1、武汉理工大学出版社,第十章 财务管理,学习目标掌握企业财务管理的基本理论、基本知识和基本技能，增强理财意识。了解财务管理的实务运作，初步掌握筹资管理、投资管理和利润分配管理的相关知识。懂得财务管理学课程的重要的实践意义，培养和提高分析与解决实际问题的能力。,引导案例,巴菲特的投资原理：只做传统的长期投资。其道理是：买卖股票原本就是转移股权，持有股权者即为股东，股东权益来源于企业运营所获取的利润。长期而言，股票的价格取决于企业的发展和企业所创造的利润，并与其保持一致，而短期价格却会受各种因素影响而大幅度波动，没有一个人可以做到始终如一地准确预测。因此，真正的股票投资应该是选择一家真正值得投资的好
2、公司，在合适的价位购入其股票，长期持有，耐心等待企业的成长为自己创造财富。,沃伦巴菲特的故事,第一节 财务管理概述,第一节 财务管理概述,第一节 财务管理概述, 财务关系企业资金的运动，必然与有关各方发生种种经济联系，通过资金运动产生的经济联系，称为财务关系。,第一节 财务管理概述,第一节 财务管理概述,筹资管理,投资管理,利润分配管理,财务管理的内容,第一节 财务管理概述,短期资金和长期资金,权益资金和借入资金,筹资管理渠道,第一节 财务管理概述,直接投资和间接投资,投资管理类型,第一节 财务管理概述,财产股利,负债股利,利润分配管理,第一节 财务管理概述,财务管理的目标, 利润最大化认 为
3、：利润代表企业新创造的价值，利润越多则说明企业的价值积累越多，越接近企业的管理目标。缺 点： 利润最大化的概念含混不清，没有指出这种利润是短期利润还是长期利润，是税前利润还是税后利润； 没有考虑资金的时间价值，即没有考虑利润取得的时间。这里的利润是指企业在一定时期内获得的利润总额，并没有考虑获得利润的时间先后； 没有考虑投入与产出的比例关系，即没有考虑为取得利润所需要投入的资本额； 没有考虑到风险因素。一般而言，风险和收益是成正比的，收益越高，风险越大。如果只顾追求利润而忽略了风险，可能会导致企业遭受更大的风险损失。,第一节 财务管理概述,例：假设甲企业面临着A、B两个投资项目需作出选择，两个
4、项目的投资额相等，各项目预期报酬和时间分布如表所示。,分 析：如果单纯从利润最大化的角度看，应该选择A项目，因为其总预期报酬比B投资项目总预期报酬高。但如果考虑这两个投资项目在获得报酬上的时间分布，B投资项目获利较早，用其获利部分再投资，可带来额外的报酬，最终其投资报酬可能大于A项目。因此，如果仅仅根据利润最大化来判断的话，可能会导致企业作出错误的选择。,第一节 财务管理概述, 每股收益最大化认 为：在企业运营过程中，资金是稀缺的经济资源，所以在企业理财时还应重视对资金运营效率的管理，即应当把企业获取的利润与所有者（股东）投入的资本相联系。弊 端： 没有考虑资金的时间价值。 没有考虑到取得利润
5、时所承担的风险。,第一节 财务管理概述, 股东财富最大化认 为：企业的所有权属于股东，企业经营管理应代表股东的利益，即通过财务上的合理经营，为股东创造更多财富。优 点： 考虑了资金的时间价值。 股票市价基本上可以反映资本投入与获利之间的关系。 考虑了风险因素,第一节 财务管理概述,第二节 筹资管理,企业筹资,第二节 筹资管理,吸收直接投资,股权资本筹集,第二节 筹资管理,长期借款,负债筹资,第二节 筹资管理, 资本成本指企业筹集和使用资本所付出的代价。包括筹资与用资过程中的费用。资本成本的种类资本成本按用途不同可以分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。资本成本的计量 个别资本成本债券成
6、本长期借款成本普通股成本留存收益成本 综合资本成本,第二节 筹资管理,筹资风险评价,筹资风险：又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性，筹资风险的高低，直接决定于企业的获利能力、负债比率、债务本息的偿付额度及可调程度等，通常可用财务杠杆系数来衡量。 杠杠效益：当某一经济变量以较小幅度变动时，引发另一个相关经济变量产生较大幅度的变动。,Diagram,经营杠杆与经营风险,财务杠杆与财务风险,复合杠杆与复合风险,在其他因素不变的情况下，经营杠杆系数越高，息税前利润变动越剧 烈，企业的经营风险就越大。,财务杠杆系数越大，对财务杠杆效益的影响越强，财务风险 也就越大。,在其他因素不变
7、的情况下，复合杠杆系数越大，企业承受的复合风险越 大；复合杠杆系数越小，企业承受的复合风险就越小。,案 例,摩根公司是一家涉及多个经营产业的综合性集团股份有限公司。经董事会决议，该公司决定在纽约开设一个作为独立法人来运营的子公司，估计需要2 000万美元的投资金额。目前，公司管理层对于2 000万美元的筹资问题有以下三种方案：方案：普通股筹资，即以每股10美元的价格发行200万股普通股（忽略发行费用，下同）；方案：债务筹资，即发行利率为12的长期债券2 000万美元；方案：债务普通股筹资，即发行利率为12的长期债券1 000万美元，同时，以每股10美元的价格发行100万股普通股。根据摩根公司筹
8、资计划，我们可以看到，如果采用方案，该公司不用承担由于负债引起的财务风险，但是也无法得到财务杠杆带来的利益；如果采用方案，公司就必须承担较大财务风险，但同时可以获得财务杠杆利益；如果采用方案，一方面可以利用财务杠杆作用获得财务利益，另一方面还要承担一定的财务风险。但至于摩根公司会采用哪种筹资计划，就需要根据公司的实际情况，考虑各种具体因素后作出选择。,第三节 投资管理,投资指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。长期投资指投资期限超过一年以上的投资，主要指厂房、机器设备等固定资产的投资，也包括对无形资产和长期有价证券的投资。特点： 投资回收期长 投资规模大 投资的专业性强 投资风险大
9、短期投资指能够并且也准备在一年以内收回的投资，主要指对应收账款、存货、短期有价证券等流动资产的投资。,第三节 投资管理,第三节 投资管理,固定资产投资 ：指企业为购置或建造生产经营使用的特定固定资产所发生的投资，它既包括基本建设投资（新建、扩建工程的投资），也包括对现有固定资产进行更新改造的投资。现金流量：指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用至报废为止的整个期间内引起的现金流入和现金流出的数量。 现金流入量 现金流出量 现金净流量,案例分析,假设你现在是开车上班。上个月，你发现坐地铁没有开车那么累，地铁月票是140元。你想知道是否定期坐地铁上下班会比开车便宜些。每个月与你的车有关的现金支
10、出有： 保险120元； 在你公寓附近的停车场租金150元； 在你办公室旁的停车费90元； 与上下班有关的汽油费和汽车服务费110元。,案例分析,分析：在进行现金流量分析时，我们要识别这四项费用中哪些是与坐地铁上下班有关的而哪些是无关的。相关成本是那些将提高你每月费用的现金花费；无关成本是那些对它们无影响的现金花费。前两项成本（保险费和停车场租金）与你的决策无关，因为无论你坐地铁还是自己开车它们都会发生。换句话说，它们是非相关成本。第三项和第四项成本（办公室外泊车费和汽油与汽车服务费）是相关成本，因为如果你决定坐地铁的话，它们就可以节省下来，总共是200元，而地铁月票成本是140元，所以地铁是更
11、便宜的交通方式。如果坐地铁的话，每个月能节省60元。 现在，让我们在选择地铁还是汽车之间增加一点小难度。假设你一个星期有两次都要开车带一位同事去上班，你们之间达成的协议是他每个月会加满一次你的油箱，花费35元。这对你上下班时的决策是一项相关成本吗？是的，因为如果你坐地铁，你将不会收到35元。在这种情况下，坐地铁代替开车的收益就会降到一个月25元（60元减去35元）。我们刚才描述的这项成本也称为机会成本，它是相关成本，因为它代表了采纳坐地铁这一选择而损失的收入。这个例子说明了很重要的一点，当估计一个项目的现金流量时，所有方面的影响都必须识别，如果你没有考虑到所有的相关成本和收益，你就不能正确地估
12、计出该项目的现金流量。,第三节 投资管理, 净现值法 获利指数法 内含报酬率法 投资回收期法 会计收益率法,固定资产投资决策评价指标,第三节 投资管理,净现值（NPV）指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值法的计算公式式中：n投资涉及的年限It第t年的现金流入量Qt第t年的现金流出量i预定的贴现率,净现值法,第三节 投资管理,例：某公司的一个投资项目的初始现金流出量与其后4年的现金流量如下表所示，假定预期报酬率为12%。则净现值的计算过程为：（元）因为NPV0，根据净现值法的决策规则，该项目可行。,第三节 投资管理,证券投资指企业通过从资本市场上购买有价证券等金融性
13、资产而实施的投资活动，又称间接投资。 按证券到期日的长短分类：短期证券投资和长期证券投资 按证券发行主体的不同分类：政府证券投资和企业证券投资 按证券投资收益的稳定性分类：固定收益证券投资和变动收益证券投资 按投资的对象分类：债券投资和股票投资,第三节 投资管理, 利率风险 购买力风险 违约风险 流动性风险, 本期收益率 到期收益率 持有期收益率,证券投资的风险与收益,第四节 利润分配管理,提取法定盈余公积金,提取法定公益金,利润分配内容与顺序,弥补企业以前年度亏损,向投资者分配利润,第四节 利润分配管理, 利润分配的基本形式 企业所有者：享有企业的税后利润并以投资分红和股利形式得到回报。债权
14、人的借款：享有利息支出。经营者和生产者：除了获得必要的劳动报酬之外，还以适当的方式参与企业税后利润分成。国家：以企业所得税形式参与企业的利润分配。,课后思考题,1市场环境下，将利润最大化作为财务管理的目标主要存在哪些缺陷？ 2你认为成本效益观念中，成本和效益都只能是有形的和实际发生的吗？ 3分析经营杠杆与财务杠杆的异同。 4试述利润分配的程序。,案例分析,案例分析题：1为什么这次财务危机中默多克有惊无险，他凭借的是什么？ 2“从这次事件可以看出，默多克支付能力很差”这个观点正确吗？如果正确为什么很多银行还愿意贷款给他？ 3请分析高负债经营的优缺点。,默多克的债务危机,实 训 题,试以您的家庭为例，说明您家该怎样进行筹资管理和投资管理，以达到家庭资产使用效率最优化，培养家庭的理财观念。,
