1、货币银行学,马 莉,第四章 金融市场,金融市场的基本概念 货币市场及工具 资本市场及工具 衍生金融市场及工具 外汇市场和黄金市场,一、金融市场概述,金融市场的定义 货币资金融通和金融工具交易的场所和行为的总和。 金融市场构成要素 金融市场的参加者主体 企业、政府、个人 金融机构 金融监管机构 金融市场的交易对象客体 货币资金 金融工具,一、金融市场概述,金融市场的分类 按融通期限分：货币市场与资本市场 按融通方式分：直接和间接融资市场 按市场功能分：发行市场和流通市场 按交割时间分：现货市场和期货市场,一、金融市场概述,金融市场的组织方式 复式竞价方式股票、债券 柜台交易银行 中介交易保险代理
2、人、证券经纪人,一、金融市场概述,金融市场的主要功能 融通资金 积累资金 降低风险 宏观调控,二、货币市场及工具,货币市场money market 融资期限在一年以内的短期资金交易市场 特征 短期性 安全性 流动性 自偿性 利率趋同性,二、货币市场及工具,分类http:/ 银行短期信贷市场：短期存款、贷款 国库券市场treasury market 票据承兑acceptance 、贴现、转贴现、再贴现市场 银行同业拆借市场Bank interbank loan market ：银行及其他金融机构之间进行的临时性资金借贷的市场 回购协议市场Buy-back agreement market 大额可
3、转让存单市场,二、货币市场及工具,政府债券 公债：平价发行，固定利率，息票；零息票债券的盛行 国库券： 不记名 无息，折价发行，按面额偿还 发行、转让、贴现、偿还 国家发行，信用风险低；（主权危机） 二级市场发达，流动性强； 企业和金融机构流动性资产的持有形式 央行进行公开市场业务，执行货币政策的手段,二、货币市场及工具,商业票据commercial bill：一年之内 本票（期票） 债务人向债权人发出的支付承诺书 汇票 债权人向债务人发出的支付命令书 汇票承兑：商业承兑，银行承兑；承兑人成为主债务人 商业票据的背书Endorsing ：背书人成为第二债务人 商业票据的贴现Discount ：
4、贴现率，再贴现，转贴现,二、货币市场及工具,支票check：支票存款的存户签发一定金额，委托接受其存款的银行无条件支付给收款人或执票人的票据。 现金支票 转帐支票 旅行支票 支票背书后可流通,二、货币市场及工具,银行同业拆借市场 特点： 银行金融机构之间 临时性 期限短：隔夜拆借 以日记息 大额交易 无担保性 利率的指标性：高于央行再贴现利率，低于商业银行贷款利率,二、货币市场及工具,LIBOR: London Interbank Offered Rate伦敦国际银行同业间从事欧洲美元资金拆放的利率，是国际资本市场上美元贷款的计息参考基础。伦敦是欧洲通货联合贷款的最主要市场，实际贷款利率总是以
5、LIBOR为基础，再略微调整。LIBOR利率水平的决定：每天早上11点，由伦敦德意志银行(Deutsche Bank)、西敏寺银行(National Westminsetr)、摩根银行(Morgan Guarantee)、东京三菱银行(Bank of Tokyo&Mitsubishi)及法国巴黎国家银行(BanqueNationale de Paris)等五家主要银行报价的平均利率。LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。从LIBOR变化出来的，SIBOR（新加坡）、NIBOR（纽约）、HIBOR（香港）、SHIBOR（上海）等等。,二、货币市场及工具,回购协议市场 产生背景
6、：格拉斯法案，对银行活期存款不付息的一种变通。 在货币市场上出售证券以取得资金的同时，出售证券的一方同意在约定的时间按原价或约定价格重新买回该笔证券。 期限短 实质：以证券为担保品的短期资金借贷,二、货币市场及工具,大额可转让存单市场 银行定期存款的一种（与普通定期存款的区别） 存单的主要特点是： 不记名 期限固定。最短的只有14天最长的为一年。 面额固定，起点高。存单金额都是固定整数，且起点较高，在美国通常以10万美元为最小面额，日本则是1亿日元。 不能提前支取，但可通过转让变现，流动性高。 收益较高。其利率通常高于同期的国库券利率。,三、资本市场及工具,资本市场capital market
7、 特点 期限长，一年以上 服务于长期投资性资金需求 借贷量大 收益高、流动性差、风险大 分类 银行中长期信贷市场 证券市场,三、资本市场及工具,证券市场的交易品种 债券 股票 基金,三、资本市场及工具,债券bond：表明债权债务关系，证明债权人有按约定的条件取得利息和收回本金权力的债权资本证券。 政府债券 国库券 公债 公司债 抵押公司债、信用公司债 记名公司债、不记名公司债 可转换债券、不可转换债券 息票债券、零息票债券,三、资本市场及工具,债券的收益率债券面值F 票面利率c (年利息额C)债券期限n 市场价格P 票面利率 到期收益率 本期收益率 持有期收益率,三、资本市场及工具,股票sto
8、ck：股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获得股息的凭证。 股票的投资特性 高收益 高风险 本金不偿还 可转让,三、资本市场及工具,股票的分类1：普通股和优先股 普通股票：分享公司剩余利润权、投票表决权、优先认股权、检查监督权、剩余财产的清偿权。 优先股票：固定利率，剩余资产优先分配权 可转换优先股票 发行动机：可低成本募集股本；可以延缓红利的摊薄，获取股东大会的支持；可变相提高公司股票价格。 投资意义：持有人可以在公司净收益不多、普通股红利不高的情况下稳获固定的股息，又可以在普通股红利提高时，把优先股转为普通股，以获取较高的红利。,三、资本市场及工具,股票的分类2：A股，B股
9、，H股，N股 股票的分类3：国家股，法人股，个人股 股票的分类4：流通股，非流通股,三、资本市场及工具,债券与股票的区别： 债券是债权凭证，股票是所有权凭证； 债券有固定的还本期限，股票的本金不返还； 债券利率是固定的，股息取决于剩余利润； 债券还本付息有法律保障，股息不受法律约束； 股票持有人有权参与公司的经营管理，债券的持有人没有，有相机决策权； 只有股份有限公司才能发行股票，而任何有还款能力的组织都可以发行债券。,三、资本市场及工具,基金 集中众多投资者的资金，统一交给专家投资于股票和债券等证券，为众多投资人谋利的一种投资工具。 特点：专业管理，降低风险，投资简易，变现灵活，免税。 分类
10、： 股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金、期货基金、期权基金 开放式基金和封闭式基金 ETF基金、LOF基金、分级基金,三、资本市场及工具,ETF基金 交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。 交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场买卖ETF份额，又可以向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由
11、于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，可使ETF避免封闭式基金普遍存在的折价问题。,三、资本市场及工具,LOF基金 英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，汉语称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。 LOFs（LISTED OPEN
12、-ENDED FUNDS ）是指通过深圳证券交易所交易系统发行并上市交易的开放式基金。LOFs投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金份额净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。,三、资本市场及工具,分级基金 分级基金是在封闭式基金的基础上，借鉴结构化产品分级技术发展起来的一种基金创新产品。它是通过对基金份额进行风险收益的重构，将基金份额分成具有不同风险特征的基金份额等级，从而满足投资者更为细化的投资需求。 国内第一只分级基金产品是国投瑞银旗下的瑞福分级，该基金在2007年7月正式发行，分为优先份额和普通份额。 国内首只分级指数基金瑞和
13、沪深300指数分级基金2009年09月16日起正式发行。 所谓分级，具体表现是瑞和基金整体净值上涨时，其分级基金瑞和小康、瑞和远见通过不同净值比例分成，在不同阶段互为杠杆，使净值变动幅度最高可达瑞和300份额的1.6倍；而在出现瑞和基金跌破面值的最差情形时，瑞和小康、瑞和远见份额的杠杆效应消失，持有人的损失将不会被放大。,三、资本市场及工具,证券市场：发行市场和流通市场 发行市场（初级市场、一级市场） 公债、公司债券、股票、基金 无固定场所，由证券商销售 发行方式： 公募（可上市流通）、私募 直接发行、间接发行（代销、助销、包销）,三、资本市场及工具,流通市场（次级市场、二级市场） 证券交易所
14、（上交所、深交所） 不参与证券交易 提供交易平台 竞价成交 实行会员制 证券经纪人与交易商的区别 场外交易市场 店头市场、柜台市场 买卖未上市证券,四、衍生金融市场及工具,衍生金融工具 以杠杆和信用交易为特征，以传统工具为基础而衍生出来的。 远期合约 期货合约 期权合约 互换合约,四、衍生金融市场及工具,远期合约（forwards） 合约双方约定在未来某一日期按约定价格买卖约定数量的相关资产。 例：农产品远期合约 远期价格、到期日、远期合约的价值 商品远期合约：大豆，大米，石油，黄金等 金融远期合约：远期利率协议、远期外汇交易、远期股票交易等。 作用：避免未来价格的波动,四、衍生金融市场及工具
15、,期货合约（futures）：标准化的远期合约 约定将来某一时刻进行买卖一定数量、规格商品的标准化合约 标准的商品数量、质量、交货日、交割地点。 有组织的交易所内交易 保证金制度-使风险扩大 每日平仓制度 收益曲线 现金支付差价，实物交易很少 商品期货（农产品，金属，原油） 金融期货（利率期货、外币期货、股指期货）,四、衍生金融市场及工具,期权合约（options）：赋予期权的买方在规定的期限内按双方约定的价格或执行价格买进或卖出一定数量的资产的权利的合约。 期权费的确定 收益曲线 看涨期权（买进期权）、看跌期权（卖出期权） 与现实资产的买卖结合来避险、保值,四、衍生金融市场及工具,股票中的认
16、购权证和认沽权证 认购权证实例：国电CWB1（580022）两年期的认购国电电力（600795）股票的期权存续起始日2008-05-22 终止日2010-05-14初始行权价 7.5 最新行权价7.47 行权比例：1：1国电电力（600795）：8.00元，当日涨幅：-1.36%（2010.4.15） 权证价值：8.00-7.47=0.53武钢CWB1（580013）：1.81，当日涨幅：-9.64%（2010.4.15）大幅溢价,四、衍生金融市场及工具,期货与期权的区别 期货合约是双向合约，权力与义务对等；期权合约是单向合约，买方拥有选择权，卖方只有按买方要求履约的义务。 期货合约施行每日清
17、算保证金；期权合约付出期权费。 期货交易双方的风险与盈利机会无限且对等；期权买方风险有限收益无限，期权卖方则收益有限，风险无限。,四、衍生金融市场及工具,互换协议（swaps）：由交易双方协定，对双方未来支付义务进行彼此交换的金融交易。 货币互换：交易双方交换不同币种、相同期限、等值资金债务或资产。作用：避免汇率风险 利率互换（调期）：交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率支付义务。（固定利率与浮动利率）作用：避免利率风险,五、外汇市场,外汇市场 参与者：银行、外汇经纪人、进出口商、外汇投机者、各国中央银行 有形市场与无形市场 现汇交易、远期交易、套汇交易 积极作用与消极作用,
18、六、黄金市场,黄金市场概念 Def：黄金交换关系或买卖关系的总和，核心活动是黄金交易和黄金买卖。 市场主体 个人 政府 企业 金融机构,六、黄金市场,黄金市场上的主要机构 国际金商 黄金经纪公司（经纪商/自营商） 商业银行 对冲基金 中央银行（黄金储备的作用）,六、黄金市场,黄金市场分类 根据交易场所分类 欧式黄金市场无固定场所（OTC）伦敦和苏黎世黄金市场 美式黄金市场期货交易所纽约和芝加哥商品交易所 亚式黄金市场黄金交易所香港金银业贸易场、新加坡黄金交易所、上海黄金交易所,六、黄金市场,根据交割形式分类 实物交易金条、金块、首饰、金币 账面划拨节约成本，降低风险 黄金券交易纸黄金交易,六、
19、黄金市场,纸黄金：拥有黄金的证明 黄金存单类似存款 投资者缴纳款项，银行或经纪商按当时的黄金现货价格，折算出所购买的黄金数量，但不将黄金交给投资者，而是记在黄金存单上；投资者可随时按现价卖出黄金或者要求交付黄金。 累计账户投资类似基金 投资者每月或每季度定期缴纳款项，交易商或者经纪商将所收缴的款项在黄金市场上进行投资。 杠杆契约投资类似期货 投资者支付黄金价格的20%其余由经纪公司垫付；到期后以约定的价格交割黄金。以小博大,六、黄金市场,根据交割时间 现货交易：伦敦、苏黎世黄金市场（3%） 期货交易（黄金衍生产品）：纽约黄金市场（97%）,六、黄金市场,伦敦黄金市场 简单介绍 1919年伦敦金
20、市正式成立，市场黄金的供应者主要是南非。 1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易。l982年4月，伦敦期货黄金市场开业。 目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。,六、黄金市场,伦敦黄金市场 时间：16：001：00（北京时间） 标准金成色：99.5%，重量为400盎司。 欧式黄金市场，OTC市场 定价规则：五大金行在“黄金屋”（Gold Room）每天制定两次金价，分别为上午10时30分和下午3时。 （定价过程）,六、黄金市场,目前，伦敦的五大定价金行 洛希尔国际投资银行（N M Rothschild Sons Limited） 加拿大丰业银行（Bank of Nova ScotiaS
21、cotia Mocatta） 瑞士信贷第一波士顿银行（Credit Suisse First Bosto） 德意志银行（DeutscheBank） 美国汇丰银行（HSBC USA）。,六、黄金市场,苏黎世黄金市场 简单介绍 瑞士与南非有优惠协议，获得了80%的南非金，前苏联的黄金夜聚集于此。 世界上最大新增黄金中转站，最大私人黄金存储与借贷中心。没有正式组织结构，而是由瑞士三大银行负责清算结账。 三大银行不仅为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。,六、黄金市场,苏黎世黄金市场 瑞士三大银行 瑞士银行 瑞士信贷银行 瑞士联合银行 苏黎世黄金总库（Zurich Gold Poo
22、l） 建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。,六、黄金市场,苏黎世黄金市场 时间：16：001：00（北京时间） 标准金成色为99.5%，重量为400盎司。 欧式黄金市场 定价规则 无金价定盘制度，在每个交易日的任一特定时间，根据供需状况议定当日交易金价，这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上波动而无涨停板限制。,六、黄金市场,美国黄金市场 简单介绍 纽约商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM） 纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。 交易所本身并不参加期货的买卖，仅提供场所和设施，及制定交易
23、法规。,六、黄金市场,美国黄金市场 时间：21：203：40（北京时间） 标准金成色为99.5%，重量为100盎司。 美式黄金市场 定价规则 交易所内竞价完成,六、黄金市场,香港黄金市场 简单介绍 优越的地理条件使得伦敦五大金商、瑞士三大银行等都在香港设立了分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，逐渐形成了一个无形的当地“伦敦黄金市场”，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。 时间：10：0018：30（北京时间） 亚式黄金市场,六、黄金市场,三个黄金市场 以华资金商占优势，有固定买卖场所，采用公开叫价、手势成交的传统现货交易方式，没有电脑网络反映实时行情的金银业贸易场。 由外资金商组成
24、在伦敦交收的黄金市场，同伦敦金市密切联系，没有固定交易场所，一般称之为“本地伦敦金市场” 黄金期货市场。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银贸易场的不足。,六、黄金市场,东京黄金市场 日本黄金交易所于1982年成立，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场。会员绝大多数为日本的公司。 黄金市场以每克日元叫价，交收标准金成色为99.99%，重量为1公斤，每宗交易合约为1000克。,六、黄金市场,新加坡黄金市场 亚式黄金市场 新加坡黄金所成立于1978年11月，目前时常经营黄金现货和2、4、6、8、10个月的5种期货合约，标准金为100盎司的99.99%纯金，设有停板限制。,六、黄金市场,上海黄金交易所简介 2002年10月30日成立 现货交易 期金交易 http:/www.sge.sh/default.asp,七、保险市场,保险市场 人寿保险 财产保险 意外伤害险 健康保险 责任保险等,七、保险市场,例：年轻人一生的保险计划安排 刚工作：意外伤害保险保障赡养父母的能力 工作几年收入增加后：重大疾病保险、定期寿险 结婚后：受益人为妻子的终身寿险、医疗费用保险 有孩子后：孩子的意外伤害保险、家属附加医疗险 中年时期：增加储蓄型保险，为孩子建立教育基金车房等的财产和责任保险养老保险,
