1、,公司金融教学大纲,公司金融教学内容,公司金融基本范畴公司金融的基本理念公司金融基本理论公司金融决策基础资本预算决策分析筹资决策分析股利分配决策公司金融战略与公司价值公司兼并与收购,教学大纲目录,主教材：杨丽荣，“公司金融学”，科学出版社，2008年 陈琦伟，“公司金融”，中国金融出版社，2008年,,第一章 公司金融基本范畴,本章主要介绍公司金融的基本范畴。具体包括：公司与公司金融的内涵、特征；公司金融学的发展历程；公司金融研究的对象；公司金融的目标；公司金融的原则及公司金融的环境。,本章摘要,公司与公司金融,公司金融基本范畴,公司金融的内容,公司金融的目标,公司金融的原则,公司金融的环境,
2、,1.1 公司与公司金融,企业资产,财务管理者,金融市场,融资决策,分配决策,留存决策,投资决策,经营决策,税收,投资者,政府,公司金融活动,公司金融的重要内容是资本结构、公司治理和企业价值最大化。目前对这一领域的研究主要有：1、资本结构相关的研究。主要有新优序融资理论(the pecking order theory)、权衡理论（the tradeoff theory）等。2、信息与公司金融活动相关的研究。主要有交易场所与资产定价、资本结构信号模型、新股发行信号模型、股利信号模型等3、自由现金流量相关的研究。4、公司控制权市场（Market for Corporate Control）研究。
3、现代企业理论认为，所有权和控制权的分离使股东与管理者之间形成一种委托代理关系。公司控制权市场主流理论的纵横两条轴线最终交叉在“公司股东收益”这一原点上。,,财务经理(chief financial officer, CFO)职责,公司战略与目标,商品市场（实物资产组合）,资本市场（金融资产组合）,财务经理（CFO）,（2）+（4）,（3）,（5）,未来价值,未来价值,未来价值,（1）,（1）筹资: 在资本市场向投资者出售金融资产。（2）投资：在商品市场进行实物资产投资。（3）分析：将筹资的现金流量与投资现金流量进行对比分析。（4）再投资：将投资或经营产生的现金流量的一部分用于再投资。（5）分红
4、付息：将投资收益的一部分以利息、股息或红利的形式分配给投资者。,,公司(Corporation)-1,第一节 公司制企业,企业组织形式,公司制(Corpora-tion),个体业主制(Sole Proprietorship),合伙制(partnership),股份有限公司(Stock Limited Company),有限责任公司(Liability Limited Company),公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。,公司与企业之间相异的特征,公司是法人，依法独立享有民事权利和承担民事义而企业并不一定是法人公司具有集合性，在法律意义上，公司通常是由两人或
5、两人以上以一定的出资联合组成的企业，是社团法人公司所有权与经营权相分离，是公司制企业最鲜明的特征出资者对公司和企业的责任不同,,公司(Corporation)-2,公司优点,公司缺点,、有限责任；、易于聚集资本；、所有权流动性，产权转让；、具有永恒存续期；、专业经营。,、双重税负-公司和个人所得税；2、内部人控制-经营权和所有权分离；3、信息披露-上市公司(Public Company)。,现代企业特点,根据“关于社会主义市场经济的若干问题”中确定，我国现代企业制度的目标模式就是公司制，其中-企业集团 国有独资企业 有限责任公司 股份有限公司。,企业,现代企业,国有企业,股份有限公司,资本证券
6、化,所有权与经营权分离,产权明晰；权责清楚；政企法律关系管理科学；企业自主分配依法实行破产强调社会责任；自主经营，自负盈亏自我约束,,公司金融的内容,流动资产,固定资产1 有形固定资产2 无形固定资产,流动负债,所有者权益,长期负债,净营运资本,资产负债表,1 应采取何种长期或短期投资?2 如何融资?获最佳资本成本?3 保持最佳现金流?4 财富最大化?,公司金融研究的问题,投资决策直接投资(direct investment)间接投资(indirect investment) 长期投资 (long-term investment) 短期投资(short-term ),筹资决策发行股票、债券、借
7、款、赊购、租赁等。-权益资金和借入资金-长期资金和短期资金,股利分配决策1.股利分配能否增加公司融资成本；2.影响股利分配方案的因素；3.股利支付的合理程序；4.库藏股票如何处理；5.股利分配对股价的影响。,,公司金融的目标,利润最大化,每股盈余最大化,企业价值最大化,企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。,把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括公司金融目标。,企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的看法，即公司目标就是使价值或财富最大化。,生 存go-ing-concern,发 展development,获 利profit,激励理论（Incentiv
8、e Theory）,代理理论（Agency Theory）,,公司金融的原则,竞争环境的原则,创造价值和经济效率原则,财务交易原则,自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则,有价值的创意原则比较优势原则期权原则净增效益原则,风险-报酬权衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则,该原则是财务假设、原理的推论。,该原则是财务交易和财务决策的基础。,该原则必须符合事实，被多数人所接受。,该原则为解决新的问题提供指导。,原则是相对的。,公司金融原则的特征及内容,公司金融原则的特征,公司金融原则,公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。原则是公司金
9、融理论和实务的结合部分。,,公司金融的环境,公司的金融市场简介,公司,外部环境（金融市场）,内部环境（公司治理）,货币市场,资本市场,金融衍生工具市场,短期证券市场,票据市场,短期信贷市场,证券发行市场,财政部,中央银行,个人,企业,非银行金融机构,商业银行,证券流通市场,可变利率存款单和可变利率抵押品贷款市场,金融工具远期市场,金融工具期权市场,经营权与所有权分离股东与经营者利益上的矛盾等.,公司内部治理结构,公司外部治理结构,,金融机构,国际金融机构体系,国际货币基金组织,储蓄贷款机构,金融机构,商业银行,非银行金融机构,商业银行是以追求利润最大化为目标，一多种金融负债筹集资金，以多种金融
10、资产为起经营对象，能利用负债进行信用创造，并向客户提供多功能、综合性服务的金融企业。,经营货币信用业务,业务活动国家宏观经济政策的实施具有重要影响。,现代经济社会各种风险的集散地,经营活动受到整个社会经济运行的影响十分明显,业务活动过程充满了风险,人寿保险公司,共同基金会,退休基金,国际开发协会,世界银行,国际金融公司,主要任务：向成员国政府提供短期贷款以弥补临时性国际收支不平衡等。,成立于1956年7月。宗旨：鼓励成员国，特别是不发达国家私人企业的发展。,成立于1945年12月。宗旨：提供长期贷款和投资，帮助解决成员国。,成立于1960年9月。主要是不发达国家提供优惠条件的长期性贷款。,,商
11、业银行经营环境变化,1、全球经济波动幅度明显增大。（1）布雷顿森林体系崩溃后，汇率浮动。（2）物价、利率大幅度提高-泡沫现象和通货膨胀等。2、资本市场迅速发展。3、新科技革命与金融创新。4、经济全球化。,我国“商业银行法”禁止商业银行进入股票市场,或提供投资银行服务.,,投资银行,投资银行,是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。它在各国的名称各异。如：美国-投资银行（Investment Bank )；英国-商人银行(Merchant Bank)；日本-证券公司(Security Firms),投资银行的业务体系,一级市场为企业融
12、资为市政机关融资为财政部融资,其他业务基金管理风险资本信息服务顾问咨询,金融工程资产证券化衍生工具业务,企业重组兼并与收购企业扩张企业收缩,二级市场充当做市商充当经纪商充当交易商,资本证券化,资本证券化是将原始权益人（卖方）不流通的存量资产加上可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的证券的过程。具体表现为股票、债券及各种衍生品种，其中衍生品特别活跃。 目前国际市场上证券资本市值已远远超过实物资本。对市场经济和投资产生了巨大的推动作用，提高了市场运行效率。 1 提高市场经济的融资功能。现代市场中的资产是以分散为基点，以相对集中、整体运用为原则; 2 优化资本配置机制。资本证券以自身信
13、用构筑了独立于银行传统金融系统的另一个直接投资系统; 3 形成优化资产存量结构的市场体制，资产证券化有利于企业资产的优化配置，促进了企业兼并、收购等资产重组行为。,,金融市场有效性问题,效率市场假设 EMH：efficient market hypothesis,2 半强式有效市场(semi-strong form EMH) 在该市场中，现行的证券价格不仅能反映过去价格和过去收益的一切信息，而且还融汇了一切可以公开得到的信息，如公司公开的财务状况报表、公司产、供、销、人事等决策的通报，股票除权的通报等。证券价格根据这些可获得的信息及时反映。因此，在半强式有效市场中，完全利用可公开获得信息行事的
14、投资者在扣除他们购买信息的成本后，无法得到超额利润；但利用非公开信息行事的投资者却可能获得暴利。3 强式有效市场(strong-form EMH) 强有效市场模型中的证券价格所包括的信息面最广，即价格在充分反映过去收益和报酬、一切可获得的公开信息之外，还对非公开的信息异常敏感，能即刻反映全部公开的和非公开的有关信息。由此可见，任何投资者都无法凭借其地位和某种信息渠道来获得超额的预期收益。,1. 弱式有效市场（weak-form EMH） 在该市场中，证券的现行价格所充分反映的是过去价格和过去收益的一切信息。因为价格的时间走势表现为一种随机游动过程，所以，在某一时刻上，价格便被看作整个价格运动轨迹上的一个质点。若所有的投资者在推断最后时刻的价格位置时，都运用历史价格数据，那么现行的价格所充分反映的便是过去价格和收益的一切信息。,,证券市场信息,我国证券市场有效性问题检验-案例,
