1、1第十二章 普通股和长期负债筹资本章考情分析本章属于筹资管理的基础章节,主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。本章的题型主要是客观题。2014 年教材主要变化本章与 2013 年教材相比没有实质变动。本章基本结构框架第一节 普通股筹资一、股票的种类（一般了解）2二、普通股的首次发行、定价与上市（一）股票的发行方式公司通过何种途径发行股票。 【例题 1单选题】与不公开直接发行股票方式相比,公开间接发行股票方式（ ） 。（2013 年）3A.发行范围小B.发行成本高C.股票变现性差D.发行条件低【答案】B【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广,发行对象多,易于足额募集资本；股票的变现性强,流通性好
2、。但这种发行方式也有不足,主要是手续繁杂,发行成本高。（二）股票的销售方式股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。【例题 2多选题】对于发行公司来讲,采用自销方式发行股票的特点有（ ） 。A.可及时筹足资本B.免于承担发行风险C.节省发行费用D.直接控制发行过程【答案】CD【解析】自销方式发行股票筹资时间较长,发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本,免于承担发行风险等特点。（三）普通股发行定价根据我国的规定,股票发行采取溢价发行的,其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。4【例题 3单选题】下列关于普通股发行定价方法的说法中,正确的是( )。 （2011
3、年）A.市盈率法根据发行前每股收益和二级市场平均市盈率确定普通股发行价格B.净资产倍率法根据发行前每股净资产账面价值和市场所能接受的溢价倍数确定普通股发行价格C.现金流量折现法根据发行前每股经营活动净现金流量和市场公允的折现率确定普通股发行价格D.现金流量折现法适用于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低企业的普通股发行定价【答案】D【解析】股票价格取决于未来公司的发展情况,不是完全根据历史账面数据来确定,选项A、B、C 错误。现金流量折现法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。这类公司的特点是前期投资大,初期回报不高,上市时的利润一般偏低,如
4、果采用市盈率法定价则会低估其真实价值,而对公司未来收益(现金流量)的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。选项 D 正确。（四）股票上市的目的5三、股权再融资（一）配股1.含义及特征2.配股条件上市公司向原股东配股的,除了要符合公开发行股票的一般规定外,还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的 30%； （2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；（3）采用证券法规定的代销方式发行。3.除权价格6【例题 4多选题】A 公司采用配股的方式进行融资。2014 年 3 月 25 日为配股除权登记日,以公司 2013 年 12 月 31 日总股本
5、1000000 股为基数 ,拟每 10 股配 1 股。配股价格为配股说明书公布前 20 个交易日公司股票收盘价平均值的 8 元/股的 85%,若除权后的股票交易市价为 7.8 元,若所有股东均参与了配股,则（ ） 。A.配股的除权价格为 7.89 元/股B.配股的除权价格为 8.19 元/股C.配股使得参与配股的股东“贴权”D.配股使得参与配股的股东“填权”【答案】AC【解析】配股的除权价格=（81000000+1000006.8）/（1000000+100000）=7.89（元/股）,由于除权后股票交易市价低于除权基准价格,则会减少参与配股股东的财富,一般称之为“贴权” 。4.配股权价值一般
6、来说,老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票,即配股权的执行价格低于当前股票价格,此时配股权是实值期权,因此配股权具有价值。配股权价值=（配股后的股票价格-配股价格）/(购买-股新股所需的认股权数)【例 12-1】A 公司采用配股的方式进行融资。2010 年 3 月 21 日为配股除权登记日,以公司 2009 年 12 月 31 日总股本 100000 股为基数,拟每 10 股配 2 股。配股价格为配股说明书公布前 20 个交易日公司股票收盘价平均值的 5 元/股的 80%,即配股价格为 4 元/股。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化,计算并分析：【补充要求
7、】（1）在所有股东均参与配股的情况下,配股后的每股价格。（2）计算每一份优先配股权的价值。（3）假设某股东拥有 10000 股 A 公司股票,若配股后的股票市价与配股的除权价格一致,计算若该股东参与配股,对该股东财富的影响。（4）假设某股东拥有 10000 股 A 公司股票,若配股后的股票市价与配股的除权价格一致,计算只有该股东未参与配股,该股东财富有何变化。【答案】（1）由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化,配股后股票的价格应等于配股除权价格。配股后每股价格=（500000+200004）/（100000+20000）=4.833（元/股）（2）在股票的市场价值正好反映新增资本的假设
8、下,新的每股市价为 4.833 元。由于原有股东每拥有 10 份股票将得到 2 份配股权,故为得到一股新股份配股权,需要 5份认股权数。因此：配股权的价值= (4.833-4)/ 5=0.167（元）7（3）假设某股东拥有 10000 股 A 公司股票,配股前价值=50000 元参与配股投资额=42000=8000（元）股东配股后拥有股票总价值为=4.83312000=58000（元）股东财富的情况没有变化。（4）如果该股东没有参与配股：配股前价值=50000 元配股后股票的价格=(500000+180004)/ (100000+18000)=4.847（元/股）股东配股后股票价值=4.847
9、10000=48470（元）股东财富损失=50000-48470=1530（元）相关结论（1）若配股后交易价格高于理论除权价格:配股后股东财增加(填权)（2）若配股后交易价格低于理论除权格:配股后股东财富减少(贴权)（3）若配股后交易价格等于理论除权格：【例题 5单选题】配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中,正确的是（ ） 。 （2012 年）A.配股价格一般采取网上竞价方式确定B.配股价格低于市场价格,会减少老股东的财富C.配股权是一种看涨期权,其执行价格等于配股价格D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格【答案】 C【解析】配股一般采取网上定价的方式,配股价格由主承销
10、商和发行人协商确定,选项 A错误；配股权是一种看涨期权,执行价格等于配股价格,若配股价格低于市场价格,则配股权是实值期权,对股东有利,所以选项 B 错误；配股权价值=（配股后价格-配股价格）/购买一股新股所需的认股权数,所以选项 D 错误。（二）增发新股区别 公开增发 非公开增发增发对象没有特定的发行对象,股票市场上的投资者均可以认购（1）机构投资者:大体可以划分为财务投资者和战略投资者财务投资者:通常以获利为目的,通过短期持有上市公司股票适时套现,实现获利的法人,他们一般不参与公司的重大的战略决策。8战略投资者:他们与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票。上市公司通过非公开增发引入战
11、略投资者不仅获得战略投资者的资金,还有助于引入其管理理念与经验,改善公司治理。（2）大股东及关联方:指上市公司的控股股东或关联方。增发新股的特别规定(1)最近 3 个会计年度连续盈利（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为计算依据） ；(2)最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据） 。(3)最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的 30%。(4)除金融企业外,最近 1 期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借
12、予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。非公开增发没有过多发行条件上的限制,一般只要发行对象符合要求,并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。增发新股的定价按照“发行价格应不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价”的原则确定增发价格。发行价格应不低于定价基准日前 20个交易日公司股票均价的 90%。增发新股的认购方式通常为现金认购。 不限于现金,还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产。【例题 6单选题】下列关于普通股筹资定价的说法中,正确的是( )。 （2010 年）A.首次公开发行股票时,发行价格应由发行人与
13、承销的证券公司协商确定B.上市公司向原有股东配股时,发行价格可由发行人自行确定C.上市公司公开增发新股时,发行价格不能低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价的 90%D.上市公司非公开增发新股时,发行价格不能低于定价基准日前 20 个交易日公司股票的均价9【答案】A【解析】配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项 B 错误；上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价”的原则确定增发价格,选项 C 错误；上市公司非公开增发新股时,发行价格应不低于定价基准日前 20 个交易日公司
14、股票均价的90%,选项 D 错误。【例 12-2】ZF 上市公司 20062009 年度部分财务数据如表所示：ZF 上市公司 20062009 年度部分财务数据项目 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年归属于上市公司股东的净利润（万元） 17600 55000 19000 31000归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元） 17600 53000 17000 25000加权平均净资产收益率 18.87% 31.75% 8.57% 12.46%扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率 18.88% 30.96% 7.91% 10.28%每股现金股利（含税） （元）
15、0.1 0.1 0.04 0.06当年股利分配股本基数（万元） 20000 60000 60000 60000当年实现可供分配利润（万元） 15900 49600 18400 29600要求：依据上述财务数据判断 ZF 上市公司是否满足公开增发股票的基本条件：（1）依据中国证券监督管理委员会 2006 年 5 月 8 日发布的上市公司证券发行管理办法,上市公司公开增发对公司盈利持续性与盈利水平的基本要求；最近 3 个会计年度连续盈利（扣除非经营性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为计算依据） ；最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%（扣除非经营性损益后的净利润与扣除
16、前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据） 。ZF 上市公司 20072009 年 3 个会计年度连续盈利,且加权平均净资产收益率均高于6%。（2）依据中国证券监督管理委员会令第 57 号关于修改上市公司现金分红若干规定的决定 （自 2008 年 10 月 9 日起实施）,上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近 3 年以现金方式累计分配的利润不少于最近 3 年实现的年均可分配利润的30%。ZF 上市公司 20072009 年 3 个会计年度累积分配现金股利=（各年度每股现金股利当年股利分配的股本基数）=（0.1+0.04+0.06）60000=12000（万元
17、）ZF 上市公司 2007009 年 3 个会计年度实现的年均可分配利润=（49600+18400+29600）/3=32533.33（万元）ZF 上市公司 20072009 年 3 个会计年度以现金方式累计分配的利润占最近 3 年实现的年均可分配利润的比重=12000/32533.33=36.89%30%依据上述条件,2010 年 ZF 上市公司满足了公开增发再融资的基本财务条件。【教材例 12-3】假设 A 公司总股本的股数为 100000 股,现采用公开增发方式发行 2000010股,增发前一交易日股票市价为 5 元/股。老股东和新股东各认购了 10000 股。假设不考虑新募集资金投资的
18、净现值引起的企业价值的变化,在增发价格分别为 5.5 元/股、5 元/股、4.5 元/股的情况下,老股东或新股东的财富将分别有什么变化？【解析】（1）以每股 5.5 元的价格发行了 20000 股新股:增发后每股价格=（500000+200005.5）/（100000+20000）=5.0833333（元/股）可见,如果增发价格高于市价,老股东的财富增加,并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量。（2）增发价格为 5 元/股:增发后每股价格=（500000+200005）/（100000+20000）=5（元/股）（3）增发价格为 4.5 元/股:增发后每股价格=（500000+200
19、004.5）/（100000+20000）=4.9166667（元/股）【结论】若不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化：（1）如果增发价格高于增发前市价,老股东的财富增加,并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量；（2）如果增发价格低于增发前市价,老股东的财富减少,并且老股东财富减少的数量等于新股东财富增加的数量；（3）如果增发价格等于增发前市价,老股东和新股东的财富不变。11【例 12-4】HT 上市公司为扩大经营规模即解决经营项目的融资问题,决定在 2009 年实施股权再融资计划。一方面拟采取以股权支付方式取得原大股东及 3 家非关联方公司持有的其他公司的相关经营资产,
20、即相当于把上述几家公司持有的相关经营资产注入 HT 公司；另一方面希望采取现金增发的形式补偿资金。但依据表 12-2 的财务数据显示,HT 公司在过去 3 年内的加权平均净资产收益率和现金股利分配均不满足公开募集现金的基本条件,因此,HT 公司决定拟采取资产认购与现金认购组合形式的非公开增发方案。【补充要求】（1）根据有关规定,判断 HT 公司能否采用公开增发方式；（2）假设 HT 公司采用资产认购与现金认购组合形式的非公开增发方案。非公开发行的发行价等于发行底价,为定价基准日（本次非公开发行股份的董事会决议公告日）前 20 个交易日股票均价的 90%,为 7.14 元/股。在 2009 年
21、1 月份完成此次非公开增发共计 12500 万股,募集资金总额 89250 万元人民币,扣除发行费用 1756.5 万元后,募集资金净额 87493.5 万元人民币。其中,一部分是 HT 公司向原控股股东及 3 家非关联公司以资产认购的形式发行股份共计 80401951 股,募集资金 57407 万元；另一部分是 5 家机构投资者（基金公司）以现金形式认购本公司的股份共计 44598049 股,募集现金总额 31843 万元。要求分别计算资产认购部分、现金认购部分和本次非公开增发导致的股本（每股面值1 元）和资本公积的变化额；（3）分析非公开增发的作用。【解析】（1）判断增发的方式依据表 12
22、-2 的财务数据显示,HT 公司在过去 3 年内的加权平均净资产收益率和现金股利分配均不满足公开增发募集现金的基本条件。（2）本次非公开发行完成后将会使公司的股本和资本公积发生哪些变化：采取资产认购的部分,按照每股 1 元面额计入股本,其认购资产价格高出面额部分计入资本公积,即：股本增加额=180401951=80401951（元）资本公积增加额=（7.141）80401951=493667979.14（元）采取现金认购部分：股本增加额=144598049=44598049（元）资本公积增加额=（7.141）44598049=273832020.86（元）此次非公开增发完成后：公司股本增加额=
23、80401951+44598049=125000000（元）资本公积增加额=资产认购部分增加的资本公积+现金认购部分增加的资本公积发行相关费用=493667979.14+273832020.8617565000=749935000（元） 。12（3）作用HT 公司分别通过资产认购方式和现金认购方式,分别引入了 3 家非关联公司（承诺此次非公开增发结束后 36 个月内不得转让其所持有的股份）和 5 家机构投资者（承诺此次非公开增发结束后 12 个月内不得转让其所持有的股份）成为公司股份持有者,在实现所有权结构多元化的同时,也有助于改善公司的治理结构。【例题2011 年考题】F 公司是一家经营电子
24、产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 l0000 万股,每股价格为 10 元,没有负债。公司现在急需筹集资金 16000 万元,用于投资液晶显示屏项目,有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本 10000 万股为基数,每 10 股配 2 股,配股价格为 8 元/股。方案二：按照目前市价公开增发股票 l600 万股。方案三：发行 l0 年期的公司债券,债券面值为每份 1000 元,票面利率为 9%,每年年末付息一次,到期还本,发行价格拟定为 950 元/份。目前等风险普通债券的市场利率为 10%。方案四：按面值发行 10 年期的附认股权证债券,债券面值为每份 l000 元,票面利率为9%
25、,每年年末付息一次,到期还本。每份债券附送 20 张认股权证,认股权证只能在第 5 年末行权,行权时每张认股权证可按 l5 元的价格购买 l 股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金,不打算增发或回购股票,也不打算增加新的债务筹资,项目投资后公司总价值年增长率预计为 l2%。目前等风险普通债券的市场利率为 l0%。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。【要求】（1）如果要使方案一可行,企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股,计算配股除权价格及每份配股权价值。（2）如果要使方案二可行,企业应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵
26、循的公开增发新股的定价原则是什么?（3）如果要使方案三可行,企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件?计算每份债券价值,判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。 （略,下一节内容）（4）根据方案四,计算每张认股权证价值、第 5 年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第 5 年末行权,计算第 5 年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本,判断方案四是否可行并说明原因。 （略,13 章内容）【答案】（1）最近 3 个会计年度连续盈利（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为计算依据） ；拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的 30%；最近三年以现金
27、方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。配股除权价格=（10+820%）/（1+20%）=9.67（元/股）配股权价值=（9.67-8）/5=0.33（元）（2）最近 3 个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据） 。 “发行价格应不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或前 1 个交易日的均价”的原则确定增发价格。四、普通股融资的特点优点 缺点13（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日；（3）筹资风险小；（4）能增加公司的信誉；（5）筹资限制较少；（6）在通货
28、膨胀时普通股筹资容易吸收资金。（1）普通股的资本成本较高；（2）可能会分散公司的控制权；（3）信息披露成本大,也增加了公司保护商业秘密的难度；（4）股票上市会增加公司被收购的风险；（5）会降低普通股的每股收益,从而可能引起股价的下跌。第二节 长期负债筹资第三节主要考点 易考性（1）长期负债筹资的特点 1（2）债券的发行与偿还 2一、长期负债筹资的特点比较记忆各种筹资方式的特点 1.负债筹资与普通股筹资相比的特点区别点 负债筹资 普通股筹资资本成本低（利息可抵税；投资人风险小，要求回报低）高（股利不能抵税；股票投资人风险大，要求回报高）公司控制权 不分散控制权 会分散控制权筹资风险 高（到期偿还
29、；支付固定利息）低（无到期日，没有固定的股利负担）资金使用的限制 限制条款多 限制少【例题 7多选题 】对企业而言，发行股票筹集资金的优点有（ ） 。A.增强公司筹资能力 B.降低公司财务风险C.降低公司资本成本 D.筹资限制较少【答案】ABD【解析】股票筹资的资本成本一般较高。2.长期负债与短期负债相比的特点区别点 短期负债 长期负债资本成本 低 高筹资风险高（期限短，还本付息压力大）低14资金使用的限制限制相对宽松 限制条款多筹资速度 快（容易取得） 慢【例题 8多选题 】长期债券筹资与短期债券筹资相比（ ） 。A.筹资风险大 B.筹资风险小 C.成本高 D.速度快【答案】BC【解析】长期
30、债券与短期债券相比，筹资风险较小，速度慢。3.银行借款与债券融资相比的特点:区别点 银行借款 债券融资资本成本低（利息率低，筹资费低）高筹资速度快（手续比发行债券简单）慢筹资弹性大（可协商，可变更性比债券好）小筹资对象及范围 对象窄，范围小 对象广，范围大【例题 9单选题 】长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ） 。 （2000 年）A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高【答案】B【解析】借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。二、债券的发行与偿还（一）发行
31、价格：未来现金流量的现值债券发行价格=未来支付的利息现值+到期本金的现值【提示】折现率按债券发行时的市场利率确定。 类型 票面利率与市场利率的关系溢价发行（发行价格面值） 票面利率市场利率平价发行（发行价格=面值） 票面利率=市场利率折价发行（发行价格面值） 票面利率市场利率债券发行价格的计算公式为：债券发行价格= n1t t1市 场 利 率 ）（ 票 面 利 率票 面 金 额市 场 利 率 ）（ 票 面 金 额式中：n债券期限；t付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。【例 12-5】南华公司发行面值为 1000 元，票面利率为 10%，期限为 10 年，每年年末付息的债券。在公司决定发行
32、债券时，认为 10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，15市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论：（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为 10%仍然合理，则可采用平价发行。债券的发行价格=1000（P/F，10%，10）+100010%（P/A，10%，10）=10000.3855+1006.1446=1000（元）（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到 12%，则采用折价发行。债券的发行价格=1000（P/F，12%，10）+100010%（P/A，12%，10） =10000.322+1005.6502=877.02（元）也就是说
33、，只有按 877.02 元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得 12%的报酬。（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到 8%，则采用溢价发行。债券的发行价格=1000（P/F，8%，10）+100010%（P/A，8%，10）=10000.4632+1006.7101=1134.21（元）也就是说，投资者把 1134.21 元的资金投资于南华公司面值为 1000 元的债券，便可获得 8%的报酬。【例题2011 年考题 】F 公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 10 000 万股，每股价格为 10 元，没有负债。公司现在急需筹集资金 16 000 万元，用于投资
34、液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：方案一：以目前股本 10 000 万股为基数，每 10 股配 2 股，配股价格为 8 元股。方案二：按照目前市价公开增发股票 l 600 万股。方案三：发行 l0 年期的公司债券，债券面值为每份 1 000 元，票面利率为 9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为 950 元份。目前等风险普通债券的市场利率为 10%。要求：（3）如果要使方案三可行，企业应在净资产、累计债券余额和利息支付能力方面满足什么条件?计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。【答案】（3）股份有限公司的净资产不低于人民币 3000 万元，有限责任公司的净
35、资产不低于人民币 6000 万元，累计债券余额不超过公司净资产的 40%。最近 3 年平均可分配利润足以支付公司债券 1 年的利息。10009%（P/A,10%,10）+1000（P/F,10%,10）=906.1446+10000.3855=938.51（元）债券价格 950 元不合理，因为高于内在价值，投资人不会接受。（二）债券的偿还偿还方式:16（2）提前偿还的时机选择当企业资金有结余时；当预测年利息率下降时。【例题 10单选题 】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款（ ） 。A.当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券B.当预测年利息率上升时，一般应提前赎回债券C.当债券投资人提出申请时，才可提前赎回债券D.当债券价格下降时，一般应提前赎回债券【答案】A【解析】预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。本章总结1.掌握各种筹资方式的特点；2.股权再融资；3.债券发行价格的确定 。 -本章完-
