1、第八章 国际储备管理,8.1 一般描述 8.2 国际储备的经济分析 8.3 国际储备的规模管理 8.4 国际储备的结构管理 8.5 中国的国际储备管理 小结,8.1 一般描述,8.1.1 国际储备的性质 8.1.2 国际储备的构成 8.1.3 国际储备的使命 8.1.4 国际储备管理,8.1.1 国际储备的性质,1.国际储备：是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。 特殊（美国） 公认性：普遍接受 流动性：自由兑换、买卖 稳定性：价值相对稳定 适应性：数量和性质适应国际经济活动和国际贸易发展的需要,2.国际储备与国际清偿
2、力（一）,国际清偿力：一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差维持其汇率的总体能力 国际清偿力与国际储备既相联系又有区别。,国际储备与国际清偿力（二）,8.1.2 国际储备的构成,1.黄金储备 2.外汇储备 3.在国际货币基金组织的储备头寸 4.特别提款权,1.黄金储备,货币当局持有的全部黄金储备中扣除充当国内货币发行准备后的剩余部分 19世纪至今 缺点： 利息损失 保管费 黄金价格波动的风险,2.外汇储备,一国货币当局持有的国际储备货币 条件：自由兑换、重要货币、购买力强 历史发展：英镑、美元、日元、马克等 欧元：对外汇储备比中提出挑战,3.在国际货币基金组织的
3、头寸,储备头寸债权头寸 25 75 25 条件分析 贷款的购买与购回,4.特别提款权,目的：补充国际储备资产的不足 以黄金保值的记帐单位 无附带条件的流动资产 固有资产：在会员国、基金组织、清算银行间使用 一国可以实际动用的特别提款权数额平均不能超过其在基金组织配额的70 ，但可以持有3倍于自身配额的特别提款权,8.1.3 国际储备的使命（作用）,1.维持国际支付能力 2.干预外汇市场 3.维持并增强国际上对本币的信心 4.是一国向外举债和偿债能力的保证 5.矛盾,8.1.4 国际储备管理（一）,概念：指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构
4、及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分,8.1.4 国际储备管理（二）,量的管理：对规模的选择和管理 质的管理：国际储备运营的管理 要解决的问题：维持正常运行，提高一国国际储备的使用效率 国际储备的管理体制：政府或有关政府委托的部门管理,8.2 国际储备的经济分析,8.2.1 国际储备体系的历史分析 8.2.2 国际储备体系的发展 8.2.3国际储备的经济影响分析,8.2.1 国际储备体系的历史分析,1.黄金英镑储备体系19世纪中叶一战前2.英镑美元黄金储备体系一战30年代的经济大萧条3.美元黄
5、金储备体系 二战结束60年代末期 4.多种货币储备体系马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等等,多种货币储备体系形成的原因,西方国家经济、政治力量对比的变化 浮动汇率的风险 贸易的发展增加了对储备体系的需求 外汇市场、资本市场的迅速发展、各主要货币在国际间的流动更为迅速、便利,8.2.2 国际储备体系的发展,1.国际储备增长迅速、储备资产总额不断增长 2.增长速度：5059年 2.23；6069年 4.61 ；7079年 14.6 ；8089年 8.3； 9099年 7.4 国际储备构成多元化（外汇储备增长速度加快） 欧元启动加剧了国际储备货币的竞争（钞票税） 国际储备多元化的格局发生了变化,货币成
6、为国际储备货币的条件,1.本国的经济实力 欧盟的经济实力已超过美国 2.发展中国家的国际支付需要 3.外汇储备保值增值考虑的重要因素 4.国际储备货币产生，成为重要的货币要有一定的时间,8.2.3 国际储备的经济影响分析,优点：摆脱了对单一货币的依赖，避免了汇率风险各国对储备货币的选择余地更大一定程度上解决了特里芬难题 弊端：储备体系的不稳定性加剧了外汇市场的波动，增加了国际储备管理的难度引发加剧了世界性的通货膨胀对各国经济的运行、世界经济稳定产生不良影响 目前国际储备的分配格局十分不合理，不利于发展中国家的经济发展,8.3 国际储备的规模管理,8.3.1 国际储备的供给 8.3.2 国际储备
7、的需求 8.3.3 影响国际储备适度规模的因素 8.3.4 适度规模国际储备的实现,8.3.1 国际储备的供给,取决于出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素；取决于一国取得信贷实力 1.国际收支顺差 2.国际信贷 3.干预外汇市场所得外汇 4.黄金存量 5.特别提款权的分配 6.在国际货币基金组织的储备头寸,8.3.2 国际储备的需求,弥补国际收支逆差 干预外汇市场 突发事件引起的紧急国际支付 国际信贷的保证,8.3.3 影响国际储备适度规模的因素,1.一国国储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用 2.国际收支流量的大小及其稳定程度 3.其他调节国际收支手段的运用及其有效性 4.一国国际融资
8、能力的大小及所处的国际环境 5.一国对汇率制度和汇率政策的选择 6.一国的对外开放程度 7.持有国际储备的机会成本 8.一国在特定时期的经济发展目标,8.3.4 适度规模国际储备的实现,适度规模的条件：满足该国一定时期对国际储备的需求与由各种因素决定的储备的需求水平相适应,适度规模的目标决定,1.一国的国际收支和汇率机制对外来冲击的抵御能力 2.储备耗竭的后果 3.维持国际储备的机会成本 4.国际收支调整的速度及可靠性,适度国际储备的数量指标,1.一国的国际储备额与其国民生产总值间的比率 2.一国的国际储备额与其外债总额的比率 3.一国国际储备额与其一定时期（1年）平均进口额的比率（25） 4
9、.一国国际储备额与国际收支差额的比率 5.一国持有国际储备的成本与收益的比较 6.影响一国国际收支状况的各种突发事件的发生频率,适度国际储备的数量指标（IMF）,一国过去的实际储备趋势 一国过去储备对进口的比率 一国过去储备对国际收支总差额趋势的比率 一般认为满足两个月的进口需求比较合适,8.4 国际储备的结构管理,8.4.1 结构管理的首要原则是利润原则吗 8.4.2 黄金储备管理 8.4.3 外汇储备管理,8.4.1 结构管理的首要原则是利润原则吗,1.流动性 2.安全性 3.盈利性 4.四部分构成的三性原则,8.4.2 黄金储备管理,1.黄金的安全性 （1）避免国际政治事件导致的风险、冻
10、结 （2）避免通货膨胀的风险 2.黄金的流动性（差） 3.黄金的盈利性 数量不宜作调整,8.4.3 外汇储备的管理,1.对外汇储备数量与比例控制 2.外汇储备的结构安排 3.储备资产的投资决策 4.债务管理,1.对外汇储备数量与比例控制,三个月的进口需求 外汇与黄金的比例（盈利性、安全性） 发达国家，外汇储备的市价与黄金市价基本相当一种稳健的经营管理战略 发展中国家，外汇储备比重大与黄金比重小进取型的管理策略（利息收入）,2.外汇储备的结构安排,国际贸易的支付币种、外债的币种构成、国际储备体系中各种储备货币的地位、储备货币的汇率走势、储备货币与利率的比较、汇率与收益率的比较、一国经济发展目标与
11、经济政策的要求 各种货币的比重：美元、欧元、日元、英镑等,3.储备资产的投资决策,一级储备二级储备三级储备,4.对外借款的管理,见P231页,8.5 中国的国际储备管理,8.5.1 管理的框架 8.5.2 规模管理 8.5.3 结构管理,8.5.1 管理的框架,1.我国国际储备的构成范围及其特点 构成范围：四部分、中国银行的外汇资产（1993年） 2.我国国际储备管理的内容（规模、结构） 3.管理体制：对黄金实行严格的管制措施国际收支结存下来的外汇全部成为国家的外汇储备中国银行具体负责国家的外汇储备管理,8.5.2 规模管理,1.总量基本保持平衡 2.外债结构和融资能力比较有利 3.现行的有管
12、理浮动汇率制度 4.经济手段调节外汇市场增多，计划手段减少 5.面临经济加速发展，规模的适度问题,8.5.3 结构管理,1.我国国际储备管理的对象和内容（1）国际储备的安全性管理（2）国际储备的流动性管理（3）国际储备的收益性管理 2.过去我国国际储备结构管理中存在的问题（1）实行严格的国家结汇制度（2）外汇储备包括国家外汇库存和中国银行的营运外汇结存 3.我国国际储备结构管理的改革措施（1）强化中央银行对国际储备的管理职能（2）进一步明确划分国家外汇库存的管理权和经有权（3）具体划分了国家外汇结存中实际外汇储备和经常性外汇收支间的界限（4）逐步提高中央银行营运外汇结存的盈利性（5）逐步扩大各种经济杠杆的调节范围和程度,小结,国际储备的概念、国际储备的作用分析 国际储备的管理：结构管理、数量管理、外汇结构管理、数量管理 国际储备多元化的问题,
