1、项目三 外汇行情基本面分析,任务三 解读基本分析中的经济数据,在实际市场操作中，对基本经济因素的分析，都是通过收集、整理和分析经济数据来进行的。,经济数据：各主要国家定期公布的反映一国经济发展的各个方面的经济指标。 一个出乎意料的经济数据的公布常常能引起市场作出剧烈反应，甚至改变短期汇率趋势。 在一些重要的经济数据公布之前，交易员、经纪商大都会平盘离市以避免风险，市场交易量也会明显下降。 当今世界，美国每月或每季度公布的经济统计数据对市场的影响最大，其次为欧元区国家（主要为德国和法国）、日本、英国，然后为澳大利亚、加拿大、瑞士等。,美元的经济数据影响最大，主要原因在于美元是国际外汇交易市场中最
2、重要的货币，同时在国际贸易结算方式中占有50%以上的以重。 一些重要的美国经济数字常在北京时间20：30公布，因此对亚洲的外汇交易员而言，常会因为等数字公布而工作到深夜，即常说的“等数字”现象。,活动1：经济数据解读就业数据（失业率）,理解就业数据（失业率）相关指标对汇率影响的原理和方式。 就业数据（失业率指标）被誉为影响外汇市场所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，是市场最为敏感的月度经济指标。,参考指标： （1）失业率：指一定时期全部就业人口中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字。失业率数字被视为一个反映整体状况的指标，而它又是每个月最先发表的经济数据，所以外汇市场人士喜欢利用失业率指标来对工业
3、生产、个人收入甚至新房屋兴建等其他相关的指标进行预测。,（2）就业数字非农业就业数据（美国）失业率数据的反面就是就业数据，其中最有代表性的就是非农业就业数据。非农业就业数据是失业数字中的一个项目，该项目主要统计从事农业生产以外的职位变化情形，它能反映出制造行业和服务行业的发展及其增长。,就业数据信息来源 （1）企业调查 （2）家庭调查,【活动步骤】,1、理解就业数据影响汇率的原理和方式 失业率降低，表示景气转好，利率可能调升； 失业率升高，表示景气不好，利率可能下调。 非农业就业人口减少，代表企业减少生产，经济步入萧条； 非农业就业人口增加，则显示社会经济发展较快，消费自然随之增加，消费性以及
4、服务性行业的职位也就增多。,非农业就业数据大幅增加时，表明了一个相对健康的经济状况，理论上对汇率有利，并可能预示着更高的利率，而潜在的高利率促使外汇市场更多地推动该国货币升值，反之反是。 因此该数据是观察社会经济和金融发展程度及状况的一项重要指标，目前对短期汇率影响非常显著。,外汇市场特别重视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况： （1）反映经济景气状况 （2）预测可能的利率调整,实例解析：美国2008年9月就业报告解读,在金融危机波及欧美的形势下，对近期汇市而言，美国的基本面变得似乎无足轻重，但最新公布的就业数据值得关注，美国9 月非农人数减少 15.9 万人，为03 年3 月以来的最大
5、降幅，失业率维持在6.1，表明实体经济进一步恶化，看来美国经济二次探底已成定局。 分析：虽然美国就业数据严重恶化，但是美元汇率并没有严重贬值的情况，这是因为在全球金融危机的影响下，欧洲的危机比美国更为严重。由于金融危机尚未波及日本，因此日元成为除美元外相对安全的资产，而避险情绪的升温也有利于日元走势。,2、指标公布时间和频率 月度数据 定期公布 在美国，非农就业人口数据与失业率一同公布，公布时间通常为每月第一周的周五。非农就业人口数据为月度数据。,3、指标解读实例： 美国2007年12月的非农就业数据,由于近期数据18低于预测值70，表示新增非农就业人口数据的增速放缓，暗示着经济增长也有倾向于
6、放缓的趋势。,4、指标解读要点归纳 一般情况下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值；失业率上升，便代表经济发展放缓衰退，不利于货币升值。若将失业率配以同期的通胀指标来分析，则可知当时经济发展是否过热，会否构成加息的压力，或是否需通过减息以刺激经济的发展。,小 结,美国关于非农业人口就业人数的增减数和失业率是近几年影响外汇市场短期波动的重要数据。这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布，在外汇市场看来，它是美国宏观经济的晴雨表，数字本身的好坏预示着美国经济前景的好坏。由于它是每月第一个具体指出经济状况好坏的指标，对往后数周发布的其他数据有一定的指示作用。,实训练习,查找最近一次美
7、国失业率及非农就业人口公布前的预测值及其公布值。 查找最近一年美国失业率及非农就业人口数据。 查找最近一年欧元区、日本失业率数据。 分析上述就业数据的变动情况，并观察相应货币的汇率期间变动的情况。,活动2：经济数据解读GDP,掌握GDP数据对汇率影响的原理和方式。 GDP是宏观反映国民经济运行状况的“晴雨表” ，是政府和社会各界使用频率最高、影响最大的综合指标。,【基本知识】,GDP是按市场价格计算的国内生产总值，是指一个国家（或地区）所有常驻单位在一定时期内直接创造的收入之和。当然，有实质影响力的是实际国内生产总值变化率（名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和）。
8、奥肯定律：由美国经济学家阿瑟;奥肯提出的，用来近似地描述失业率和实际GDP之间的交替关系。其内容是，失业率每高于自然失业率1%，实际GDP便低于潜在GDP3%。,【活动步骤】,1、理解GDP影响汇率的原理和方式 GDP快速增长 （1）反映经济景气，国民经济发展蓬勃，国民收入增加，消费能力随之增强； （2）为抑制经济过热，央行加息可能性较大； （3）两种因素作用下，吸引资本流入，推动本币汇率上涨。,GDP出现负增长 （1）显示该国经济处于衰退状态消费能力降低； （2）为刺激经济再度增长，央行降息可能性较大； （3）两种因素作用下，该国货币的吸引力也随之下降。,2、指标公布时间和频率 GDP是月度
9、、季度数据 定期公布 在美国，GDP由商务部负责分析统计，惯例是每季度估计及统计一次。每次在发表初步预估数据后，还会有两次的修订公布，主要发表时间是：第一季度的先期报告公布于4月底，其余各季度分别公布于7月、10月和隔年1月的第三个星期。,3、指标解读实例： 美国2007年第三季度的GDP数据,4、指标解读要点归纳,GDP通常用来跟上年同期作比较，如有增加，就代表经济增长较快，有利于其货币升值；如减少，则表示经济放缓，其货币便有贬值的压力。 以美国为例，GDP能有3%的增长，便是理想水平，表明经济发展是健康的，高于此水平表示有通货膨胀压力；低于1.5%的增长就显示经济放缓和有步入衰退的迹象。,
10、实例解析,19951999年，美国GDP的年平均增长率为4.1，而欧元区11国中除爱尔兰(9.0%)较高外，法、德、意等主要国家的GDP增长率仅为2.2、1.5和1.2，大大低于美国的水平。这促使欧元自1999年1月1日启动以来，对美元汇率一路下滑，在不到两年的时间里贬值了30。,小结,通常来讲，各国的GDP通常都是最重要的，因为GDP是指标之王，影响力大且久远，但是由于每季度才发布一次，因此对市场的影响不是十分频繁，反应慢。,实训练习,查找最近一次美国季度GDP公布前的预测值及其公布值。 查找最近一年美国GDP数据。 查找最近一年欧元区、日本GDP数据。 分析上述GDP的变动情况，并观察相应
11、货币的汇率期间变动的情况。,活动3：经济数据解读CPI,掌握CPI数据对汇率影响的原理和方式。 观察通货膨胀水平的重要指标。,【基本知识】,1、消费物价指数(Consumer Price Index，CPI)主要反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。 经济学家为了分析目的而将部分指标剔除在外，主要是将容易波动的食品和能源价格剔除出去，这被称为核心消费者物价指数。 CPI=（一组固定商品按当期价格计算的价值） （一组固定商品按基期价格计算的价值） CPI告诉我们，对于普通家庭的支出来说，购买具有代表性的一组商品，在今天要比过去某一时间多花费或少花费多少。,CPI是金融市场上被
12、仔细研究的另一个热门经济指标，原因是：通货膨胀影响着每一个人，它决定着消费者花费多少钱来购买商品和劳务，左右着商业经营的成本，极大地影响着个人或企业的投资，也影响着退休人员的生活质量。这个指标也反映了经济景气状况。,美国的消费者价格指数CPI是以1982年至1984年的平均物价水准为基期，涵盖了房屋支出、食品、交通、医疗、成衣、娱乐、其他等七大类，共计364种项目的物价来决定各种支出的权重。,2、PPI是生产者物价指数，是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数，主要反映生产资料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的成本价格变化情况。对未来（三个月）价格水平的上升和下降影响很大，预
13、示着今后市场总体价格的趋势，是一个通货膨胀的先行指数。,3、通胀与利率的关系也十分密切，通胀与利率对汇市都有重要而明显的影响。 利率的提高一方面会使得持有该国货币和债券的利息收益增加，吸引国际资金的介入，使得汇率上升，但是利率的提高会引起经济增长减缓和股市下跌；降低利率起到的作用则相反。,【活动步骤】,1、理解CPI影响的原理和方式CPI指标对汇率的影响十分重要，影响大但较复杂。从货币购买力角度考虑：,消费者物价指数水平表明消费者的购买能力，也反映经济的景气状况。一国如果该指标下跌，反映经济衰退，必然对货币汇率走势不利；但公布该指标上升，有时货币汇率向好，有时则相反，这就要看CPI升幅如何，升
14、幅温和，则表示经济稳定向上，当然对该国货币有利，但如果升幅过大则有不良影响。CPI过快上涨通货膨胀压力为抑制通胀，央行加息的可能性加大本国汇率上涨 CPI升幅过大可能引发恶性通货膨胀经济前景不明朗本国汇率下跌,实例解析,纽约汇市：欧元兑美元在美国CPI数据公布后触及历史新高（20080417） 先前公布的美国生产者价格指数（PPI）大幅上升，引发了针对通货膨胀的担忧，而周三公布的消费者价格指数（CPI）则描绘了一幅截然不同的景象。3月份核心CPI仅上升0.2%。CPI被视为比PPI更为精确的衡量通货膨胀状况的指标。良好的CPI数据暗示美国联邦储备委员会在不激发通货膨胀总量的前提下还有减息的空间
15、。 此前公布的欧元区3月份CPI同比增长3.6%，创下历史新高，均远高于欧洲央行设定的2%目标上限，这令该行近期减息的可能性大大降低。 欧元在通货膨胀数据公布后一度飙升至1.5980美元的高点。,美国、德国等国每月公布的CPI变化情况对外汇行市也有影响，但影响的大小要看特定的条件。一般来说，当市场对某国央行存在减息或加息的预期时，其公布的物价指数对外汇市场的敏感性就很强。,2、指标公布时间和频率 月度数据 定期公布 美国CPI由劳工部每月公布，没有月度的修正。它由两种不同的消费者物价指数，一种是职工和工人的消费者物价指数，简称CPIW，一种是城市居民的消费者物价指数，简称CPIU。其中CPIU
16、指数统计的范围是CPIW的两倍，它反映消费物价的参考性更高。,3、指标解读实例： 美国2007年12月的CPI数据,4、指标解读要点归纳,小结,CPI指标对汇率的影响十分重要，影响大但较复杂。 如果考虑对利率的影响，CPI指标对汇率的影响作用更复杂。由于各国均以控制通胀为首要任务，通胀上升亦会带来利率上升的机会，因此反而利好该货币；假如通胀率受到控制而下跌，利率亦同时趋于回落，反而会利淡该货币。,实训练习,查找最近一次美国CPI公布前的预测值及其公布值。 查找最近一年美国CPI数据。 查找最近一年欧元区、日本CPI数据。 分析上述CPI的变动情况，并观察相应货币的汇率期间变动的情况。,活动4：
17、经济数据解读贸易收支,掌握贸易收支数据对汇率影响的原理和方式。 贸易收支赤字对外汇市场的影响力较上世纪有所减弱。,【基本知识】,贸易顺差、贸易逆差（赤字）、贸易平衡 贸易顺差又称贸易盈余，是出口大于进口的总额；贸易逆差又称贸易赤字，是进口大于出口的总额。 贸易平衡是一国在一段时期内对外的出口与进口的差额，其数据能显示国家的基本贸易状况。,【活动步骤】,1、贸易收支影响汇率的原理和方式 贸易赤字扩大对该国货币不利 贸易盈余增大利于该国货币走强,美国对外贸易的季度统计数曾是最重要的影响美元走势的数据之一。然而20世纪80年代中后期，由于贸易收支在国际收支中所占的比重逐渐减少，国际贸易额所占的比重在
18、外汇市场的交易额中仅仅为2%，所以现在美国对外贸易统计数据公布时，外汇市场经常不会对它作出大的反应，贸易赤字对汇率的影响在减弱。市场更关注的是政府会为改善贸易赤字采取怎样的措施。,贸易收支数据对各国汇率的重要性一般情况下依次为日本、英国、欧元区、美国。,实例解析,汇市关注美国贸易赤字和非农就业数据（2006-03-06） 上周在欧洲央行公布利率决议升息25基点至2.5%的影响下，欧元大幅走高，美元走软。上周五公布的ISM 2月服务业指数从56.8升至60.1，高于预期的增长58.2，抵消了此前密歇根大学消费者信心指数的小幅下修的影响，为美元的止跌回稳带来支持。美元指数上周五最高上模89.90,
19、最低下探89.49,报收于89.61,比前一交易日微幅上涨10点，日涨幅0.12%。上周五原油最高上模63.80美元/桶，最低下探62.70美元/桶,报收于63.67美元/桶,比前一交易日小幅上涨0.31美元，日涨幅0.49%，日K线呈现一根小阳线。 ISM制造业和服务业指数的强劲上扬预示美国的经济并没有放缓的迹象，相反呈现不断走强的迹象。本周四公布美国1月贸易帐(美元)预测值-665.0亿美元，前值-656.8亿美元；本周五公布美国2月非农就业人数预测值+20万，前值+19.3万。从上期美国贸易的内部结构改变来看，出口增长速度明显高于进口速度，尤其是对中国的贸易赤字结构有非常大的改观，预期本
20、期美国的贸易赤字将可能有缩窄倾向。而非农就业数据也将可能利好美元。再加上美元3月份有持续加息的预期，美元指数本周大幅下调的可能将会较小。,2、指标公布时间和频率 月度数据 定期公布 美国在每月第二个星期的星期四公布前两个月前的资料。,3、指标解读实例： 美国2007年11月的贸易平衡数据,4、指标解读要点归纳,实训练习,查找最近一次美国贸易收支数据公布前的预测值及其公布值。 查找最近一年美国贸易收支数据。 查找最近一年欧元区国家、日本贸易收支数据。 分析上述贸易收支的变动情况，并观察相应货币的汇率期间变动的情况。,活动5：经济数据解读其他经济指标概览,掌握其他经济指标对汇率影响的原理和方式。
21、分别反映经济景气程度、通货膨胀状况、对利率可能的影响等等,【基本知识】,1、综合领先指标：这是用来预测经济活动的指标。以美国为例，美国商务部负责收集资料，其中包括股价、消费品新定单、平均每周的失业救济金申请、建筑开工率、消费者的预期、制造商的未交货定单的变动、货币供应、销售额、原材料的生产销售、厂房设备以及平均的工作周。经济学家可以通过这个指标来判断这个国家未来的经济走向。如果领先指标上升，显示该国的经济的增长，有利于该国货币的升值。如果这个指标下降，则说明该国经济有衰退迹象，对这个国家的货币是不利的。大部分都在每个月的最后一个工作日公布前一个月的统计结果。,2、耐用品订单：指不易损耗商品的订
22、购，如车辆、电器等，反映了短期内制造商生产和投资支出情况。 代表未来一个月内制造商生产情形的好坏。一般在每月的 22 号至 25 号公布前一个月的数据。 3、工业生产：是衡量制造业、矿业与公共事业的实质产出，衡量的基础是数量，而非金额。指数上扬，代表经济好转，利率可能会调高，对美元应是偏向利多，反之为利空。每月 15 号公布上个月的统计结果。,4、采购经理人指数（PMI）：反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，通常以 50% 为分界线，高于 50% 被认为是制造业的扩张，低于 50% ，尤其是接近40%时，则意味着经济的萎缩。 如十分接近 60 时，则通膨的威胁
23、将逐渐升高。 美国在当月的第一个星期公布这一指数，是美国制造业的体检表。,5、ISM指数：是由美国供应管理协会公布的重要数据，对反映美国经济繁荣程度及美元走势均有重要影响。分为制造业指数和非制造业指数。 制造业指数由一系列分项指数组成，其中以采购经理人指数最具有代表性。 非制造业指数反映的是美国非制造业商业活动的繁荣程度，其数值连续位于50以上水平时，表明非制造业活动扩张，预示整体经济正处于扩张状态；反之，当其数值连续位于50以下水平时，则预示着整体经济正处于收缩状态。,6、个人收入，个人支出： 个人收入包括一切从工资及社会福利所取得的收入，反映了该国个人的实际购买力水平，预示了未来消费者对于
24、商品、服务等需求的变化。个人支出包括个人购买商品和劳务两方面的支出，是衡量居民消费支出的重要指标。 个人所得提高，代表经济好转，而个人消费支出可能会增加，当其它经济数据开始出现连续性成长，个人所得与消费支出大于预估值的话，市场可能会预期美国联邦准备局将提高利率，对美元偏向利多。每月的第四个星期公布。,7、新屋开工：衡量该国建筑业活跃程度的指标，由于建筑业为经济发展变化周期中的先导产业，预示未来经济的变化。 新屋开工率与建照准许率的增加，理论上对于美元来说，偏向利多 ，不过仍须 合并其它经济数据一同作考量。每月的 16 号至 19 号间公布。,8、IFO经济景气指数：是由德国IFO研究机构编制，
25、是观察德国经济状况的重要领先指标，包括制造业、建筑业、零售业等各产业部门每个月的情况调查。目前主要通过两个指标来反映：一个是企业家信心指数，用以综合反映企业家对宏观经济环境的感觉与信心；第二个是企业景气指数，用以综合反映企业生产经营状况，表示范围在0-200之间，以100为景气指数的临界值，100-200为景气区间，0-100为不景气区间。,【活动步骤】,1、影响的原理和方式 与非农业就业人口数相比,这些指标对外汇市场的影响要小得多但是这些经济指标对外汇行市的影响也有其独特的规律 一般来说,当美元呈一路上扬时,其中任何指标在公布时只要稍好一些,都会被外汇市场用来作为抛其他货币买美元的理由,使美
26、元进一步上扬,而指标为负数时,外汇市场有时就对其采取视而不见的态度同样,当美元呈一路下跌时,任何公布的经济指标为负数时,都会成为外汇市场进一步抛美元的理由,2、指标解读实例 综合领先指标是预测未来的经济走向最有效的统计指标。 以综合领先指标为例：假如领先指针连续三个月下降，则可预知经济即将进入衰退期 : 若连续三个月上升，则表示经济即将繁荣或持续荣景。通常领先指标有 6 至 9 个月的领先时时间，根据美国商业部发行的经 济告示板 (Economic Bulletin Board) 指出，在经济衰退前 11 个月可预测经济走下坡，而在经济扩张前 3 个月可预测经济的复苏。,3、指标解读要点归纳
27、美国经济指标走强进一步推动美元货币走强 美国经济指标走弱进一步推动美元货币走软,总结,综上所述，在不同的历史阶段，各指标的重要性是不同的，人们所关注的程度也不同。此外，凡是良性的、温和上涨的指标者是利好消息，但上涨速度过快，则可往往会带来负面影响而招致政府调控，进而变成利空消息；凡是恶性的、急剧上涨的指标是利空消息，但是急剧恶化的情形则往往促使政府采取对应措施，从而带来利好消息，这就是否极泰来的辩证结果。,注意：,在解读经济数据时，重要的不是数据的绝对值，而是数据的相对变化幅度，这通常要涉及到预期值、前值和实际值的问题。西方国家的经济数据不但体系健全，而且官方和民间都会有大量的专业机构从事预测
28、工作，在数据公布前，他们会发布对此项数据的预期值，当预期值好于前值时，常常会吸引投机者据此短线买进某种货币，而当预期值坏于前值时，短期的悲观气氛亦可能笼罩市场。,当实际值公布时，市场往往处于比较敏感的时刻，这时交易会非常频繁，汇价的波动也可能非常剧烈。如果实际值好于前值和预期值，那么通常代表利好，反之则代表利空，如果与前值和预期值相差不大，往往只会引起一般的振荡，实际值与前值和预期值的差距越大，那么利好或利空的能量便越大，市场的波动便会越激烈。,实训练习,1、在网上查找美国、欧元区主国家（法、德）、日本等国的经济指标数据的相关资料，了解不同经济指标对外汇市场影响的重要性差异。 2、列出美国及另
29、一个国家（自选）主要经济指标，格式如下例3、通过不同渠道搜集关于美元、欧元等货币基本面因素的分析汇评，并进行比较，选出你认为最合理的一篇汇评，说明理由，并以之作为依据进行交易。,补充： 一、国际收支与宏观经济发展,（一）国内宏观经济不平衡必然导致国际收支不平衡国民经济的健康发展须以总供给和总需求的平衡为条件。总供给由国内产出和进口品组成，而总需求则由国内总支出（包括私人消费、投资和政府支出）和出口品组成。,总供给=总需求 国内产出P+进口M=国内总支出A+出口X P-A=X-M X-M为贸易收支差额，贸易收支状况往往决定着我国的国际收支状况，因而若PA，则贸易收支为顺差；相反，若PA，则贸易收
30、支为逆差。,（二）国际收支影响国内宏观经济 货币供应量M=基础货币B货币乘数K 基础货币B又等于中央银行的资产，如R为央行在国外的净资产，W为央行的放款、证券投资其他类资产，则有： B=R+W 则M=K（R+W） =KR+K W 其中R是以外币表示的外汇储备折算成本币的。,如r代表汇率（直接标价法），F为央行外汇持有额，则R= rF 则M=KrF+K W 说明：一国国际收支发生顺差，其外汇储备会增，即会导致外汇占款增大和货币供应量扩大，从而加重通货膨胀；反之则会导致其外汇储备会减少，外汇占款减少和贷币供应量减少，则会抑制通货膨胀。,续,二、汇率变动对经济的影响,(一)对一国国际收支的影响 1.
31、对贸易收支的影响 本币出口 进口 本币出口 进口 2.对非贸易收支的影响(1)对无形贸易:本币下跌有利于服务项下国际收支的改善,如旅游等收入增加（本币 出口与贸易有关的从属费用收入）(2)对经常转移:本币下跌不利,如侨汇收入下降,3.对一国资本流出入的影响,（1）短期资本 预期某国货币汇率将抛出其货币及金融资产短期资本流出 （2）直接投资 在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：本币同样数额的外币可兑换更多的本币可购买更多的生产要素（如土地、劳力）外资流入 （3）对外债务 本币汇率不利于本国还债。,4.对官方储备的影响,（1）本国货币汇率变动通过资本移动和进出口贸易额的增减，直接影响本国外汇储备的增减。如出口额进口额外汇收入储备 （2）储备货币的汇率下跌，使保持储备货币国家的外汇储备的实际价值遭受损失；而储备货币国家则因该货币的贬值而减少了债务负担，从中获利。,
