1、1“南方航空”资产结构分析引 言现代社会，飞机已经成为了人们生活中一种不可或缺出行方式，我国也逐渐建立了一些大大小小的航空公司。在国内外旅游以及国际贸易等等许多行业的带动之下，航空产业不断地扩大，成为了我国经济的重要组成部分。南方航空作为我国国内最大的航空公司，拥有着国内最大的航空规模，但是其净利润却并不是很大，这种矛盾引起了我的注意，并打算从资产结构入手，分析整个南方航空的资产状况。一、 文献回顾（一） 国外文献回顾Czyzewski 和 Hicks（1992）对于资产结构以及现金的持有量对企业的资产收益率的影响进行了研究，并发现资产收益率较高的企业往往拥有着较多的流动资产，而存货以及固定资
2、产的比例则会相对比较低。Krause（2006）认为不同类型的资产应用不同的风险资本来进行保障，而不同的损失则应由不同的资产类型提供保障。（二）国内文献回顾孙巧丽（2012）提出流动资产的占比越高，资金的周转速度就会越快，从而让得这个企业的偿债能力也随之增强，这代表着企业对于风险的承担能力也就越强。不过从获利的方面出发，拥有着太多的流动资产也表示着着获利能力的降低，会导致流动资产的占用成本增加以及周转价值和收益的减少，这对于企业的盈利是十分不利的。任虹、陈万江（2012）研究了企业的资产结构和货币资金流量的关系，认为当企业的货币资金量接近企业支付和偿债量时，货币资金的周转周期会接近企业的支付以
3、2及偿债周期，此时的货币资金占总资产比率是最优的，这是企业的最优货币资金的持有以及使用模式。赵林华（2006）通过研究，得出了固定资产的总金额一定程度上可以表示企业的生产经营规模以及生产能力的结论。并认为如果固定资产的比例过大，会对企业造成不好的影响，过多的固定资产会使得企业中的资产有闲置，这是一种资源的浪费，同时会让得企业资产流动速度变慢，对于企业获利起到一些不利的反作用。李青（2016）从资产结构的微观层面研究了如何实现企业绩效最大化。并认为在一定的范围内，流动资产占总资产的比率越高，资金周转速度越快，企业营运能力也越强，同时，资金高速周转会降低各项资产的资金成本，有助于增加企业的利润，提
4、升企业的绩效，另外，流动资产的充足也有助于增加企业自身偿债能力，降低了企业可能面临的财务危机。无形资产虽然没有实物形态，但是对于企业的发展至关重要。其它情况不变时，无形资产代表来自企业本身的竞争力，拥有越多的无形资产，企业的盈利能力以及后续发展能力也会随之变得越强。因而一般条件下，无形资产占总资产的比例越大，企业的竞争力越大，未来的长期发展能力也越强。刘志雄、韦圆圆（2015）认为速动比率可以有效地反映出企业的短期偿债能力，并认为相比流动比例，速动比例恶意更加深入分析已上市的航空公司的短期偿债、及时偿债的能力。孙新宪、周军保（2009）探讨了上市航空公司的资产结构以及资本结构，认为资产负债率如
5、果过大，会导致航空公司的偿债风险有所增大，对于企业的偿债能力不利；反之，如果资产负债率过小，则会让得企业的经营规模收到一个限制，不利于企业的发展。3（三）总结并提出分析框架图 1 资产结构分析框架图本文分析资产结构主要从安全性、盈利性、资产偿债能力三个方面入手。安全性又下分为流动资产比率以及无形资产占总资产比率两个方面。流动资产的变现速度较快，变现时间也相对较短，是企业应对财务风险可以运用的主要的资产。因此一般情况下，流动资产比率越高，企业的安全性越高。货币资金是流动性最强的资产，是企业支付各项日常费用以及偿还债务必不可少的部分，是维持企业的支付能力的一个很重要的环节。因而货币资金的持有对于企
6、业的安全性是师生重要的。由于存货的流动性相对于其他的流动资产较差，并且资金周转率并不高，所以存货对于企业的安全性起到了反作用。而无形资产占总资产比率越高，则资产的安全性会越低。盈利性在本文同样从两个方面进行考虑：固定资产比率以及无形资产占总资产比率。固定资产的占比是企业增加利润的一个基础，有利于增加企业的总资产利润率以及资本扩张速度，从而对于盈利能力实现一个提升，实现规模扩大化。因此固定资产比率越高，公司的盈利能力以及盈利性越高。无形资产是企业的竞争力形成的基础，4代表了企业的自主创新能力以及同行业内的竞争能力。所以拥有越多无形资产，企业的盈利能力也会越强。资产偿债能力可以由速动比率以及资产负
7、债率两个方面来进行分析。企业的短期偿债能力是企业以流动资产支付流动负债的能力，一般可以从速动比率进行分析。一般认为速动比率越小，资产的短期偿债能力越弱。资产负债率则是反映企业的长期偿债能力的指标。过高的资产负债率会增加企业的财务风险，同时使得企业面对外界风险时的应对能力有所下降。二、 “南方航空”背景介绍中国南方航空股份有限公司，简称南航，总部设在广州，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志，是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。南航年客运量居亚洲第一、世界第三；机队规模居亚洲第一，世界第四，是全球第一家同时运营空客 A380 和波音 787 的航空公司。是中国航班最多、航
8、线网络最密集、年客运量最大的民用航空公司。 公司坚持“安全第一”的核心价值观；先后联合重组、控股参股多家国内航空公司，是首家加入国际性航空联盟的中国内地航空公司，与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大民航集团。2015 年度，公司营收 1114.67 亿元，同比增加 2.91%；归属净利润 38.51 亿元，同比增加 117.20%。累计完成客运量 10942.1 万人次，同比增长 8.42%，居亚洲第一、世界第三；累计完成货运量 151.15 万吨，同比增加 5.44%，货邮业务收入 68.61 亿元。引进 B777-300ER、B787 等飞机 58 架，年末集团
9、拥有飞机达到 700 架，机队规模稳居亚洲第一，世界第四。2016 年 8 月，中国南方航空股份有限公司在“2016 中国企业 500 强“ 中排名第 127 位。 15三、 “南方航空”案例分析（一）安全性分析1.流动资产比率图 2 三大航空公司 2012-2016 年流动资产比率南方航空在 2012-2016 年间，前两年流动资产的比率从 11.78%上升到了 14.68%，有一个上升的态势，然后在 2015 年骤降到了 7.74%，并在 2016 年继续有着些微的下降。流动资产的变现速度较快，变现时间也相对较短，是企业应对财务风险可以运用的主要的资产。企业自 2014 年底开始的流动资产
10、比率大幅下降，对企业应对风险来说是十分不利的，企业的财务风险以及整体会面临的财务压力都会比往年增加很多，企业的整体运营因为流动资产比率的大幅下降也容易产生一些问题，流动资产比率在2014 年底开始的骤降，直接导致了南方航空的安全性大幅度的降低。 1 引用自百度百科 http:/ 11.78% 12.46%14.68%7.74%6.87%10.48%9.15%11.15% 11.79%7.56%11.06%12.38%9.77% 9.14%8.62%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/20166.00%8.00%11.00%12.0
11、0%15.00%16.00%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国 航6从上图来分析，南方航空、东方航空、中国国航这三大航空公司的流动资产比率在2012 至 2015 年间基本都在 9%至 13%之间徘徊,2016 年三大航空公司的流动资产比率都有所下降。相比起其他的两大航空公司，南方航空的资产结构变动幅度比较大，2012 至 2014 年一直是三大航空公司中流动资产比率最高的，然而 2015 年，一下子跌至三大航空公司最低，到了 7.74%，流动资产比率直接将近减半，这表明南方航空在 2015 年资产结构有了很大的变动，流动资产比例大幅下降而非流动资产的占比则有了很大的升高。对比其他的三大航
12、空公司来看，2012 至 2014 年，南方航空的流动资产比率偏高，就从行业水平对比来说，南方航空的资产流动性和变现能力比较强，企业的财务压力也比较轻，整体的安全性较强，处于行业的巅峰，但是获利水平得到了限制，而 2015 年以及 2016 年南方航空相对其他的两大航空公司，流动资产水平过低，2015 年南方航空流动资产比率比国航低了 1.5%，比东方航空低了 4%，这使得南方航空一下子企业的流动性和变现能力变差，偿债能力也下降，企业的风险相比以前年度上升了很多，企业面临不能及时偿债的风险，从 2015 年开始，南方航空的安全性大幅降低，直接从行业的巅峰跌至行业平均水平以下，在对比之下显示，南
13、方航空的安全性有待提升，应努力增加流动资产的占比。（1）货币资金占总资产比例图 3 三大航空公司 2012-2016 年货币资金占总资产比例7.08% 7.64%9.65%2.92% 2.42%3.50%1.73% 0.85%4.66%0.83%6.78% 7.55%4.64%3.65% 3.27%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/20160.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国 航7从 2012-2014 年，货币资金占总资产的比例逐年提升至 9.65%，然后到 20
14、15 年这个比例突然下降了大约三分之二，并在 2016 年持续下降至 2.42%。货币资金在所有的资产中流动性是最高的，企业从 2014 年底开始的货币资金占总资产比例的大幅减小，使得企业的整体资金周转率以及流动资产的质量大幅下降，对于企业的支付能力有很大的影响，同时使得企业的整体风险提升了，偿债能力则大幅下降，对于企业的营运能力是个不小的考验。企业的安全性也随着 2014 年底的货币资金占总资产比例的骤降有所下跌。货币资金是流动性最强的资产，是企业支付各项日常费用以及偿还债务必不可少的部分，是维持企业的支付能力的一个很重要的环节。货币资金是资金的暂时停滞，并不能给企业带来收益，所以货币资金并
15、不适合过多的持有。三大航空公司 2012-2016 年间整体的货币资产占总资产的比例大致在 3%-9%之间波动，南方航空 2012-2013 年间，占比与中国国航差不多，但是 14 年突然上升了 2%，成为三大航空公司2012-2016 年间的最高货币资产占比，到了 15 年则骤降了将近 7%。跌至 2.92%，成为当年三大航空公司中货币资金占比最少的公司。从对比来看，2015 年南方航空货币资金持有较少，企业的支付能力相比上一年大幅下降，企业的财务风险增大。2016年南方航空货币资金占总资产的比率处于三大航空公司中的中间位置，以上表明了从2015 年开始南方航空的流动资产质量在三大航空公司中
16、整体属于一个中间水平。并且在货币资金方面的安全性在行业中游，8（2）存货占总资产比例图 4 三大航空公司 2012-2016 年存货占总资产比例从 2012-2016 年，南方航空的存货占总资产比率持续降低，但是总体保持在一个较低的水平。由于存货的流动性相对于其他的流动资产较差，存货的资金周转率并不高，这就使存货和企业的安全性呈现出一种反关系。南方航空从 2012 年以来持续不断的存货占总资产比例的降低让企业的安全性近年来持续不断的上升，企业的整体安全性的不断增强对南方航空的未来发展有了一个保障。从 2012-2016 年，南方航空的存货占总资产比例均处于三大航空公司中的中间水平，并且，由于行
17、业的整体特殊性，三大航空公司的存货占比都比较低，因此，虽然南方航空的存货占总资产比例看似十分低，其实南方航空的资产安全性一直处于行业平均水平上下，整体的安全性在行业来看还是可以的。（二）营利性分析1. 固定资产比率分析1.20%1.00%0.88% 0.86% 0.79%1.73% 1.67%1.38%1.05% 1.07%0.60% 0.51% 0.52%0.81% 0.75%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/20160.50%0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国
18、航969.89%72.21%70.64%76.49%73.03%66.53% 65.81% 65.60% 67.16%71.77%62.63%60.38%66.59%69.85%66.44%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/201659.00%61.00%63.00%65.00%67.00%69.00%71.00%73.00%75.00%77.00%79.00%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国 航图 5 三大航空公司 2012-2016 年固定资产占总资产比例总体说来，从 2012-2016 年南方航空的固定资产比率虽然有
19、波折，但是整体呈现出了一种上升的趋势。从这个上升趋势看，南方航空有扩大化的趋势，增加固定资产的占比是企业增加利润的一个基础，有利于增加企业的总资产利润率以及资本扩张速度，从而对于营利能力实现一个提升，实现规模扩大化，虽然南方航空的固定资产比率从 2015 年底到 16 年底下跌了 3%，但是从整体看仍然有一种上升的趋势，这表明南方航空的营利能力还是不错的，从 2012 年开始，整体来看营利能力处于一种上升的态势。从图表中来看，三大航空公司的固定资产比率大致在 60%-70%左右徘徊，南方航空在 2012-2016 年一直是三大航空公司中固定资产比率中最高的，并于 2016 年达到73.03%，
20、一般来说固定资产比率越高，企业的盈利能力越强，从上图分析南方航空的获利能力处于三大航空公司的顶端，整体营利能力也处于行业平均水平以上，在行业的上游，就营利能力来看，南方航空处于行业的领先水平。102.无形资产占总资产比例图 6 三大航空公司 2012-2016 无形资产占总资产比例当今世界，创新能力被越来越看重，是企业的竞争力形成的基础，代表了企业的自主创新能力以及同行业内的竞争能力。南方航空的无形资产占总资产比例总体较低，在 1.5%左右徘徊，由于航空公司并非高新技术企业，对于无形资产也并没有那么的重视，因此虽然这个比例并不高，但是对于企业的影响并不会特别大，对于企业未来的发展也不会有太多的
21、限制，南方航空的绩效也不会因此而受很大的限制，不过，南方航空还是应该尽量增加其无形资产的占比。2014 年底开始，无形资产占无形资产比例在逐步提升，这表明企业的营利能力也在逐步的增加，这对于企业的扩展是非常有利的。在 2012-2016 年中，南方航空整体的无形资产占总资产比例属于三大航空公司的中游水平，基本处于行业的平均水平之中，虽然三大航空公司的无形资产占比都不算大，都在 1%-2%之间徘徊，但是无形资产代表着企业软实力，南方航空还是应该努力提升无形资产的量，从而提升南方航空的整体竞争力以及行业中优势。无形资产另一方面也代表着企业的营利能力，南方航空整体的无形资产占总资产比率属于行业中游，
22、表示其无形资产方面的营利能力在整体行业中居中，还有一定的提升空间。1.60%1.48%1.34%1.55% 1.57%1.62%1.72%1.49%1.20% 1.15%1.51%1.39%1.73%1.95% 1.90%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/20161.00%1.10%1.20%1.30%1.40%1.50%1.60%1.70%1.80%1.90%2.00%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国 航1131.73%38.45%48.40%19.55% 17.92%21.68% 19.41%26.15% 28.26%
23、20.04%34.84% 35.01% 32.06% 35.44%27.63%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/20160.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国 航（三）资产偿债能力分析1. 速动比率图 7 三大航空公司 2012-2016 年速动比率南方航空 2012-2014 年间，速动比率基本在 30%-50%徘徊，而 2015-2016 年速动比率则急剧下降至越 20%，一般认为企业的速动比率在
24、1 以下时，表示企业的偿债能力有一点小问题，表示企业的负债比较大，同时企业的偿债压力比较大。不过考虑到航空业的特殊性，航空公司没有能力去投入这么多的资金购买大批量的飞机，一般会采用融资租赁或者经营租赁的方式，使得企业的负债相对会比较高，高负债以及高费用已经是常态，因此通常速动比率都较小。从 2012-2014 年，南方航空的速动比率处于三大航空公司中的较高水平，从2015 年则速动比率一下子跌至了三大航空中的最后。总体来看，目前南方航空的速动比率有点略低，这会增加南方航空的负债还款风险和偿债压力，同时可能还需要背负高额的借款利息，对于整体的航空公司的收益都会产生一些不利的影响。2015 年-2
25、016 年较低的速动比率表示了南方航空的短期偿债能力可能有一些问题。122.资产负债率图 8 三大航空公司 2012-2016 年资产负债率资产负债率可以反映企业的长期偿债能力。南方航空的资产负债率从 2012-2014呈现上升，之后又慢慢回落，在 2016 年稳定到大约 72%的水平。从行业角度来看，航空公司的资产负债率一般都比较高，因为需要对许多的固定资产采用租赁的方式获得。而过高的资产负债率会增加企业的财务风险，同时使得企业面对外界风险时的应对能力有所下降。南方航空从 2015 年来的资产负债率的降低，有助于企业的风险应对能力以及反应能力的提升，对于企业的稳定性有很多好处。南方航空 20
26、12-2016 年虽然资产负债率有所波动，但是始终保持在 73%左右，并且一直处于三大航空公司的中游位置，处于一个行业平均水平。虽说行业特征使得资产负债率普遍比较高，但是相对来说，南航的目前的资产负债率在行业中游，还是比较安全的。但是始终，这个比率有点偏大，应尽量采取措施减小资产负债率。总结以上的所有对比分析，南方航空在 2015 年大幅增加了非流动资产的占比，减小流动资产的比例，处于一种扩张的态势中。自 2015 年开始，目前南方航空的货币资金以及存货基本位于行业平均水平，而固定资产等非流动资产占总资产的比例一直处于行业的顶端，远高于行业的平均水平，虽然对于航空业，固定资产等非流动资产72.
27、21%74.44%76.66%73.38% 72.71%79.30%80.92% 81.97% 80.76%76.15%70.95% 71.78% 71.63%68.84%65.88%12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/201665.00%70.00%75.00%80.00%85.00%南 方 航 空东 方 航 空中 国 国 航13对于利润的增长，企业的扩张有着至关重要的作用，但是远高于行业平均水平的固定资产以及非流动资产占比会让企业的变现能力较差，企业面临的风险也会加大，南方航空应适当考虑企业的稳定性和风险，降低固定资产等非流动
28、资产的占比，这对于企业的长远发展有帮助。同时从 2015 年开始，南方航空的速动比率有点略低，处于行业平均水平以下，这会导致南方航空的短期偿债能力有所下降，短期内的债务压力增大。资产负债率则一直保持在行业的平均水平，南方航空的长期偿债能力暂时没有什么问题。但是就航空业的普遍通病，有着过低的速动比率和较高的资产负债率，容易让企业处于一种相对较高风险的状态下，同时也容易对收益产生不利的影响，因此虽然处于行业平均水平，南方航空依旧应尽力降低其自身的资产负债率。四、对“南方航空”的优化建议（一）适当提高流动资产的占比2015 年，南方航空大幅降低流动资产占比，提高固定资产等非流动资产的比例，使得整个企
29、业的资产整体的弹性下降，资产的周转速度有所降低，带来资金的短缺风险。这使得企业对于目前的一些负债的偿还能力有所降低，财务风险增大。如果从短期角度，在企业看好自身产业所处的市场或者企业处于上升期，并且想进行一个扩张时，这样的资产结构是可以接受的，但是如果长期处于这种状态下，企业需要面临很大的财务风险以及财务危机，这种状况是不可取的，因而企业在这两年应时时刻刻关注行业情况以及企业的状况，随时准备对资产结构进行调整，增加货币资产等的流动资产占比，使整个南方航空的资产流动性相对提高，从而增加其对于风险的应对能力，减轻财务风险。虽然由于航空行业的特殊性，通常有着较高的固定资产占比，但是南方航空目前的固定
30、资产占总资产比率处于行业顶端，高于行业的平均水平， 就同行业的对比来看，南方航空应适当控制固定资产等非流动资产占总资产的比例，这对于企业的稳定性以14及长远发展都有好处。（二）提升速动比率，降低资产负债率目前南方航空的速动比率有点略低，处于行业的平均水平以下，这会导致南方航空的短期偿债能力受到一些限制，对于整体的航空公司的收益也会产生一些不利的影响。因此，南方航空应适当提升速动比率，增加企业内的流动资产，适当减小流动负债。我国上市航空公司的通病是有着过高的资产负债率，由于行业的特殊性，航空公司通常会采用融资租赁或者经营租赁的方式购买固定资产，这直接导致了航空企业的负债大幅度的升高，从而使得航空
31、企业一般都会资产负债率过大。巨额负债以及负债的利息支出会让公司背负非常大的债务压力。1998 年 Elton Fernandez 和 Heloise Magician 对 35 家公司进行了调查，并认为企业的资产负债率位于 25%-60%之间，企业的效率最好。因此，南方航空的资产负债率应努力向着 50%-60%的目标靠拢，降低目前的资产负债率并提升资本效率。（三）对于负债情况进行实时的监测我国的航空公司普遍资产负债率过高，租赁也成为了航空公司负债的主要方面，航空公司应根据行业特征，行业未来的发展前景，自身公司的特点等等制定合适的租赁方案，并对企业的负债状况实时监测，尽量减少企业的债务风险。就航空业的负债来说，巨大的数额会增加企业的许多压力，所以对于财务的负债进行监测是十分重要以及必要的行为，尽力让负债保持在合理的范围之内，防止出现财务上的资金短缺。就行业对比来看，在 2012-2016 年，南方航空、中国国航以及东方航空在内的三大航空公司的资产结构相差不大，然而 2015 年南方航空资产结构发生很大变动，成为了三大航空公司中风险最大的结构，这使得南方航空可以有机会得到一个很好地扩15展，但同时也面临更大的财务压力。南方航空应根据行业的平均水平以及自身的实际情况合理配置公司资产，努力在公司资产的流动性和收益性之间保持平衡。
