发展周期理论，该理论认为一国的FDI净来源国地位与该国经济发展水平密切相关，具有周期性规律，呈现出阶段性特征。其间将经历4个阶段：,1- 24,首先，在人均GDP低于400美元的时候，该国
8、处于只有少量资金的流入而没有资金流出的FDI净流入国阶段，即投资发展周期第一阶段，其净对外投资为零或负数。这时，企业没有所有权和内部化优势，该国也不具备区位优势，为最不发达国家。其次，在人均GDP处于4002000美元的时候，一国资金的流入加速、流出缓慢，净对外投资额为负数，并且随GDP的提高而日益扩大，处于FDI净流入国地位，即投资发展周期第二阶段。此时该国企业还未建立起足够的所有权优势和内部化优势，但随着该国基础设施的改进以及经济结构和政府外资政策的调整，区位优势则不断增强。大多数发展中国家处于这一阶段。,1- 25,再次，当人均GDP处于20005000美元之间，随着经济发展水平进一步提
9、高，FDI流入增长率开始下降，而流出速度加快，二者的差距在逐渐的缩小，净对外直接投资额仍为负数，总体上仍属于FDI流入大于流出净资本输入国，即投资发展周期第三阶段。处于此阶段的国家，企业的所有权优势和内部化优势日益上升，竞争力大为增强，而外国子公司的所有权优势下降。处于该阶段的国家对外投资行为主要反映了东道国的比较优势和母国比较优势的结合，着眼于东道国的自然资源、廉价劳动力或无形资产。大多数新兴工业化国家处于这一阶段。,1- 26,最后，当人均GDP超过5000美元之后，资金的流入和流出在数量上比较均衡，甚至后者超过前者，净对外直接投资大于零且不断扩大，使该国成为一个FDI净流出国，即投资发展
10、周期第四阶段。这反映了本国企业强大的所有权和内部化优势，发达国家处于这个阶段。,1- 27,1998年邓宁又提出第5个阶段。此阶段的净对外直接投资额仍然大于零，但绝对值己经开始下降。与前4个阶段相比，第5个阶段受经济发展阶段的影响程度大大减弱，而更多地取决于发达国家之间的交叉投资。,1- 28,图9-6 投资发展周期理论示意图,1- 29,1- 30,二、中国当前所处投资发展阶段 (一)“走出去”滞后于“引进来”是投资发展周期的规律,1- 31,第三节 中国对外直接投资面临的问题及对策,缺乏国际化经营管理人才 遭遇东道国投资保护主义的阻碍 以国家经济安全为借口 以公司治理不完善为借口 以怠于承
11、担企业责任为借口 以不公平竞争为借口 政策干预企业微观投资决策 统计数据的可靠性与透明性问题,1- 32,二、政策调整方向与对策 明确和加强政府投资监管 减少政府干预，避免东道国敌意尽快改变我国企业“走出去”无法可依的局面加强对企业对外直接投资的事后监督 鼓励中小企业“走出去”，加大对中小企业的鼓励政策 完善海外投资保险制度 在融资渠道和财政、税收方面实施激励措施 发挥政府的投资服务功能,1- 33,第四节 中国对外间接投资,一、QDII制度QDII，是“Qualified Domestic Institutional Investors”的首字缩写，即合格境内机构投资者，是指在人民币资本项下
12、不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立、经该国有关部门批准、有控制地允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。,1- 34,设立该制度的直接目的是为了“进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加平衡、更加市场化，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余”,1- 35,QDII制度由香港政府部门最早提出，与CDR(预托证券)、QFII一样，是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。 QDII制度的设计主要涉及三个方面：投资者的资格认定、进出资金的监控
13、、许可投资的证券品种和比例限制。,1- 36,QDII与传统境外理财的区别 可投资证券种类不同。传统银行代客境外理财业务可以投资海外的固定收益类产品，但不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品，以及BBB级以下债券和票据。QDII允许内地居民外汇投资境外资本市场，根据证监会合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法，没有股票投资比例上限，更允许进行金融衍生品投资。,1- 37,风险不同。QDII业务，客户与银行之间是一种委托与被委托关系，银行只是对客户资金进行投资管理，并从中收取管理费，收益和亏损由投资者自己承担。而传统理财产品，个人与银行之间是交易对手关系，个人购买的是银行设计的产品
14、，且截至目前而言，尚未听闻有损失本金的案例。而QDII投资，除汇率风险外，也具备资本市场系统风险和非系统风险，相比代客境外理财，风险更大，可能出现到期实际收益为负的情况。,1- 38,期望收益率不同。QDII的预期收益一般高于银行代客境外理财产品。 发行货币不同。传统银行代客境外理财业务，募集的是境内机构和个人的人民币资金，银行通过购汇，投资于境外固定收益类产品。QDII在境外进行的投资，要求境内机构和个人必须拥有外汇，如投资者手中不拥有外汇，需自己购汇后才能进行投资。另外，QDII也不能像传统代客境外理财业务那样可通过一定手段规避人民币汇率风险。,1- 39,QDII产品目前主要可分为保险系
15、QDII、银行系QDII及基金系QDII，三个系列各有不同。其主要区别如下：保险系QDII运作的是保险公司自己在海外的资产，一般不对个人投资者开放。银行系QDII以前只能投资境外的固定收益类产品，但据银监会去年5月发布的新规，可以投资境外股票，于是收益率有了显著上升。总体而言，属于风险居中、收益也居中的QDII，认购门槛较高。基金系QDII，投资不受限制，可以拿100%的资金投资于境外股票，因此其风险和收益都比银行系QDII高得多。由于采用基金的形式发行，因此其认购门槛比银行系低得多，往往1000元即可起步。,1- 40,本 章 小 结,本章主要介绍中国对外投资的状况，重点介绍中国对外投资的阶段性特点以及中国对外投资的意义。除了中国企业的对外直接投资外，中国的对外间接投资，如QDII的基本概念、特点等也进行了详细的介绍。,1- 41,End,
