1、中长期发展战略第四分册（多元化战略）,新华信管理咨询2000年8月 四川 泸州,机密,说明,建立在内部诊断和白酒主业发展战略基础之上,本报告研究泸州老窖为了达到2006年50亿的销售目标,重点发展主业的同时，向哪个行业进行多元化发展。研究行业确定系根据同泸州老窖高层访谈了解的信息，并综合考虑了与白酒业的相关性、热门程度及白酒业内其他企业的多元化方向等诸多因素确定。,研究目的和方法,研究目的:根据泸州老窖的资源优势和资本市场的发展需要，研究泸州老窖资本运作的方向。研究方法：深度面访、电话访问、抽样调查、问卷调查、二手资料收集；定量分析方法和数量经济预测模型,目录,综述多元化分析行业分析思路市场分
2、析企业资源分析附件一：收购兼并多元化项目的财务评估方法附件二：多元化项目投资的内部管理模式-泸州老窖风险投资管理公司(CVC)附件三：泸州老窖目前投资企业评估和发展建议,产量3万吨销售额10亿利税4.8亿,产量9.8万吨销售收入33亿利税16亿成为行业第二,1999年,2006年目标,产量9.8万吨销售总额50亿,2006年白酒目标,完善营销能力提高管理水平合理设置机构,资本运营多元化发展,实施多元化发展战略, 实现2006年战略目标,多元化分析总体思路,市场容量行业整体发展状况消费者偏好行业内竞争的激烈程度业内上市公司盈利水平分析进入此领域的建议和应注意问题,多元化业务选择模型模型建立多元化
3、行业成功关键因素泸州老窖创造价值的机会匹配性评估打分创造价值可能性评估打分,目标项目销售收入预测目标项目成本费用预测目标企业利润总额计算目标项目净利润计算确定净现值和内部收益率确定投资项目的投资额范围,回答以下三个问题:,泸州老窖应该进军哪个行业向此行业发展需要具备哪些条件(关键成功因素)泸州老窖如果没有具备这些条件,如何创造这些条件,三行业研究表明，泸州老窖可优先考虑进行生物制药多元化,行业整体吸引力分析比较可看出：中成药、饮料和生物制药三个行业相互间差别不是很大，相对来讲，生物制药行业具有较大优势，可予以优先考虑。,政府政策,注：匹配程度是将泸州老窖可能进军行业的关键成功因素与泸州老窖企业
4、特征相比较，从而判断出匹配程度 创造价值可能性是通过分析泸州老窖的企业特征，判断泸州老窖最可能为某行业企业创造价值的可能性。,运用多元化综合分析模型，确定多元化方向指标分析,注：竞争程度按激烈、较激烈、不激烈从1到3打分。 鼓励程度按限制、不限制、鼓励从1到3打分。,运用多元化综合分析模型，确定多元化方向指标评分,注：每项得分（上表中该项数值）(三项总和)每项各自权重 总得分每项得分,饮料业、中成药业和生物制药业的关键成功五因素,饮料业的 关键成功因素,中成药业的 关键成功因素,生物制药业的 关键成功因素,按重要性从高到低排序,结合生物制药行业成功的关键因素，泸州老窖进军此行业时必须注意以下五
5、个方面问题,人力资源,研发能力,生产管理,营销能力,企业管理,激励机制：1、要实行与高科技行业相适应的薪酬体系（如核心员工持股等）和评价体系。 2、 充分调动核心员工积极性，使他们产生对企业归属感，为企业创造价值。,基础研究：1、高研究经费投入。 2、与医学和生物工程研究机构联合开发。新产品开发；1、选择具有自主知识产权的品种开发。 2、密切关注国内外产品和技术的最新研究成果。,应收帐款管理：1、适应医药行业应收帐款高特点，加强对经销商的选择和管理。 2、合理确定信用额度，注重信用管理，尽量减少呆坏帐。,生产工艺：1、注重新工艺，将科研成果转化为实物产品的。 2、建立一套完善的质量控制标准，提
6、高产品质量。,组织结构：建立完善与高科技行业相适应的扁平式组织结构。,目录,行业分析市场分析饮料业中医药业生物制药业企业资源分析,软饮料行业概述,软饮料市场容量，销售额约400亿，销售量约1,350万吨软饮料行业规模经济效应明显, 已经形成几个规模大，品牌知名度高的大型企业，如杭州娃哈哈、广东乐百氏、广东健力宝等。软饮料行业近年来发展非常迅速，销量年均增长15.2%，但我国人均饮料饮用量仍远远落后于世界平均水平，饮料行业的发展潜力大。饮料行业竞争非常激烈，全国有大约3000多家生产企业，行业平均销售利润率仅3左右，企业间的效益差别也很大。软饮料行业1998年按产量排名的前20强企业产量均超过1
7、0万吨，但盈利能力相差悬殊, 净资产收益率高的达20%以上，低的仅为0.03%。饮料行业技术含量较低，国家无限制政策，进入障碍小。,软饮料：指液体饮料，包括碳酸饮料、果汁饮料、瓶装饮用水、其他饮料等几大类。,饮料制造业在食品行业中整体经济水平较好,资料来源：根据1998年和1999年中国统计年鉴分析整理,饮料行业1999年市场容量约为400亿, 1350万吨, 近几年年均增长率达15.2%,尤以纯净水、碳酸饮料和果汁发展迅速,近几年，我国人均饮料消费量与消费额年均增长率约8%,人均消费额增长率,人均消费量增长率,资料来源：中国统计年鉴及新华信研究分析,人均消费量 8%人均消费额 8%,年均增长
8、率,虽然我国人均饮料消费在增长，但与世界平均水平相比相差甚远，果汁饮料差距更大,资料来源：新华信内部数据库分析,单位：公斤,我国,世界平均水平,9.6公斤,40公斤,果汁饮料15公斤,其他饮料25公斤,8.6公斤,1公斤,饮料消费者偏好研究表明果汁饮料倍受欢迎,可以断定：消费者实际购买能力将逐渐提高,资料来源:新华信调查和分析,对北京饮料销售情况进行的消费市场调查显示,软饮料销售量未来将持续增长，果汁饮料前景尤其广阔,年均增长高于软饮料总体增长水平,1998年,2005年,2015年,1300万吨,2260万吨,3700万吨,总产量,215,814,1221,资料来源：新华信调查和分析,年均增
9、长率,6.35%,10.76%,果汁饮料,其他饮料,虽然业内竞争激烈,但进入容易,一旦确立品牌地位,发展潜力大,主要竞争对手（汇源果汁）优势明显1、成立于1992年，现总资产6.74亿，产量10万吨以上，居果汁饮料之首2、获利能力居同业之首, 1998年净资产收益率为15.82%，3、引进20多条生产线，开发生产8大类，90多个品种的果汁，通过ISO9000认证4、在全国有6个果汁灌装厂，32个汇源果汁销售公司5、属未上市公司,潜在进入者进入容易1、果汁行业技术含量较低，又无政府政策限制，进入容易2、果汁企业投资规模可大可小，对潜在进入者没有资本约束,供应者议价能力低1、全国水果年产量高达50
10、00万吨，原料供应充足2、果树栽培未成规模，没有大的果树基地3、质量、品质不太稳定,被替代可能性小1、碳酸饮料和饮用水与果汁饮料口味差异较大，替代性很小2、其他饮料, 如蔬菜汁饮料不太适合中国消费者口味，它要替代果汁饮料尚需时日,购买者议价能力低1、多数消费者偏好果汁饮料2、消费者品牌忠诚度较高,但可选择的品牌少,近几年的销售利润分析也表明：虽然行业利润增长率在提高，但单位创利在下降，说明行业竞争日趋激烈,1995,1996,1997,1998,销售利润增长率,每吨饮料创利润增长率,每吨饮料创利税增长率,19941998 年均增长率,1.96%,-0.88%,1.04%,资料来源：新华信内部资
11、料库,加入WTO后，我国饮料业竞争将更激烈,1、进口设备的关税会降低，有利于国内企业降低生产成本,扩大企业生产规模，提高竞争能力2、进口国的关税降低, 有利于国产饮料出口国外，抢占国际市场3、国外的资金和品牌会逐渐加强在我国饮料市场中的竞争，这将进一步刺激和推动国内企业在生产、管理、营销等方面提高管理水平,促进企业结构调整。,有利因素,1、国外资金雄厚、品牌知名度高的饮料企业会逐渐加强在我国饮料业的竞争，对国内企业, 尤其是中小企业的生存和发展构成一定的威胁和冲击。2、外国低关税果汁产品进入国内，会挤占国内果汁市场份额。,不利因素,饮料业技术成熟、审批简单，没有行业壁垒，进入障碍小,这一行业没
12、有壁垒，宏观调控、政府行为较少，市场机制发挥较大作用。国家也没有产业上的限制政策,技术设备成熟,生产饮料并不需要过高的技术。国内外设备厂家已能提供完整的自动化生产线，中国轻工等行业及各大专院校储备和培养了大量食品专业技术人才,审批简单,主管部门审批手续简单主要要求是遵照国家标准生产，能保证产品质量合格。,没有行业壁垒,虽然竞争激烈，但饮料业净资产收益率逐年增长,1997,1998,1999,年度,最高净资产收益率,平均净资产收益率,最低净资产收益率,注：净资产收益率=净利润/权益资产 此处因数据不全，只计算了1998年产量前20强饮料生产企业中部分企业三年中的净资产收益率,资料来源：新华信内部
13、数据库,主要饮料生产企业投资大，利润高,500,991万元,931,051万元,98,418万元,杭州娃哈哈30.78%,广东健力宝33.25%,广东可口可乐9.03%,河北露露5.81%,北京汇源果汁4.62%,杭州中萃食品7.30%,广州百事可乐4.67%,青岛可口可乐4.54%,资料来源：新华信内部数据库,42.30%,18.85%,12.19%,8.14%,7.45%,5.00%,3.61%,2.46%,48.69%,23.86%,9.57%,0.01%,6.10%,6.16%,3.91%,1.71%,饮料生产企业趋向规模化、集中化,资料来源：新华信内部数据库,19941998年前20
14、强饮料生产企业产量和全国总产量比较,（万吨）,年均增长率,1994,1995,1996,1997,1998,1200,1080,883,949,629,181,226,317,441,505,17.53%,29.24%,前20强产量,全国总产量,在饮料业中，果汁饮料企业规模偏小,资料来源：新华信内部数据库,365万吨,141亿元,杭州娃哈哈25.50%,广东健力宝18.83%,广东乐百氏8.81%,河北旭日8.37%,上海申美7.90%,上海百事可乐7.61%,椰树集团7.39%,上海梅林正广和6.64%,广东太古可口可乐6.03%,北京汇源果汁2.91%,产量,销售额,北京汇源果汁实际产量排
15、名第19位，但是前20强中唯一的果汁饮料生产企业，所以将其放在此图中进行比较,18.97%,22.00%,10.27%,11.95%,7.38%,7.19%,10.01%,3.20%,5.98%,3.06%,泸州老窖进入果汁饮料领域的机会,缺乏形成规模生产的饮料企业缺少在全国范围内有一定影响力和较高市场份额的企业如目前国内年产量最大的娃哈哈仅为93万吨，而可口可乐公司年产量达到2450万吨。在产品档次、口味适应性、质量稳定性、经营管理水平等方面也都有待提高。,大规模投资高起点进入,年产量超过30万吨企业，绝大部分分布在东部沿海地区年产量超过10万吨企业，大部分位于沿海地区广大中西部地区，丰富的
16、资源没有得到充分利用,发挥地域优势,中国的饮料业还没有充分利用资本市场这一有效途径开展直接融资，优化资源配置，规范企业制度，以促进整个行业发展。饮料年产量前六位的企业均未上市较大的企业中仅有上海梅林、河北露露、深圳益力三家上市公司。,发挥融资本优势,泸州老窖进军饮料行业的建议和应该注意的问题,1、投资要上规模、上档次 目前软饮料行业竞争非常激烈，全国有大约有3000多家生产企业，从整个行业来看，平均年产量仅3000多吨，平均销售收入仅1000多万元，销售利润率仅3左右，小规模的企业在竞争中必然要被淘汰。2、狠抓产品质量，品质至上 消费者选择饮料主要看因素：天然、口感、营养、无色素，对产品质量提
17、出了较高要求，品质已成为饮料企业生存发展的关键因素。3、注重开发新产品 随着买方经济的到来，市场竞争更加激烈，必须开发与竞争对手产品有差异的新产品，才能吸引消费者，满足消费者不断变化的需求。4、保证稳定的原料供应 虽然中国各类水果年产量已超过5000万吨，居世界之首，为发展果菜汁饮料提供了较为丰足的原料。但是大规模的原料基地不多，原料供应的品质和数量不稳定。建议实行一定的后向一体化,建设自己的原料基地.,目录,行业分析市场分析饮料业中医药业生物制药业企业资源分析,原材料,中成药企业,中药销售,中药品种资源：12，807种中药材基地： 全国600家种 植 面积：每年580万亩产 出 量：每年4万
18、吨,中药饮片加工厂： 1500家中成药厂商： 1020家 其中： 上市公司： 12家 较大规模企业 ：126家 其他小企业 ：882家,经销商： 2,700家销售终端：20,000家,中国传统中医药概况,资料来源：新华信访谈和分析,年均增长率： 13.66%,1995,1996,1997,1998,1999,单位：亿元,中成药市场规模较大，增长快, 1999年销售额达300亿,资料来源：新华信访谈和分析,我国人均年医疗保健消费水平逐年提高，有利于医药事业的发展,单位：元,年均增长率：,城镇人均：21%,全国人均：20%,农村人均：18%,随着我国市场经济快速发展，我国人均医疗保健消费水平这些年
19、来持续增长，带动医药市场，包括中成药市场的迅速发展。,资料来源：中国统计年鉴,中药特有的优势有利于中医药事业的发展,消费群优势,环保优势,保健优势,价格优势,中医药在中国已历经千百年发展，拥有众多消费群体。,近年来生存环境的破坏和污染，西药的严重毒副作用,促使人们日益青睐于天然药物,天然保健品和传统药物。,中医药对老年病,慢性病,非传染性疾病及癌症等有独特疗效。 并具有提高人体自身免疫功能，达到预防、治疗、康复相结合作用,中医药价格具有竞争力，整体价格低于化学药，生物制药。,政府的大力支持，鼓励和保护，是中医药发展的有力保证,科技政策,税收优惠,保护政策,资源基础,我国政府制定了“中药现代化科
20、技产业行动计划”。政府拨巨款提高中药企业在世界市场上的竞争力。,政府给予税收方面优惠，所得税率为15%。,中成药是我国在医药方面唯一拥有自主知识产权的药物。政府重视加强对中成药知识产权的保护。,政府多年来投巨资建立600个中药材基地，为中成药健康发展奠定基础。,总之，研究表明中成药市场前景广阔,市场增长乐观,“医药体制效应”,出口市场,我国目前中成药市场年均增长率是比较高的。随着人们消费偏好趋向天然 药物及政府的鼓励和提倡，中成药市场年均增长率还将保持较高水平。,我国的中成药出口已遍及全球130个国家和地区。随着即将进入WTO，必将给我国中成药产业提供更大的机遇和发展。,国家医疗体制正在进行改
21、革，医、药将分家，非处 方药将成为主流。传统中药已有较长的临床应用历史，其有效性和安全性已得到充分证明，将占居非处方药市场较大份额。,中成药行业存在较大的进入壁垒,进入壁垒较大。前景看好，将吸引一定的进入者。,潜在进入者,中成药因其独有疗效，致使替代品较少。生物制药未来将成为主要竞争产品。,替代品较少,供应商讨价还价能力弱,我国中药材品种丰富。我国已建有600个中药材基地，基本满足原材料供应。,购买者讨价还价能力弱,人们更加重视对健康投资。人们已形成对天然药物的偏好。,行业间竞争较激烈,现有市场内存在众多厂商。没有哪个厂商占有较大份额，仍处于进似于自由竞争状态，因而竞争较激烈。,中成药行业潜在
22、进入者面临三大壁垒,财务壁垒,研发壁垒,政策壁垒,研发资金投入较高： 研究开发方面投入的 费用至少近千万元，且 仅有20%的成功率。流动资金需求大： 销售方面应收帐款巨大， 且回收期长，致使对企 业流动现金需求较高， 对潜在进入者的资金压 力较大。,研发实力要求高： 中成药企业核心竞争力 是要拥有自主知识产权 的中药品种，因而要求 企业具有较强 研究开 发实力。,政府限制： 目前严格对开办企业审 批，原则上不再办新厂 提倡企业间开展委托 加工现状： 目前国内中医药企业众多， 大多数是规模小、效益 低，缺资金、缺人才、 缺技术、缺品种，只能 “移植”别家产 品,企业亏 损面达40%。,中成药上市
23、公司盈利水平低于白酒行业，但与上市公司整体业绩相比还是较好的,中成药上市公司和白酒上市企业1999年赢利业绩和股东投资回报率比较,资料来源：1999年上市公司年报和新华信分析,投资中成药行业成功关键因素,中称药的销售环节至关重要，应建立完善的全国销售网络和与之配套的信息系统。应收帐款：中医药行业特点是先出货，后向医药公司和医院催要应收款。因而整个行业资金平均周转不畅，如不能管理好该项流动资产，会有大量坏帐风险。,中医药企业要保持可持续发展，企业自身拥有高素质人才将是至关重要的。市场竞争更多的是表现在对人才吸引、培训、使用、激励上。,研发能力,营销,企业管理,人力资源,研究开发能力是中药企业核心
24、竞争力， 企业要有自己名牌产品。,例如同仁堂：有“十大王牌”， “十大品种”之称，已有四个药品获美国FDA认证。太极集团有22项研究获专利证书，11种中药品获保证证书。,高层领导应具备较强的企业战略管理能力,能把握住中成药行业未来发展趋势,为企业的持续发展指明方向.需要良好的企业文化,以形成强有力的凝聚力.,生产管理,加强对传统中药生产工艺进行现代化改造，由粗放型向集约型发展。加强生产管理，提高质量，降低成本，增强产品市场竞争力。,应收帐款周转率低、流动资金需求量大是中成药行业的特点,平均值,最大值,最小值,中成药,白酒行业,中成药,中成药,白酒行业,白酒行业,项目,应收帐款（千万元）,应收帐
25、款周转率(次),22.07,2.63,0.33,4.50,6.32,66.41,通过对中成药上市公司和白酒上市企业1999年应收帐款比较，可以看出，虽然应收帐款总额相差不大，但中成药行业应收帐款周转率却远小于白酒行业，这是中成药行业特点，因而在进入该领域时要有所准备。,22.60,14.94,34.40,56.17,9.96,3.66,资料来源：上市公司年报和新华信分析,中成药行业市场结构有利于购并进入,1997,1998,1999,根据下图，中成药企业上市12家主营业务年收入之和仅占国内市场销售额不足20%，可见该行业仍近似处于自由竞争状态.现有众多企业可作为购并对象。但上市公司所占比率在持
26、续增长，预示该行业逐渐向垄断竞争方向发展。,单位：亿元,15%,18%,19%,265,290,295,年,全国年销售额,12家上市公司销售额之合占全国年销售额比率,选择购并方式进入中成药行业，做好整合，稳定发展,购并原因：政府现行政策四川省独具中成药资源优势和众多药厂优点：进入中成药行业速度快较快掌握该行业运作资源要求：较充足的资金选派的管理人员素质要求高。,购并成功的关键文化融合：管理、体制、行业、区域和技术等文化的融合 品牌延伸：注重泸州老窖品牌延伸的有效范围采取适当的品牌延伸或分离。,研究开发: 应与四川省著名的中医药科研院所组成优势互补的创新联合体，形成风 险共担，利润共享机制，以达
27、到双赢。生产管理： 对企业生产工艺进行现代化改造，降低成本提高产品质量，创品牌 营销管理： 建立适应中医药行业特点的销售网络加强应收帐款管理,应用生物技术大规模工业化提取中药的有效生物活性成分，拓展中成药的发展空间,中药经发酵、酶化后，有效成分将被充分分离、提取，更具有生物活性中药经发酵、酶化后，含有大量的活性酶，便于人体组织细胞迅速吸收，达到驱病、健体、双向免疫调节的功能。更好发挥中药这一天然药物的药效作用。,-中药及其有效生物活性成分的发酵生产,进入中成药行业需注意方面,可行性研究,进入时机,投入规模,主次关系,决策前可行性方案要详尽可靠，不可匆忙进入。对目标企业各方面情况要做到了如指掌，
28、特别重视该企业人力资源的整体素质对企业生产的中成药品种的市场调研要仔细，避免投资后由于需求不足而亏损尽可能降低进入的风险和成本,掌握好进入的节奏，建立规模与企业自身能力之间的协调配合,处理好与主营业务白酒的关系，不能因此而对白酒的整体发展造成较大的冲击。,多元化经营不一定伴随大规模战略，不可追求大而全。可选择关键点进行切入，保持低成本扩张优势。,目录,行业分析市场分析饮料业中医药业生物制药业企业资源分析,我国生物制药业SWOT分析,劣势投资模式不利研发能力薄弱重复生产严重生产技术落后市场营销能力差税赋压力大,机遇医药市场需求逐年增长1、人口老龄化问题越来越严重2、生活水平逐渐提高3、药品零售业
29、发展迅速生物制药市场逐年增长生物制药行业受到产业政策的扶持,优势可制造技术壁垒利润高生产周期短可大批量生产人力投入少无环境污染,威胁中国加入世界贸易组织后,生物制药业面临较大冲击,资料来源:新华信访谈和分析,机会一:医药市场需求不断增长,老年人的药品消费高于其他年龄段的人群我国目前60岁以上老人已达9,000万, 并且还在不断增多,研究表明:医疗保健产品的需求收入弹性系数为1.37，即个人收入增加1%, 用于医疗保健方面的支出会提高1.37%人均消费药品预计2000年约273.35元，2005年约400元, 增长46.33%,公费医疗向自费医疗转变治疗费用越来越高,使一部分“小病”患者直接从药
30、店购药OTC（非处方药）市场的建立指日可待研究表明 , 处方药转成非处方药后，零售额可增长倍左右。,老龄人口数量增多,生活水平不断提高,药品零售业持续增长,资料来源:新华信访谈和分析,机会二:我国生物制药行业市场大、增长快、前景广阔,资料来源:新华信访谈和分析,年均增长率:,41%,机会三: 国家通过引导和优惠政策,扶植生物制药业的发展,中央政策引导,地方政策支持,“863计划”中，生物技术列为最优先发展技术生物技术列入“九五计划”中央制订生物技术2010年长远发展规划,建立高科技园, 政策优惠税收优惠: 减免税收、税收返还、减免进口关税和进口环节税资金借贷支持:贷款贴息政策,资料来源:新华信
31、访谈和分析,威胁：加入世贸后，我国生物制药业面临较大冲击,我国现有生物药品中90%是仿制国外专利技术的产品入世贸后, 国内生物制药企业必须遵守知识产权保护有关条款若要买断一个专利药品的生产许可, 至少要花费500-600 万美元国内企业只能选择仿制那些已经超过专利保护期的药品，将使产品没有竞争力,国外大型生物制药公司产品质量优势国外生物药品价格优势入世后,进口生物药品的平均关税将降至6.5%(目前为20)国外大型生物制药公司市场营销优势,国际卫生组织制定严格药品生产质量规范-GMP我国现有医药生产企业能达到基本符合GMP要求的大约只有10%我国药品进入国际市场的难度很大,“知识产权效应”,营销
32、威胁,出口障碍,资料来源:新华信访谈和分析,优势：生物制药与传统中西制药相比，具有六大优点,可制造技术壁垒,利润高,可大批量生产,人力投入少,生产周期短,无环境污染,我国知识产权保护法规保证研发成功生物新药企业的高额垄断利润,一支成本极低的生物药，销售价可达千元以上,如: 一个几十升的发酵罐就可年产 100 万支产品,生产工艺自动化程度高，无需投入大量人力,从原料投入到包装品出厂，约 7-10 天为一个生产周期,生物制药不会像化学制药那样会产生污染环境的废料,资料来源:新华信访谈和分析,劣势：生物制药业存在六大问题,目前上市公司投资生物制药业，主要是通过购买技术来实现生产资金少、风险集中不分散
33、，经营风险大,设备多依赖进口，成本高，形成规模生产难。,目前所有投资生物制药的上市公司都是直接或间接仿制国外技术生产自身不具备自主开发新产品的能力,生物药品售价偏高市场占有率低营销力量投入不足,技术开发投入不能抵税以支付技术转让费形式购得技术不能抵扣增值税从科研院所或大学试验室购买原材料不能抵扣增值税,目前，我国生物药品品种少，厂家规模小，数量多，许多生物药品严重供过于求。,投资模式不利,生产技术落后,研发能力薄弱,重复生产严重,市场营销能力差,税赋压力高,生物制药行业特点:“高风险、高投入、高收益、高科技”,高风险,研发风险生物药品开发成功率仅5-10%研发费用巨大,一旦失败,血本无归营销风
34、险竞争对手优先拿到药证,抢占市场市场竞争激烈, 经营风险加剧,高投入,高收益,高科技,研发投入高生物制药企业新药的研发费已占其销售收入的15%-20%。,新药一旦开发成功,收益巨大。发达国家生物制药业的净利润率高达30%。研究发现：我国生物制药业上市公司平均净利润率高达35%。,尖端科技基因工程细胞工程酶工程发酵工程综合学科计算机技术广泛运用,资料来源:新华信访谈和分析,生物制药业的盈利能力高于市场平均水平,截止1999年，有45家上市公司涉足生物制药业，其中29家已经产生效益；包括4家主营业务是生物制药的上市公司,对4家生物制药上市公司研究发现: 生物制药公司属典型的成长性企业, 销售收入和
35、净利润额小,但增长迅速,我国生物制药的八大发展方向（一）,改造抗生素工艺技术,大力开发疫苗与酶诊断试剂,开发活性蛋白与多肽类药物,开发靶向药物，以开发肿瘤药物为重点,目前各类药物中，抗生素用量最大研究采用基因工程、细胞工程技术和传统技术相结合的方法，选育优良菌种研究并尽快使用大规模生产技术酶固定技术工艺,开发重点是乙肝基因疫苗与单克隆抗体诊断试剂,开发重点是干扰素、生长激素与T-PA等,利用抗体寻找靶标，把药物准确引入病灶，而不伤及其他组织和细胞,我国生物医药的八大发展方向（二）,开发氨基酸工业和开发甾体激素,人源化的单克隆抗体的研究开发,血液替代品的研究和开发,人体基因组的研究,应用微生物转
36、化法和酶固定技术发展氨基酸工业和发展甾体激素，并对现有传统生产工艺进行改造,抗体可以对抗病原体目前的单克隆技术会导致人体产生抗体或激发免疫反应,血液制品难免被各种病原体所污染利用基因工程开发血液替代品前景广阔,目前研究目标很多，应重点研究与中国人常见病和多发病有关的基因,目前我国生物制药六大品种(一),促红细胞生成素（EPO）市场前景：短期内将达到10-20亿人民币主要用途：促进血细胞的生成主要厂家：南京军区军事医院、复兴实业、沈阳三生、东阿阿胶、金花股份、哈药集团、张江高科、丽珠集团、日本麒麟公司竞争程度：年生产能力达500万支，过度竞争导致产品价格下降，利润被摊薄。,干扰素（INF）市场前
37、景：预计几年内将出现弱增长或负增长主要用途：治疗各种肿瘤、病毒感染、类风湿关节炎等疾病。主要厂家：上海生物制品研究所、深圳科星、长春盖普、安徽安科、海南新大洲竞争程度：市场趋于饱和、深圳科星占市场份额60%，由于不断开发新产品，商家仍有收获。,人胰岛素（hINS）市场前景：我国现有糖尿病患者3000万以上，且以每年20%速度增长，市场前景广阔主要用途：治疗和抑制糖尿病主要厂家：通化东宝竞争程度：唯一一家，由于市场开拓难度大，99年出现业绩下滑现象,目前我国生物制药六大品种(二),人成长激素（hGH）市场前景：适应症范围较小，市场较小主要厂家：长春高新、复星实业竞争程度：开发费用高昂，原材料来源
38、困难，利润低，竞争不激烈,集落刺激因子（CSF）市场前景：短期内将达到10-20亿元人民币主要用途：改善贫血状态，提高血细胞数，增强机体的防御能力主要厂家：华北制药、使药集团、浙江九源、长春高新竞争程度：竞争激烈、市场容量大，前景仍看好,基因工程乙肝疫苗市场前景：2001年将全部使用基因乙型肝炎疫苗。价格将由目前的4元提高到7-8元主要用途：乙肝的治疗和预防主要厂家：天坛生物、深圳康泰公司竞争程度：竞争激烈、市场容量大，前景仍看好,泸州老窖进入生物制药业应注意的问题,对项目的选择应该从技术、生产、市场、法律、进入方式等多种因素综合考虑,认清行业特点,生物制药行业具有“高风险、高投入、高收益、高
39、科技”的特点。进入生物制药业应有风险意识。,了解产品情况,聘用高水平的生物技术专用人才了解产品市场前景关注产品和技术的最新研究成果,注重研发能力,注重与医学和生物工程研究机构的联合对技术和产品不断创新力争做到生产一代、开发一代、储备一代,建立风险投资公司,通过建立风险投资公司，涉足生物制药行业,目录,行业分析市场分析饮料业中医药业生物制药业企业资源分析,多元化战略的业务选择,注：匹配程度是将泸州老窖可能进军行业的关键成功因素与泸州老窖企业特征相比较，从而判断出匹配程度 创造价值可能性是通过分析泸州老窖的企业特征，判断泸州老窖最可能为某行业企业创造价值的可能性。,经营业务分析关键成功因素,按重要
40、性从高到低排序,经营业务分析创造价值机会,注：按对目标企业改进程度的大小从高到低排序,业务类型描述,评分确定泸州老窖与饮料行业的匹配程度,注：关键成功因素按重要性从高到低排列，给予不同权重。,评分确定泸州老窖与饮料行业创造价值的可能性,注：创造价值因素按对该行业中的目标企业改进程度的大小从高到低排列，给予不同权重。,泸州老窖与饮料行业的匹配程度评分说明,注：关键成功因素按重要性从高到低排列，给予不同权重。,泸州老窖为饮料行业创造价值可能性评分说明,注：创造价值因素按对该行业中的目标企业改进程度的大小从高到低排列，给予不同权重。,评分确定泸州老窖与中成药行业的匹配程度,注：关键成功因素按重要性从
41、高到低排列，给予不同权重。,评分确定泸州老窖与中成药行业创造价值的可能性,注：创造价值因素按对该行业中的目标企业改进程度的大小从高到低排列，给予不同权重。,泸州老窖与中成药行业的匹配程度评分说明,注：关键成功因素按重要性从高到低排列，给予不同权重。,泸州老窖为中成药行业创造价值可能性评分说明,注：创造价值因素按对该行业中的目标企业改进程度的大小从高到低排列，给予不同权重。,评分确定泸州老窖与生物制药行业的匹配程度,注：关键成功因素按重要性从高到低排列，给予不同权重。,评分确定泸州老窖与生物制药行业创造价值的可能性,注：创造价值因素按对该行业中的目标企业改进程度的大小从高到低排列，给予不同权重。
42、,泸州老窖与生物制药行业的匹配程度评分说明,注：关键成功因素按重要性从高到低排列，给予不同权重。,泸州老窖为生物制药行业创造价值可能性评分说明,注：创造价值因素按对该行业中的目标企业改进程度的大小从高到低排列，给予不同权重。,附件一:,收购兼并多元化项目的财务评估方法,用净现金流量预测决定是否收购目标公司,净现值（NPV） 由如下公式确定：NPV CFt / (1+r) tCF0内部收益率（IRR） 由如下公式确定: CF0 CFt / (1+IRR) tCF0为初始现金流量，即购买价格。CFt为以后各期的净现金流量。r为购买企业要求的收益率，t为年数。,2000年2004年目标企业净现金流量
43、基本假设,基本假设 、目标企业所遵循的国家及地方现行法律、法规、财经政策在预测期内无重大改变。 、目标企业各项经营业务所涉及的国家及地区目前的政策、经济法规在预测期内无重大改变。 、目标企业主要经营所在地的社会经济环境在预测期内无重大改变。 、银行利率和汇率在预测期内无重大改变。 、目标企业原材料价格和产品售价在预测期内无重大改变。 、国家或地方现行的税制和税率在预测期内无重大改变。 、无其它人为不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响,销售收入预测,利用前几年的销售收入数据，在国家政策、消费者偏好、购买能力、竞争对手对策无重大变化的情况下，在短期内用回归方法进行预测。,以金花股份为例，其主营
44、业务生物制药药品是系列产品，市场潜量、消费者偏好、购买能力、竞争对手对策等的影响在一定程度上相互抵消，故用线性回归方式预测一年的销售收入。作为目标企业，本模型不考虑其他收入。,主营业务收入（万元）,目标企业成本费用预测,以金花股份为例，合计成本费用占销售收入约为38%。考虑到泸州老窖若购买目标企业，由于管理经验缺乏、促销费用较大等因素，假定成本占销售收入的比例前两年为45%，以后为 40%。2000年所有成本合计为17,890*45%8,051（万元）,成本费用包含项目,主营业务成本主营业务税金及附加营业费用管理费用财务费用,成本费用考虑因素,具体产品政府政策销售策略经营现状资产状况,2000
45、年目标企业净现金流量预测,在购并目标企业时，应针对目标企业具体情况.对投资收益、营业外收支、所得税率及其可能变化、固定资产、无形资产、长期待摊费用、折旧方法和折旧额等重新进行评估，以估测净现金流量。,利润总额,净利润,净现金流量,销售收入 17,890 减 成本费用 8,051 9,839（忽略投资损益、营业外支出）,利润总额 9,839 减 所得税 1,476 8,363（享受国家政策，所得税率15%，两年后估计为33%）,净利润 8,363 加 +非现金支出 1,537 减非现金收入 （不考虑） 9,900（假定采取直线折旧法。固定资产折旧额1,030万元，无形资产折旧额 507万元，合计
46、1,537万元。其他非现金支出不考虑。）,单位：万元,2000年目标企业净现金流量预测说明,本模型将净利润转换为净现金流量时，只考虑折旧额，在实际操作时应根据目标企业现状做如下调整：加：固定资产折旧无形资产摊销计提的坏帐准备和转销的坏帐处置固定资产、无形资产和其他资产的损失（减：收益）固定资产报废损失财务费用投资损失（减：收益）递延税款贷项（减：借项）存货的减少（减：增加）应收项目的减少（减：增加）应付项目的增加（减：减少）,2001年2004年目标企业净现金流量假设,基本假设：目标企业产品没有更新换代，至2004年产品将被淘汰。考虑到生物制药行业高成长性和高淘汰性，按保守估计，假设2004年变卖目标企业时，处置固定资产、无形资产和其他资产的净损益为零。（注：泸州老窖在购并具体目标企业时，应根据具体企业资产现状、产品生命周期、现行产品和技术的可行性、相关产品和技术的现状和发展趋势综合考虑处置固定资产、无形资产和其他资产的现金流量。）贴现率为公司要求的回报率，本模型按 5% 计算，与泸州老窖两年期银行贷款利率4.9%相近。,
