1、,二零零四年八月,分化演绎 汽车之旅 汽车行业分析,目录,行业综述细分市场分析预测企业展示投资要点,整体向前发展，市场依旧低迷,今年1-7月份全国累计销售汽车289.79万辆，同比增长20.57，汽车市场依旧在维持高位的状态下向前发展，但销量下降的趋势显示车市依然疲软。,近两年的汽车月度销量,增长速度由爆发转向平稳，下半年增速趋缓,由于基数的逐渐增大和竞争的作用，汽车业由爆发增长转向平稳发展成为必然。,产销比率逐渐走向正常，汽车业需要健康发展,汽车整体产销比率在经历了5月93.22的低点之后，在厂家的限产努力下，逐步回升,行业细分加剧，专业化和多元化不断演绎,子行业更加细分，表现不一：轿车、大
2、客、重卡、MPV等表现良好；不同车型、不同价位开始分化。,企业分化加剧，业绩走向两端：1-7月上海通用相关车型合计同比增长79.26，而同期上海大众则下降6.16。通用13月累计实现销售收入和利润分别为117.81亿元、29.80亿元，同比分别增长144.42%和194.03%，增速远远超出行业平均水平。另外，在行业收入和利润总体仍保持增长的同时，行业内的亏损企业家数在增多，亏损比例在增加。,市场走势将是行业集中度不断提高：少数优秀企业更快发展和一批企业离开市场，或关门大吉或被收编，并构重组和新的发展思路不断涌现 ，综合性汽车集团，专业商用车公司、专用车企业更多发展模式、更多竞争手段不断涌现。
3、,载货车行业：表现同步整体，目前难有起色,1-7月货车累计生产84.78万辆，同比增长15.66，销售85.4万辆，同比增长20.4，前七个月产销率100.73,载货车受宏观调控影响程度较深，由于大型工程及基础设施建设而导致对货车的需求减少；原材料价格上涨导致生产成本上升，卡车行业盈利能力不高，毛利率只有百分之几到十几。目前行业整体看淡，但看多重型货车。,细分市场：重型、中型、轻型、微型前七个月销售增长率接近，但受6月20号开始的“治超”和清除“大吨小标”影响，重型和中型货车从6月份的下降阴影中开始上扬，尤其是重型车一支独秀七月份环比和同比都有超过15的增长，而轻型和微型车表现较差，尤其是微型
4、车则大幅下降。,客车行业：稍逊于整体，行业平稳发展,17月份累计生产客车73.37万辆，同比增长20.85% ，累计销售客车70.84万辆，同比增长10.10%，前7个月的产销率为96.55% ，行业整体平稳发展。,细分市场：大型客车累计前七个月同比增长51.16，增势明显；中型客车累计同比增0.25；轻型客车10.63；微型客车9.57。,大型客车中的公交车和旅游车市场看好；大中型客车有一定的成本转嫁能力，利润率相对稳定，行业整体利润率在3-5之间。,企业业绩分化明显，行业龙头企业优势明显，市场集中度再提高。大中型客车前三位的宇通、金旅、苏州金龙合计市场占有率达37，其中宇通占16.6。,轿
5、车行业：增幅减缓 但依旧拉动行业整体前行,17月份累计生产轿车144.89万辆，同比增长30.21% ，累计销售轿车133.55万辆，同比增长27.09%，前7个月的产销率为92.71% 。其中七月份销售环比增幅由6月份的-5.8转为正1.6，曙光初现。,月度累计销量同比增长示意图,轿车行业：波动加剧和季节性特点,随着轿车进入家庭比例的提高，轿车消费的节日效应更加明显,轿车月度销量示意图,轿车行业：受限产影响，产销比率回升,由于库存的压力和产销比率的不断下降，轿车厂家开始限产，七月比率回升，达到98.88,轿车行业：企业发展势头出现分化，几家欢乐几家愁,1-7月份轿车销量前几位的企业，表现各有
6、不同，其中上海大众同比累计下降6.16，一汽大众下降2.03，而上海通用同比累计增长79.23%，广州本田增长68.42，长安汽车增长11.86。,1-7月份轿车销量构成图,汽车行业：盈利能力面临压力，利润总体增长,据机械工业联合会统计，上半年中国汽车行业利润443.36亿元，同比增长13.68%，增速比上年同期的增速回落个百分点。,汽车价格今后两年仍将有下降的压力，行业总体利润率有下降的趋势。,产销的增长和成本的下降将使行业利润总体有一定增长,细分行业之间和各企业之间的差异较大。由于进入的壁垒和能力的不同，各企业获取利润的多少差异较大。,汽车行业：轿车价格还有一定的下降空间,目前国内经济型轿
7、车价格已具有一定的竞争力，而中高档轿车则还有约从5-30不等的下降空间。持币待购现象还会部分存在。今年上半年轿车价格降幅已超过9,汽车行业：利空利多，影响几何,汽车市场,油价和保险：对高油耗汽车产品的需求可能会减少油价高企抑制汽车消费 车贷险淡出和车险涨价，削弱市场购买力 。,国际上超过70的消费者是通过贷款买车，人们可以直接从汽车金融公司贷款买车，我国汽车消费信贷额占汽车销售收入的20% ，若汽车信贷环境放松，汽车金融公司增加，则会刺激汽车消费,进口轿车占国内轿车消费量的10以内，05年1月我国将取消轿车进口配额限制，但由于进口车价格较高以及相关申报审批手续和落地完税等因素影响，此项冲击不大
8、,目前全国轿车库存近20台一般库存量如果维持在轿车市场半个月的销量之内，则属于正常范围的库存。目前汽车库存偏高。,汽车行业：04年整体判断和05年预测,04年汽车整体产销仍有望达到接近20的增长率，轿车增长在20以上。轿车同类产品可比价格下降9-12。行业整体利润增长约在12左右，利润率水平基本不会降低，但行业盈利能力向产业平均利润水平回归的趋势基本确立。,下半年车市依然低迷，增长乏力，行业继续分化，但轿车增长仍快于整体，劣势企业亏损面加大。,05年具有不确定性，如果各种不利因素缓解的话，年初市场可能会有一轮新的增长，全年预计可实现15左右的增长率，产品价格继续下行，幅度可能在10左右。业绩分
9、化趋势将加剧，各细分市场的龙头企业、有长远战略眼光的企业以及独立的汽车零部件供应商有可能在未来的竞争中胜出。,企业展示：轿车-上海汽车600104,企业展示：轿车-长安汽车000625,企业展示：客车-宇通客车,以销量计，宇通上半年累计增量为2239辆，占总增量的41.49，行业领头羊地位牢固,稳定的领导集体、清晰的发展思路,企业展示：客车-江淮汽车,多元化的发展平台，一度成为企业学习的标竿,企业展示：货车-福田汽车,上半年中重卡市场总销售量较去年同期增长17.2%，最新位次坐定为：一汽、二汽、重汽、福田欧曼、川汽、陕汽六家，福田欧曼这家仅仅处于中重卡批量生产第二年的企业，以10倍于行业销量增长率的速度冲入第一方阵。欧曼上半年在中重卡市场销售完成近18000台，超过去年全年总销量；销售增长率为170.4%。,福田模式，业内看点,投资要点：汽车行业公司对比,投资要点：汽车股价值,汽车行业的进入门槛：行政壁垒、技术、资金,汽车行业的演化规律：汽车寡头的垄断竞争和细分行业的专业型公司,重点公司： 动态市盈率10倍左右，3年内利润增幅在20左右。,附注：商用车增长和GDP增长的关系,附注：商用车和油价的关系 全球商用车需求,附注：商用车市场数据,谢 谢,欢迎交流 批评指正,
