1、1电大企业集团财务管理计算及分析题：1.假定某企业集团持有其子公司 60%的股份，该子公司的资产总额为 1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为 20%,负债利率为 8%，所得税率为 25。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型 30：70，二是激进型 70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。1解： （1）息税前利润=总资产20% 保守型战略=100020%=200（万元）激进型战略=100020%=200（万元）（2）利息=负债总额负债利率保守型战略=100030%8%=24
2、（万元）激进型战略=100070%8%=56（万元）（3）税前利润（利润总额）=息税前利润利息保守型战略=20024=176 激进型战略=20056=144（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）所得税税率保守型战略=17625%=44 激进型战略=14425%=36（5）税后净利 （净利润）=利润总额所得税保守型战略=17644=132 激进型战略=14436=108（6）税后净利中母公司收益（控股 60%）保守型战略=13260%=79.2 激进型战略=10860%=. 64.8（7）母公司对子公司的投资额保守型战略=100070%60%=420 激进型战略=100030%60%=180（8
3、）母公司投资回报率 保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36%列表计算如下：保守型 激进型息税前利润（万元） 100020%=200 100020%=200利息（万元） 3008%=24 7008%=56税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144所得税（万元） 17625%=44 14425%=36税后净利（万元） 176-44=132 144-36=108税后净利中母公司收益（万元） 13260%=79.2 10860%=64.8母公司对子公司的投资额（万元） 70060%=420 30060%=180母公司投资回报（） 79.2/4
4、20=18.86 64.8/180=36分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。22.已知某目标公司息税前营业利润为 4000万元，维持性资本支出 1200万元，增量营运资本 400万元，所得税率25%。请计算该目标公司的自由现金流量。2解：自由现金流量息税前营业利润（1所得税率）维持性资本支出增量营运资本 4000（125）1200
5、400 1400（万元）32009 年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来 5年中的自由现金流量分别为-3500 万元、2500 万元、6500 万元、8500 万元、9500 万元,5 年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来 5年中该集团公司的自由现金流量将分别为 2500万元、3000 万元、4500 万元、5500 万元、5700 万元，5 年后的自由现金流量将稳定在 4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为 6%。此外，甲企业账面负债为 1600万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企
6、业的股权现金价值进行估算。3.解：2010-2014 年甲企业的增量自由现金流量分别为：-6000（-3500-2500）万元|-500（2500-3000）万元|2000(6500-4500)万元、3000(8500-5500)万元|3800（9500-5700）万元； 2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为 2400（6500-4100）万元。经查复利现值系数表，可知系数如下：n 1 2 3 4 56 0.943 0.89 0.84 0.792 0.747甲企业 2010-2014年预计整体价值 5432 %)61(380)(0%)61(50%61 60000.9435000.8920
7、000.8430000.79238000.7475658445168023762838.6791.6（万元） 2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值） 5%)61(240 29880（万元）67.240甲企业预计整体价值总额791.62988030671.6（万元）甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）4甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为 15。该公司 2009年12月 31日资产负债表主要数据如下：资产总额为 20000万元，债务总额为 4500万元。当年净利润为 3700万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意
8、向（并购后甲公司依然保持法人地位） ，乙公司的产品及市场范围可以弥补甲3公司相关方面的不足。2009 年 12月 31日 B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为 5200万元，债务总额为 1300万元。当年净利润为 480万元，前三年平均净利润为 440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为 11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。
9、（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。4.解：（1）乙目标公司当年股权价值=48011=5280（万元）（2）乙目标公司近三年股权价值=44011=4840（万元）（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%（4）乙目标公司预计净利润=520018.5%=962（万元）（5）乙目标公司股权价值=96215=14430（万元）5某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业 60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有 6000万股普通股，2007 年、2008 年、2009 年税前利润分别为 2200万元、2300
10、 万元、2400 万元，所得税率 25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率 20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。5.解：甲企业近三年平均税前利润（2200+2300+2400） /32300（万元） 甲企业近三年平均税后利润2300（1-25%）1725（万元）甲企业近三年平均每股收益 1725/60000.29（元/股） 普 通 股 股 数税 后 利 润甲企业每股价值每股收益市盈率 0.29205.8（元/股） 甲企业价值总额5.8600034800（万元）集团公司收购甲企业 60
11、%的股权，预计需支付的价款为： 3480060%20880（万元）6 A 公司 2009年 12月 31日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009年 12月 31日 单位：万元资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额流动资产固定资产50000100000短期债务长期债务实收资本留存收益40000100007000030000资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000假定 A公司 2009年的销售收入为 100000万元，销售净利率为 10%，现金股利支付率为 40%。公司营销部门预测42010年销售将增长 12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
12、同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。要求：计算 2010年该公司的外部融资需要量。6.解：（1）A 公司 2010年增加的销售额为 10000012%=12000万元（2）A 公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）12000=18000（3）A 公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）12000=6000（4）A 公司销售增长情况下提供的内部融资量为 100000（1+12%）10%（1-40%）=6720（5）A 公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280 万元7甲公司 2009年 12月 31
13、日的资产负债表（简表）如下表所示。资产负债表（简表）2009年 12月 31日 单位：亿元资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额现金应收账款存货固定资产5253040短期债务长期债务实收资本留存收益40104010资产合计 100 负债与所有者权益合计 100甲公司 2009年的销售收入为 12亿元，销售净利率为 12%，现金股利支付率为 50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司 2010年度销售收入将提高到 13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求：计算 2010年该公司的外部融资需要量。7.解：（1）甲公司资金需要总量=（5+25
14、+30）/12-(40+10)/12 (13.5-12)=1.25 亿元（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为 13.512%（1-50%）=0.81 亿元（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44 亿元8某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为 2000万元，资产负债率为 30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为 1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（）甲公司 400 100乙公司 350 75丙公司 250 60假定母公司要求达到的权益资本报酬率为 12，且母公司的收益的 80来
15、源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。58.解：（1）母公司税后目标利润2000（130）12168（万元）（2）子公司的贡献份额： 甲公司的贡献份额16880 53.76（万元）104乙公司的贡献份额16880 47.04（万元）1035丙公司的贡献份额16880 33.6（万元）2（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润53.7610053.76（万元） 乙公司税后目标利润47.047562.72（万元）丙公司
16、税后目标利润33.66056（万元）9. 某企业 2009年末现金和银行存款 80万元，短期投资 40万元，应收账款 120万元，存货 280万元，预付账款50万元；流动负债 420万元。试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。9.解：流动资产80+40+120+280+50570（万元）流动比率流动资产流动负债5704201.36速动资产流动资产存货预付账款570-280-50240（万元）速动比率速动资产流动负债2404200.57由以上计算可知，该企业的流动比率为 1.362,速动比率 0.571,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险10. 某企业 2009年有关资料如下：（
17、金额单位：万元） 项目 年初数 年末数 本年或平均存货 4500 6400 流动负债 3750 5000 总资产 9375 10625 流动比率 1.5 速动比率 0.8 权益乘数 1.5流动资产周转次数 4净利润 1800要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成） 。 （2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。10.解：流动资产年初余额=37500.8+4500=7500（万元）流动资产年末余额=50001.5=7500（万元）6流动资产平均余额=7500（万元）产品销售收入净额=47500=3000
18、0（万元）总资产周转率=30000/（9375+10625）2=3（次）销售净利率=180030000100%=6%净资产利润率=6%31.5=27%11.某企业 2009年产品销售收入 12000万元，发生的销售退回 40万元，销售折让 50万元，现金折扣 10万元产品销售成本 7600万元年初、年末应收账款余额分别为 180万元和 220万元；年初、年末存货余额分别为 480万元和 520万元；年初、年末流动资产余额分别为 900万元和 940万元。要求计算：（1）应收账款周转次数和周转天数；（2）存货周转次数和周转天数；（3） 流动资产周转次数和周转天数。11.解：销售收入净额12000
19、-40-50-1011900（万元）应收账款的周转次数11900（180+220）259.5（次）应收账款的周转天数36059.56.06（天）存货的周转次数7600（480+520）215.2（次）存货的周转天数36015.223.68（天）流动资产的周转次数11900（900+940）212.93（次）流动资产的周转天数36012.9327.84（次）12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：子公司甲 子公司乙有息债务（利率为 10%） 700 200净资产 300 800总资产（本题中，即“投入资本” ）1000 1000息税前利润（EBIT） 150 120利息 70 20税
20、前利润 80 100所得税（25%） 20 25税后利润 60 75假定两家公司的加权平均资本成本率均为 6.5%（集团设定的统一必要报酬率） ，要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：1.净资产收益率（ROE） ； 2.总资产报酬率（ROA、税后） ；3.税后净营业利润（NOPAT） ； 4.投入资本报酬率（ROIC） 。5. 经济增加值（EVA）12.解：子公司甲：净资产收益率企业净利润净资产（账面值） 6030020总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额100%6010006税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）150（125）112.5投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投
21、入资本总额100% 7150（125）1000112.5100011.25经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本= 税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=112.51000*6.5=47.5子公司乙：净资产收益率企业净利润净资产（账面值） 758009.38总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额100%7510007.5税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）120（125）90投入资本报酬率=息税前利润（1T）/投入资本总额100% 120（125）10009010009经济增加值（EVA）=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润投入资本总额*平均资本成本率=901
22、000*6.5=253已知某公司销售利润率为 11%，资产周转率为 5（即资产销售率为 500%） ，负债利息率 25%，产权比率（负债/资本）31，所得税率 30%要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。 3解：该企业资产收益率销售利润率资产周转率11%555% 该企业资本报酬率资产收益率负债/股权资本 （资产收益率 负债利息率 ） （1所得税率）55% (55%-25%)(1-30%)101.5%4已知某企业集团 2004 年、2005 年实现销售收入分别为 4000 万元、5000 万元；利润总额分别为 600 万元和800 万元，其中主营业务利润分别为 480 万元和 500 万元,非
23、主营业务利润分别为 100 万元、120 万元，营业外收支净额等分别为 20 万元、180 万元；营业现金流入量分别为 3500 万元、4000 万元，营业现金流出量（含所得税）分别为3000 万元、3600 万元，所得税率 30%。要求：分别计算营业利润占利润总额的比重、主导业务利润占利润总额的比重、主导业务利润占营业利润总额的比重、销售营业现金流量比率、净营业利润现金比率，并据此对企业收益的质量作出简要评价，同时提出相应的管理对策。4解：2004 年：营业利润占利润总额比重580/600 96.67%主导业务利润占利润总额比重480/600 80%主导业务利润占营业利润总额比重480/58
24、0 82.76%销售营业现金流量比率3500/4000 87.5%净营业利润现金比率(3500-3000)/580(1-30%)123%2005 年:营业利润占利润总额比重620/800 77.5%,较 2004 年下降 19.17%主导业务利润占利润总额比重500/800 62.5%,较 2004 年下降 17.5%主导业务利润占营业利润总额比重500/620 80.64%,较 2004 年下降 2.12%销售营业现金流量比率4000/5000 80%,较 2004 年下降 7.5%净营业利润现金比率(4000-3600)/620(1-30%)92.17%,较 2004 年下降 30.83%
25、由以上指标的对比可以看出：该企业集团 2005 年收益质量,无论是来源的稳定可靠性还是现金的支持能力,较之 2004 年都有所下降，表明该集团存在着过度经营的倾向。该企业集团在未来经营理财过程中，不能只是单纯地追求销售额的增加，还必须对收益质量加以关注，提高营业8利润，特别是主导业务利润的比重，并强化收现管理工作，提高收益的现金流入水平。5某企业集团所属子公司于 2004 年 6 月份购入生产设备 A，总计价款 2000 万元。会计直线折旧期 10 年，残值率 5；税法直线折旧年限 8 年，残值率 8；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定 A 设备内部首期折旧率 60，每年折旧率 20。
26、依据政府会计折旧口径，该子公司 2004 年、2005 年分别实现账面利润 1800 万元、2000万元。所得税率 33。要求：（1）计算 2004 年、2005 年实际应纳所得税、内部应纳所得税。（2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？5解：2004 年：子公司会计折旧额 （万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额1800951151780（万元）子公司实际应纳所得税178033587.4（万元）子公司内部首期折旧额2000601200（万元）子公司内部每年折旧额（20001200）20160（万元）子公司内部折旧额合计12001601360（万元）子公司内部应税所得额1800
27、951360535（万元）子公司内部应纳所得税53533176.55（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额176.55587.4-410.85（万元）该差额（410.85 万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。2005 年：子公司会计折旧额 190（万元）子公司税法折旧额 （万元）子公司实际应税所得额20001902301960（万元）子公司实际应纳所得税196033646.8（万元）子公司内部每年折旧额（20001360）20128（万元）子公司内部应税所得额20001901282062（万元）子公司内部应纳所得税206233680.46（万元）内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额680
28、.46646.833.66（万元）该差额（33.66 万元）由子公司结转给总部。6某企业集团下属的生产经营型子公司，2005 年 8 月末购入 A 设备，价值 1000 万元。政府会计直线折旧期为 5年，残值率 10%；税法直线折旧率为 12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为 50%（可与购置当年享受） ，每年内部折旧率为 30%（按设备净值计算） 。2004 年甲子公司实现会计利润 800 万元，所得税率 30%。要求：（1）计算该子公司 2005 年的实际应税所得额与内部应税所得额。（2）计算 2005 年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。（3）说明母公司与子公司之间应如何
29、进行相关的资金结转。6解：（1）2005 年：子公司会计折旧额 60（万元）子公司税法折旧额100012.5% 41.67（万元）子公司内部首期折旧额100050%500( 万元)子公司内部每年折旧额(1000-500)30%150(万元)子公司内部折旧额合计500150650(万元)子公司实际应税所得额8006041.67818.33( 万元)子公司内部应税所得额80060650210(万元)（2）2005 年：子公司会计应纳所得税80030%240( 万元)9子公司税法(实际)应纳所得税818.3330%245.5( 万元)子公司内部应纳所得税21030%63( 万元)（3）内部与实际(税
30、法)应纳所得税差额63245.5182.5(万元)，应由母公司划拨 182.5 万元资金给子公司。7已知目标公司息税前经营利润为 3000 万元，折旧等非付现成本 500 万元，资本支出 1000 万元，增量营运资本300 万元，所得税率 30%。要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。7解：运用资本现金流量息税前经营利润 （1 所得税率）折旧等非付现成本资本支出增量营运资本3000（130）50010003001300（万元）10已知某公司 2005 年度平均股权资本 50000 万元，市场平均净资产收益率 20%，企业实际净资产收益率为 28%。若剩余贡献分配比例以 50%为起点，较之市场
31、或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为 80%。要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。10解：（1）2005 年剩余贡献总额50000（28%20% ）4000 （万元）2005 年经营者可望得到的知识资本报酬额剩余税后利润总额50400050%80%1600（万元）（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。11某集团公司 2005 年度股权资本为 20000 万元，实际资本报酬率为
32、 18%，同期市场平均报酬率为 12%，相关的经营者管理绩效资料如下：指标体系 指标权重 报酬影响有效权重营运效率 30 21财务安全系数 15 12成本控制效率 10 7资产增值能力 15 11.5顾客服务业绩 10 7创新与学习业绩 10 6内部作业过程业绩 10 10要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？11解：经营者应得贡献报酬20000（18%12%）50%（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）60074.5%447（万元）12已知 2004 年、2005 年某企业核心业务平均资产占用额分别为 1000 万元、1300 万元；相应所实现的销售收入净额分别为 6000 万
33、元、9000 万元；相应的营业现金流入量分别为 4800 万元、6000 万元；相应的营业现金净流量分别为 1000 万元（其中非付现营业成本为 400 万元） 、1600 万元（其中非付现营业成本为 700 万元）假设 2004 年、2005 年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为 590%、640% ，最好水平分别为 630%、710%要求：分别计算 2004 年、2005 年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。12解：2004 年：企业核心业务资产销售率=6000/1000600% 企业核心业务销售营业现金
34、流入比率10=4800/600080% 企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=400/100040% 核心业务资产销售率行业平均水平590%核心业务资产销售率行业最好水平630%2005 年：企业核心业务资产销售率=9000/1300692.31% 企业核心业务销售营业现金流入比率=6000/900066.67% 企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率=700/160043.75% 行业平均核心业务资产销售率640%行业最好核心业务资产销售率710%较之 2004 年，2005 年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明 A 企业的
35、市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。A 企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由 2004 年度 80%下降为 2005 年的 66.67%，降幅达 13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高， A 企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由 2004 年的 40%上升为2005 年的 43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。13、已知某企业 2005 年的有关财务数据如下：主营业务收入总额 6000 万元；现金流入量 3500 万元，其中营业现金流入量 2100
36、万元；现金流出量 2700 万元，其中营业现金流出量 1200 万元，所得税 420 万元；该年需缴纳增值税 370 万元；开支维持性资本支出 360 万元；到期债务本息 310 万元，其中本金 160 万元；当年所得税率为 30。根据以上资料，要求：（1）计算该企业 2005 年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；（2）对该企业 2005 年的财务状况做出综合评价。（1）营业现金流量比率营业现金流入量/营业现金流出量2100/1200175营业现金流量纳税保障率(营业现金净流量+所得税+增值税)/(所得税+增值税)
37、 (900-420)+420+370/(420+370) 161 维持当前现金流量能力保障率营业现金净流量/必需的维持性资本支出额(900-420)/360 133 营业现金净流量偿债贡献率 (营业现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息(480-360)/310 39自由现金流量比率股权(自由) 现金流量/营业现金净流量480-360-150(1-30%)-160/48030注：自由现金流量为：11营业现金净流量维持性资本支出到期债务利息（1所得税率）到期债务本金优先股利优先股票赎回额（2）从 2005 年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为30，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。
