1、,东方华尔理财规划师培训课程 宏观经济分析,北京东方华尔金融咨询有限责任公司Tel：(010) 88020000,宏观经济分析,宏观经济分析的意义国民经济总体指标：国内生产总值、工业增加值等投资指标、消费指标、金融指标、财政指标宏观经济政策目标财政政策货币政策经济周期分析产业政策和行业分析,宏观经济分析的意义,宏观经济分析的四部门模型： 居民、企业、政府、开放经济部门宏观经济分析的意义：结合四部门运行揭示一国经济的总产出、价格水平、就业水平和利率等宏观经济变量是如何变动的。宏观经济分析对理财规划具有重大意义宏观与微观的关系与风险传递（系统）,国民经济总体指标,国内生产总值（GDP） 国内生产总
2、值是指一个国家在某一时期（通常为一年）内所产生的所有最终产品和服务的价值总和，是衡量宏观经济运行规模的最重要的指标 三种角度来计量GDP :生产法 、收入法和支出法 注意：1.最终产品的价值，中间产品价值不计入GDP2.一定时期内生产的，非销售掉的最终产品价值3.是流量而不是存量4.市场活动导致的价值，家务活动，自给自足等非市场活动不计算在内。,计量GDP :生产法 、收入法和支出法 生产法：从生产角度出发，把一个国家在一定时期内所生产的全部物品和劳务的价值总和减去生产过程中所使用的中间产品的价值总和。收入法：从收入的角度出发，因为所有产品都是通过货币计量的，并构成各生产单位所雇佣的各种生产要
3、素的收入。支出法：从支出的角度出发，因为所有最终产品都是提供给市场的，市场上的需求者购买这些最终产品时就会有等量的支出发生。理论上讲，生产法，收入法和支出法计算出的GDP应该是一致的。,支出法计算的GDP,假设一定时期社会资本形成总额为20000亿，消费60000亿，政府购买20000亿，出口30000亿，进口25000亿，该国GDP应为多少？由于资本形成、消费和政府购买中包含了国外进口部分，即25000亿，这不是本国生产的，因此应从GDP中扣除。而出口的30000亿并不由本国消费、投资和政府购买，但却是本国生产的，因而应加入GDP。所以支出法下的GDP应包括： 居民消费+企业投资+政府购买+
4、净出口 （出口-进口） GDP=C+I+G+(X-M),GDP是实物指标，而非货币指标，但却用货币进行计量。因此需要区分名义GDP和实际GDP。名义GDP是用生产物品和劳务的当年价格计算的全部最终产品的市场价值。实际GDP是用从前某一年作为基础的价格计算出来的全部最终产品的市场价值。,需要进一步指出的是，国内生产总值其中所包括的外资企业虽然在我们境内从统计学的意义上给我们创造了GDP，但利润却是汇回他们自己的国家。目前在评价经济状况、经济增长趋势及社会财富的表现时，使用最为广泛的国民经济核算所提供的GDP指标，不能完全反映自然与环境之间的平衡，不能完全反映经济增长的质量,1、国内生产总值是衡量
5、一个国家宏观经济运行规模的最重要的指标，以下关于GDP的理解，不正确的是（）。 A是流量而不是存量B市场活动所导致的价值C中间产品价值计入GDPD是一个市场价值的概念,【答案】C【解析】中间产品价值不计入GDP。对于GDP的理解需要注意：（1）GDP是一个市场价值的概念。（2）GDP所给出的是最终产品的价值，中间产品价值不计入GDP。（3）GDP是一定时期内所生产的，而不是所销售掉的最终产品价值。（4）GDP是计算期内生产的最终产品价值，因而是流量而不是存量。（5）GDP一般指市场活动所导致的价值，诸如家务活动，自给自足生产等非市场活动不计入GDP中。,国民生产总值,国民生产总值（GNP）是指
6、经济社会在一定时期内运用生产要素所生产的全部最终产品（物品和劳务）的市场价值。GDP与国土原则相联系；GNP与国民原则相联系。,例：1、关于GDP和GNP的说法错误的是( )。 (A) GDP与国土原则相联系在一起，GNP与国民原则相联系 (B)凡是在本国领土上创造的收入，不管是不是本国国民所创 造，都被计入本国GDP (C)某日本公司在我国的子公司的利润应计入我国的GNP (D)某美国公司在日本的子公司的利润应计入美国的GNP,【答案】C【解析】GDP和GNP作为国民收入核算的两个指标，反映了统计上的两种原则。GDP是与所谓国土原则联系在一起的。按照这一原则，凡是在本国领土上创造的收入，不管
7、是不是本国国民所创造的，都被计入本国GDP。特别地，外国公司在某一国子公司的利润应计入该国的国内生产总值，而该国企业在国外子公司的利润就不应被计入。GNP是与所谓国民原则联系在一起的。按照这一原则，凡是本国国民（包括本国公民以及常驻外国但未加入外国国籍的居民）所创造的收入，不管生产要素是否在国内，都被计入本国GNP。特别地，一国企业在国外子公司的利润收入应计入该国的国民生产总值，而外国公司在该国子公司的利润收入则不应被计入该国的国民生产总值。,工业增加值,工业增加值（微观GDP） 是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果。是企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转
8、移的物质产品和劳务价值后的余额，是企业生产过程中新增加的价值。 工业增加值的两种计算方法： 生产法： 工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税 收入法： 固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余,工业增加值的变化可以影响证券市场。工业增加值增长，意味着工业企业的盈利增加，工业企业的相关证券价格也会随之上涨。所以当工业增加值增长时，我们应该选择工业企业的相关证券产品进行投资，如该企业的股票等。反之，当工业增加值下降时，我们应该规避投资相关工业企业的证券产品。,失业率,失业 失业是指符合工作条件、有工作愿望并且愿意接受现行工资的人没有找到工作这样一种情况。 自然失业率、潜在就业量、GDP缺口
9、、奥肯定律 中国的特殊情况：劳动力无限供给？失业直接减少居民的工资报酬，进而影响可支配收入和储蓄与消费。,失业率,劳动力：年龄在16岁以上的正在工作或正在失业的人的全体若用N表示正在工作的人，U表示失业者总数，L表示劳动力，则L=U+N，失业率=U/L，就业率=1-失业率潜在就业量 充分就业状态,奥肯定律： 描述产出增长与失业率下降的具体比率。,1% 3%,失业率与理财投资关系紧密 （1）当一国失业率很高时，这说明了该国的经济前景堪忧，因为很多人没有了工作，必将使GDP下降，所以其金融市场的发展也是令人担忧的。 （2）当一国失业率很低时，这说明了该国的经济前景很好，因为大多数的人都有自己的工作
10、，GDP将会上升。该国的金融市场发展将会向好。,2、假设一国人口为2000万，就业人数为900万，失业人数100万，那么，该国的劳动力为（ ）万，失业率为（ ）。A2000；5% B2000；10% C1000；5% D1000；10% 【答案】D 【解析】劳动力被定义为年龄在16岁以上的正在工作或正在失业的人的全体。失业率被定义为劳动力中失业人数所占的百分比。所以劳动力为900万+100万=1000万；失业率为100 万/1000万=10% 。,通货膨胀的衡量,居民消费价格指数CPI城市居民消费价格指数生产者价格指数PPI 商品零售价格指数农产品生产价格指数固定资产投资价格指数房地产价格指数
11、,通货膨胀,通货膨胀对证券市场的影响,国际收支,国际收支 从国外收进的全部货币资金和向国外支付的全部货币资金之间的对比关系。出口进口净出口贸易顺差：出口大于进口贸易逆差：出口小于进口根据国际货币基金组织规定的方法和内容，国际收支平衡表包括经常项目，资本项目，错误和遗漏几大项。,投资指标,固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。根据固定资产投资的资金来源不同，分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其它资金几类。国家预算内资金：分为财政拨款和财政安排的贷款两部分。 国内贷款 利用外资 自筹资金 其他资金,消费指标,社会消费品零售总额人民生活 社会消费品购买力 货币流通等问题城乡居民
12、储蓄存款余额：包括城镇居民储蓄存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手存现金和工矿企业、部队、机关、团体等单位存款。,金融指标,货币供给量：即一个国家流通中的货币总额，非银行大众所持有的货币量，是一个存量概念，最终，由供需关系形成平衡，包括 原始存款和派生存款(法定存款准备金率)金融机构各项存贷款余额金融资产总量,例：货币是由（ ）发行的，在一切交易中（ ）无限制的使用。A.中央银行 可以B.中央银行 不可以C.银监会 可以D.银监会 不可以【答案】A,财政指标,财政收入： 包括预算收入和（非）预算外收入两部分。财政支出： 包括预算支出和（非）预算外支出两部分。公债： 政府为筹措财政资金，凭其信
13、誉按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。,从国民收入角度看总需求和总供给的构成,总需求= 总支出= 消费需求+投资需求+政府的需求+国外的需求= C+I+G+X-M 总供给=消费+储蓄+税收=C+S+T 四部门经济中，宏观经济的均衡条件是： S+T+M=I+G+X；在三部门经济中，宏观经济的均衡条件是： S+T=I+G；在二部门经济中，宏观经济的均衡条件是： S=I,例：假定一国有下列国民收入统计资料：,试计算净出口。【答案】国内生产总值=总投资+消费+政府购买+净出口 净出口=4800-800-3000-960=40,总需求和总供给曲线分
14、析,总需求曲线的形状总需求曲线表示在一系列价格总水平下经济社会的均衡的总支出水平。 总需求函数可以表示为：Y=AD（P）（P为价格）。总需求曲线阐述了在物价水平既定时经济中需求的所有物品与劳务量，如右图所示，总需求曲线向右下倾斜，这表示在其它条件不变的情况下，经济的物价总水平与经济中物品与劳务的需求总量呈反向移动关系。,例：总需求曲线向右下方倾斜是由于（ ） A. 价格水平上升时，投资会减少B. 价格水平上升时，消费会减少C. 价格水平上升时，净出口会减少 D. 以上几个因素都是【答案】D,总需求曲线的移动,总需求曲线描述了既定物价水平时经济中物品与劳务的需求量，当物价水平下降时，总需求会沿总
15、需求曲线增加，物价水平上升时总需求就会沿总需求曲线减少。 在其他条件不变的情况下，消费者的需求增加，设想国民经济进入健康的可持续性发展阶段，人们对未来的经济形势持乐观态度，这个时候人们可能变得不太热衷于储蓄，相反人们可能更倾向于增加当前的消费，这意味着价格水平没变而每一价格总水平对应的总需求增加，从而总需求曲线向右上方移动；如图所示，总需求曲线由AD移动至AD1 。反之，需求减少，总需求曲线向左下方移动。AD移动至AD2。,例：在下列情况中，预期哪一种会使总需求曲线向左移动（ ） A政府支出增加 B净出口减少 C劳动力参与减少 D采用改进的生产技术【答案】B,短期总供给曲线,由于短期内工资等要
16、素价格保持不变，当需求增加，企业将提高产出水平以满足增加的需求。随着产出水平的提高，单位产品的成本趋于增加。所以，即使在短期内许多投入要素的价格不变，由于企业只有以较高的价格出售产品时才愿意增加产量。相反，当总需求减少时，企业将削减产量，企业家将解雇工作效率较低的工人，停用生产效率低的机器设备，这将导致单位生产成本下降，所以产品的价格也会随之下降。,例：在短期总供给曲线不变时，总需求减少会引起（ ） A. 价格水平下降，国民收入增加B. 价格水平下降，国民收入不变C. 价格水平下降，国民收入减少 D. 价格水平上升，国民收入增加【答案】C,长期总供给曲线,长期总供给曲线是一条垂直的直线。不论价
17、格水平如何，产出水平即供给水平总是等于潜在国民产出。在长期，所有投入品和产出品的价格都是灵活变动的。投入品的价格（如工资率等）随着产品价格的上升而上升，成本增长率等于价格增长率。尽管需求增加，企业因无利可图所以没有增产的动力。所以，总供给的不受价格水平变动的影响，它决定于技术、生产资源的供给和生产资源的正常利用率。,总供给曲线的移动,（1）劳动力因素的影响（2）资本因素的影响（3）自然资源的因素（4）技术知识的因素,例：影响总供给曲线移动的因素有（ ）A.劳动力因素的影响B.资本因素的影响C.自然资源的因素D.技术知识的因素E.心理因素【答案】ABCD,经济的长期均衡,总供给曲线移动的影响,总
18、需求曲线移动的影响,凯恩斯的总需求和总供给分析,(1)边际消费倾向递减规律(2)资本的边际效率递减规律(3)流动偏好,宏观经济政策宏观经济政策目标,宏观经济政策是国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施，是政府为了达到一定的经济目标而对经济事物所作的有意识的干预。,充分就业物价稳定经济持续稳定增长国际收支平衡,宏观经济政策宏观经济政策目标,充分就业充分就业是指一切生产要素(包括劳动)都有机会以自己意愿的报酬参与生产的状态。摩擦性失业、自愿性失业、非自愿性失业物价稳定 物价稳定是指价格总水平的稳定 ，一般把轻微的通货膨胀的存在，看作是基本正常的经济现象 。,宏观经济政策
19、宏观经济政策目标,经济持续稳定增长经济增长是指一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长，通常用一定时期内实际国民生产总值年均增长率来衡量。国际收支平衡 一国的国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况，还反映出该国经济的稳定程度。,例：一般来说，（ ）是指一切生产要素（包括劳动）都有机会以自己意愿的报酬参与生产的状态。A.稳定就业率B.摩擦性失业C.自愿性失业D.充分就业【答案】D,例：宏观经济政策目标包括（ ）A.充分就业B.物价稳定C.经济持续稳定增长D.国际收支平衡E.适度宽松的货币政策【答案】ABCD,宏观经济政策宏观经济政策目标,宏观经济政策目标之间的关系 -
20、充分就业与物价稳定之间的矛盾：菲利蒲斯曲线-经济增长与物价稳定之间的矛盾-国际收支平衡与充分就业、物价稳定之间的矛盾-充分就业与经济增长之间的一致性,宏观经济政策财政政策,财政政策财政政策定义为对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作出的决策。财政政策对经济的干预是通过财政制度的自动稳定器功能和斟酌使用的财政政策进行的。,宏观经济政策财政政策,自动稳定器自动稳定器也叫内在稳定器，是指经济系统本身具有的一种减少各种对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条。财政制度的内在稳定经济的功能的主要表现：税收的自动变化 政府支出的自动变化保
21、持农产品物价稳定的政策,例：在经济衰退，失业增加时，政府应（ ）社会福利费用，（ ）转移性支出的水平，从而（ ）人们的可支配收入，刺激经济回升。A.增加 提高 增加B.增加 提高 降低C.降低 降低 增加D.降低 降低 降低【答案】A,例：在经济过热时，政府应（ ）转移性支出的水平，从而（ ）人们的可支配收入。A.增加 增加B.增加 降低C.降低 增加D.降低 降低【答案】D,宏观经济政策财政政策,斟酌使用的财政政策要确保经济稳定，政府要审时度势，主动采取一些财政措施，即变动政府支出、税收或公债发行规模以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。变动政府支出变动税收发行公债,宏观经济政策
22、财政政策,财政政策与证券市场财政政策分为扩张性和紧缩性的。实施扩张性的财政政策对证券市场的影响：降低税率，促进股票和债券价格的上扬扩大财政支出，刺激投资，扩大就业， 活跃市场，价格上扬增加财政补贴，扩大社会总需求，刺激 总供给，证券市场总体水平上涨,宏观经济政策货币政策,货币政策中央银行通过控制货币供给量以及通过货币供给量来调节利率，进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为就是货币政策。,宏观经济政策货币政策,货币政策的主要工具 调整再贴现率变动法定存款准备金率 公开市场业务,宏观经济政策货币政策,货币政策的特殊工具 中央银行再贷款政策 利率政策 汇率政策 货币政策的其他工具 道义劝告
23、调整法定保证金限额 规定抵押贷款利率的上限和下限,宏观经济政策货币政策,货币政策与证券市场 利率 中央银行的公开市场业务对证券价格的影响 调节货币供应量对证券市场的影响 货币政策的其他工具对证券市场的影响,例：当政府倾向于实施（ ）时，中央银行就会大量购进有价证券，从而促使市场上货币供给量增加。A.较为宽松的货币政策B.较为宽松的财政政策C.较为紧缩的货币政策D.较为紧缩的财政政策【答案】A,例：如果中央银行（ ）存款准备金率或（ ）再贴现率，通常都会导致证券市场行情上扬。A.升高 升高B.升高 降低C.降低 降低D.降低 升高【答案】C,宏观经济政策财政政策与货币政策的配合使用,财政政策和货
24、币政策的特点猛烈程度不同 政策效应“时滞”不同 政策发生影响的范围不同 政策阻力因素不同,宏观经济政策财政政策与货币政策的配合使用,财政政策和货币政策的配合使用,例：（ ）的财政政策和（ ）的货币政策导致产量的上升。 A.扩张性紧缩性 B.紧缩性扩张性 C.扩张性扩张性 D.紧缩性紧缩性 【答案】C （ ）的财政政策和（ ）的货币政策导致利率的上升。 A.扩张性紧缩性 B.紧缩性扩张性 C.扩张性扩张性 D.紧缩性紧缩性 【答案】A,经济周期理论经济周期的基本知识,经济周期经济周期又称商业循环，是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。 经济周期大体上经历周期性的四个阶段：
25、繁荣、衰退、萧条和复苏。,经济周期理论经济周期的基本知识,经济周期的类型 长周期又称长波，这种周期长度平均为50年左右，又称康德拉耶夫周期。中周期又称中波，指一个周期平均长度为8年到l0年，又称朱格拉周期。短周期又称短波，指一个周期平均长度约为40个月，又称基钦周期 。,例：经济周期中，长周期的平均长度为（ ） A.30年左右B.40年左右C.50年左右D.60年左右 【答案】C 经济周期中，短周期的平均长度为（ ） A.30个月B.40个月C.50个月D.60个月 【答案】B 经济周期中，中周期的平均长度为（ ） A.3-5年B.5-7年C.8-10年D.10-15年 【答案】C,经济周期理
26、论经济周期的基本知识,经济周期的成因 外部因素理论纯货币理论 投资过度理论 消费不足理论心理理论创新理论政治周期理论,经济周期理论经济周期的基本知识,经济指标先行指标主要包括货币供给量、股票价格指数、生产工人平均工作时数、房屋建筑许可的批准数量、机器和设备订货单的数量以及消费者预期指数等,经济指标同步指标 主要包括国内生产总值（GDP）、工业生产指数、个人收入、非农业在职人员总数以及制造业和贸易销售额等 滞后指标 主要包括生产成本、物价指数、失业的平均期限、商业与工业贷款的未偿付余额、制造与贸易库存与销售量的比率等,经济周期理论经济周期的基本知识,例：主要的滞后指标包括（ ）A.生产成本B.物
27、价指数C.失业的平均期限D.商业与工业贷款的未偿付余额E.制造与贸易库存与销售量的比率【答案】ABCDE,经济周期理论我国经济周期的基本情况,我国经济周期的概况经济学界将从1953年到2004年这51年中我国经济增长率的波动分为9个完整的周期，从2000年开始进行的是第十个经济周期，现在还没有结束。,经济周期理论我国经济周期的基本情况,改革前后我国经济周期波动的比较分析波动的幅度波动的高度波动的深度波动的平均位势波动的扩张长度,经济周期理论经济周期与行业投资策略,根据行业变动与经济周期变动的关系，将行业分成三类：增长型行业 计算机、复印机行业周期型行业 日用品制造业、房地产、钢铁行业防守型行业
28、 食品业、公用事业投资策略的选择,例：（ ）运动形态的存在是因为其行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期衰退的影响。A.增长型行业B.周期型行业C.防守型行业D.萌芽期行业【答案】C,产业政策和行业分析产业政策,产业所谓产业，简单地说是指在社会分工的条件下，进行同类生产（或提供同类服务）的企业（单位）的集合体。 产业政策产业政策是政府为弥补“市场失灵”，或为了在某些领域赶超国际先进水平，增强国内产业竞争力，而采取的有限的干预政策的总称。,产业政策和行业分析产业政策,产业政策的手段间接干预手段 经济杠杆干预手段 信息诱导手段直接干预手段 政府的行政管制 政府的行政协调,产业政策和行业分析产业政策
29、,产业政策体系产业结构政策 产业组织政策 产业技术政策 产业布局政策,例：产业布局政策的主要手段有（）A.制定国家产业布局战略，规定战略期内国家重点支持发展的地区同时设计重点发展地区的经济发展模式和基本思路B.以国家直接投资方式，支持重点发展地区的交通、能源和通信等基础设施C.利用各种经济杠杆形式，在经济上对重点地区的经济发展进行刺激D.通过差别性的地区经济政策，使重点发展地区的投资环境在这方面显示出一定的优越性，进而引导更多的资金和劳动力等生产要素投入与该地区的经济发展E.政府通过政策手段免除特定地区一切税负【答案】ABCD,产业政策和行业分析行业分析,行业行业是指具有某些相同特征的企业群体
30、。在这个群体中，各成员企业由于其产品形态在很大程度上可相互替代而处于一种紧密联系的状态，并由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。行业与产业的差别,产业政策和行业分析行业分析,行业的划分方法国民经济行业分类 中国证监会 上市公司行业分类指引 上海证券交易所 摩根士坦利和标准普尔公司全球行业分类标准 ,产业政策和行业分析行业分析,行业的一般特征分析行业的市场结构分析完全竞争 产品的价格和企业利润完全取决于供需关系；不完全竞争 产品之间存在一定的差别；寡头垄断 个别企业对产品价格的控制程度较高；完全垄断 产品价格和市场被惟一的企业控制。,例：（ ）的特点是由单独的一家企业生产某种没有相似及可
31、以替代的产品。A.完全竞争B.不完全竞争C.寡头垄断D.完全垄断【答案】D,例：（ ）的特点是企业家数很少，产品具有同性或只有微小差别，相互间替代性很强，个别企业对产品间价格的控制程度较高。A.完全竞争B.不完全竞争C.寡头垄断D.完全垄断【答案】C,产业政策和行业分析行业分析,行业的一般特征分析行业的竞争结构分析 一个行业内存在着五种基本竞争力量，即潜在进入者、替代品、供给方、需求方以及行业内现有的竞争者。,产业政策和行业分析行业分析,行业的一般特征分析行业的生命周期分析 创业阶段 成长阶段 成熟阶段 衰退阶段,例:下列变化属于行业生命周期中成熟阶段的是（ ）A.在竞争中生存下来的少数大企业垄断了整个行业的市场B.产品销售量扩大，投资规模也不断扩大C.企业之间的竞争手段发生了变化，进一步降低生产成本和销售价格的潜力不大D.随着生产厂家不断增加，各企业在产品价格、生产成本、质量和花色品种等方面展开激烈竞争E.新企业加入该行业的可能性不大【答案】ACE,产业政策和行业分析行业分析,影响行业兴衰的主要因素 1.技术进步2.政府的产业政策3.相关行业的变动4.社会习惯的改变,宏观经济分析总结,国内生产总值、国民生产总值工业增加值失业率通货膨胀国际收支投资指标、消费指标、金融指标、财政指标宏观经济政策目标财政政策货币政策经济周期产业政策和行业分析,
