1、第二章 文化产业投融资,第一节 文化产业投融资体系,一、中国文化产业历史概况 （一）传统文化体制概况： 从政治上看，当时属与文化事业范畴的，诸如电台、报刊、出版社、电影业、演出团体等单位，其性质都是国家机关，受国家相关部门直接领导。 从组织上看，这些单位的工作人员绝大多数是经过选择的国家干部，需经过严格的政审。 从业务上看，这下单位的业务内容又受各级党委宣传部直接领导和监控，为巩固新生的共和国和巩固党的执政地位服务。 从经济上看，这些单位不属于企业范畴，不是生产、盈利单位。一切费用开支包括有关设施的维修、改造和新建都有国家财政负担。,（二）传统文化体制的作用 实例：中国电影产业体质变迁时光坐标
2、上的冯小刚电影,（三）现代企业制度 现代企业制度(modern enterprise system)，现代企业制度是指以市场经济为基础，以完善的企业法人制度为主体,以有限责任制度为核心,以公司企业为主要形式,以产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学为条件的新型企业制度,其主要内容包括:企业法人制度、企业自负盈亏制度、出资者有限责任制度、科学的领导体制与组织管理制度。,我国现代企业制度的基本特征1、产权清晰 所谓“产权清晰”，主要有两层含义： （）有具体的部门和机构代表国家对某些国有资产行使占有、使用、处置和收益等权利。 （）国有资产的边界要“清晰”，也就是通常所说的“摸清家底”。首先要搞清实物
3、形态国有资产的边界，如机器设备、厂房等；其次要搞清国有资产的价值和权利边界，包括实物资产和金融资产的价值量，国有资产的权利形态（股权或债权，占有、使用、处置和收益权的分布等），总资产减去债务后净资产数量等。,2、权责明确“权责明确”是指合理区分和确定企业所有者、经营者和劳动者各自的权利和责任。所有者、经营者、劳动者在企业中的地位和作用是不同的，因此他们的权利和责任也是不同的。 权利。所有者按其出资额，享有资产受益、重大决策和选择管理者的权利，企业破产时则对企业债务承担相应的有限责任。企业在其存续期间，对由各个投资者投资形成的企业法人财产拥有占有、使用、处置和收益的权利，并以企业全部法人财产对其
4、债务承担责任。经营者受所有者的委托在一定时期和范围内拥有经营企业资产及其他生产要素并获取相应收益的权利。劳动者按照与企业的合约拥有就业和获取相应收益的权利。 责任。与上述权利相对应的是责任。严格意义上说，责任也包含了通常所说的承担风险的内容。,3、政企分开“政企分开”的基本含义是政府行政管理职能、宏观和行业管理职能与企业经营职能分开。 （）政企分开要求政府将原来与政府职能合一的企业经营职能分开后还给企业，改革以来进行的“放权让利”、“扩大企业自主权”等就是为了解决这个问题。 （）政企分开还要求企业将原来承担的社会职能分离后交还给政府和社会，如住房、医疗、养老、社区服务等。应注意的是，政府作为国
5、有资本所有者对其拥有股份的企业行使所有者职能是理所当然的，不能因为强调“政企分开”而改变这一点。当然，问题的关键还在于政府如何才能正确地行使而不是滥用其拥有的所有权。,4、管理科学“管理科学”是一个含义宽泛的概念。从较宽的意义上说，它包括了企业组织合理化的含义；从较窄的意义上说，“管理科学”要求企业管理的各个方面，如质量管理、生产管理、供应管理、销售管理、研究开发管理、人事管理等方面的科学化。管理致力于调动人的积极性、创造性，其核心是激励、约束机制。要使“管理科学”，当然要学习、创造，引入先进的管理方式，包括国际上先进的管理方式。对于管理是否科学，虽然可以从企业所采取的具体管理方式的“先进性”
6、上来判断,但最终还要从管理的经济效率上,即管理成本和管理收益的比较上做出评判。,现代企业制度的主要内容、企业资产具有明确的实物边界和价值边界，具有确定的政府机构代表国家行使所有者职能，切实承担起相应的出资者责任。 、企业通常实行公司制度，即有限责任公司和股份有限公司制度，按照公司法的要求，形成由股东代表大会、董事会、监事会和高级经理人员组成的相互依赖又相互制衡的公司治理结构，并有效运转。 、企业以生产经营为主要职能，有明确的盈利目标，各级管理人员和一般职工按经营业绩和劳动贡献获取收益，住房分配、养老、医疗及其他福利事业由市场、社会或政府机构承担。,现代企业制度与以往企业制度的区别1.通过建立和
7、完善现代企业制度，国家依其出资额承担有限责任，企业依法支配其法人财产，从而改变以往政企不分，政府直接经营管理企业，承担无限责任，企业则全面依赖于政府的状况； 2.企业内部建立起由股东大会、董事会、监事会、经理层构成的相互依赖又相互制衡的治理结构，党组织在贯彻党的路线、方针、政策上发挥监督保证作用，从而改变以往企业领导体制上权利不明、责任不清、要么“一元化”领导，缺少监督制约，要么相互扯皮摩擦、内耗过大的状况；,3.企业以生产经营为主要职责，有明确的盈利目标，改变以往企业办社会，职工全面依赖企业，企业对职工承担无限责任的状况； 4.企业按照市场竞争的要求，形成适宜的企业组织形式和科学的内部管理制
8、度，从而改变以往作为政府行政体系附属物，大而全，小而全，内部管理落后的状况； 5.企业各种生产要素有足够的开放性和流动性，与外部的资本市场、经营者市场、劳动力市场及其他生产要素市场相配合，通过资产的收购、兼并、联合、破产，通过经营者的选择和再选择，通过劳动者的合理流动，使企业结构得以优化，竞争力得到有效提高，从而改变以往生产要素条块分割、封闭呆滞，优不胜、劣不汰，行政性重复建设严重的状况。,、企业具有合理的组织结构，在生产、供销、财务、研究开发、质量控制、劳动人事等方面形成了行之有效的企业内部管理制度和机制。 、企业有着刚性的预算约束和合理的财务结构，可以通过收购、兼并、联合等方式谋求企业的扩
9、展，经营不善难以为继时，可通过破产、被兼并等方式寻求资产和其他生产要素的再配置。,（四）目前我国文化体制中存在的主要问题以四大传媒上市公司为例分析 1.股本结构 （一）东方明珠 该公司于1994年由上海广播电视发展总公司、上海电视台、上海人民广播电台和上海每周广播电视报组建、成立（已成立的子公司有“东方明珠出租汽车公司“，即将成立的子公司有“东方明珠房产经营公司“等），注册资本4.1亿元，其股本结构如下：,该公司资本结构，国家资金占90.2%，社会集资占9.76%，其中4.88%是向社会法人集资的法人股，上市部分为总股本的9.76%，流通部分为4.88%。,（二）中视基地 无锡中视影视基地股份
10、有限公司于1997年由无锡太湖影视城、中国国际电视总公司、北京荧屏出租汽车有限公司、北京中电高科技电视发展公司和北京来来广告公司发起组建成立。上述这些单位均隶属中央电视台。无锡中视影视基地股份有限公司发起人持股18000万股，全部为国有法人股，占总股本70%。其结构如下：,该公司流通股5000万股，其余大多数是国有法人股（湖南金海林建设装饰有限公司认购的100万股为法人股）。,（三）电广传媒 湖南电广实业有限公司于1999年由湖南广播电视发展中心、湖南星光实业发展公司、湖南金帆经济发展公司、湖南金环进出口公司和湖南金海林建设装饰有限公司组建、成立。湖南广播电视发展中心将其全部净资产，总值人民币
11、13716.29万元投入股份公司，并按72.9%的比例折为10000万股国有法人股，由湖南广播电视发展中心持有。其他公司按每股价格1.371元认购，其股本结构如下：,该公司于2001年1月向社会集资，发行8000万股，迄止那时，国家法人股占总股本之比例为70.37%。,（四）歌华有线 该公司于1999年由北京歌华文化发展集团联合北京青年报业总公司、北京有线全天电视购物有限公司、北京广播发展公司和北京出版社发起组建成立。 北京歌华文化发展集团将其净资产中价值27356.8万元的设备投入股份公司（歌华有限），按65.614%的折股率折为17950.16万股，占总股本94.47%。,二、 经济效益上
12、述四大传媒上市公司资产的流动比率和速动比率（一般认为企业合理和最低流动比率是2；速动比率不应低于1。这两个指标均反应企业的偿贷能力、现金存量、经营是否流畅等财务情况）如下：,流动比率 （流动比率 = 流动资产 / 流动负债）,速动比率 （现金 + 短期证券 + 应收款净额）/ 流动负债,主营业务收入增长率 （本期主营业务收入 - 上期主营业务收入 / 上期主营业务收）* 100%,主营业务利润率 （主营业务利润 / 主营业务收入）* 100%,三、传媒文化经营范围从我国的一些上市传媒企业有关情况看，与其说它们是传媒文化企业，倒不如说是包罗万象的百货公司来得更为确切。这些企业的经营范围包括娱乐健
13、康、五金家电、百货、服装、针织品、工艺术品、食品、金属材料、办公用品、装潢材料、房地产经营开发、室内外装修、物业管理、出租汽车公司等等。这样宽阔的经营范围必然导致文化企业大量原本可用于文化产品开发的资金流向非文化产品开发、制作领域，大量资金分散于同发展文化产业无关的经营方面。其结果必然是经营摊子铺得过大，业绩也并不理想。 总括上述四家传媒上市公司的有关状况，说明我国的一些文化企业，无论是体制方面还是企业发展方向方面，无论是文化资金运作方面还是文化产品开拓方面，都有亟须完善的必要。,过度依赖国有资产 融资渠道单一 政策保护严重，缺乏市场机制 远未形成真正意义上的现代企业制度,二、深化文化产业投融
14、资体制改革，建立多元化投资市场 （一）加强政府在基础性、公益性文化建设方面的作用 社会主义文化建设包括文化事业与文化产业两种形态。 文化事业，主要是公益性的文化形态，它以服务社会公众为导向，提供各类公益性的文化产品和文化服务。在现阶段的中国，它应该以政府投资为主导，社会投资为辅助。 而文化产业，主要是商业性的文化形态，他以满足社会市场需求为导向，通过产业化的分工协作方式，推动文化生产、流通和消费。从全球文化产业的潮流看，它应该以企业投资和社会投资为主体，政府投资为辅助。,（二）构建多元化的投资主体 1.政府：对营利性文化项目，以政府投资为引导，带动社会资本进行投资，随着社会资本在这些领域投入的
15、逐步加大，政府应减少投资并逐步从这些领域退出。 美国政府在文化投资领域中发挥 “杠杠”作用,以电影产业为例：发展电影产业基金， 为投融资提供支持， 应是拓展投融资渠道的一条有利途径。 1991年以来， 国家为进一步发展国产电影设立了基金 ：1. 国家电影专项基金 2.影视互济资金3.中外影片互济基金4.国家的专款补助资金5.少年儿童电影创作专项资金6.为重点扶持动画影片的创作,电影产业基金存在的问题：一方面无法保障基金能够获得滚动式的积累， 资助资金的规模难以扩大众多电影国企依赖性增加， 市场的竞争力却越来越弱化另一方面， 由于国家的资助基金不注重被资助电影的市场效益和资助资金的回笼上交，仅仅
16、起到“输血”功能， 而达不到 “造血” 的效用， 对中国电影市场的繁荣和产业化发展作用有限。,高度政策性和高度市场化相结合的基金管理办法，促电影产业健康发展 2.国有企业： 3.民营电影公司： 资料来源：依据电影杂志2006年第112期所公布的获公映许可证的影片资料，对其投融资构成统计分析而得。,4.银行： 银行贷款在我国电影产业融资方面已经逐步流行开来,银行融资的优点： 就经济效益来说，贷款融资模式的收益大大优于电影产业现有的其他融资方式。采用传统融资方式，由于随票房增高，各参与方分得的费用随之增高，因此电影的投资发行方永远只能分享利润总额的一部分。而采用贷款方式，电影制片人只需要支付很少的
17、贷款利息，就可以独占电影的全部利润。 银行只是发放贷款，收取利息回报，而非进行投资，因此不会对拍片过程施行过多的干预，影响制片人和导演的思路与进程。,启动开发银行资源， 引入履约保证机制， 建立完善的制片投资信用担保体系，是提高电影产业盈利能力，实现投融资体制创新的重要环节。 完工保函：是完工险公司应独立电影制片人的申请，向电影投资人或融资银行出具的，担保电影可以在规定的时间、预算内，按剧本要求完成的书面保证。电影完工保函是随着独立电影制片的发展而逐渐发展起来的。,以黄金甲为例。为该片提供成片担保的是美国知名电影融资保险公司cine Finance，在这项融资中，cine Finance承担了
18、影片保证人的角色，并向制片商收取保证费。 这意味着，如果黄金甲的拍摄出现意外，无法按时、按预算完成影片制作，cine Finance便需要为此承担相应的损失。或者是它自己找人把影片继续拍完，或者是向银行赔偿相关损失。 目前，全球最著名的三家成片担保公司均在美国，除cine Finance外，还有Film Finance和International Film Guarantee(IFG)。但亚太地区还没有一家成片担保公司。其它两家公司目前在亚洲地区开展业务不多，而cineFinance却已经开始，像之前杨紫琼主演的天脉传奇(the Touch)和飞鹰女侠(Silver Hawk)等影片，都是由它
19、作的成片担保，但银行的融资资金来源却非渣打银行，而是美国的银行。,5.风险投资者 美国层次分明的风险投资机制：（1）一部影片筹资一般要涉及三类资金 ：第一资金、 第二资金和完成资金 第一资金：是指在资助一部影片的资金中，最先偿还的资金， 其来源一般是银行贷款。第二资金：通常被称为风险资本， 因为它要在还清银行贷款之后才开始偿还， 其来源包括制片集团、风险资本集团、资金扣存集团等等。,完成资金：则是指当影片超出预算时需要追加的投资， 其资金主要来自制片人及其亲友、 金融投机者等等。,（三）建立多元化的融资方式,1.私募股权基金 定义：(Private Equity，简称“PE”)私募股权基金一般
20、是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。,特点（一）私募资金，但渠道广阔 私募股权基金的募集对象范围相对公募基金要窄，但是其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这使得其募集的资金在质量和数量上不一定亚于公募基金。可以是个人投资者，也可以是机构投资者。 （二）股权投资，但方式灵活 除单纯的股权投资外，出现了变相的股权投资方式（如以可转换债券或附认股权公司债等方式投资），和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。这些方式是近
21、年来私募股权在投资工具、投资方式上的一大进步。股权投资虽然是私募股权投资基金的主要投资方式，其主导地位也并不会轻易动摇，但是多种投资方式的兴起，多种投资工具的组合运用，也已形成不可阻挡的潮流。,（三）风险大，但回报丰厚 私募股权投资的风险，首先源于其相对较长的投资周期。因此，私募股权基金想要获利，必须付出一定的努力，不仅要满足企业的融资需求，还要为企业带来利益，这注定是个长期的过程。再者，私募股权投资成本较高，这一点也加大了私募股权投资的风险。此外，私募股权基金投资风险大，还与股权投资的流通性较差有关。股权投资不像证券投资可以直接在二级市场上买卖，其退出渠道有限，而有限的几种退出渠道在特定地域
22、或特定时间也不一定很畅通。一般而言，PE成功退出一个被投资公司后，其获利可能是35倍，而在我国，这个数字可能是2030倍。高额的回报，诱使巨额资本源源不断地涌入PE市场。 （四）参与管理，但不控制企业 一般而言，私募股权基金中有一支专业的基金管理团队，具有丰富的管理经验和市场运作经验，能够帮助企业制定适应市场需求的发展战略，建立一整套投资预算方案、审计和财务管理制度。通过资金方对资金使用的有力监管，从而保证了严格的成本控制。对企业的经营和管理进行改进。但是，私募股权投资者仅仅以参与企业管理，而不以控制企业为目的。,目前活跃在中国影视界的PE主要有：IDG新媒体基金、由中影集团等发起的中华电影基
23、金、红杉资本、软银、A3国际亚洲电影基金、韦恩斯坦(TWC)亚洲电影基金、“铁池”私募电影基金，此外，汉能、易凯等PE以及海外的影业公司和大型投行也在密切关注其中的投资机会。 在中国市场状况下，中国本土基金刚刚起步，相关政策在2007年才制定出来，对于风险莫测的电影丛林，建立产业基金尚心有余力不足。建立专业电影基金是非常合适的方式，只有专业基金、商业银行和投资机构共同合作，才会有一个大发展。,发展前景普通基金是为中产阶级投资，私募股权基金为机构和富人投资。第二，望文生义，一个是公募，一个是私募。第三，前者投资上市后公司，后者投资上市前公司，所以利润大很多。第四是前者投资报酬率论百分比，后者投资
24、报酬率论倍。第五是后者熊市、牛市都能做。所以后者远远是胜于前者。募股权投资相对于“公众股权”。私募股权投资基金主要投资于未上市的公司股权，这里的“私募”指的是所投资公司为未上市的“私”有公司；而私募证券基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金进行管理并投资于证券市场(多为公共二级市场)的基金，主要区别于共同基金（mutualfund）等公募基金。私募证券基金的投资产品，是以二级市场债权等流动性远高于未上市企业股权的有价证券为投资对象。在美国，私募股权市场出现于1945年，参与其中的各家基金表现始终超过美国私募证券投资市场的参与者，其中比较有名的S.A.C私募基金，此基金于2010年8月1日开
25、始在中国募集资金。,属性当前，我国私募股权基金正处在发展初期，逐步受到关注。私募股权基金是美国开创的一种专业的投资管理服务和金融中介服务。其第一个属性是私募。私募有三个内涵： 第一，私募基金募集对象或投资者的范围和资格有一定要求。美国最早设定一个私募股权基金投资者人数不能超过100个人。投资者的资格是资金实力较为雄厚。最初投资者资格要求年收入在20万美元以上，家庭资产也须达到一定的水平；机构投资者净资产必须在100万美元以上。1996年以后标准作出调整：投资者人数扩大到500人，个人投资者资产特别是金融资产规模在500万以上。第二，私募是指基金的发行不能借助传媒。主要通过私人关系、券商、投资银
26、行或投资咨询公司介绍筹集资金。第三，由于投资者具有抗风险能力和自我保护的能力，因此政府不需要对其进行监管。 私募股权基金的第二个属性是股权投资。私募来的基金主要用于企业股权的投资。广义的私募股权基金包括创业投资，成熟企业的股权投资，也包括并购融资等形式。狭义的私募股权基金不包括创业投资的范畴。国内谈论得比较多的“私募基金”主要是私募证券投资基金，不属于本文讨论的范畴。,国外私募股权基金退出渠道和机制在美国，私募股权基金及创业投资的退出渠道和机制通常有三种： 第一，通过创业板上市，投资者通过股票的抛售退出。这种退出方式投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。 第二，通过转让给第三方企业退出，这可获得3倍左右的投资收益。 第三，转让给企业内部的管理人，投资者通常可获得70的投资收益。 今年我们出现了私募股权投资基金投资收益高达100倍以上的投资神话比如美国S.A.C基金。但是做投资要有风险意识。,
