1、2019/7/17,1,第二章 货币市场,2.1 同业拆借市场 2.2 回购市场 2.3 商业票据市场 2.4 银行承兑票据市场 2.5 大额可转让定期存单市场 2.6 短期政府债券市场,2019/7/17,2,知识回顾,货币市场是以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。 货币市场的特点： 融资期限短； 流动性强，风险低，收益较资本市场低； 参与者以机构为主，成交量大； 市场组织形式以无形市场为主。,2019/7/17,3,2.1.1 同业拆借市场的概念 2.1.2 同业拆借市场的特点 2.1.3 同业拆借市场的运作程序,2.1 同业拆借市场,2019/7/17,4,2.1
2、.1 同业拆借市场的概念,同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金借贷的市场。主要作用是调剂金融机构资金头寸的余缺。 产生：法定存款准备金制度的实施,2019/7/17,5,同业性 短期性 交易金额大 信用拆借 利率由双方议定 无形市场,2.1.2 同业拆借市场的特点,2019/7/17,6,2.1.3 同业拆借市场的运作程序,通过中介机构的同业拆借- 根据交易双方所处地理位置的差异，通 过中介机构的同业拆借又可以分为通过中介机构的同城同业拆借和通过中介机构的异地同业拆借。,2019/7/17,7,1.通过中介机构的同城同业拆借,中央银行,拆入行,拆出行,拆借中介, 成交,到期通知借记帐户,
3、通知贷记帐户, 反馈, 报价, 报价, 反馈,通知借记帐户,到期通知贷记帐户,2019/7/17,8,拆入行,拆出行,拆借中介, 成交,到期通知借记帐户,通知拆入行贷记帐户, 反馈, 报价, 报价, 反馈,通知央行借记账户,到期通知贷记帐户,甲地中央银行,乙地中央银行,通知乙行已贷记其帐户,通知甲行已贷记其帐户,2.通过中介机构的异地同业拆借,2019/7/17,9,2.1.3 同业拆借市场的运作程序,不通过中介机构的同业拆借- 不通过中介机构的同业拆借，其交易程序与前面所述有中介机构的拆借程序和过程大同小异，所不同的是：后者双方直接洽谈协商，不通过专门的中介结构，成交后相互转账，增减各自帐户
4、上的存款。,2019/7/17,10,1.不通过中介机构的同城拆借,中央银行,拆入行,拆出行, 报价、成交,到期通知借记帐户,通知贷记帐户,通知借记帐户,到期通知贷记帐户,2019/7/17,11,2.不通过中介机构的异地拆借,拆入行,拆出行, 报价、成交,到期通知借记账户,通知贷记账户,通知借记账户,到期通知贷记账户,甲地中央银行,乙地中央银行,通知乙行已贷记其帐户,通知甲行已贷记其帐户,2019/7/17,12,一、单项选择 1.下列不属于同业拆借市场参与者的是（ ） A.企业 B.中小银行 C.大的商业银行 D.信托公司（ A ） 2.通常被称为国际金融市场最关键的一种基准利率的是（ ）
5、 A.香港银行同业拆借利率（HIBOR） B.伦敦同业拆借利率（LIBOR） C.新加坡银行同业拆借利率（SIBOR） D.联邦基金利率（ B ）,2019/7/17,13,3.下列关于同业拆借，说法错误的是（ ） A.同业拆借的利率常作为货币市场的基准利率 B.在国际市场上，最著名的是伦敦银行同业拆借利率 C.同业拆借资金可以用于固定资产贷款 D.同业拆借业务主要通过全国银行间同业拆借市场进行（ C ） 二、多项选择 1.在同业拆借市场上，商业银行扮演的角色有（ ） A.资金需求者 B.资金供给者 C.中介机构 D.金融监管（ ABC ） 2.同业拆借市场的业务包括（ ） A.商业银行向商业
6、银行借款 B.商业银行向其他金融机构借款 C.企业向商业银行借款 D.金融机构向金融机构借款（ ABD ）,2019/7/17,14,3.银行同业拆借资金可用于（ ） A.发放流动资金贷款 B.发放固定资产投资贷款 C.补足存款准备金 D.调节临时性、季节性资金短缺 （ ACD ） 4.同业拆借市场具有（ ）等特点。 A.期限短 B.交易量小 C.信用交易 D.交易效率高( ACD ) 5.同业拆借市场的参与者主要有（ ） A.企业 B.商业银行 C.非银行金融机构 D.拆借中介机构（ BCD ）,2019/7/17,15,因资金短缺，A商业银行与2006年6月2日准备在同业拆借市场拆入资金1
7、00万元。通过中国人民银行牵头的融资中心，A商业银行与同城的B商业银行协商成交，拆借期限于9月2日，利率为10%，双方由同城的中国人民银行C支行办理拆借及归还时的款项转化和清算。 要求： 1.拆借双方在确定拆借利率时，通常需要考虑哪些因素？ 2.如果生息天数按日历实际计算，基础天数按360天计算，该笔拆借资金的拆借利息是多少？ 3.模拟或以图示的方式描述拆借操作的全部流程。,2019/7/17,16,1.货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、A银行的资信程度等因素。 2.（1）生息天数为92天（6月29天，7月、8月各31天，9月1天，共计92天）（2）拆借利息拆借金额拆借利率生息天数/
8、基础天数1 000 0001092/36025 555.56（元） 3.交易流程参照教材图2-1；,2019/7/17,17,2.2.1 回购市场的概念 2.2.2 回购协议交易的原理 2.2.3 回购协议的利率 2.2.4 回购协议的风险,2.2 回购市场,2019/7/17,18,2.2.1 回购市场的概念,回购市场是通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 回购协议（Repurchase Agreement,REPO 或RP）是一种以有价证券作抵押的短期资金融通，在形式上表现为附有条件的证券买卖。,2019/7/17,19,2.2.2 回购协议交易的原理,参与者:金融机构、企业、政府、中
9、央银行 标的物:主要有国库券、政府债券、企业（公司）债券、金融债券、其他有担保债券、大额可转让存单和商业票据等。 期限:以短期为主，当约定的时间为1天时，称为隔夜回购（overnight repo）；超过1天的，称为隔期回购（term repo）。 计算公式：回购利息： I=PPRRT/360 回购价格：RP=PP+I,2019/7/17,20,1、英国航空公司持有面值为1000万欧元的德国政府债券，15天后将获得48万欧元的利息，该批债券的市价（净价）为10184170欧元。因为急需资金，于是与英国巴克莱银行（Barclays Bank）签署一份期限为28天的回购协议，资金利息率为1.5%。
10、,英国航空公司,巴克莱银行,1000万欧元的国债,10184170欧元,回购协议结算日支付情况,举例,2019/7/17,21,英国航空公司,巴克莱银行,15日后的德国政府债券利息支付情况,英国航空公司,巴克莱银行,回购协议到期日支付情况,2019/7/17,22,2、机构如只需要隔夜资金，它可以把1000万国库券“卖给”顾客一夜，第二天购回，以获得一夜的融资。假定隔夜的回购利率为6.5，那么机构会同意把1000万国库券以998194元的价格卖出，隔天再以1000万元的价格购回。两者的价差就是隔夜融资的成本。从顾客的角度看，这笔交易是反回购。回购协议的利息计算公式为： 回购利息本金回购利率回购
11、天数360 1000000 6.513601806元,2019/7/17,23,回购协议的利率是不统一的，取决于： 用于回购的证券的质地； 回购期限的长短； 交割的方式； 货币市场其他子市场的利率水平。 在期限相同的情况下，回购市场利率一般低于同业拆借利率而高于政府短期债券利率。,2.2.3 回购协议的利率,2019/7/17,24,回购方的风险 反回购方的风险,2.2.4 回购协议的风险,如何降低风险？,2019/7/17,25,客户A拥有大量国债，临时需要短期资金60万元作周转，不愿放弃手中的国债，所以来到回购市场以国债做抵押，进行短期融资。时间是1995年5月10日。申报201002（1
12、4天国债回购代码）回购，以12.40的年收益率买入600手（每手1000元），申报成交。则5月11日零时，在A客户的银行账号上将自动划入扣除手续费的上述成交额，即 600100060010000.05599700 同时，中央登记结算中心为A客户建立国债回购抵押帐户，抵押现款600手。在回购期满次日零时，即1995年5月25日零时，银行会自动从A客户账内划走借款60万元和应付的利息，即 60010006001000 12.4014360602893.34 实际上，A客户共付出了3193.34元，获得了60万元的14天的使用权。,举例,2019/7/17,26,券商B短期有300万元闲置资金，存入
13、银行嫌利息低，可以在回购市场上做一短期抵押贷款，即作一反回购。时间仍为1995年5月10日，申报201003（28天期回购代码）回购，以13.80的年收益率卖出3000手，申报成交。则5月11日零时，在券商B的银行账号内将划出相应的成交金额与手续费，即 30001000300010000.13003000（元） 同时，中央登记结算中心为B券商建立国债回购抵押帐户，保管现券3000手。在回购期满次日零时，即1995年6月8日，银行会自动把300万元本金及相应利息收入划入B券商的帐户，即 3000100030001000 13.80283603032200（元） 实际上，券商B借出300万元28天
14、，所得的实际收益为利息收入减去手续费，即29200元。,2019/7/17,27,2.3.1 票据概论 2.3.2 商业票据的概念 2.3.3 商业票据市场的要素,2.3 商业票据市场,2019/7/17,28,2.3.1 票据概论,根据中华人民共和国票据法的规定：票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让流通的有价证券。,票据的概念,一、票据的概念,2019/7/17,29,2.3.1 票据概论,汇票是由出票人签发的，委托付款人在见票时，或者在指定日期无条件支付一定金额给收款人或者持票人的一种票据。汇票有三方当事人：出票人、付款
15、人和收款人银行汇票和商业汇票,汇票,二、票据的种类,2019/7/17,30,2019/7/17,31,2.3.1 票据概论,本票是指出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。本票的基本当事人：出票人和收款人,本票,二、票据的种类,2019/7/17,32,2019/7/17,33,2.3.1 票据概论,支票是指出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票的付款日期只有见票即付一种支票的付款提示期和票据时效期短,支票,二、票据的种类,2019/7/17,34,2.3.2 商业票据的概念,商业票据是大
16、公司为了筹措资金，以贴现 的方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。现代金融市场中的商业票据与传统意义的商业票据有很大区别。发行人为规模大、信誉好的大公司,2019/7/17,35,2.3.3 商业票据市场的要素,发行者投资者面额及期限销售渠道信用评估发行价格和发行成本,2019/7/17,36,2.3.3 商业票据市场的要素,2019/7/17,37,2.4.1 银行承兑汇票的概念 2.4.2 银行承兑汇票的原理 2.4.3 银行承兑汇票的市场交易 2.4.4 银行承兑汇票的价值分析,2.4 银行承兑票据市场,2019/7/17,38,2.4.1 银行承兑汇票的概念,在商品交易活动中，售货
17、人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人承诺到期付款，在票面上写明“承兑”字样并盖章后，就成为承兑汇票。经企业承兑的汇票称为商业承兑汇票；经银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。,2019/7/17,39,银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种金融工具，在对外贸易中运用较多。 从出口商的角度 从进口商的角度,2.4.2 银行承兑汇票的原理,2019/7/17,40,2019/7/17,41,在国际贸易中运用银行承兑汇票的优点： 出口商可以立即获得货款； 本国银行用本国货币支付出口商； 出口商无需调查进口商的信用。 在国际贸易中运用银行承兑汇票的成本： 进口商的成本； 出口商的成本；,2.
18、4.2 银行承兑汇票的原理,2019/7/17,42,出票 承兑,背书 贴现 转贴现 再贴现,2.4.3 银行承兑汇票的市场交易,2019/7/17,43,2.4.4 银行承兑汇票的价值分析,从借款人角度从银行角度从投资者角度,2019/7/17,44,假设甲公司有一张2009年1月20日签发的100万元的银行承兑汇票，于2009年5月20日到期，承兑行为A银行，出票人为乙公司。 结合银行承兑汇票的有关规则，回答下列问题。1.如果甲公司持有该银行承兑汇票到期，甲公司向谁要求支付票款？2.如果为融通资金，甲公司于2009年2月20日向其开户行B银行贴现，假设贴现率为10.2%，那么开户行B银行收
19、取的贴现利息和实付贴现额分别是多少？3.如果银行B再于2009年3月10日将该银行承兑汇票转贴现给C银行，假设贴现率为9.8%，那么C银行收取的贴现利息和实付贴现额分别是多少？4.如果C银行于2009年4月10日向中央人民银行办理再贴现，假设贴现率为8%，那么中央人民银行收取的贴现利息和实付贴现额分别是多少？,2019/7/17,45,1向A银行要求支付票款； 2贴现利息=10000009036010.2%=25500（元）实付贴现额=1000000-25500=974 500（元） 3贴现利息=1000000703609.8%=19056（元）实付贴现额=1000000-19 056=980
20、 944（元） 4贴现利息=1000000403608%=8889（元）实付贴现额=1000000-8 889=991111（元）,2019/7/17,46,2.5.1 大额可转让定期存单的概念 2.5.2 大额可转让定期存单的特点 2.5.3 大额可转让定期存单的收益和风险,2.5 大额可转让定期存单市场,2019/7/17,47,大额可转让定期存单（简称CDs)是银行和储蓄机构给存款人按一定期限和约定利率计息，到期前可以流通转让和证券化的存款凭证。 产生的背景:美国Q条例的实施。,2.5.1 大额可转让定期存单的概念,2019/7/17,48,CDs与传统的定期存单的不同点： 前者不记名但
21、可流通转让，后者记名但不可流通转让； 前者金额大，后者金额不固定可大可小； 前者利率由固定的和浮动的两种，一般来说比同期限的定期存款利率高。后者利率固定； 前者不可提前支取，但可在二级市场上流通转让，后者可提前支取，但要损失一部分利息。,2.5.2 大额可转让定期存单的特点,2019/7/17,49,大额可转让定期存单的风险： 信用风险 市场风险 大额可转让定期存单的收益： 利息收益； 投资收益；大额可转让定期存单的收益高于短期政府债券的收益。,2.5.3 CDs的风险和收益,2019/7/17,50,2019/7/17,51,2.6.1 短期政府债券的概念和特点 2.6.2 政府短期债券的特
22、点 2.5.3 国库券收益和价格计算,2.6 短期政府债券市场,2019/7/17,52,短期政府债券是政府作为债务人承诺一年 内债务到期时偿还本息的有价证券。短期政府债券的特征- 违约风险小- 流通性强- 面额较小：目前1万美元- 利息免税：净收益可能高于商业票据,2.6.1 短期政府债券的概念和特征,2019/7/17,53,公募招标方式 竞争性招标荷兰式招标 美国式招标 非竞争性招标,2.6.2 短期政府债券的发行,2019/7/17,54,公募招标烦人方式 竞争性招标荷兰式招标 美国式性招标 非竞争性招标,2.6.2 短期政府债券的发行,2019/7/17,55,假设财政部发行1000
23、亿元国库券，投标情况如下：,2.6.2 短期政府债券的发行,2019/7/17,56,收益率计算 贴现收益率 等价收益率 有效年收益率,2.6.3 国库券的收益和价格计算,价格计算,2019/7/17,57,2019/7/17,58,2019/7/17,59,2019/7/17,60,练习,1、假设某金融机构的资产组合中有如下一些金融资 产，请指出其中哪些属于货币市场中的金融工具。A、民生银行的股票B、07央行票据06（期限为一年）C、封闭型基金（股票型）-基金开元D、债券：00国开10（由国家开发银行发行的期限为10年的政策性金融债券）E、在同业拆借市场上拆入期限为7天的资金F、还有3个月就要到期的银行承兑汇票。,2019/7/17,61,练习,2、假设某回购协议本金为100万人民币，回购天数 为7天。如果该回购协议的回购价格为100，1556元人 民币，请计算该回购协议的利率。阐述影响回购协议 利率的因素。3、2007年5月10日中国建设银行07央行票据25的报 价为98.01元。07央行票据是央行发行的1年期贴现票 据。债券起息日为2007年3月21日，到期日为2008年3 月21日。计算2007年5月10日的贴现收益率、有效年 收益率和等价收益率。,
