当前宏观经济形势与趋势展望1114.ppt

1、当前我国宏观经济形势分析 与中长期趋势展望,宋 立 研究员 国家发展和改革委员会经济研究所 2011年11月15日,报告人简历,宋 立，经济学博士，国家发展和改革委员会经济研究所副所长、研究员，新世纪百千万人才工程国家级人选。 兼任中国社会科学院研究生院教授，中国人民大学中国经济改革与发展研究院教授、博士研究生导师。 主要研究宏观经济与财政货币政策、经济发展战略与规划。 在国内重要学术期刊发表学术论文和研究报告数十篇，出版学术著作和研究报告多部，多篇研究报告获得部委级领导和国家领导人的重视和肯定性批示。 获得国家发展和改革委员会等省部级及中国投资学会等等学术团体优秀研究成果奖励30多项。,当前

2、的宏观经济形势及趋势展望,（一）当前我国宏观经济总体形势 （二）当前宏观经济面临的主要问题 （三）下一步宏观经济形势与中长期走势 （四）下一步宏观经济政策展望,内 容 提 要,三季度数据显示：经济平稳回落，部分实现“软着陆” 经济增长速度持续并加速下滑，接近潜在区间下限，且仍有进一步下降压力。 物价上涨虽然在逐步减缓，但仍超过适宜区间，且存在一定的新上涨压力。 固定资产投资和房地产投资名义、实际增长持续下降。 社会消费品零售名义增长上升，实际增长趋于下降。 10月份数据显示： 工业增加值再次回落。 固定资产投资增长与1-9月持平 社会消费品零售名义增长再次下降、实际增长略有回升。 进口和出口均

3、出现增速回落，贸易顺差持续回落。 制造业经理指数再次下降。,内 容 提 要,宏观经济形势越来越明晰，调控政策到了需要也可以适当调整优化的时候。 应将结构调整放在宏观调控的优先位置，从调结构、改体制、健机制、促创新入手实施下一步宏观调控，更多地发挥供给管理和财政政策应有的积极作用。 应该进一步突出结构调整，采取结构优先的政策趋向，不失时机地将调控重点从反通胀为主调整为调结构、稳增长与反通胀并重，将政策重心从需求管理转变为供给管理与需求管理并重，更多发挥财政政策的作用，并对财政货币政策进行适当分工，采用组合拳来应对不同方向的复杂挑战。 从调控效果角度来看，由于存在经济进一步减速可能性，结构优先的政

4、策优化调整宜早不宜迟。 财政政策要更加积极调结构、促创新、保供给、稳增长 货币政策要在继续反通胀的同时致力于促进结构调整,（一）当前宏观经济总体形势,经济增长动力结构进行二次转换 强劲反弹逐步转变为平稳型增长 增长速度接近适度区间下限但存在继续下行压力 物价水平趋于回落但处高位且仍存在新涨价压力,主要特点：通胀居高与经济下行压力并存,增长：国内需求增长继续减缓，增速趋近适度区间下限 投资需求增长继续下降 消费需求增长持续下降后趋于反弹 外部需求增长持续缓慢 工业生产增长在波动中有所回升通胀：翘尾因素迅速减弱，但新涨价压力阻止快速回落 上年价格上涨的翘尾影响明显减弱，但： 食品价格已有影响和可能

5、的新影响持续 大宗商品尤能源价格输入型影响可能再次加大 劳动力供求关系变化的影响持续显现,基本结论：我国经济已部分实现“软着陆”,无论从需求还是供给方面来看，经济增长的趋势和动力均呈现减缓趋势，但减缓趋势有所缓和。 需求：国内需求实际投资呈现持续下降趋势，实际消费需求下降趋势触底反弹（？），外需持续下降。 供给：工业增加值增长率波动中有所回升。 随着翘尾因素的明显减缓，价格水平改变持续上涨态势，上涨幅度逐步回落，年度拐点初步确定，但： 新涨价因素导致未来物价形势仍存在一定不确定性。 劳动力成本上升、国际大宗商品价格上涨等供给因素将导致非食品价格进入上涨通道，从而形成新的上涨波峰，阻止价格水平随

6、翘尾因素减缓而明显回落。,1、经济增长：持续下降、接近潜在区间下限,10月份数据显示： 固定资产投资名义增长速度趋于平稳。 社会消费品零售名义增长在波动中再次回落，实际增长率在持续下降后触底回升（？）。 外部需求持续低迷，世界经济处于动力机制转换时期的震荡波动之中，外部需求不会过于乐观。 工业增加值增长率再次出现回落。,内需拉动持续减缓经济增长减速到潜在区间,Sheet 1,经济增长趋势：V 转向 V+L 、W 、V+U ？,2011年1-3季度同比环比经济增长率,1979-2010：我国经济发展的基本趋势,1979-2010：GDP: 9.9% 1991-2010：GDP: 10.5% 20

7、01-2010：GDP: 10.5% 2006-2010：GDP: 11.2% 1979-2010：三个增长区间 高位增长区间： 11% 中位增长区间：9% 11% 低位增长区间： 9%,13,（1）需求1-1：投资名义增长率与1-9月持平,2011年1-10月份，固定资产投资（不含农户）241365亿元，同比增长24.9%，增速与1-9月份持平。其中，国有及国有控股投资83938亿元，增长12.4%。 从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长1.34%。比9月份有所加快。分产业看，1-10月份，第一产业投资5656亿元，同比增长28.2%；第二产业投资105605亿元，增长26.9%；

8、第三产业投资130104亿元，增长23.3%。 1-10月份，工业投资102869亿元，增长26.6%；其中，采矿业投资8767亿元，增长18.4%；制造业投资82769亿元，增长31.6%；电力、燃气及水的生产和供应业投资11333亿元，增长3.8%。,（1）需求1-1：投资名义增长率与1-9月持平,分地区看，1-10月份，东部地区投资增长22.2%，中部地区投资增长29.7%，西部地区投资增长29.6%。从项目隶属关系看，1-10月份，中央项目投资14260亿元，同比下降8.5%；地方项目投资227105亿元，增长27.9%。在登记注册类型中，1-10月份，内资企业投资224999亿元，同

9、比增长25.8%；港澳台商投资7522亿元，增长20.6%；外商投资7719亿元，增长13.7%。,（1）需求1-1：投资名义增长率与1-9月持平,从施工和新开工项目情况看，1-10月份，施工项目计划总投资583070亿元，同比增长19.8%；新开工项目计划总投资201688亿元，同比增长24.1%。从到位资金情况看，1-10月份，到位资金273866亿元，同比增长22.9%。其中，国家预算内资金增长13.1%，国内贷款增长6.7%，自筹资金增长29.4%，利用外资增长12.7%，其他资金增长16.7%。,需求1-1：固定资产投资（不含农户）同比,需求1-1：固定资产投资（不含农户）环比,固定

10、资产投资（不含农户）环比增长率（%）,固定资产投资（不含农户）:名义与实际,固定资产投资:累计同比国有国有控股住宅,（1）需求1-1：投资名义增长率与1-9月持平,1-10月，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。其中，住宅投资35832亿元，增长34.3%。 全国商品房销售面积79653万平方米，增长10.0%。其中，住宅销售面积增长9.0%。房地产开发企业本年资金来源68429亿元，同比增长20.2%。 10月份，全国房地产开发景气指数为100.27。,固定资产投资:房地产投资同比增长率,需求1-2：产品库存变化趋势,（1）需求2：消费名义下降实际增长回升,2011年10月

11、份，社会消费品零售总额16546亿元，同比名义增长17.2%（扣除价格因素实际增长11.3%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7629亿元，增长21.3%。 1-10月份，社会消费品零售总额147357亿元，同比名义增长17%（扣除价格因素实际增长11.2%）。 从环比看，10月份社会消费品零售总额增长1.3%。,（1）需求2：消费名义下降实际增长回升,按经营单位所在地分，10月份， 城镇消费品零售额14355亿元，同比增长17.2%； 乡村消费品零售额2191亿元，增长17.4%。按消费形态分，10月份， 餐饮收入1945亿元，同比增长17.1%； 商品

12、零售14602亿元，增长17.3%。 在商品零售中，限额以上企业（单位）商品零售额7027亿元，增长21.5%。,消费品名义增长持续下降实际增长有所回升,从未来趋势看，虽然在农民工工资上涨和农村人均纯收入快速增长的背景下，家电下乡等销售快速增长,农村消费增长相对比较稳定。 但受住房价格、限购政策以及汽车限行等政策的影响，城市尤其是大城市居民消费面临较大约束，增长速度难以提高。 考虑到城乡实际人口的消费差距，预计三四季度居民消费增长速度下降趋势将持续。 目前尚未有迹象显示政府消费将明显加速，在此情况下，消费对经济的拉动作用必将呈现下降趋势。,需求2：社会消费品零售总额同比增长率,社会消费品零售总

13、额:名义与实际增长率,需求2：社会消费品零售总额环比增长率,社会消费品零售总额环比增速（%）,（1）需求3：世界经济持续震荡外部需求低迷,从世界经济与外部需求角度来看，由于发达国家缺乏新的增长点，经济基本面情况并未明显改善，当前的经济增长主要依靠刺激政策推动，世界经济复苏的艰巨性和复杂性不容忽视。 在刺激政策陆续到期或退出的背景下，世界经济将处于增长动力机制转换时期的震荡波动之中。 如果北非中东动荡没有发生新的发展与大扩散，世界经济将继续在震荡之中缓慢复苏； 如果中东动荡持续并严重影响沙特等主要产油国，则将对世界经济复苏和物价造成明显不对称冲击，在明显影响世界经济复苏同时推高能源价格，加剧世界

14、经济滞胀压力。,10月份，进口、出口增长速度及顺差变化,1至10月，我国外贸进出口总值29753.8亿美元，比去年同期（下同）增长24.3%，进出口规模已经超过2010年29740亿美元的全年历史最高水平。其中， 出口15497亿美元，增长22%； 进口14256.8亿美元，增长26.9%。 贸易顺差1240.2亿美元，收窄15.4%。10月份，我国进出口总值为2979.5亿美元，增长21.6%。其中 出口1574.9亿美元，增长15.9%； 进口1404.6亿美元，增长28.7%。 当月贸易顺差170.3亿美元，收窄36.5%。,进口增速持续快于出口增速顺差趋于缩小,9月份当月， 9月份我国

15、进出口总值3248.3亿美元，增长18.9%。 出口1696.7亿美元，增长17.1%； 进口1551.6亿美元，增长20.9%； 贸易顺差145.1亿美元，收窄12.4%。 受国际需求放缓和国内成本上升等因素制约，前3季度我国进出口贸易增速呈现高位回落态势。 月度增长速度由3月份的31.5%回落到6月份的18.5%，8月份反弹至27.1%，9月份又回落到18.9%。,进口增速持续快于出口增速顺差趋于缩小,前3季度，我国外贸进出口总值26774.4亿美元，同比增长24.6%，前3季度进出口规模已经超过2008年全年2.56万亿美元的水平。其中， 出口13922.7亿美元，增长22.7%； 进口

16、12851.7亿美元，增长26.7%。 贸易顺差1071亿美元，收窄10.6%。 前3季度，我国一般贸易进出口14157.5亿美元，增长31.7%，高出同期我国总体进出口增速7.1个百分点，占同期我国进出口总值的52.9%，同比提升2.9个百分点。 同期，我国加工贸易进出口9616亿美元，增长14.8%，占同期我国进出口总值的35.9%，比重较去年同期减少3.1个百分点。,外部需求发展趋势不会过于乐观,由于发达国家经济复苏不如预期理想，对下半年出口增长不宜过于乐观估计。 我国经济相对快速增长将导致进口的相对快速增长，净出口增长减缓局面将可能继续。 据预测：今年我国外贸总值将超过3.5万亿美元，

17、增长19%左右。其中 出口约1.86万亿美元，增长18%左右， 进口约1.69万亿美元，增长21%左右。 全年贸易顺差略低于2010年或者基本持平 贸易顺差与外贸总值比值为4%，同比降低1.6个百分点(2008、2009和2010年比值分别为11.6%、8.9%和6.2%),需求3-1:外贸进出口（季节调整，同比）,需求3-2：外贸进出口（季节调整，环比）,小结：三大需求变化趋势预示经济增长趋势,可见： 三大需求的基本走势预示四季度经济增长很可能继续呈现减速趋势。 预计： 四季度经济增长速度有可能继续下降、最多与三季度持平, 经济增长在接近潜在水平区间下限附近运行，甚至有可能穿越下限继续下行。

18、,（2）供给：工业增加值在波动中再次回落,2011年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长13.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比9月份回落0.6个百分点。 1-10月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%，比1-9月份回落0.1个百分点。 从环比看，10月份，规模以上工业增加值增长0.9%。 分经济类型看，10月份，国有及国有控股企业增加值同比增长8.9%，集体企业增长9.2%，股份制企业增长15.1%，外商及港澳台商投资企业增长9.6%。分轻重工业看，10月份，重工业增加值增长13.7%，轻工业增长12.1%。,供给：规模以上工业增加值同比增长速度,Sheet 2,

19、Sheet 4,规模以上工业增加值环比增速（%）,Sheet 3,供给：规模以上工业增加值环比增长速度,（2）供给：工业增加值在波动中再次回落,分行业看，10月份，39个大类行业增加值全部保持同比增长。其中， 纺织业增长8.1%， 化学原料及化学制品制造业增长13.1%， 非金属矿物制品业增长17.0%， 黑色金属冶炼及压延加工业增长10.7%， 通用设备制造业增长15.8%， 交通运输设备制造业增长11.3%， 电气机械及器材制造业增长10.8%， 通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长15.6%， 电力、热力的生产和供应业增长8.0%。,（2）供给：工业增加值在波动中再次回落,分产品看，

20、10月份，468种产品中有345种产品同比增长。 发电量3640亿千瓦时，日平均发电量117亿千瓦时，增长9.3%； 钢材7307万吨，日平均产量236万吨，增长13.4%； 水泥19063万吨，日平均产量615万吨，增长16.5%； 原油加工量3711万吨，日平均产量120万吨，下降0.9%； 十种有色金属290万吨，日平均产量9.4万吨，增长3.7%； 乙烯124万吨，日平均产量4.0万吨，下降8.1%； 汽车160.5万辆，日平均产量5.2万辆，增长1.3%； 轿车89.5万辆，日平均产量2.9万辆，增长4.4%。,发电量-日均产量与增长率,Sheet 6,钢材-日均产量与增长率,She

21、et 7,水泥-日均产量与增长率,Sheet 8,原油加工量-日均产量与增长率,Sheet 9,十种有色金属-日均产量增长率,Sheet 9,乙烯-日均产量增长率,Sheet 9,（2）供给：工业增加值在波动中再次回落,10月份，工业企业产品销售率为97.8%，比上年同月下降0.3个百分点。 工业企业实现出口交货值8958亿元，同比名义增长13.6%。,2、物价水平：新涨价致通胀压力难大幅回落,与经济增长率形成明显反差的是，前期物价水平回落比较缓慢。在翘尾下降的同时，新涨价因素在加大。 不仅食品价格持续上升，企业商品价格指数以及扣除食品能源的消费价格指数，即国外所谓的核心通货膨胀率，也呈现出上

22、涨态势。 说明当前通货膨胀已经不再是单纯的食品价格上涨所致，而是食品、劳动力、输入性因素、需求因素及预期因素共同作用的结果，并正在从单一结构性通胀向成本推动型的全面通货膨胀转变。 导致本轮通货膨胀出现非单因素推动的单一波峰局面，而是呈现多因素交替推动的多波峰上涨态势（包络曲线）,物价1-1：10月份消费价格总水平同比变化,2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%。其中， 城市上涨5.4%，农村上涨5.9%； 食品价格上涨11.9%，非食品价格上涨2.7%； 消费品价格上涨6.6%，服务项目价格上涨2.8%。 全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中， 城市上涨0.1%，农

23、村与上月持平； 食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.2%； 消费品价格上涨0.1%，服务项目价格上涨0.2%。,10月份居民消费价格总水平:同比与环比,物价1-1：9月份消费价格总水平同比变化,2011年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.1%。其中， 城市上涨5.9%，农村上涨6.6%； 食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨2.9%； 消费品价格上涨7.3%，服务项目价格上涨3.0%。 全国居民消费价格总水平环比上涨0.5%。其中， 城市上涨0.4%，农村上涨0.6%； 食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.2%； 消费品价格上涨0.7%，服务项目价格与上月持平。,10月份物价

24、上涨结构与9月份比较,在10月份5.5%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素近1.5个百分点，今年新涨价因素约为4.04个百分点。 在9月份6.1%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为2.1个百分点，今年新涨价因素约为4.0个百分点。,物价1-2-1：10月份消费价格总水平同比变化,食品类价格同比上涨11.9%，影响价格总水平上涨约3.62个百分点。其中， 粮食价格上涨11.6%，影响价格总水平上涨约0.32个点 肉禽及其制品价格上涨26.1%，影响价格总水平上涨约1.72个百分点（猪肉价格上涨38.9%，影响价格总水平上涨约1.12个百分点）； 蛋价格上涨12.6%，影响价格总水平上涨约0.11

25、个点； 水产品价格上涨12.4%，影响价格总水平上涨约0.28点 鲜菜价格下降6.8%，影响价格总水平下降约0.20个点 鲜果价格上涨11.1%，影响价格总水平上涨约0.19个点 油脂价格上涨15.8%，影响价格总水平上涨约0.18个点,价格1-2：居民消费价格：食品,9月份，全国居民消费价格总水平同比变化,食品类价格同比上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.05个百分点。其中， 粮食价格上涨11.9%，影响总水平上涨约0.33个百分点； 肉禽及制品价格上涨28.4%，影响总水平上涨约1.86个百分点（猪肉价格上涨43.5%，影响总水平上涨1.24个百分点； 蛋价格上涨14.2%，影响总水平

26、上涨约0.12个百分点； 水产价格上涨14.1%，影响总水平上涨约0.32个百分点； 鲜菜价格上涨2.1%，影响总水平上涨约0.06个百分点； 鲜果价格上涨6.2%，影响总水平上涨约0.11个百分点； 油脂价格上涨18.0%，影响总水平上涨约0.20个百分点。,10月份食品价格上涨与9月份比较,10月份，食品类价格同比上涨11.9%，影响价格总水平上涨约3.62个百分点。其中，猪肉价格上涨38.9%，影响价格总水平上涨约1.12个百分点 9月份，食品类价格同比上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.05个百分点。其中，猪肉价格上涨43.5%，影响总水平上涨1.24个百分点,物价1-2-2：10

27、月份消费价格总水平同比变化,非食品 烟酒类价格同比上涨3.7%。其中，烟草价格上涨0.4%，酒类价格上涨8.7%。衣着类价格同比上涨3.7%。其中，服装价格上涨4.0%，鞋价格上涨2.5%。家庭设备用品及维修服务类价格同比上涨3.1%。其中，耐用消费品价格上涨1.0%，家庭服务及加工维修服务价格上涨11.9%。医疗保健和个人用品类价格同比上涨3.5%。其中，西药价格下降0.6%，中药材及中成药价格上涨13.0%，医疗保健服务价格上涨0.5%。交通和通信类价格同比上涨0.8%。其中，交通工具价格下降0.3%，车用燃料及零配件价格上涨12.2%，车辆使用及维修价格上涨4.6%，城市间交通费价格上涨

28、2.9%，市区公共交通费价格上涨1.9%；通信工具价格下降13.7%。娱乐教育文化用品及服务类价格同比持平。其中，教育价格上涨0.9%，文娱费价格上涨1.5%，旅游价格上涨2.3%，文娱用耐用消费品及服务价格下降6.6%。居住类价格同比上涨4.4%。其中，水、电、燃料价格上涨3.5%，建房及装修材料价格上涨4.5%，住房租金价格上涨3.6%。,居民消费价格：非食品:同比与环比增长率,9月份，全国居民消费价格总水平同比变化,非食品 烟酒类价格同比上涨3.4%。其中，烟草价格上涨0.4%，酒类价格上涨7.9%。 衣着类价格同比上涨3.2%。其中，服装价格上涨3.4%，鞋价格上涨1.8%。家庭设备用

29、品及维修服务类价格同比上涨3.0%。其中，耐用消费品价格上涨0.9%，家庭服务及加工维修服务价格上涨11.9%。医疗保健和个人用品类价格同比上涨4.1%。其中，西药价格下降0.5%，中药材及中成药价格上涨14.1%，医疗保健服务价格上涨0.5%。 交通和通信类价格同比上涨1.0%。其中，交通工具价格下降0.7%，车用燃料及零配件价格上涨14.9%，车辆使用及维修价格上涨4.5%，城市间交通费价格上涨3.3%，市区公共交通费价格上涨2.2%；通信工具价格下降13.3%。娱乐教育文化用品及服务类价格同比持平。其中，教育价格上涨0.9%，文娱费价格上涨1.5%，旅游价格上涨2.4%，文娱用耐用消费品

30、及服务价格下降6.7%。居住类价格同比上涨5.1%。其中，水、电、燃料价格上涨4.1%，建房及装修材料价格上涨5.3%，住房租金价格上涨3.4%。,物价1-3-1：10月份消费价格总水平环比变化,10月份，食品价格环比下降0.2%，影响价格总水平下降约0.06个百分点。其中， 鲜菜价格环比下降3.4%，影响居民消费价格总水平下降约0.09个百分点。 肉禽及其制品价格环比下降0.6%（猪肉价格环比下降1.8%，9月份环比上涨1.2%）； 蛋价格环比下降3.8%（9月份环比上涨2.4%）； 水产品价格环比下降1.5%，上述三项合计影响居民消费价格总水平环比下降约0.13个百分点。 油脂价格环比上涨

31、0.5%，比9月份的环比涨幅缩小1.0个百分点； 鲜果价格环比上涨5.7%，比9月份的环比涨幅扩大2.6个百分点，油脂和鲜果价格上涨合计影响居民消费价格总水平上升约0.11个百分点。,9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨,9月份食品价格环比上涨1.1%，影响价格总水平上涨约0.36个百分点。其中， 鲜菜和鲜果价格环比涨幅分别为5.2%和3.1%，合计影响居民消费价格总水平上升约0.18个百分点。 肉禽及其制品价格环比上涨1.2%，比8月份的环比涨幅缩小0.3个百分点（猪肉价格环比上涨1.2%，比8月份的环比涨幅缩小0.1个百分点）； 蛋价格环比上涨2.4%，比8月份的环比涨幅缩小2.0个百分

32、点； 油脂价格环比上涨1.5%，比8月份的环比涨幅缩小0.6个百分点，上述三项合计影响居民消费价格总水平环比上涨约0.14个百分点。 水产品价格环比下降0.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.01个百分点。,物价1-3-2：10月份消费价格总水平环比变化,10月份，非食品价格环比涨幅为0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.15个百分点。其中， 烟酒价格环比上涨0.5% 、 衣着价格环比上涨1.6%、 家庭设备用品及维修服务价格环比上涨0.1%、 娱乐教育文化用品及服务类价格环比上涨0.2%。 居住等类别价格环比上涨0.1%， 医疗保健和个人用品价格环比下降0.1% 、 交通和通信价格

33、环比下降0.1% 、,9月份，全国居民消费价格总水平环比上涨,9月份，非食品价格环比涨幅为0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.10个百分点。其中， 烟酒价格环比上涨0.6% 、 衣着价格环比上涨0.9%、 家庭设备用品及维修服务价格环比上涨0.1%、 医疗保健和个人用品价格环比上涨0.2% 、 居住等类别价格环比上涨0.2%， 交通和通信价格环比下降0.1% 、 娱乐教育文化用品及服务类价格环比下降0.3%。,2011年10月份居民消费价格主要数据,物价2-1：工业生产者价格变化趋势,2011年10月份， 全国工业生产者出厂价格比上月下降0.7%，比去年同月上涨5.0%。 工业生产者

34、购进价格比上月下降0.7%，比去年同月上涨8.0%。 2011年110月， 工业生产者出厂价格平均同比上涨6.8%， 工业生产者购进价格平均同比上涨10.1%。,物价2-2：工业生产者出厂价格变动情况,9月份，全国工业生产者价格变化,2011年9月份， 全国工业生产者出厂价格与上月持平，比去年同月上涨6.5%。 工业生产者购进价格比上月上涨0.1%，比去年同月上涨10.0%。 2011年19月， 工业生产者出厂价格平均同比上涨7.0%， 工业生产者购进价格平均同比上涨10.4%。,物价2-2：工业生产者出厂价格变化趋势,生产资料出厂价格比上月下降0.8%，其中，采掘工业价格下降0.8%、原料工

35、业价格下降1.1%、加工工业价格下降0.7%。 生活资料出厂价格环比与上月持平，其中，衣着价格上涨0.2%、一般日用品价格下降0.2%、食品和耐用消费品价格均持平。生产资料出厂价格比去年同月上涨5.2%，其中，采掘工业价格上涨15.1%、原料工业价格上涨7.9%、加工工业价格上涨3.1%。 生活资料出厂价格同比上涨4.2%，其中，食品价格上涨7.4%、衣着价格上涨4.5%、一般日用品价格上涨3.9%、耐用消费品价格下降0.3%。,9月份，全国工业生产者出厂价格变化趋势,生产资料出厂价格比上月下降0.1%，其中，采掘工业价格下降0.1%、原料工业价格持平、加工工业价格下降0.1%。 生活资料出厂

36、价格环比上涨0.3%，其中，食品价格上涨0.6%、衣着价格上涨0.3%、一般日用品价格上涨0.2%、耐用消费品价格下降0.2%。 生产资料出厂价格比去年同月上涨7.1%，其中，采掘工业价格上涨17.2%、原料工业价格上涨10.6%、加工工业价格上涨4.6%。 生活资料出厂价格同比上涨4.6%，其中，食品价格上涨8.2%、衣着价格上涨4.5%、一般日用品价格上涨4.4%、耐用消费品价格下降0.6%。,9月份工业生产者价格变动情况,物价2-3：工业生产者购进价格变化趋势,工业生产者购进环比价格中， 有色金属材料类价格下降4.9%、 燃料动力类价格下降0.3%、 黑色金属材料类价格下降0.8%、 化

37、工原料类价格下降0.5%。工业生产者购进同比价格中， 有色金属材料类价格上涨7.0%、 燃料动力类价格上涨11.3%、 黑色金属材料类价格上涨7.2%、 化工原料类价格上涨9.9%。,价格2-3：工业生产者购进价格,9月份，工业生产者购进价格变化趋势,工业生产者购进环比价格中， 有色金属材料类价格下降0.4%、 燃料动力类价格下降0.1%、 黑色金属材料类价格上涨0.2%、 化工原料类价格上涨0.3%。工业生产者购进同比价格中， 有色金属材料类价格上涨14.7%、 燃料动力类价格上涨12.3%、 黑色金属材料类价格上涨8.8%、 化工原料类价格上涨12.7%。,2011年10月份工业生产者价格

38、主要数据,进口价格上涨快，输入型通胀压力较大,进口价格涨幅明显快于出口价格涨幅，输入型通胀压力较大 海关统计显示，前3季度 出口价格同比上涨9.9%， 进口价格同比上涨14.8%， 贸易条件指数为95.7%，进口同样数量的商品，需要多出口4.3%的商品。,多波连续上涨态势预示下一步物价不容乐观,新涨价部分尤其是工业生产者出厂价格新涨价部分的持续上涨，意味着未来一段时间消费价格上涨幅度将不大可能伴随食品价格上涨的放缓而出现下降趋势。 由于新涨价部分的快速上涨，居民消费价格将有可能在翘尾因素和食品价格推动的第一波上涨高峰结束后出现新的上涨高峰，从而形成一波接一波的包络式持续上涨，而不是单波峰的短期

39、上涨。 由于我国劳动力成本进入上升时期，成长型经济体大面积快速增长，加上国际流动性过剩影响，未来相当一段时间将不可避免地出现世界性物价水平上升趋势。 因此，无论从短期还是从长期来看，对下一步物价水平均不能过于乐观。 如果中东事件延伸到沙特等核心产油国，则更不容乐观。,抑制通货膨胀任重道远,虽然翘尾因素在6-7月触顶之后逐渐下降， 但新涨价因素的持续加大导致触顶之后的回落幅度远不如预期。 四季度消费价格仍将在5%以上高位运行。 11月份：消费价格可能在5%左右运行。 12月份：消费价格可能在4-5%之间运行。,通胀压力1：翘尾因素的持续作用,通胀压力2：居民消费价格新涨价因素,通胀压力3：居民消

40、费价格：扣除食品与能源,通胀压力4：核心通货膨胀指数,通胀压力5：工业生产者出厂价格,通胀压力6：企业商品价格指数 （央行）,趋势1：新涨价因素推动形成新价格上涨波峰,趋势2：消费价格涨幅或不随翘尾减缓而大降,（二）当前宏观经济面临的主要问题,外部不确定性持续存在 通货膨胀压力持续加大且长期化 劳动力成本上升等加大企业困难 住房汽车等关键消费影响内需,问题1：外部环境不确定性持续并有所加大,国际金融危机的后续发展 会不会发生二次危机？ 世界经济复苏仍然比较艰巨 会不会二次探底？ 1929年式的大萧条会不会重演？ 震荡波动将持续一段时间 各国扩张政策负面作用进一步显现,外部环境1：国际金融危机的

41、后续发展？,1、次贷危机冲击 银行危机 2、应对危机的财政扩张政策 主权债务危机？ 财政危机？ 3、后危机阶段的调整反应 贸易战？美国新汇率法案，人民币升值压力 汇率战？ 货币危机？,外部环境2：世界经济复苏仍然比较艰巨,基本面因素： 世界经济不平衡问题并未根本解决 政策因素： 政策推动的世界经济复苏不稳定 主要发达国家扩张政策的负面影响 不同类型国家复苏不同步、政策分化加大不确定性 外部冲击： 北非中东局势对欧洲复苏及石油供给冲击 日本地震与核危机对国际大宗商品和石油市场的不对称冲击（全球产业链及能源供求） 其他不能预见不确定性,危机之后的世界经济形势远比原来预想复杂,这次影响空前的国际金融

42、危机，标志着一个新时代的到来，在危机后相当长的一个时期，将要成为全世界的战略调整期，世界经济版图将处于大变化时期。 2010年中国经济的两大变化发展阶段的跨越和总量位次的赶超，实际上无论是自身发展还是与外界的关系均发生了变化，未来将会发生更大的变化。 从目前的情况来看，危机后的世界经济形势要远比原来预期的复杂和困难，先前关于后危机时期世界经济中长期发展趋势的讨论基于短期波动视角，以致对复苏形势过于乐观，对于问题严重性和持续性认识不足。 总体来看，先前关于后危机时期世界经济中长期发展趋势的讨论基于短期波动视角，以致对复苏形势过于乐观，对于问题严重性和持续性认识不足。现在看来，需要在板块变化的角度

43、来认识后危机时期的世界经济的走势。,类似70-80年代滞胀的复杂形势有可能重现,现阶段世界发展趋势与7080年代初比较相似,战后重建繁荣和发达国家工业化繁荣结束，缺乏新的技术突破，经济发展的供给动力衰减，而日德复兴及随之而来的新兴工业化板块的集体崛起，造成巨大的需求冲击，世界经济原有供求平衡受到冲击，加上中东危机带来的两次石油危机冲击陷入滞胀. 在80年代放松管制繁荣、90年代繁荣和新世纪第三次全球化繁荣结束之后，一方面发达国家经济增长缺乏技术创新尤其是技术革命的推动，世界范围经济缺乏新的增长点支撑，供给动力衰减； 另一方面中国等新兴市场板块的大面积崛起，从起先中国一枝独秀而后的金砖四国、再到

44、现在的成长型集团出现，造成了较大需求冲击. 加上海湾地区尤其是北非中东的动荡冲击，以致形成了经济增长减速而价格水平上涨的“滞胀”压力，有可能在未来几年重演70-80年代出现的滞胀局面。,外部环境3：大国扩张政策负面作用进一步显现,大宗商品价格上涨，导致新兴市场国家输入型通货膨胀压力 国际流动资本冲击新兴国家资产市场 发达国家财政风险，主权债务风险 发达国家和新兴市场国家宏观政策分化，新兴市场国家紧缩政策加大发达国家复苏困难,问题2：通货膨胀变化趋势的不确定性,上年价格上涨的翘尾因素持续加大 新涨价因素在增多： 食品价格上涨 非食品价格上涨趋势明显 国内供给因素作用在增加： 劳动力、能源等价格上

45、涨 国外输入性价因素格上涨 扩张政策中期通货膨胀压力释放 世界经济复苏尤其新兴经济体快速增长的需求拉动 中东北非动荡及日本地震海啸核危机意外冲击 预期因素作用持续存在,通货膨胀压力：“适度宽松”货币政策结果？,货币供应量增长率=经济增长率+物价上涨率？ 交易方程式的条件： 流通速度 经济增长率： GDP核算：规模以下工业增加值 土地增值：超额货币供应与土地出让金关系 （2009-10年土地购置：31910、40670万平方米） 物价水平： CPI， 覆盖面 GDP平减指数,未考虑土地交易及滞后因素的超额货币供应,当期及滞后一期季度超额货币供应变化趋势,问题3：劳动力成本上升等导致企业困难加大,

46、劳动力成本上升：劳动密集型行业发展空间 人民币汇率升值及预期：企业成本上升及国际资本流入 资源价格上升：导致企业成本上升 环境约束强化 货币政策紧缩与金融环境变化,2011年上半年紧缩程度超过2008年上半年？,信贷管制 量化到月度 非银行融资规模： 2009Q1：3.6万亿元 2010Q1：5.9万亿元 2011Q1：1.8万亿元 民间借贷利率： 历史新高,新稳健货币政策：价格与数量工具双管齐下,调控目标： 货币供应： 广义货币增长率目标：16% 数量性工具：信贷规模与投放管制 信贷规模控制，季度-月度投放比例 公开市场操作 价格型工具： 利率调整 准备金率调整 其他,存贷款利率：2010年

47、10月以来5次上调利率,金融机构准备金率：2010年1月来12次上调,10月末货币供应量增长速度,10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%； 狭义货币(M1)余额27.66万亿元,同比增长8.4%； 流通中货币(M0)余额4.66万亿元,同比增长11.9%。,货币供应量：货币政策转型调整后加速回落,10月份，人民币贷款变化趋势,10月末，本外币贷款余额56.85万亿元，同比增长15.9%。月末人民币贷款余额53.50万亿元，同比增长15.8%，分别比上月末和上年同期低0.1和3.5个百分点。当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。分部门看，住户贷款增加13

48、07亿元，其中，短期贷款增加331亿元，中长期贷款增加976亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元，其中，短期贷款增加2787亿元，中长期贷款增加2370亿元，票据融资减少701亿元。月末外币贷款余额5304亿美元，同比增长24.4%，当月外币贷款增加65亿美元。,10月份，人民币贷款同比增长率变化趋势,新增贷款:本外币新增贷款及人民币新增贷款,10月份，人民币存款变化趋势,10月末，本外币存款余额80.87万亿元，同比增长13.4%。 月末人民币存款余额79.21万亿元，同比增长13.6%，分别比上月末和上年同期低0.6和6.2个百分点。 当月人民币存款净下降2010亿元，同比少增3618亿元。其中，住户存款净下降7272亿元，非金融企业存款增加860亿元，财政性存款增加4190亿元。 月末外币存款余额2626亿美元，同比增长9.4%，当月外币存款增加70亿美元,10月份，人民币存款同比增长率变化趋势,存款与贷款：货币政策转型调整后明显回落,社会融资规模：累计及人民币新增贷款,规模以下工业增加值：占GDP及工业比重,问题4：住房汽车等关键消费影响内需增长,城镇消费：住行消费陷入僵局 住：高房价僵局 行：用车、停车等系列问题 农村：消费升级进入加速时期 住：基本解决 家电：普及 电子产品：推广,