1、二、美元与黄金美元对黄金市场的影响主要有两个方面,一是美元是国际黄金市场上的标价货币, 因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动 ,美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨.另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具.实际上在 2005 年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续三年的大幅下跌。从近 30 年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概 80%的负相关关系，而从近十年的数据中，如下图，1995-2003 年美元与黄金相关性的示意图，美元与黄金的关系越来越趋近于1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。美元指数：通常我们分析美元走势的工具是美元指数
2、，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以为强弱分界线。在年月日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从十个国家减少为六个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了 57.6%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。美元指数权重：
3、欧元 57.6日元 13.6英镑 11.9加拿大元 9.1瑞典克朗 4.2瑞士法郎 3.6美元指数 USDX 是参照 1973 年 3 月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。以 100.00 为基准来衡量其价值。105.50 的报价是指从 1973 年 3 月以来，其价值上升了5.50%。1973 年 3 月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution)达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议（Smithsonianagre
4、ement）代替了大约 25 年前的在新汉普郡（ NewHampshire）布雷顿森林（BrettonWoods）达成的并不成功的固定汇率体制。当前的 USDX 水准反映了美元相对于 1973 年基准点的平均值。到现在目前为止，美元指数曾高涨到过 165 个点，也低至过 80 点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。下图即为美元指数和纽约期货黄金价格的对比图，从图中我们可以很清楚地看出二者的负相关关系。三、通货膨胀与利率作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况
5、下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国著名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。因此，在货币流动性泛滥，通胀横行的年代，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期,人们更愿意持有黄金。例子: 实际利率= 名义利率- 通货
6、膨胀率。假设通货膨胀率=4%, 银行名义存款利率=3%, 实际利率=-1%, 100 元存款一年后本息共计 104 元。104 元 一年前 100 元。下图为 1969年-2003 年间，黄金价格与实际利率在的对比图，从图中我们可以看出，在整个 1970 年代，实际利率绝大部分时间低于 1%（图中红横线），同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在 1980 年代和 1990 年代，大部分时间实际利率在 1%以上，这期间金价则在连续 20 年的大熊市中艰难行进。另外在 2001 年-2003 年间，实际利率又低于 1%水平，而这几年恰是金价大牛市的开端。四、原油与相关市场1.原油市场国际大宗商品市场
7、上，原油是最为重要的大宗商品之一。原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推生通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。从历史数据上看，近 30 年，一盎司黄金平均可兑换 15 桶原油油价与金价呈 80%左右的正相关关系。图一：油价与金价对比图：图二：油价历史走势图：原油价格自 2002 年 1 月约 20 美元/桶，最高涨至 2006 年 7 月 78 美元左右。促使油价飑升的原因之一是世界经济连续平稳快速增长，不论是美国还是以中国为的新兴市场国家，经济表现都非常良好，使得对原油的需求大增。而供给方面的因素则是世界原油产业脆弱的供需平衡，由于剩余产能有限，再加上地缘局势动荡，市场对原油供给可能中断的
8、担忧一直未去，从而推升了油价至二十多年来高点。虽然当前原油价格仍处在对前期上涨趋势的修正之中，但供给与需求脆弱平衡的局面在较长一段时间内仍将持续，因此油价难以出现再深幅的下跌，高位运行且再起风云依然值得期待。同样的，国际大宗商品市场上其他商品价格的上涨，对于金价也有同样的作用。金价始于 2000 年的这轮牛市，伴随的是国际大宗商品市场，以原油，铜等为首的能源，金属及部分农产品价格的大幅上涨。从 1804-2004 年世界商品价格走势图上来看，2000 年左右恰是世界商品价格又一轮历史性大牛市的开端。而在这两百年间，总计已有 5 次超级别的牛市，最短的持续时间为 15 年，最长的则是 40 年。
9、每一次大牛市都伴随的战争和政治局势的紧张：19 世纪初是 1812 年的英法战争；19 实际 60 年代是美国内战；二十世纪的三次商品大市的重要促成因素分别是一站，二战和冷战。而当前，美国在全球范围内的“反恐战争” ，已在阿富汗，伊拉克打响了，这意味着世界局势的紧张与动荡局面将长时期的持续下去。2.股市与商品市场美国股市与商品价格已多次演绎“跷跷板” 的关系，20 世纪已经发生了三个商品大牛市（1906-1923 年、 1933-1953 年、1968-1982 年），平均每个牛市持续 17 年多一点。在这个三个商品大牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。 目前这轮以原
10、油、金属和部分农产品为代表的全球性商品大牛市起自 2000 年左右，至今已经持续了 6 年多。美国股市由于高科技泡沫破灭，自 2000 年最后一次创出历史新高后开始处于调整下跌过程中，特别是纳斯达克指数，目前仅为历史高点的 1/2。作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也曾较高的负相关关系，在美国的股票市场的历史性大牛市十，金价正走在长达 20 年的漫漫熊途之上。3.商品价格指数整个商品市场的价格趋势对金价有很重要的影响，因此分析和跟踪商品价格趋势就成为投资者必须面对和解决的问题。商品投资者通常以分析商品价格指数作为研判商品价格趋势的重要手段，这里我们简单介绍一下商品价格指数的相关知识。以
11、商品价格为基础的商品指数在国际上已有近 50 年的历史，在这近半个世纪当中，商品指数无论在商品市场中还是在对宏观经济的分析指导中，都扮演了极其重要的角色。最早出现的商品指数是 1957 年由美国商品研究局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上 22 种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB 指数。CRB 的期货合约 1986 年在纽约商品交易所上市。到了 80 年代至 90 年代初期，高盛公司、道琼斯公司和标准普尔公司等也纷纷推出了自己的商品期货价格指数，并且引入了加权编制的方法，对指数中的商品成分赋予相应的权重。这些指数就是目前备受市场关
12、注的高盛商品期货价格指数(GSCI)、道琼斯商品期货价格指数(DJ-AIG) 、标准普尔商品期货价格指数(SPCI)。从 90 年代开始至今，随着全球经济、金融一体化程度的不断提高，为满足各类期货交易商套保和投机的潜在需求，商品期货指数的发展进入了又一个蓬勃发展的新阶段，如LME 编制的 LMEX 金属期货指数（1999 年 1 月），CBOT 创造的更具灵活性和多样化的Xfund 基金指数（ 2002 年 2 月）等。目前很多著名的商品价格指数本身就已经成为期货市场的交易品种。最近几年 CRB指数、高盛商品指数的期货合约交易十分活跃，已经成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中能源占主要权重
13、的高盛商品指数更是在商品牛市中成为耀眼的明星。国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力，也为宏观经济调控提供预警信号。研究发现，商品指数大多领先于 CPI 和 PPI。商品指数走势和宏观经济的走势具有高度的相关性。当经济进入增长期，商品指数就会走出牛市行情；当经济进入萎缩期，伴随而来的就是商品指数的熊市。从这个角度看，商品指数的走势成为宏观经济走向的一个缩影五、地缘政治局势黄金历史上就是避险的最佳手段，所谓“大炮一响，黄金万两 ”，即是对黄金避险价值的完美诠释。任何一次的战争或政治局势的动荡往往都会促涨金价，而突发性的时间往往会让金价短期内大幅飚升。1980 年的元月 21
14、 日金价达到历史高点，每盎司 850 美元。其中一个重要因素之一是当时世界局势动乱1979 年 11 月发生了伊朗挟持美国人质事件，12 月苏联入侵阿富汗，从而使得金价每日以 30-50 美元速度飙升。下面我们就以海湾战争为例，分析战争对黄金价格走势的影响：例子：如上图所示，在 1990 年的 2 月初，世界金价曾经冲破 420 美元的大关，但在随后的半年内几乎是一路暴跌，并在 1990 年 6 月掉到 345.85 美元盎司，创下 1986 以来的历史新低。这一期间金价下跌的主要原因是原苏联经济状况恶化，人们猜测苏联政府可能会抛售其黄金储备，以偿还外债，结果导致市场出现崩溃性下挫。从 199
15、0 年 7 月末 8 月初金价开始回升。特别是在 1990 年 8 月 2 日伊拉克入侵科威特的当天，伦敦金价从 370.65 美元跳跃到 380.70 美元，而后又爬上 413.80 美元的水平。并且直到 1991 年 1 月 7 日美英出兵之前一直在 370 到 400 美元之间波动。在这期间，金价主要随着全世界为和平解决科威特问题的努力和政治斡旋而变化，人们对战争与和平的忧虑一直是金价的重要支撑力。在联合国安理会通过 678 号决议之后，对伊拉克提出了最后通谍，金价又开始向上振荡。在安理会规定伊拉克必须撤军的最后期限 1991 年 1 月 16 日，在战争恐慌的推动下金价再次突破 400
16、 美元。但在 1 月 17 日“ 沙漠风暴”行动开始后，战争走向已经明朗，所以所谓的“战争溢价”迅速消失，伦敦金价在两个交易日内便下降到 380 美元。1 月 24 日，联军开始实施代号为“沙漠军刀 ”的地面攻势，2 月 26 日伊拉克宣布无条件接受安理会 678 号决议，从科威特撤出其军队。在海湾紧张局势基本得到解决的情况下，金价很快回归到360 美元左右的正常水平。从以上的实例我们总结几点战争对金价影响的特点：在事实成为事实之前，预期主宰价格的波动：二战以后的战争都是局部性的战争，对世界的影响都局限在一定范围内，因此战争的溢价往往持续的时间不长。我们做两项分类，一是突发性的战争爆发，因为普
17、遍在人们的预期之外，所以对金价的影响也是爆发性的，金价往往走出快速上涨后快速下跌的走势，如伊拉克突然入侵科威特，金价就表现为短时间内大幅飙升。第二是在人们预期内的战争爆发，则在战争真正爆发前，金价已经在跟随预期走了，战争溢价已在价格上涨中体现出来，如上面海湾战争的例子，美伊开战的结局非常明朗，因此实际上战争的爆发就已宣告了其对金价促涨作用的结束。六、基本分析的不足与限制投资者在进行黄金买卖之前，第一步要进行的就是基本面的分析。假如缺乏基本分析，投资者根本不可能知道市场的现状，了解不到金市是处于收缩还是还会有所增长；市场状况是否过热；现在应该入市还是离市；投资的资金应该增加还是减少；市场趋向如何
18、，所有这一切的基本因素分析都是不可缺少的步骤。但是黄金的基本分析还存在着一定的局限性：部分产金国家的资料难以获得或时间滞后部分产金国家，并不情愿向国际公布产金数字，或者数字的公布有一定的滞后期，专家的数字只能是估计得来。所以当这些国家在套取外汇时，其推出市场的黄金数量，完全可能使市场产生震荡。基本分析在这方面的资料上，就显得有些不全面。公开市场，需求数字很难精确黄金供应的数字，只需要将主要产金国家的每年产量相加，便可获得较为有效的数字。但是，需求方面数字的获得就较为困难。比如有的企业会将金币进行熔化，用于工业生产，从而使需求的数字含有重复计算的因素。所以，不可能用精确的数字来进行基本面的分析。 我们经过基本面的分析以后，都知道金价是在大牛市阶段。但是哪一天介入呢？现在做多，可能后天价格就会低得更多。等到下星期再买，可能现在就是最低价。因此，基本面分析只能告诉我门黄金价格的大势所趋，而根本不能向我们提供入市的最佳时机。捕捉不到近期的峰顶和谷底即使是再大牛市阶段，金价也会有起有落。假如可以把握每一浪的走势，在高处吸纳、在低处沽出，获得的利润必然要比简单持有高得多。而基本分析，恰恰不能捕捉到这些细微的变化。正是基于基本分析只能分析市场的大势所趋，而不能解答市价起起落落的原因。因此除了在黄金买卖中要进行基本分析以外，还要通过技术分析来进行补充。
