1、非财务人员财务管理 解读与掌控主讲教师：汤佛平,财务管理是一门实践性很强的学科,它是在企业发展的过程中，以财务分析为基础，按照企业财务管理目标，通过财务管理的具体程序和方法，研究资金在企业的运动形式及其规律。利用财务数据和财务管理知识，制定公司利润计划、资本运作、预算管理、成本标准、企业财务资源的调配等管理工作。学习和掌握财务管理，首先要了解财务管理的核心概念，这就等于掌握了这门学科的钥匙。,第一章 企业财务管理概述,核心概念学习和掌握财务管理，首先要了解财务管理的核心概念，这就等于掌握了这门学科的钥匙。资金运动（Cash Flow） 财务活动（Financing Activities） 财务
2、管理目标（Financing aim） 财务预算（Financing Budget） 财务控制（Financing Control）,1.1 财务管理的内部机构设置,1、以会计为轴心的财务管理组织机构（一元化组织形式）这种组织机构的特点是会计核算职能与财务管理职能合并在一起，该组织机构同时具备这两种职能，而且，在该组织机构内部以会计核算为轴心来划分内部职责，不再专门设置筹资、资本预算等财务管理职能机构。,2、 与会计机构并行的财务管理组织机构(二元化组织形式),3、公司型财务管理组织机构(公司组织形式)这种组织机构的特点是它本身是一个独立的公司法人，专门负责企业的筹资、投资、盈余资金管理以及收
3、益分配等活动，独立对外开展各种财务活动。具体来说公司型财务管理机构主要职责。 作为集团公司或者跨国公司内部银行，在子公司间办理结算，进行资金融通。 通过金融市场为整个集团公司或者跨国公司进行资金筹集，即从外部筹资。 运用整个集团公司或者跨国公司的盈余资金或者单独筹集资金从事半金融市场投资，买卖金融商品，提供信用贷款。,以某股份有限公司财务管理的组织机构为例:,企业财务管理机构,财务总监（财务副总经理）主要职责： 维护企业财务管理组织制度 组织会计核算工作 组织筹资、投资和资金分配工作，协调企业资金运营 组织预算与成本控制工作 协调各部门涉及资金管理事宜,一、财务管理的内涵,第二节 财务管理基本
4、概念,公司理财的基本概念,1. 企业理财的基本涵义 （1）财务的涵义 客观地存在于企业生产经营活动中的与资金运动或现金流动相关的事务 与现金流动相关的各项活动：筹资、投资、分配等 财务活动中与各方面的经济关系：投资者、债权人等 企业资金运动过程 企业现金流动流程 （2）财务管理,公司理财的基本概念,2. 企业理财的内容 （1）长期筹资决策 （2）长期投资决策 （3）股利分配决策 （4）营运资本决策,公司理财的基本概念,4. 财务管理的发展演进,20世纪初以前： 经济学分支，内容包括 信用工具、金融机构和 资本市场。CorporateFinance(Thomas L. Greene, 1897)
5、,20世纪20年代： 集中于如何利用股票等 筹集资金。Financial Policy of Corporate (Arthor Stone, 1920),20世纪3050年代： 经济萧条使理财重点转 向维持企业生存；50年 代研究重点是分析、预 测和控制企业现金流量。 中期转向资本预算。,20世纪8090年代： 80年代中心课题是不确 定条件下企业价值的估 价问题。90年代金融工 具创新促进公司理财重 大发展。,20世纪6070年代： 资本结构理论(Modiglia- ni, Miller)和投资组合理 论(Markowitz, Sharpe)。 标志着理财进入一个崭 新的发展阶段。,当前：
6、 超越国家和民族界限， 进入国际化时代。从描 述性转向实证研究，从 注重企业外部分析到注 重企业的内部决策。,公司理财的基本概念,5. 企业理财的工作组织 （1）财务管理的组织结构 财务管理体制 财务管理体制的实质在于通过对财权和财力分配建立一定的制度化规则，以正确处理各方面经济利益关系 传统财务理论的“三层次论”（决策、执行和操作）的缺陷 财务管理组织 现代财务管理组织强调“人本管理”，显著区别于传统财务管理重视对物的组织管理而轻对人的组织管理 现代财务管理组织的条件（明确的财务目标、合理的责权划分、切实的激励措施） （2）公司组织图中的财务管理,董事会,总裁 （CEO）,副总裁 （生产）,
7、副总裁 （CFO）,副总裁 （营销）,财务经理 （Treasurer) 资本预算 现金管理 银行关系 信用管理 股利支付 风险管理 财务分析与规划 与投资者关系 税收分析与计划 养老金管理,会计经理 （Controller） 成本核算 成本管理 数据处理 内部控制 总分类账 编制预测 政府部门报表 编制财务报表,公司组织图中的财务管理,公司理财的目标,企业目标 （1）企业目标的形成 管理即决策，决策需要以目标为依据（西蒙决策理论）。商品经济条件下，企业经营目标具有同质性盈利 出资者、经理和雇员是决定目标的内在因素（员工利益要求制约出资者利益目标的实现）；政府和社会公众、消费者是外在因素 （2）
8、企业目标的特征 企业目标是企业各类“参与者”个人目标的综合或折衷，是一个目标体系。,公司理财的目标,营利是企业目标体系中的一个基本目标，但现代企业目标不应该是“最大利益”，而应该是“长期资本增值最大化” 企业目标具有层次性，较低层次目标的实现，为上一层目标的实现打基础 企业目标体系中的各具体目标，互为手段和目标。因此将任一具体目标“视为实现更远大目标的手段，不看做最终目标”是适当的 “长期稳定发展”是各利益主体个人目标的折衷，企业所有参与者均可借此实现个人目标 社会责任（保护消费者权益、支持职工教育、环境保护等）是企业目标的前提和基础,公司理财的目标,“财富最大化”的重要性 对信贷资本提供者：
9、按所提供资本固定比率 独得收益 对雇员：使业主与雇员利益达到统一的最佳结合点 对社会：资源的合理配置是实现社会利益最大化的条件 对管理当局：与管理当局的生存是一致的 判断一项公司决策成败与否的标准应该是此项决策最终对每股市价的影响,公司理财的目标,现代财务管理目标与内容的关系,财务管理的内容,长期投资决策,营运资金决策,股利分配决策,长期筹资决策,风险,报酬,股票市价,股东财富最大化,财务管理的目标,公司理财的基本原则,1. 目标统一原则 2. 资源优化配置原则 3. 现金流量动态平衡原则 4. 风险与收益权衡原则 5. 利益关系协调原则,财务管理的目标特征(一)财务管理是价值管理(二)财务管
10、理是资金运营管理(三)财务管理是企业绩效管理(四)财务管理是企业发展战略的核心环节之一。,（一）资金资金的概念资金的主要形态 （二）资金循环资金运动企业生产经营过程,二、财务管理的对象,图1.2资金运动生产循环图,三、财务活动,（一）企业与政府之间的财务关系 （二）企业与投资者之间的财务关系 （三）企业与债权人之间的财务关系 （四）企业与受资者之间的财务关系 （五）企业与债务人之间的财务关系 （六）企业内部单位之间的财务关系 （七）企业与职工之间的财务关系,四、财务关系,第四节 财务管理环境,一、经济社会环境,对企业财务管理起决定作用的因素。 1、经济体制、经济周期、经济增长、税收政策是基本因
11、素 2、通货膨胀、行业特征（如竞争程度）等也有影响作用,表1.1 财务管理中常用的法律规范,二、法律环境,（一）金融市场的组成及分类1.金融市场的组成,三、金融市场环境,图1.3 金融市场图示,第五节 财务管理的职能,一、财务预测是依据企业历史资料和现实条件，运用选定方法对企业未来的财务活动作出科学的预计和测算。财务预测的科学性和合理性是财务决策的依据，是编制财务预算的前提。,财务预测、财务决策、财务计划和预算、财务控制、财务评价,确定预测的对象和目的,收集和整理所需的信息资料,选择具体的预测方法,进行预测并确定预测结果,1、财务预测过程,2.企业财务预测的主要内容 (1)资金预测 (2)成本
12、费用预测 (3)价格与收入预测 (4)利润预测,二、财务决策,依据财务预测的成果，按照资金要求的回报率，从多个备选方案中选出最佳方案的过程。财务决策是企业财务管理的核心，是企业投资成败的基础性工作。,确定决策目标,拟定多种可行的备选方案,拟定评价标准，分析、对比和评价各种方案,确定或选择最佳方案,财务决策的过程,2.企业财务决策的主要内容 (1)企业筹集资金决策 (2)投资决策 (3)成本费用决策 (4)利润分配决策,三、财务计划和预算,以财务决策为基础，是财务预测与财务决策的具体化工作。是财务控制的依据。它以货币形式反映企业资金运动和财务成果形成于分配的计划。,1、现金预算内容,四、财务控制
13、,以财务预算为依据，根据财务信息对资金的使用进行计算和审核，从而实现财务预算目标。,1. 根据财务计划，制定企业财务控制标准，落实责任目标； 2. 实施全程追踪控制，及时调整差异； 3. 分析差异的原因，采取消除措施，保证完成预算任务； 4. 搞好业绩评价，奖优罚劣。,企业财务控制的过程,责任控制,财务评价是根据有关财务报表及有关企业信息，运用特定方法，对企业财务活动过程和结果进行分析，对企业财务计划完成情况和资金运动状况作出评价，提出改进措施。,五、财务评价,财务评价的内容,1、依据财务分析的相关指标做出量化数据，分析比较各指标的内部外部质量比对，做出评价。 2、分析原因，作出评价，明确责任
14、。 3、针对核心指标，提出改进措施，落实责任人，限期达成目标。,思考与温习 财务管理的内容是什么？ 财务管理的对象是什么？ 企业目标对财务管理的要求有哪些？ 财务管理的目标。 财务管理的环节有哪些？ 如何理解财务管理环境对企业理财的影响？,每一个企业从创建到发展过程中都需要筹集足够的资本。企业应根据自身筹措资金的动机不同，通过相应的渠道和方式筹集资金；另外，利用商业信用进行筹资也是企业筹资的有效方法之一，且更具有灵活性。然而，任何资金的使用都是有成本的，最常见也是最易理解的资金成本就是贷款利息和贷款利率。,第三章短期资金筹措计划,核心概念筹资方式（Financing）筹资渠道（Financin
15、g Channels）商业信用（Trade Credit）短期借款（Short-term Loan）,案例导入 田大妈借钱难新蓉新公司位于成都市近郊新津县，占有全国泡菜市场60%份额，新蓉新现有资产2.63亿元，资产负债率10%左右。该公司目前已签了3亿多供货合同，在国内增加了几百个网点，预计年内市场份额能达到80%。近年来公司却被流动资金的“失血”折磨得困苦不堪。四、五月份正是蔬菜收购和泡菜出厂的旺季，该公司这段时间每天从农民手中购进价值70余万元的大蒜、萝卜等蔬菜，但田大妈坦言，她已经向农民打了400多万元的“白条”。此外，为了引进设备建一个无菌车间，田大妈新近花100多万元，购进土地11
16、0亩。近日，田大妈为此发愁：如果弄不到800万元贷款，下一步收购四季豆就没法了。,田大妈说，公司已向银行提出了800万元贷款申请，但目前还没有动静。企业创始人，总经理田玉文（人称“田大妈”）说：“我始终弄不懂：像我们这样的企业，一年上税三四百万，解决了附近十几个县的蔬菜出路，安排了六七千农民就业，从来没有烂帐，为啥就贷不到款？”融资渠道和方式有很多，但适用于中小企业的却很少。像田大妈这样的民营企业融资方式不规范，融资渠道狭窄，求贷无门的现象，已得到中央政府的重视，各种创业扶助金融计划正在展开。 案例源于成都商报1999年5月3日新闻报道,一、企业筹资的动机,第一节 企业筹资概述,（一）政府财政
17、资本（二）银行信贷资本（三）非银行金融机构资本（四）其他法人资本（五）民间资本（六）企业内部资本（七）国外和我国港澳台资本,二、企业筹资渠道,（一）投入资本筹资（二）发行股票筹资（三）发行债券筹资（四）发行商业本票筹资（五）银行借款筹资（六）商业信用筹资（七）租赁筹资,三、企业筹资方式,第二节 商业信用,一、商业信用的形式,免费信用,有代价信用,展期信用,买方在规定的折扣期限内享受折扣而获得的信用,买方需要付出代价而取得的信用,买方在规定的信用期满后，通过推迟付款而强制取得的信用,（一）应付账款,二、商业信用筹资的优缺点（一）使用期限较短（二）给双方带来一定的风险,（二）预收货款,（三）应付票
18、据,第三节 短期借款,一、短期借款的种类 经营周转借款、临时借款、结算借款、票据贴现借款、卖方信贷、预购定金借款和专项储备借款等 二、短期借款的信用条件（一）借款抵押（二）偿还条件（三）其他承诺 三、短期借款利息支付方法（一）收款法（二）贴现法（三）加息法,四、短期借款利率的种类（一）优惠利率（二）浮动优惠利率（三）非优惠利率 五、短期借款利率的计算（一）单利法（二）贴现法（三）加息法 六、银行借款筹资的优缺点（一）银行借款筹资的优点 （二）银行借款筹资的缺点,第四章 长期资金筹划,企业对长期资金的需求是源源不断的，随着我国资本市场的不断发展和完善，发行股票和债券、办理长期借款以及租赁经营已成
19、为企业筹集长期资金的重要手段。企业可以针对不同融资方式的特点以及自身实际情况，企业可以选择单一的融资方式，也可以采用不同融资方式的组合来筹措资金。,核心概念普通股筹资(Common Share Financing)优先股筹资(Preference Share Financing)债券筹资(Bond Financing)经营租赁(Operation Lease)融资租赁(Financing Lease),案例导入汤姆F赫林的创业筹资1954年，赫林作为为拉雷多市“猛狮俱乐部”主席，与他的妻子去纽约参加国际“猛狮俱乐部”会。在游览尼亚加拉大瀑布后，惊奇地发现，在这大好美景两岸的美国和加拿大，都没有
20、为留连忘返的游人提供歇宿的住所和其他设施。从此在赫林的心里就孕育了一个在风景区开设旅馆的想法。要建造旅馆就得找地基，他在格兰德市找到了一所高中，因为校方想出售这座房子。可是当时赫林还只是一家木材公司的小职员，周薪仅有125美元，想买这幢房子，却苦于无资金。于是他向所在工作的公司股东游说从事旅馆经营，但未成功。他只得独自筹集了500美元，请一位建筑师设计了一张旅馆示意图，并对示意图的可行性进行了慎重研究。当他带着示意图向保险公司要贷款60万元时，,保险公司非得要他找一个有100万资产的人作担保。于是，他向另一家木材公司的总经理求援。总经理看了旅馆示意图后，以本公司独家承包家具制造为条件，同意作他
21、的担保人。赫林再以发行股票的方式筹集资金，他提出两种优先股：一种股份供出卖，取得现金；另一种是以提供物资来代替股金。就这样他筹集到了创业所需的资金，建成了理想中的拉波萨多旅馆。（汤姆F赫林后来成为全美旅馆协会的主席，是全美旅馆业，乃到旅游界的泰斗。）资金乃企业之本，资本筹集方式有多种，各种筹资方式都有各自的优缺点，没有绝对意义上的最好的筹资模式，只有最适合的。 （资料来源：www.vcab.org 2001-11-15）,第一节 股权资本筹集,一、资本金,资本金,国家资本金,法人资本金,个人资本金,按投资主体分,（一）资本金制度,世界上流行的资本金制度,实收资本制,授权资本制,折中资本制,（二
22、）建立资本金制度的原则1.资本金的最低限额2.资本使用资本金制度要求将企业所有者投入的资金交付给经营者使用3.资本保全 （三）所有者资本金的出资方式,二、股票筹资 （一）股票的类型,（二）股票的发行及上市1.新设发行2.改组发行 3.增资发行 4.定向募集发行 股份公司申请股票上市的目的 股份有限公司申请股票上市的条件,（三）股票筹资特点1.普通股筹资的优缺点（1）普通股筹资的优点没有固定的费用负担没有固定的到期日，不用偿还筹资风险小，筹资限制较小能增加公司的信誉 （2）普通股筹资的缺点资本成本较高普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益控制权易分散，会导致股价下跌,三、优先股
23、筹资 （一）优先股的种类(5种) （二）发行优先股的动机1防止公司控制权分散2增强企业筹资的灵活性 （三）优先股筹资的优缺点 1发行优先股融资的优点(4点) 2发行优先股融资的缺点(3点),第二节 债权资本筹集,一、长期借款筹资 （一）长期借款的种类及程序,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,（二）长期借款的特点1. 长期借款融资的优点（1）筹资速度快（2）筹资成本相对较低（3）借款弹性好（4）可发挥财务杠杆作用 2. 长期借款融资的缺点（1）财务风险较高（2）限制条款较多（3）筹资数量有限,二、债券筹资(一)债券的种类及发行的程序(二)公开发行、上市公司债券
24、的条件(三)债券发行价格(四)债券的信用等级(五)债券筹资的特点1.债券筹资的优点2.债券筹资的缺点,三、租赁筹资 （一）租赁筹资的概念 （二）租赁的种类1经营租赁（借设备分期付租金）2. 融资租赁（借钱分期付款购买） （三）租金的计算及筹资特点 （四）融资租赁筹资的优缺点1. 融资租赁筹资的主要优点2. 融资租赁筹资的主要缺点,第五章 资本结构决策,企业在筹集和使用资金时都是要付出一定的代价，即资本成本。而一个投资项目只有预期收益高于该项目的资本成本才是可行的。因此，企业应在可承受的财务风险范围内，通过不同的筹资方式的组合，实现最佳的资本结构，将资本成本控制在合理范围之内。,核心概念资本成本
25、(Capital Cost)本量利分析(Cost-volume-profitAnalysis）经营杠杆（Operating Leverage）财务杠杆（Financial Leverage）资本结构（Capital Structure）,第一节 资本成本,一、资本成本的概念与意义 1、 资本成本是选择筹资方式，进行资结构决策和选择追加筹资方案的依据 2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准 3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准,二、成本的计算（一）单项筹资资本成本 1长期借款成本：指借款利息和筹资费用 其中IL为长期借款年利息、T为所得税、L为筹资额、F为筹资
26、费用率；R为长期借款利率。,例题：某企业取得10年长期借款1000万元，年利率为8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%，企业该项长期借款成本为：,2长期债券成本,3优先股成本优先股是介于债券和普通股之间的一种股票。不参与公司经营管理，享有公司约定固定利率优先分配权（股息），按约定赎回或转为普通股。 D为优先股股息，P为优先股现行市价、f为筹资费用率。,4普通股成本,（1）股利折现模型,=,（2）资本资产定价模型法（CAPM模型）,（3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。,5留用利润成本,（二）加权平均资本成本,（三）边际资本成本,例题：加权平均资本成本计
27、算,1、计算各种筹资方式权重 长期借款0.08；债券0.2；优先股0.12普通股0.6 2、加权平均资本成本 0.086%+0.27%+0.1212%+0.615%=12.36%,第二节 杠杆效应,杠杆效应是借助物理学杠杆原理的概念，意指用一个较小的力获得一个较大的效果。杠杆效应与风险是企业资本结构决策的一个重要因素，企业应当在杠杆利益与风险之间进行权衡，作出最优化资本决策。杠杆效应指由于企业固定成本的存在而产生的经营变动效应。包括经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆三种形式。 经营杠杆是由于固定生产成本而引起的； 财务杠杆是由于固定财务费用而引起的； 复合杠杆是由于两者的结合而引起的。,杠杆效应本量
28、利分析,一、本量利分析1损益方程式利润=销售收入总成本=销售收入变动成本固定成本=单价销售量单位变动成本销售量固定成本=(单价单位变动成本)销售量固定成本,2、边际贡献方程式边际贡献=销售收入变动成本,（1）计算销售量的方程式 销售量=（固定成本+利润）/（单价单位变动成本） （2）计算单价的方程式 单价=（固定成本+利润）/销售量+单位变动成本 （3）计算单位变动成本的方程式 单位变动成本=单价（固定成本+利润）/销售量 （4）计算固定成本的方程式 固定成本=单价销售量单位变动成本销售量利润 3、经营杠杆系数 经营杠杆系数=边际贡献息税前利润=(销售收入-变动成本) 息税前利润,1.经营杠杆
29、原理（1）经营杠杆的概念（2）经营杠杆利益分析（3）经营杠杆风险分析,二、杠杆利益与风险,1.1 经营杠杆原理,1） 风险的一般定义公司风险是公司预期收益可能的波动性或波动程度，或者不能达到预期收益的可能性公司预期收益波动程度越大，越有可能达不到预期收益，甚至发生亏损或无力还债，便形成了企业经营风险和财务风险 2）杠杆效应增加产销量而获利通过对固定成本的利用增加产销量以增加获利能力的现象,1.2 经营杠杆风险,3）经营风险 （1）经营风险的含义 是公司经营利润即息税前利润（EBIT）的波动程度。经营风险的变化具有行业特性和时间特性 （2）影响因素,A.宏观经济对公司产品需求的影响: GDP下降
30、会否使需求以更大幅度下降,B.市场竞争程度: 公司产品市场竞争力与份额是否比竞争对手低?,C.产品种类: 公司销售收入是否集中于单一某种产品上?,D. 经营杠杆: 公司固定成本是否比较高,E. 发展前景: 公司产品市场扩张会否引起预期收益大幅度波动?,F. 资产规模: 公司竞争劣势和融资困难是否由公司规模小所致?,1.3经营杠杆系数（DOL）,4. 经营杠杆（Operating Leverage） （1）基本原理 在其他条件既定的情况下，产销业务量的增加将降低单位固定成本，从而提高单位利润 这种由于固定成本的存在而形成的公司营业利润（EBIT）变动率大于产销业务量(Q)变动率的现象即为经营杠杆
31、作用 经营杠杆系数（DOL）,案例：经营杠杆与息税前利润关系,经营经营杠杆系数= =2（倍） 说明该公司销售额增长一倍，将导致息税前利润增长2倍，反之，将降低2倍。,2.1财务杠杆,1. 财务风险公司利用债务（和优先股筹资），需要支付固定财务费用所增加的普通股东收益的波动性和无力偿还债务的可能性。财务风险是融资决策的产物 2. 财务杠杆借入资金而获利的现象 （1）基本原理负债利息（和优先股股息）是企业的固定支付义务，与企业实现利润多少无直接关系,2.2 财务杠杆系数,一定条件下，固定性财务费用保持不变,EBIT的增加将减少单位EBIT所负担的财务费用，从而提高普通股每股盈余(EPS) 这种由于
32、固定性财务费用的存在而形成的EPS变动率大于EBIT变动率的现象，即为财务杠杆作用 财务杠杆系数（DFL）,案例：财务杠杆与每股收益,某企业全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率8%，公司所得税率为33%，息税前利润为800万元，税后利润为294.8万元。求财务杠杆系数。,DFL=,这表明当息税前利润增长1倍时，公司普通股每股税后利润将增长1.43倍，反之成立。利润增长为财务杠杆利益，利润下降为财务风险。,3.联合杠杆,3.1. 联合杠杆 （1）基本原理 经营杠杆作用，使EBIT的变动率大于Q变动率 财务杠杆作用，使EPS的变动率大于EBIT变动率 二者联合发挥作用，结果
33、使EPS变动率远远大于Q变动率。这种现象即联合杠杆作用 （2）联合杠杆系数,3.2联合杠杆的影响,2. 公司决策、杠杆、风险对收益流的影响,销售量的 波动程度,EBIT 的 波动程度,EPS 的 波动程度,投资决策,资产结构,成本结构,经营杠杆,融资决策,财务结构,财务费用,财务杠杆,销售量上升时 EBIT 上升更快,销售量下降时，EBIT 下降更快，不能达到 预期收益，甚至亏损,EBIT上升时 EPS上升更快,EBIT下降时，EPS下降 更快，甚至无力偿还 到期债务,联合杠杆,3. 联合杠杆与风险管理 （1）联合杠杆与企业风险 同理，联合杠杆反映了企业的整体风险 企业在联合杠杆作用下，固定性
34、费用比率越高，产销业务量的变动导致普通股每股盈余以更大的幅度变动 （2）利用杠杆度的风险管理 经营杠杆和财务杠杆可以按许多种方式联合，以得到一个理想的联合杠杆系数和联合风险,案例:经营杠杆,大华公司某产品销售单价为每件20元，单位变动成本为14元，销量为2000件，固定成本为8000元，息税前利润为4000元，预计年度销量扩大20%，试计算利润增长幅度和经营杠杆。解： 息税前利润增长为=2000(1+20%)(2014)8000 = 6400元 息税前利润增长率=（64004000) /4000=60% 经营杠杆倍数=60% / 20%=3,案例：财务杠杆,大华公司全部资本150万元，负债率4
35、5%,债务利息12%，当销售额是100万元时，EBIT是20万元，企业财务杠杆是多少？企业的复合杠杆是多少？ 财务杠杆系数=20/（2015045%12%）=1.68（倍） 复合杠杆=经营杠杆财务杠杆=31.68=5.04（倍） 这表明：当息税前利润增长一倍，公司普通股股东收益将增长1.68倍；反之，则降低1.68倍 。 同时，如果公司销售量提高一倍，则普通股股东收益将增长5.04倍，反之，将降低5.04倍。,第三节 资本结构,资本结构是企业各种资本的组成及其比例关系，实质上是企业负债及所有者权益之间的比率关系。资本结构是企业筹资的核心问题。企业资本结构要解决的核心问题就是如何实现企业价值的最
36、大化与经营风险的最小化。,企业价值的高低基本上取决于企业自有资本报酬率的高低。因此，资本结构也是企业价值最大化重要指标。自有资金报酬率=期望投资报酬率+债务成本/权益成本（期望投资报酬率负债利率）。分析可知：当期望报酬率负债利率时，债务资本比例越高，自有资本报酬率就越高。反之则反。,3.1企业自有资金报酬率,自有资金报酬率IRRm,IRR=kIRRm+(1-k)IL K=Pm/P(K0.25)上式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRRIL时，I
37、RRmIRR； IRRIL时，IRRmIRR，而且自有资金内部收益率与全投资内部收益率的差别被资本结构PL /Pm所放大，这种放大效应即为财务杠杆效应。对于一个既定的投资项目来说，其全部投资内部收益率完全由项目的净现金流所确定，与资本结构无关，可视为定值，而自有资金内部收益率则完全取决于贷款比例和贷款利率。贷款比例越大，贷款利率越低，则自有资金内部收益率越高，相应地自有资金所承担的风险也越高;随着贷款比例的降低，自有资金内部收益率也会降低，但承担的风险也随之降低。需要说明的是，贷款比例也有上限制约，金融部门会根据项目的风险程度及盈利能力，对项目自有资金占总投资的比重，在贷款时也会提出最低要求。
38、,3.2影响企业资本结构的因素,1、企业所有人及管理人员的经营态度如果不想放弃企业的控制权，则愿意承担债务风 险采用债务筹资而不是发行新股或筹集权益资本。反之相反。 2、企业获利能力 获利能力强企业可以用较多的留存收益解决资金需求。 3、企业现金流量债务本息必须以现金偿还，现金流量越大，举债能力越强。 4、税收影响债务利息允许在税前支付，可以减税。所得税税率越高，举债对企业越有利。,3.3最佳资本结构确定方法比较资本成本法,某企业有三个筹资方案，选择最佳方案,3.3最佳资本结构确定方法比较资本成本法,A成本=500/50000.06+1000/50000.08+500/50000.123000
39、/50000.15=12.4% B成本=11.72% C成本=11.9% 比较分析，B方案的综合筹资成本最低，选择B方案,筹资结构小结 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 2.本量利分析法是根据成本、业务量和利润三者之间的变化关系，分析某一因素的变化对其他因素的影响。本量利分析法既可用于利润预测，也可用于成本和业务量的预测。 3.经营风险指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，经营风险一般用经营杠杆来衡量；财务风险是指全部资本
40、中债务资本比率的变化带来的风险，一般用财务杠杆衡量这种风险。 4.资本结构决策方法主要包括资本成本比较法、每股利润分析法和公司价值比较法三种。,第六章 项目投资决策,投资决定着企业的发展，企业项目投资决策在财务活动中处于重要的地位，投资不但影响着企业利润的分配，同时又是筹资活动的前提和依据，是财务管理的重要内容。科学的投资决策方法有助于企业在风险和利益面前，明智决断。,核心概念 现金流量（Cash Flow）回收期（Payback Period）净现值（Net Present Value）内含报酬率（Internal Rate of Return）,案例导入企业的未来由投资决定曾经生产出中国第
41、一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼空，落寞无声；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的长长车队。春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种截然不同的结果，谜底何在？双汇和春都，几乎是前后脚迈入资本市场。1998年底双汇发展上市，1999年初春都A上市，分别募集到三亿多元和四亿多元。然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少的债务，上市免不了圈钱还债。春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集资金抽走。春都A上市仅3个月
42、，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金。春都集团及其关联企业先后占用的募集资金相当。,一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。春都A被大量“抽血”，至2000年底终于力不能支，跌入亏损行业。 与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。双汇发展董事长万隆说过，不该赚的钱坚决不赚。他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。上市3年间，双汇发展先后兼并收购了华北双汇食品有限公司，完成了3万吨“王中王”火腿肠技术改造，建设了双汇食品城肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。双汇集团和双汇发展的
43、销售收入分别增加了30亿元和10亿元。投资者也得到了丰厚的汇报。该案例说明了投资决策的重要性，不当的投资活动可能毁掉一个企业；科学的投资决策是企业能够高速增长的前提条件。,第一节 概述,一、企业投资的动机与种类(一)投资的动机1.提高盈利能力2.降低经营风险3.扩大经营规模4.增强发展能力,（二）企业投资的种类1.对内投资和对外投资2.直接投资与间接投资3.固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资4.短期投资和长期投资,二、企业项目投资的程序,提出投资项目,评价投资项目,抉择投资项目,筹集项目资金,落实项目方案,二、投资项目现金流量的估算（一）初始阶段现金流量的估算1.固定资产投资支出2.垫支
44、营运资金支出3.其他投资费用支出4.原有固定资产变价收入5.增加或抵减所得税支出,第二节 现金流量与投资决策,一、现金流量与利润,（二）经营阶段现金流量的估算1.收现经营收入2.付现经营成本3.所得税支出,（三）终结阶段现金流量的估算1.现有固定资产变价收入2.抵减或增加所得税支出3.垫支营运资金的收回,第三节 长期投资决策分析,一、贴现指标（一）净现值法1.净现值的计算方法,IK是第k年现金流入量，Ok是 第k年现金流出量。,2.净现值法的操作步骤,3.净现值法的优缺点 4.净现值法的案例,（二）内含报酬率法（内部报酬率）,每期现金流入量不相等情况下，内含报酬率的确定方法 每期现金流入量相等
45、情况下，内含报酬率的确定方法 内含报酬率法的优缺点 内含报酬率法的案例,二、非贴现指标（一）回收期法1.回收期的计算,2.回收期法的优缺点,3.回收期法的案例,（二）平均报酬率法,1.平均报酬率的计算,或,2.平均报酬率法的优缺点,第八章 流动资产管理,流动资产是维持企业日常生产经营活动的重要资产，流动资产的主要项目是现金、应收账款和存货。流动资产存在一个不断投入和收回的循环过程，流动资产管理的好与坏的评价标准，是以最低的管理成本来满足企业生产经营周转的需要。,核心概念流动资产(Current Assets)现金流量(Cash Flow)货币资金(Monetary Fund )最佳现金持有量(
46、Cash Amount)应收帐款(Accounts Due)信用政策(Credit Policy),案例导入 史玉柱：4000万楼花引爆巨人破产危机史玉柱靠4000元借款创办了巨人集团，依靠自主研发的电脑系列软件，巨人走上了快速发展的道路，通过电脑、健康和医药的多元化经营，巨人高速扩张并达到巅峰。当时的史玉柱风光无限。1994年，在多元化经营的庞大摊子下，史玉柱依然投入上亿元建设巨人大厦，后来还加高至70层。1996年，史玉柱把保健品方面全部资金都调往巨人大厦，而保健品业务则“失血”过多几乎被拖垮。直到1997年，巨人大厦还是没能按期完工，已购楼花者天天上门催要退款。建大厦时售出的这4000万
47、元的楼花就成了导致巨人集团破产危机的导火索。史玉柱骤然跌入深渊，背上2.5亿元巨债。从巨人集团的破产，引发了人们对流动资产管理的高度重视和深入思考。,二、企业流动资产的构成,第一节 流动资产概述,一、流动资产的概念,三、企业流动资产的特点（一）流动性（二）增值性（三）波动性,第二节 现金管理,一、现金管理的目标及要求 二、企业最佳现金持有量确定 企业预留现金的原因 确定最佳现金持有量较为常用的方法（一）现金周转模式法（二）因素分析模式法（三）成本分析法,一、现金管理的目标及要求,现金是企业资产中流动性最强的资产，他可以立即有效的用于购买商品、劳务或偿还债务。企业缺乏必要的现金，将无法满足正常生
48、产经营的需要，可能导致机会损失、经营损失、或信誉损失。但现金也是企业资产中收益性最低的资产，留存过量将造成企业收益的降低。现金管理的目的，就是在资产的流动性和收益性之间作出抉择，获取企业经营最大的利益。,三、现金日常管理（一）库存现金的管理1库存现金的使用范围 职工工资、津贴、资金 个人劳务报酬 各种劳保、福利费用以及按规定支付给个人的其他支出 差旅费 向个人收购农副产品和其他物资的价款 结算起点（1000元）以下的零星支出等,2库存现金的其他规定 规定了企业库存现金的限额 不得坐支现金 现金及时存入银行 不得以白条冲抵企业库存现金，不准假造用途套取现金 不得保存账外公款，不得将公款以个人名义
49、存入银行 不得套用银行信用,3库存现金的清查和盘点 出纳人员的日常盘点 专门财产清查人员的定期和不定期盘点,（二）结算现金的管理1企业常用的结算工具（1）汇票（2）银行承兑汇票（3）本票（4）支票（5）委托收款（6）汇兑（7）信用卡（电子付款）,2支票结算的控制方法 签发支票的控制（10点） 收受支票的规定（9点）,一、严禁签发空头支票和远期支票，如因特殊情况确须签发时，必须在支票上写明收款单位、款项用途、签发日期、规定限额、归还期限。 二、签发支票须办理登记手续，写明用途及预计金额，经办人领取支票后，务必妥善保管，尽快办理业务，三天内将手续完备的发票及支票存根缴财务处报销。 三、经办人不得将支票转借他人或擅自改变用途及扩大使用限额，经办人如因管理不善，遗失支票的，要立即到银行办理挂失手续，对造成损失的，由经办人负责赔偿。 四、逾期未用的空白支票要及时收回注销，严禁将支票转交其他单位或个人签发，对于错填支票、退票，须加盖作废戳记，由专人妥善保存。 五、财务人员收取支票、汇票时，要审核支票、汇票的真实性、可承兑性，确属可承兑的方可受理。,
