1、,。,。,行业简评研究报告 银行业,2012 年 11 月 13 日,实体经济流动性现改善迹象，贷款期限结构显著改善,谨慎推荐,维持评级,分析师： 郭怡娴 CFA ：（8610）6656 8229 ： 执业证书编号：S0130512030001,特此鸣谢 黄斌辉,：（8610）8357 4031 ：,对本报告的编制提供信息,1事件11月12日，人民银行发布2012年10月份金融统计数据报告。10月份新增人民币贷款5052亿元；人民币存款减少2799亿元。M2 与M1分别同比增长14.1%和6.1%（表1、表2）2我们的分析与判断（1）M1 余额环比增加 6500 亿，实体经济流动性现改善迹象实
2、体经济流动性现改善迹象：1）尽管M2、M1同比增速双双回落、非金融性企业存款环比减少1158亿元，但M1余额环比大幅增加6500亿，创下4个月以来新高，企业资金的活力有所提升；2）信用结算规模基本维持不变，商业汇票余额较9月增加60亿达到8.33万亿，未贴现汇票余额较9月增加800亿元至6.06万亿（图2）（2）社会融资总量保持高位，贷款期限结构显著改善社会融资总量保持高位，经济对资金的依赖程度不减。10月社会融资总量1.29万亿，同比多增5038亿元。未贴现银行承兑汇票同比多增1977亿元、信托贷款同比多增1355亿元、债券融资同比多增1353亿元构成社会融资总量同比多增的主要来源（93%）
3、。10月新增信贷占社会融资总量39.2%，新增信贷占社会融资总量的比例下降有利于分散银行风险。新增贷款略低于预期，期限结构显著改善。10月份新增人民币贷款5052亿元，略低于预期。但一般贷款新增达到5784亿元，非金融性企业中长期贷款新增达到1685亿元，处于7个月以来的高位。新增中长期贷款达到2836亿元，占比达到56.1%。我们认为在保增长项目推动，社会融资总量、新增企业中长期贷款会继续处于较高水平，但商业性信贷需求可能继续处于较为疲弱状态。（3）存款季初惯性回落，财政存款增加 4806 亿元10月份存款下降2799亿元，存贷比升至69.1%。其中居民存款下降6639亿元，非金融性企业存款
4、下降1158亿元,财政存款增加4806亿元。10月份央行公开市场净投放2190亿元，银行间利率有所下降。银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率2.87%，比9月低0.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.82%,比9月低0.19个百分点。3. 投资建议10 月份货币信贷数据继续体现保增长项目发力和经济企稳迹象，社会融资规模处于高位，经济对资金供给高度依赖，我们认为银行资产质量预期短期难以修正。维持银行板块“谨慎推荐”评级。基于盈利持续能力和稳健风格偏好，推荐组合为兴业银行、民生银行、工商银行、农业银行。,,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业简评研究报
5、告/银行业表 1:10 月份主要货币信贷数据,单位：亿元，%,201201,201202,201203,201204,201205,201206,201207,201208,201209,201210,货币供给,M0M1同比%M1M2同比%各项贷款同比%当月净增一般贷款（剔除票融）一般贷款当月净增各项存款同比%当月净增贷存比新增贷款新增居民户贷款其中：短期中长期新增非金融性企业贷款其中：短期票据融资中长期新增贷款结构%短期贷款：住户非金融性企业票据融资中长期贷款：住户非金融性企业部门：住户公司新增存款住户存款非金融性企业存款财政存款新增存款结构%住户非金融性企业财政存款,59821270010
6、3.1(19837)85589912.455525315.07306540048722680138512.4-798369.373061580346123456862831802636100.044.64.739.81.153.016.936.121.677.8-798317864-272013503100.0-223.8340.7-43.9,514492703124.330286717113.056236015.27107546050600281739812.61601368.871076523273256436337111061784100.067.64.663.015.629.74.62
7、5.19.290.616013164489481218100.010.355.97.6,495962779984.4768689556613.457247515.710114554775872584693212.52953467.610114281618889287260380913901778100.070.118.751.413.726.89.217.627.871.8295341294414001-4058100.043.847.4-13.7,501992749843.1(3014)88960412.857929215.46817559186441184227511.4-465668.8
8、681714217936285350150924061265100.069.111.657.435.327.89.218.620.878.5-4656-6379-29684343100.0137.063.7-93.3,490402786563.5367290004913.258722415.77932564798561285450011.41222468.77932213811449945760152423201698100.062.914.448.529.333.912.521.426.972.612224226055222652100.018.545.221.7,492852875264.
9、7886992504113.659642316.09198573656885888313612.32863667.59198272415271197643941743401586100.065.716.649.13.730.313.017.229.670.028636148079360-2360100.051.732.7-8.2,497002831004.6(4426)91910013.960180016.05401577531387587810012.6-500668.553771840660118035589541526920100.058.412.346.128.439.121.917.
10、134.266.2-5006-5340-39694274100.0106.779.3-85.4,502002857004.5260092490013.560890016.17039583256572588310012.2504469.070392825116816574211150113141203100.037.916.621.318.740.623.517.140.159.8504410301965406100.020.439.08.0,534002868007.3110094370014.861510016.36232591657840189960013.31650068.4623233
11、031755151831004029(2169)1031100.092.828.264.6-34.840.924.416.553.049.79212100708342-3683100.0109.390.6-40.0,515002933006.1650093640014.162010015.95052597441578489680013.3-279969.150521456305115135862467(732)1685100.054.96.048.8-14.556.122.833.428.871.0-2799-6639-11584806100.0237.241.4-171.7,数据来源：中国人
12、民银行，中国银河证券研究部注：2011 年 10 月份 起 M2 已包括住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,20,06,20Q4,07,20Q1,07,20Q2,07,20Q3,07,20Q4,08,20Q1,08,20Q2,08,20Q3,08,20Q4,09,20Q1,09,20Q2,09,20Q3,09,20Q4,10,20Q1,10,20Q2,10,20Q3,10,20Q4,11,20Q1,11,20Q2,11,20Q3,11,20Q4,12,20Q1,12,2004,12,2005,12,2006,12,20
13、07,12,2008,12,2009,12,10,行业简评研究报告/银行业表 2:10 月份社会融资总量其中：,时期2012.012012.022012.032012.042012.052012.062012.072012.082012.092012.10同比多增2012.01-2012.10同比多增,社会融资规模975410431187049637114321780210522124071650012900503813008924128,人民币贷款73817107101146818793291985401703962325052(816)722749594,外币贷款（折合人民币）(148)5
14、26950963021040707431764129087566331448,委托贷款164639477010152157891279104614499414239544(1652),信托贷款247522101837557988384118020241445135584027475,未贴现的银行承兑汇票(214)(284)28212793803113218(844)216379119778423(225),企业债券442154419748871441198224862584227829921353186108542,非金融企业境内股票融资8122956519018424631620815888
15、(156)2265(1494),结构,2012.012012.022012.032012.042012.052012.062012.072012.082012.092012.10,100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%,75.7%68.1%54.1%70.7%69.4%51.7%51.3%56.7%37.8%39.2%,-1.5%5.0%5.1%1.0%2.6%5.8%0.7%6.0%10.7%10.0%,16.9%3.8%4.1%10.5%1.9%4.4%12.2%8.4%8.8%7.3%,2.5%5.0%5.
16、4%0.4%4.9%5.5%3.6%9.5%12.3%11.2%,-2.2%-2.7%15.1%2.9%3.3%17.5%2.1%-6.8%13.1%6.1%,4.5%14.8%10.6%9.2%12.6%11.1%23.6%20.8%13.8%23.2%,0.8%2.2%3.0%2.0%1.6%1.4%3.0%1.7%1.0%0.7%,数据来源：中国人民银行，中国银河证券研究部图 1: 商业汇票余额维持不变，商业信用扩张放缓,9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0,商业汇票余额,未贴现余额,未贴现余额/企业活期存款（右）,47.5%46.2%50.0%45.0%40.0
17、%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,数据来源：人民银行，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业简评研究报告/银行业表 3: 上市银行估值一览,股票代码,股票简称,每股收益,每股拨备前利润,每股净资产,净利润增速 %,股价,10A,11A,12E,13E,10A,11A,12E,13E,10A,11A,12E,13E,10A,11A,12E,13E 2012-11-12,601398.SH601939.SH601988.SH601288.SH601328.SH600000.SH600015.SH600016.SH60
18、0036.SH601998.SH000001.SZ601818.SH601166.SH601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行中信银行平安银行光大银行兴业银行北京银行南京银行宁波银行,0.470.540.370.290.691.341.200.661.190.551.790.323.091.090.780.81,0.600.680.450.380.821.461.351.051.670.662.010.452.371.441.071.13,0.660.750.470.440.771.711.631.201.
19、590.761.970.552.471.531.341.36,0.660.760.470.450.801.751.681.261.640.791.960.442.701.601.391.42,0.690.810.560.501.112.072.451.071.780.852.670.514.381.571.131.09,0.871.010.670.681.252.322.501.712.551.042.980.693.382.211.571.55,0.971.120.720.721.202.652.841.922.381.193.090.853.712.291.881.95,0.991.130
20、.730.741.242.762.912.062.521.253.330.694.042.412.002.04,2.352.792.311.673.968.577.113.906.213.089.532.0115.356.836.345.51,2.743.242.592.004.397.989.334.857.653.7314.312.3810.688.097.296.49,3.203.762.912.295.119.3910.715.958.834.3516.632.7913.179.818.437.65,3.624.263.212.585.6810.8012.097.1010.084.94
21、18.303.0515.4310.959.558.83,28.426.329.246.029.845.159.345.241.350.224.267.337.920.849.759.8,26.125.519.428.529.942.354.058.840.243.364.541.338.231.537.740.1,10.611.05.317.112.816.720.922.315.915.620.922.223.925.525.220.9,-0.50.9-0.62.73.82.53.14.73.33.7-0.25.59.74.23.54.1,3.904.312.832.584.277.638.
22、656.2310.263.6513.622.6112.797.247.699.09,股票代码,股票简称,PE,PB,P/PPOP,ROAE %,投资评级,10A,11E,12E,13E,10A,11A,12E,13E,10A,11A,12E,13E,10A,11A,12E,13E,601398.SH601939.SH601988.SH601288.SH601328.SH600000.SH600015.SH600016.SH600036.SH601998.SH000001.SZ601818.SH601166.SH601169.SH601009.SH002142.SZ,工商银行建设银行中国银行农业
23、银行交通银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行中信银行平安银行光大银行兴业银行北京银行南京银行宁波银行,8.28.07.68.86.25.77.29.58.66.67.68.34.16.69.911.3,6.56.46.36.95.25.26.46.06.15.56.85.85.45.07.28.1,5.95.76.05.95.54.55.35.26.44.86.94.85.24.75.76.7,5.95.76.15.75.34.45.24.96.24.66.95.94.74.55.56.4,1.661.551.231.551.080.891.221.601.651.191.431.300.83
24、1.061.211.65,1.421.331.091.290.970.960.931.281.340.980.951.101.200.891.051.40,1.221.150.971.130.840.810.811.051.160.840.820.940.970.740.911.19,1.081.010.881.000.750.710.720.881.020.740.740.860.830.660.811.03,5.615.315.095.153.863.693.535.845.764.295.115.152.924.606.828.33,4.514.254.193.793.413.293.4
25、63.654.033.514.573.793.783.274.915.85,4.033.863.953.603.572.883.043.244.313.064.413.093.453.164.084.67,3.933.803.853.493.432.762.973.024.082.924.093.763.173.003.854.46,22.121.518.021.420.220.118.218.322.719.323.319.824.417.015.018.1,23.422.418.220.520.520.118.623.924.220.915.320.424.719.315.718.8,22
26、.221.517.120.517.619.716.222.921.118.914.621.222.318.417.119.3,19.218.915.318.614.817.314.719.317.417.014.017.118.915.415.417.2,谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐,数据来源：公司公告，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,、 、 、 、,、 、,行业简评研究报告/银行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个
27、月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612
28、个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,郭怡娴，银行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本
29、报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,覆盖股票范围：,A 股：工商银行（601398） 建设银行（601939） 中国银行（601988） 交通银行（601328）招商银行（600036）、兴业银行（601166）、民生银行（600016）、深发展 A（000001）、浦发银行（600000）、华夏银行（600015） 中信银行（601998） 北京银行（601169）、宁波银行（002142）、南京银行（601009）。,请务必阅读
30、正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业简评研究报告/银行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准
31、确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超
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