1、第四章 收益与风险,一、收益的概念及组成1、概念收益就是进行投资所获得的利润，也即是投资的回报。,2、收益的组成投资收益按来源分，包括：股息、利息、红利以及资本利得。,（1）股票投资的收益形式 普通股包括：现金分红、股票分红、资本公积金转增资本带来的价值增值收入、出售所带来的价差、优先认股权出售所带来的收益。 优先股包括：现金股利、出售所获得价差；可转换优先股还包括将其转换为普通股后所获得的收益。,（2）债券投资的收益形式包括：利息收入、特殊权益性收益、偿还差益等。,（3）共同基金投资的收益形式包括：现金收益分配、买卖价差等。,不同证券的收益率大小是不一样的：一般：股票大于债券；小公司股票大于
2、大公司股票。,3、收益的预期预期收益是指把每一种收益的结果及其所对应的概率进行加权平均，从而得出收益最可能的结果的平均值。,4、影响投资收益水平的因素（1）内部因素包括：证券品种；融资者的管理水平、信誉高低及客户基础；证券的流动性等。（2）外部因素包括：政治经济形势、通胀因素、基础利率水平等,5、资金的时间价值（1）定义资金的时间价值就是资金经过投资和再投资所带来的价值增值额。（2）终值和现值终值就是资金经过投资或再投资所带来的本利和。如一笔1000元的存款，在年利率为10%时，一年后其终值就是1100元。现值是指资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量按照一定的折现率折现
3、的金额之和。,二、收益的衡量（一）收益衡量的标准1、按度量单位分： 收益额,不足：,没有考虑投入资本额；没有考虑获得收益的时间。, 收益率,是指投资所获得收益额与投入成本的比值。,不足：,没有考虑获得收益的时间。,2、按度量时间长短分：,可分为：日、周、月、季、半年、年收益率,长期收益率与周期性收益率的换算,例1：如果知道月收益率为 1% ，则年收益率为：,3、按研究对象分：,（1）单个资产收益率 单一资产单期收益率 单一资产多个时期收益率,a）算术平均法,上式中，其中：,第 i 种资产的平均收益率；,第 i 种资产第 k 期的收益率；,总的期数。,b）几何平均法,不足：,存在很大误差。,例2
4、：某股票在年初价格为10元/股，第一年末价为5元/股，收益率为-50%；第二年末价格为10元/股，收益率为100%。,如用平均法，则收益率=（-50%+100%）/2 = -25%,在上例中，如用几何法，则：,（2）组合资产收益率,组合资产收益率等于单一资产收益率与其各自所占比重的加权平均值。,其中：,（3）市场收益率,就是把整个市场看成一个组合时的收益率。,4、按度量时间的前后分,（1）历史收益率；,（2）当前收益率；,（3）预期收益率。,5、按计算方法分,（1）单期收益率；,（2）多期收益率；,（3）平均收益率。,6、按是否扣除通货膨胀的影响分,（1）名义收益率；,（2）实际收益率。,（二
5、）实际收益率、无风险收益率和必要收益率,1、必要收益率,必要收益率是指能完全补偿投资风险的收益率。,计算公式：,必要收益率（rj） = 实际收益率（ r*）+ 预期通货 膨胀贴水（IP） + 风险贴水（RPj）,2、实际收益率,是指在一个所有结果都已知，没有风险的理想世界中的收益率。,实际收益率= 名义收益率 通货膨胀率,3、无风险收益率,即是考虑了预期通货膨胀水平的一种收益率。,无风险收益率 = 实际利率 + 预期通货膨胀贴水,即：,4、风险贴水,主要由发行特征和发行者特征所决定。,不同的证券有不同的风险，投资者在投资时必须加上一定的风险贴水。,必要收益率（rj） = 无风险收益率（ RF）
6、+ 风险贴水（RPj）,（三）内部收益率,内部收益率就是使投资产生的现金流的现值等于其投资成本时的贴现率。,例3：假设一项投资在未来3年内每年能够获得100元的现金流，在未来的第4年能够产生1100元的现金流，如果其投资成本为950元，则其内部收益率 r 使得：,则：r = 11.64%,通过计算IRR，企业可以决定为项目投入资本和人力资源的风险对于回报来说是否值得。,三、投资的风险,（一）风险的概念,风险是指从某项投资中获得的实际收益与预期收益不符的可能性。,所以：,投资收益变动的可能性范围越大，则投资风险越大。,（二）风险的分类,（1）系统性风险：是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因
7、素造成的风险。其基本特征是： 由共同一致的因素产生；对证券市场所有证券商品都有影响；难以通过投资分散；与投资预期收益成正比关系。,系统风险有四个方面： A、政治政策性风险 B、利率风险 C、信用交易风险 D、汇率风险,（2）非系统性风险,指由股份公司自身某种原因而引起证券价格下跌的可能性。与整个证券市场不发生系统性的联系。是总的投资风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险。 主要有以下几种类型：,A、企业经营风险 B、企业财务风险 C、企业道德风险 D、流动性风险 E、交易风险 F、证券投资价值风险 G、证券投资价格的风险,（三）风险的衡量指标,1、方差,（1）单一资产历史收益率方差的计
8、算（观察样本为 n ）,例4：假设A公司股票在过去6年间的年收益率分别为16%、10%、-8%、20%、18%、-14%），则其平均收益率 ： =7%。,则，其方差：,（2）单一资产预期收益率方差的计算,假设投资 A 资产后，未来可能存在 n 种经济状况。其中第 k 种经济状况发生的概率为k，第 k 种状况发生时的收益率rk。,则，其预期收益率E（r）为：,则，其方差 2p为：,例5：假设投资B公司股票后的收益率及概率如下表,则投资 B 公司后的预期收益率为：,则，其方差为：,2、标准差（ s ）,（1）单一资产历史收益率标准差的计算（观察样本为 n ）,（2）单一资产预期收益率标准差的计算,3、方差系数（变异系数）,或者,（三）风险的评估,1、不同投资工具的风险收益特征,2、不同投资着对风险的偏好,（四）风险与收益的结合,1、利用历史或预期收益数据对某一投资在某一特定持有期内的收益进行预测；,2、利用历史或预期收益预测投资相关风险；,4、选择在风险水平一样的情况下，收益最好的投资工具。,3、评价每一种投资的风险收益特征，以确保在一定的风险水平下，得到合理的收益预期；,完,
