1、,1, Investment,Research,证券研究报告策略周报,中国策略 全球策略研究策略周报24 September 2012 22 pages三季报业绩预告解读A 股策略周报, 王伟俊 张延兵执业证书编号：S1230511010017 执业证书编号：S1230511010020 86-21-6471 8888-1277 021-64318952 ,相关报告业绩风险集中释放自由流通市值角度看市场,本报告导读：, 非金融板块三季报业绩增速或继续处于较低水平 中小板2012年前三季度净利润同比增速为-17%8%,投资要点：上周 A 股市场再次进入估值风险快速释放的过程，主要指数不断创出新
2、低，沪深两市一周成交金额 4900 亿元，环比下降 33%，部分估值较高的中小盘股以及前期反弹幅度较大的行业和公司跌幅较大。从指数来看，上证指数和上证 50 指数跌幅超过 4%，而中小板指数、深圳综合指数、创业板指数的跌幅超过 6%。行业方面，有色金属、家用电器、金融服务等行业跌幅略小，而交运设备、机械、电子、纺织服装等行业表现较差。A 股市场共有 956 家非金融板块的上市公司发布了 2012 年三季报业绩预告，其中 386 家公司业绩预计向好，占发布业绩预告公司总数的 40%，大幅低于 2011 年中报业绩预计向好的 62%，略低于 2012 年中报业绩预计向好的 43%。由于业绩预计向好
3、公司占比数据与净利润增速相关性较高，我们可以据此判断非金融板块三季报业绩增速继续处于较低水平。按公司数量计算，目前公布业绩预告的公司占全部 A 股的 39%，其中中小板 99%的公司公布了业绩预告，而沪深 300 板块 20%的公司、创业板10%的公司公布业绩预告。中小板共有 694 家公司公布了业绩预告，占目前中小板市值的 99%。按可比公司计算，中小板 2012 年前三季度净利润同比增速为-17%8%。我们在此对 A 股各板块与行业的估值和成长性做一个简单的分析。由于部分行业年度净利润波动较大，或者在过去几年显示出较高的成长性，我们用过去 6 年的平均净利润、目前的最新市值计算 A 股板块
4、和行业的市盈率，结果显示部分行业的估值可能包含着投资者过高的预期。10 月份 A 股市场即将公布三季报业绩，目前 2012 年全部 A 股净利润增长 8%的市场一致预期仍然有 56%的下调空间，建议继续在部分业绩稳定、估值处于较低水平的行业保持较高的配置比例。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）三季报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Investment Research,1.,2.,3.,4.,5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,
5、图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2, Investment,Research,策略周报,正文目录A 股市场回顾与展望 . 41.1 上周市场回顾 . 41.2 上周重要信息回顾 . 41.3 市场展望 . 6国内股票市场 . 9国际金融市场 . 12国内宏观经济 . 15国际宏观经济 . 18附录：浙商投资组合 . 21图表目录1：上周行业表现 . 42：非金融板块 2012 年三季报业绩预告类型（公司数量）. 63：非金融板块季度业绩预告类型分布（公司数量占比） . 64：业绩预告与净利润增速相关性较高 . 75：以 2006-2011 年平均利润计算的行业市盈率 .
6、 76：2006-2011 年净利润年度复合增长率 . 77：上证指数走势 . 98：2011 年以来主要板块累计收益率 . 99：上周板块指数收益率 . 910：2012 年板块指数收益率 . 911：上周行业指数收益率. 912：2012 年行业指数收益率 . 913：新增开户数. 1014：偏股型基金发行规模 . 1015：IPO 规模 . 1016：再融资规模. 1017：股改限售股解禁与减持 . 1018：恒生 AH 股溢价指数. 1019：上周成熟市场股指收益率 . 1220：2012 年成熟市场股指收益率 . 1221：上周新兴市场股指收益率 . 1222：2012 年新兴市场股
7、指收益率 . 1223：标准普尔 500 指数 . 1224：VIX 指数 . 1225：美元指数 . 1326：美元兑人民币 . 1327：上周主要货币收益率 . 1328：2012 年主要货币收益率 . 1329：美国 10 年期国债收益率. 1330：欧元区 10 年期国债收益率 . 1331：上周大宗商品收益率 . 14浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3, Investment,Research,策略周
8、报,32：2012 年大宗商品收益率 . 1433：国际原油价格 . 1434：国际黄金价格 . 1435：CRB 指数 . 1436：BDI 指数 . 1437：GDP 增速 . 1538：规模以上工业增加值 . 1539：三大需求对 GDP 增速的拉动 . 1540：进出口 . 1541：固定资产投资 . 1542：社会消费品零售总额 . 1543：宏观经济景气先行指数 . 1644：中国制造业采购经理指数 . 1645：居民消费价格指数 . 1646：工业生产者出厂价格指数 . 1647：贸易顺差 . 1648：外汇占款 . 1649：新增人民币贷款. 1750：货币供应量. 1751：
9、人民币基准利率与存款准备金率 . 1752：上海银行间同业拆借利率 . 1753：公开市场操作 . 1754：到期资金量. 1755：全球 OECD 综合领先指数 . 1856：全球 PMI . 1857：欧美基准利率 . 1858：伦敦同业拆借利率 . 1859：美国货币供应量. 1860：欧元区货币供应量 . 1861：美国 OECD 综合领先指数 . 1962：美国 PMI . 1963：美国新增非农就业人数 . 1964：美国失业率. 1965：美国消费者物价指数 . 1966：美国 GDP 增速 . 1967：欧洲 OECD 综合领先指数 . 2068：欧元区 PMI. 2069：欧
10、元区失业人数. 2070：欧元区失业率 . 2071：欧元区消费者物价指数 . 2072：欧元区 GDP 增速 . 2073：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅 . 21表 1：市场与行业整体估值 . 11表 2：2012 年浙商证券研究所推荐的“十大金股” . 21表 3：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅 . 21浙商证券 Investment Research,4, Investment,Research,策略周报,1. A 股市场回顾与展望1.1 上周市场回顾上周 A 股市场再次进入估值风险快速释放的过程，主要指数不断创出新低，沪深两市一周成交金额 4900 亿元，环比下降 33%
11、，部分估值较高的中小盘股以及前期反弹幅度较大的行业和公司跌幅较大。从指数来看，上证指数和上证 50 指数跌幅超过 4%，而中小板指数、深圳综合指数、创业板指数的跌幅超过 6%。行业方面，有色金属、家用电器、金融服务等行业跌幅略小，而交运设备、机械、电子、纺织服装等行业表现较差。图 1：上周行业表现0%-2%-4%-6%,-8%,有色,家用,金融,餐饮,交通,商业,公用,医药,沪深,轻工,综合,黑色,农林,信息,信息,建筑,食品,化工,房地,采掘,纺织,电子,机械,交运,金属,电器,服务,旅游,运输,贸易,事业,生物,30,制造,金属,牧渔,设备,服务,建材,饮料,产,服装,设备,设备,0资料来
12、源：Wind，浙商证券1.2 上周重要信息回顾,中国 6 月末外债余额为 7851 亿美元,国家外汇管理局 17 日公布的数据显示，截至 2012 年 6,月末，中国外债余额为 7851.72 亿美元。中国外债统计数据不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债。数据显示，中国外债余额中，登记外债余额为 4950.72 亿美元，企业间贸易信贷余额为 2901 亿美元。从期限结构看，中长期外债（剩余期限）余额为 1969.50 亿美元，短期外债（剩余期限）余额为 5882.22 亿美元，其中，企业间贸易信贷占 49.32%，银行贸易融资占 24.57%，二者合计占短期外债（剩余期限）余额的 73.89%。,
