1、第四章 营运资本管理,营运资金管理政策 流动资金管理 短期融资,市场/客户,供应商,成品 存货,在产品存货,原材料存货,厂房、设备等固定资产,现 金,债权人,股东,企业财务本质,现金销售,应收,应付,投资,贷款,还款/利息,分红/回购,人工及服务,固定资产,材料,折旧,1.1 营运资金的概念,营运资金流动资产-流动负债,1.2 营运资金的持有政策,营运资金持有政策：营运资金的持有量。 其确定是在收益与风险之间的权衡。 适中型营运资金政策：在流动负债既定的情况下，增加营运资金持有量所得的边际投资收益恰好等于边际资金成本时的营运资金持有量，即流动资产投资边际收入-投资边际成本营运资金边际成本。,适
2、中型政策,1.3 营运资金的融资政策,营运资金融资政策：流动资产与流动负债匹配关系。 流动资产： 临时性：受季节性和周期性影响的流动资产。 永久性：用于满足长期稳定需要的流动资产。 流动负债： 临时性：为满足临时性需要发生的负债。 自发性：直接产生于企业持续经营中的负债，如其他应付款、应付工资、应付利息、应付税金等。,1.3.1 适中型融资政策,临时性流动资产，运用临时负债来解决；永久性流动资产和固定资产运用长期负债、自发性负债和权益资本来解决。,营运资本适中型融资政策,临时性流动负债,自发性流动负债、长期负债和股本,适中型政策，将资产与负债的期间相配合，以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可
3、能降低债务的资金成本。 适中型融资政策适用 拥有财务专家 企业经营风险较低,1.3.2 激进型融资政策,临时性负债不仅解决临时性资产的需要，还部分地解决永久性资产的资金需要。,营运资本激进型融资政策,临时性流动负债,自发性流动负债、长期负债和股本,激进型融资政策适用 拥有风险系数较小的财务专家 企业经营风险较低 企业筹资能力较强,1.3.3 保守型融资政策,临时性负债只解决部分临时性资产的资金需要。,营运资本保守型融资政策,临时性流动负债,自发性流动负债、长期负债和股本,激进型融资政策适用 缺乏水平较高的财务专家 企业经营风险较大 资金需求波动较小,2 流动资金管理,现金 应收账款 存货 短期
4、负债筹资管理,2.1.1 企业持有现金的动机,交易性动机（支付） 谨慎性动机（预防） 投机性动机（套利）,2.1.2 最佳现金持有量的确定 成本分析模式,2.1.3 确定目标现金余额的方法,现金周转模式：现金周转期是指从现金投入生产经营开始到最终转化为现金的过程。 现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期 最佳现金余额企业年现金需求总额现金周转期360,例某企业存货周转期为90天，应收账款周转期为40天，应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元。求最佳现金余额。 现金周转期904030100（天） 最佳现金余额720100360200（万元）,2.2 应收账款管理,应收账款管
5、理的目标是降低在应收账款上投资的成本，而又不影响企业的销售收入。 1. 应收账款发生的原因及成本 2. 信用政策 3. 应收账款日常管理,2.2.1 应收账款原因及成本,1）发生应收账款的原因：商业竞争和销售和收款的时间差距 2）应收账款相关成本： 机会成本：赊销垫支资金（=应收账款平均余额 变动成本率）资金成本率 管理成本：资信调查成本+账簿记录费+收账费 坏账成本：,2.2.2 信用政策,1）信用标准： 2）信用条件： 3）收账政策：,1）信用标准：客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。,例7.6,假日批发企业预测的年度赊销收入净额为2,400元，其信用条件是
6、：N/30，变动成本率65，资金成本率为20。假设该企业收账政策不变，固定成本不变。该企业准备了三个信用条件备选方案：A.维持N/30的信用条件；B.将信用条件放宽到N/60；C.将信用条件放宽到N/90。各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见下表：,2）信用条件 企业接受客户信用定单时所提出的付款要求： 信用期限 现金折扣和折扣期限,3）收账政策 当客户违反条件拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。 客户拖欠或拒付账款的可能性； 最大限度防止客户拖欠账款的措施； 拖欠或拒付时的对策。,2.2.3 应收账款日常管理,1）信用调查： 2）信用评估：5C（品质、能力、资
7、本、抵押品、条件） 3）账龄分析： 4）坏账准备制度：,2.3 短期融资,1. 短期借款 2. 应付账款,2.3.1 短期借款,1）借款信用条件 2）借款利率支付方式 3）企业对银行的选择,1）借款信用条件： 信贷限额：是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。 周转信贷协定：是根据银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额。 其他,2）借款利率支付方法： 收款法：是在贷款到期时向银行支付利息的方法。 贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金
8、的一种计算方法。 加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。,3）企业对银行的选择： 银行对贷款风险的政策 银行对企业的态度 贷款的专业化程度 银行的稳定性,短期借款示例：,某公司现有三种银行贷款可供选择，公司希望选择融资成本最低的贷款，资料如下： 年利率18%，年末支付利息，没有补偿存款要求； 年利率17%，年末支付利息，要求20%补偿存款； 年利率16%，利息预先扣除，要求20%补偿存款； 假定补偿性存款的利息率为10%,解答：,利率为18%； 年初收到80%（=100%20%），年末支出95%（=80%17%20%10%），利率=（95%80%）/80%=18.75% 年初收到64%（=100%16%20%），年末支出78%（=80%20%10%），利率=（78%64%）/64%=21.875%,2.3.2 应付账款,商业信用的成本：,以“2/10,n/30”信用条件为例：,本章小结,1. 营运资金管理政策 2. 流动资金管理 3. 短期融资,
