1、第11章 国际金融概述,本章学习要求,掌握国际收支的含义及其失衡的原因、影响和调节； 掌握外汇、汇率的定义及汇率标价方法； 掌握主要的汇率决定理论； 掌握国际储备的含义及其构成； 掌握国际资本流动的含义、成因、影响。,本章简介,国际收支，主要介绍国际收支的含义，国际收支平衡表的主要内容以及国际收支失衡的原因、影响和调节。 外汇、汇率与外汇市场，主要介绍外汇、汇率和外汇市场的含义、特征和分类，阐述了汇率决定理论、汇率制度，人民币汇率的决定。 国际储备，主要介绍国际储备的性质、构成、作用，国际储备的来源和储备政策。 国际资本流动，包括国际资本流动的含义、原因、经济影响以及对国际资本流动的管理。,第
2、一节 国际收支,一、 国际收支与国际收支平衡表（一）国际收支1、国际收支的概念是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经 济交易的货币价值之和，它是以交易为基础的。理解：既包括贸易收支和非贸易收支，也包括资本的输出输入；既包括已实现外汇收支的交易，也包括尚未实现外汇收支的交易。,2、国际收支的基本特征（四要点）,国际收支是一个流量含义，它与一定的报告期相对应。一般是以一年为报告期。国际收支所反映的内容是以货币记录的经济交易。经济交易的分类及举例：交换；转移；移居；,国际收支记录的经济交易必须是本国居民与非居民之间发生的经济交易。居民：1年以上，具有经济利益 个人居民：外交、军事、留学与就医例
3、外； 企业居民： 官方居民：驻外使领馆、军事机构，境内国际性机构例外; 国际性机构：任何一国的非居民 国际收支是一个事后的含义，是对已发生事实的记录。,思考：联合国在美国采购粮食，该交易是否列入美国国际收支？为什么？,（二） 国际收支平衡表,1、国际收支平衡表的记账原理 （1）复式簿记账原理：“有借必有贷，借贷必相等” 问题：在借贷记账法下，借方与贷方各记载什么内容（资产与负债）？,（2）拇指法则：经验法则 凡是引起外汇收入（供给）的交易计入贷方； 凡是引起外汇支出（需求）的交易计入借方。具体注意： 记入贷方：货物和服务的出口、收益收入、接受的货物和资金的无常援助、金融负债的增加和金融资产的减
4、少。记入借方：货物和服务的进口、收益支出、对外提供的货物和资金无偿援助、金融资产的增加和金融负债得减少。,举例说明国际收支平衡表的编制,以M国为例说明国际收支的记账方法，假设年内发生以下多笔交易：（一）M国出口价值500万美元的商品，国外进口商以当地银行短期存款支付货款,贷：经常项目货物出口500万美元借：资本与金融账户金融账户其他投资 500万美元,（二）国外旅游者在M国旅游， M国旅游部门在该年收到各种类型的外汇旅游支票为200万美元,贷：经常项目服务200万美元借：资本与金融账户金融账户其他投资 200万美元,（三）M国居民向在定居在国外亲属捐助性的汇款5万美元,这是一笔单行交易，且使M
5、国有5万美元的货币支出。货币支出记入贷方，对应的科目应为经常转移,贷：资本与金融账户金融账户其他投资 5万美元 借：经常项目经常转移 5万美元,2、国际收支平衡表的主要内容（1）,2、国际收支平衡表的主要内容（2）,2、国际收支平衡表的主要内容（3）,错误与遗漏“净误差与遗漏” 性质：人为设立的一种平衡账户 原因：资料来源不一或不完整；重复统计；资本非法流动 计算：经常项目差额 + 资本和金融项目差额（不包括储备资产）+ 错误与遗漏净额 = 储备资产净差额 判断标准：错误与遗漏货物贸易进出口总额,你能从一国国际收支平衡表中解读到哪些内容？ 2009年的中国国际收支平衡表反映出我国哪些对外经济状
6、况的基本特征？ 若一国国际收支平衡表经常账户与资本和金融账户的借方总额大于贷方总额，将在错误与遗漏账户的哪一方记账？为什么？,读我国2009年国际收支平衡表，并思考问题：,（一）国际收支平衡与失衡 1、国际收支平衡表的交易分类（1）自主性交易（事前交易），是指个人和企业为某种自主性目的(如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友等)而从事的交易。（2）补偿性交易（事后交易），是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易。国际收支差额指的就是自主性交易的差额,二、国际收支分析,几个相关概念：“国际收支平衡”与“国际收支失衡”；“国际收支顺差”与“国际收支逆差”；“国际收支盈余”与“国际收支赤字”。判断标准：自主性交
7、易差额是否为零,二、国际收支分析,（一）国际收支平衡与失衡 2、国际收支平衡与失衡的实际测量尺度（1）贸易收支差额；（2）经常项目收支差额；（3）资本和金融项目差额；（4）综合项目差额。,二、国际收支分析,（一）国际收支失衡的原因 1、收入性不平衡：由国民收入及其变动引起的国际收支失衡。2、结构性不平衡：即一国产业结构同国际分工失调（不吻合、不对应）引起的国际收支失衡。3、周期性不平衡：即经济的周期性波动引起的国际收支失衡。,二、国际收支分析,（一）国际收支失衡的原因 4、货币性不平衡：“价格性失衡”，由于货币的对内比值、货币的对外比值发生差异引起的失衡。5、临时性不平衡：由短期的、非确定或偶
8、然因素，如自然灾害、政局动荡等引起的国际收支不平衡。以上各因素往往混合地发生作用。,二、国际收支分析,（一）国际收支自动调节机制 国际收支市场调节机制是指在政府不干预的情况下，市场经济体内的经济变量与国际收支相互制约和相互作用，国际收支得以自动调节的过程。 1、国际金本位制度下的国际收支自动调节机制亦称“货币价格机制”，英国经济学家大卫休谟(David Hume)1752年最早提出来的，其论述被称为“价格现金流动机制”。,三、国际收支调节,国际收支调节,（1）利率调节机制国际收支逆差外汇储备减少货币供应量减少利率提高资本流入增加国际收支改善 （2）收入调节机制国际收支逆差外汇储备减少货币供应量
9、减少投资减少国民收入下降公众支出减少进口需求减少国际收支改善 （3）价格调节机制国际收支逆差外汇需求大于供给外汇汇率上升，本币对外贬值本国商品相对价格下降出口增加国际收支改善,2、在纸币流通条件下的国际收支自动调节机制,（二）国际收支政策调节 政府可通过外汇平准基金、财政政策、货币政策、汇率政策、直接管制政策、供给调节政策等政策来进行国际收支调节。,三、国际收支调节,第二节 外汇与汇率,一、外汇与汇率（一）外汇概述1、外汇的概念即国际汇兑，是国际经济活动得以进行的基本手段。一般而言，外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。2、外汇的特征相对性：“外”；国际可支付性：“汇”；可兑换
10、性：“兑”。,（1）按是否可自由兑换：自由外汇；记账外汇 （2）按来源与用途：贸易外汇；非贸易贸易 （3）按买卖的交割期：即期外汇；远期外汇,3、外汇的种类,1、汇率的含义又称“汇价”、“外汇牌价”、“外汇行市”，是指一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。即：以一种货币所表示的另一种货币的相对价格/两种货币之间的兑换比例。USD1 = RMB7.3165 GBP1 = USD1.9981,（二）汇率及其分类,2、汇率的标价方法 （1）直接标价法/应付标价法以一定单位的外国货币作为基准，折算为若干单位的本国货币来表示汇率的方法。即“外币固定本币变”。举例：200
11、7年12月28日，中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价：USD1=CNY7.3046 JPY100=CNY6.4064HKD1=CNY0.936382010年12月14日 ， USD1=CNY6.6562JPY100=CNY7.9671USD1=JPY83.47,（2）间接标价法/应收标价法以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的方法。即“本币固定外币变”。举例：2007年12月28日纽约外汇市场收盘价：USD1=JPY112.34 EUR1=USD1.4728USD1=HKD7.8055 AUD1=USD0.8762 GBP1=USD1.9971 USD1=CA
12、D0.9810,（3）美元标价法 直接或间接标价法使用的局限性：直（间）接标价法仅适用于本外币间的兑换（银行与客户间），外币间兑换则不满足； 在国际外汇市场上银行间的报价都以美元为标准来表示各国货币的价格。 非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率套算，作为报价的基础。,2、汇率的分类,买入汇率和卖出汇率,又称买入价，是指银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。 又称卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。,买入汇率,卖出汇率,例如：东京外汇市场： 1=119 73119 78 同样： 中国外汇市场： USD1=RMB7.4785 7 4795 直接标价法：较低的为买价，较高
13、的为卖价,间接标价法：一定量本币折合外币较多的那个汇率是买入价，本币折合外币较少的那个汇率是卖出价。 例如，纽约外汇市场美圆对港币的汇率： 1=HK 7 79327 7952，前面的价格是银行卖出7 7932港币收取一个美元，后者是银行买入7 7952港币付出一个美元 直接标价与间接标价互为倒数,日期： 2007年4月1日 单位：人民币/100外币,日期： 2010年6月3日 单位：人民币/100外币,2、汇率的分类,2、汇率的分类,套算汇率：是在各国基础汇率之上换算的各种货币之间的汇率。 套算1万日元是多少人民币？ 美元对人民币汇价：USD1=RMB79116美元对日元汇价：USD1=JPY
14、11976同边相除：JPY1=RMB 0066 那么，10000日元就是660 人民币元,某企业两次从日本进口商品，一次是在某年9月从日本进口100万日元的仪器设备，当时人民币对美元汇价：USD1=RMB79116，日元汇价对美元汇价：USD1=JPY11976，那么，企业需要用多少人民币才能支付购买日本的仪器设备？进入12月份，再次进口时，人民币对美元汇率贬值USD1=RMB79653，日元汇价对美元汇价变化为USD1=JPY11876，这次中国企业需要用多少人民币支付购买日本的仪器设备？,案例分析：汇率与出口,某年9月 人民币对美元汇价：USD1=RMB79116， 日元汇价对美元汇价：U
15、SD1=JPY11976时，中国企业需要用79116 /119761000000日元 =66062.12元人民币才能支付购买日本的仪器设备进入12月份 人民币对美元汇价：USD1=RMB79653，日元汇价对美元汇价：USD1=JPY11876时（1分），中国企业需要用79653 /118761000000日元 =67070.56元人民币就能支付购买日本的仪器设备,固定汇率、浮动汇率,固定汇率：是金本位制度下和布雷顿森林体系下通行的货币制度，即本国货币与其他国家货币间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。 浮动汇率：汇率水平完全依据外汇市场的供求关系； 浮
16、动汇率的类型：自由浮动、管理浮动、联合浮动、盯住浮动等。,名义汇率、实际汇率,主要是考虑通货膨胀因素，即货币对内贬值直接影响对外币值。 名义汇率：市场或官方公布的汇率，没有考虑通货膨胀。 实际汇率：在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀的因素。 实际汇率名义汇率通货膨胀率,二、影响汇率变动因素,1.国际收支差额 2.通货膨胀因素 3. 利率水平 4.经济增长率 5.政府的市场干预 6.预期因素 7.财政政策,国际收支差额,国际收支顺差外汇供应增加外汇汇率下跌 国际收支逆差外汇供应减少外汇汇率上升 经常帐户顺差外汇供应增加外汇汇率下跌 经常帐户逆差外汇供应减少外汇汇率上升分析：从长期来看，经常帐户更能
17、决定汇率的长期走势，因为它的不可逆转性。资本帐户：具有可逆转性。,通货膨胀因素,通货膨胀率高物价上涨出口成本上升出口减少进口增加外汇供应减少外汇需求增加外汇汇率上升 通货膨胀率指与外国货币的通货膨胀率相比 通货膨胀率对汇率的影响是长期的、缓慢的。影响的大小取决于本国物价与国际贸易市场物价的变化同步性大小。 取决于本国出口、进口商品的弹性大小,利率水平,前提条件：开放条件下，资本项目开放；金融市场发达，利用国际间利率差异: 利率上升资本流入增加外汇供应增加外汇汇率下跌 利率下降资本流入减少外汇供应减少外汇汇率上升 例外：金融危机、政局动荡,经济增长率差异,复杂性：短期会出现贸易收支恶化，不利于本
18、币币值上升，经济快速增长收入水平增加进口增； 长期会改善国际收支。支撑本国比值坚挺。原因有二：经济增长率提高生产率上升产品竞争力上升出口增伴随较高收益率，易吸引外国资本内流，改善资本账户收支,货币当局干预,影响短期汇率走势 取决于央行的政策、态度 取决于央行的外汇储备、周边国家的政治、经济关系 央行买入外汇外汇供应减少外汇汇率上升 央行卖出外汇外汇供应减少外汇汇率下跌,财政、货币政策,宽松的财政、货币政策 财政收支逆差货币供应量增加通货膨胀加剧本币对内贬值对外贬值外汇汇率上升本币汇率下跌 紧缩的财政、货币政策财政收支盈余货币供应量减少通货膨胀减轻本币对内升值对外升值外汇汇率下跌本币汇率上升,其
19、他因素,突发事件9.11 自然事件2011年3月日本大地震 政治因素 战争因素 石油市场,自然事件2011年3月日本大地震,日本大地震引发日元上涨,三、汇率的经济分析 汇率变化的经济影响,货币升值与贬值汇率变化的经济影响,（一） 货币升值与贬值,含义：汇率的变化表现为货币的升值与贬值，即一种货币升值另一种货币贬值。 与股市不同 固定汇率制度下：表现为货币的含金量的变化。官方对汇率的调整（法定的升值与贬值）浮动汇率制度下：表现为市场汇率变化。汇率升贬值幅度计算，分为直接标价法和间接标价法分别计算：,（二） 汇率变化的经济影响,1.汇率变化对贸易收支的影响2.汇率变化对资本流动的影响3.汇率变化对
20、外汇储备的影响4.汇率变化对价格水平的影响5.汇率变化对国际经济关系的影响,1.汇率变化对贸易收支的影响,（1）汇率变化对进出口的影响：本币贬值出口增加进口减少本币升值出口减少进口增加 （2）马歇尔勒纳条件：本币贬值能否改善贸易条件取决于出口、进口需求弹性之和是否大于1。 前提条件：其他条件不变，所有商品供给弹性极大。DxDm1 缺陷：弹性的统计计算有一定的技术困难。,1.汇率变化对贸易收支的影响,弹性是两个变化率之比，比值越高弹性越大。 需求弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度。如果数量变动大于价格变动,需求弹性便大于1；反之，数量变动小于价格变动，需求弹性便小于1。发达国家的进
21、出口多是高弹性的工业制成品，一般情况下，货币贬值的作用较大。相反，发展中国家的进出口多是低弹性的商品，所以货币贬值的作用不大。,汇率变化对进出口的影响的应用,美国要限制从中国进口货物,进口中国的产品多为纺织品服装、轻工产品、家用电器等生活必需品以及钢材等中间产品，美国自身的经济结构已不具备大量生产这些产品的能力，美国即使减少进口中国的该类产品，也要从其他国家进口，同样会造成贸易逆差。,（3） 外汇倾销,外汇倾销：一国本币贬值促进出口、改善贸易条件贸易收支由逆差顺差 前提条件：进出口商品具有弹性；本币对外贬值幅度大于对内贬值幅度通常很少采用导致对方国家报复导致国内通货膨胀严重,例：汇率的贬值与进
22、出口,1、本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、 抑制进口。例如，出口价值为5000元的商品 1=RMB79116 ，5000 79116 =631 98美元 1=RMB8 0 ， 50008 =625美元本币汇率下降，以外币表示的商品价格降低，有 利于国际商品的竞争，扩大销售,2.汇率变化对资本流动的影响,取决于汇率变动的方向、幅度以及人们对未来走势的判断 预测本币汇率进一步贬值外汇外逃外汇供应减少外汇汇率上升 本币贬值过度会升值外汇流入外汇供应增加外汇汇率下跌 本币贬值到合理价位资本流动稳定外汇汇率稳定,3.汇率变化对外汇储备的影响,以美元为主要储备货币：外汇储备的稳定性和价值高低完全取决
23、于美元汇率的变化 美元贬值外汇储备贬值 美元升值外汇储备升值 在多元化外汇储备时期：取决于储备币种的结构、权重、升贬值幅度、利率差异。,4.汇率变化对价格水平的影响,对贸易品的影响： 本币贬值出口增加进口减少国内商品供应减少国内货币供应增加国内物价上涨 本币升值与之相反,汇率的贬值与进出口,1、本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、 抑制进口。例如，出口价值为5000元的商品 1=RMB79116 ，5000 79116 =631 98美元 1=RMB8 0 ， 50008 =625美元本币汇率下降，以外币表示的商品价格降低，有 利于国际商品的竞争，扩大销售,进口价值为5000元的商品 500
24、0 79116 =39558人民币元 5000 80 =40000人民币元购买同样数量的商品，本币汇率下降后，支付的本币增加，进口商品价格上涨。,2、若本币汇率上升，即对外升值，有利进口， 不利出口。把人民币作为本币，进口500欧元商品 ERD100=RMB990 ：500 9 9 =4950人民币元 ERD100=RMB900 ：500 9 =4500人民币元 本币升值后，以本币表示的进口商品价格下跌，促进了进口。,汇率的升值与进出口,出口：把日元作为本币，出口一台汽车价值为100万日元。 1=JYP119 1000000 119=8403 36美元 1=JYP100 1000000 100
25、=10000美元 本币升值后，以外币表示的本国出口商品价格上升，从而削弱了出口商品的竞争力，出口减少。,5.汇率变化对国际经济关系的影,汇率战频繁不断 各国矛盾不断加剧人民币升值的压力 20世纪80年代日元的升值 20世纪西德马克升值的影响,“广场协议”：因美国和日本之间贸易赤字扩大、贸易摩擦加剧，85年9月，在美国策划下，美、日、英、法、西德密会于纽约广场饭店，签约降低美元对日元和欧洲货币的比价，史称“广场协议”。之后10年，日元汇价从250日元兑1美元升值至1996年的87日元兑1美元。 那以后日元的大幅度升值导致资金大量投机不动产和股市，成为1990年日本泡沫经济和以后长达10多年的经济
26、不景气的重要原因。美国经济却获得了持续增长。,2003年2月西方七国财长会议召开之际，当时的日本财务相盐川正十郎向其他六国提交了与1985年针对日元的“广场协议“类似的提案，以逼迫人民币升值。但最终该提案被否决。,5.汇率变化对国际经济关系的影,“广场协议”中，被要求升值的还有德国马克，1984年，马克兑换美元为2.871，1988年则升值为1.78121，马克汇率升值了37.95%，1990年升值到1.49401，5年时间合计升值47.95%,1995年则为1.401，马克兑换美元合计升值51%, 经济得到稳步发展。德国并没有出现泡沫经济。也说明汇率升值不是导致泡沫经济的主要原因。,三、汇率
27、决定理论（一）购买力平价理论瑞典经济学家卡塞尔于1916年首次提出，1922年出版1914年以后的货币和外汇一书，对此进行系统阐述。 中心思想：两国货币的兑换比率由两国货币各自具有的购买力比率来决定。,1、相对购买力平价,说明两国间汇率的变动，认为一定时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。,其中，Pb1 和Pb0为b国的当期物价水平和基期物价水平；Pa1 和Pa0为a国的当期物价水平和基期物价水平,2、绝对购买力平价,说明某一时点上汇率的决定，两国间的汇率决定于两国一般物价水平之比。,其中，Pa为a国的物价水平，Pb为b国的物价水平，R为a国直接标价法下的汇率。,（一）基
28、本观点购买力平价说的基本观点：人们之所以需要外国货币是因为该货币在国外具有一般商品的购买力，反之本国人将本国货币供应给外国人，即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人。因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的。,（二）理论贡献,1、货币购买力决定两国货币汇率实质上是从货币代表的价值量的层面分析了汇率的决定。,2、作为一种核算工具。,（三）缺陷,1、过分强调物价水平决定汇率的唯一作用。,2、实际运算有一定困难。,该学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之可比性则较小。作为极为古老
29、的理论。由于不同货币之间的购买力，必然会相互比较，所以这一理论今天仍然有存在的根据。但用以单独论证汇率，则不充分。,该学说成立的条件:,二、汇率决定理论（二）利率平价理论亦称“远期汇率理论”，凯恩斯1923年首次提出，1931年爱因齐格在远期外汇理论中进行一步阐明。基本结论：利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水；远期外汇的升（贴）水率约等于两国的利差。,现代利率平价理论,其中,分别表示国内利率、国外利率、即期汇率以及远期汇率。,上述公式表明，,，则远期汇率表现为贴水；,，则远期汇率表现为升水。,其经济含义是汇率的远期升贴水等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期就要贬值，
30、反之。则升值,1.基本观点,投资者可以将本币放到国内市场，按国内利率获取收益；也可将本国货币按即期汇率换成外币，投放国外，按国外利率收取，再将这一收益按远期汇率折成本币。两者收益比较的结果是投资者选择货币投放方向的依据。由此产生套利资本的国际流动，其流动一直进行到汇率的调整，两种收益相等为止。,2.评析,指明了利率与远期汇率的互动机制； 即期汇率与利率之间的变动关系。 缺陷： 没有考虑到交易成本 该理论的先决条件是外汇市场发达完善的。 远期外汇市场的资金流动并非供给弹性大,（三）国际收支说一国的外汇供给取决于该国国际收支的贷方项目，外汇需求则取决于该国国际收支的借方项目。 外汇供给减少（或外汇
31、需求增加），则外汇升值； 外汇供给增加（或外汇需求减少），则外汇贬值； 当外汇供求均衡时，此时的汇率即为均衡汇率。,（四）资产市场说假定资本流动是充分的。当国际金融市场供求关系失衡后，市场均衡的恢复不仅可以通过国内商品市场的调整来完成，还可以通过国际资产市场的调整来完成。均衡汇率就是两国资产市场供求均衡时两国货币之间的相对价格。,四、汇率制度（一）汇率制度的概念又称汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。（二）汇率制度的分类各国的汇率制度可以概括为三种：固定汇率制、浮动汇率制和钉住汇率制。,固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只有围绕平价在很小范围内
32、上下波动的汇率制度。 浮动汇率制度是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。自由浮动/清洁浮动，管理浮动/肮脏浮动。 钉住汇率制度是指一国采取使本国货币同某一外国货币或一篮子货币保持固定汇率，而对其他货币采用浮动汇率的汇率制度。,五、人民币汇率的决定（一）人民币汇率的历史演变1、1949年1月18日人民币对西方国家的汇率在天津产生。,2.人民币相对稳定时期（1953-1973）,特点：强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估。汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法。汇率对贸易的调节功能基本消失。 1955年1月15日，1RMB2.4618，保持了16年未变。,3.197
33、3-1980年 钉住一篮子货币的可调整的钉住汇率制度。,1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定值低；非贸易角度高。 一是贸易外汇的内部结算价USD1=RMB2.8 限于进出口贸易 二是继续保留人民币的公开牌价： USD1=RMB1.53 非贸易外汇收支,4. 1981-1984年 贸易汇率和非贸易汇率并存的双重官方汇率制。,五、人民币汇率的决定 （一）人民币汇率的历史演变5、1985-1993年 官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制。6、1994年-2005年7月 市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。7、2005年7月至今 以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率
34、制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。,五、人民币汇率的决定 （二）1994年改制后人民币汇率制度的主要特点 1、人民币汇率的决定基础是外汇市场的供求状况。2、人民币实行的是单一汇率。3、人民币实行的是有管理的浮动汇率。4、央行操作行为是人民币汇率形成的决定性因素。,第三节 国际储备,一、国际储备概述（一）国际储备的性质1、国际储备一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。2、国际储备资产的特征可得性、流动性、普遍接受性,国际 清偿力 （广义 的国际 储备）,自有储备 （狭义的 国际储备）,借入储备
35、,黄金储备,外汇储备,在IMF的储备头寸,特别提款权,备用信用,借款总安排,互惠信贷协议,本国商业银行的对外短期货币资产,（二）、国际储备的构成,表：世界国际储备资产的构成,全球国际储备资产构成 单位：%,1、外汇储备 外汇储备构成国际储备的主要组成部分 外汇储备在国际储备中的比重大幅增长的原因主要在于 使用频率最高，最方便 普遍作为国际贸易结算的工具，长期以来形成的定价（价值尺度）观念的影响 有国家的经济形象作为后盾，有具体的物质基础,国际储备的构成,2、黄金储备 （1）是一国货币当局所持有的货币性黄金，非货币用途的黄金不再此例。,三、国际储备的构成,（2）黄金储备下降的原因？,3、在IMF
36、的储备份额（普通提款权） 包括三个部分： （1）加入IMF时缴纳的份额（入股基金） 缴纳份额中25的黄金或可兑换货币 （2）成员国认缴份额的75可用本国货币缴纳。 （3） IMF在该国的借款净额国际收支困难时，可以提款,4、在IMF的SDRs（特别提款权） （1）是IMF1969年未解决布雷顿森林体系下，国际储备不足的问题而创设的一种储备资产，称为“纸黄金”。 IMF范围内，成员国可用它来履行原来必须用黄金才能旅行的义务；可以用它充当国际储备；还可用它提取代美元清偿国际收支差额。以此作为成员国原有的普通提款权以外的储备资产的手段,特点： （1）特别提款权是一个没有物质基础的记帐单位。SDR既不
37、像黄金本身具有价值， （2）由IMF按份额比例无偿分配给成员国的一种额外资产。成员国无条件享有。无需长还。 （3）SDR只能在IMF及各成员国政府之间发挥作用。货币职能中，没有流通手段；不能用来直接媒介国际商品和劳务，但可用它向指定的成员国换取外汇，已支付国际收支逆差。,资料： 全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%。我国情况基本与全球情况接近。 年我国对外收益达亿美元，较上年增长，其中的相当部分是外汇储备投资收益。 目前我国黄金储备已达到吨，在各国公布的黄金储备中，只有六个国家超过吨，我国排名第五。,（三）、国际储备的作用1、调节国际收支差额；2、干预外汇市场，
38、调节本国货币汇率；3、充当对外举债保证。 问题：对一个国家而言，国际储备，尤其是外汇储备是越多越好吗？为什么？,二、国际储备与国际收支（一）国际储备与国际收支的关联狭义的国际储备表现在国际收支平衡表上为官方结算项目中政府部门持有的储备资产金额，广义的国际储备表现在国际收支平衡表上为官方结算项目的全部内容。国际收支的顺差会增加国际储备，而国际收支逆差则会引致国际储备的减少。,二、国际储备与国际收支（二） 国际储备的来源和储备政策1、国际储备的来源（1）经常项目顺差；（2）中央银行在国内收购黄金；（3）中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币；（4）一国政府或中央银行对外借款净额；（5） IMF分配的特别提款权。,二、国际储备与国际收支（二） 国际储备的来源和储备政策2、国际储备的政策稳健的储备政策和充分利用储备的政策即要解决好两个问题：（1）如何确定和保持国际储备的适度规模？（2）总额既定的前提下，如何实现储备资产上的结构最优化？,
