1、Ch.4 道路经济分析与评价,1 概述,财务评价,经济评价,社会评价,根据国民经济发展规划和有关技术经济政策的要求，从国民经济整体角度计算项目需要国家付出的代价和对国家的贡献，以考察投资行为的经济合理性。,在国家现行财税制度和价格体系下，从企业的角度按照现行市场价格来计算项目的财务费用与效益，从而确定项目财务上的可行性，并对项目的资金筹措进行分析。,对项目给社会带来的各个效应进行全面系统的分析，辨视投资项目对社会的影响因素，确定各种效应及影响因素的量和质，从而判别投资项目优劣的一种方法。,一、项目评价三层次,二、国民经济评价与财务评价的主要区别,三、经济评价的原则,在关于国民经济评价和财务评价
2、方法的后续课程中介绍,费用、效益范围一致原则 采用“有”、“无”比较法原则 计算期采用同一价格原则 计算年限统一原则,2 经济分析原理,一、基本概念 1. 资金的时间价值 指资金在扩大再生产及产品生产、交换过程中的增值，即不同时间发生的等额资金在价值上存在的差别。 比如现在有一笔可以用来投资的资金，比起将来同等数量的资金，即使不考虑通货膨胀，也更有价值。因为该资金如果用于投资，在将来可能获得比现在多得多的货币量。,资金的时间价值 （续） 利息和利润是资金时间价值的基本表现形式。 可以这样理解：若将资金存入银行，相当于资金所有者现时失去了对那些资金的使用权利，按放弃这种权利的数值大小和时间长短所
3、取得的报酬（即资金使用者付出的代价）；或将资金用于建设项目的投资，通过建设项目的资金运动（生产交换生产）而使资金增值。资金的时间价值是客观存在的，只要商品生产还存在，就应考虑资金的时间价值，自觉运用“资金只有运动才能增值”的规律性，以促进商品生产的发展。,2. 利息 - 资金所有者转让资金使用权而获得的报酬，或资金使用者为取得他人资金使用权而付出的代价。,实际上就是资金时间价值的度量,有多种形式：存款利息、贷款利息，股息、债券利息等,利息与利率 利息- 资金所有者转让资金使用权而获得的报酬，或资金使用者为取得他人资金使用权而付出的代价。 FnPIn （ Fn本利和 P本金（现值） In 利息
4、） 利率 - 单位本金在单位时间内获得的利息就是利率。 i=I/P *100% (i-利率，I- 利息，P-本金),均衡利率理论,利率增加,利率减少,资本需求量减少 供给增多,供给减少 资本需求量增加,投资者（贷款方）,银行（借款方）,从上可以看出，利率是由可供借贷的资本供需平衡所决定的。为了拉动内需，通常会通过降低利率（征收利息所得税）方法进行。,单利与复利 单利- 仅以当期本金为基数计得的利息。 复利 - 以本金与先前同期的累计利息之和为基数计得的利息，即“利滚利”，它比单利更能反映资金的时间价值。,复利 设本金为P，利率为i，本利和为F，利息为I，计算利息的期数为n，则： 第1期末本利和
5、: F1=P(1+i) 第2期末本利和: F2=F1(1+i)=P(1+i)2 第n期末本利和: F=Fn=P (1+i)n相应复利利息公式：I=F-P=P(1+i)n-1,一次支付复利公式,复利系数,3. 名义利率与实际利率,在技术经济分析中，复利通常以年为计算周期，但在实际经济活动中，计息周期有年、季、月、周、日等多种，这样就出现了不同计息周期的利率换算问题。名义利率 - 按年计的利率。实际利率 - 把名义利率除以一年内利期数所得的商为此利期的实际利率。 例如：年利率为6%，每半年复利计息一次，即名义利率为6%，实际利率为6%2=3%，计息期为6个月，一年的利期数为2。,3. 名义利率与实
6、际利率 （续）,设名义利率为r, 实际利率为i, 每年的利期数为m，年初本金为P，则在一年末本利和F为：,实际利率,*实际年利率,利息,例1 现有年名义利率r=10%，则以年、半年、季、月、日计息的年有效利率如表所示。,每年计息期m越多，i与r相差越大。所以，在工程经济分析中，如果各方案的计息期不同，就不能简单地使用名义利率来评价，而必须换算成实际利率进行评价，否则会得出不正确结论。,例2,某人想借款5000元，面临两种选择：甲银行年利率为18%，按年计息，乙银行年利率为17.5%，按月计息。此人计划2年后一次还清，问应向哪家银行借款？,只要比较两家银行的实际年利率就可作出选择，实际年利率小的
7、，所付利息也少。,因此向甲银行借钱比较合算,计算,年名义利率为2.4。若每年计息一次，一年后的本利和：F11000(10.024)1024万元若每月计算一次，按照复利法进行计算时，则一年后的本利和：F121000(10.002)121024.27 万元那么此时实际年利率为：i（1024.27-1000）/10002.427。,现有本金1000万元，若按月计算利息，且月利率为0.2%，则年名义利率为多少？若每年计息一次，一年后的本利和是多少？如果每月计息一次，一年后本利和为多少？实际年利率为多少？,1）现金流量定义一个建设项目在某一时期内支出的费用称为现金流出，取得的收入称为现金流入。现金的流出
8、量和现金的流入量统称为现金流量。在建设项目投资技术经济评价中，一般按年计算现金流量值。,4. 现金流量及现金流量图,系统,现金流出（-）,现金流入（+）,净现金流量 = 现金流入 - 现金流出,2）现金流量的表达形式,对于一个经济系统，其现金流量的流向、数额和发生时点都不尽相同，为了简单，直观地反映有关项目的现金流入，现金流出及其发生的时间，一般用现金流量表和现金流量图的两种形式来表达。,（1）现金流量表,某方案现金流量表,（2）现金流量图,A2,A1,A3,A4,An-2,An-1,An,现金流量图包括三大要素： (1)大小：资金数额； (2)流向：项目的现金流入或流出，流入为正，流出为负；
9、 (3)时间点：现金流入或流出所发生的时间。,现金流出（-）,现金流入（+）,例：某方案的现金流量如表所示，试画出其现金流量图。,例: 某公司面临两个投资方案A、B，寿命期都是4年，初始投资也相同，均为10万元。两方案总收益相同，但每年收益不同，具体见下表。,单位：万元,另有两个方案C、D，其他条件相同，仅现金流量不同，如图所示。（单位：万元）,应选哪个方案？,从直觉和常识，我们会觉得方案A优于方案B，方案C优于方案D，为什么？,因为，方案A的得益比方案B早，方案D比方案C晚一年支出300万元。,说明：货币的支出和收入的经济效益不仅与货币量的大小有关系，而且与发生的时间有关。,资金是时间的函数
10、，资金随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。,简单地说，“时间就是金钱”，是指资金在生产经营及其循环周转过程中，随着时间的变化而产生增值。,资金的时间价值在银行的利息中也可体现出来。,5.等值、时值、现值与终值,等值 - 不同时间上的不同数额的货币可以具有相同的价值。由于资金有时间价值，即使金额相同，因其发生在不同时点，其价值就不相同；反之，不同时点绝对值不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。时值 - 货币在某个时刻上的数量。现值 - 若“某个时刻”指的是对某个工程项目进行评价的起点时刻（通常是工程项目建设的开端），此时货币的时值则为货币现值。终值 - 若“
11、某个时刻”指的是项目计算期终了时刻，此时的货币时值为货币终值。,资金等值的含义 资金必须赋予时间概念，才能显示其真实价值的意义。相同数量的资金在不同的时间点代表着不同的价值。 资金的等值是以规定的利率为前提的，当各支付系列的利率不同时，其等值关系即不成立。 如果两个现金流量等值，则在任何时点也必然等值；位于同一时点时，其价值与数值均相等。 影响资金等值的因素为资金数额大小、利率大小和计息期数的多少。,资金等值和等值计算的意义依据可比原理，多个建设项目进行技术经济效果比较、评价时，必须将每个方案的所有现金支出和收入折算到某一规定的基准时间点，在价值相等的前提下进行数值比较。,复利 - 利上加利,
12、二、复利分析（资金等值计算）,一次支付复利 等额支付复利 变额支付复利,等差支付 等比支付,资金等值计算中基本符号规定,P 现值（本金或期初金额）指货币资金的现实价值，一般位于所取时间坐标的起点（或零期，例如建设项目开始的第一年初）； F 终值（未来值或复本利和）指相对于现值若干计息期后的价值，位于所取时间坐标的终点。 A 等额值表示各期支付金额相等，位于各期期末；当时间单位为年时，又称为等额年值或年金。 n计息期数计息期数的时间单位可以是年、季、月或日，具体运用公式时，要求与复利利率的时间单位相一致。 i计息期利率,终值,现值 初值,复利系数,贴现系数,1. 一次支付复利,资金一次性支付（又
13、称整付），是指支付系列中的现金流量，无论是流出或是流入，均在一个时点上一次性全部发生。,1)一次支付终值公式,有一项资金，按年利率i进行投资，求n年后本利和。即已知：P、i、n，求终值F,例：若在第1年初投资1000元，年利率6%，问以复利计息到第4年末本利和应为多少？,0,1,2,3,4,F=?,1000,6%,2）一次支付现值公式,如果希望在n年后得到一笔资金F，在年利率为i的情况下，现在应投资多少。即已知F,i,n,求现值P,例：前面的例子，若为了在第4年末得到资金1262元，按6%复利计算，则现在需要投资多少？,0,1,2,3,4,F=1262,P=？,6%,等额支付：是指所分析的系统
14、中现金流入与现金流出可在多个时间点上发生，而不是集中在某一个时间点，即形成一个序列现金流量，并且该序列现金流量数额是相等的。,2. 等额支付复利,1）等额支付序列年金终值公式：在一个时间序列中，在利率为i的情况下连续在每个计息期的期末支付一笔等额的资金A，求n年后由各年的本利和累计而成的总值F，即已知A, i, n,求F。,n期年金A的本利和总额,年金复利系数,注意：若每期年金A发生在期初，则n期末年金终值为：,P89例1:对某公路进行技术改造，采用两种方案：I，一次性投资80元，每年末需养护费6万元；II，一次性投资120万元，每年初需养护费2万元。两方案的使用期都是15年，年利率8%，计算
15、复利年金终值，并进行比较。,解：,例：某人从41岁起参加养老保险，每年交保费200元，年利率10%，此人20年后退休时可获得多少养老保险金？,等额支付系列贴现系数或年金现值系数,2）年金现值公式：在n年内每年等额收支一笔资金A，则在利率为i 的情况下，求此等额年金的现值总 额，即已知A,i,n,求P。,例 若某人期望今后5年内每年年末可以从银行取回1000元，年利率为10%，复利计息，问他必须现在存入银行多少钱？,P=?,1000,3）资金回收公式：期初一次投资数额为P，欲在n年后将投资全部收回，则在利率为 i的情况下，求每年应等额回收的资金。即已知P,i,n,求A。,可得,由：,资金回收系数
16、,例 若某人现在投资10000元，年回报率为8%，每年年末等额获得收益，10年内回收全部本利，则每年应回收多少元？,解：,10000,4）偿债基金公式：为了筹集未来n年后需要的一笔偿债资金，在利率为i的情况下，求每个计息期末应等额存储的金额。即已知F, i, n，求A。,由：,得：,偿债基金系数,例 某人欲在第5年年末获得10000元，若每年存款金额相等，年利率为10%，复利计息，则每年年末需存款多少元？解：,F=1000,A=?,3. 变额支付复利（等差）,A,A+d,A+2d,A+3d,A+4d,n期末年金终值为：,F,3. 变额支付复利（等差）,期末发生的等额年金终值为,n期末现值为,增
17、额年金d在n期末的现值总和Pd为,对应Fd的年金为,4.等比变额支付复利（略P91）,n期末年金终值为,对应现值为,三、累计现金流通图,累计现金流通量 - 一个工程项目在某段时间内的现金流通量现值总和（代数和）。 累计现金流通量随时间的变化曲线为累计现金流通图。,可以直接确定任何时刻此项目的累计现值。 可以直接确定工程项目的回收期。（F点）。 可以直接确定累计总投资。KD 可以直接算出项目平均资金收益率（项目有效寿命期内年平均收入与最大累计支出的比，用ROI表示）。,0 2 4 6 8 10 12 14,160 140 120 100 80 60 40 20-20 -40,年,B,C,D,E,
18、F,G,H,J,I,K,经济分析 - 为了提高投资效益，取得最佳投资效果，在建设项目投资决策时，就需要从经济角度出发，对多个投资方案进行评价和比选。 经济评价也就是对提出的一些技术上可行的方案，在经济上进行计算、分析、比较和论证。 经济评价的目的在于确保决策的正确性和科学性，避免或最大限度地减小工程项目投资的风险，明了建设方案投资的经济效果，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益。为此，正确选择经济评价指标和方法是十分重要的。,3 经济评价指标与方法,经济分析一般采用指标法进行。,经济指标,时间类（净现值） 其值越小越好,币值类和收益率（回收期、内部收益率等）其值越大越好,币值比（效益费用比
19、） 其值大于1比较好,主要解决两个方面的问题： 方案的筛选 方案的排序和优选,一、现值法,把投资方案在计算期内发生的现金流按基准折现率折算成基准年的现值，再根据累计的收益现值与费用现值的大小来评价方案的经济效果。,1. 净现值（ NPV-Net Prensent Value ）,列出一个工程项目从投资开始到项目的有效寿命期为止的逐年现金流通表，按照预先规定的基准折现率，计算逐年现金流通的现值，此现值的代数和叫做这个工程从投资开始到有效寿命期为止的净现值。,1,0,2,3,4,5,6,基准折现率,Ft - 第t年的净现金流量 Bt - 第t年的现金收入（或效益）； Ct - 第t年的现金支出（费
20、用），包括初始投资和营运成本 n - 计算年限 i - 折现率（行业基准收益率或社会折现率）,基准收益率（i ),对于国家投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并定期发布的行业基准收益率；非国家投资项目，由投资者自行确定。,基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。,基准收益率是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益率水平。,NPV实质：反映把资金投入某一项目后能够获得的增值。 NPV = 0 方案正好达到预定收益率 NPV 0 方案除满足预定收益率外，还有超额收益，经济效益好 NPV 0
21、 方案达不到预定收益率,净现值,财务净现值 （FNPV）,经济净现值 （ENPV）,- 用于国民经济评价，采用社会折现率，国内12%，国外15%,- 财务净现值（FNPV） - 用于财务分析，采用行业财务基准收益率,方案比选时，各比较方案的计算期相同（通常基准点选在初始投资年的年初，即第1年的年初第0年的年末） 基准折现率由投资决策部门决定，定得太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝，如果定得太低可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。 基准折现率要能反映本行业投资效果的最低可接受的收益率水平，也称为最低可接受的资金收益率。 国内不低于12% 国外不低于15%,例：某项目的各年的净现金流量如表
22、所示，试用净现值指标判断项目的经济可行性（基准收益率为15%）。（单位：万元）,解：,例 某投资项目有4个备选方案，寿命期均为10年，基准折现率为10%，计算各方案的净现值，并进行方案比较。,解:各方案的净现值如下:,根据净现值,方案A4最优,A2次之,A1最差,2.净现值指数/净现值率(NPVI) 净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。为了考虑资金的利用效率，可采用净现值指数（NPVI）作为净现值的辅助指标。净现值指数是项目净现值与其总投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值。,初始投资,上例中,方案A1单位资金利用效益最高，A
23、2次之，A3与A4相同,净现值指数是一个相对指标，不能反映方案所得的绝对经济效益。当资金有限，又要在多个项目选择时，应当选绝对经济效益好且单位资金利用率较高的项目。,尽管方案A1的NPVI最高，但A4的绝对经济效益最好。,净现值与净现值指数,适用场合： 对单一项目而言，净现值与净现值指数在评价项目经济效果时是一致的。 从经济学原理的角度看，在对投资额不等的备选方案进行比选时，应该采用净现值最大准则； 如果采用净现值指数进行多方案比选时，若以净现值指数最大为准则，则有利于投资规模偏小的项目，且其仅适合投资额相近的方案比选。,净现值与折现率的关系当n一定时，NPV将随折现率i增大而减小。根据不同的
24、i值计算出NPV值，可绘出NPV函数曲线如下。由图可见，有些i值能使NPV0，而另一些i 能使NPV0，如何选择i值对确定NPV至关重要。,NPV,i,0,IRR,净现值与折现率的关系（续） 下图是两个备选方案的净现值函数曲线，此时，折现率i的取值对方案的选择有很大影响。当0NPV20，应选方案1；当i8%时，NPV2NPV1，应选方案2；当i=8%时，NPV1=NPV2根据净现值难以做选择。 如果在选取基准折现率时存在不确定因素，则应采取内部收益率指标进行经济评价。,NPV,i,0,2 4 6 8 10 12,1,2,3.费用现值(PVC) 有些项目的收益难以用货币直接计算,若各个备选方案都
25、能满足相同的需要,则只需比它们的投资与营运费用。 对于可以用货币计算收益的项目，如果各备选方案各年收益相等，可略去对收益的计算，按总费用最小的原则进行方案比较。 当作出的选择不影响效益，这些选择又必须在不同的施工方法、不同的设备要求和不同的投资方法等之间进行，也可用费用现值法评价方案。,费用现值,用费用现值进行比较时，要求各方案的计算期相同，费用现值最小的方案为最优方案。,例 有3种设备投资方案均可满足道路施工需要，各方案的投资与年营运费用如下，设备使用寿命10年，基准折现率为15%，哪个方案最好？,解:各方案的费用现值如下:,根据费用现值,方案1最优,二、年值法,年值法 - 将各个方案寿命期
26、内的现金流按基准折现率折成等额年值进行比较。寿命期不等的备选方案，使用年值法可以使方案具有可比性。将净现值折算为等额年金就是费用年值。对同一项目，净年值（NAV）与净现值的评价结果是等价的。NAV0的方案是可行的，多方案比选时，NAV大者为最优方案。,年值法,1. 净年值（NAV-Net Annual Value ） 净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年（第1年到第n年）的等额年值。,NAV0的方案是可行的，多方案比选时，NAV大者为最优方案。 NAV0的方案应拒绝,例 设基准折现率为10%，比较两个投资方案的优劣。,解:各方案的净年值如下:,两个方案均可行,但方案2较优,2
27、. 费用年值(EAC)- 将费用现值折算成等额年金就是费用年值，也称年度等值成本。 费用年值主要用于对可以满足相同需要，但寿命期不等的备选方案进行比选。费用年值最小的方案最优。,例 两个路面改造方案有关数据见下表，基准折现率为10%，比较两个方案的优劣。,解:各方案的费用年值如下:,方案1较优,三、效益费用比,指一个项目的总效益现值(或年度等值效益)B与总成本现值(或年度等值成本)C的比值,常用BCR表示。,BCR1，方案可行；BCR1，方案不应采纳。,也可将成本C拆分成投资成本I和营运成本C0，,这种方式的好处是可以反映出单位投资将带来多少净效益,例:某公路经多年统计，每年因交通事故而造成的
28、财产损失约90万元，今考虑拓宽此路，增加一个车道，估计改善后因事故造成的财产损失可以减少一半。增建车道的投资约180万元，使用期30年，路面每年养护为投资的3%，试评估此项目投资是否值得?(i=7%),解: 此项投资每年效益为:,年度等值成本为:,可知效益成本比为:,因此此项投资是值得的。,也可以用,来计算,说明每投资1元可以带来2.73元的净效益。 此投资是值得的。,请自己计算前面净现值的例子,例 某投资项目有4个备选方案，寿命期均为10年，基准折现率为10%，计算各方案的经济指标，并进行方案比较。,各方案的效益成本比： BCR1=1.843, BCR2=1.536, BCR3=BCR4=1
29、.331 可以看出，方案4的效益成本比最小，但其净现值却最大。,BCR反映的是在基准折现率条件下，项目方案单位成本现值所带来的效益现值的大小，但它不能反映效益现值总额与成本现值总额之间的绝对差异，因而不一定能保证投资者财富有最大增长。 如果按BCR最大来选择方案，则有可能误选了一个获利水平高但投资却很小的方案，从而失去适当的投资机会。 BCR不能简单直接用于多方案比较选择。,注意：,四、内部收益率IRR-Internal rate of return,现值法与年值法均需事先个定一个基准折现率，这个基准折现率反映了投资者所希望达到的单位投资年均收益水平。净现值与净年值大于零，表明单位投资的年均收
30、益高于基准折现率，但并没有直接给出单位投资的实际年均收益水平。IRR可以求出单位投资的实际年均收益水平。,1.IRR定义 内部收益率IRR是使净现值等于零时的折现率。,IRR大小由方案本身的 现金流量所决定，反映了投资方案在整个寿命期内的单位资金的平均盈利能力。 经济含义是在利率为IRR的条件下，方案寿命期内的投资恰好在寿命期末被完全收回。 因此，IRR是未恢复的投资所获取的收益率。,1.IRR定义 （续）,也可以这样理解： 在项目的整个寿命期内，按利率i=IRR进行逐年等值计算，始终存在未能回收的投资，只是在寿命结束时，投资才被完全回收。,以IRR=13.5%为利率的投资回收计算表 单位：万
31、元,反映IRR涵义的现金流量图 单位：万元,用IRR来评价项目，需事先给定一个标准收益率i*，即对于投资者来说，是最低期望收益率。 对于国家来说，是一个重要的宏观经济杠杆，在财务分析中，一般采用行业财务基准收益率，在国民经济评价中，采用社会折现率。 若IRR i*，项目可以采纳。 若两个或以上项目的IRR都大于i* ，则应选择IRR最大的项目。 按IRR大小排序，不一定确保选出的方案具有最大净现值，有时会出现不一致现象。,世界银行规定IRR12%,美国国际开发署规定IRR8%，亚洲开发银行规定IRR10%,日本规定IRR7%。大致标准是，不发达国家为8%，发达国家为12%。,内部收益率,财务内
32、部收益率 财务分析，市场价格,经济内部收益率 国民经济评价，影子价格,2.IRR近似计算 内插法,用公式计算IRR很麻烦，对于大多数实际问题来说，我们近似估算IRR已够用了。,在一个i1和i2（i10，对应i2的NPV20。 由于采用的线性插值法，当（ i1- i2 ）的大小越大时，误差也越大，通常控制在0.05以内。,IRR2,i,0,NPV,1,2,3.IRR法与净现值法的比较 对两个投资规模不等的方案，其净现值函数曲线有三种情况：,IRR1,（1）两线平行，表明两方案在建设年份投资不等，而营运期各年的净现金流量均相等。无论基准折现率取何值，均有IRR1IRR2,NPV1NPV2，即用NP
33、V指标与用IRR指标进行方案比选是一致的。,IRR2,i,0,NPV,1,2,IRR1,（2）两线在i轴下方相交，IRR1IRR2。一般投资项目是单调递减的，投资大且后期收益大的方案，NPV线较陡；投资小且后期收益小的NPV曲线较缓。可见，方案1投资较大。 如i*IRR1，则NPV1与NPV2均小于0，两方案均不可行； 如i*NPV2,且IRR1IRR2，即用NPV及IRR指标进行方案比选结论是一致的。,IRR2,i,0,NPV,1,2,IRR1,（3）两线在i轴上方相交，IRR1ix，则NPV2NPV1，IRR2IRR1,即用IRR及NPV指标进行方案比选的结论是一致的； 如i*NPV2,但
34、IRR1IRR2，即用NPV及IRR指标进行方案比选是矛盾的。这时需要根据敏感性分析和其他方法再作结论。,设两曲线相交处的折现率为ix,五、投资回收期法,投资回收期又称还本期，指建设项目以每年的净收益抵偿其全部投资所需的时间。 常使用动态投资回收期。 分为借款回收期和投资回收期。,1. 借款回收期，用于财务评价 一般从借款开始年算起 当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，认为项目是有偿还能力的 。,2. 投资回收期 一般投资回收期短，说明项目获利能力较高,判别准则： 将计算出的静态投资回收期Nt与所确定的基准投资回收期Nc 进行比较。若Nt Nc ，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以
35、考虑接受；若Nt Nc ,则方案是不可行的。,静态投资回收期 是在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间。静态投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年算起，应予注明。,例1 项目的投资及年净收入如下图所示，计算其投资回收期。,项目的净现金流量图,0,1,2,10,180,150,260,330,100,50,3,4,5,项目的累计净现金流量图,Nt=9-1+20/150=8.13 (年),单位：万元,例：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。,3)动态投资回收期,动态投资回收期：是指在考虑了资金的时间价
36、值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。该指标克服了静态投资回收期未考虑资金的时间价值的弊端。其表达式为：,在实际应用中往往是根据项目的现金流量表，用下述公式作近似计算。,例,某项目数据如表所示，计算该项目的动态投资回收期。设标准折现率为10%。（单位：万元）,合理的决策过程包括两个主要的阶段：一是探寻备选方案，这实际上是一项创新活动；二是对不同备选方案作经济衡量和比较，称之为经济决策。决策过程的核心问题就是对不同备选方案经济的衡量和比较问题。,六、方案评价与决策,备选方案,由各级的操作人员、管理人员及研究开发人员制定的。备选方案不仅要探讨现有工艺技术，而在有些情况下，还应
37、探讨新工艺技术的研究和开发，或者改进现有工艺技术。,备选方案的类型,1. 独立型2. 互斥型3. 相关型,1. 备选方案及其类型,1) 独立型独立型是指各个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。比如个人投资决策，可以购买国库券、也可以购买股票，还可以购房增值等。独立方案的特点是具有“可加性”，即a、b两个方案一起选择时，投资额和净收益可以相加减。,2) 互斥型互斥型是指各方案间具有排他性，在各个方案当中只能选择一个。如厂址选择；建设规模等的选择决策。 3) 相关型在多个方案之间，如果接受（或拒绝）某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或者接
38、受（或拒绝）某一方案会影响对其他方案的接受（或拒绝），则这类方案间具有相关性。,3) 相关型 完全互斥型：由于技术的或经济的原因，接受某一方案就必须放弃其他方案； 相互依存型或互补型：如果两个或多个方案之间，某一方案的实施要求以另一方案（或另几个方案）的实施为条件，则这两个方案间具有相互依存性或完全互补性；,现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化；例如有两种在技术上都可行的方案：一个是在某河上建一座收费公路桥(A)，另一个是在桥址附近建收费轮渡码头(B)。 资金约束导致的方案相关：若没有资金腙额约束，各方案具有独立性质，但在资
39、金有限情况下，接受某方案则意味着不得不放弃另外一些方案。 混合相关型：在方案众多的情况下，方案间的相互关系可能包括多种类型。,2. 独立方案的经济评价方法,独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，且不影响其他方案的采用与否。因此，在无其他制约条件下，多个独立方案的比选与单一方案的评价方法是相同的，即用经济效果评价标准直接判别该方案是否接受。,3. 互斥方案的经济评价方法,对于互斥方案决策，要求选择方案组中的最优方案，且最优方案要达到标准的收益率。比选的方案应具有可比性，主要包括计算时间、计算的收益与费用的范围、口径一致和计算的价格满足可比原则。互斥方案的比选可以用不同评价指标，有许多方法
40、。其中，增量分析法是互斥方案比选的基本方法。,（1） 寿命周期相等的互斥方案比选,例1. 现有A、B两个互斥方案，寿命相同，各年的净现金流量及评价指标结果如表所示，试评价选择方案(i010%)。,NPVA、NPVB均大于基准收益率10%，所以方案A、B均达到了标准要求，就单个方案而言都是可行的。 但按NPV最大准则NPVANPVB，方案A优于B；按IRR最大原则，IRRAIRRB，方案B优于A。结论互相矛盾。,实际上，投资额不等的互斥方案比选的实质是判断增量投资的经济效果，即投资大的方案相对投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量效果。 根据上表，增量净现值NPVA-B=16.75万元0，I
41、RR10%，因此增加投资有利，投资额大的A方案优于B方案。,（2） 寿命周期不等的互斥方案比选,例2. 现有A、B两个方案，寿命分别为6年和9年，各年的净现金流量如表所示，试评价选择方案（i010%）？,年值法比选,NAVBNAVA0，方案B优于A,偿债基金公式,资本回收公式,4. 相关方案的经济评价方法,相关方案有多种类型，这里就现金流相关型、资金约束相关型和混合相关作简单介绍。,1） 现金流相关,当各方案的现金流量之间具有相关性，但方案间并不完全排斥，我们不能简单按照独立方案和互斥方案方法进行决策。而应当首先用一种“互斥方案组合法”，将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再按互
42、斥方案的评价方法进行评价选择。,例如,为了满足运输要求，有关部门分别提出要在某两地之间上一铁路项目和（或）一公路项目。只上一个项目的净现金流量如下表，若两个项目都上，由于货运分流的影响，两个项目都将减少净收入，其净现金流量如下表。单位：万元。当基准折现率为10%时应如何决策？,组合互斥方案的净现值表,A方案最优,（2）受资金限制的方案选择,现有A、B、C三个方案，资金限额不超过250万元，各组合方案的投资和净年值如表所示，试评价选择方案（i010%）？,（2）受资金限制的方案选择,现有A、B、C三个方案，资金限额不超过250万元，各组合方案的投资和净年值如表所示，试评价选择方案（i010%）？
43、,七、敏感性分析,1. 建设项目的不确定因素初始投资；年收益；年成本；项目寿命期；残值；贷款利率；折现率,七、敏感性分析,敏感性分析是对影响经济效果的各种因素的变化作出估计和预测，并对经济效果的变化作出相应的分析和计算，判断经济因素变化时，经济效果的敏感程度。 主要任务是在多个不确定因素中找出敏感因素，根据敏感因素可能出现的变化范围，确定经济评价指标的变化程度，以提高决策的准确性，评价方案的风险性并选择风险小的方案以提高决策的可靠性。,2. 步骤,分析哪些因素有可能对经济效果产生影响，确定哪些参数为不确定性因素。 选择不确定性因素的可能范围和增减量。如投资变化范围为20%，选择增减量为5%，即
44、对投资量增加和减少5%，10%，15%，20%情况分别进行分析计算。 选定一种经济指标作敏感性计算，（如内部收益率，净现值等） 根据计算结果绘出敏感性分析图，判断经济决策应如何随之变化。,3. 类型,单因素敏感性分析每次只考虑一个因素的变动，而假设其他因素保持不变时所进行的敏感性分析。简单方便，但忽略了各因素间的相关关系。 多因素敏感性分析考虑了因素间的相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目产生的综合影响。但分析复杂，通常采用最不利-最有利组合法进行。,例,某项目方案的初始投资400万元，每年效益为91.667万元，每年养护成本为5万元，寿命期为10年，不计残值，基准折现率为10%。对该方案
45、进行敏感性分析。,首先考虑单因素情况，用K表示初始投资，B表示年效益，C表示年成本，则方案的净现值为：,因年成本效小，其变化产生的影响也小，不单独作为变化因素考虑。而考虑初始投资K，年净效益（B-C），折现率r及寿命期n为不确定因素，以NPV为评价指标进行单因素敏感性分析。,0，该方案可行。,当仅有初始投资K变化为x时：,当仅有净效益（B-C）变化为x时：,当仅有基准折现率变化为x时：,当仅有寿命期变化为x时：,当x以20%幅度分别变化至80%，上述各式求得的净现值如下表。,单因素敏感性分析图（此处是示意图）,-40%,不确定因素变化率,20%,40%,NPV,折现率,投资,净效益,-20%,
46、基本方案NPV,寿命,可见，净效益和初始投资是本项目的敏感因素,分别令主要因素变化时的净现值计算式为0，可以求得相应较准确的X,得出x=0.34,得出x= -0.26,说明要使项目可行，经济效益不变时，允许投资提高的最大限额为预算的34%；如果投资不变，允许年经济效益可降低26%。可见该项目有一定的抗风险能力。,多因素敏感性分析 （略）,通常采用最不利-最有利组合法进行。,4 道路项目经济评价,根据国民经济发展规划和有关技术经济政策要求，结合交通量预测和工程技术研究情况，计算项目的投入（费用）与产出（效益），通过多种经济指标的分析比较，对拟建项目的经济合理性和财务可行性做出评价，为项目决策和建
47、设方案的比较提供科学依据。,建设项目经济评价分为,国民经济评价 - 在合理配置国家资源的 前提下，从国家整体的角度研究项目对国民经济的净效益，以判断项目的经济合理性。,财务评价 - 在国家现行财税制度和价格体系条件下，从投资者（业主），分析测算项目的财务盈利能力和清偿能力，以考虑项目财务的可行性。,一般，道路建设项目均需做国民经济评价，只有收费道路项目才需同时做财务评价,国民经济评价与财务评价结论均可行的项目一般应予通过，反之应否定。 国民经济评价不可行，而财务评价可行的项目，其盈利是以牺牲国家利用换来的，这样的项目应否定。 财务评价不可行，但国民经济评价可行的项目，可重新考虑方案，或向国家提
48、出采取经济优惠措施的建议，使项目具有财务可行性。,费用 - 为兴建和经营某以道路项目而付出的代价，即所投入的全部物质资源和人力资源。 效益 - 通过该项目所带来的实际成果和利益，包括产品、劳务及影响等。 费用和效益都是以货币形式来计量的。 经济费用与效益用于国民经济评价 财务费用与效益用于财务评价,道路建设项目的费用与建设效益,一、经济费用与财务费用,机会成本机会成本（Opportunity Cost）是指为了得到某种东西而所要放弃的另一样东西。机会成本小的具有比较优势。简单的讲，可以理解为把一定资源投入某一用途后所放弃的在其他用途中所能获得的利益。 更加简单的讲，就是指你为了从事某件事情而放
49、弃其他事情的价值。 你有10万元钱,本来打算存银行的,现在你改变主意准备去买股票了,假设存银行一年的利息是1000元,做股票一年的收益是3000元,实际你得到的收益是2000元,因为不买股票你就会得到1000利息,你买了股票就放弃了得到1000元利息的机会,这个1000就是机会成本.,二、经济效益与财务收益,1.经济效益是项目对整个国民经济的贡献，如增加了国民收入、节约了国家资源、提高了生产率等全社会的收益。,1）直接效益 全社会道路使用者从项目的兴建和营运得到的直接收益。如运输成本降低，运输质量提高，运输时间节约等 2）间接效益 建设项目在运输领域之外为国民经济带来的直接收益，如加快了资源开发，促进了区域社会经济等 3）有形效益 道路项目给社会带来的可以直接用货币计量的效益，如修路后带来的降低运输费用，减少运输过程的货物损耗等。可以是直接效益也可是间接效益。 4）无形效益 道路项目给社会带来的很难用货币直接计量的效益，如旅客旅行的舒适方便，污染减少等。,
