1、第三章 企业筹资方式,第一节 企业筹资概述 第二节 权益资本的筹集 第三节 债务资本的筹集 第四节 混合性筹资,学习指导,本章阐述企业筹资的各种方式，以及每种筹资方式的含义、优缺点和适用性。 学习的重点：1、发行普通股筹资的优缺点和适用性。2、发行债券筹资的优缺点和适用性。3、长期借款筹资的优缺点和适用性。,第一节 企业筹资概述,一、企业筹资的概念企业筹资就是根据其对资金的需求，通过筹资渠道，运用筹资方式，筹措企业生存和发展所需资金的行为。二、企业筹资的动机1.设立企业的目的2.扩张和发展企业的目的3.偿还企业债务的目的4.调整企业资本结构的目的,三、企业筹资的原则,1.分析投资和生产经营情况
2、，合理预测资金需要量。 2.合理安排筹资时间，及时取得所需资金。 3.分析筹资渠道和资本市场，认真选择资金来源。 4.研究各种筹资方式，选择最佳资本结构。,四、 企业筹资的类型,权益资本所有权关系企业享有经营权，是永久性资本,债务资本债务债权关系债权人有权索取本息，但无权参与经营,联系： 、在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债； 、在一般情况下，企业需要对二者进行组合，以达到既降低财务风险又提高收益的目的,直接筹资与间接筹资,1、直接筹资-企业直接与资本所有者协商融通资产，不借助银行。如发行股票、债券等。2、间接筹资-企业借助银行筹金融机构的筹资活动，主要方式是银行借款、租赁等。,长期
3、资本与短期资本,1.长期资本 企业使用期限在1年以上的资本。 包括各种股权资本、长期借款、应付债券等债权资本。 通常是采用发行股票、债券、银行借款、融资租赁的方式取得。,2.短期资本 企业使用期限在1年以内的资本。 包括短期借款、应付帐款和应付票据等。 通常是采用银行借款、 商业信用等方式取得。,通常企业根据资产的期限结构进行长、短期资金的期限组合，从而达到降低风险和成本的双重目的,五、筹资渠道,筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径；筹资方式是指企业取得资金的具体方法和形式。1.国家财政资金2.银行信贷资金 .非银行金融机构 .其它法人单位资金 .民间资金 .企业自留资金 .境外资金,六、筹资
4、方式,1、投入资本筹资(即吸收直接投资) 2、发行股票筹资 3、发行债券筹资 4、银行或非银行金融机构借款 5、融资租赁 6、商业信用 7、可转换债券,筹资渠道与筹资方式的关系,七、筹资数量的预测,1、销售百分比法销售百分比法是根据资产负债表有关项目与销售收入比例关系，预测短期资金需要量的方法。,2、应用（1）、根据销售总额确定筹资需求预测筹资需求的步骤如下： 第一步，区分敏感项目与非敏感项目。 第二步，确定销售百分比。 第三步，计算预计销售额下的资产和负债。 第四步，预计留存收益增加额。 第五步，计算外部筹资需求。 （2）、根据销售增加量确定筹资需求,例：A公司2011年12月31日资产负债
5、表（简）如下 单位：万元,注：“*”为敏感性项目,2011年销售收入为200万元。公司销售净利率为10，净利润留成比例为40。现还有剩余生产能力。2012年预计销售收入为240万元，有关比率同上年，公司预定2012年增加长期投资8万元。要求：采用销售百分率预测法预测公司2012年需要的外部筹资额。,第二节 权益资本的筹集,一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等主体直接投入的资金。1、吸收直接投资的出资形式货币资金投资实物投资无形资产投资,吸收直接投资的出资方式,吸收现金投资,吸收实物投资,吸收无形资产投资,房屋,建筑物,机器设备,存货,专利权,商标权,
6、商誉,非专利技术,土地使用权,2、吸收直接投资的种类,（1）吸收国家投资，主要是国家财政拨款，由此而形成国家资本金。 （2）吸收企业、事业等法人单位的投资，由此而形成法人资本金。 （3）吸收城乡居民和企业内部职工的投资，形成个人资本金。 （4）吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的投资，形成外商资本金。,3.吸收直接投资的程序,（1）确定吸收投资所需的资金数量。 （2）联系投资单位，商定投资数额及投资方式。 （3）签署投资协议，付诸实施。,4、优缺点,优点：能提高企业的资信和借款能力。使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。有助于企业之间强强联合，优势互补。不存在还本付息的压力，财务风险小
7、。 缺点：资本成本高。吸收直接投资容易分散企业控制权。筹资范围小，而且不便于转让。,二、普通股筹资,股票: 是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。普通股是公司发行的代表着股东享有平等的权利和义务，不加特别限制，股利不固定的股票。,1、 普通股股东的权利(1)选举权和被选举权 (2)重大事项的议决权 (3)优先认股权 (4)分享盈余权 (5)股份转让权 (6)剩余财产要求权 (7)公司章程规定的其他权利,2、普通股股东必须履行的义务（1）遵守公司章程。（2）缴纳所认缴的资本。（3）以所缴纳的资本额为限承担
8、公司的亏损责任。（4）公司核准登记后，不得擅自抽回投资。,3、股票的分类,4、优缺点,优点：能提高企业的资信和借款能力。使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点：资本成本高。吸收直接投资容易分散企业控制权.,5、普通股股票的相关价值 （1）票面价值：票面价值是指股票票面所标明的货币金额，又称股票的面值或名义价值。 （2）发行价值：发行价值是指股票发行时所使用的价格，又称发行价格，通常由发行公司根据股票的票面价值、市场行情及其他有关因素加以确定。 （3）账面价值：账面价值是指每一普通股股份所拥有的公司账面资产净值，又称账面价格。,（4）内在价值：内在价值
9、是指由公司的未来收益所决定的股票价值，是将股票所带来的未来收益按照一定的贴现率贴现之后计算的现值之和。（5）市场价值：市场价值是指股票在股票交易市场上转让时的价格，故又称市场价格、交易价格、交易价值等。（6）清算价值： 清算价值是指在公司终止及清算时，每股股票所能够代表的实际价值，又称清算价格。,6、股票的发行,（）股票发行的资格：根据中华人民共和国公司法和股票发行与交易管理暂行条例的规定，股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司，包括已经成立的股份有限公司和经批准拟成立的股份有限公司。 （）股票发行方式：股份有限公司发行股票，分设立发行和增资发行两种情况。,第三节 债务资本的筹集,一、
10、债券融资债券是指社会各类经济主体（政府、金融机构、公司等）为筹集资金而向特定或非特定的投资者发行并约定在一定期限内还本付息的一种证券，是证明其持有者和发行者之间债权债务关系的法律凭证。,1、债券的要素,（1）面值：即债券的票面价值，包括币种和票面金额 （）利率：即债券持有者定期获取的利息与债券面值的比率（通常表示为年利率形式）常用的利率是固定利率，必要时也可采用浮动利率形式； （）偿还期限：即债券自发行日开始至到期日为止的一段时间。,、债券的分类,（）按照发行主体分类 分为政府债券、金融债券和公司债券。 （）按照有无抵押分类 分为信用债券和抵押债券。 （3）按照是否记名分类 分为记名债券和无记
11、名债券。（4）按照偿还期限的长短分类 分为短期债券、中期债券和长期债券。 （5）按照债券的发行方式 分为公募发行债券和私募发行债券。,3、优缺点,优点： （）资金成本较低。 （）不影响股东的控制权。 （）财务杠杆作用。缺点： （）财务风险有所增加。 （）限制条款对经营不利。 （）不能无限度地利用。,、债券的发行,与股票类似，各国对债券的发行条件、发行程序等同样有着严格的管理法规，从而规范企业的融资行为，保护债券持有者的利益不受侵犯。我国这方面的规定主要体现在公司法、证券法等有关法律规范中。,5、债券的发行价格,例题,某公司拟发行面值100元，利息率为4%，期限为5年，每年末付息一次，到期一次还
12、本的债券。如果到债券正式发行时，市场利率分别为4%、 6%、 3%，试确定债券的发行价格。资本市场利率为4%，债券应平价发行。发行价格100（P/S，4%，5）+ 1004%（P/A，4%，5） 1000.822+1004.452 100（元）,资金市场利率上升到6%时，债券采用折价发行。 发行价格 100（P/S，6%，5）+1004%（P/A，6%，5） 1000. 747+1004%4.212 91.55 （元）资金市场利率下降到3%时，债券采用溢价发行。 发行价格 100（P/S，3%，5）+1004%（P/A，3%，5） 1000.8631004%4.580 104.62 （元）,6
13、、债券的信用评级,二、长期借款融资,1、长期借款长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要,2、特征：（1）期限长于一年； （2）企业与银行之间要签订借款合同，合同内容含有对借款企业的具体限制等条款； （3）有规定的借款利率，可固定，亦可随基准利率的变动而变动； （4）主要实行分期偿还方式，一般每期偿还金额相等，当然也有采用到期一次偿还方式。,长期借款,借款条件,资金来源,资金用途,担保借款,票据贴现,政策性银行贷款,商业分行贷款,保险公司贷款,固定资产投资借款,更新改造借款,科技开发与试制借款,3、种类,信用借款,4、长
14、期借款的程序,（1）提出借款申请 （2）银行审批 （3）签订借款台同 （4 ）取得借款 （5）归还借款,5、偿还方式长期借款的利率可采用固定利率和变动利率两种方式。长期借款的偿还方式主要有以下几种： （）到期时一次还本付息； （）分期付息，到期还本； （）定期偿还本金和利息。,6、借款利息的支付方式（1） 收款法：到期一次还本付息的方法、实际利率名义利率。（2）贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法，从银行角度，降低贷款风险，但对企业来说，提高了借款的实际利率（实际利率高于名义利率）实际利率名义利率/（1-名义利率）,7、优缺点,优
15、点： （1)资金成本较低，尤其是其筹资费用远远低于公开发行债券的筹资费用； （）不影响普通股股东的控制权； （）具有财务杠杆作用； （）速度较快； （）长期借款融资的弹性较好。缺点: （）公司财务风险增加； （）保证条款可能会给公司的经营带来不利影响； （）长期借款融资有一定的限度。,8、信用条件（1）信用额度：双方协定的借款最同限额（正式与非正式）（2）周转信用协议：大公司采用的正式信用额度（信用额度期限1年，2年周转使用期限6年，信用额度期限内未用贷款企业支付承诺费）（3）补偿性余额：将借款的10%20%留存银行（4）借款抵押：按抵押品账面价值的30%50%给予借款偿还条件：到期一次偿还、
16、定期等额偿还。,例某企业按8%的年利率向银行借款100万元，银行要求维持20%的补偿性余额，则该项借款的实际利率可计算为：补偿性余额实际贷款利率名义利率（1补偿性余额比率）100% 8%（1100%） 10%或：（1008%）100（120%） 10%,例某企业从银行取得借款200万元，期限一年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，企业可动用的贷款为180万元（200万元20万元），该项贷款的实际利率为：贴现贷款实际利率 利息（贷款金额利息） 10020（10020）100 11.11% 或 名义利率 （1名义利率）100% 10%（110）100% 11.11%,9、借款成本借款利
17、率的决定因素 （1）国家政策（2）期限长短（3）企业类型（4）数额（5）供求关系,负债利息的节税功能,某企业总资金100万元，资产利润率（息税前利润除总资产）30%，负债利率10%，所得税税率30%，负债与主权资本比为0：100、20：80、50：50、80：20，看一下负债的节税功能（或抵税作用）。结构（1） 结构（2） 结构（3） 结构（4）0：100 20：80 50：50 80：20 息税前利润 30 30 30 30 减：利息额 0 2 5 8 税前利润 30 28 25 22 所得税 9 8.4 7.5 6.6分析：第4种结构利息的节税功能最明显。缺点：风险大（还本付息的刚性约束可
18、能使企业因经营不善或现金调度不灵而破产）,三、融资租赁,1、融资租赁融资租赁由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备并在契约或合同规定的较长时 间提供给承租企业使用的信用业务。,2. 特点：,（1）目的是融通资金。 （2）承租人对设备和供应商有选择的权利和责任。（3）不可随意解约。 （4）长期。 （5）出租人不提供维护和保养服务。 （6）一次租金收入基本可以弥补资产成本。 （7）租期满后设备可以续租、作价转让给承租人。 （8）是 承租企业筹集长期资金的一种特殊方式。,3、融资租赁的形式,（1）直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产并支付租金的方式。 （2）售后租赁根据协议，一个公司将其
19、资产卖给出租人，然后将其租回使用。 （3）杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借方三方当事人。,4、融资租赁租金的构成,（1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中保险费。 （2）预计设备的残值，即设备租赁期满时预计的可变现净值(它作为租金构成的减项)。 （3）利息，即出租人为承租人购置设备融资而应计的利息。 （4）租赁手续费，即出租人办理租赁设备的营业费用、营业税金和利润。,5、租金的计算,在我国租赁实务中，租金一般采用平均分摊法与等额年金法来计算。（1）平均分摊法,（2）等额年金法,后付租金 租金每年年末支付，金额相同。,例题,某企业采用融资租赁方式于2012年1月1日从一租赁公司
20、租入一设备，设备价格为40 000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本，相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。A 40 000（P/A,18%,8） 40 0004.0776 9809.69（元）,某公司采用融资性租赁方式于2006年1月1日从一家租赁公司租入一台设备，设备价款50 000元，租期5年，到期后设备归企业所有，租赁期间年利率为9，年手续费为1，租金于每年年末等额支付。则公司每年年末应支付的租金额为:,例题,为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。现根据上例的有关资料编制
21、计划表,即付租金,租金每年年初支付，金额相同：,沿用上例资料，若采用即付等额租金方式，则每年年初支付的租金额为：,6、融资租赁业务的一般程序,（1）租赁业务准备阶段。 （2）提出委托租赁阶段。 （3）审查受理阶段。 （4）业务洽谈，签订合同阶段。 （5）履行合同阶段。 （6）租赁物件在租赁期满后的处理。,7、融资租赁的优缺点,优点： （1）提高经营效率。 迅速获得所需资产。 限制条款少。 （2）降低经营风险和财务风险。 承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险，因为租赁合同中一般规定由出租人承担这种风险。 破产风险降低。 （3）租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税收益。 （4）维持企业的信用
22、能力。,缺点：（1）资本成本高。 （2）租赁合同一般不可撤销。 （3）承租企业不能随意改造承租的资产。 （4）承租企业不能享受租赁资产的残值。,四、商业信用筹资,1、商业信用商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货（预收货款）进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为。,商业信用的具体形式企业利用商业信用筹资的具体形式，通常有应付账款、应付票据和预收账款。商业信用筹资的优缺点 优点： （）方便；（）及时；（）限制条件少；（）弹性大。缺点：期限短；商业信用成本高。,第四节 混合性筹资,一、优先股筹资1、优先股 优先股是公司发行的优先于普通股股东分取股利股利和公司剩余财产的股票。
23、优先股在本质上同于自有资金，但同时又兼有债券的某些性质。,2、优先股的权利（1）利润分配权。 （2）剩余财产请求权。 （3）管理权。,3、优先股的分类,（1）累积优先股和非累积优先股。 （2）参与优先股和非参与优先股。 （3）可转换优先股和不可转换优先股。 （4）可收回优先股和不可收回优先股。 （5）有表决权优先股与无表决权优先股。,4、优缺点,优点： （1）优先股筹资保持了目前普通股股东的控制权。 （2）优先股筹资具有一定的灵活性。 （3）优先股筹资将增加公司的权益基础并改善公司的资本结构。缺点： （1）优先股的筹资成本较高， （2）过多采用优先股筹资，使公司支付普通股股利的能力大大削弱。,
24、二、认股权证筹资,、认股权证筹资认股权证是另一种优先权形式，是由股份公司发行的，持有人可以按照事先约定，在特定时间内按特定价格购买该公司一定数量普通股股票的选择权凭证。,2 、认股权证主要特征,（1）认股权证是一种股票买权。 （2）每份认股权证所能认购的普通股股数是固定的，其固定数目应列示在认股权证之上。 （3）认股权证上应规定认购普通股票的价格，该价格可以是固定的，也可以按普通股票的市场行情进行调整。 （4）认股权证上还须载明认股权证的有效期限，超过有效期限后，认股权证即失效。,3、认股权证的价值,认股权证的内在价值VW=q（POK）VW认股权证的内在价值。PO普通股股票当前的市场价格。K认
25、股权证认购公司普通股股票的认购价格（执行价格）。q每个认股权证可认购的普通股股票数量。,例：已知某股票的市场价格PO40元，针对该股票的认股权证规定的认购价格K35元，每个认股权证可认购的普通股股票数量q100，则该认股权证的内在价值为：VWq（POK）100（4035）500(元),4、优缺点,优点： （1）吸引投资者。 （2）低资金成本和宽松的筹资条款。 （3）扩大了潜在的资金来源。 缺点： （1）不能确定投资者将在何时行使认股权。 （2）高资金成本风险。,三、可转换债券,1、可转换债券可转换债券是指由股份公司发行的，可以按一定条件转换为一定数量的公司普通股股票的证券。,2、可转换债券的基
26、本特征,（1）转股价格 （2）转换比率 债券面值转换价格 （3）转换期 （4）赎回条款保护发行方 （5）回售条款保护购买方 （7）强制性转换条款,3、优缺点,优点： （1）可以降低筹资成本。 （2）由于可转换债券规定的转换价格要高于发行时的公司普通股股价，因此它实际上为公司提供了一种以高于当期股价发行新普通股的可能。 （3）当可转换债券转化为公司普通股后，债券发行者就不必再归还债券本金，免除了还本的负担。,缺点：（1）尽管可转换债券的利息率或股利率确实低于同等条件下不可转换债券，但由于可转换债券实际上是债券和权益资本的混合物，因此它的成本也应介于两者之间。 （2）如果公司发行可转换债券的实际目的是利用其转换性能发行股票，且一旦公司普通股股价未能如预期的那样上升，无法吸引债券持有者将债券转换为公司普通股股票，则公司将面临严峻的归还本金的威胁。（3）可转换债券的低利息，将随着转换为公司股票而消失。,思考,企业如何选择筹资方式？,
