1、1,第八章 长期筹资方式,第一节 筹资的基本问题 第二节 权益资本 第三节 债务资本 第四节 混合性资本,2,金地集团新融资计划在即 大幅冲高 http:/ 2010年04月13日,金地集团(13.08,-0.11,-0.83%)计划在A股进行非公开增发融资，具体融资额度将在今日晚间公布。这是继公司与瑞银集团合作发起的房地产基金第一期首次募集完成后，金地集团在国内的再次融资计划。 二级市场上看，近日金地集团等地产个股受到房地产市场连续利空的炮轰股价连续回落，资金净流出较大，短期技术形态转弱，但该股新融资计划或将会给该股带来一丝转机，金地集团今日平开后急速上冲，在地产板块的快速反弹下，该股冲高逾
2、2%涨势较好，后期可进一步加以关注。 金地集团是国内主要的房地产类上市公司之一，截至去年底，公司土地储备达到1548万平方米，其中权益土地储备1358万平方米。今年年初以来房地产销售出现明显下滑，1至3月份签约面积和金额分别同比下降48.6%和39.5%，这将会对公司今年1季度业绩产生较大影响，但考虑到去年1季度基数低，业绩同比出现增长的可能性仍较大。,3,一、筹资的有关概念,第一节 筹资的基本问题,公司筹资：公司作为筹资主体根据其生产经营、对外投资、调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,4,（一）筹资渠道 P175 国家财政资金 银行信贷
3、资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 职工和居民资金 公司自留资金 外商资金,5,吸收直接投资 发行股票 银行借款 融资租赁 发行债券 商业信用,（二）筹资方式,6,（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系,7,创业初期如何融资,渠道1:银行贷款。有4种:抵押贷款、信用贷款、担保贷款、贴现贷款。 提醒创业者做好打“持久战”的准备，因为申请贷款并非与银行一家打交道，而是需要经过工商管理部门、税务部门、中介机构等一道道“门坎”。 渠道2:风险投资。风险投资是一种高风险高回报的投资，在实现增值目的后会退出投资。而且，比较青睐高科技创业企业。 提醒风险投资家虽然关心创业者手中的技术，但更关注创业企业的盈利
4、模式和创业者本人。 渠道3:民间资本。操作程序较为简单，融资速度快，门槛也较低。 提醒很多民间投资者在投资的时候总想控股，因此容易与创业者发生一些矛盾。为避免矛盾，双方应把所有问题摆在桌面上谈。对创业者来说，对民间资本进行调研。,8,创业初期如何融资,渠道4:创业融资宝。指将创业者自有合法财产或在有关法规许可下将他人合法财产进行质(抵)押的形式，从而为其提供创业急需的开业资金、运转资金和经营资金。主要针对“4050人员”、希望自主创业的社会青年群体。手续较简便，创业者只要有资产就可申请，贷款期限最长为半年，可充当抵押的物品范围非常广泛，凡价值在300元以上的都可以。 但融资“力度”不是很大，因
5、此一般要经过几轮融资后才能实现。 渠道5:融资租赁。优势:不占用创业企业的银行信用额度，创业者支付第一笔租金后即可使用设备，而不必在购买设备上大量投资，这样资金就可调往最急需用钱的地方。 比较适合需要购买大件设备的初创企业，但在选择时要挑那些实力强、资信度高的租赁公司，且租赁形式越灵活越好。,9,创业初期如何融资,在撰写创业计划书时，创业者需要注意的原则是: 一、开门见山，打动人心。 二、注意细节，自信诚恳：尽可能地搜集更多资料，对于市场前景、竞争优势、回报分析等要从多角度加以分析和总结，对于可能出现的困难或问题要有足够的认识和预估，同时准备多位顾客的事前采购协议，帮助投资者强化项目可行性认识
6、。 三、脉络清楚，条理分明。尽可能按照如何实现营业循环和盈利来设计创业计划书。,10,（一）按资本性质的不同（企业承担风险和付出的成本）,二、公司筹资的类型的划分,1、权益资本(equity capital) 股权资本、自有资本 概念：企业依法筹集并长期拥有、可自主调配运用的资本。 内容：实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润 特点：资本所有权归属于公司所有者公司对其享有经营权一般没有固定的回报要求 来源：一般不来源于银行。 方式：吸收直接投资、发行股票,权益资本、债务资本,11,2、债务资本（借入资本,debt capital）概念：公司依法筹集并依约使用、按期还本付息的资本。特点：体现了
7、债权债务关系公司在约定的期限内享有经营权需定期偿还本息来源：不能来源于政府财政资本、企业内部资本方式：银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁,12,（二）按使用期限的长短,长期资本、短期资本,1、长期资本(long-term capital)广义：1年以上方式：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行长期借款、 融资租赁 2、短期资本(short-term capital) 1年以内方式：银行短期借款、商业信用、发行融资券,13,（三）按资本来源,内部资本、外部资本,1、内部资本(internal capital）概念：公司经营中内部形成或增加的资本形成：折旧、留存利润方式：公司自留资金 2、外
8、部资本(external capital)向公司外部筹措的资金方式：除公司自留资金以外的方式,14,（四）按是否以金融中介开展筹资活动,间接筹资、直接筹资,1、间接筹资(direct financing)中介为银行或非银行金融机构方式：银行长期借款优点：筹资成本较低、筹资额、使用时间和还本付息灵活缺点：筹资数量有限，易受金融政策影响 2、直接筹资(indirect financing) 不经过银行或非银行金融机构，资金供求者直接达成协议方式：发行股票、发行债券优点：筹资数额大、资金使用时间长缺点：筹资成本高,15,三、公司筹资数量的预测,自学,16,第二节 权益资本(equity capita
9、l),吸收直接投资(absorb direct investment) 发行股票(issue stocks),17,一、吸收直接投资(absorb direct investment)吸收直接投资的含义：公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商直接投入资本（不以股票为媒介），形成公司资本的一种筹资方式。,吸收直接投资的主体非股份制企业,独资企业合伙企业有限责任公司国有独资公司,18,2、按投资者的出资形式吸收现金投资（注册资本的最低限额为三万元。 首次出资额不得低于注册资本的20%，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足
10、。 ） 吸收非现金：实物、无形资产（专利权、非专利技术、商标、商誉、土地使用权）,（一）吸收直接投资的种类1、按所形成公司资本的构成要素吸收国家直接投资-国有资本吸收其他法人直接投资-法人资本吸收个人投资-个人资本吸收外商直接投资外商资本,19,优点：属于权益资金，能增加企业实力尽快形成生产力无需偿还，利润分配灵活，财务风险小,（二）吸收直接投资的优缺点,缺点：筹资成本较高分散企业控制权,20,二、发行股票(issue stocks) 普通股(Common Stock)筹资,普通股及其股东(Stockholders)权利 普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。 股东权利：表决权、优先认股
11、权、收益分配权剩余财产分配权、股份转让权,21,（一）股票的种类1、按股东的权利和义务，分为普通股(common stock)和优先股(preferred stock)。2、按股票有无记名，可分为记名股和不记名股。3、按股票是否标明金额，分为面值股票和无面值股票。4、按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股、外资股。5、按发行对象和上市地区，分为A股、B股、H股、N股、S股等。,22,ST股：ST股是指境内上市股票的业绩连续两年亏损,被进行特别处理. Special Treatment 缩写。ST股票日涨跌幅限制为5%，中期报告必须经过审计。特别处理并不是对上市公司的处罚，而只是对上市公司
12、目前所处状况的一种客观揭示，其目的在于向投资者提示市场风险。 PT股：就是停止任何交易，价格清零，等待退市的股票。Particular Transfer的缩写。（1）交易时间不同。只在每周五的开市时间内进行,1周只有1个交易日。（2）涨跌幅限制不同。有5%的涨幅限制,没有跌幅限制。（3）撮合方式不同。是交易所在周五15：00收市后一次性对当天所有有效申报委托以集合竞价方式进行撮合,产生唯一的成交价格。（4）PT股作为一种特别转让服务,其股票不计入指数计算,转让信息只能在当天收盘行情中看到。 *ST股：由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易实行“警示存在终止上市风险的特别处理”，是在原
13、有“特别处理”基础上增加的一种类别的特别处理 G股：股权分置改革试点股票。,23,（二）股票发行1、股票发行的程序,自学,24,2、股票发行方法与销售方式（1）股票发行方法有偿增资无偿配股,（2）股票销售方式自销承销包销（underwriting)代销（Consignment）,节约成本，风险高。一般适用于风险较小，手续简单，数额不多时采用,顺利发行，风险小无法享受较高的发行溢价,享受较高的发行溢价风险较大,25,3、股票的发行价格： 平价、市价、中间价 初次公开发行：IPO，initial public offering累积订单方式固定价格方式,26,（三）股票筹资的优缺点1、股票筹资的优点
14、 没有固定利息负担 无须偿还，可长期占用 筹资风险小 增强公司信誉 筹资规模较大,2、股票筹资的缺点 筹资成本高 分散公司控制权 摊薄每股收益，可能导致股价下跌,27,第三节 债务资本（Debt Capital）,长期银行借款筹资（long-term loan) 发行债券筹资(bond) 融资租赁(Finance leases),28,一、长期借款筹资 （一）种类1、按照提供贷款的机构分2、按照有无担保分3、按照用途分,政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款,基本建设贷款更新改造贷款科技开发和新产品试制贷款,信用贷款担保贷款抵押贷款,29,（二）长期借款的保护性条款,1、一般性保护条款：应
15、用于大多数借款合同，但具体会有不同内容,30,2、例行性保护条款：在大多数合同中都会出现,31,3、特殊性保护条款：针对特殊情况，出现在部分合同中,贷款专款专用； 不准公司投资于短期内不能收回资金的项目； 限制公司高级职员的薪金和奖金总额； 要求公司主要领导人在合同有效期间担任领导职务； 要求公司主要领导够买人身保险,32,（三）长期借款筹资的优缺点,优点：1、借款成本较低； 2、借款弹性较大；3、筹资速度快；4、有利于保持股东控制权。,缺点： 1、限制性条款多；2、财务风险较大；3、筹资数额有限。,33,二、长期债券,非公司制企业-企业债券-企业债券管理条例 公司制企业-公司债券-公司法,（
16、一）债券的分类 1、按债券上是否记有持券人的姓名或名称 2、按有无抵押担保品3、按利率是否固定4、按是否可赎回 其他：无息债券、收益债券、附认股权证债券,记名债券无记名债券,固定利率债券浮动利率债券,信用债券抵押债券,可赎回债券 不可赎回债券,34,国际上流行的债券等级是3等9级。AAA级为最高级，AA级为高级，A级为上中级BBB级为中级，BB级为中下级，B级为投机级CCC级为完全投机级，CC级为最大投机级，C级为最低级 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公正机构，进行评信。,（二）债券的信用评级,35,穆迪长期评级等级,
17、36,标准普尔信用等级评级,37,（三）债券的发行,1、债券发行方式公募发行：通过承销团发售私募发行,38,市场利率指债券发行时的市场利率。 票面利率 市场利率，以溢价发行债券； 票面利率 市场利率，以折价发行债券； 票面利率 = 市场利率，以平价发行债券。 例：P194例8-2,2、发行价格,n-债券期限 t-付息期数,P=,39,（四）债券的偿还与回收,1、赎回条款：如果债券说明书规定此条款，公司按特定价格在到期之前赎回债券。赎回价一般高于面值，并随到期日的接近而逐渐减少使公司融资弹性大,2、偿债基金：定期从收益中按发行额提取一定比例，交银行或信托公司管理。,3、分批偿还债券：发行时规定不
18、同到期日的同种债券。,4、转换为普通股：可转换债券。,40,优点：筹资成本较低；发挥财务杠杆作用；调整资本结构；保障股东控制权。,缺点：财务风险高；限制条款多；筹资数量有限。,（五）债券筹资的优缺点,41,三、融资租赁（资本租赁）,（一）融资租赁的含义和特点 经营租赁、融资租赁,42,（二）融资租赁的特殊形式,售后回租(sale and leaseback),杠杆租赁(leveraged lease),43,（三）租金的确定1、决定租金的因素 设备购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租赁手续费 租赁期限 租金支付方式,2、确定租金的方法平均分摊法等额年金法,44,优点：迅速获得所需资产，尽快投
19、入经营；增加筹资灵活性； 避免设备过时风险；可以提供一种新的资金来源；租金分期支付可减少偿还风险；减轻所得税负担；缺点：筹资成本高；丧失资产残值难以改良资产。,（四）融资租赁筹资的优缺点,45,第四节 混合资本,优先股(preferred stock) 认股权证(Warrant) 可转换证券(Convertible Securities),46,一、优先股,（一）优先股的特征1、优先分配固定股利、剩余财产2、股利固定3、通常有面值,（二）优先股的种类(了解)1、累积优先股和非累积优先股2、参与优先股和非参与优先股3、可赎回优先股和不可赎回优先股4、可转换优先股和不可转换优先股,47,(三)优先
20、股筹资的优缺点1、优点：没有固定到期日，不用偿还本金；股利支付既固定又有一定弹性；保持普通股股东控制权；有利于增强公司举债能力。2、缺点：筹资成本高；限制条件多；可能形成较重的财务负担。,48,二、认股权证,（一）认股权证的特点股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。通常和公司的长期债券一起发行。认股权证同原有的债券或股票是可以分离的，可单独交易持有者既不拥有公司债权，也不拥有公司股权。,由公司发行的一种凭证，它规定其持有者有权在规定期限内，以特定价格购买发行公司的一定数量的股票,49,（二）认股权证在筹资中的应用 20世纪70年代以前，小公司；之后，AT&T大公司,（三）认股权证筹资的优缺点 优点1、为公司筹集额外的资金；2、吸引投资者。,缺点1、执行时间不确定；2、稀释普通股收益和控制权。,50,三、可转换证券可转换债券、可转换股票,（一）可转换债券的特性：期权性、赎回性、双重性,51,（二）可转换债券的转换,1、转换期限 2、转换价格 3、转换比率,上市公司-发行结束后6个月 重点国企-改建为股份公司并上市后,上市公司-发行前1个月股票的均价-上浮 重点国企-拟发行股票的价格-折扣,（三）可转换债券的优缺点（自学P203）,
