1、第七章 投资项目财务效益评价,投资项目经济效果评价技术与方法在实际应用中得到广泛认同，本章将结合实际案例来讲解投资项目财务效益的评价内容和方法。,7.1 可行性研究概述,项目可行性研究是在投资决策之前，对拟投资项目进行技术、市场、经济、社会等方面的调查研究、分析比较和效果测算，并据此提出该项目投资可行性的评价和如何进行建设的意见，为项目投资决策提供可靠依据的一种科学方法。 可行性研究在项目建设中主要起到以下几个方面的作用： （1）项目决策的依据 （2）向银行贷款的依据 （3）向当地政府及环保部门申请允许建设和施工的依据 （4）下一阶段进行项目设计、施工的依据 （5）向有关部门签订各项协议或合同
2、的依据,投资项目发展周期,项目设想,项目初选,项目准备,项目评估,投资决策,施工安装,工程设计,谈判签约,试运转,竣工验收,投产,项目后评估,投资前期,投资时期,运营时期,1、可行性研究的分类与内容,投资前期（提议、论证、决策）可行性研究阶段 建设前期可行性研究工作分为投资机会研究、初步可行性研究、详细可行性研究和项目评估决策四个阶段。 这个时期的主要任务是围绕投资决策进行可行性研究和资金筹措，是决定项目效果的关键时期。 1、机会研究，亦称投资机会鉴定，属于项目设想阶段 根据市场需求与国家和地区的相关政策（如产业政策），结合企业发展和经营规划，提出投资项目的设想，并对设想进行粗略分析，初步选择
3、项目，编写项目建议书。机会研究阶段对项目投资成本和生产成本费用的估算精度（误差要求）：+（-）30% 研究经费占投资总额：0.1%1% 时间：12个月（大中型项目）,机会研究内容： （1）项目可利用的自然资源 （2）项目所在行业的发展现状 （3）社会对项目提供的产品或服务的未来潜在需求量 （4）同类产品的跨国贸易对项目可能产生的影响 （5）与项目有关的上游投资和下游投资状况 （6）项目的经济规模 （7）一般的投资成本和生产成本费用即主要投入物的供应状况 （8）有关的政府政策和法律制度,2、初步可行性研究，亦称预可行性研究，介于投资机会和详细可行性研究之间的一个研究阶段。对机会研究的结论、技术方
4、案和建设方案等问题进行广泛的资料收集、分析论证和方案筛选。目的：判断项目是否有进行详细可行性研究的可能性。作用：缩短项目论证时间，节约论证资金，提高决策的效率和准确性。 初步可行性研究阶段对项目投资成本和生产成本费用的估算精度（误差要求）：+（-）20% 研究经费占投资总额：0.25%1.5% 时间：46个月,初步可行性研究的内容： （1）产品的市场研究和初步的生产规划 （2）投入物的供应数量和供应渠道 （3）项目的场址选择 （4）项目的设计方案（土建工程和设备工程） （5）人员配备合组织机构形式 （6）项目实施的进度计划 （7）初步的财务效益分析 （8）关键技术的论证和必要的结论 （9）对供
5、应商的考察,3、详细可行性研究，简称可行性研究，属于项目准备阶段，是投资决策的重要阶段。 可行性研究的内容主要包括三大块： 一是论证项目的必要性问题 二是论证项目的技术可行性问题 三是论证项目的经济合理性问题。 可行性研究阶段对项目投资成本和生产成本费用的估算精度（误差要求）：+（-）10% 研究经费占投资总额：1.0%3.0%（中小型项目），0.2%1.0%（大型项目） 时间：一般为812个月，大型项目为34年。,可行研究报告是可行性研究的工作总结和成果，是项目投资者科学决策的依据。根据国家计委委托中国国际工程咨询公司组织编写的投资项目可行性研究指南中的建议，一般工业项目的可行性研究报告应按
6、以下结构和内容编写： （1）总论：项目背景、项目概况 （2）市场预测：产品市场供应、产品市场需求、产品目标市场、价格现状与预测、市场竞争力、市场风险分析 （3）资源条件评价（指资源开发项目） （4）建设规模与产品方案：建设规模、产品方案,（5）场址选择：场址所在位置现状、场址建设条件、场址条件比选 （6）技术方案、设备方案和工程方案：技术方案、主要设备方案、工程方案 （7）主要原材料、燃料供应：主要原材料供应、燃料供应、主要原材料和燃料价格、编制主要原材料燃料年需要量 （8）总图运输与公用辅助工程 （9）节能措施：节能措施、能耗指标分析 （10）节水措施：节水措施、水耗指标分析 （11）环境影
7、响评价：场址环境条件、项目建设和生产对环境的影响、环境保护措施方案、环境保护投资、环境影响评价 （12）劳动安全卫士与消防 （13）组织结构与人力资源配置：组织机构、人力资源配置,（14）项目实施进度：建设工期、项目实施进度安排和实施进度表 （15）投资估算：投资估算依据、建设投资估算、流动资金估算、投资估算表 （16）融资方案：资本金筹措、债务资金筹措、融资方案分析 （17）财务评价 （18）国民经济评价：影子价格及通用参数选取、效益费用范围调整、国民经济评价指标、国民经济评价结论 （19）社会评价：项目对社会的影响分析、项目与所在地互适性分析、社会风险分析、社会评价结论 （20）风险分析：
8、项目主要风险因素识别、风险程度分析、防范和降低风险对策 （21）研究结论与建议：推荐方案的总体描述、推荐方案的优缺点描述、主要对比方案、结论与建议 可行研究报告大纲还须附有必要的附图、附表和附件。,7.2 投资项目财务效益评价概述投资项目财务效益评价是根据现行的财税制度、价格体系和项目评估的有关规定，从项目的角度出发，对项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力等财务状况进行分析，据以判断项目的可行性。 7.2.1 财务效益评估的重要意义 （1）财务效益评估是企业进行投资决策的重要依据 （2）财务效益评估是金融机构提供贷款的重要依据 （ 3）财务效益评估是有关部门审批项目的重要依据,7.2.2
9、财务效益评估的目标 （1）掌握项目的盈利能力。 （2）掌握项目的偿债能力。 （3）掌握项目的财务生存能力。 （4）掌握项目的抗风险能力。,7.2.3 财务效益评估的步骤 （1）熟悉拟建项目的基本情况 （2）收集整理基础数据资料 （3）编制辅助报表，进行财务效益与费用的估算 （4）编制财务分析报表，进行财务分析 （5）进行不确定性分析 （6）作出项目财务评价的最终结论,7.3 投资项目财务基础数据预测 7.2.1 产品成本预测 （1）单位产品生产成本预测单位产品生产成本指生产单位产品耗用的直接材料、直接人工和制造费用。,（2）总成本费用预测 外购原材料、燃料动力外购原材料和燃料动力单位产品制造成
10、本中的相关成本项目标准产量 工资及职工福利费 计算公式为： 年工资总额=项目职工定员数人均年工资额 职工福利费按计提福利基金的工资总额基数的14%提取。, 折旧费、修理费 年折旧额=固定资产原值年折旧率机器的折旧年限一般不宜超过20年。修理费计算按照修理费占固定资产原值的比率（一般为3%5%），或按占基本折旧费的比率（一般为50%）提取。 摊销费, 财务费用财务费用包括固定资产投资借款在生产期的利息 其他费用 总成本费用上述各项加总即为总成本费用。,（3）经营成本的预测 计算公式为： 经营成本总成本费用折旧费摊销费利息支出外购原材料、燃料动力工资以及职工福利费修理费其他费用汇兑损失,8.3.2
11、 销售收入预测 销售收入=产品销售量产品销售价格 （1）销售量的预测一般正常年份的产品销售量按项目的设计生产能力乘以生产能力利用率。 （2）销售价格预测,7.3.3 税金预测（1）增值税 应纳增值税=当期销项税额当期进项税额 销项税额=销售额税率如果销售额是含税价格，则一般纳税人的换算公式为：,（2）营业税 营业税应纳税额计算公式为： 应纳税额=营业额税率 （3）消费税 应纳税额=销售数量单位税额应纳税额=销售额税率,换算公式为：,（4）资源税 应纳税额=课税数量单位税额,（5）城市维护建设税城市维护建设税是国家为了加强城市的维护和建设，征收的专用于城市维护建设的税种。 应纳税额=应缴增值税、
12、消费税、营业税额税率,（6）教育费附加 应缴教育费附加=实际缴纳的（增值税营业税消费税）税额3% （7）所得税所得税是企业就其生产、经营所得和其他所得，依法缴纳的税收。所得税的计算公式为： 应纳税额=应纳税所得额所得税率项目评估中，利润总额即是应纳税所得额，所得税率一般为25%。,7.2.4 利润预测利润总额是企业在一定时期内实际盈亏的总额。计算公式为： 利润总额=销售利润+投资净收益+营业外净收入新建项目的利润总额就是销售利润，销售利润的计算公式为： 销售利润=销售收入销售税金及附加总成本费用,例7-1项目固定资产动态投资为756万元。其中：建筑工程费113万元，设备购置费474万元，安装费
13、45万元，其它费用18万元，预备费用65万元，投资方向调节税17万元，建设期贷款利息24万元。该项目达产年新增销售收入2739万元，按各项材料费用的占用测算流动资金占用。其中三聚氰胺浸渍纸材料及其它费用3.68元/M2，全年占用流动资金1472万元；贴面板材料及其它费用10.77元/M2，产量35万M2，全年占用流动资金377万元。以上两项合计1849万元，按同行业流动资金周转4次计算，达产年需流动资金462万元。问：项目投资计划的可行性分析？,7.4 投资项目盈利能力评估项目盈利能力评估主要是考察项目的盈利水平，按是否折现，可把指标分为静态指标和动态指标。,7.4.1预测数据的计取 （1）项
14、目计算期。建设期5个月，生产经营期10年。 （2）生产能力。项目达产时，年产浸渍纸400万平方米，贴面板35万张。 （3）总投资。项目总投资1218万元，其中固定资产投资756万元，配套流动资金462万元。（4）折旧。项目新增固定资产756万元，年折旧金额为71万元。,7.4.2财务效益预测 （1）项目成本费用预测（增量） （2）项目销售收入预测 （3）税金预测,（4）项目利润预测 （5）增量投资利润率和利税率 （6）项目财务现金流量分析 （7）敏感性分析,表7-9 项目敏感性分析表,分析,净现值,内部收益率,动态投资回收期,基本方案,612.30,-795.72,+10%,（8）盈亏平衡分析
15、。以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 =固定成本（销售收入-可变成本-销售税金及附加）=611（2791-2010-15.2）=79.8% 即当年生产浸渍纸319.2万立方米，贴面板27.93万张，年销售收入为2227.22万元时，项目可保本。 7.5 投资项目清偿能力评估投资项目清偿能力评估主要是考察计算期内各年的财务状况及偿债能力。反映项目清偿能力的评价指标有固定资产投资国内借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率。,7.5.1 固定资产投资国内借款偿还期 计算公式为：,式中：Id 固定资产投资国内借款本金和建设期利息之和 Pd 从借款开始年计算的固定资产投资国内借款偿还期Rt 第t年可用
16、于还款的资金，包括：利润、折旧、摊销及其他还款资本金,计算出借款偿还期后，要与贷款机构的要求期限进行对比，等于或小于贷款机构提出的要求期限，即认为项目具有清偿能力，项目可行。,7.5.2 资产负债率资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿还能力的指标。其计算公式为：,7.5.3 流动比率流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。,计算出的流动比率应1.5，项目才具有可行性，否则，项目不具可行性。 7.5.4 速动比率,计算出的速动比率应1，贷款机构才可以接受，项目才具可行性。否则，项目不具可行性。案例中，项目在还贷期间平均年净资金来源为587万元，可用于还贷的资金来源平均每年为46
17、9万元，偿债保证比为1.06，含建设期在内的全部长期负债偿还期限为7.2年。所以企业的长期负债偿还能力较弱（具体数据见表）项目承办企业到2002年，资产总额5060万元，其中流动资产2560万元，固定资产2500万元，所有者权益1720万元，负债3340万元，资产负债率66%，流动比率和速动比率分别为114.3%和74.1%，所以企业的短期偿债能力较差。结论：该投资项目可行。,7.6 改扩建与技改项目的财务评价,7.6.1 改扩建项目的特点 （1）项目是既有企业的有机组成部分，同时项目的活动与企业的活动在一定程度上是有区别的。 （2）项目的融资主体和还款主体均为既有企业。 （3）项目在不同程度
18、上利用了既有企业的资产和资源，且不发生资产和资源的转移。 （4）建设期内既有企业生产（运营）与项目建设一般同时进行。,7.6.2 改扩建项目财务评价的特殊性 项目的效益和费用计算，应采用“有无对比法”，正确识别和估算“有项目”、“无项目”、“现状”、“新增”、“增量”五种状态下的资产、资源、效益与费用。 “有项目”、“无项目”的口径和范围应保持一致，避免费用与效益误算、漏算或重复计算。,增 量 法,程序：首先计算改扩建和技改产量的增量现金流量，然后根据增量现金流计算增量效果指标，并作出决策。采用“有无对比法”而不采用“前后对比法”计算增量现金流。,7.6.3 改扩建项目的财务评价 （1）改扩建项目的财务评价内容和指标 改扩建项目的财务分析一般建设项目财务分析的基本原理和分析指标。由于项目于既有企业既有联系又有区别，一般要进行项目层次和企业层次的分析。 （2）改扩建项目的财务评价相关报表,思考与练习：,1某项目建设期为3年，在每年初投资1800万元，从第4年起进入正式生产，生产期为8年，第4年末净现金流量为1200万元，其余每年末净现金流量为1500万元，如果该项目的基准收益率为10%，试问这个项目是否可行？ 2某项目有两个投资方案： 方案1净现值为200万元，总投资现值为1500万元；方案2净现值为180万元，总投资现值为1000万元。试选择最佳投资方案。,
