1、 贵州茅台股份有限公司财务报表分析1 / 16贵州茅台酒股份有限公司2012 年财务报表分析小组成员： 85 号张赛 86 号王子奕 87 号吴晓儿 88 号季璐贵州茅台股份有限公司财务报表分析2 / 16一、 公司简介公司名称:贵州茅台酒股份有限公司证券代码：600519 证券简称：贵州茅台交易所：上海证券交易所注册地址：中华人民共和国贵州省怀仁市茅台镇注册资本：94380 万元法人代表:袁仁国成立时间：1999-11-20 上市时间：2001-08-27贵州茅台股份有限公司主导产品是中国民族工商业率先走向世界的代表，是我国酱香型白酒的鼻祖和典型代表，被公认为中国的国酒。公司主营贵州茅台酒系
2、列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒以其独特的风格和上乘的品质及国酒的地位在市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内唯一获得“绿色食品”和“有机食品”的天然优质白酒，茅台也深受消费者的青睐。二、 影响企业的宏观因素和行业因素（一） 宏观因素改革开放以来经济的发展以及日益成熟的市场经济的发展、市场经济体制的完善为茅台公司的发展提供了良好的宏观经济环境，同时，金融危机的影响日益减少，国家“十二五”实施一系列刺激经济的政策，同时政府实施一系列产业政策，塑造具有国际影响力的民族品牌为白酒行业提供了一定的支持也为白
3、酒行业的发展创造了较好的环境。政府产业政策主要是通过税收政策实行的，所以税收政策的变化对于白酒行业的价格调整具有重大影响，对于企业最终的净利润也有重要的影响。除此之外，我国居民收入的增长，对白酒购买力的增强也为白酒行业的迅速发展提供了良好的基础。但同时，经济环境日益复杂化，白酒行业的发展环境也在发生变化，固定投资下降、白酒景气减弱；人口红利消失，消费群体减少；财政收入减少，公务消费乏力，这些因素使得白酒行业的市场变化更加复杂与不稳定。（二） 行业因素白酒行业规模大，行业集中程度高，高档白酒市场呈现寡头垄断的特征，利润主要集中在少数企业如茅台、五粮液。白酒行业作为传统文化行业的代表，被社会视为高
4、附加值、高回报的产业，也引来了更多对于白酒行业的投资资本。（三） 贵州茅台股份有限公司发展战略变化从 2011 年国家严控“三公消费”政策下达后，茅台公司开始进行消费转型，转向大众消费、商务消费等方面，相应地公司对白酒价格进行调整，同时新增经销商，扩大销售途径，扩大相关白酒的供应量。2012 年，贵州茅台公司进一步扩大中端酒市场，降低价格，但与五粮液、泸州老窖等长期经营中端酒市场的公司相比，茅台在中端市场的经营竞争力明显不足。贵州茅台股份有限公司财务报表分析3 / 16贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析一、 横向分析（一）资负债表横向分析由比较财务报表的数据可以看出，2012 年贵州茅台公司不
5、论是总资产、流动资产还是非流动资产都有较大幅度的提升，表明公司生产经营规模的扩大，公司的营运状况较好，拥有资源增多，获取现金流的能力增强。从流动资产方面看，货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款及存货等流动资产有较大幅度的提高。 货币资金2012 年公司货币资金增长 20.86%，占到流动资产增长的 45.35% (3807309688.13/8395444433.45),占总资产增长的 37.71%)，可见企业货币资金充裕，结合现金流量表，现金流的产生主要来自经营活动，表明公司 2012 年度销售有较大幅度的增长，货币资金的增加主要来自销售收入的增长。公司货币资金的增加有利于公司在将来进一
6、步发展生产，促进销售。同时，公司也应该加大投资筹资活动，使现金来源多元化，保障企业现金安全。 应收账款应收账款增加了 700.67%，主要是公司的应收销售款增加所致，表明公司 2012 年赊销规模扩大。结合货币资金未减少以及存货增加的情况，可知 2012 年公司不断扩大生产规模，同时通过赊销形式刺激消费，促进销售额的增长。由于公司有足够的现金流量，加上应收账款在流动资产所占比重较低，相比于现金流量不足的公司，贵州茅台应收账款的增加有利于公司扩大市场，增强企业竞争力。但是，公司其他应收账款同时也有 191.77%的增长，公司各种应收款项的增多增大了发生坏账的可能性，公司应当谨慎处理好应收款的增长
7、。贵州茅台股份有限公司财务报表分析4 / 16 存货存货增长 30.4%，主要原因是公司库存基酒量增加及生产用原辅材料的增加，这表明公司为扩大销售增加了存货。 预付款项预付款项增长了 108.1%，占流动资产增长的 23.96%，预付款项的增加主要是由公司预付工程进程款增加导致。非流动资产方面也有一定幅度的增长，2012 年在建工程有 56.17%的大幅增长，与此同时，工程物资则有 45.57%的大幅下降。公司在建工程的增长主要是因为公司部分工程未完成，部分待摊费用未能转入固定资产所致；工程物资的大幅下降主要也是由本期工程施工领取物资引起的。这两方面共同说明了公司不断扩大生产规模、改进生产设备
8、的发展方向。此外，公司固定资产也有较大幅度的增长，且固定资产绝对值的增长占非流动资产增长比重达 81.16%，对于固定资产的投资的飞速增长一方面表明了公司加大对生产设备的投资，另一方面公司也需警惕固定资产的不合理增长，合理控制固定资产的增长。总体来看，总资产的增加主要是由流动资产增加引起的，流动资产的增加占总资产增加 83.15%。对于负债和所有者权益部分，对应资产的增加，负债和所有者权益也在上升。其中所有者权益较之负债上升的比例更大。流动负债方面，公司各项流动负债账户都有较大幅度的变化。 应付账款增长了 100.34%，这主要是由已入库但未办理结算的原辅材料的增加所致，应付账款的增多与公司扩
9、大生产规模与销售增长有关，表明为了支持生产的扩大，公司增加了采购量并且赊购量增加。 应付职工薪酬的减少主要是支付上年应付未付年终绩效所致。贵州茅台股份有限公司财务报表分析5 / 16 应交税费增长 208.36%主要是因为 2012 年的税金于 2013 年解缴所致。 其他应付款增加的主要原因是收取的经销商保证金、基本建设工程质保金以及基本建设资格预审保证金同比增多所致。总体而言，总负债只有微幅上升，且主要以流动负债为主，公司对外筹资活动较少。所有者权益方面，公司未分配利润、归属于母公司所有者权益都有所增加，原因是公司净利润增加，而少数股东权益的增加主要来自于少数股东收益的增加。由于公司很少采
10、取发放现金股利的政策，所以尽管公司经营状况良好，但企业收益大部分成为企业的留存收益。（二）利润表横向分析从比较利润表可以看出，企业的营业收入、营业利润和净利润都大幅增长，而营业成本相对增长较少，2012 年企业的整体经营成果较好。 营业收入、营业利润、净利润企业营业收入增长 43.76%，营业利润增长 52.65%，净利润增长 51.44%。由图可以发现，企业的营业外收入及投资收益较少，且相比于 2011 年呈下降趋势，但总体利润水平继续增长，利润的增长得益于企业良好的经营成果和销售增长。高端酒供不应求的市场现状以及 2012 年企业实行促销政策，扩大中端酒类市场等是促进销售增长的主要原因 营
11、业成本营业成本增长了 81.79%，主要原因在于销售的增加和原材料价格的上升。具体来看，销售费用增长了 70%，主要是由广告费的增长以及促销活动引起的。管理费用的增加来源于工资性支出、环境整治费用及自营公司开办费用的增加。资产减值损失增加主要是本期计提坏账的应收款项增多所致。企业营业成本的增加较好的对应营业收入的增加，营业成本的增加较为正常。 营业外支出营业外支出出现 1477.4%的大幅增长，主要是根据公司第二届董事会 2012 年度第四次会议决议，捐款 2012“国酒茅台 国之栋梁”大型公益助学活动及希望工程遵义市青少年发展基金所致，但考虑到营业外支出增长绝对数额占总支出增长的比重较少，该
12、项支出对企业总体利润的影响较小，且企业对公益活动的支持是企业承担社会责任的表现，也有利于提高企业的社会形象。贵州茅台股份有限公司财务报表分析6 / 16 基本每股收益和稀释每股收益企业经营利润的上升与企业较好的成本控制促进企业每股收益较大的增长，且基本每股收益与稀释每股收益相等，说明企业没有发放可转换的债券。（三）现金流量表横向分析1.现金流入结构分析贵州茅台酒股份有限公司 2010-2012 年现金流入结构分析报告期 2010 年 2011 年 2012 年经营活动现金流入占现金总流入之比99.5% 99.10% 97.52%投资活动现金流入占现金总流入之比0.50% 0.90% 1.18%
13、筹资活动现金流入占现金总流入之比0% 0.00% 1.30%1.47 1.641.171.32 1.21.981.052.061.472010/20092011/20102012/201100.511.522.5经 营 活 动 产 生 的 现 金 流量 净 额 与 上 期 之 比投 资 活 动 产 生 的 现 金 流量 净 额 与 上 期 之 比筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流量 净 额 与 上 期 之 比现 金 流 量 组 成 及 变 化净额与上期之比从以上表格可以看出，虽然 2012 年贵州茅台酒股份有限公司经营活动现金流量较2010 年 2011 年有所下降，但仍占据了全部现金流量
14、的重要组成部分，居于主导地位，这说明了该企业自身经营创造现金的能力很强，财务基础稳固，收益质量高。该企业的收入由 2010 年几乎完全依赖经营活动的收入，到 2012 年投资与筹资活动资金收入增多，也意味着企业决策者意识到资金来源的结构单一是不行的，经营活动的好坏在根本上决定了企业的发展，若其经营管理不善，则该企业的发展将面临威胁。2.现金流出结构分析贵州茅台酒股份有限公司 2010-2012 年现金流出结构分析报告期 2010 年 2011 年 2012 年经营活动现金流出占现金总流出之比73.92% 73.26% 66.23%投资活动现金流出占现金总流出之比15.31% 12.50% 17
15、.36%筹资活动现金流出占现金总流出之比10.77% 14.24% 16.41%经分析表格可知，该企业经营活动之处的现金所占的比例较大，2012 年为 66.23%，与其现金流入所占的 97.52%的比率比较，可看出该企业对经营管理的重视，其支出获取了很贵州茅台股份有限公司财务报表分析7 / 16大比重的现金流入量，经可见营活动对企业现金流量处于无足轻重的地位。企业投资活动和筹资活动的现金流出所占比例分别为 17.36%和 16.41%，比重较小。但横向分析2010、2011、2012 年，可以看出企业经营活动现金流出比例在下降，而投资与筹资的现金流出比率在上升，且结合现金流入结构分析，企业投
16、资与筹资并没有获取相应的报酬，企业应留意。3. 现金流入流出结构比贵州茅台酒股份有限公司 2010-2012 年现金流入流出结构比报告期 2010 年 2011 年 2012 年经营活动现金流入流出结构比1.70:1 1.74:1 1.69:1投资活动现金流入流出结构比0.04:1 0.09:1 0.08:1筹资活动现金流入流出结构比8.18296E-053.8683E-050.09:1从以上数据可以看出,贵州茅台经营活动现金流入流出比 1.691.74 之间,表明贵州茅台1 元的投资可换回 1.691.74 元的现金流入,比例较高, 说明其经营活动现金获利能力高收益质量好。投资活动现金流入流
17、出之比在 0.04-0.02 之间,该比值小于 1,说明该企业当期用于投资的资金高于其投资收回的资金,但不可单从该数字说明企业的投资收益差，原因是该企业的投资方向主要是购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金，而上述资产绝大部分是为贵州茅台经营活动所用，而企业的经营状况良好有较强的获利能力。筹资活动现金流入流出比在 0.000080. 09 之间,该比值远小于 1,说明贵州茅台筹资活动的现金流入远小于其现金流出。贵州茅台筹资活动的现金流出主要是分配股利、利润所支付的现金。说明贵州茅台通过自身经营活动所创造的现金收益能力很强。4. 各项目现金流量净额与上期之比项目 2010/2009 201
18、1/2010 2012/2011经营活动产生的现金流量净额与上期之比 1.47 1.64 1.17投资活动产生的现金流量净额与上期之比1.32 1.20 1.98筹资活动产生的现金流量净额与上期之比 1.05 2.06 1.47由以上数据可以看出，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额与上期之比、投资活动产生的现金流量净额与上期之比、筹资活动产生的现金流量净额与上期之比大致都呈上升趋势, 大部分都大于 1，说明贵州茅台成长性好。二、 纵向分析（一） 资产负债表纵向分析贵州茅台股份有限公司财务报表分析8 / 16由共同比报表可知，贵州茅台的货币资金，存货以及预付款项在总资产中所占比重较大。其中，货币
19、资金占总资产比重接近一半，这表明企业的资产流动性较强，尽管同同行业的五粮液相比，茅台的货币资金占总资产比重相对较低，但同泸州老窖相比仍较为接近，茅台的货币资金在总资产的比重是较为合理的水平。在存货方面，茅台的存货比五粮液和泸州老窖的存货占总资产的比重都大，这与本期扩大生产销售，增加库存基酒量以及生产原材料的增加有关。 同存货相同，茅台的预付款项占总资产比重高于五粮液与泸州老窖，预付账款增加的主要原因是预付工程进度款增加所致，也是贵州茅台在扩大生产的表现。预付款项的增加也使得尽管货币资金占总资产的比重相对于 2011 年下降了，但流动资产占总资产的比重仍然上升了，流动资产中货币资金与预付款的比重
20、有所变化，可以预测到这对企业的短期偿债能力将会有一定的影响。 在负债方面，预收款项在流动负债中所占比重较大，主要是由于对于白酒行业，尤其是知名白酒，有大量的预收酒款，这同时也说明企业有大量的未实现收入将在一年内成为贵州茅台股份有限公司财务报表分析9 / 16营业收入，企业的未来发展被看好。此外，2012 年茅台酒厂的负债所占比例减少，说明公司经营管理模式以及融资方式有所改变。流动资产增加的同时流动负债减少，说明其短期偿债能力有所提高，具体看财务比率分析。在无形资产、流动资产、流动负债所占比重方面，贵州茅台与同行的数据接近，根据以上分析，除由于企业当年扩大生产导致的存货以及预付款项占比较高外，企
21、业的资产负债结构较为合理。（二） 利润表纵向分析纵向看，贵州茅台的营业成本占营业收入的比重仅有 7.73%，相比于五粮液及泸州老窖29.47%和 34.5%的比重，可见贵州茅台在行业中控制成本的能力较强，尽管 2012 年茅台公司的营业成本有所增加，但相比于营业收入的增加，营业成本的增加还是得到了较好的控制。由于较好的成本控制能力，贵州茅台的营业利润和净利润占营业收入的比重都高于其他两个企业很多，贵州茅台公司在行业中具有较强的营业能力。其利润表结构相对于其他两个企业更具有优势。三、 比率分析（一） 短期偿债能力分析短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能
22、力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括流动比率、速动比率和现金比率。1. 营运资本与流动比率由于营运资本被视为可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源,所以,主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。因此,企业营运资本的持有状况和管理水五粮液 茅台 泸州老窖营业成本 29.47% 7.73% 34.35%销售费用 8.30% 4.63% 5.75%管理费用 7.39% 8.33% 4.61%财务费用 2.90% -1.59% 0.32%营业利润 50.37% 71.18% 52.69%利润总额 50.51% 70.69% 53.24%净利润 38% 52.95
23、% 39.31%贵州茅台股份有限公司财务报表分析10 / 16平直接关系到企业的盈利能力和财务风险两个方面。对于制造业，流动比率的经验值是 2：1 。之所以流动资产通常应该是流动负债的 2 倍，那是因为：（1）流动资产中的一定比例事实上是长期存在的，因而具有实质上的长期资特性即资金占用的长期性，因而应该由长期资金予以支撑；（2）流动资产如果全部有流动负债支撑，亦即流动比率 1：1，那么，一旦发生金融危机或者公司信用危机，公司生产经营周转将面临十分严重的困难。下面是茅台 2011-2012 年营运资本及流动比率表贵州茅台酒股份有限公司 2011-2012 年营运资本及流动比率表财务指标 2011
24、 年 2012 年 同比增长率流动资产 27,829,632,180.43 36,225,076,613.88 30.17%流动负债 9,480,719,364.12 5,831,055,956.72 -38.5%营运资本 18,348,912,826.31 26,698,674,057.67 45.51%流动比率 2.94 3.80 29.3%流动比率即每一元流动负债有多少流动资产作为保障。一般来说流动比率保持在 200%最为适当。有表格可以看出，茅台公司的流动比率均达到 200%以上，说明公司短期偿债能力很强。12 年比 11 年上升了 29.3%主要受流动负债下降 38.5%的影响。说明
25、公司短期偿债能力很强。2.速动资产与速动比率贵州茅台酒股份有限公司 2011-2012 年速动比率表财务指标 2011 年 2012 年 同比增长率速动资产 18,781,487,203.54 22,686,478,612.57 20.79%流动负债 9,480,719,364.12 5,831,055,956.72 -38.50%速动比率 2.18 2.38 9.17%考虑到流动资产中的存货可能存在流动性问题，即缺乏正常的变现能力。比如，流动比率即便看起来很正常（2： 1 左右） ，速动比率可能偏低，那么，公司的实际短期偿债能力依然存在问题。速动比率的经验值为 1：1 ，意味着存货占流动资产
26、的适当比例应该为 50%左右。存货比例过高且变现有困难时，就意味着可用于偿还流动负债的速动资产过少。速动比率表示每一元流动负债有多少速动资产作为保障，速动比率越高短期偿债能力越强，100%最为适当。茅台公司 2011 年 2012 年速动比率均在 200%以上，这个数值在同行业中属于较高水平，说明公司短期偿债能力很强，偿债风险小，但也反映出公司流动性过剩的趋势，公司利用资产创造利润的能力仍有待提高。12 年比 11 年上升了 9.1%主要受流动负债下降38.50%的影响。二、资产管理效率财务指标 2011-12-31 2012-12-31 同比增长率应收账款周转率 10576.08 2639.
27、79 -7.5平均收账期 0.03 0.14 3.67存货周转率 0.24 0.24 0固定资产周转率 3.39 3.89 1.7%总资产周转率 0.61 0.66 8.2%贵州茅台股份有限公司财务报表分析11 / 16对比一下 12 年五粮液与茅台的财报可以看到五粮液与茅台的总资产周转率是一样的，两个企业驾驭其总资产的能力接近，投入-产出比差异小，茅台在这方面与五粮液相比不存在明显的竞争优势。应收账款周转天数五粮液为 1.04 天，茅台则为 0.14 天，茅台的应收账款周转天数不到一天，应收账款流动性极强。存货周转天数五粮液为 274.39 天，茅台为1481.48 天。一般存货周转率越高或
28、者存货周转天数越少，表明存货管理和购销活动效率较高，存货流动性好，茅台的存货流动性较之五粮液要差得多，事实上，茅台的存货周转率在酿酒行业属于较低水平，要远低于行业平均水平（行业平均值：2008-2010 分别为2.95、3.08、3.28） 。但由于酒有其本身与众不同的特点，茅台酒由于其具有独特的酱香型口感，必须经过五年陈酿才能出产品，且存放越久价值越高，而五粮液属于浓香型白酒，这种酒最快可以在 15 天酿成，制造周期要少于茅台，所以我们不能简单地否定茅台的存货周转率。对比 12 年与 11 年茅台固定资产周转率及总资产周转率都有微幅提升，可见茅台公司 12 年利用其固定资产和总资产的生产能力
29、有所上升。三、长期偿债能力1.资产负债率从资产负债表的角度分析，资产负债率作为分析的重要工具，可以体现企业的长期偿债能力中的还本能力。而资产负债率=负债总额/资产总额。 下面我们分析一下贵州茅台酒股份有限公司 2011-2012 年资产负债率，并以此与 12 年白酒行业平均水平做一个比较。贵州茅台酒股份有限公司 2011-2012 年资产负债率表财务指标 2011 年 2012 年 行业水平负债总额 9,497,489,364.12 9,544,172,556.21 -资产总额 34,900,868,975.41 44,998,208,953.46 -资产负债率 27.21% 21.23% 3
30、5.22%27.21%21.23%35.22%2011年 2012年 行 业 水 平0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%资 产 负 债 率茅 台 资 产 负 债 率资产负债率是指一定时期内企业流动负债和长期负债之和与企业总资产的比率，用以反映企业总资产中借债筹资的比重,衡量企业负债水平的高低情况，该指标即反映企业经营风险的大小,又反映企业利用债权人提供的资金从事经营活动的能力。该企业 2011 的资产负债比率为 27.21%,2012 年为 21.23%。结合 2010 年 27.51%的资产负债率，可看出该比率逐年下降，且远低于白酒行业整体平均水平 35.22%，反映茅
31、台公司的负债风险较小，且仍贵州茅台股份有限公司财务报表分析12 / 16有较大的融资空间，但是也表明企业负债的财务杠杆效应利用太少，不利于实现公司价值和股东权益最大化。2.负债权益比率贵州茅台酒股份有限公司 2011-2012 年负债权益比率表财务指标 2011 年 2012 年 同比增长率负债总额 9,497,489,364.12 9,544,172,556.21 0.49%股东权益总额 25,403,379,611.29 35,454,036,397.25 39.56%负债权益比率 0.37:1 0.27:1 -27.03%负债权益比率越低公司偿债能力越强,但有时这并不完全是好事,很有可能
32、说明公司缺乏刺激业绩增长的扩张项目所以无需过多借款。从茅台公司的负债权益比来看，该比例极低，说明茅台公司的长期偿债能力强，事实上，由于茅台公司的长期负债极少，接近没有，而同时公司具有大量的货币现金，所以公司不存在长期债务付不起的情况。公司长期负债较少说明公司可能没有充分利用外部资金为企业创收。五粮液股份有限公司 2011-2012 年负债权益比率表财务指标 2011 年 2012 年 同比增长率负债总额 13,459,152,038.79 13,726,565,588.54 1.99%股东权益总额 23,446,688,740.45 31,521,070,553.30 34.44%负债权益比率
33、 0.57:1 0.44:1 -24.14%0.570.440.370.272011年 2012年00.10.20.30.40.50.6五 粮 液茅 台五 粮 液 与 茅 台 负 债 权 益 比 对 比由上表可以看出，五粮液经过资产整合后，权益负债能力已经有所增强,茅台一直维持在稳定的范围内。3.利息保障倍数从利润表的角度分析，利息保障倍数侧重反映公司的付息能力。付息能力的重要性不亚于还本能力。如果企业长期以来在偿付利息费用方面有着良好的信用表现，企业很可能永远不需要偿还债务的本金。根据经验，当利息保障倍数为 3 倍或者以上时，表示企业不能偿付其利息债务的可能性较小；该比率达到 4 倍时，该公
34、司偿付其利息债务的能力 “良好” ；达到 4.5 倍或以上时，则为“优秀” 。值得注意的是，贵州茅台的财务费用是负的，说明企业的利息收入大于利息支出，这种情况下，计算利息保障倍数是没有意义的。这种情况出现的原因可能有：一、公司的银贵州茅台股份有限公司财务报表分析13 / 16行存款余额很大，给公司带来了巨额的利息收入；二是公司资金转移给其他企业使用，公司收取利息；三是贵州茅台公司持有大量外币，在利率波动的情况下获得巨大的汇兑收益。财务费用为负的突出的问题是“资产回报率”低于“银行利率” ，而公司暂时找不到适合的项目，企业只好将大量资金存进银行或者拆借给他人。由此可见，公司财务费用为负的背后是资
35、产回报率低、资产结构不合理，公司在这方面应该加以注意。四、 企业盈利能力企业的盈利能力是企业能够长远发展的核心。盈利能力指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得的投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障，因此企业的盈利能力分析十分重要。1. 销售利润率分析：盈利能力是指公司赚取利润的能力。盈利能力的指标有：毛利率，净利润率，资产报酬率和权益报酬率。这些指标越高，说明企业从主营业务收入中获取利润的能力越强。由上表可知，茅台酒厂的毛利率极高，远高于行业平均水平与竞争对手。在白酒行业，特别是
36、以茅台为代表的高端白酒行业，销售利润往往同时跟产品的销售价格有关，茅台借助其品牌影响力以高价格销售产品，同时从前面的分析可知贵州茅台相比于其他两家公司具有卓越的控制成本的能力，从而使毛利率居高不下。茅台公司营业收入的提高主要是由销量增加所导致的，也可能包含消费升级的带动因素，厂家对于产品结构及销售策略的调整；营业成本的增加主要是由于销量的增加以及原材料价格上涨。而成本的增加缓于收入的增长，因此毛利率有所上升。2、净利润率分析：茅台酒厂的净利润率提高且遥遥领先于行业内其他优质公司，这得益于其品牌效应，独特的工艺以及有效的销售渠道。从2. 资产报酬率：资产报酬率是评价企业盈利能力的重要指标衡量企业
37、全部资产带来的收益。贵州茅台股份有限公司财务报表分析14 / 16总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。该指标越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。由该表可知，茅台酒厂的资产运营效率较高，而在 2012 年的大幅增长则说明了 2012年茅台酒厂在资源的配置与管理运营方面有了较大的改善。3、权益报酬率：表明企业账上股东权益的盈利率。该指标的高低说明了企业所有者权益获利能力的强弱，是股东最为关心的指标。该数据较高表明投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资
38、报酬较高。由上表可以看出，茅台酒厂的投资者所获得的报酬高于其他公司。投资茅台酒厂可以带来较大利润。五、 市场比率对于上市公司而言，投资者很看重企业的股票所能带来的回报，这可以用以下的比率来反映。每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映企业获利能力的重要指标。每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，为支持股票市场价格的重要基础。市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市盈率是股票价格与每股收益的比率，反映了证券市场对公司将来收益和与之相关的风险的评估。投资者通常根据这些值估量某股票的投资价值。以下是贵州茅台、五粮液、泸州老窖 2010-2012
39、 年每股市价、每股基本收益、市盈率和每股净资产的数值与变化率对比表。贵州茅台股份有限公司财务报表分析15 / 161 2 30510152025303540贵 州 茅 台五 粮 液泸 州 老 窖三 家 公 司 近 三 年 市 盈 率 对 比市盈率由表格可以发现，与五粮液及泸州老窖近三年每股市价下跌的情况相比，贵州茅台每股市价仍保持上升的趋势，投资者对于茅台的购买仍然较多。此外，茅台每股市价及每股基本收益都远高于五粮液与泸州老窖，贵州茅台公司的整体市场价值高于这两家公司。从市盈率来看，贵州茅台市盈率也都高于五粮液与泸州老窖企业，可见证券市场对于贵州茅台的评价高于后两家公司，相应的，茅台经营的风险
40、也更大些。从折现图可以看到，三家公司近三年的市盈率都呈现出逐年下降的趋势，这与整个股市疲软以及白酒行业相关政策的转变有关，大多是的白酒企业的市盈率都呈现下降趋势，而不仅仅是贵州茅台公司，市场对于白酒的投资信心下降。从企业市盈率变动百分比来看，贵州茅台公司的市盈率下降百分比低于其他两家公司，其抵御市场风险的能力稍强于其他两家公司。六、 小结1、从横向分析来看，贵州茅台处于发展中。资产规模有较大幅度的上升，说明公司营运状况很好，正在进行设备的更新换代，正在不断扩大生产规模。而净利润的增加主要来源于营业收入所带来营业利润的增加。说明公司正在增加销售量，提高销售规模，同时公司也具有较好的成本控制能力，
41、说明公司的总体经营状况良好。2、从纵向分析来看，公司的货币资金占到总资产的接近一半，公司的现金流量充足，流动资产与流动负债所占比重也较为合理。公司存货与预付款项所占比重偏大，这是 2012 年公司扩大生产的结果。此外，公司的营业成本占营业收入比重小、净利润水平高，公司高收入、低成本是公司的有利竞争力。同时，公司的财务费用为负，表明公司在利用剩余资金贵州茅台股份有限公司财务报表分析16 / 16创收方面的能力仍有待提高。3、偿债能力看，公司的偿债能力较之同行业而言属于领先水平，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析可以看出公司财务风险很低。公司极低的负债率也表明公司利用外界资金发展的空间仍有待开发。4、从资产管理效率来看，公司的资产管理效率与行业水平相近，但因为茅台酒的特征其存货周转率相对较低，这对企业的短期偿债能力的影响不大。5、从盈利能力看，虽然公司的利润率较之同行业明显较高，资产报酬率提高，说明公司利用资产的能力强。6、 从财务比率看，公司的每股收益逐年上涨，股东收益增多，但市盈率出现下降趋势，故该股票需慎重。参考资料及数据来源巨潮资讯网： http:/ 2011、2012 年年报东方财富网：http:/ 。五粮液、贵州茅台、泸州老窖财务数据搜狐证券：http:/ 。五粮液、贵州茅台、泸州老窖 2010-2012 年年底收盘每股市价。
