1、,31,相关报告,2010 年 07 月 09 日,评级：中性,煤炭行业,策略研究报告,第一创业证券研究所练伟 S1080210030002电话：0755-25832906邮件：行业主要数据上市公司家数：,形势虽然不好，未来值得期待煤炭行业 2010 年二季度策略报告要点：前五月全国煤炭供应增加、但产能更趋集中,总市值（亿元）：流通 A 股市值（亿元）：,10,081.053,501.25,2010 年前五月全国原煤累计产量 12.53 亿吨，与去年同期相比，增长 15.97%。从 2009 年及 2010 年前 5 个月的情况来看，产能向大型重点企业集中的趋势比较明显。我们以今年前 5 月煤
2、炭占全年产量 37%测算，全国全年的煤炭产量应,煤炭行业与沪深 300 指数表现对比煤炭行业 1 月月报煤价的上涨挡不住股价下跌的步伐煤炭行业 2 月月报耐心等待机会到来煤炭行业 2010 年二季度投资策略煤炭行业 4 月月报煤价的企稳挡不住股价的下跌煤炭行业 5 月月报煤炭股的迅速反弹还需等待第一创业证券有限责任公司,为 33.86 亿吨。上半年煤炭需求持续旺盛、下半年不容乐观今年前 5 月，下游产业，如电力、钢铁、水泥等，对煤炭的需求旺盛程度虽不尽一致，但多数行业的需求均较去年同期有了较大的增长。我们认为下半年国内经济增长要趋于放缓，下游煤炭需求也将受到影响，下半年需求增长速度必然要弱于上
3、半年。我们预计全年电力、钢铁、水泥以及化肥四大行业共计耗煤达 27.52 亿吨，全国煤炭需求在 32.38 亿吨-34.4 亿吨。煤炭净进口仍处高位但势头减弱今年前 5 月累计净进口超过 6000 万吨。我们预计，下半年煤炭进口将有所下降，而出口则继续维持在上半年的低水平，全年煤炭净进口维持在 1 亿吨左右。供需情况分析我们预计，今年全年的煤炭生产以及煤炭净进口合计供给为 34.86 亿吨，全年的煤炭需求在 32.38 亿吨-34.4 亿吨，全年煤炭略微供过于求。下半年煤炭价格中小幅度振荡从目前国家限制合同煤价上涨的硬性调控措施来看，下半年煤价出现大幅上涨的可能性不大，但由于国内需求的阶段性高
4、位（冬季用煤高峰等）、国际煤炭价格的高位盘整以及铁路运能不足对有效产能释放的制约，下半年煤价急转直下的可能性也不大，下半年煤炭价格估计将保持中小幅振荡的局面。投资策略我们对下半年煤炭行业的投资评级为中性，相对看好焦煤、无烟煤品种甚于动力煤品种。我们建议下半年关注具有如下特点的公司，一、所产煤种为焦煤或无烟煤等稀缺性品种；二、内生增长性确定；三、资产注入预期较强；四、公司业绩良好，估值具有明显优势。推荐的公司包括：西山煤电（焦煤公司+内生增长良好）、冀中能源（焦煤公司+注入煤矿产能释放）、兰花科创（无烟煤+估值优势）、煤气化（焦煤公司+两年后的内生增长）。请务必阅读正文后免责条款部分,第一创业证
5、券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,目录一、前 5 月全国煤炭供应增加、但产能更趋集中.31、全国 15 月份煤炭继续增产，但增速较年初放缓 .32、全国全年煤炭总产量增速有望超过以往平均 .43、产能趋向大集团、重点企业集中 .54、国家及各地出台的“涉煤”政策将限制煤炭供给过快增长.6二、煤炭需求上半年持续旺盛、下半年不容乐观 .71、电力行业煤炭需求同比增长较大 .72、钢铁行业耗煤同比大幅增加 .73、水泥、化肥生产亦同比大幅增加 .84、总体需求增长率呈现前高后低的局面 .9三、煤炭净进口仍处高位但势头减
6、弱 .101、煤炭净进口仍处高位 .102、进口增速及分类别、国别分析.103、下半年进口趋势将放缓 .11四、供需情况分析.12五、下半年煤炭价格中小幅度振荡 .13六、板块分析及投资策略.151、板块市场表现及估值情况.152、投资策略.16,2009-Jan,2009-Feb,2010年前2月,2010年3月,2010年4月,2009-July,2010年5月,2009-Mar,2009-Apr,2009-May,2009-Jun,2009-Aug,2009-Sep,2009-Oct,2009-Nov,2009-Dec,2010-Jan,2010-Feb,2010-Mar,2010-Ap
7、r,2010-May,35000,30000,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,一、前 5 月全国煤炭供应增加、但产能更趋集中1、全国 15 月份煤炭继续增产根据国家安监总局数据， 2010 年前五月全国原煤累计产量 12.53 亿吨，与去年同期相比，增长 15.97%。由于去年前五月煤炭产量的基数较低，仅占全年产量的 33.90%，导致今年前五月相对以往年份增长幅度较大。不过随着09 年基数的提升，同比增长势头也有些下降。,2500020000150001000050000,图 1：全国原煤单月产量2
8、009年及2010年前五月全国原煤单月产量（万吨）,图 2：前 5 月全国煤炭产量同比增长情况2010年全国煤炭同比增长情况30%25%20%15%10%5%0%-5%,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所近年来，我国煤炭产量均保持稳定的增长水平，产量从 2004 年的 20 亿吨增长到 2009 年的超过 30 亿吨，仅用了不到 5 年的时间，产量的年复合增长率达到了 8.85%。图 3：历年全国煤炭产量增长水平全国煤炭历年产量及增长水平,350000300000250000200000150000100000500000,14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.
9、00%2.00%0.00%,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,产量,增长率,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所而从几个煤炭大省年初公布的煤炭生产计划及前五个月的实际生产情况看，各省的煤炭生产均保持了一定的增长幅度。山西省 2010 年前五月累计原煤产量为 27604.38 万吨，较 2009 年同期增长 35.54%。虽然山西省 2009 年由于在全省掀起的一场声势浩大的煤炭资源整,20,05,年,前,5月,20,06,年,前,5月,20,07,年,前,5月,20,08,年,前,5月,20,09,年,前,5月,20,10,年,前,5月,第一创业证券有限责任公
10、司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,合运动，使得 2009 年比较基数过低，但经过 2009 年的整顿后，目前的煤炭生产也已超过整合前的水平。,图 4：山西省煤炭前 5 月产量及增长情况山西省煤炭前5月产量及增长情况,图 5：山西省历年煤炭产量及增长情况山西省历年煤炭产量及增长情况,300002500020000150001000050000,40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%,800006000040000200000,15.00%10.00%5.00%0.0
11、0%-5.00%-10.00%,2005年 2006年 2007年 2008年 2009年,产量,增长率,产量,增长率,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所其它各省，如内蒙、陕西、河南、安徽等省，煤炭供给也处于一个较稳定的水平。2、全国全年煤炭总产量增速有望超过以往平均从历年煤炭生产的情况看，下半年的煤炭产量要好于上半年，不同年份所处的经济环境，导致了前半年煤炭所占全年煤炭产量比例的不同。如 2008 年经济形势处于一个“前松后紧”情况，导致上半年煤炭产量占全年煤炭产量比重相对以往年份较大，而 2009 年与 2008 年相反，处于一个“前紧后松”的形势，因而上半年煤炭含量占全年的比例
12、相对较低。我们认为，今年上半年的经济形势要相对好于下半年，欧债危机以及国内房地产泡沫导致国家宏观调控对经济的负面影响在下半年会更严厉。因而今年前 5 月煤炭产量占全年产量的比例应处于一个相对高位，比如 2008 年的37.55%，不过要略强于 2008 年。今年前 5 月全国煤炭产量为 12.53 亿吨，我们以今年前 5 月煤炭占全年产量 37%测算，则全国全年的煤炭产量应为 33.86 亿吨。表 1：全国煤炭前 5 月产量占历年的比例,单位：万吨2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年占比平均,全年产量211261232526252342271583304989,前 5
13、月产量753057989090040101976103377.29,前 5 月产量占全年比例35.65%34.36%35.68%37.55%33.90%35.43%,资料来源：国家安监总局、第一创业证券研究所,60%,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,3、产能趋向大集团、重点企业集中山西省通过煤炭资源整合，产能逐渐向焦煤、同煤、晋煤、潞安、阳煤等大煤炭企业集团集中，国有重点煤矿所占比重逐渐增加。而在全国范围内，频发的煤矿安全事故、小型煤矿因安全生产不达标以及资源开采浪费问题而纷纷的关闭，促使煤炭生产逐步
14、向安全事故控制能力更强、开采效率更高的大型煤矿集中。表 2：全国历年分体制煤炭产量及占比,单位：万吨2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年前 5 月,国有重点10268811217712293113769915181970587,国有地方293343204033751.734484.9636552.9519034.03,乡镇煤矿792398830995658.799398.82116616.3738401.17,累计产量211261232526252342271583304989128022,国有重点矿占比48.61%48.24%48.72%50.70%49.
15、78%55.14%,国有地方矿占比13.89%13.78%13.38%12.70%11.99%14.87%,乡镇煤矿占比37.51%37.98%37.91%36.60%38.24%30.00%,资料来源：第一创业证券研究所从 2009 年及 2010 年前 5 个月的情况来看，产能向大型重点企业集中的趋势比较明显。2009 年，国有重点矿产量占比为 49.78%，而 2010 年前 5 个月则已上升到 55.14%；2009 年乡镇小煤矿的重点占比为 38.24%，而今年的前 5 个月则迅速下降到 30%。图 6：2009 年及 2010 年前 5 月分体制煤炭生产占比2009年及2010年前
16、5月分体制煤炭生产占比50%40%30%20%10%0%,国有重点矿,国有地方矿2009年2010年前5月,乡镇煤矿,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所日前，根据煤炭工业“十二五”规划的基本框架，“十二五”期间将优先建设大型现代化露天煤矿，在组织结构上将继续向大型企业集团方向发展。我们预计，未来小型煤矿的生存空间将进一步被压缩，产能逐步向大煤矿、大集团集中，在这些企业煤炭生产集中度得到提高的同时，这些企业生产时会适当考虑市场需求，在一定程度上“以销定产”，从而使得供给过剩的局面不会太严重。,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporati
17、on Limited,研究报告,4、国家及各地出台的“涉煤”政策将限制煤炭供给过快增长2009 年，山西省在全省范围内掀起一场浩浩荡荡的煤炭资源整合运动，通过整合，山西省煤矿“多、小、散、乱”的产业格局发生根本性转变，使煤炭产业集中度得到提高，产业结构得到优化，煤炭工业的规模化、机械化、现代化水平明显提高，为煤炭产业优化升级奠定重要基础。在见到山西省煤炭整合运动的显著效果后，各地也纷纷跟进，效仿山西，并依据本地实情制定资源整合办法。这些煤炭资源整合运动在规范各地煤炭生产的同时，也必将会对各省的煤炭供给造成影响。4 月份，国务院又下发通知，关于进一步加强淘汰落后产能，要求“煤炭行业：2010 年
18、底前关闭不具备安全生产条件、不符合产业政策、浪费资源、污染环境的小煤矿 8000 处，淘汰产能 2 亿吨”。我们认为这些陆续出台的“涉煤”政策，也将会在一定程度上对全年煤炭供给的增长造成影响。表 3：2010 年煤炭生产政策文件,时间2010.2.262010.2.262010.3.182010.4.6,文件河南省煤炭企业兼并重组实施意见湖南省神华煤矿整顿关闭专项行动工作方案新疆自治区矿产资源勘查开发整合总体方案国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知,发文单位河南省政府湖南省政府新疆自治区政府国务院,资料来源：第一创业证券研究所,1月,3月,5月,7月,9月,月,1月,3月,11,5月,1
19、1月,1月,3月,5月,7月,9月,1月,3月,5月,3500,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,二、煤炭需求上半年持续旺盛、下半年不容乐观今年前 5 个月，下游产业，如电力、钢铁、水泥等，对煤炭的需求旺盛程度虽不尽一致，但多数行业的需求均较去年同期有了较大的增长。1、电力行业煤炭需求同比增长较大前 5 月全国火力累计发电量 13746.2 亿千瓦时，比去年同比增长 25.0%。前 5 月，全国电力行业累计耗煤量达 67356.4 万吨，较去年同期相比增长25.0%。,图 7：全国火电单月发电量,图 8
20、：全国电力行业单月耗煤量,300025002000150010005000,2009及2010年前五月火电单月发电量（亿千瓦时）,1600014000120001000080006000400020000,2009年及2010年前五月电力行业单月耗煤量（万吨）,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所2009 年，全国电力行业耗煤量为 14.61 亿吨，而由于 2009 年的经济形势为后期需求强于前期，因而导致 2009 年前期基数较低，后期基数较大。我们预计今年随着国内宏观调控的加强，后期需求可能会明显弱于前期，因而判断全年电力行业耗煤的增长水平要明显低于上半年。我们预计全年电力行业耗煤
21、增长水平为 12%，全年的耗煤量为 16.36 亿吨。2、钢铁行业耗煤同比大幅增加全国前 5 月累计粗钢产量达 26890.3 万吨，较去年同比增长 23.8%。钢铁行业前 5 月累计耗煤达 24881.9 万吨，较去年同比增长 21.48%。,1月,3月,5月,7月,9月,1月,3月,5月,1月,3月,5月,7月,9月,1月,3月,11月,1月,3月,5月,7月,9月,1月,3月,11月,11月,1月,3月,5月,7月,9月,1月,3月,5月,5月,11月,5月,6000,5000,6000,5000,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corpora
22、tion Limited图 9：全国粗钢单月产量2009年及2010年前五月全国粗钢单月产量（万吨）40003000200010000,40003000200010000,研究报告图 10：全国钢铁单月耗煤量2009年2010年前五月全国钢铁单月耗煤（万吨）,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所2009 年，全国钢铁行业耗煤量为 5.33 亿吨。钢铁行业 2009 年的耗煤情况与电力行业相似，不过国家今年下半年的宏观调控中，对钢铁行业产能限制的力度要大于电力行业，因而我们判断钢铁行业全年耗煤量的增长水平相对电力行业来说，要更加低于上半年的水平。我们预计全年钢铁行业耗煤增长水平为 10%
23、，全年的耗煤量为 5.86 亿吨。3、水泥、化肥生产亦同比大幅增加全国前 5 月累计生产水泥 67452.9 万吨，较去年同比增长 19%。水泥行业前 5 月累计耗煤量为 15514.2 万吨，较去年同比增长 16.18%。,图 11：全国水泥单月产量2009年及2010年前5月全国单月水泥产量（万,图 12：全国水泥单月耗煤量,20000180001600014000120001000080006000400020000,吨）,450040003500300025002000150010005000,2009年及2010年前5月全国水泥单月耗煤量（万吨）,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证
24、券研究所我们预计，虽然水泥行业也受到下半年经济形势走低的影响，但在国家加大保障性住房及进一步深化西部大开发的形势下，水泥行业下半年的需求要好,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,于其它高耗煤行业，其耗煤量的增幅也要大于其它行业。水泥行业 2009 年全年耗煤量为 3.75 亿吨，以全年 12%的增长水平计，2010 年水泥行业的耗煤量将达到 4.2 亿吨。化肥：化肥行业 2010 年前 5 月累计产量 2808.64 万吨，同比增长 5.29%；化肥行业 2010 年前 5 个月累计耗煤达 4013 万吨
25、，同比增长 32.67%；2009 年全年累计生产化肥 6706.19 万吨，累计耗煤 9243.94 万吨。我们预计，2010 年化肥行业全年的耗煤增速保持在 20%左右，全年耗煤量在 1.1 亿吨左右。4、总体需求增长率呈现前高后低的局面08年底中国政府推出4万亿的凯恩斯主义刺激计划，同时实行超宽松的货币政策，最终在二季度成功地促使GDP增长触底回升，并在09年四季度重新达到10%以上的增速。这种刺激政策在给中国带来成功的经济增长同时，也带来了恶果：房地产泡沫以及混乱的地方政府融资平台贷款。政府为了解决这两个方面的问题，最大的可能还是会将新一轮的宏观调控措施进行到底，限制信贷扩张，结果就会
26、导致下半年全社会的固定资产投资受到影响，使得国内经济增长的步伐放缓。在下半年国内经济增长趋于放缓的形势下，我们认为煤炭需求必然会受到影响，下半年需求增长速度必然要弱于上半年。按电力行业 16.36 亿吨、钢铁行业 5.86 亿吨、水泥行业 4.2 亿吨以及化肥行业 1.1 亿吨耗煤量来计算，此四大行业共计耗煤达 27.52 亿吨。由于四大行业占全部煤炭需求的比重长期保持在 80%-85%，以此测算 32.38 亿吨-34.4 亿吨。,1月,3月,11,月,1月,3月,7月,5月,5月,9月,1800,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporati
27、on Limited,研究报告,三、煤炭净进口仍处高位但势头减弱1、煤炭净进口仍处高位根据海关总署数据，今年前 5 月累计进口煤炭达 6893 万吨，较去年同期增长 114%；而煤炭出口继续保持较低水平，今年前 5 月煤炭出口额仅为 887万吨，仅略高于去年同期水平；前 5 月净进口超过 6000 万吨。图 13：2009 年及 2010 年前 5 月全国煤炭进出口2009年及2010年前5月全国煤炭进出口情况（单位：,16001400120010008006004002000,煤炭出口,万吨）煤炭进口,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所2、进口增速及分类别、国别分析从每月进口的同比
28、增速看，增速在放缓，这主要由于 2009 年前几月进口量比较小有关，而今年每月进口额也在下降；从每月进口的环比情况看，最近几月除个别月份外，其它月份均呈现一种下降趋势。,图 14：2010 年前 5 月进口同比增速,图 15：2010 年前 5 月进口环比增速,500%400%300%,2010年前5月进口同比增速,20%15%10%5%,2010年前5月进口环比增速,200%,0%-5%,1月,2月,3月,4月,5月,100%0%,-10%-15%-20%,1月,2月,3月,4月,5月,-25%,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所从进口煤炭的品种来看，2009 年炼焦煤、无烟煤、动
29、力煤三者进口量相当，而今年前 5 月动力煤和炼焦煤的进口量要明显高于无烟煤。,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited图 16：2009 年及 2010 年前 5 月全国分煤种进口情况分煤种进口情况40003000200010000,研究报告,2009年,2010年前5月,冶金煤,无烟煤,动力煤,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所从我国进口煤炭的国别来看，目前对我国出口煤炭的国家主要集中在周边国家及运输比较方便的国家。以 2009 年为例，对我国进行煤炭出口的前五大国家依次为澳大利亚、印尼、越南、俄罗斯以及蒙古
30、，这些国家或海运比较方便，或与我国近邻。进入 2010 年，由于印尼国内煤炭生产加速，印尼已成为对我国出口煤炭的头号国家，澳大利亚紧随其后，其次为越南、蒙古、俄罗斯等。,图 17：2010 年前 5 月我国分国别煤炭进口情况,图 18：2009 年我国分国别煤炭进口情况,300025002000150010005000,2010年前5月我国分国别煤炭进口情况,5000450040003500300025002000150010005000,2009年我国煤炭分国别进口情况,印 利,大澳,尼 亚,南越,古蒙,斯罗俄,非南,大拿加,美 比,伦哥,国 亚,澳,利大,亚,印,尼,越,南,俄,斯罗,古蒙
31、,拿加,大,朝,鲜,美,国,南,非,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所3、下半年进口趋势将放缓由于 2010 年以来，国际煤炭价格，无论是动力煤价格还是炼焦煤价格，均居高不下，甚至有较大幅度的上涨。如澳煤 BJ 动力煤价格自年初以来均维持在 98 美元/吨左右，而日韩与澳大利亚方面签订炼焦煤长协价也改为季度定价，且三季度的长协价格高达 225 美元/吨。国内煤炭价格最近虽有所回升，但较年初高点已有所回落，国外煤炭在价格方面已无优势，下半年煤炭进口势头应趋缓。我们预计，下半年煤炭进口将有所下降，而出口则继续维持在上半年的低,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2
32、010年前五月,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited水平。全年煤炭净进口维持在 1 亿吨左右。图 19:历年全国煤炭进出口,研究报告,14000120001000080006000400020000,历年全国煤炭进出口情况（单位：万吨）,煤炭出口,煤炭进口,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所四、供需情况分析我们预计，今年全年的煤炭产量为 33.86 亿吨，煤炭净进口在 1 亿吨左右，合计供给为 34.86 亿吨，全年的煤炭需求在 32.38 亿吨-34.4 亿吨，全年煤炭略微供过于求。,2005-05,20
33、06-03,2005-11,2006-05,2006-11,2007-05,2007-11,2008-05,2008-11,2009-05,2009-11,2010-05,2006-07,2006-11,2007-03,2007-07,2007-11,2008-03,2008-07,2008-11,2009-03,2009-07,2009-11,2008-01,2008-03,2008-05,2008-07,2008-09,2008-11,2007-01,2007-05,2007-09,2008-01,2008-05,2008-09,2009-01,2009-05,2009-09,2010-0
34、1,2010-03,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-05,2010-05,700,600,500,400,300,200,100,0,800,700,600,500,400,300,200,100,0,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,五、下半年煤炭价格中小幅度振荡从目前国家限制合同煤价上涨的硬性调控措施来看，下半年煤价出现大幅上涨的可能性不大，但由于国内需求的阶段性高位（冬季用煤高峰等）、国际煤炭
35、价格的高位盘整以及铁路运能不足对有效产能释放的制约，下半年煤价急转直下的可能性也不大，下半年煤炭价格估计将保持中小幅振荡的局面。动力煤：自 3 月份以来，各地动力煤价格出现一定幅度的下跌，到 6 月底逐渐恢复至年初的水平。,图 20：山西大同动力煤（6000 大卡）坑口价大同动力煤（6000大卡）不含税坑口价,图 21：山东兖州混煤（5000 大卡）车板价兖州混煤（5000大卡）车板价,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所炼焦煤：炼焦煤价格由于其品种的稀缺性，长期以来价格一直比较坚挺，一直处于稳中有升的走势。,图 22：山西柳林 4 号焦精煤坑口价,图 23：开滦肥精煤出厂价,1600
36、1400,25002000,开滦肥精煤含税出厂价,120010008006004002000,柳林4号焦精煤坑口价,150010005000,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所无烟煤：无烟煤价格走势相对比较平稳，从年初至今，多数地区价格波动较小，少数地区出现小幅上涨。,2008-01,2008-03,2008-05,2008-07,2008-09,2008-11,2009-01,2009-03,2009-05,2009-07,2009-09,2009-11,2010-01,2010-03,2010-01,2005-05,2005-09,2006-01,2006-05,2006-09,
37、2007-01,2007-05,2007-09,2008-01,2008-05,2008-09,2009-01,2009-05,2009-09,2010-05,2010-05,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited10009008007006005004003002001000,图 24：山西阳泉、晋城无烟末煤坑口价,研究报告,阳泉无烟末煤坑口价,晋城无烟沫煤坑口价,资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所港口煤价：在今年二三月份，随着电煤紧张局面的缓解，秦皇岛港煤炭价格有所下滑；目前价格有所回升。图 25：秦皇岛
38、港煤炭平仓价120010008006004002000秦皇岛大同优混（6000大卡）平仓价秦皇岛山西优混（5500大卡）平仓价资料来源：中国煤炭资源网、第一创业证券研究所,-,-,第一创业证券有限责任公司,First Capital Securities Corporation Limited,研究报告,六、板块分析及投资策略1、板块市场表现及估值情况上半年，特别是二季度，煤炭股随市场出现了较大的跌幅，许多优质煤炭股深受重挫，并超越大盘出现大幅下跌，个股跌幅超过 30%者比比皆是，跌幅之深，冠绝整个市场。估值方面，目前煤炭股 TTM 市盈率平均为 15.5，沪深 300 指数的 TTM 市盈率
39、为 14.78，二者之间差距较小。兰花科创、冀中能源、兖州煤业、中国神华、平煤股份等估值偏低。,最新价格,一周涨,一月涨,三月涨,一年涨,最新 TTM,最新市,（7.8）,跌幅（%） 跌幅（%） 跌幅（%） 跌幅（%）,市盈率,净率,国际实业靖远煤电平庄能源神火股份冀中能源煤气化西山煤电露天煤业郑州煤电兰花科创兖州煤业国阳新能ST 贤成盘江股份安源股份上海能源山煤国际恒源煤电开滦股份大同煤业中国神华平煤股份潞安环能中煤能源国投新集美锦能源四川圣达黑化股份安泰集团山西焦化煤炭股平均沪深 300,20.410.818.8615.7821.9412.517.6516.768.2724.7815.912.664.7317.6110.0616.417.221.412.5426.5221.2613.0230.038.4310.1316.697.24.635.234.92,2.261.896.88-1.930.73-3.621.32-3.232.35-1.270.63-1.091.940.57-9.37-0.61-3.43-0.97-2.03-2.250.281.170.131.810.10-0.950.006.93-7.102.93-0.431.97,
