1、复习,一、认股权证 (一)认股权证概述 1. 认股权证的定义 认股权证又叫认购权证，是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。实质是一种有价证券，持有这一证券者可以在规定的期限内，以事先确定的价格买入公司发行的股票。股份有限公司可以在发行公司债券、优先股股票以及普通股股票的同时发行认股权证。,2. 认股权证的要素 1) 认购数量 指认股权证认购股份的数量。认购数量可以用两种方式进行约定：一是确定每一单位认股权证可以认购若干公司发行的普通股，二是确定每一单位的认股权证可以认购多少金额的普通股。 2) 认股价格 认股权证在发行时，发行公司即要确
2、定其认股价格。认股价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础，或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况，就要对认股权证的认股价格进行调整。 3) 认股期限 认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期，则认股权失效。一般说来，认股期限越长，认股价格就越高。 注意： 认沽权证可以交易，可以在市场内外进行交易，购买或持有认股权证需要注意其行权期限和权证的交易期限。,二、可转换证券,(一)可转换证券的定义 可转换证券是指在发行时附有一定条件的债券和优先股，规定持有人可以在将来某一特定时间、按发行企业所规定的转换价格及相关条
3、件转换成企业的普通股股票。可转换证券实际上是一种长期的普通股票的看涨期权。 (二)可转换证券的分类 可转换证券主要分为可转换债券和可转换优先股票两类。可转换债券，即可将信用债券转换成本公司的普通股票；可转换优先股，即可将优先股转换成本公司的普通股票。在我国，可转换证券一般是指可转换公司债券，简称可转换债券。,可转换证券的特征： (1) 可以转换成普通股票。可转换证券的最主要的特征是可以在一定条件下转换成普通股票。 (2) 有事先规定的转换期限，我国现行法规规定：可转换公司债的最短期限为 3 年，最长为5年，发行后6个月可转换。 (3) 可转换证券的形式和持有者的身份随着证券的转换而相应转换。
4、(4) 可转换证券的市场价格变动比一般债券频繁，并随本公司普通股票价格的升降而增减。 (5) 是附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征。 (6) 具有双重选择权的特征，持有人具有是否转换的权利，发行人具有是否赎回的权利。 (7) 赎回。赎回是发行人提前赎买回未到期的发行在外的可转换债券。前提往往是公司股票价格连续高于转股价格一定幅度。 (8) 回售。回售是公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到一定幅度时，可转债持有人按事先约定的价格卖给发行人。 (9) 转换价格修正条款。由于公司送股等原因导致股票名义价格下降时需要调整转化价格。,可转换证券的基本要素 1. 标的股票 一般是发行公司自
5、己的股票，也可以是其他公司的股票，如发行公司的上市子公司的股票。 2. 转换期限 转换期限是指可转换债券持有者有权将债券转换成公司股份的有效时间区域。从实际看，转换期限通常为可转换债券发行日之后的若干年起至债券到期日止。 3. 转换比率 转换比率是指每一份可转换债券可以换取普通股股票的股数。 转换比率=可转换证券面值/转换价格 4. 转换价格 转换价格是指在发行可转换债券时即已确定的、规定持有者在行使转换权的有效期内据以将可转换证券转换为普通股的每股价格。转换价格=可转换证券面值/转换比率 转换价格一般不进行调整，但是发生诸如发售新股、配股、送股、派息、股份拆细与合并，以及公司兼并、收购等特殊
6、情况时，转换价格就要作相应调整。,5. 赎回条款 发行条件中规定，发行公司可以在到期日之前按约定的赎回价格提前赎回的条款，通常为溢价赎回。 6. 票面利率或股利率 一般低于同等风险水平的不可转换证券，持有者因获得了未来将其转换为股票从而享有股票利得的可能，而愿意接受较低的投资报酬率,证券期货,期货就是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同，是相对现货而言的。买卖期货合约，实际上就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量的“货物”。从严格意义上来说，期货并不是商品，而是一种标准化的商品合约，在合约中规定双方于未来某一天就某种特定商品或金融资产按合约记载内容进行交易。期货交易是通过在期货交易所买卖
7、标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。期货交易的对象并不是商品(标的物)本身，而是商品(标的物)的标准化合约。,期货特征,期货交易的特点 交易对象是有价证券的或者实物大宗商品。 对冲交易多，实物交易少，具有明显的投机性 采用有形市场形式，实行保证金制度，交易安全可靠 交易者众多，交易灵活，流动性好。,证券期货,证券期货 证券期货交易是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按约定价格卖出或买进证券的交易方式。,期货合约 期货合约本质上是标准化的远期商品买卖合同，其内容一般包括以下几个方面。 1. 交易品种 交易品种指期货合约交易的标的物，目前在我们
8、国家，主要的期货品种有以下种类。 (1) 大连商品交易所的大豆、豆粕、豆油、玉米。 (2) 上海期货交易所的铜、铝、橡胶、燃料油。 (3) 郑州商品交易所的白糖、棉花、小麦。 (4) 中国金融期货交易所的拟上市的沪深300股票指数期货。 2. 交易数量和单位条款 每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称交易单位。例如大连商品交易所规定豆粕期货合约的交易单位是10吨，用期货的术语表达就是“1手”，是最小的交易单位，在期货市场上买进或卖出合约数量必须是“1手”的整数倍。 3. 最小变动价位 最小变动价位是指期货交易是买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时，价格的变动必须是
9、这个最小变动价位的整数倍。 4. 每日价格最大波动限制 每日价格最大波动限制即涨跌停板幅度限制，指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。,5. 最后交易日 最后交易日至期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期就要停止合约的买卖，准备进行交割。 6. 交割时间 交割时间是规定某种期货合约到期交割的月份，一般以固定月份为交割月。 7. 交割标准和等级 期货合约规定了统一的标准化的质量等级。交易所一般采用国家制定的商品质量等级标准，并规定期货交割的标准品、替代品以及升贴水标准。 8. 交割地点 期货合约中会规定为期货交易
10、提供交割服务的指定交割仓库，以保证实物交割的正常进行。 9. 保证金 保证金条款是指交易双方向交易所所缴纳的用于履约担保的资金。 10. 交易手续费 交易手续费是指交易商向交易所缴纳的费用。,某人欲购买金属铜期货，3约13日市价8000元/吨，合约期为4月13日。看涨价格为8500元/吨；如果到期铜价为8700，那每吨将获利200元。相反到期铜价为8300，那每吨将损失200元。买10吨损失2000元。 方法二，在上笔交易的基础上，做一笔数量一样为10吨的交易。但是看跌卖出。看跌价格为8500，到期市价为8300，那可以从市场8300买进现货然后8500期货价钱卖出。每吨获利200元，共计10
11、吨盈利2000元。 两笔交易刚好相反，亏损和获利抵消达到保值的效果。,证券期货,金融衍生工具（续）,期 权,简述指持有人所享有的依照协议价格或买卖特定商品或期货的权利。金融期权交易就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或者卖出一定数量的证券或期货合约的权利的交易。期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金（期权价格或期权费）后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利(即期权交易）。,期 权,3.期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金
12、，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。,期权及特征,一、期权的基本概念 （一）期权的概念期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 期权定义的要点如下： （1）期权是一种权利 期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承担必须履行的义务。 （2）期权的标的资产 期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具”。 【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资
13、产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。,（3）到期日 双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。 【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。 （4）期权的执行 双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。,期 权,特征 1.证券期权交易不是政权本身而是一种权利 购买方费用（买）（卖）的权利 卖出方费用（卖）（买）的义务 2.权利具有时效性 买方到
14、期可以选择执行权利或放弃，但是卖方必须随着买方的决定无条件来履行相应的义务。,期权和期货的区别,1.期权交易不是证券或者实物本身而是一种权利。期权本身是一种权利，买方只有确定获利才会执行期权，但是期货合同一旦签订，那么双方不得不在到期完成交割。 2.期权时效的自动性。期权有严格的时间期，3-12月，如果过期不执行，期权会自动失效，但是期货合同的损失会有违约方承担。 3.期权持有人可以在合同期限内的任何一天执行合同，而期货合同只能在特定日期 4.期权合同属于单项合同，期货合同属于双向合同,期 权,期权主要可分为买方期权（看涨期权）和卖方期权（看跌期权 ） 看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定
15、的价格买进一定数量的相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售一定数量的相关资产。 前者也称为买入期权或认购期权，后者也称为卖出期权或认沽期权。,期 权,期权主要有如下几个构成因素：执行价格（又称履约价格，敲定价格。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进
16、看跌期权,期权合约,内涵：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。 标的资产：可以是众多的金融产品中的任何一种，如普通股票、股价指数、期货合约、债券、外汇等等。 期权行使价： 在行使期权时，用以买卖标的资产的价格。在大部分交易的期权中，标的资产价格接近期权的行使价。行使价格在期权合约中都有明确的规定，通常是由交易所按一定标准以减增的形式给出，故同一标的的期权有若干个不同价格。 数量|：期权合约明确规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。例如，一张标准的期权合约所买卖股票的数量为100股，但在一些交易所亦有例外，如在香港交易所交易的期权合约，其标的股票的数量等于该股票每手的买卖数量。 行使时限：
17、每一期权合约具有有效的行使期限，如果超过这一期限，期权合约即失效。一般来说，期权的行使时限为一至三、六、九个月不等，单个股票的期权合约的有效期间之多约为九个月。场外交易期权的到期日根据买卖双方的需要量身定制,期权交易的利弊,买方的优点 风险是有限的 避免进一步损失 不必担心追加价格变动保证金 卖方利弊 保费冲减库存成本（利） 库存成本增加时，保费入不敷出（弊） 最大收益仅限于收入的保费,期权投资的选择,1、在预期标的物资产市场价格将上升时，投资者既可选择购买买入期权，也可选择出售卖出期权。但是两者在风险和盈利方面是有区别的，前者以锁定买价，赚取买卖价差为目的，后者以对方放弃执行合约，赚取期权费
18、为目的；前者预期收益高但需先支付期权费，风险、收益都较高，后者可先获得期权费收入，但收益也仅限于此，因而风险和收益均有限。,2、在预期价格下跌时，既可选择出售买入期权，也可选择购入卖出期权，但两者同样存在风险和收益方面的差异。前者可先获得期权费收入，若实际价格确实下跌，则期权费成为真正的盈利；但若价格上升，则亏损将取决于价格上升幅度，亏损的抵补额，仅限于期权费收入，因而风险较大。后者需先支付期权费，但价格下跌时执行合约可赚取价差获利，若价格上升，则可放弃执行合约，亏损额最大为期权费。,3、相比期货购买者而言，期权购买者的收支平衡点要高，这是因为期权购买者要先支付一笔期权费。但正是这笔期权费使得
19、期权购买者获得了选择执行或不执行合约的权利，从而在限定风险的同时，不丧失可能的获利机会。,举例说明（1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 行使权利A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨（1 905
20、一1850一5）。B则损失50美元/吨（1850一1905+5）。 售出权利A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨（55一5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,（2）看跌期权：l月1日，铜期货的执行价格为1750 美元吨，A买入这个权利付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1 695美元吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略： 行使权利一一一A可以按1695美元吨的中价从市场上买入铜，而以1 750美元吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（17
21、50一1695一5），B损失50美元/吨。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。 通过上面的例子，可以得出以下结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。,期权是适应国际上金融机构和
22、企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具，1997年诺贝尔经济学奖授给了期权定价公式（布莱克-斯科尔斯公式）的发明人，这也说明国际经济学界对于期权研究的重视。,损益平衡点：净损益等于0时的到期日股价（股票市价-执行价格）-期权价格=0 股票市价=期权价格+执行价格=5+100=105元。,（二）卖出看涨期权（空头看涨期权） 看涨期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人。损益平衡点： 损益平衡时，股票市价大于执行价格 -（股票市价-执行价格）+期权价格=0 损益平衡点=执行价格+期权价格,看跌期权 看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
23、损益平衡点：到期日价值0，即 执行价格大于股票市价 -（执行价格-股票市价）+期权价格=0 损益平衡点=执行价格-期权价格,卖出看跌期权 看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。 损益平衡点：到期日价值0，即执行价格大于股票市价 -（执行价格-股票市价）+期权价格=0 损益平衡点=执行价格-期权价格,【总结】,股票价格指数期货,一、股票价格指数 (一)股票价格指数的含义 股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。 编制股票指数，通常以某年某月为基础，以这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格和基期价格比较，计
24、算出升降的百分比，就是该时期的股票指数。投资者根据指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。并且为了能实时地向投资者反映股市的动向，所有的股市几乎都是在股价变化的同时即时公布股票价格指数。编制股票指数要考虑三个因素：一是抽样，即在众多股票中抽取少数具有代表性的成分股；二是加权，按单价或总值加权平均或不加权平均；三是计算程序，计算算术平均数、几何平均数，或兼顾价格与总值。,(二)股票价格指数的计算 1. 股价平均数的计算 股价平均数是反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类。人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况
25、及趋势。 1) 简单算术股价平均数 简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即世界上第一个股票价格平均数道琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。 简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响；二是当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难。,2) 修正的股份平均数 修正的股价平均数有以下两种。 (1) 除数修正法，又称道式修正法，这是美国道琼斯在1928年创造的一种计算股价平均数的方法。
26、该方法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性。具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数。即(2) 股价修正法。股价修正法就是将股票分割，变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动的方法。美国纽约时报编制的500种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数。 3) 加权股价平均数 加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。,2. 股票指数的计算 股票指数是
27、反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与一定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数。股票指数的计算方法有三种，一是相对法，二是综合法，三是加权法。 1) 相对法 相对法又称平均法，其计算公式为：2) 综合法 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即3) 加权法 加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数，以报告期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数。
28、拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量)，而派许指数则偏重报告期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。,二、股票价格指数期货概述 (一)股票价格指数期货的含义 股票价格指数期货是一类以股票指数为标的、到期以现金交割的期货，是以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种：一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险；另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险
29、不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。 (二)股票价格指数期货的特点 1. 方便的卖空交易 2. 交易成本较低 3. 较高的杠杆比率 4. 以现金方式交割,3、股指期货与股票相比，有哪些不同点？ 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要： （1）期货合约有到期日，不能无限期持有。 股票买入后可以一直持有，正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日，到期就要摘牌。因此交易股指期货不能象买卖股票一样，交易后就不管了，必须注意合约到期日，以决定是提前了结头寸，还是等待合约到期（好在股指期货是现金结算交割，不需要实际
30、交割股票），或者将头寸转到下一个月。 头寸指的是投资者初始的拥有或借用的资金数量。,（2）、期货合约是保证金交易，必须每天结算 股指期货合约采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同，交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交易，亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。 （3）期货合约可以卖空 股指期货合约可以十分方便地卖空，等价
31、格回落后再买回。股票证券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨，投资者会面临隐形损失。,（4）、市场的流动性较高。 有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。 （5）、股指期货实行现金交割方式 期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 （6）、一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注
32、于根据个别公司状况进行的买卖。,股指期货是如何交割的？股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。,股指期货是如何交割的？股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。,沪深300指数期货,
