1、海外证券交易所介绍：德国法兰克福证券交易所交易所网站：http:/deutsche- 1585 年曾建立起全国最大的证券交易所。 1870 年后排在柏林证券交易所之后，成为全国证券交易中心。在欧洲各主要证券市场中仅次于英国伦敦证券交易所。 一、法兰克福证券交易所概况 法兰克福证券交易所的证券交易业务全部由德国政府商会管理。政府商会由商会管理委员会、仲裁董事会、监事董事会和官方经纪人四方面 20 人左右组成，具体负责 1896 年国家颁布的证券交易法执行情况的监督，根据政策法令协调有关证券交易的事宜。至于地方其他证券市场如汉堡、布莱梅、汉诺威、斯图加特、慕尼黑等，主要由地方州政府负责管理。当地州
2、政府有权批准或废除当地证券市场的交易业务。 目前法兰克福证券交易所的会员由银行会员和经纪商组成，其中银行会员约 300 多家，证券经纪商 2380 多家。上市证券约 8000 种，外国证券约占 1/5 。到 1991 年底，年证券交易额达 24000 亿马克， 37% 为股票交易， 63% 为债券交易，外国债券和股票交易不断上升。整个法兰克福证券交易所交易量约占全国的 60% 左右。 根据德国证券交易法，在证券交易所中从事证券交易的银行、证券公司和经纪个人必须遵守下列规定：从事证券交易的企业，如银行证券部和证券公司必须经国家批准，才有资格代替客户从事证券买卖。上述证券经营机构应有足够的金融资产
3、作为保证基金，以应付突发事件的发生。经营机构的全部证券买卖业务都需在证券交易所办理公证、担保等法律手续。对于从事证券经纪业务的个人必须经过专门业务训练，应具备足够的经营资产，按照政府商会的统一规定从事证券买卖业务。二、法兰克福证券交易所的证券商 法兰克福证券交易所的证券商由官方经纪人、经营机构交易商自由经纪商和专家经纪商四方面组成。其中官方经纪人是由政府派遣，经德国证券管理委员会批准的经纪人，其业务是代替证券投资客户进行证券买卖。经营机构证券商主要指德国银行证券部和证券公司派驻证券交易所的交易员。该类交易员接受其所在证券经营机构的委托指令，通过证券交易所内经纪商进行买卖交易，交易员从中获取一定
4、比例的手续费。自由经纪商一般是指既从事代理证券买卖，又从事自营证券买卖的经纪人。这种经纪商经营证券种类不受限制，促使交易所的竞争。专家经纪商是指那些接受经纪商的委托从事买卖业务者，他们同时具有维护交易所市场秩序稳定的义务。如果市场出现交易反常情况，专家经纪商应通过自身交易创造有秩序的市场。专家经纪商是丰富经验并有能力左右股市的权威专家，他们大都是政府证券监事委员会成员。三、法兰克福证券交易所的交易系统 在法兰克福证券交易所进行交易，投资者必须通过银行证券经营机构或证券公司发出指令。在德国每一个外国经纪人都须持有银行执照。银行在证券交易所执行其顾客的指令，同时也可在自己的账户上进行他们自己的交易
5、。他们把客户的指令传递给官方经纪人，由他们撮合交易、确定价格，官方经纪人在上市证券的交易中充当拍卖人的角色。他们通常不建立自己的头寸，但是在必要的时候 - 例如，为了平抑价格波动或平衡供需矛盾，他们也被允许这么做。自由经纪人可以在其自己的账户上同市场其他的参与者进行交易。 在法兰克福证券交易所，以 50 股或 50 股的倍数为批量的交易时间在 10:30 13:30 之间进行。少于 50 股的零股交易一般是集中起来确定价格，每个交易期进行一次，这种交易的集中性赋予德国证券交易所以 “ 拍卖交易所 ” 的特性。1991 年 4 月，法兰克福证券交易所安装了 IBIS- 证券交易统一信息系统。这个
6、电子交易系统提供 30 种蓝筹股和 30 种政府债券的信息，全德国所有的市场参与者（银行，官方经纪人和自由经纪人）都可以在该系统上进行这些证券的交易，交易时间为 8:30 17:00 。在 IBIS 系统上进行的交易是匿名的，也就是说交易者谁也不知道对方的情况。在该系统进行的交易还有最小交易量的限制，即不得少于 500 股股票（对于构成 DAX 指数的 14 种股票，可以降为 100 股）或不低于 100 万面值的债券。在 1992 年初总共有 131 家市场参与者进入了 IBIS 系统。目前在法兰克福自由市场交易的中国企业有 170 多家。其中规模较大的有中国石油、中国铝业、中国人寿、中国电
7、信、中国东方航空，中海发展等公司。 德国的相对优势在于中国和德国两国的工业主体结构相似。对于中国企业而言，到德国上市更易于为德国投资者认同。市场进入主要条件1、官方市场 (欧盟监管)成立年限 ：发行人作为资合公司必需有三年历史市场权益价值：预期市场权益价值至少 125万欧元 股票数量：至少 10,000 股无票面金额股公众持有量：至少 25%的公司股份申请书：所有对公司股价评估有重大影响的信息; 近三年的公司年度财务报告;业务发展状况报告披露语言 ：德语或英语（外国发行人）审批机构 ：各证券交易所审批部门发行人具有的主要信息批露义务:公司年报；中期财务报告；依据德国证券交易法第十五款实时披露影
8、响公司经营重大信息；依据德国证券交易法第二十一款披露股权变动信息2、被监管市场 (欧盟监管)市场进入主要条件: 成立年限： I 发行人作为资本公司必需有三年历史股票数量：至少 10,000 股无票面金额股公众持有量：至少 25%的公司股份申请书：所有对公司股价评估有重大影响的信息; 近三年的公司年度财务报告; 业务发展状况报告；审批机构各证券交易所审批部门发行人具有的主要信息批露义务：公司年报；中期财务报告；依据德国证券交易法第十五款实时披露影响公司经营重大信息；依据德国证券交易法第二十一款披露股权变动信息3、开放性市场(非官方,交易所监管)入市申请：有价证券精确标明有价证券名称公开说明书 /
9、 简化公开说明书：如果有价证券还没有在有组织的交易所交易过，申请人须提供公开招股说明书或简化的招股说明书提供公开招股说明书: 公众允许获知有价证券的上市 ; 低法律风险提供简化招股说明书:公众不被允许获知有价证券的上市; 高法律风险;只有机构投资者允许购买有价证券审批机构：目标证券交易所披露语言：德语或英语首次挂牌：至少拥有 80 到 100名股东 (非官方要求 )发行人具有的主要信息批露义务:公司年报；中期财务报告；所有对公司股价评估有重大影响的信息.欧洲市场发行市盈率：指数 P/E 2006 P/E 2007DAX（德国主板） 13.7 12.7MDAX（德国中型企业） 20.8 18.1
10、TecDAX（德国科技） 27.4 21.9FTSE 100（伦敦） 12.7 12.0CAC 40（法国） 13.6 12.6来源：国际交易所协会统计，2007 年 3月德国科技 TecDAX板块行业估值：TecDAX: 行业估值 P/E 2006 P/E 2007生物科学 24.80 25.70工业 22.30 18.40互联网 28.10 22.00IT / 软件 28.10 22.00太阳能 / 再生能源 32.10 37.60科技与电信 60.10 21.90来源：DZ 银行，2007 年 3月德意志交易所的科技指数 TecDAX与欧洲同类指数相比，估值更高：* 德国科技 TecDAX估值比德国主板（DAX），中型企业（MDAX），伦敦 FTSE 100和法国 CAC40高两倍 * 德国科技 TecDAX的最高估值板块包括科技，太阳能/再生能源，互联网和生物科学
