1、Comment CU1: 全球工程机械制造商 50强排行榜引自中国工程机械排名 公司名称 公司英文名称 国别1 卡特彼勒 Caterpillar Inc. 美国2 小松制作所 Komatsu Ltd. 日本3 日立建机 Hitachi Construction Machinery Co., Ltd. 日本4 沃尔沃建筑设备 VOLVO CE 瑞典5 利勃海尔 Liebherr Group 德国6 山特维克 Sandvik 瑞典7 徐工集团 XCMG 中国8 中联重科 Zoomlion Heavy Industry 中国9 三一集团 Sany Group 中国10 特雷克斯 TEREX Corp
2、oration 美国11 阿特拉斯科普柯 Atlas Copco 瑞典12 神户制钢所 Kobe Steel, Ltd. 日本13 斗山 INFRACORE Doosan Infracore Co., Ltd. 韩国14 约翰迪尔 Deere & Company 美国15 JCB J C Bamford Excavators Co., Ltd. 英国16 美卓 Metso 芬兰17 CNH CNH Global 美国18 柳工机械 Liugong Machinery Co.,Ltd. 中国19 维特根集团 Wirtgen Group 德国20 现代重工 Hyundai Heavy Indust
3、ries Co., Ltd. 韩国21 豪士科 Oshkosh Corporation 美国22 龙工 Lonking Holdings Ltd. 中国23 马尼托瓦克 Manitowoc Cranes 美国24 山推股份 Shantui Construction Machinery Co., Ltd. 中国25 住友重机械 Sumitomo Heavy Industries, Ltd. 日本26 厦工机械 Xiamen XGMA Machinery Co., Ltd. 中国27 曼尼拓集团 Manitou Group 法国28 多田野 Tadano Ltd. 日本29 威克诺森 Wacker
4、 Neuson SE 德国30 安迈集团 Ammann Group 瑞士31 帕尔菲格 Palfinger AG 奥地利32 久保田 Kubota Corporation 日本33 法亚集团 Fayat Group 法国34 希尔博 HIAB 芬兰35 爱斯太克 ASTEC Industries Inc. 美国36 普茨迈斯特集团 Putzmeister Group 德国37 宝峨集团 Bauer Group 德国38 施维英集团 Schwing Group 德国39 加藤制作所 KATO Works Co., Ltd. 日本40 BEML BEML Ltd. 印度41 福田雷沃重工 Foto
5、n Lovol international heavy industries Co.,Ltd. 中国42 国机集团 China National Machinery Industry Corporation 中国43 玉柴重工 Yuchai Heavy Industries Co., Ltd. 中国44 贝尔设备公司 Bell Equipment Ltd. 南非45 古河机械金属株式会社 Furukawa Co., Ltd. 日本46 山河智能 Hunan Sunward Intelligent Machinery Co.,Ltd. 中国47 竹内制作所 Takeuchi Mfg.Co.,Lt
6、d. 日本48 爱知 Aichi Corporation 日本49 宝长年 Boart Longyear Ltd. 美国50 欧历胜集团 Haulotte Group 法国徐工机械（000425）2008 至 2010年度财务报表分析偿债能力分析一、公司概况(一) 公司简介徐工集团成立于 1989年 3月，成立 22年来始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，在中国 500强企业第 123位，中国制造业 500强第 53位，是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、最具竞争力和影响力的大型企业集团之一。徐工集团年营业收入由成立时的 3.86亿元，发展到 2010年的 660亿元。在中国工
7、程机械行业位居首位。徐工建立了覆盖全国的营销网络，100 多个国外徐工代理商为全球用户提供全方位营销服务，徐工产品已销售到世界 130多个国家和地区。公司主要从事工程机械及成套设备、专用汽车、建筑工程机械、矿山机械、环卫机械、商用车、载货汽车、工程机械发动机、通用基础零部件、仪器、仪表制造、加工、销售；环保工程施工。主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，其中 9 类主机和 3类关键零部件市场占有率居国内第 1位。5 类主机出口量和出口总额持续位居国内行
8、业第 1位。(二) 同业情况随着中国工程机械产业的高速发展，以及全球工程机械产业重心向中国的加速转移，中国工程机械企业正在成为全球行业增长的主导者，并由过去的跟随者成长为全球市场的挑战者、变革者，甚至引领者。2011年度“全球工程机械制造商 50强排行榜”在北京揭晓，10 家中国企业榜上有名，其中有 3家进入全球 10强。依次分别为徐工集团、中联重科和三一集团。徐工机械不但面临中国同业的有力竞争，同时随着其发展及国际化进程也开始挑战国外的老牌工程机械公司-如美国的卡特彼勒、日本的小松制作所-的统治地位，争夺国际市场。1二、偿债能力财务分析指标偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力
9、。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。(一) 短期偿债能力指标计算1) 营运资本营运资本 = 流动资产 - 流动负债营运资本配置比率 = 营运资本 / 流动资产 100%单位：人民币元2008 2009 2010流动资产 2,467,656,202.46 1
10、1,196,969,201.91 20,567,836,898.37流动负债 2,311,443,363.33 10,567,764,625.61 12,554,707,586.53营运资本 156,212,839.13 629,204,576.30 8,013,129,311.84营运资本配置率 0.06 0.06 0.392) 流动比率流动比率 = 流动资产 / 流动负债单位：人民币元2008 2009 2010流动资产 2,467,656,202.46 11,196,969,201.91 20,567,836,898.37流动负债 2,311,443,363.33 10,567,764,
11、625.61 12,554,707,586.532流动比率 1.07 1.06 1.643) 速动比率速动比率 = 速动资产 / 流动负债=（流动资产 -存货 - 预付账款 -待摊费用）/ 流动负债单位：人民币元2008 2009 2010流动资产 2,467,656,202.46 11,196,969,201.91 20,567,836,898.37存货 1,144,568,216.84 3,499,204,286.89 5,729,414,225.94预付账款 89,773,696.43 460,988,460.61 706,710,510.64流动负债 2,311,443,363.33
12、10,567,764,625.61 12,554,707,586.53速动比率 0.53 0.68 1.134) 保守的速动比率保守速动比率 = (现金+ 短期证券投资净额+ 应收账款净额) / 流动负债单位：人民币元2008 2009 2010现金 458,056,962.89 5,032,914,019.95 9,096,550,840.50短期证券 - - -应收账款净额 419,204,292.57 1,827,505,976.80 3,897,100,401.83流动负债 2,311,443,363.33 10,567,764,625.61 12,554,707,586.53保守速动
13、比率 0.38 0.65 1.035) 现金比率现金比率 =（现金 + 短期投资净额）/ 流动负债 单位：人民币元32008 2009 2010现金 458,056,962.89 5,032,914,019.95 9,096,550,840.50短期投资净额 - - -流动负债 2,311,443,363.33 10,567,764,625.61 12,554,707,586.53现金比率 0.2 0.48 0.726) 应收账款周转率应收账款周转率 = 主营业务收入 / 平均应收账款 平均应收账款 =（上期应收账款余额 + 本期应收账款余额）/ 2应收账款周转天数 =计期天数 / 应收账款周
14、转率计算计期天数为 360 天单位：人民币元2008 2009 2010主营业务收入 3,354,209,316.93 20,699,085,204.25 25,213,901,114.49期初应收票据 115,240,189.03 191,688,341.00 136,422,856.15期末应收票据 66,362,503.00 136,422,856.15 911,614,307.48期初应收账款净额 455,741,252.28 966,920,191.44 1,827,505,976.80期末应收账款净额 419,204,292.57 1,827,505,976.80 3,897,10
15、0,401.83上期坏账准备 42,355,294.26 122,511,053.23 163,983,571.43本期坏账准备 62,392,481.26 163,983,571.43 301,577,013.02应收账款周转率 5.78 12.14 6.97应收账款周转天数 62.32 29.65 51.677) 存货周转率4存货周转率 = 主营业务收入成本 / 平均存货余额 其中：平均存货余额 =（期初存货余额 + 期末存货余额）/ 2 存货周转天数=计期天数 / 存货周转率计算计期天数为 360 天单位：人民币元2008 2009 2010主营业务成本 3,090,275,677.40
16、 16,692,332,311.91 19,743,769,291.17期初存货余额 945,355,351.48 3,663,057,479.25 3,499,204,286.89期末存货余额 1,144,568,216.84 3,499,204,286.89 5,729,414,225.94存货周转率 2.96 4.66 4.28存货周转天数 121.73 77.23 84.14(二) 长期偿债能力指标计算1) 资产负债率资产负债率 = 负债总额 / 资产总额单位：人民币元2008 2009 2010资产总额 3,638,232,589.15 15,072,186,168.35 24,80
17、1,122,459.13负债总额 2,320,557,679.97 10,663,887,381.35 12,745,367,249.03资产负债率 63.78% 70.75% 51.39%2) 产权比率产权比率 = 负债总额 / 所有者权益总额5单位：人民币元2008 2009 2010所有者权益总额 1,317,674,909.18 4,408,298,787.00 12,055,755,210.10负债总额 2,320,557,679.97 10,663,887,381.35 12,745,367,249.03产权比率 1.76 2.42 1.063) 有形净值债务率有形净值债务率 =负
18、债总额 /(所有者权益 - 无形资产净值)单位：人民币元2008 2009 2010所有者权益总额 1,317,674,909.18 4,408,298,787.00 12,055,755,210.10无形资产净值 83,635,454.66 1,037,508,740.06 1,144,252,730.68负债总额 2,320,557,679.97 10,663,887,381.35 12,745,367,249.03有形净值债务率 1.88 3.16 1.174) 利息偿付倍数利息偿付倍数 =（税前利润 + 利息费用+资本化利息）/ (利息费用+资本化利息)单位：人民币元2008 2009
19、 2010税前利润 135,301,976.59 2,074,942,983.45 3,396,293,264.69利息费用 26,559,700.90 101,893,304.33 68,519,100.81资本化利息 - - 4,830,038.20利息偿付倍数 6.09 21.36 47.30三、 同业财务分析指标6短期偿债能力同业平均及先进指标2008 年财务指标 2008 年同业平均财务指标项目 徐工机械数据 优秀值 良好值 平均值 较差值流动比率 1.07 1.25速动比率 0.53 1.13 1.07 0.75 0.58应收账款周转率 5.78 13.8 9.3 5.9 4.7应
20、收账款周转天数 62.32 26.45 39.25 61.86 77.66存货周转率 2.96 6.6 4.8 3.3 2.7存货周转天数 121.73 55.30 76.04 110.61 135.19现金比率 0.2 0.242009 年财务指标 2009 年同业平均财务指标项目 徐工机械数据 优秀值 良好值 平均值 较差值流动比率 1.06 1.39速动比率 0.68 1.15 1.09 0.77 0.60应收账款周转率 12.14 14 9.5 6.1 4.9应收账款周转天数 29.65 26.07 38.42 59.84 74.49存货周转率 4.66 6.7 4.9 3.4 2.8
21、存货周转天数 77.23 54.48 74.49 107.35 130.36现金比率 0.48 0.362010 年财务指标 2010 年同业平均财务指标项目 徐工机械数据 优秀值 良好值 平均值 较差值流动比率 1.64 1.59速动比率 1.13 1.193 1.131 0.806 0.642应收账款周转率 6.97 14.3 9.8 6.4 5.2应收账款周转天数 51.67 25.52 37.24 57.03 70.19存货周转率 4.28 7 5.2 3.7 3.1存货周转天数 84.14 52.14 70.19 98.65 117.74现金比率 0.72 0.487长期偿债能力同业
22、平均及先进指标2008 年财务指标 2008 年同业平均财务指标项目 徐工机械数据 优秀值 良好值 平均值 较差值资产负债率 63.78% 46.90% 56.10% 64.20% 76.20%产权比率 1.76 0.88 1.28 1.79 3.20利息偿付倍数 6.09 7.7 6.1 4.6 3.62009 年财务指标 2009 年同业平均财务指标项目 徐工机械数据 优秀值 良好值 平均值 较差值资产负债率 70.75% 47.30% 56.50% 64.60% 76.60%产权比率 2.42 0.9 1.30 1.82 3.27利息偿付倍数 21.36 7.9 6.3 4.8 3.82
23、010 年财务指标 2010 年同业平均财务指标项目 徐工机械数据 优秀值 良好值 平均值 较差值资产负债率 51.39% 46.10% 55.30% 63.40% 75.40%产权比率 1.06 0.86 1.24 1.73 3.07利息偿付倍数 47.30 8 6.4 4.9 4.3四、短期偿债能力分析（一）历史数据比较分析1、营运资本分析项目 流动资产 流动负债 营运资本 营运资本配置率2008 2,467,656,202.46 2,311,443,363.33 156,212,839.13 0.06结构 100% 94% 6%2009 11,196,969,201.91 10,567,
24、764,625.61 629,204,576.30 0.06结构 100% 94% 6%增长率 353.75% 357.19% 302.79% 0%82010 20,567,836,898.37 12,554,707,586.53 8,013,129,311.84 0.39结构 100% 61% 39%增长率 83.68% 18.80% 1173.53% 593.3%注：结构表示当期各项目占资产的比例，增长率表示各期间项目的增长幅度。增长率公式：（当期-上期）/上期100%通过对徐工机械 2008-2010 年的营运资本分析，我们可以看到至 2008 年始营运资本在 2009 年增长了 302
25、.79%，在 2010 年增长了 1173.53%。2009 年的高增长幅度是由于徐工集团经营扩张导致的。此年它以每股发行价人民币 16.47 元，非公开发行人民币普通股 322,357,031 股，获得货币资金共 5,309,220,301 元，而且合并 9 家有限公司，同时扩大了资产和负债的规模。所以 2009 年流动资产和流动负债分别增长了 353.75%和357.19%， 也造成了营运资本较 2008 年大幅度增加 302.79%。而 2010营 运 趋 势表 （ 一 ）0501001502002502008 2009 2010（亿元）流 动 资 产流 动 负 债营 运 资 本年营运资
26、本的巨大增长率，是由于徐工集团在 2009 年的基础上继续扩大经营规模，此年它以每股发行价人民币30.50 元，非公开发行人民币普通股 163,934,426 股，获得货币资金共 4,999,999,993元,增加流动资产的同时，降低了流动负债的增长幅度而造成的。此年流动资产较 2009年增长了 83.68%，而流动负债仅增长了 18.80%。2、流动比率分析项目 2008 2009 20109流动比率 1.07 1.06 1.64差值 -0.01 0.58注：表中差值是本期和上期流动比率之差流动比率表（二）-0.200.20.40.60.811.21.41.61.82008 年 2009 年
27、 2010 年流动比例差值趋势线从表二中看徐工机械 2009 年的流动比率较 2008 年的略有下降，但差距很小仅差0.01。可以通过上节的数据知道，2009 年流动比率的下降是由流动负债增长率 357.19%大于流动资产增长率 353.75%而造成的。但是不能就以此判断 2009 年企业的短期偿债能力较 2008 年有所下降，还需要就 2009 年流动比率的质量在下节作进一步分析。但是综观 2008 至 2009 年企业每一元的流动负债仅对应一元稍多一点的流动资产，所以在此期间徐工机械的短期偿债能力并不是很强。2010 年末流动比率为 1.64 较 2009 年上升了0.58，有了较大幅度的
28、提高，流动资产和流动负债之间的配置关系更趋合理，仅从这个指标看 2010 年的短期偿债能力有大幅度的提高，但是对于此流动比率的具体质量还需要结合其他指标进一步的确认。3、应收账款周转率及周转天数项目 2008 年 2009 年 2010 年应收账款周转率 5.78 12.14 6.97应收账款周转天数 62.32 29.65 51.67应收账款占有率 16.99% 16.32% 18.95%10营业收入增长率 517.11% 21.81%净利润率增长率 1242.97% 70.44%注：应收账款占有率表示应收账款占流动资产的比例。营业收入增长率表示各期营业收入增长幅度，净利率润增长率表示各期净
29、利率润增长幅度。应收账款占有率公式： 应收账款/流动资产营业收入增长率公式：（当期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入100%净利率润增长率公式：（当期净利率润-上期净利率润）/上期净利率润100%5.78 12.14 6.9716.99% 16.32% 18.95%0% 20% 40% 60% 80% 100%应收账款周转率应收账款占有率 应收账款周转率及占有率表（三）2008 年2009 年2010 年从表三可知，虽然 2008 的流动比率大于 2009 年，但是 2009 年的应收账款周转率12.14 远大于 2008 年的 5.78，高出 6.36。说明公司收账速度加快，平均收账期更
30、短，坏账损失更少，资产流动也更快，偿债能力变强。同时结合上表及 2008、2009 年徐工机械利润表，我们发现 2008 年徐工机械营业利润 100%（投资收益为 185958283.01，营业利润为 127498440.4）是来源于投资收益，实际经营是亏损的。（3354209316.93 元的营业收入小于 3412669159.54 元的营业成本），而在 2009 徐工机械经营扭亏为盈，营业利润的 99.6% 是来源于企业的生产经营，营业收入增长了 517.11%，净利润率增长了 1242.97%4、存货周转率及周转天数项目 2008 年 2009 年 2010 年存货周转率 2.96 4.
31、66 4.2811存货周转天数 121.73 77.23 84.14库存占有率 46.38% 31.25% 27.86%注：库存占有率表示库存占流动资产的比率。库存占有率公式： 库存/流动资产项目 原材料 在产品 产成品 库存总额2008 473,615,983.81 847,444,886.86 2,341,996,608.58 3,663,057,479.25结构 12.93% 23.13% 63.94% 100%2009 634,022,294.54 439,321,498.25 2,425,860,494.10 3,499,206,295.89 结构 18.12% 12.55% 69.
32、33% 100%2010 1,137,244,208.44 1,115,547,888.88 3,476,622,128.62 5,729,416,235.94 结构 19.85% 19.47% 60.68% 100%注：结构表示库存中存货种类的组成结构。表中红色标示的数据是江苏苏亚金诚会计师事务所在 2009 年徐工机械的审计报告中对以前年度已披露的财务报表进行追溯调整的数据2.964.664.2846.38%31.25%27.86%0%20%40%60%80%100%存货周转率 库存占有率存货周转率及占有率表（四）2010 年2009 年2008 年通过表四可知，徐工机械 2009 年的存
33、货周转率较 2008 年上升 1.7 至 4.66。表明徐工机械在企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况较 2008 年有明显的提升。12存货占用水平较低，流动性增强，存货转化为现金或应收账款的速度就加快了，增强了企业的短期偿债能力及获利能力。同时我们还可以看到 2009 年存货占流动资产的比例下降了 15.13%至 31.25%，说明在企业的销售能力增强的同时，营运资金占用在存货上的金额却减少了。结合上节提及的徐工机械 2008 和 2009 年的经营情况，我们可以认为虽然2009 年度徐工机械的流动利率较 2008 的为低，但是在存货上贡献的流动比率的质量要高于 2008 年度，
34、也就可以推断 2009 年以存货指标为考察依据的短期偿债能力要强于 2008年。5、速动比率、保守的速动比率项目 2008 2009 2010流动比率 1.07 1.06 164速动比率 0.53 0.68 1.13下降比率 I 50.47% 35.85% 31.10%差值 0.54 0.38 0.51保守速动比率 0.38 0.65 1.03下降比率 II 64.49% 38.68% 37.20%注：下降比率 I、II 分别表示速动比率和保守得速动比率较流动比率下降的百分比。差值表示速度比率和流动比率间的差距下降比率 I、II 计算公式： 1-速动比率/流动比率、1-保守速动比率/流动率 差
35、值计算公式：流动比率-速动比率13速动比率分析表（五）00.20.40.60.811.22008 2009 2010速动比率下降比率 I差值从表五中，在去除了存货和预付款（类似存货）这些流动性较差的流动资产对流动比率的影响后，我们可以清晰地看到从 2008 年始速动比率逐年增加从 0.53 上升到 2009 年的 0.68 至 2010 年的 1.13，增加了 113.2%。而存货等变现能力较差的因素在流动比率中逐年跌落，从 2008 年的 50.47%下降到 2009 年的 35.85%至 2010 年的 31.10%，下降了38.37%。这些数据对流动比率进行了补充说明，并且比流动比率更加
36、直观可信的反应了徐工机械的短期偿债能力。综上所述徐工机械的短期偿债能力是逐年增强的。6、现金比率项目 2008 2009 2010保守速动比率 0.38 0.65 1.03现金比率 0.20 0.48 0.72下降比率 47.37% 26.15% 30.10%注：下降比率表示现金比率相对保守得速动比率下降的百分比。下降比率计算公式： 1-现金比率/保守速动比率 14现金比率分析表（六）00.10.20.30.40.50.60.70.82008 2009 2010现金比率下降比率从表六中可以看到 2008 年开始徐工机械的现金比率不断上升，从 0.20 上升到 2010年的 0.72，年平均增长
37、幅度达到 89.73%。2010 年期末徐工机械拥有大量的现金，现金作为最具流动性的资产项目使徐工机械直接偿付流动负债的能力得到了极高的体现，也使徐工机械短期偿债能力表现良好。同时我们可以关注一下各年保守速动比率和现金比率间的下降幅度，通过去除应收账款后对保守速动比率的影响来看一下现金在各期间中对流动比率的贡献和与应付账款间的关系。（二）同业数据比较分析1、流动比率项目 2008 2009 2010徐工流动比率 1.07 1.06 1.64行业平均标准 1.25 1.39 1.59差值 -0.18 -0.33 0.0515流动比率同业业分析表（七）00.511.522008 2009 2010
38、徐工流动比率 行业平均标准从表七中可以看出，从 2008 年底开始，行业平均流动比率呈温和上行的趋势，从原来的 1.25 上升到 2010 年的 1.59，年平均增长幅度为 12.78%。表明行业的短期偿债能力逐年提高，行业发展稳定。徐工机械在流动比率发展符合整个行业的趋势，但是上表数据体现在 2008 及 2009 年徐工机械流动比率低于整个行业的平均水平，表明徐工机械在这两年流动资产和流动负债配置不当，财务结构存在缺陷，短期偿债能力低于行业平均水平。在 2010 年徐工机械的流动比率大幅上升至 1.64，环比增加 54.72%，高于当年的行业平均水平 0.05 个百分点。结合历史分析发现，
39、徐工机械在当年改善了流动资产和流动负债的比例，在提高流动资产的同时降低了流动负债的增长，使企业的短期偿债能力较 2009 年迅速提高，达到并略超过行业平均水平。2、 存货周转率项目 2008 2009 2010存货周转率 2.96 4.66 4.28行业平均标准 3.3 3.4 3.7行业优秀值 6.6 6.7 7162008 20092010徐工存货周转率行业平均标准行业优秀值01234567存货周转率同业分析表（八）徐工存货周转率 行业平均标准 行业优秀值从表八数据反映出整个行业的存货周转率自 2008 年逐年递增，从 3.3 增加到 3.7，上升了 0.4。表明整个行业的存货周转速度加快
40、，流动性增加，企业存货资产变现能力增加，管理水平提高，行业的短期偿债能力得到提升。2009 年及 2010 年徐工机械的存货周转率均高于行业平均水平，分别高出 1.26 和0.48。尤其是 2009 年徐工机械的存货周转率接近行业良好水平 4.9。但是我们从发展的趋势上看，发现徐工机械的存货周转率是下降了，说明徐工机械因存货周转率贡献的短期偿债能力从良好的水平下降到略好于行业平均水平。结合历史分析原因可能是 2010 年扩大生产规模，因机械行业的特性而产生了库存的增加。3、 速动比率项目 2008 2009 2010徐工速动比率 0.53 0.68 1.13行业平均标准 0.75 0.77 0
41、.806行业优秀值 1.13 1.15 1.19317速动比率同业分析表（九）00.20.40.60.811.21.42008 2009 2010徐工速动比率 行业平均标准 行业优秀值 趋势线根据表九显示的在去除存货因素的影响后，行业的速动比率依然是逐年增加的。从2008 年的 0.75 上升到 2010 年的 0.806，年平均增长幅度 3.67%。行业速动比率比行业流动比率更加真实的反映了本行业近年来短期偿债能力的提高。由上图可知徐工机械速动比率的趋势和行业趋势相同，但是在 2008 年至 2009 年徐工机械的速动比率均低于行业平均水平，各相差 0.22 和 0.09，说明徐工机械虽然在
42、 2009年速动比率提高到 0.68，环比增加了 28.30%，缩小和行业平均水平的差异，但是短期偿债能力依然低于行业平均水平。在 2010 年徐工机械的速动比率提升至 1.13，环比增加 66.18%。超出当期的行业平均水平 0.324，接近行业的优秀值 1.193。说明在 2009 年后徐工机械的短期偿债能力大幅提高，接近行业先进水平。4、 应收账款周转率项目 2008 2009 2010徐工应收账款周转率 5.78 12.14 6.97行业平均标准 5.9 6.1 6.4行业优秀值 13.8 14 14.3180510152008 2009 2010应收账款周转率同业分析表（十）徐工应收
43、账款周转率 行业平均标准 行业优秀值从表十数据反映出整个行业的应收账款周转率自 2008 年逐年递增，从 5.9 增加到6.4，年平均增长 4.15%。表明整个行业的应收账款周转速度加快，变现能力增加，财务管理水平提高，行业的短期偿债能力也得到提升。结合上文的存货周转率的分析，可以印证由于存货周转率和应收账款周转率的同步提高，使行业的经营周期缩短，资产流动性增加，行业的流动比率也在这两个因素的共同作用下提高了，表明行业偿债能力是质量上的增强。5、 现金比率项目 2008 2009 2010徐工现金比率 0.2 0.48 0.72行业平均标准 0.24 0.36 0.48差值 -0.4 0.12
44、 0.2419现金比率同业比较表（十一）-0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8200820092010徐工应现金率 行业平均标准 差值从表十一中发现行业现金比率自 2008 年稳步上升，从原来的 0.24 上升至 2010 年的0.48，年平均增长 41.42%。表明行业中流动性最好的现金逐年增加，及时付现的能力不断提高，企业经营风险降低，短期偿债能力提高。这种现金量的增加主要原因是行业存货周转率和应收账款周转率的提高，带来流动资产变现能力的提升，造成营业收入的增加小结历史分析 同业分析项目 2008 2009 2010 2008 2009 2010营运资本 中 低 高流动比率 中 低
45、高 低于平均低于平均高于平均速动比率 低 中 高 低于平均低于平均接近优秀保守速动比率低 中 高现金比率 低 中 高 低于平均高于平均高于平均存货周转率 低 高 中 低于平均接近良好高于平均20应收账款周转率低 高 中 低于平均接近优秀高于平均上表对前文分析的徐工机械短期偿债能力的主要财务指标进行一个总结。我们发现无论从徐工机械的历史角度还是与各期行业数据的比较中都可以看到，徐工机械的短期偿债能力都是逐年提高的，并且 2010 年的短期偿债能力达到了自 2008 年来的历史最高水平，并高于同期的行业平均水平，而且 2010 年徐工机械的部分财务指标比如速动比率和现金比率都已经接近行业先进水平，
46、但是结合前文的分析存货周转率和应收账款周转率都不及 2009 年的指标，仅略高于行业平均水平，表明徐工的企业营运管理水平也仅和行业平均水平基本持平，使徐工机械看似优秀的速动比率和现金比率显得质量不足，也影响了对徐工短期偿债能力的评价。综上所述我们对徐工机械的短期偿债能力的评价是能力一般，并且在同业中的表现和行业平均水平持平。五、长期偿债能力分析（一）历史数据比较分析1、资产负债率项目 2008 2009 2010资产负债率 63.78% 70.75% 51.39%平均贷款利率 6.89% 5.76% 5.98%总资产利润率 3.83% 15.01% 16.63%注：贷款利率以中国人民银行当年中
47、长期贷款中 3-5 年贷款利率的平均值为比较基准。总资产利润率计算公式：利润总额/ （上期总资产+本期总资产）/221资产负债率分析表（十二）00.10.20.30.40.50.60.70.82008 2009 2010从表十二看，徐工机械的资产负债率从 2008 年的 63.78%上升到 2009 年的 70.75%继而又回落到 2010 年的 51.39%。长期偿债能力也由 2008 年的一般水平下降到 2009 的较低的水平并在 2010 年回升到较 2008 年更好的历史水平。说明到 2010 年止，徐工机械的长期偿债能力得到增强，财务风险降低了。2、 产权比率及有形净值债务率项目 2
48、008 2009 2010产权比率 1.76 2.42 1.06有形净值债务率 1.88 3.16 1.1722产权比率及有形净值债务率分析表（十三）00.511.522.533.52008 2009 2010产权比率有形净值债务率从表十三中可知，徐工机械的产权比率从 2008 年的 1.76 上升到 2009 年的 2.42 继而又回落到 2010 年的 1.06。长期偿债能力也由 2008 年下降到 2009 年的较低的水平并在2010 年回升到较 2008 年更好的历史水平。产权比例作为资产负债的另一种表示方式，从图形上看和资产负债的曲线趋势是一样的。2010 年产权比率下降是当期的所有
49、者权益由 2009 年的 4,408,298,787.00 增加到2009 年的 12,055,755,210.1,增加了 173.48%，而负债总额由 2009 年的10,663,887,381.35 增加到 12,745,367,249.03，仅增加了 19.52%。所有者权益的大幅度的增加使所有者权益接近负债的总额。证明在 2010 年徐工科技的长期偿债能力较 2009年是大幅提升的，并超过了 2008 年，企业自有资金偿还全部债务的能力提高。3、利息偿付倍数项目 2008 2009 2010利息偿付倍数 6.09 21.36 47.30长期债务 9,114,316.64 96,122,755.74 190,659,662.50运营资本 156,212,839.13 629,204,576.30 8,013,129,311.84长期债务与运营资本比率 5.83% 15.28% 2.38%注：长期债务与运营资本比率表示长期债务占运营资本的比例长期债务与运营资本比率公式： 长期债务/运营资本23通过图十四，结合长期债务与运营资本比率的情况对徐工机械的长期偿债能力做进一步的说明。纵观 2008 到 2010 年的数据可知，徐工机械的长期债务与运营资本比率一直维持在较低的水准上，尤其以 2008 年和 2010 年为甚，在这两年长期债务仅占运营
