1、第18章 短期财务与计划,本章主要内容,18.1 现金和净营运资本 18.2 经营周期和现金周期 18.3 短期财务政策的某些方面 18.4 现金预算 18.5 短期借款 18.6 短期财务计划 18.7 概要与总结,18.1 现金和净营运资本,负债和所有者 权益总价值,资本预算决策,流动资产,非流动资产 1有形 2无形,股东 权益,流动 负债,长期 负债,公司应投资于什么样的长期资产? -资本预算如何决策？,资本结构决策,公司如何筹集投资所需资金？资本结构及筹资决策,流动资产,非流动资产 1有形 2无形,股东 权益,流动 负债,长期 负债,净营运资本投资决策,公司需要多少现金流支付其账单？
2、短期理财,净营运 资本,股东 权益,流动 负债,长期 负债,流动资产,非流动资产 1有形 2无形,18.1 现金和净营运资本,（1）净营运资本固定资产=长期负债权益（2）净营运资本=（现金其他流动资产）流动负债（3）现金=负债权益现金以外的资产=长期负债权益流动负债现金以外的流动资产固定资产,18.2 经营周期和现金周期,18.2.1 经营周期和现金周期的定义经营周期存货时间55应收账款时间15 现金周期经营周期应付账款时间20思考：如何缩短经营周期？ 现金周期意味着需要占用短期资金成本，如何缩短？,时间,应付帐款期,现金周期,经营周期,收到现金,销售产成品,为原材料付现,发出 订单,原料 到
3、达,购买原材料,18.2.2 经营周期和公司组织结构图,生产、营销人员和财务人员的目标可能不同。,18.2.3计算经营周期和现金周期,存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=365天/存货周转率 应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款 应收账款周转天数=365天/应收账款周转率实务中，存货周期、应收账款周期以及应付账款周期以存货天数、应收账款天数以及应付账款天数来衡量。,18.2.3计算经营周期和现金周期,经营周期存货时间应收账款时间365/存货周转率+365/应收账款周转率 现金周期经营周期应付账款时间经营周期365/应付账款周转率,18.2.4 解释现金周期,核心问题：如何缩短现金周
4、期，加速资产周转？,18.3 短期财务政策的某些方面,公司所采取的短期财务政策至少可以用两种方法反映： 1、公司在流动资产上的投资规模。 2、流动资产的筹资,注意,18.3.1 公司在流动资产上的投资规模,弹性政策的措施与特点 严格政策的措施与特点 短期财务管理涉及成本最小化。 有两类成本:持有成本因过度对短期资产如现金投资而产生的利息和相关成本。短缺成本短期资产短缺引起的损失。,$,流动资产上的投资 ($),持有成本,持有流动资产的总成本。,短期财务管理和短期财务计划的目标就是在这两种成本之间找到最佳平衡点。,稳健型流动资产投资策略,$,流动资产上的投资 ($),持有成本,持有流动资产的总成
5、本,流动资产总量充裕，占总资产比重高， 流动资产中的现金和有价证券比重较大。,低风险（安全）、低收益。,$,流动资产上的投资 ($),持有成本,持有流动资产的总成本.,流动资产尽可能降低，占总资产比重低， 尽量减少现金和有价证券。,流动性风险高、高收益。,激进型流动资产投资策略,18.3.2 流动资产的备选筹资政策,理想情况： 理想世界中，短期资产应该总是采用短期债务融资，而长期资产应该总是采用长期债务融资。 理想世界中，净营运资本永远是零。 流动资产=流动负债，净营运资本=0 见图18-3：锔齿状现实情况：不同资产配置下的筹资方案。 见图18-4 和18-5,理想经济中的融资政策,$,流动资
6、产 = 短期负债,固定资产: 成长性公司,存货所需资金由短期负债融资，净营运资本永远是零。,18.3.3 哪一种筹资政策最好,确定筹资额需考虑的因素现金储备到期期限套期相对利率 见图18-6 18.3.4 实务中的流动资产和流动负债,配比型融资策略,波动性流动资产,永久性流动资产,固定资产,永久性自发性流动负债 长期融资,临时性短期融资,时间,优点：资本成本低；只要实际现金流与 预期一致，可减少风险。 缺点：对资金管理水平要求较高。,稳健型融资策略,波动性流动资产,永久性流动资产,固定资产,永久性自发性流 动负债长期融资,临时性短期融资,时间,对部分波动性流动资产利用长期 融资及永久性短期融资
7、。,优点：风险低：还款风险；利息变化风险； 缺点：资本成本较高，收益性差。,激进型融资策略,波动性流动资产,永久性流动资产,固定资产,永久性自发性流动 负债长期融资,临时性短期融资,时间,用短期借款等临时性短期融资为 部分永久性流动资产融资。,优点：资本成本低； 缺点：风险大：还款风险；利息变化风险,2007年长虹资产负债表,货币资金 5.53% 应收票据、应收帐款、预付帐款 24.41%存货 25.50%其他流动资产 6.51%非流动资产 38.05%,短期借款 13.03% 应付票据、应付帐款、预收帐款 24.46%其他流动负债 9.31%长期负债 1.07%所有者权益 52.13%,18
8、.4 现金预算,18.4.1 销售收入和现金回收额 现金预算是短期融资计划的主要工具。 方法：估计现金收入和支出。 现金收入主要来自销售现金回收额=期初应收账款+1/2销售收入,18.4.2 现金流出分析,需要4个基本类型的现金支付：偿还应付账款工资、税和其他费用资本性支出长期筹资费用,18.4.3 现金余额,现金余额告诉财务经理在短期内需要借入多少资金或可以贷出多少资金。 净现金流入=现金回收额现金流出 期末现金余额期初现金余额净现金流入 累计剩余（赤字）期末现金余额最低现金要求额 见表18-6,18.5 短期借款,18.5.1 无担保借款信用额度：授权公司可以借达一个特定金额的约定。 短期信用额度可以分为承诺和非承诺两种。 补偿性余额：是公司的资金中被银行保留在低息或无息帐户上的那一部分。 信用证：发证行承诺，只要达到某些特定条件，就发放贷款。,18.5 短期借款,18.5.2 担保借款 应收账款筹资 存货借款18.5.3 其他来源 商业本票 贸易信用,18.6 短期财务计划,2002-2006年电子行业流动资产结构,2002-2006年电子行业自发性流动负债结构,18.7 概要与总结,介绍了短期财务管理。 短期现金流量管理的成本最小化问题。 净营运资本。 利用现金预算来确定短期财务需求。,
