1、国际汇率制度,本章学习目标,固定汇率制度的特点 浮动汇率制度的特点 汇率制度选择的依据 人民币汇率制度改革的方向,汇率制度的概念,汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。 汇率制度是指各国或国际社会对于确定、维持、调整与管理汇率的原则、方法、方式和机构等所作出的系统规定。,汇率制度的内容,确定汇率水平的原则和依据 维持与调整汇率的办法 管理汇率的法令、体制和政策等 制定、维持与管理汇率的机构,固定汇率制度,固定汇率制度指政府以行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种可参照物之间的固定比价的汇率制度。 在固定汇率制下，汇率由黄金的流出入加以
2、调节，或由于中央银行干预而在一定幅度内波动，具有相对的稳定性。,金本位制度下的固定汇率制度,金币本位制是典型的国际金本位制，其特点是每一种货币单位都有法定的含金量，各种货币的含金量就成为汇率的基础。 以本位货币本身或法定含金量为确定汇率的基准，两国货币间的比价就是两种金币的含金量之比，又叫做铸币平价、法定平价或外汇平价。,汇率的波动,汇率随着外汇市场上外汇的供求关系发生波动，但这是以铸币平价为基础，围绕着铸币平价上下波动。 汇率的波动幅度有限，受到黄金输送点（黄金输入点、黄金输出点）的影响。 黄金输送点主要取决于黄金输送成本。,布雷顿森林体系下的固定汇率制度,一种以美元为中心的国际货币体系，是
3、钉住型的汇率制度。 实行双挂钩，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。 在双挂钩的基础上，IMF规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价1%的范围内波动，各国采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。,布雷顿森林体系,汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关。 汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持。 汇率平价和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。 从总体上看，在注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节，避免出现类似1930年代的竞争性贬值，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积极的作用。,两种固定汇率制的共同点,各国对本国货币都规
4、定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在较小的限度内波动。,两者的区别,与黄金的联系不同 汇率的调节机制不同 汇率变化的影响范围不同 货币含金量的变化,固定汇率制与中央银行干预,中央银行干预与货币供给 冲销操作：央行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响，使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。,固定汇率制下的宏观政策,货币政策：放弃独立性 财政政策：更有效,浮动汇率制度,各国货币当局不再公布本国货币的含金量，不再规定本币对外币变化的波动幅度，也不再承担维持汇率波幅的义务，汇率完全按照外汇市
5、场上外汇的供求关系而自由波动。 这并不意味着货币当局绝对不干预外汇供求关系,浮动汇率制度的种类,政府是否干预 自由浮动 管理浮动 按浮动程度或浮动方式,汇率受到政府干预的程度,自由浮动（free floating） ，又称清洁浮动（clean floating ），指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动（managed floating） ，又称肮脏浮动（dirty floating ） ，管理浮动汇率制度意味着货币当局对外汇市场进行一定程度的干预来影响汇率走势，减少汇率波动，使市场汇率朝有利的方向浮动。,按浮动程度或浮动方式划分,钉住型或无弹
6、性型 钉住某一种货币 钉住一篮子货币 有限灵活型或有限弹性型 钉住某一货币浮动 钉住一组货币浮动 更为灵活型或高度弹性型 根据一套指标浮动 较灵活的管理浮动 单独浮动,浮动汇率制的特点,汇率波动频繁且幅度变化剧烈 有管理的浮动是共性 浮动汇率是主体 国际储备货币的多元化,浮动汇率制的主要优点,有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用。 内外均衡易于协调。 防止国际游资的冲击，减少国际储备需求 保证本国经济政策的自主性。 防止通货膨胀的国际传递。,浮动汇率制的主要缺点,给国际贸易和投资带来更大的不确定性。 助长国际金融市场上的投机活动。 诱发通货膨胀。 可能引发竞相贬值。,固定汇率制的主要缺点,汇
7、率基本不能发挥自动调节国际收支的功能。 有可能以牺牲内部均衡为代价。 会削弱国内货币政策的自主性。 易引起国际汇率制度的不稳定。,支持固定汇率制的论点,汇率波动导致不稳定的投机和货币市场的动荡 汇率波动不利于国际贸易与投资 政策的纪律性 更大自主性的错觉,固定汇率制与浮动汇率制的比较,实现内外均衡的自动调节效率 哪种调节方式更有效 实现内外均衡的政策利益问题 对国际经济关系的影响,争论的焦点,关于纪律的约束力 关于非稳定性投机与稳定性投机 关于国际贸易和国际投资 关于经济政策的协调 更大的自主权的错觉 关于货币政策的独立性 关于自动调节机制 关于“隔离墙”作用,固定汇率制与浮动汇率制比较,1981-1998年间各国汇率制度的选择,1999年IMF新的汇率制度分类,19992001各国汇率制度安排,1999年IMF对汇率制度的划分,无独立法定货币 货币发行局制度 其他传统的固定钉住制 钉住平行汇率带 爬行钉住 爬行带内浮动 不事先宣布汇率干预方式的管理浮动 独立浮动,
