1、机车及配件 大需求带来 2011 大机遇 12 月 7 日，北京世界高速铁路大会传出消息国务院副总理张德江表示，中国将高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，“十二五” 期间国家将在财政投入、建设用地、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。另外，中国政府鼓励国内铁路企业“走出去” 开拓国际市场，在积极参与其他国家铁路建设的同时扩大高速铁路行业的对外开放与其他国家分享技术成果并加强合作。同一天，中国铁道部部长刘志军与法国阿尔斯通董事长柏珂龙签署长期合作协议，双方将联手开发用以满足中国国内及国际市场需求的先进铁路产品。同时，美国通用电气(GE)公司宣布将与中国南车签订合作框架协议，双方将在美国建立合
2、资公司，这意味着中国高铁下一步将走进美国本土市场。在二级市场，高铁概念风生水起，市场资金围猎相关股票。包括晋西车轴、天马股份、华东数控在内的高跌概念股近期弱市逞强。高铁被列为优先发展的战略新兴产业，据测算，未来三年中国将投资 9000 亿元，建成 9200 公里高铁。前两年高铁板块缺少明显的催化剂，随着高铁上升到新兴产业的高度，未来高铁投资相关的细分行业机会也将逐步显现。尤其是高铁车辆及配件，将受到直接的正面刺激。平均周涨幅 6.89%超 9 成个股本周跑赢大盘在“十二五规划”中高铁将作为新兴产业大力优先发展， “十二五”期间国家将在财政投入、建设用地、技术创新、经营环境等方面加大支持力度。分
3、析人士表示，高铁车辆及配件生产公司将大幅获益，涉及晋西车轴、中国南车、中国北车、晋亿实业、华东数控、天马股份、中国一重、中鼎股份、太原重工、南方汇通、龙溪股份、北方创业、西北轴承、湘电股份、时代新材、太钢不锈、北方国际、中航重机、新筑股份等 19 家上市公司。本周以来，高铁车辆及配件类个股走势强劲。据证券日报市场研究中心统计，该类个股模拟指数本周上涨 6.89%，跑赢上证指数 6.94 个百分点，换手率为 13.97%，合计成交额达 249.97 亿元。该模拟指数周四创出 2 年半以来新高，目前上升态势明显。具体个股来看，这 19 家个股中，本周跑赢上证指数的个股以达 18 只，占该类个股总数
4、的 94.74%，其中，晋西车轴（22.28%）、中国南车（16.64%）、中国北车（11.16%）、晋亿实业（9.97%）等 7 只个股周涨幅超过 6%，在上周弱势整理的市场环境下，走势相当抢眼。其中，晋西车轴以 22.28%的周涨幅位列该类个股榜首，本周主力资金净流入12889.972 万元，换手率 45.23%，股价创出近 2008 年 2 月以来新高。公司是国内唯一能做空心轴技术的企业，空心轴国内价格远低于国际价格。质资方面，目前只有 9 家企业有从事铁路车轴生产的资质，收购北方锻造后，将减少到 8 家，并占整个国内市场的 50%以上。2009 公司完成了用于重载铁路货车 30 吨轴重
5、车轴的试生产，已具备批量订货的工艺、生产条件；顺利实现向西门子公司交付首批 104 根空心轴订单； 30 根 corus 车轴一次通过英国 DBSCHENKERRALLUK 公司验收，车轴产品正式打入欧洲市场。公司与清华大学等高速动车组车轴项目合作工作也在不断深入，高速动车组车轴研发取得的阶段性成果。中国南车以 16.64%的周涨幅排在该类个股涨幅榜第二位，本周换手率 21.66%，成交金额 50.54 亿元，股价创出上市以来新高，目前仍在上升通道之中。公司在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位，公司铁路机车、客车、货车、动车组和城轨地铁车辆的主要新造和修理基地共 13 家，在
6、机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率均超过或接近 50%。2009 年公司共签订新造客车订单 2795辆，合同金额约 55.37 亿元，数量与金额分别占国内市场当年采购量的 55.90%和55.93%。近日公司全资子公司与北京铁路局签订了 HXN5 型大功率内燃机车销售合同，合同金额为 53 亿元人民币，公司业绩呈上升趋势。中国北车以 11.16%的周涨幅排在该类个股涨幅榜第三位，周五主力资金净流入2158.76 万元，周换手率 18.69%，成交金额 32.06 亿元，该股周四同样创出上市以来新高，趋势向好。公司是中国产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强
7、的轨道交通装备制造业领军企业，也是全球规模最大的轨道交通装备制造商之一，拥有中国最大的机车制造基地，国内最大的客车研发制造基地，拥有国际先进的动车组制造技术和最大的研发制造能力；拥有世界最大的铁路货车制造基地之一；是中国最早、研发能力最强、生产能力最大、市场份额最高、品种最全的城轨地铁车辆研发制造商，亦是国内出口城轨地铁车辆产品最早、出口数量最多的企业；是国内铁路工程机械装备重要供应商，是国内轨道交通装备电机、油田电机和风力发电电机最大的制造商。财务数据显示，今年前三季度，该类概念板块合计实现归属母公司净利润 67.95 亿元，每股收益为 0.175 元、每股净资产 2.6502 元、每股营业
8、总收入 4.7621 元、每股经营活动产生的现金流量净额为 0.0018 元、净资产收益率为 7.31%；以 12 月 10 日收盘价计算，该类板块动态市盈率为 35.21 倍，机构预测该行业 2010 年市盈率将下降至 31.17 倍，行业成长性良好（板块数据均为加权平均所得）。2011 年机车及配件迎来集中交付期顶着 “十二五规划”的金字招牌，再加上政府真金白银的大力支持，高铁相关企业今后业绩将有质的飞跃。虑到高铁 2008 年、2009 年众多开工和 3-4 年建设周期，2011 年将迎来基建顶峰，未来几年将进入全面收获期。2011 年，高速车辆以及相关配件设备将进入集中交付期，整车和配
9、件制造企业将明显受益。在高铁车辆方面：引进 200250 公里/小时列车技术，通过自主研发，成功开发 350公里/小时的高速列车，并且已向国际市场推广自己的高速列车技术。未来几年，利润更高的动车将在南车和北车的收入占比中大幅度提高，同时由于客货分离的方向将使更多的高效率大功率机车将对现有的机车实现更新换代。据相关数据，“十二五” 期间我国将建成16448 公里的高铁线路，按照每公里车辆保有密度 1.4 辆/公里计算，到 2015 年动车组保有量为 2.3 万辆。2005 年以来，铁道部陆续下达的动车组订单为 1140 列，合计 9120 辆，仅完成了理论采购量的 40%，未来还有 13880
10、辆动车组会招标采购，且未来以 300km/h以上的车辆居多。按照每辆均价 2034 万的估算，光车辆采购，未来 5 年，市场容量预计为 2823 亿。根据南北车现有产能，年产 400 列/年，折合 3200 辆/年，如果要完成 13880 辆的车辆需要 4.3 年的时间，目前两家公司在手订单在 2012 年都已排满，预计到 2016 年上述两家企业都会处于满产状态。在车辆配件制造业方面：由于 2011 年会达到基建的峰值，因此 2011 年高速车辆以及相关配件设备将进入集中交付期。统计测算，2010 年全国铁路计划投资 1000 亿元采购高速列车等机车车辆装备，最高可对相关产业产生 1 万亿元
11、的拉动效应。中信金通证券报告指出，高铁车辆及配件制造的企业所获投资比例占高铁总投资的 10%-15%。主要包括两类公司：一类涉及的是高铁车辆生产公司；二类涉及车辆配件制造企业。由于引进 200250 公里/小时列车技术，通过自主研发，成功开发 350 公里/小时的高速列车，并且已向国际市场推广自己的高速列车技术，未来几年，利润更高的动车将在南车和北车的收入占比中大幅度提高，同时由于客货分离的方向将使更多的高效率大功率机车将对现有的机车实现更新换代。中国南车、中国北车双寡头长期投资价值凸显光大证券认为整车部件的中国南车和中国北车具有双寡头垄断、2012 年后增长性超预期，估值有待修复，目标价 1
12、0 元。招商证券近期也给予中国难车“谨慎推荐” 的投资评级。认为公司高速动车组技术实现突破，四季度交付进程将加快。前三季度中国南车（青岛四方）动车组产量约 50 列，同比增长 27%；实现营业收入 79.6 亿元，同比增长 25%，略低于预期。由于今年南车（青岛四方）全力以赴保证时速 380 公里新一代动车组试车，因此交付进程受到影响，我们预计第四季度交付进程将大大加快，预计交付 44 列左右。中国南车通过消化吸收创新，已拥有全世界最先进的动车组制造技术与自主知识产权。中国南车动车组技术发展经历了四个阶段：技术引进集成创新优化设计全面创新，目前动车组的转向架、车轮、车轴已实现国产化，自主化率
13、80%以上，部分电器控制装置还需进口，中国南车已经拥有高速动车组的自主知识产权。并提醒投资者从投资策略和时点来看，高铁客座率上升、出口大订单、铁道部招标等都有可能成为股价上涨的催化剂。而中信金通分析师相对看好生产高铁车辆以及配件制造的中国北车、晋西车轴、太原重工。中国北车（601299 ）是近期券商比较推崇的个股。其中，中银国际、瑞银证券、海通证券、国信证券、兴业证券等大机构都给以中国北车“买入” 或“强烈推荐”的投资评级。中国北车动车组生产交付安排到 2012 年，到 2016 年都处于满产状态，公司在 350 公里/ 小时动车技术上具有优势，长期增长前景乐观。由于总市值小于中国南车，具有相
14、对估值优势，2010 年中报显示高铁产品占比 70%。晋西车轴（600495 ）主要生产高铁车轴。总体来说，现有主营业务在销售和采购方面都不具备议价权，毛利率提升较难，业绩增长主要靠量的增长。未来看点：高铁车轴（由太钢、铁工院、清华大学和公司一起合作，生产线已经有了，目前已经通过疲劳试验）；货车可能要出新车型，上述两点可能在 2011 年释放业绩，2010 年中报显示高铁产品占比40%。因此，中银国际给予公司买入的投资评级。东方证券、民族证券、天相投顾、长江证券给予太原重工“买入” 或“推荐”的投资评级。公司主要生产高铁车轮、车轴。公司是国内唯一一家同时具有车轮和车轴的生产企业，2010 年 4 月，公司公布了非公开增发预案，准备投资 16.86 亿，建设高铁轮对项目，计划形成年产 30 万片高速列车车轮、年产 1 万根高速车轴精加工生产能力，鉴于公司在车轮、车轴制造上的综合优势，该项目的投产将会给公司带来较好效益，2010 年中报显示高铁产品占比 12%。
