1、 导读中国经济似乎陷入了一个“货币热、经济冷”的怪圈之中。要知道，按照以往，大量货币投放出去之后，宏观经济往往应声而起。那么多的钱到哪里去了？这是 4 月金融统计数据出炉之后，很多经济学家开始思考的一个核心问题。央行日前公布的 4 月金融统计数据显示，2013 年 14 月社会融资规模为 7.91万亿元，比上年同期多 3.06 万亿元。前四个月的社会融资规模创下了有记录以来的新高。4 月份社会融资规模为 1.75 万亿元，比上年同期多 7833 亿元。毫无疑问，这是一组让人振奋的数据。但实体经济似乎并不领情，一季度 GDP 增速、4 月 PMI 指数等宏观经济晴雨表均不理想，大幅低于市场预期。
2、换句话说，中国经济似乎陷入了一个“货币热、经济冷”的怪圈之中。要知道，按照以往，大量货币投放出去之后，宏观经济往往应声而起。这一点，在 2008年应对金融危机期间，展现得淋漓尽致。然而在当下，宏观经济的“货币药方”似乎失灵了。影子银行导演货币热央行统计显示，4 月末，人民币贷款余额 66.55 万亿元，同比增长 14.9%，与上月末持平，比上年同期低 0.5 个百分点。4 月当月，人民币贷款增加 7929 亿元，较上月少增 2671 亿元，但同比多增 1111 亿元。“新增贷款回落一方面是因为经济增长回升较为缓慢，企业信贷需求不旺。另一方面，季初存款减少，存贷比压力也限制了银行放贷能力。 ”交
3、行金融研究中心研究员鄂永健在接受第一财经（微博)日报采访时表示，但前期住房成交量回升带动当月按揭贷款保持高位，是当月新增贷款降幅不大、同比多增的主要原因。4 月新增的 7929 亿元人民币贷款中，住户贷款增加 3717 亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 4203 亿元，其中，中长期贷款仅增加 1750 亿元。整个 14 月人民币贷款增加 3.55 万亿元，仅仅同比多增 4056 亿元。真正导演前四个月社会融资规模创纪录的是信托贷款、委托贷款以及未贴现的银行承兑汇票等非传统信贷渠道。具体来看，4 月份 1.75 万亿的社会融资总规模中，人民币贷款只有 7929 亿元，占比仅有 45%。要是倒退
4、六七年，新增人民币贷款在社会融资规模中占比往往高达八九成。而同期，非信贷的融资渠道，同比均出现大幅上升：委托贷款增加 1926 亿元，同比多增 911 亿元；信托贷款增加 1953 亿元，同比多增 1916 亿元；未贴现的银行承兑汇票增加 2209 亿元，同比多增 1930 亿元；企业债券净融资 1900 亿元，同比多 1013 亿元。M2 增速创两年新高存款方面，央行统计显示，4 月末，人民币存款余额 97.83 万亿元，同比增长16.2%，分别比上月末和上年同期高 0.6 个和 4.8 个百分点。4 月当月，人民币存款仅较上月减少 1001 亿元，降幅明显收窄，去年同期为4656 亿元。分
5、部门来看，住户存款减少 9341 亿元，非金融企业存款增加 3107亿元，财政性存款增加 5224 亿元。鄂永健认为，住户存款大幅下降受大量储蓄存款转为理财资金的影响，非金融企业存款一改以往季初减少的局面，这主要是因为外汇占款持续明显增加。4 月末，广义货币（M2）余额 103.26 万亿元，同比增长 16.1%，分别比上月末和上年同期高 0.4 个和 3.3 个百分点；狭义货币（M1）余额 30.76 万亿元，同比增长 11.9%，分别比上月末和上年同期高 0.1 个和 8.8 个百分点。瑞穗证劵亚洲公司董事总经理沈建光认为，造成 M2 逐月扩大的原因，主要是国际资本大量流入的作用。目前，资
6、本流入国内的趋势已经得到了包括外汇占款、外汇储备、结售汇、外贸数据异常等多方数据的证实。中行国际金融研究所副所长宗良在接受本报采访时表示，一季度我国新增外汇占款 1.2 万亿元，刷新历史纪录。大量新增外汇占款，推高了 M2 的增速。早在今年年初，决策层曾制定了全年 M2 增速 13%以及 CPI 增幅 3.5%以内的目标。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇(微博)在接受本报采访时表示，4月末，M2 增速超过 16%。从全年来看，M2 的增速将很可能超过 13%的目标值。“融资多增助推 M2 增速创 16.1%的两年新高，推升短期通胀预期，使得货币政策存在收紧风险。 ”海通证券研究所首席宏
7、观债券研究员姜超认为，但随着货币余额的增加，货币对金融风险的贡献将高于对经济增长的贡献。货币保持高增速将越发困难，从更长期限看反而成为抗通胀的力量。货币刺激效应递减一方面，社会融资规模、M2 等金融指标迅速攀升，显示了流动性的宽松；另一方面，实体经济似乎并不领情，一直呈现偏冷的局面。统计显示，2013 年一季度 GDP 同比增长 7.7%，较去年四季度的 7.9%下降了 0.2个百分点。这一增速明显低于国内外金融机构普遍预期的 8%，也是去年四季度GDP 增速反弹至 7.9%后，再次波动回落。4 月中国制造业采购经理人指数（PMI）也持续此前的下滑态势，与上月相比下滑了 0.3 个百分点至 5
8、0.6，低于市场预期。“按照以往，金融统计的数据一上去，实体经济会有所起色。但从目前来看，这种现象并不明显。 ”宗良表示，如果把资金比作水，实体经济比作旱地，这说明水并未浇灌到地上去。资金没有通过贷款流向制造业等实体经济，而是通过信托贷款、委托贷款等流向房地产、政府融资平台等。中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉(微博认为，社会融资规模很大，但资金主要用于滚动前期的存量债务，增量部分实际上较少。根据刘煜辉的测算，2012 年底，中国经济中非金融部门（政府、企业和居民）整体债务规模的估算是 114.8 万亿元人民币，相当于 2012 年 GDP（51.9 万亿元）的 221%。一名不愿透露姓名的经济学家还称，社会融资规模庞大，但经济不好，可能存在一个原因：金融配置资源的效率较低，钱需要转几道手才能达到资金需要的部门。郭田勇认为，采取宽货币方式来刺激经济的方式效应正在递减。 “就像打麻药的道理一样，越到后面需要的剂量越大。 ”他认为，未来经济依靠的是深化改革，不能再靠简单的货币刺激拉动经济。kjsjev 玩什么游戏赚钱 游戏赚钱平台
