1、,-,-,证券研究报告调研报告本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。,草根拾贝食品饮料行业,天相食品饮料行业草根调研报告（第 52 期）,报告日期：2013 年 2 月 19 日,本报告关注点： 通过草根调研跟踪终端价格的变动；,增持（维持）,行业指数与相关市场指数比较收盘,月涨幅（%）, 产品跟踪较为详细，样本较多，相对能反映出该产品的整体价格变动，而不是单一超市的促销行为；,天相行业指数,8231.4,8701.02,要点概览：,天相流通指数上证指数,3044.662421.56,2898.052317.07,酒种白酒,促销项目特点,促销力度减弱，
2、飞天茅台价格明显下降,公行业指数表现（最近一年）天相食品饮料重点推荐,啤酒葡萄酒黄酒,品牌原价位特点品牌原价位特点品牌原价位特点品牌原价位,茅台、五粮液、泸州老窖等-无明显促销行为青啤、燕京、华润雪花、百威-张裕部分产品价格上涨长城、张裕、威龙等-促销力度减弱古越龙山、金枫酒业、会稽山等,代码600519000858002304600600,简称贵州茅台五 粮 液洋河股份青岛啤酒,本期(%)-11.81%-8.63%-19.17%2.77%,2 个月内(%)-16.24%-7.32%-16.52%10.21%,乳制品肉制品,特点品牌原价位特点品牌原价位,光明部分产品价格明显上涨伊利、蒙牛、光明
3、、三元等-产品价格无明显变化双汇等-,600887000895002646600199000848002481,伊利股份双汇发展青青稞酒金种子酒承德露露双塔食品,5.37%8.23%-6.90%-5.70%4.92%2.52%,39.14%30.16%-8.08%9.29%26.46%11.68%,来源：天相投资顾问有限公司本次调研时点选在二月中旬。春节长假刚刚结束，相比春节前夕，各类产品的促销力度有明显下降。白酒方面，受“限酒令”政策等因素影响所致，春节期间高端白酒销售状况不如去年同期。五粮液、泸州老窖旗下核心产品价格未出现明显变化，53飞天茅台价格则出现明显下降，京沪,证券分析师： 王思宇
4、执业证书编号：A0140511030001010-66045408 服务热线 010-66045555服务邮箱 天相农业食品组：周磊、尹宇、王思宇张小强、杨青、王毅诚信源于独立，专业创造价值,两地平均价格相比上期分别下降 140 元、240 元，下降幅度分别为 7.67%、12.87%。茅台终端价格下跌，与公司撤销“限价令”有一定关系，也反映出终端需求已经呈现出一定的疲弱态势。中端及低端白酒方面，终端价格整体平稳。相比春节前夕，仍有部分低端产品在推行“买一赠一”的促销活动，但整体促销力度已经大幅下降，部分中高端产品价格出现一定程度的上调。请阅读最后一页重要免责声明,2,证 券 研 究 报 告
5、调 研 报 告白酒本次调研时点选在二月中旬。春节长假刚刚结束，相比春节前夕，各类产品的促销力度有明显下降。白酒方面，受“限酒令”政策等因素影响所致，春节期间高端白酒销售状况不如去年同期。五粮液、泸州老窖旗下核心产品价格未出现明显变化，53飞天茅台价格则出现明显下降，京沪两地平均价格相比上期分别下降 140 元、240 元，下降幅度分别为 7.67%、12.87%。茅台终端价格下跌，与公司撤销“限价令”有一定关系，也反映出终端需求已经呈现出一定的疲弱态势。中端及低端白酒方面，终端价格整体平稳。相比春节前夕， 仍有部分低端产品在推行“买一赠一”的促销活动，但整体促销力度已经大幅下降，部分中高端产品
6、价格出现一定程度的上调。2013 年全国“两会”即将召开。“两会”期间仍为政策敏感期，白酒板块仍将面临估值压力。白酒行业 2013 年整体增速放缓是大趋势，在政策性因素的不利影响下，一线白酒企业的增长将来自于产业链的延伸、中端腰部产品的营销推广，而二三线企业的增长将主要来自省内市场集中度的逐步提升以及省外市场的持续拓展。经过短期调整后，白酒板块将具备更加明显的估值优势，值得关注。,主品牌贵州茅台,子品牌（产品种类）53飞天53王子酒,折后价格（上海）1624.5229,价格变动-240.5,折后价格（北京）1684.5200.5,价格变动-140.540.5,52习酒,五粮液,52五粮液45五
7、粮春,1109,1109198,45五粮醇52五粮神,521618六和液52金枝玉液,365,1399,泸州老窖,52国窖 1573,1489,1389,百年老窖老窖特曲,江苏洋河,52梦之蓝梦之蓝 M3梦之蓝 M6,9989281318,8439061209.5,4462.5-29.5,梦之蓝 M9,3568,52天之蓝,538,518,52海之蓝,228,218,10,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,5,3,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告,主品牌,子品牌（产品种类）,折后价格（上海）,价格变动,折后价格（北京）,价格变动,酒鬼酒老白干,46升级版酒鬼酒52
8、升级版酒鬼酒52衡水老白干清雅42衡水老白干清雅,67衡水老白干,122,沱牌曲酒古井贡酒,52舍得55古井贡50古井贡红瓷瓶,45原浆 5 年,220.5,45原浆 8 年,414,16,水井坊,53公元 1361典藏,24281399,52水井坊43第一坊,958793,958,剑南春,52剑南春,568,569,52绵竹大曲,汾酒,53青花瓷 30 年53青花瓷 20 年,794598,663568,411,53老白汾 10 年,双沟,珍宝坊 圣坊 42480ml +6820ml,35经典双沟46陈年双沟来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,4,4,证 券 研 究 报
9、 告 调 研 报 告啤酒目前仍是啤酒的消费淡季，啤酒产品基本上无明显促销行为。2012 年 1-12 月，全国啤酒产量 4902.00 万吨，同比增长 3.06%；其中，12 月份产量为 275.37 万吨，同比下降 6.02%。自 2012 年四季度起，大麦价格呈现出一定程度的上升态势，预计将成为 2013 年啤酒行业成本带来压力。建议关注主品牌销量保持快速稳定增长、副品牌销量增速继续提升的行业龙头青岛啤酒。,主品牌青岛啤酒,子品牌（产品种类）青岛纯生,折后价格（上海）7.2,价格变动0.85,折后价格（北京）6.6,价格变动,青岛啤酒 600ml,-0.2,清爽 8山水啤酒（6 罐）,2.
10、65,-0.15,燕京啤酒,燕京纯生,6.9,燕京 10清爽普通燕京,3.2,-1.5,华润雪花,雪花纯生华润雪花,6.752.9,百威啤酒三得利,百威啤酒 600ml三得利清爽,6.82.9,-0.05-0.05,6.725,0.625,三得利纯生,4.5,-2,喜力,喜力 600ml,9.6,-0.45,9.7,力波嘉士伯,力波清爽嘉士伯 600ml,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,1,5,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告葡萄酒相比春节前夕，葡萄酒产品的促销力度大幅减弱。部分产品价格出现明显上涨。2012 年 1-12 月，我国生产葡萄酒 138.16 万吨
11、，同比增长 16.9%，增速同比提升 3.88 个百分点；其中 12 月份产量为 17.46 万吨，同比增长40.44%，创出单月同比增速年内新高。进口方面，2012 全年，我国进口葡萄酒共计 38.81 万千升，同比增长 7.33%，增速明显低于 2011 年的 27.63%和 2010 年的 65.36%。我们认为，未来拥有诸如渠道、原料储备等优势的国产酒的市场主导地位仍难以撼动，其与进口酒的合作、竞争仍将延续，并有望共同壮大。建议关注张裕 A。,主品牌张裕,子品牌（产品种类）特选级解百纳优选级解百纳,折后价格（上海）100.462.8,价格变动-16.1-3.1,折后价格（北京）105.
12、588,价格变动20,张裕卡斯特,399,冰酒爱斐堡,303.5657,35.571.5,468578,10120,赤霞珠特选酒庄干红新西兰凯利干白,新西兰凯利干红,398,王朝,王朝经典干红,威龙,威龙精品解百纳,175.5,长城,长城高级解百纳,46.35,53.75,长城 99 年干红,三年窖干红宝石解百纳桑干 2005桑干珍藏级雷司令来源：天相投资顾问有限公司,52.8498,诚信源于独立，专业创造价值,,6,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告黄酒目前仍然是黄酒消费旺季，整体上看，黄酒产品终端价格没有明显变化。相比上期，促销力度有所减弱。黄酒行业中，我们仍看好具备较强品牌力和充足原
13、酒储备的古越龙山。,主品牌,子品牌（产品种类）,折后价格（上海）,价格变动,折后价格（北京）,价格变动,金枫酒业,侬好黄瓶侬好红瓶和酒三年陈,8.59.55.9,和酒五年陈金色年华五年陈金色年华八年陈石库门黒标石库门红标,1221.233.9527.417.55,-1.250.05-1.55,古越龙山会稽山,古越龙山三年陈古越龙山五年陈古越龙山八年陈女儿红会稽山五年陈会稽山六年陈会稽山十年陈,7.819.827.532.818.222.936.5,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,7,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告肉制品从超市观察情况来看，肉制品终端价格与上期相
14、比无变化。2月7日全国生猪出栏平均价格为15.17元/公斤，同比下跌8.72%，较上个观察期（1月11日）下降13.17%。全国猪料比价为4.68：1，同比下降19.4%；猪粮比价为6.28：1，同比下降15.7%。春节过后，猪肉需求将有所下降，猪价上行仍面临压力。长期来看，我们推荐关注已经完成资产注入事宜的双汇发展。,主品牌双汇,子品牌（产品种类）Q 趣,折后价格（上海）2.6,价格变动,折后价格（北京）2.6,价格变动,250g 盐方,金锣,Q 香,雨润五丰上食,Q 爽250g 盐方 2 个装200g 培根冷鲜肉,2.820.5,荷美尔爱森,250g 培根冷鲜肉,31.132.2,28.3
15、,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,12.8,1,3,8,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告乳制品乳制品方面，本期促销力度已经大幅降低。由于2012年12月起光明对旗下产品提价，继上期部分产品终端价格上调之后，本期仍有部分产品价格出现上调。相对而言，伊利、蒙牛等品牌旗下产品价格尚未出现明显上调。原奶价格持续攀升使得企业成本压力逐步增大，为了转移原材料成本压力，其他乳企后续仍有跟进提价的可能。我们推荐关注市场优势明显、业绩增长明确的乳制品行业龙头企业伊利股份，以及高端产品持续快速增长的光明乳业。,主品牌伊利,子品牌（产品种类）纯牛奶（利乐枕箱）,折后价格（上海）29.
16、15,价格变动,折后价格（北京）41.1,价格变动3.6,伊利纯牛奶（利乐枕箱）3.85 元*12 包/箱 1.8 元*18 包/箱,金典大果粒 380g,57.98.9,56.3,-0.9,3.0 元*12 包/箱 1.8 元*18 包/,基础酸奶优品嘉人酸奶（蓝莓）,8.1,9.9,箱蒙牛纯牛奶（利乐枕箱）,蒙牛,早餐奶酪舒化奶纯牛奶（利乐枕箱）,46.828.95,39.9,-0.6,3.25 元*12 包/箱 2.2 元*20 包/箱,蒙牛牧场,10.35,3.4 元*12 包/箱 1.8 元*20 包/,特仑苏,59,4.05,59,箱,光明,大粒果实 280g冠益乳 450ml基础
17、酸奶纯牛奶（利乐枕箱）,8.49.97.735.25,5.9511.610.95,-1.050.1-0.45,三元纯牛奶（利乐枕箱）3.3 元*12 包/箱 2.1 元*16 包/箱,鲜牛奶（小房子980ml）,11.77,0.12,11.6,3.8 元*12 包/箱 2.1 元*16 包/箱,优+,47.9,致优 950ml,26.22,-0.72,三元特品奶（利乐枕箱）,优倍 950ml,16.7,0.8,20.6,2.6,3.4 元*12 包/箱 2.2 元*16 包/,Hi 鲜果粒,箱,莫斯利安 6 杯大果粒酸奶 450g汉方草本 450ml,58.879.15,-0.07,8.9,1
18、.6,4.1 元*12 包/箱 2.3 元*16 包/箱,e+益生菌 980ml早餐奶酪小小光明乳酪,12.9,皇氏乳业摩拉菲尔水牛奶 96 元/箱,三元,纯牛奶（利乐枕箱）,42.6,摩拉菲尔清养水牛纯牛奶 88 元/,维维天山雪,特品奶天山雪,45,-1.8,箱,天山雪大红枣来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,1,5,3,9,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告奶粉奶粉方面，我们发现各种产品终端价格出现不同变化，总体上提价的产品种类多于降价的产品种类。2013年2月18日，国家质检总局公布对于部分进口食品、化妆品的检验结果。其中，包括多种新西兰进口奶粉在内的多个知名
19、品牌产品检验结果为不合格，已被销毁。我们认为，该事件对于进口奶粉整体形象将产生一定的负面影响，但影响十分有限。相对国产品牌而言，知名品牌的进口奶粉仍然具备较大的品牌优势，进口奶粉在国内奶粉市场上的主力位置难以动摇。,主品牌多美滋,子品牌（产品种类）金装优阶 1,折后价格（上海）248,价格变动10,折后价格（北京）,价格变动,金装优阶 2金装优阶 3贝乐多贝乐爱贝乐加,219195,0.53.5,惠氏,金装爱儿乐,237.5,210,-27.5,金装健儿乐金装幼儿乐,213.5183.5,3.5,227.5210.5,11.521.5,爱儿乐健儿乐幼儿乐,美赞臣,安婴儿 A+,251.5,25
20、1.5,-4.5,安婴宝 A+安儿宝 A+,220198,0.50.5,219.75198.25,-0.250.25,贝因美,爱+1 期爱+2 期,349324.5,354328,8.5-1,爱+3 期冠军宝贝 1 期冠军宝贝 2 期冠军宝贝 3 期,301.5218186.5161.5,-11.57.5911,304216.5201.5181.5,-8.5-2.5-10.5,伊利,金领冠 1 期金领冠 2 期金领冠 3 期婴儿配方奶粉 1 期婴儿配方奶粉 2 期婴儿配方奶粉 3 期,229206185.5157.5152148.5,-0.5-0.5,226.5210.5188.5157.51
21、50.5150,-10.54.52.54,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,10,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告软饮料,主品牌承德露露,子品牌（产品种类）露露杏仁露,折后价格（上海）3.25,价格变动-0.05,折后价格（北京）2.7,价格变动,露露美颜坊,露露核桃露,3.8,椰树集团,椰树椰汁,3.2,0.2,3.15,来源：天相投资顾问有限公司方便、速冻食品,主品牌思念,子品牌（产品种类）金牌汤圆,折后价格（上海）12.85,价格变动12.85,折后价格（北京）,价格变动,金牌水饺,龙凤三全伊利康师傅统一中粮白家光友,汤圆三鲜水饺汤圆红烧牛肉面（袋装）红烧牛
22、肉面（袋装）五谷道场方便粉丝（袋装）方便粉丝（袋装）,7.2529.9,7.2529.9,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,11,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告调味品以及食用油产品,主品牌,子品牌（产品种类）,折后价格（上海）,价格变动,折后价格（北京）,价格变动,安琪马利,安琪干酵母安琪干酵母 500g馒头改良剂安琪甜酒曲马利干酵母,恒顺醋业,恒顺香醋,11,13.35,2.25,海天酱油,海天老抽王,4.6,-2.3,5.65,太太乐梅花集团金龙鱼鲁花多力长寿花,太太乐鸡精梅花 99 味精（ 400克）金龙鱼一级大豆油5L金龙鱼植物甾醇玉米油 5L鲁花 5S
23、 压榨一级花生油 5L多力葵花籽油 5L长寿花玉米油 5L,7.98.958.797.514982.9,3.38.9-0.53,3.864.984.9149.979.999.9,-0.1-11.8-0.811,来源：天相投资顾问有限公司洋酒,主品牌,子品牌（产品种类）,折后价格（上海）,价格变动,折后价格（北京）,价格变动,芝华士Johnniewalker绝对伏特加,芝华士 12 年红标黒标绝对伏特加,255139125168,来源：天相投资顾问有限公司,诚信源于独立，专业创造价值,,06-02-18,06-08-18,08-08-18,10-02-18,10-08-18,11-02-18,1
24、1-08-18,12-08-18,13-02-18,07-02-18,07-08-18,08-02-18,09-02-18,09-08-18,12-02-18,12,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告公司估值和行业投资策略图 1：食品行业相对沪深 300 指数 PE 倍数及沪深 300 指数走势,70006000500040003000200010000,沪深300指数,食品PE/沪深300PE,3.503.002.502.001.501.000.500.00,数据来源：天相投顾整理食品饮料行业投资策略：2013 年全年来看，我们认为食品行业仍将保持稳定快速增长，仍然看好该板块全年的表现。
25、大众消费品方面：建议关注市场优势明显、业绩增长明确的乳制品企业，推荐关注行业龙头伊利股份；以及受益于猪肉价格下降的肉制品加工企业，推荐关注双汇发展。可选消费品方面：白酒行业，我们建议关注 2013 年业绩有望继续实现快速增长的二、三线白酒企业，如洋河股份、金种子酒、沱牌舍得、青青稞酒；一线白酒龙头企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖可作为长期价值投资的标的。葡萄酒行业，我们始终看好葡萄酒的未来发展潜力，认为张裕 A 可以作为长期投资的选择。图 2：2013 年食品饮料行业投资组合数据来源：天相投顾整理,诚 信 源 于 独 立 ，专 业 创 造 价 值,,13,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告,
26、上海数据采集周磊、尹宇、杨青、王毅（农业食品组）邮箱：近期研究报告,北京数据采集张小强、王思宇（农业食品组）邮箱：,白酒板块遭整体减持，基金超配比例下降2012 年四季度食品饮料行业基金重仓股变动分析行业分化，孕育结构性投资机会2013 年食品饮料行业投资策略,2013-1-312012-12-21,重仓股数量减少，基金超配比例上升2012 年三季度食品饮料行业基金重仓股变 2012-11-6动分析,行业实现稳定增长，毛利率同比提高2012 年食品饮料行业三季报综述承德露露（000848）：长期业绩稳健增长，新产能注入新动力调研报告古越龙山（600059）：优势明显的黄酒行业龙头，只欠东风调研
27、报告,2012-11-52012-9-282012-7-31,消费增长趋势不变，大众消费品机会凸显2012 年食品饮料行业中期投资策略 2012-7-2行业整体业绩稳定增长 子行业出现分化- 食品饮料行业 2011 年报暨 2012 年一季 2012-5-11报综述,业绩增长确定性强 超配比例全行业第一位2012 年一季度食品饮料行业基金重,2012-5-10,仓股变动分析超配比例逐季提升 龙头公司获得青睐2011 年四季度食品饮料行业基金重仓股 2012-2-6变动分析,行业走势位列前三甲食品饮料行业 2011 年大事记天相食品饮料组覆盖子行业,2012-1-4,白酒啤酒葡萄酒黄酒乳制品肉制
28、品调味品软饮料苹果汁速冻食品方便食品其他,诚 信 源 于 独 立 ，专 业 创 造 价 值,,2,3,4,5,14,证 券 研 究 报 告 调 研 报 告天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：投资评级根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。,投资评级,预期个股相对天相流通指数涨幅,1,买入增持中性减持卖出,15%5-15%(-)5%-(+)5%(-)5%-(-)15%(-)15%,重要免责声明天相投资顾问有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格(业务许可证编号：ZX0157)。报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，天相投顾分析师力求报告内容和引用资
29、料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对上市公司价值的判断，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何判断不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。天相投资顾问有限公司,北京富凯,地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座
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