1、,第四章 套汇交易,套汇是利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限在汇率上的差异，进行贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖。,地点套汇,直接套汇伦敦：GBP/USD=1.5385/95纽约：GBP/USD=1.5345/55 间接套汇 瑞典：USD1= SKr4.8 瑞士：SKr1= SF0.75 纽约：SF1=USD0.22 若以10万USD套汇，最后可获26262.63USD的套汇收益,判断间接套汇是否有利可图的方法将各市场汇率折算成同一标价，并用同一数量单位（1）；把汇价连乘，其积等于1，说明汇率不存在差异，没有套汇机会；积数不等于1，则套汇有利可图。,伦敦：GBP/USD=1.41
2、纽约：USD/JPY=133.40 东京：GBP/JPY=189.50东京：GBP/JPY=189.50 纽约：JPY/USD=1/133.40=0.075 伦敦：USD/GBP=1/1.41=0.7092 189.50*0.075*0.7092=1.0080若以100万英镑套汇，可获利0.795万英镑,总结： （1）若给出的价格同时有买价和卖价，则将各地的买价（或卖价）连乘。 （2）将各地汇率上下排列，使其首尾货币相同并衔接。 （3）当汇率的连乘积大于1,套汇从左往右走；当乘积小于1,套汇从右往左走。,利息套汇套利交易,非抛补/非抵补套利 抛补/抵补套利,例：在某一时期，美国3个月定期存款利
3、率为年率12%，英国3个月存款利率为8%。若美元和英镑的汇率在3个月内不变10万英镑可获利10万4%3/12=1000英镑,3个月后美元汇率下降若现汇汇率为GBP1=USD2 3个月后的现汇汇率为 GBP1=USD2.1 则3个月后投资者收进本息 10万2（1+12%3/12）=206000美元 折算为英镑为 2060002.1=98095英镑 而该投资者将钱投资在英国可得 10万（1+8%3/12）=102000英镑 可见其投资于美国亏损3905英镑（102000-98095）,3个月后美元汇率上升若现汇汇率为GBP1=USD2 3个月后的现汇汇率为GBP1=USD1.95则投资者收进的20
4、6000美元可兑换105641英镑（2060001.95），扣除投资于英国的收益102000英镑，净得收益额3641英镑，其中2641英镑（3641-1000）为汇率差价收益。,通过抛补套利来规避汇率变动风险,若3个月的美元期汇贴水10点,期汇汇率为GBP1=USD2.0010。英国投资者在买入美元现汇的同时卖出3个月期的美元期汇。这样，不论美元汇率如何变动，都可确保投资者赚取一定的利差收益。3个月后投资者本息和为206000美元，按GBP1=USD2.0010的价格可换回102949英镑，扣除投资于英国的收益102000英镑，仍可净赚949英镑。,均衡汇率抛补套利的结果,美元6个月的存款利率
5、为3%，同期日元利率为6%；即期汇率USD1=JPY118.21。 一美国投资者以1万美元套利，6个月后获本利和118.21（1+6%/2）=121.7563万日元。如果6个月后即期市场上汇价仍为118.21，该投资者将获利121.7563/118.21-1（1+3%/2）=0.015，年收益率3%。121.7563/X=1（1+3%/2），X=119.96。美元升值： （119.96-118.21）/118.21100%2=2.96%3%。,总结：,利率较高的货币，远期汇率表现为贴水，利率较低的货币表现为升水；其升贴水的幅度大约等于两国利差。 即期汇率和远期汇率的差距（升水或贴水）等于两地利
6、率的差距这种现象叫做利息平价。在利息平价下，没有套利活动。 远期汇率即期汇率+即期汇率两国利差月数/12（天数/360） 升水或贴水=即期汇率两国利差月数/12 套汇/掉期成本=（升水或贴水12）/（现汇汇率月数）,以甲国立场来考察套利是否可行,r1：甲国的年利率 r2：乙国的年利率 r2 r1 R1：现汇汇率 R2：期汇汇率 （1）（r2r1）（R2R1）/ R112/ M （2）（r2r1）=（R2R1）/ R112/ M （3）（r2r1）（R2R1）/ R112/ M,时间套汇-掉期交易,也称调期交易或时间套汇，是指一种货币的买入和卖出同时进行,买卖的货币数额相等,交割期不同。,掉期业
7、务中远期汇率的计算,即期汇率GBP/USD 1.5520/303个月 40/603个月远期汇率 1.5560/90 (远期汇率同边相加或相减)3个月的掉期汇率 1.5570/80 (掉期汇率交叉相加或相减）,掉期差价换汇汇率,第一个点数表示报价方卖出近期/买入远期被报价币的报价;第二个点数表示报价方买入近期/卖出远期被报价币的报价.,掉期差价即期对远期,即期GBP/USD 1.5520/30 3个月 40/60客户买即期/卖3个月远期英镑100万 即期 3个月远期 差价 买GBP100万 卖GBP100万 0 付USD155.3万 收USD155.7万 0.4万客户卖即期/买3个月远期英镑10
8、0万 即期 3个月远期 差价 收USD155.2万 付USD155.8万 -0.6万客户买即期/卖3个月远期英镑100万 即期 3个月远期 差价 付USD155.3万 收USD154.7万 -0.6万客户卖即期/买3个月远期英镑100万 即期 3个月远期 差价 收USD155.2万 付USD154.8万 0.4万,总结 1、掉期业务中的掉期差价，数值大的是客户付给银行的点数，较小的是银行付给客户的。 2、客户买入即期/卖出远期基准货币，选择第一个点数。基准货币升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。 3、客户卖出即期/买入远期基准货币，选择第二个点数。基准货币升水，客户向银行支付；贴水，银
9、行向客户支付。,掉期差价远期对远期,1、客户“买短卖长”，掉期差价是期限较远的第一个点数与期限较近的第二个点数之间的差额。基准货币升水，银行向客户支付；基准货币贴水，客户向银行支付。 2、客户“买长卖短”，掉期差价是期限较远的第二个点数与期限较近的第一个点数之间的差额。基准货币升水，客户向银行支付；基准货币贴水，银行向客户支付。 即期USD/CHF 1.7000/10 2个月 50/40 6个月 180/160,Tom及Cash汇率的计算,Cash（Today）就是交割日与交易日为同一天，Tom（Tomorrow）就是交易后的次一个营业日为交割日。,求GBP/USD 的Tom汇率Spot GB
10、P/USD 1.8350/60 Sawp Point T/N 3.4/2.9Spot 1.8350/60T/N +0.00029/0.00034 Tom 1.83529/1.83634,求USD/ JPY 的 Cash汇率Spot USD/ JPY 127.30/40Sawp Point O/N 0.4/0.7T/N 0.4/0.8Spot 127.30/40O/N 0.007/0.004T/N 0.008/0.004 Cash 127.285/127.392,案例1 货币转换,当企业需要一年期的英镑用于资金流转，但由于种种原因只能得到美元贷款时，该企业便可以做一年期的掉期交易，即期卖出美元买
11、入英镑，同时为了防范风险，卖出远期英镑、买入远期美元以偿还贷款。这样通过掉期交易既可以使该企业获得其想要的货币，满足了短期资金需求，又可以规避汇率风险，因为无论此后美元如何上涨，该企业均没有汇率风险。,案例2 抵补套利,某公司2个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后应向外支付100万英镑。市场行情如下：2个月期GBP1=USD1.6500/504个月期GBP1=USD1.6000/50该公司可做一个“买长卖短”的掉期业务：买入4个月远期英镑100万，付出160.5万美元，卖出2个月期远期英镑100万，获得165万美元，盈利4.5万美元。通过掉期业务，该公司既避免了英镑的汇率风险，又可盈利4.5万美元。,案例3 远期外汇的展期和提前支取,微软公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为了避免欧元下跌，该公司卖出3个月的远期欧元，可是3个月到期时，由于种种原因，货款还没有收到，预计货款将推迟2个月收到。可通过掉期业务对原合约进行展期：买入欧元的即期外汇，了结原3个月的远期合约，同时卖出2个月的远期欧元。如果公司提前1个月就收到货款，原签订的远期合约还有1个月才到期。该公司就做一笔掉期，把原合约的到期日提前。操作如下：卖出即期欧元，买入1个月的远期欧元，后者用来了结原远期合约。,
